宏观动态 - 商务部表示将依法依规加快对稀土相关出口许可申请的审查，已批准一定数量的合规申请，并愿与相关国家加强出口管制沟通对话 [1] - 上交所制定《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》，围绕提升ESG评级推出六大工作举措，包括提供评级指导、推动沟通交流、改进信息披露等 [2] - 北京市印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，提出推动人工智能、AIGC等科技与游戏电竞产业深度融合，支持企业布局核心技术攻关，最高给予3000万元奖励 [3] 金融机构 - 信达证券获准向专业投资者公开发行不超过100亿元公司债券和不超过39亿元永续次级公司债券 [6] - 中信建投证券黄文涛表示黄金价格中期仍有上行预期，支撑因素包括实际利率下行预期和全球主要经济体央行持续增持黄金 [7] - 沧州银行获准增加注册资本8.15亿元，由81.48亿元变更为89.63亿元 [8] 市场数据 - 6月19日A股三大指数下跌，沪指跌0.79%，深证成指跌1.21%，创业板指跌1.36%，全市场成交额近1.3万亿元，逾4600只个股下跌 [9] - 截至6月18日，两市融资余额增加13.25亿元，上交所融资余额报9200.12亿元，深交所融资余额报8911.76亿元 [10] - 香港恒生指数收跌1.99%，恒生科技指数跌2.42%，烟草、消费电子板块跌幅居前 [11] 公司动态 - 宇树科技确认完成C轮融资交割，由中国移动旗下基金、腾讯、阿里等共同领投 [12] - 泸州老窖正在筹划推动多个酒旅融合重点项目，打造集酒文化展示、酒旅体验于一体的消费场景集群 [13] - 山东黄金控股子公司山金国际拟发行H股并在香港联交所上市，目前正在推进前期筹备工作 [14] 其他 - 截至6月19日16时48分，2025年暑期档总票房（含预售）破10亿元，《碟中谍8：最终清算》暂列票房榜首位 [4] - 伊朗伊斯兰革命卫队发布"霍拉姆沙赫尔-4"弹道导弹的相关画面，该导弹被认为是伊朗破坏力最强的导弹 [5]

21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道 白酒已不复当年。当新消费"向10倍股神话"奔跑时，传统的白酒板块却已连续4年下跌，最近甚至来到 近5年低点。众多重仓白酒的投资者感到阵阵寒意。 不过，自5月中旬以来的这一个月，在跌跌不休中，资金抄底白酒的意愿转强，越跌越买，白酒基金 LOF增加3亿份，鹏华中证酒ETF增加45亿份。 只是据21世纪经济报道记者了解，目前机构对白酒行业的投资仍存在分歧，部分基金对白酒板块进行了 加仓，而另一些基金则对白酒板块减仓。 对此，有接受采访的机构投资者表示，目前白酒股估值降至历史低位，白酒板块在未来的半年或一年之 内可能迎来拐点，业绩和估值将双双上升，这个周期有望持续三至五年，而当下已进入较好的加仓时 间。 事实上，从一季度起，一批明星基金经理已转向加仓白酒股，包括赵枫、萧楠、劳杰男、曲扬、李晓 星、何帅、周文波等。 低迷 5月以来，白酒板块快速下跌，截至6月18日，万德白酒指数年内已下跌15.21%。 年内19只A股上市白酒股全部录得下跌，跌幅在-2%至-28%之间。其中，8只白酒股跌幅超过20%，跌幅 最大的是迎驾贡酒，跌幅达27.81%；而山西汾酒的跌幅最小，为2.31% ...

市场表现 - 6月19日A股集体下跌，消费ETF（159928）收跌0.88%，全天成交额超2亿元，最新规模达122亿元，同类领先 [1] - 消费ETF标的指数前十大成分股多数回调：海天味业跌超3%，东鹏饮料跌超1%，伊利股份、五粮液、牧原股份、温氏股份、山西汾酒微跌；贵州茅台、泸州老窖、海大集团微涨 [3] 行业分析 - 浙商证券认为近期政策对白酒消费造成阶段性影响，二季度恢复或放缓，板块处于筑底阶段，但2016年后政务消费转向商务消费，整体影响幅度有限，建议中期配置 [4] - 西部证券指出白酒批价下跌导致食品饮料板块跌幅扩大，茅台原箱批价跌破2000元，但2000元以下需求有支撑，建议关注回调机会，白酒股息回报吸引力提升，啤酒、预调酒中长期逻辑未变 [4] - 中信建投看好2025年消费复苏，重点推荐白酒、零食饮料、乳制品、餐饮链和啤酒四大板块，白酒需求有望回暖，零食饮料新品增量显著，乳制品周期反转，啤酒销量低基数反弹 [4] 指数成分与结构 - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比67%，其中4只白酒龙头股合计占比31%，牧原股份和温氏股份合计占比14%，伊利股份占10%，东鹏饮料、海天味业、海大集团分别占4%、5%、3% [4] - 具体成分股包括：伊利股份（10.11%）、贵州茅台（9.96%）、五粮液（9.77%）、牧原股份（8.02%）、温氏股份（6.29%）、山西汾酒（5.82%）、泸州老窖（5.52%）、海天味业（4.60%）、东鹏饮料（4.47%）、海大集团（3.29%） [5]

洋河股份业绩表现 - 2024年归母净利润同比下降33.37%至66.73亿元，创上市以来最大跌幅，跌回2017年水平(2017年为66.27亿元) [3] - 2024年营收288.76亿元，从行业第三跌至第五，被泸州老窖(311.96亿元)和山西汾酒(360.11亿元)超越 [3] - 中高档酒营收下降14.79%，省内省外营收分别下降11.43%和14.35%，批发和线上收入分别下降13.1%和9.7% [3][4] - 连续四个季度营收净利双降：2024Q2-Q1营收同比降幅3.02%-52.17%，归母净利润同比降幅9.75%-915.96%(其中2024Q4亏损19.05亿元) [5] 资本市场表现 - 2025年股价跌幅近20%，市值跌破千亿元，较2021年历史高点蒸发超3000亿元(从3973.93亿元降至千亿以下) [5] - 股价跌回2017年水平，股东大会首次取消晚宴改为自助餐，董事长三度鞠躬致歉承认管理层问题 [2][5] 行业政策影响 - 2025年5月18日出台最严"禁酒令"，规定公务工作餐"不上酒"，浙江省细则明确禁止公职人员工作时间饮酒 [6] - 政策导致白酒板块集体下跌：贵州茅台20交易日蒸发2400亿元，五粮液/山西汾酒/泸州老窖分别蒸发500/400/260亿元 [6] - 高端白酒价格承压：飞天茅台降至1799元/瓶，君品习酒641元/瓶，青花郎821元/瓶 [7] 公司战略调整 - 提出"数智洋河"顶层规划，推进经营数字化和智能化 [2] - 集中打造核心大单品海之蓝，承认品牌建设落后和营销模式固化问题 [5] - 行业尝试通过"非遗"提升品牌价值，如珍酒李渡聘请申遗大使，茅台推动白酒酿制技艺申遗 [7]

电商大促期间白酒价格战 - 2025年"6·18"电商大促期间，白酒市场掀起价格战，高端产品价格大幅下跌，部分甚至击穿批发价 [1] - 主流电商平台及新兴渠道推出"百亿补贴"活动，53度500毫升飞天茅台到手价低至1840元/瓶，美团平台部分店铺直接标价1999元/瓶，较去年同期2300-2500元/瓶明显下降 [1] - 第八代五粮液和国窖1573在"百亿补贴"后价格分别跌破861元/瓶和779元/瓶，低于散瓶批发价900元/瓶和850元/瓶 [1] - 中高端产品如52度500毫升剑南春水晶剑在淘宝"百亿补贴"后售价344元/瓶，低于批发价405元/瓶 [1] 价格下调原因 - 价格大幅下调背后是库存压力和行业周期性调整共同作用 [2] - 2025年第二季度恰逢白酒行业传统淡季，库存压力叠加"618"电商促销导致价格普遍下行 [2] 电商渠道问题 - 随着白酒销售加速向电商渠道倾斜，假酒问题日益突出 [4] - 五粮液发布告知书指出平台上出现的"光瓶第八代五粮液"为假冒产品 [4] - 自2024年11月12日以来，五粮液已取缔售假店261家，下架侵权链接6431条，今年前5月为消费者提供免费鉴定服务1610瓶，其中268瓶为假酒 [4] 资本市场表现 - 截至6月18日收盘，A股20只白酒股全部下跌，*ST岩石股价接近"腰斩"，迎驾贡酒、酒鬼酒等跌幅超两成 [4] - 白酒板块今年以来市值蒸发达3400亿元 [4] 行业现状与挑战 - 行业正面临社会消费与行业周期的双重压力，已从增量市场进入存量竞争阶段 [5] - 短期内行业承压较大，三季度传统淡季可能带来进一步冲击 [5] - 酒企面临优化库存、稳定渠道、提振消费信心等重要课题 [5]

行业与成分股调整 - 本次中证红利质量指数调整21只成分股，数量和权重换手率均为42%左右，保留近六成原成分股[2][3] - 清仓金融板块（中国平安、中国太保）及两只煤炭股，彻底转型为"非金融红利指数"[7][8][9] - 调入消费医药、机械制造、有色化工等行业，形成大消费与大制造为主的行业基底[10] 估值与质量变化 - 调入股PE均值从20倍降至18倍，中位数从21倍降至17倍；PB均值从3.5倍降至3.3倍；PR均值从1.2降至1[14] - ROE均值与中位数均从不足17%提升至18%以上，股息率中位数从3.7%升至3.8%[14][15] - 调入股呈现估值全面回落与质量提升特征，符合"估值更低、质量更优"目标[16] 留存股核心优势 - 29只留存股股息率均值与中位数均超4%，高于调出股的3.8%以下；ROE均值与中位数均超21%，显著高于调入股18%与调出股16%[18] - 留存股市赚率PR均值0.9以下，优于调入股0.9-1与调出股1.1-1.2区间[18] - 留存股包括贵州茅台（ROE 34.5%）、格力电器（股息率6.5%）、亿联网络（ROE 33.6%）等高质标的[18] 策略逻辑特征 - 指数采用"维护性调仓"而非"颠覆性调仓"，保留长期优质企业而非频繁替换[22] - 结合"低估值+高股息+高质量"三重标准，区别于传统红利指数仅关注股息率[26] - 成分股筛选强调企业护城河稳定性，体现长期价值投资导向[21]

白酒价格 - 今年"618"期间多个电商平台对茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒、古井贡酒等头部酒企推出"百亿补贴"优惠 部分限量秒杀价格击穿批发价 [1] - 53度500毫升飞天茅台电商平台标价2128元至2387元 百亿补贴后到手价降至1840元/瓶 美团等外卖平台到手价1999元/瓶 较去年同期2300-2500元/瓶明显下降 [2] - 52度第八代五粮液和国窖1573百亿补贴后价格分别为861元/瓶以下和779元/瓶以下 均低于6月15日批发价900元/瓶和850元/瓶 [2] - 52度剑南春水晶剑淘宝百亿补贴后344元/瓶 较近期批发价405元/瓶低61元 [2] 电商渠道打假 - 五粮液发布告知书称电商平台出现"光瓶第八代五粮液"假冒产品 公司从未销售过此类产品 [3] - 2024年11月12日以来五粮液查实并取缔电商平台售假店261家 下架侵权链接6431条 [3] - 2025年前5月五粮液为电商消费者鉴定1610瓶产品 其中假冒268瓶 占比16.65% [3] 资本市场表现 - 2025年第二季度白酒行业进入传统淡季 库存压力叠加"618"促销导致价格普遍下跌 [4] - 截至6月18日A股20个白酒股全部下跌 *ST岩石累计下跌44.88% 迎驾贡酒跌27.81% 酒鬼酒跌25.76% [4] - 水井坊、舍得酒业、古井贡酒、金种子酒、顺鑫农业等跌超两成 老白干酒、洋河股份、伊力特等跌超一成 [4] - 2025年以来白酒板块市值蒸发3400亿元 [4] 行业趋势 - 白酒行业面临社会消费与行业周期双重压力 从增量市场进入存量市场 [4]

2024年白酒市场表现 - 行业呈现"量降利升"分化态势，规模以上企业产量414.5万千升同比下降1.8%，但销售收入7963.8亿元同比增长5.3%，利润总额2508.7亿元同比增长7.8% [1][21] - A股20家上市白酒企业营业总收入4422.3亿元同比增长7.3%，利润总额2301.0亿元同比增长7.8%，CR6企业利润占比达86%行业集中度显著提升 [22] - 头部企业表现强劲，贵州茅台、五粮液、山西汾酒营收同比分别增长15.7%、7.1%、12.8%，净利润增速分别达11.6%、5.4%、17.3% [27] - 区域企业分化严重，部分企业营收下滑超35%，净利润跌幅超70% [27] - 行业库存压力高企，平均存货周转天数达900天同比增加10%，60%企业出现价格倒挂现象 [34] 2025年上半年市场状况 - 一季度产量103.2万千升同比下降7.2%，上市企业营业总收入1534.2亿元同比增长1.7%，净利润649.1亿元同比增长2.3% [40] - 59.7%企业营业利润减少，客户数、客单价、营业额减少比例均高于增加比例 [45] - 线上销售占比提升，1-5月线上销量超6000万瓶销售额超300亿元，但全国化品牌线上增长动力不足 [53] - 节假日销售平淡，春节消费量增加经销商占比26.9%，五一期间仅11.5% [63] - 中低端价格带（100-300元）动销较好，高端价格带（800-1500元）倒挂严重 [69] 市场环境变化 - 2025年5月修订的禁酒条例扩展至所有含酒精饮料，白酒板块整体回调2%-3% [3] - 名酒和地方酒面临库存积压与市场需求波动双重压力，基酒价格相对稳健 [3] - CR6品牌一季度营收占A股20家白酒品牌的87.6%，品牌集中度进一步提升 [4] - 消费结构演变，85后至94后成为细分市场突破口，商务及管理人群仍占消费主力85.1% [4] 竞争格局与消费趋势 - 区域酒企直营业务占比突出，42.9%的区域酒企直营业务超50% [4] - 消费场景变化，宴请及送礼需求减少，婚宴成为相对稳定场景，高端宴请、酒旅融合等新场景涌现 [4] - 飞天茅台价格五年累计跌幅达36.15%，其他T9品牌产品价格普遍下跌 [81] - 差异化特色香型布局趋势明显，企业需在差异化与规模化间寻找平衡 [52] 未来发展策略 - 64.9%企业集中资源投入核心产品，40.4%布局大众价格带 [5] - 80%以上经销商和零售商重点保住现金流，生产企业优先扩大规模 [5] - 头部企业加速直销，茅台、五粮液直销占比分别达43.87%、38.6% [6] - 34.9%白酒企业看重即时零售渠道拓展，区块链、AI等技术重塑产业链 [7] - 63.9%白酒企业布局海外市场，亚太地区为主要目的地 [8]

618大促对白酒行业的影响 - 今年618大促期间白酒价格大幅下跌，飞天茅台跌破2000元大关，茅台1935补贴后730元/瓶（原价1188元），第八代五粮液900元出头，国窖1573到手900元，水晶剑南春跌至350元/瓶 [2] - 促销周期较去年延长一周，平台竞争策略多样化，京东推出"多重补贴"叠加优惠，淘宝天猫提供"官方立减85折"叠加其他折扣，拼多多允许商家以"店内最低价"参与并推出大额消费券 [3] - 高端名酒因其价格认知清晰、流通性强、客单价高、品牌溢价显著，成为平台争夺用户和流量的"引流利器" [3] 即时零售的加入与影响 - 美团首次参与618大促，推出飞天茅台限时1499元/瓶抢购，带动即时零售领域竞争，5月28日至6月1日美团闪购新客增长显著，95后占比60%，超800个品牌成交额翻倍 [6] - 即时零售依托线下门店实现"下单即配送"，部分门店营业额同比增加60%以上，库存明显下降，为经销商提供了清库存新渠道 [7] - 平台补贴使终端门店实际到账价高于售价，例如某名酒平台售价550元/瓶，门店实际到账850元/瓶，扣除费用后每瓶利润约650-700元 [7] 价格体系与市场秩序问题 - 大促期间价格"失守"可能破坏白酒企业长期价格带体系，大促结束后价格穿底或倒挂将影响渠道信心和产品竞争力 [7][8] - 电商低价促销导致假酒乱象，五粮液近七个月联合平台取缔售假店铺261家，下架侵权链接6431条 [9] - 行业专家建议酒企加强消费场景开发与电商合作，通过产品快速流动维持终端信心，减少低价抛货现象 [9]

行业活动 - 2025四川国际美酒博览会首次在绵竹白酒核心产区举办，采用"1+1"双会场模式，融合老街和广场消费场景 [1] - 展会设置名酒特展区、国际综合酒品区等五大功能板块，涵盖白、啤、葡、黄、露及国际蒸馏酒6大品类 [1] - 活动属于商务部2025年"十城联动共享美食佳饮"项目，同步开启绵竹美酒音乐嘉年华消费促进活动，发放餐饮住宿及美酒消费券 [2] 参展企业 - 参展企业包括全球10多个国家及地区的超百家酒企，涵盖川酒"六朵金花"（五粮液、泸州老窖、郎酒、剑南春、舍得、水井坊）及茅台、汾酒等头部品牌 [2] - 开幕式揭晓《2024-2025年度四川白酒品牌营销十大创新范例》，五粮液、泸州老窖等10家企业获奖 [6] 非遗与文化 - 酒博会以"中国非遗年"为背景，川酒"六朵金花"非遗传承人联合发布"非遗传承匠心酿造"宣言 [4] - 通过非遗集市、绵竹年画展馆及"御酒进贡之路"体验活动，将非遗技艺转化为消费场景 [6] 国际化发展 - 2025国际烈酒评委年会同期举行，80余位评委聚焦国际烈酒感官标准体系构建与白酒国际化 [8] - 全球烈酒市场2023年总营收5253亿美元，2023-2027年预计年均复合增长率4.56% [8] - 中国白酒加速国际化进程，推动《白酒质量通则》制定及联合申遗，通过国际盲品活动培养接轨世界标准的品评人才 [8]