创新药板块市场表现 - 7月1日创新药概念午后震荡拉升，科兴制药涨超18%，荣昌生物涨超11% [1] - 创新药ETF天弘（517380）涨超1.3%，盘中成交额超1100万元，溢折率0.39%，溢价交易明显 [1] - 6月25日至30日资金累计净流入该ETF超3600万元 [1] 政策支持 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持 [1] - 支持医保数据用于创新药研发，鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模 [1] 机构观点 - 华源证券认为6月下旬以来创新药板块调整已基本到位，继续看好创新药，关注下半年有BD强催化的核心标的 [1] - 中泰证券认为全年维度创新药作为医药板块投资主线不会变化，短暂调整后板块有望在分化中持续上涨 [1] - 湘财证券指出2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复 [2] 创新药ETF产品信息 - 创新药ETF天弘（517380）是全市场规模最大的横跨沪深港三地的创新药ETF，且是全市场唯一一只跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF产品 [2] - 恒生沪深港创新药50指数前十大成分股累计权重超60%，包含信达生物、百济神州、药明生物等A股稀缺优质标的 [2]

政策支持 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持 [1] - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，旨在完善多层次医疗保障体系 [1] - 商业健康保险创新药品目录的出台有望改善高价值创新药支付难的问题，提供基本医保之外的支付路径 [1] 行业动态 - 创新药概念股午后大涨，创新药ETF国泰（517110）、创业板医药ETF国泰（159377）涨超1 5% [1] - 中国药企license-out交易数量从2018年的17项增长至2024年的94项，首付款从2亿美元增长至41亿美元 [2] - 2024年中国企业license-out总交易金额达519亿美元，2025年一季度交易总额达369亿美元，同比增长222% [2] 市场前景 - 国内医药产业步入创新成果兑现期，销售额持续新高，有望进一步打开国产医药创新的成长天花板 [2] - 欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领域 [4] - 东南亚、中东等地区有望成为新增长点 [4] 公司表现 - 龙头创新药公司逐步进入扭亏为盈阶段，如百济神州2025年一季度实现按美国公认会计准则的盈利 [5] - BD项目收款进入常态化兑现阶段，恒瑞医药一季度财报利润大幅增长源于BD首付款计入 [5] - 创新药ETF国泰（517110）覆盖三地优质上市创新药企，医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）等产品布局机会显现 [5]

人事变动 - 武田中国前总裁单国洪将于8月18日加入百济神州 [1] - 单国洪将出任百济神州大中华区、中亚和南亚区域总经理 [1] - 单国洪将向百济神州总裁、首席运营官吴晓滨汇报 [1]

报告核心观点 报告围绕多个行业展开分析，涵盖宏观经济、各行业投资策略及市场表现等内容。预计二季度实际 GDP 增速有望保持在 5%以上，但名义 GDP 增速仍处低位，各行业发展态势不一，部分行业如医药生物、电子等有积极表现，投资需关注各行业特点及相关政策动态[6][7][31]。 各部分总结 7 月投资策略及金股组合 - 实际 GDP 有望保持韧性，预计二季度增速超 5%，名义 GDP 增速仍处低位；陆家嘴论坛聚焦开放、科技主题，利于金融服务科技创新和经济动能转换[6] - 关注海外不确定性，如贸易摩擦、美债供给担忧、中东地缘政治局势；7 月配置主线关注内需 + 科技、政策博弈、中游装备制造产业[7] 养殖底部修复，宠物经济高景气——农林牧渔行业 2025 年中期投资策略 - 生猪养殖行业规模化提升，产能增速放缓，猪价中枢有望上移，盈利周期拉长，建议关注牧原股份等企业[8] - 宠物食品行业景气延续，国产品牌替代加速，预计 2025 年市场规模达 3311 亿元，同比 +10.3%，建议关注乖宝宠物等公司[9][10] 创新为王，出海扬帆——医药生物行业 2025 年度中期投资策略 - 回顾：行业逐渐企稳，营收和利润有变化，政策面支持创新药，市场面板块上涨，创新药板块表现突出[12] - 展望：供给端创新药发展良好，需求端 license out 交易增长，支付端医保丙类目录试点将落地[13] - 投资建议：把握“创新药 +”共振板块及强α公司，推荐科伦药业等个股[14] 供给优化的弹性β，需求驱动的优质α——基础化工 2025 中期投资策略 - 板块回顾：年初以来跑赢沪深 300，成本压力缓解，行业周期处于关键拐点[17] - 供给侧：有望结构性优化，关注供给压缩弹性大及有相对优势的品种或企业[18] - 需求端：新消费趋势和科技内循环带动需求，关注相关龙头企业[19] 小米发布首款 AI 眼镜，端侧 AI 创新热潮持续——电子行业周报 2025/6/23 - 2025/6/29 - 电子板块观点：需求温和复苏，关注四大投资主线，小米发布多款新品完善人车家生态[20][21] - 市场表现：本周跑赢大盘，各子板块多数上涨[22] - 投资建议：逢低布局，关注不同领域相关企业[23] 全球首个双靶点减重药上市，持续关注 GLP - 1 赛道机会——医药生物行业周报（2025/06/23 - 2025/06/29） - 市场表现：上周板块上涨，估值处于中低位，子板块和个股有不同涨幅[25] - 行业要闻：信达生物信尔美获批上市，有多重代谢获益[26] - 投资建议：关注 GLP - 1 领域商业化机会及细分板块优质个股，推荐相关个股组合[27][28] 温和修复趋势延续——国内观察：2025 年 6 月 PMI - 核心观点：中美贸易缓和下，制造业和非制造业 PMI 延续修复趋势，二季度 GDP 增速或维持在 5%以上，关注政治局会议部署[31] - 制造业 PMI：在荣枯线以下修复，供需、价格等有变化，中下游恢复较好[31][32] - 非制造业 PMI：回升且强于季节性，服务业和建筑业有不同表现[33] 券商虚拟资产交易牌照获批提速，关注预定利率调整催化下的销售节奏——非银金融行业周报（20250623 - 20250629） - 行情回顾：上周非银指数上涨，市场数据有增长[35] - 券商：稳定币和政策催化推升行情，关注并购和创新牌照展业机会[36] - 保险：销售节奏提速，关注预定利率调整和政策落地带来的机会[37] - 投资建议：券商关注大型券商，保险关注大型综合险企[38] 财经新闻 - 深交所发布创业板“轻资产、高研发投入”认定标准[39] - 三部门发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策[39] - 横琴粤澳深度合作区印发产业发展规划，助力澳门打造债券融资服务平台[40] - 加拿大取消数字服务税以推进与美国贸易谈判[40] A 股市场评述 - 上证指数拉升收红，技术条件向好，周指标有向好迹象，操作策略以逢低做多为宜[41][42] - 深成指、创业板收涨，指标有所修复，仍或震荡盘升[42] - 板块个股表现活跃，军工装备等板块涨幅居前[43] 市场数据 展示了融资余额、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况[47]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率3.42%，成交706.55万元 [3] - 近1月日均成交3894.55万元，居可比基金第一 [3] - 近1周规模增长366.25万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长500万份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近1年净值上涨27.37% [3] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨5个月，连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [3] 上证科创板生物医药指数成分 - 前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(8.97%)、百济神州(7.05%)、惠泰医疗(5.85%)、艾力斯(4.91%)、百利天恒(4.77%)、泽璟制药(4.75%)、君实生物(4.15%)、博瑞医药、华大智造(4.17%)、益方生物 [3] - 惠泰医疗涨2.12%，艾力斯涨2.43%，泽璟制药涨2.60%，君实生物涨1.32% [5] - 华大智造跌1.14%，特宝生物跌0.21% [5] 行业政策动态 - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于创新药研发 [5] - 加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同，推动医保领域公共数据资源利用 [5] 行业研究观点 - 创新药作为核心投资主线，建议把握"创新药+"的共振板块 [6] - 具备差异化潜力产品布局的创新药企业，重磅产品通过BD出海打开想象空间 [6] - 全球医药投融资回暖带动CXO及生命科学上游景气度复苏 [6] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [7]

全球资本市场表现 - 美国股票市场展现出强劲上涨动能 纳斯达克指数 标普500指数刷新历史高点 道琼斯指数逼近历史新高 [1] - 欧洲主要经济体股市(法国 英国 德国)同样徘徊在新高附近 以色列股市也创下新高 [1] - 科技板块成为全球市场普涨核心动力 美国科技公司贡献绝大多数市值增长 英伟达等巨头表现突出 [1] - 中国资本市场与美国科技板块存在联动效应 美国科技股表现能为中国科技概念注入活力 [1] 中国资本市场展望 - 上证指数与沪深300指数创下年内新高 走出4月份低谷 [3] - 下半年可能推出更大规模经济刺激政策 为市场注入新增长动能 [3] - 宏观政策支持叠加全球科技浪潮推动 中国资本市场有望迎来以科技为核心的"大年份" [3] - 科技进步是推动社会发展核心力量 中国在部分科技领域已实现弯道超车 [3] 中国科技行业投资机遇 芯片与半导体产业 - 芯片产业作为现代科技基石 中国在全产业链环节奋力追赶国际先进水平 [4] - 中科曙光与海光信息合并案例 形成涵盖CPU DPU 液冷存储 云计算等业务的"国家队" [4] - 摩尔线程 沐曦 壁仞等国产芯片设计公司崛起 市场竞争日趋激烈 [5] 固态电池 - 固态电池被视为下一代动力电池颠覆性技术 具备高能量密度 高安全性优势 [6] - 低空经济和新能源汽车发展为半固态/准固态电池提供应用舞台 [6] - 生产线设备商(如国轩高科)是稳健投资方向 为固态电池生产提供关键设备 [6] 车路云与自动驾驶 - 车路云协同发展模式(智能电动汽车 智能公路 云服务)是实现高级别自动驾驶关键 [7] - 美国自动驾驶出租车服务率先落地 预示领域从概念走向现实 [7] 其他新兴科技领域 - 人形机器人 深海经济 AI/AR眼镜 大模型等前沿科技代表创新最前沿 [8] 企业案例分析 小米集团 - 业务从手机制造扩展到物联网 智能汽车 互联网服务 构建"人车家一体化"生态 [9] - 小米汽车YU7订单表现超越预期 市值从发行价附近跃升至50港币以上 [9] 中芯国际与百济神州 - 中芯国际在A股市场具有稀缺性 但在香港市场面临台积电 三星等国际巨头竞争 [10] - 百济神州作为美国生物医药企业 通过国际合作模式(BD模式)迎来发展机遇 [11] 数字金融与基础设施 - 拉卡拉作为京东线下收款重要代理商 概念扎实 [12] - 恒生电子凭借金融基础设施建设积累和实际订单获取能力 构成数字时代基石 [12]

港股创新药ETF表现 - 截至2025年7月1日09:48 港股创新药ETF(513120)上涨0 88% 年初至今累计上涨超57% 同类居前 [1] - 港股创新药ETF盘中换手6 7% 成交9 05亿元 近1月日均成交71 69亿元 医药类居首 [1] - 港股创新药ETF最新规模达134 25亿元 居全市场医药类ETF第一 近5个交易日内有4日资金净流入 合计8 05亿元 [1] - 港股创新药ETF近1年净值上涨89 97% QDII股票型基金排名1/120 自成立以来最高单月回报23 82% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅59 64% 上涨月份平均收益率7 75% [1] 中证香港创新药指数 - 中证香港创新药指数最新市盈率(PE-TTM)仅33 09倍 处于近5年17 18%分位 估值低于近5年82 82%以上的时间 处于历史低位 [1] - 中证香港创新药指数前十大权重股合计占比67 94% 包括信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)、康方生物(09926)、石药集团(01093)等 [2] 政策与行业动态 - 国家医保局将于7月1日召开新闻发布会 介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出支持医保数据用于创新药研发 加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同 [2] - 中信建投研报看好2025年下半年医药行业创新主线 全球流动性改善有利创新类资产定价 国家政策鼓励行业创新 建议关注前沿技术发展 [3] - 中信建投研报看好出海主线 中国医药产业逐步具备全球竞争力 长期看有望走出全球性大公司 重点关注创新药和器械公司的国际竞争力 [3] 港股创新药ETF产品特性 - 港股创新药ETF(513120)紧密跟踪中证香港创新药指数 覆盖信达生物、康方生物、三生制药等稀缺龙头股 支持T+0交易 提高资金使用效率和流动性 [3]

上证科创板生物医药指数表现 - 截至2025年7月1日09:44，上证科创板生物医药指数(000683)上涨0 93% [1] - 成分股中荣昌生物(688331)涨幅最高达7 21%，上海谊众(688091)上涨3 61%，心脉医疗(688016)上涨3 48%，艾力斯(688578)上涨2 70%，泽璟制药(688266)上涨2 25% [1] - 科创生物医药ETF(588250)同步上涨0 93%，最新价报1 09元 [1] 医药行业政策动态 - 自2025年7月1日起实施医保药品"卖药必扫码，买药先验码，无码医保不结算"新规 [1] - 2026年1月1日起所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传 [1] - 药品追溯码全面应用将实现医保药品全流程可追溯，对生产、流通、零售及医保环节产生深远影响 [1] 创新药产业发展趋势 - 中国医药创新实力提升成为本轮创新药牛市核心驱动力 [2] - 创新出海被认定为未来3-5年产业趋势 [2] - 与跨国药企(MNC)达成新药开发合作可获首付款+里程碑付款+全球销售额10-20%分成，显著高于原料药出口和CDMO业务5-8%的回报率 [2] 科创板生物医药指数构成 - 上证科创板生物医药指数从科创板选取50只生物医药等领域市值较大的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比50 3%，包括联影医疗(688271)、百济神州(688235)、惠泰医疗(688617)等企业 [3]

报告核心观点 - 看好海大集团、温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份、波司登的投资机会，推荐光伏玻璃龙头福莱特，建议关注信义光能、彩虹新能源、旗滨集团、南玻 A、凯盛新能、安彩高科等；BGB - 43395 在既往三线治疗的乳腺癌及实体瘤患者具初步疗效和良好安全性，CDK4 选择性抑制剂有望改善 CDK4/6 抑制剂存在的问题 [8][9][10][11][14][15] 市场走势 - 国内市场主要指数 7 月 1 日收盘多数上涨，上证指数涨 0.59% 收于 3444.43，深证成指涨 0.83% 收于 10465.12，沪深 300 涨 0.37% 收于 3936.08，中小板指涨 0.87% 收于 6528.34，创业板指涨 1.35% 收于 2153.01，科创 50 涨 1.54% 收于 1003.41 [4] 宏观策略 美国情况 - 市场对美联储降息预期升温，预计 9、10、12 月各降息 25bp [6] - 就业市场数据略有改善，6 月 21 日当周初请失业金人数 23.6 万人，经济政策不确定性指数下行；5 月 PCE 与核心 PCE 同比环比均上升，个人消费支出同比增速大幅降至 2.15%，环比 - 0.28%，新屋销售环比 - 13.71% [6] - 6 月 27 日当周，美股三大股指均大幅收涨，道指涨 3.82%，纳斯达克指数涨 4.25% 再创新高，标普 500 涨 3.44%；美元指数再度下行跌破 98，周跌 1.52%；黄金现货、布油均收跌，伦敦金现周跌 2.80%，布油大幅下跌 12.46%；10Y 美债收益率延续下行至 4.29% [6] 非美国家情况 - 5 月日本失业率下行至 2.6%，通胀回升，支撑日本央行货币政策正常化进程；欧盟 6 月经济景气指数与消费者信心指数均下行 [6] 周观点 - 以伊冲突缓和后，弱美元趋势难改，美债收益率下行空间有限 [6] 山证农业 行业表现 - 6 月 23 日 - 29 日，沪深 300 指数涨 1.95%，农林牧渔板块涨 0.80%，板块排名第 25，子行业中水产养殖、动物保健、粮油加工、其他农产品加工以及种子表现位居前五 [9] 养殖数据 - 截至 6 月 27 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.90/15.94/14.88 元/公斤，环比分别 + 1.46%/+2.57%/+3.48%；平均猪肉价格为 20.23 元/公斤，环比下跌 0.49%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比持平；自繁自养利润为 50.25 元/头，外购仔猪养殖利润为 - 131.71 元/头 [9] - 截至 6 月 27 日，白羽肉鸡周度价格为 7.01 元/公斤，环比下跌 1.54%；肉鸡苗价格为 1.70 元/羽，环比下跌 8.60%；养殖利润为 - 1.49 元/羽；鸡蛋价格为 6.60 元/公斤，环比上涨 3.12% [9] 投资机会 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [9] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [9] - 2025 年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展处于业绩和 PB 估值底部区域，具备配置价值 [9] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [9][10] 行业评论（化学制药） 药物特点 - BGB - 43395 是百济神州自主研发的 CDK4 抑制剂，具最高的 CDK4 抑制性和选择性，有潜在同类最佳血液学安全性特征，将开展 HR + /HER2 - 转移性乳腺癌一二线治疗的Ⅲ期试验 [10] - BGB - 43395≥240 mg 每日两次剂量具有生物活性，表现出快速吸收和线性药代动力学特征，平均消除半衰期为 13 小时，与氟维司群或来曲唑联合用药不影响其暴露量 [10] 临床数据 - I 期临床实验中，BGB - 43395 + 氟维司群给药，剂量递增组（N = 37）≥3 级 TEAE 发生率为 51.4%，剂量优化组（N = 61）≥3 级 TEAE 为 23% [10] - BGB - 43395 与氟维司群联用在实体瘤患者中观察到初步抗肿瘤活性，37 例可评价实体瘤患者的 ORR 为 15%，19 例可评价乳腺癌患者的 ORR 为 11%；400mg 每日两次 + 氟维司群展现出优于 200mg 与 600mg 剂量组的靶病灶直径缩小 [10] 市场情况 - 2024 年全球 CDK4/6 抑制剂市场约 130 亿美元且在增长，CDK4 选择性抑制剂有望改善 CDK4/6 抑制剂存在的问题 [10] 山证纺服 业绩情况 - 6 月 26 日波司登发布 2024/25 财年年度业绩，营收 259.02 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 35.14 亿元，同比增长 14.3%，宣派末期股息每股普通股 22.0 港仙，全年派息率 84.1% [11] 业务板块 - 品牌羽绒服业务收入 216.68 亿元，同比增长 11.0%，其中波司登主品牌收入 184.81 亿元，同比增长 10.1%，雪中飞品牌收入同比增长 9.2% 至 22.06 亿元，冰洁品牌收入同比下降 12.9% 至 1.27 亿元 [11] - 贴牌加工业务收入 33.73 亿元，同比增长 26.4%；女装业务收入 6.51 亿，同比下降 20.6%；多元化服装业务收入 2.09 亿元，同比增长 2.8%，其中飒美特校服业务营收 1.94 亿元，同比增长 3.0% [11] 渠道情况 - 品牌羽绒服业务自营渠道收入 150.90 亿元，同比增长 5.2%；批发渠道收入 57.24 亿元，同比增长 24.3% [11] - 截至 2025/3/31 末，羽绒服业务常规零售门店净增加 253 家至 3470 家，其中自营门店净增加 100 家至 1236 家，经销门店净增加 153 家至 2234 家；波司登品牌门店净增加 210 家至 3207 家，雪中飞品牌门店净增加 43 家至 263 家 [11] - 品牌羽绒服业务线上渠道收入同比增长 9.4% 至 74.78 亿元，占比 34.5% [11] 财务指标 - FY2024/25，公司毛利率同比下滑 2.3pct 至 57.3%，品牌羽绒服业务毛利率同比下滑 1.6pct 至 63.4%，贴牌加工业务毛利率同比下滑 1.5pct 至 19.1%，女装毛利率同比下滑 4.3pct 至 63.2%，多元化服装毛利率同比提升 1.5pct 至 21.7% [11][12] - 分销开支占收入比重同比下滑 1.8pct 至 32.9%，行政开支占收入比重同比下滑 0.1pct 至 6.4%；公司经营利润率同比提升 0.3pct 至 19.2%，归母净利率同比提升 0.4pct 至 13.6% [12] - FY2024/25，平均存货周转天数为 118 天，同比增加 3 天；截至期末，公司净现金为 130.59 亿元 [12] 投资建议 - 继续看好波司登经营韧性及成长潜力，预计 2026 - 2028 财年 EPS 分别为 0.34\0.38\0.41 元，PE 分别为 11.9\10.8\9.9 倍，维持"买入 - A"评级 [15] 行业评论（SZ 电新） 行业现状 - 6 月光伏玻璃月度产量为 210.65 万吨，环比基本持平，行业开工率为 54.74%，行业库存天数预计 30 天以上 [14] - 6 月 30 日 3.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 18.5 元/㎡，较上周下降 5.13%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格为 11.0 元/㎡，较上周下降 4.35%；上周光伏玻璃成本 2562.9 元/吨，光伏毛利润为 - 362.9 元/吨，周环比 - 123.12%，同比 - 181.33%，已连续 8 周亏损毛利润 [16] 减产计划 - 国内头部光伏玻璃企业计划自 7 月开始集体减产 30%，部分玻璃企业堵口计划增多，预计 7 月国内玻璃产量将下降至 45GW 左右 [16] 投资建议 - 国内光伏供需失衡状况有望改善，推荐光伏玻璃龙头福莱特，建议关注信义光能等企业 [14]

创新药板块表现 - 港股创新药ETF年内大涨57.87%，翻倍个股屡见不鲜 [1] - 华泰柏瑞恒生创新药ETF6月中旬以来单周下行超过8% [15] - 创新药板块近期遭遇回调，但长期仍被看好 [14][16] 行业现状与趋势 - 中国创新药企迎来"Deepseek"时刻，是过去一二十年厚积薄发的结果 [2][10] - 行业从"跟跑"迈入"并跑"阶段，在ADC、双抗、细胞治疗等领域实现"局部领跑" [12] - 未来3～5年有望加速全球化布局，向源头创新升级 [13] - 行业将步入高速成长期，分化加大，同质化产能将被加速出清 [11] 企业表现与案例 - 百济神州2024年收入38亿美元，核心产品泽布替尼收入26亿美元 [7] - 泽布替尼2023年全球销售额达13亿美元，成为中国药企首个十亿美元重磅药 [6] - 2025年1-5月中国创新药企对外授权交易总金额达455亿美元，超过2024年上半年总额 [8] - 康方生物在Ⅲ期临床试验中超越K药，被视为中国医药的突破性进展 [8][9] 驱动因素 - 龙头药企创新药业绩兑现，包括商业化产品放量增长和临床试验资产对外授权交易爆发 [4] - 中国创新药企凭借高效、低成本的研发模式在全球市场地位提升 [10] - 政策支持、技术突破及资本助力推动行业发展 [13] - 国际化进展和商业化放量推动行业进入成果兑现期 [12] 市场观点 - 创新药长期上行趋势明确，近期波动属暂时性调整 [3][16] - 港股创新药估值仍处历史低位，盈利改善和国际化进展支撑修复 [16] - 传统药企创新转型有望迎来产品兑现期和国际化新起点 [16] - 创新药企将在创新成果不断兑现中实现更高市值 [16]