仓位配置 - 当前市场仓位配置分歧明显 部分投资者保持50%基金加转债仓位 既不敢加仓也不敢减仓[1] - 有投资者采用极端仓位策略 如170%杠杆仓位通过可转债抵押两融拉满ETF[4] 以及200%左右的高杠杆仓位[10] - 部分投资者坚持高仓位策略 如长期保持9成仓[6] 或满仓轮动[11] 另有投资者保持7成仓位并持续轮动换股[15] 市场观点 - 市场缺乏持续主线 资金只能通过快速轮动低位股和概念炒作获利 这种模式导致波动大、涨幅低、换手率高[2] - 部分投资者认为当前处于牛市初期 应果断加仓[19] 但也有投资者因经济基本面不佳而保持低仓位[13] - 市场存在明显分歧 既有满仓创新高案例[8] 也有空仓仅做逆回购的保守策略[14] 投资策略 - 可转债成为重要投资工具 但当前转债点位已高 难以找到低风险高收益品种[1] - ETF产品受到杠杆投资者青睐 被用作加杠杆工具[4] - 部分投资者采用卖沽策略 但近期效果不佳[17] - 北交所打新成为部分投资者降低仓位的理由[16] 收益表现 - 满仓策略在牛市中表现突出 有投资者今年收益达40%[16] - 7成仓位的轮动策略今年获得10%收益[15] - 高杠杆策略面临跑输市场风险[17]

报告核心观点 - 对宁波高发拟设立海外子公司拓展国际市场进行点评，认为有助于完善全球产业布局、提升整体实力，看好其长期发展维持“推荐”评级；对美格智能进行研究，认为其在智能网联车通信模组领域领先，首次覆盖给予“推荐”评级 [7][9][12] 行业资讯 国内经济政策 - 截至6月底养老保险基金投资运营规模达2.55万亿元，人社部将推动扩大委托投资规模 [2] - 多部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，探索开展跨境资产管理业务试点 [2] - “十四五”交通规划17项主要指标中6项已提前完成，11项年底前将全部完成 [2] - 7月21日央行开展1707亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [2] - 国家航天局明确商业航天项目承担方质量责任终身追究制 [2] - 成都住建局等6部门发文，分批取消住房限售政策，加大公积金贷款支持力度 [2][5] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，要求规范促销行为 [2] 国外经济政策 - 美国“大而美”税收与支出法案预计十年使财政赤字增加约3.4万亿美元，致约1000万人失医保 [2] - 马来西亚十月将建立数据中心框架，简化数据中心政策和发展 [2] 公司资讯 公司业务合作 - 东方精工与乐聚机器人签署战略合作协议 [5] 公司产品研发 - 智飞生物子公司26价肺炎球菌结合疫苗在澳开展Ⅰ期临床试验 [5] 公司采购生产 - 有方科技拟采购服务器，金额不超40亿元，用于算力云服务业务 [5] 公司上市计划 - 盛宏科技筹划境外发行H股并在港交所上市 [5] 公司项目投产 - 中国海油垦利10 - 2油田群开发项目一期投产 [5] 公司研报 宁波高发（603788.SH） - 拟设立海南全资子公司或通过新加坡公司投资建设摩洛哥生产基地，投资不超2000万美元，是“走出去”战略实施，有助于完善全球产业布局、提升整体实力 [7] - 公司业务集中在国内，此次建立海外子公司将打破国外市场空白，带来业务新增量 [7] - 2024年产品档位操纵器、电子加速踏板进入雷诺等车企供应体系，此次海外设厂有望开拓新业务增长点 [7] - 公司成本费用控制能力强，2022年以来净利润率稳定在10%以上，2024年净利率12.98% [8] - 2024年货币等相关资产合计10.2亿元，2025一季报相关科目合计8.49亿，短期借款降至2464.32万元，现金储备充足 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS0.99/1.15/1.34元，当前股价对应PE16x/14x/12x，维持“推荐”评级 [9] 美格智能（002881.SZ） - 坚持模组和解决方案双轮驱动，历经三阶段发展，在智能网联车等核心行业建立先发优势，并向新兴行业拓展 [10] - 智能网联车成为智能模组核心应用场景，2020 - 2024年市场规模从23亿元增至50亿元，复合增速21%，预计2029年达159亿元，2024 - 2029年复合增长率26% [11] - 2013年获头部造车新势力座舱域控制器项目定点，2025年提出“智慧舱联”概念和“双域融合”方案 [12] - 2024年5G车载模组出货量88.1万颗，市场份额35.1%，排名全球第一 [12] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为37.86、45.59、54.05亿元，归母净利润分别为2.29、3.04、3.93亿元，对应PE分别为52X、39X、30X，首次覆盖给予“推荐”评级 [12] 金股推荐 - 东兴证券研究所推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [4]

基金业绩与规模 - 2025年二季度基金利润845.85万元，加权平均基金份额本期利润0.0883元 [4] - 报告期内基金净值增长率为7.49%，截至二季度末基金规模为5673.66万元 [4] - 截至7月21日单位净值为1.112元 [4] 投资策略与方向 - 维持"红利+"时代判断，红利作为长期有效基本面因子，细分红利资产表现将分化 [4] - 以红利打底，结合行业和公司具体情况选择细分红利资产方向 [4] - 传统红利资产聚焦长久期资产：银行、公用事业、通信运营商、石油、家电 [4] - 适当配置红利成长资产：港股互联网、出口链，因上市公司转向重视股东回报 [4] 市场展望与组合管理 - 预计下半年经济平稳运行，市场风格更加均衡，继续看好红利资产表现 [4] - 密切跟踪各类红利资产基本面变化，寻找优质细分领域机会 [4] - 适度逆向操作优化组合表现 [4] 持仓情况 - 前十大重仓股：江苏银行、招商银行、建设银行、中国移动、成都银行、杭州银行、中国海洋石油、新奥股份、国投电力、川投能源 [5] - 2025Q1重仓股包括美的集团、中国移动、川投能源、阿里巴巴-W、工商银行、江苏银行 [7]

中国海洋能源开发进展 - 中国海油宣布垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利实现投产，标志着中国海上油气资源开发迈出新步伐[1] - 该项目展示了中国在海上复杂地质环境下的勘探与开采能力持续进阶[1] 垦利10-2油田群概况 - 垦利10-2油田群是我国海上最大规模的浅层岩性油田，探明地质储量超过1亿吨[3] - 油田位于渤海湾盆地凹陷带，平均水深约20米，属于近海浅海区，具有开发效率与作业可控性优势[3] - 项目分为两期开发，一期工程计划铺设79口开发井，预计高峰日产油气当量可达约3000吨[3] 技术突破与环保创新 - 该项目采用的浅层岩性油田开发方案填补了渤海区域在此类地质条件下大规模高效开发的技术空白[3] - 在环保与低碳化运作方面做出诸多创新尝试，力求实现经济效益与生态保护的双赢[3] 能源战略意义 - 垦利10-2油田群的投产将为中国构建稳定、可持续的油气供应体系注入"硬核"力量[3] - 在能源地缘格局复杂化背景下，夯实本土资源供应能力是提升中国能源战略主动权的关键步骤[4] - 随着二期项目推进，垦利10-2油田或将成为渤海油田群的新"核心引擎"[4]

港股市场表现 - 港股整体呈现"V"型走势 高铁 基建及雅下水电概念股集体走高 [1] - 港股央企红利50ETF（520990）午后拉升一度涨超2% 截至13：25涨1 80% 冲击三连阳 [1] - 中国交通建设涨超8% 中国铁建涨超6% 中国中车 中国中铁 中煤能源等涨超5% 中远海控 中国海洋石油等跟涨 [1] 资金流向 - 港股央企红利50ETF（520990）连续三个交易日获得资金净申购 月内累计获得资金净流入额超4亿元 [1] 行业订单情况 - 央企订单二季度环比一季度有回暖趋势 中国中铁Q2单季度订单同比增速为20 08% [1] - 中国核建25H1订单同比增速13 72% 中国化学25H1订单同比增速实现转正 [1] - 订单和资金端对后续实物量的指引乐观 实物工作量加速回暖 [1] 港股央企红利50ETF特点 - 紧密跟踪国新港股通央企红利指数（931722） 精选港股通范围内国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券 [2] - 相较其他港股红利指数金融地产占比少 能源 通信 煤炭占比高 [2] - 可通过港股央企红利50ETF联接基金（A：021961 C：021962）布局板块投资机遇 [2]

中证800自由现金流指数表现 - 截至2025年7月22日13:50，中证800自由现金流指数(932368)上涨1.93%，成分股海螺水泥(600585)上涨8.18%，丽珠集团(000513)上涨7.62%，陕西煤业(601225)上涨7.06%，神火股份(000933)和洛阳钼业(603993)跟涨 [1] - 现金流ETF800(516460)上涨1.66%，最新价报1.1元，冲击3连涨 [1] 动力煤市场动态 - 2025年6月中国进口动力煤2392.9万吨，同比下降31.11%，环比下降16.49%，创28个月新低 [1] - 动力煤市场呈现"旺季需求主导、供给结构性收紧"特征，高温天气推动价格稳步上涨，预计短期煤价维持偏强震荡 [1] 炼焦煤市场动态 - 暴雨天气影响煤矿产量恢复，"反内卷"政策、下游补库需求及焦炭首轮提涨推动炼焦煤价格可能继续上涨 [1] - 建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [1] 中证800自由现金流指数构成 - 指数从中证800样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券，反映现金流创造能力较强的公司表现 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比60.13%，包括中国海油(600938)、中远海控(601919)、五粮液(000858)等 [2] 现金流ETF800产品信息 - 现金流ETF800(516460)场外联接基金代码：A类024655、C类024656、I类024657 [3]

油田投产情况 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利投产 标志着我国海上最大规模浅层岩性油田正式进入生产阶段 [1] - 油田发现于2021年9月 位于渤海南部海域 距离天津市约245公里 区域平均水深约20米 [1] - 探明地质储量超过1亿吨 是渤海湾盆地凹陷带浅层发现的首个亿吨级岩性油田 [1] 开发项目细节 - 一期开发项目主要生产设施包括新建1座中心处理平台和2座无人井口平台 [3] - 计划投产开发井79口 预计高峰日产油气当量约3000吨 [3] - 油田分为一期、二期两个开发项目 [3] 油田地质特点 - 储量分布具有"散、窄、薄、杂"的特点 油气储存在窄长弯曲的砂体中 不同砂体相互交织 呈现"枝蔓状" [3] - 作为我国海上首次开发的枝蔓状稠油油藏 开采难度大 [3] - "枝蔓状+稠油热采"的储层类型和开发方式组合在国内外均属罕见 [3] 技术突破 - 公司通过科研攻关 探索形成一套复杂稠油油藏开发技术体系 [3] - 技术体系能够清晰描绘出地下油藏的形态和分布 实现高温蒸汽精确注入地层驱动原油采出 [3] 战略意义 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）的成功投产 标志着我国海上复杂稠油油藏开发迈入新阶段 [3] - 将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标 [3]

油田开发项目投产 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利投产，标志着我国海上最大规模浅层岩性油田正式进入生产阶段 [1] - 该油田位于渤海南部海域，平均水深约20米，探明地质储量超过1亿吨，是渤海湾盆地凹陷带浅层发现的首个亿吨级岩性油田 [1] - 一期开发项目计划投产开发井79口，预计高峰日产油气当量约3000吨 [1] 油田特点与技术突破 - 垦利10-2油田是我国海上首次开发的枝蔓状稠油油藏，储量分布具有"散、窄、薄、杂"的特点，开采难度大 [1] - 公司探索形成了一套复杂稠油油藏开发技术体系，能够清晰描绘地下油藏形态和分布，实现高温蒸汽精确注入地层驱动原油采出 [1] - 项目采用"常规注水+蒸汽吞吐+蒸汽驱"的联合开发方式，中心处理平台配套设计常规冷采和稠油热采两套生产系统，搭载关键设备240余套 [2] 技术应用与产量目标 - 首次大规模推广应用自主研发的高温电潜泵注采一体化技术，改变了传统作业模式，大幅提高生产效率 [2] - 该油田群开发项目（一期）的成功投产，标志着我国海上复杂稠油油藏开发迈入新阶段 [2] - 将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标 [2]

蓝水集团揭阳基地生产效率 - 深海风电导管架生产周期从80天缩短至45天，效率提升43% [1] - 月均生产能力达6台（套）导管架，当前6台成品待发，15台在生产中 [2] - 采用全球首台3800吨龙门吊，7小时内完成3台导管架装船，20小时全流程离港 [2] 蓝水集团市场地位与订单 - 深海风电导管架国内市场份额超70% [2] - 在手订单总额突破8亿元，后续订单持续涌入 [2] 惠来临港产业园营商环境 - 推行"拿地即开工"模式，实现"3天发4证"审批效率 [3] - 蓝水码头项目全流程审批仅212天，创同类项目报批纪录 [3] - 提供"保姆式"服务，包括容缺办理、并联审批等机制 [3] 产业园重点项目进展 - 亨通二期项目投资15亿元，布局高压海缆、动态海缆等产品 [4] - 前詹通用码头预计7月全球开放，将强化港口物流枢纽功能 [4] - 海洋软管智能化生产线试生产，年产值达1.5亿元 [4] - 国家电投重型网箱平台项目即将投产，单养殖周期产值1亿元 [4] 产业园未来发展方向 - 探索"风渔结合""风电+储能""风电+制氢"等融合模式 [5] - 蓝水集团计划拓展深远海LNG模块、漂浮式风电、智能化渔场等前沿领域 [5] - 亨通二期、镁淞等项目落户，为园区注入新动能 [5]

指数表现 - 中证香港300价值指数(HK300V，H11172)报3176 85点 [1] - 近一个月上涨4 88% 近三个月上涨17 58% 年至今上涨19 70% [1] 指数构成 - 中证香港300风格指数系列包含4条指数：中证香港300成长指数、中证香港300价值指数、中证香港300相对成长指数、中证香港300相对价值指数 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比58 74% 其中建设银行(10 49%)、汇丰控股(9 78%)、中国移动(7 34%)为前三大成分股 [1] - 金融板块占比59 13% 通信服务(11 02%)与能源(10 44%)为第二、三大行业 [2] 市场与行业特征 - 全部成分股均在香港证券交易所上市 [1] - 行业分布中房地产(7 33%)、工业(4 04%)、公用事业(2 80%)为次要权重板块 [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 单次调整样本比例不超过20% 设置缓冲区机制(Z值排名前80优先纳入 前120优先保留) [2] - 权重因子随定期调整变更 临时调整仅针对退市或重大公司事件 [2]