公司战略与业务布局 - 尽管与海光信息的资产重组计划终止，但中科曙光与海光信息仍将在保持各自上市公司独立性的基础上深化协同合作[1] - 海光信息将聚焦于CPU、DCU芯片的研发设计，并已确立在国内核心芯片领域的领导地位[1] - 中科曙光将深耕于互联、网络、调度、软件、算力服务及存储、液冷等领域，并处于国内领先水平[1] 产业链协同与发展前景 - 双方将共同构建完整的算力产业链，实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展[1] - 未来两家公司将分别聚焦于算力基础设施集成和高端芯片设计这两大核心赛道[1] - 双方计划从产业协同合作的角度，深化合作以推动全链条发展[1]

海关总署2025年原子荧光光度计采购项目中标结果 - 海关总署2025年原子荧光光度计采购项目中标结果公布，本次采购共涉及42台设备，预算总额为1467万元，实际中标金额为579.24万元，中标企业为宝德、吉天和海光[1] - 在本次中标结果中，宝德仪器获得22台采购订单，吉天仪器获得12台，海光仪器获得8台[1] - 本次采购项目中的“原子荧光光度计采购项目01包”因投标人不足三家而废标[2] 详细中标数据分析 - 宝德仪器中标22台BAF-2000型号原子荧光光度计，预算单价为22万元，预算总价为484万元，中标单价为5.97万元，中标总价为131.34万元[3] - 海光仪器中标7台HGLF-S2型号原子荧光形态分析仪，预算单价为60万元，预算总价为420万元，中标单价为27万元，中标总价为189万元[3] - 海光仪器中标1台LC-AFS8530型号原子荧光形态分析仪，预算单价为30万元，预算总价为30万元，中标单价为13.5万元，中标总价为13.5万元[3] - 吉天仪器中标11台SA-50型号原子荧光形态分析仪（配置1），预算单价为45万元，预算总价为495万元，中标单价为20.6万元，中标总价为226.6万元[3] - 吉天仪器中标1台SA-50型号原子荧光形态分析仪（配置2），预算单价为38万元，预算总价为38万元，中标单价为18.8万元，中标总价为1880元[3]

行业与公司 * 涉及的行业为中国互联网与人工智能（AI）行业，具体包括AI模型、云服务、AI芯片与服务器、AI智能体平台及SaaS开发商等细分领域[1] * 报告由摩根大通证券（中国）有限公司发布，分析师团队包括姚橙、陈祺、冯令天、徐文韬[4] * 报告明确覆盖并给出投资评级的公司包括：阿里巴巴、腾讯、百度、中微公司、北方华创、华勤技术、浪潮信息[1][32] 核心事件：DeepSeek V3.2发布 * DeepSeek于近期发布了DeepSeek-V3.2和V3.2-Speciale模型，作为2025年9月29日发布的实验性V3.2-Exp模型的后续产品[2] * V3.2模型保留了V3.1-Terminus的混合专家（MoE）架构主体，但引入了DeepSeek稀疏注意力机制（DSA），这是唯一的架构变动[2] * 模型被定位为“为Agent（智能体）构建的推理优先模型”，集成了“思考+工具调用”，思维链和工具调用可在单一轨迹中交错[2] * 模型在大约1,800个合成智能体环境和大约8.5万个复杂指令上进行了训练[2] * Speciale版本放宽了长度和计算限制，在多个推理基准上媲美Gemini 3.0 Pro和GPT-5级系统[2] 性能与效率提升 * DSA机制将长序列的计算复杂度从平方级（O(L²)）降至准线性级（O(L·k)）[3][24] * 当处理长度为128k tokens时，对比V3.1-Terminus，V3.2推理速度提升2-3倍，GPU内存占用减少约30-40%[3][24] * DeepSeek V3.2的Artificial Analysis智能指数从V3.1的大约54提高到约66，智能水平提升22%[17] * 在H800等加速器上，每个token的长上下文成本约降低50%[24] 定价冲击与成本效益 * DeepSeek V3.2实现了API结构性降价，每百万tokens的输入/输出价格分别降至0.28美元/0.42美元[3][19] * 对比V3.1 Reasoning（输入0.42美元/输出1.34美元），输入成本降低33%，输出成本降低69%[3][19] * 对比更早的R1模型（输入1.35美元/输出4.00美元），降价幅度更大[3][19] * 部分工作负载的长上下文推理成本降低了6-10倍[3][19] * 报告将此称为中国AI市场的第二波“DeepSeek冲击”，即以国内适中的价格获得接近前沿模型的开源推理能力[1][3][20] 对中国AI生态的受益者分析 云运营商 * 提供模型即服务（MaaS）的云运营商是直接受益者，例如阿里云、腾讯云和百度智能云[13] * 云供应商可以提高AI工作负载的利润率（价格相同、成本下降），或通过降价推动MaaS普及率[13] * V3.2已迅速在国内云端部署，华为云和Ascend实现了Day-0支持，寒武纪、海光、优刻得等也已集成或优化[13] * 阿里云明确指出其集成的V3.2-Exp处理长文本的成本比V3.1低[13] 国内芯片与服务器制造商 * 主要受益者包括国内芯片制造商，其次是国内GPU/服务器厂商[14] * V3.2-Exp是率先在首日便针对非CUDA生态（包括华为CANN堆栈和Ascend硬件、寒武纪vLLM-MLU、海光DTK）进行优化的国产主流前沿模型之一[1][14] * 这表明GPT-5级开源模型可以在国产加速器上高效运行，降低了中国AI买家的潜在执行风险，并可能带动增量需求[14] AI智能体平台与垂直SaaS开发商 * 对于智能体SaaS和垂直AI开发商，V3.2可以在大幅降低可变成本的情况下，提供更高智能、更长记忆引擎，改善单位经济效益[16] * V3.2的“思考+工具调用”和128k-token上下文能力面向AI助理、开发者智能体和垂直行业（编码、法律、金融、医疗保健）助理的工作流程[16] * Hugging Face和ModelScope上提供的宽松式许可开放权重模型，降低了独立SaaS构建者微调或自托管的门槛[16] 行业竞争格局与定价趋势 * DeepSeek V3.2是前沿大语言模型API的“价格颠覆者”，其定价明显低于其他具有类似智能水平的模型，将对竞争对手的token价格造成下行压力[26] * 对比中美大语言模型API，中国模型（如DeepSeek V3.2、Kimi K2 Thinking等）处于“最具吸引力”价值象限，每百万token价格低于2美元，尤其在输出方面成本效益显著[27] * 美国旗舰闭源模型（如GPT-5.1、Claude Opus 4.5等）占据更高的价格带，智能水平略胜一筹，但成本溢价明显[27] * 美国生态在绝对峰值性能上领先，但中国API在性价比方面竞争激烈，为大规模部署提供了更优的价值主张[27] 模型代际对比（V3.2 vs V3.1） * **架构与效率**：V3.1使用标准的密集多头潜在注意力（MLA）；V3.2引入DSA，在长上下文下大幅降低计算复杂度和成本[24] * **能力定位**：V3.1是强大的混合“思考”模型，聚焦一般聊天和稳定性；V3.2是以推理为先的智能体级引擎，针对智能体行为深度训练[21][24] * **硬件生态**：V3.1主要针对英伟达CUDA优化；V3.2为华为Ascend、寒武纪、海光提供了Day-0支持，标志着明确转向国产硬件自主[24]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级，并维持该评级 [1][6] 报告核心观点 - 中国AI模型应用领先优势明显，手机端AI应用落地进程将在2026年全面加快，深刻改变互联网、手机等产业竞争格局 [6] - DeepSeek宣布将加大预训练规模以提升模型能力，这为国产AI芯片厂商带来显著的需求释放和国产替代机遇 [6] - 海外市场格局生变，谷歌模型全面领先OpenAI，且Meta采购谷歌TPU，撼动了英伟达的垄断地位 [6] 行业数据总结 - **整体收入**：2025年1-10月，中国软件业务收入12.51万亿元，同比增长13.2%，增速已连续8个月回升 [11] - **利润表现**：同期软件业务利润总额15721亿元，同比增长7.7%，增速较1-9月下降1.0个百分点，低于收入增速5.5个百分点 [12] - **出口情况**：同期软件业务出口金额511亿美元，同比增长6.7%，约占行业收入的3.0% [13] - **高景气赛道**： - 云计算+大数据服务：收入同比增长13.4%，高于行业整体增速0.2个百分点，受AI应用带动增长加快 [16] - 电子商务平台技术服务：收入同比增长17.2%，超过行业整体增速4.0个百分点，10月景气度提升明显 [22] - **收入结构**：信息技术服务收入增速14.4%，高于软件业务整体增速，其占软件业务整体收入比重提升至68.8% [27] 国产化进展总结 - **国产芯片加速**： - 2025年1-10月，中国集成电路进口依赖度为84%（国产化占比16%），国产化比例较前期有所回落 [31] - 英伟达2025年第三季度来自中国大陆的收入占比进一步下降至5%，来自新加坡等区域的收入也大幅下滑，为国产芯片留出空间 [34] - 2025年上半年，中国AI芯片国产化比率从2024年下半年的34%提升至35%，预计下半年将获得更大比例提升 [35] - 国内AI芯片企业步入集中上市阶段，如摩尔线程、沐曦股份等 [38] - 主要国产AI芯片厂商2025年第三季度收入增长强劲：寒武纪同比增长1333%至17.27亿元，海光同比增长69.60%至40.26亿元，摩尔线程前三季度增长183%，沐曦前三季度增长468% [39][44] - **鸿蒙系统发展**： - 鸿蒙6于2025年10月22日正式发布，鸿蒙5操作系统终端数量已突破2300万 [42][45] - 2025年第二季度，鸿蒙占据中国手机操作系统17%的市场份额，位居第二；全球市场份额为4%，位居第三 [46] - 鸿蒙覆盖桌面端、移动端、物联网终端，可实现一次开发、多端部署，降低70%的终端适配成本 [48] - 华为2025年上半年在收入增长4%的同时，研发投入增长9%，持续加大对鸿蒙等根技术的投入 [51] - **EDA国产化**： - 美国对华EDA软件出口政策存在不确定性，推动国产替代需求在细分赛道加速释放 [55] - 2025年第三季度，由于美国禁令放松，楷登电子来自中国区域的收入同比增长18% [58] - 国内EDA行业股权交易频率加快，企业通过收并购加速成长 [59] - 华大九天2025年明显加大在数字芯片设计领域的布局，该领域占EDA市场65%的份额 [62] - 2025年第三季度，芯原股份新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [63] - **超节点突围**： - 国产厂商通过在超节点（Scale Up）方面发力，以高密度集成弥补芯片制程的不足 [69] - 华为于2025年3月发布业界最大超节点Atlas 900（384颗昇腾芯片），算力接近英伟达GB200 NVL72的两倍 [72] - 中科曙光于2025年11月发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用浸没相变液冷方案 [72] - 华为计划于2026年第四季度发布Atlas 950 SuperCluster集群，规模将是当前世界最大集群xAI Colossus的2.5倍 [75] 算力领域总结 - **自研芯片挑战垄断**： - AMD数据中心业务2025年第三季度收入仅增长22%，增长动力不足 [77] - 大型云厂商加速芯片自研，挑战英伟达垄断地位： - 谷歌：2025年11月发布第七代TPU Ironwood，可扩展至9216片芯片集群，峰值算力达42.5 EFLOPS，在特定应用中能提供比GPU高出1.4倍的每美元性能 [79]。2023年自用TPU芯片量已突破200万颗，成为全球第二大AI芯片厂商 [80] - Meta：计划在2026年租用、2027年直接采购谷歌TPU，标志着英伟达在美国市场面临强大竞争对手 [84] - 亚马逊：计划2026年初批量供货Trainium 3芯片 [84] - 微软：自研AI芯片Maia系列计划已推迟至2026年及以后 [86] - OpenAI：与博通合作，计划从2026年下半年开始生产内部AI芯片 [87] - **数据中心厂商分化**： - 传统IDC业务竞争加剧，2024年市场规模1583亿元，同比增长仅8.7% [94] - AIDC（AI数据中心）需求大增，部分厂商加快基建，但行业分化明显。2025年第三季度，仅润泽科技、奥飞数据、世纪互联、宝信软件4家公司的固定资产和在建工程金额保持30%以上增长 [94] - 2025年出现大规模智算中心集中交付趋势，如万国数据第一季度获得152MW IT容量的大单 [95] - 2025年前三季度，数据中心业务收入增幅有限，仅润泽科技、奥飞数据、世纪互联增幅在15%以上，但随着在建项目完工和上架率提升，相关公司有望在2026年迎来业绩释放期 [100][102] - **资本开支对比**： - **海外高增**：2025年第三季度，美国四大科技厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支总计达1124亿美元，同比增长77%。其中Meta资本开支194亿美元，同比增长111% [104] - **海外计划上调**：各大厂商持续上调2025年资本开支计划，并预计2026年将继续增长。例如，谷歌将年度计划上调至910-930亿美元，亚马逊调整至1250亿美元 [108] - **国内环比下滑**：受芯片供给制约，国内厂商2025年第三季度资本开支出现环比下滑。阿里资本开支环比下滑18.6%，腾讯环比下滑32%并意外下调全年指引，百度环比下滑10.6% [114] - **AI服务器趋势**： - 2025年前三季度，工业富联的云服务商GPU AI服务器业务实现300%的收入增长 [121] - 超节点需求对厂商的系统整体设计能力要求提升 [6] - 2025年第三季度，服务器厂商如浪潮、紫光股份开始进入库存消化阶段，存货环比下滑 [122] AI模型与应用总结 - **模型能力与格局**： - Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商（如谷歌）优势凸显 [6] - DeepSeek在2025年12月初推出的新模型提供了更具性价比的选择，并宣布将加大预训练规模以进一步提升模型能力 [6] - **应用端加速**： - 应用端豆包手机助手的出现，给手机厂商、AI应用厂商、微信等各方带来竞争压力，将全面加速手机端的AI应用推广进程 [6] - 2025年9月，AI原生APP月活跃用户规模已达数亿级别 [67]

市场总体表现 - 2025年1-9月原子吸收光谱仪中标记录236台，总价值约8000万元，平均单价约34万元 [3] 国产化进程 - 国产厂商中标台数占比达52%，在数量上占据市场主力位置 [6] - 普析与珀金埃尔默在中标台数占比上并列首位，海光以9%的占比紧随其后 [6] - 国产厂商在中标金额上占比仅为32%，进口厂商占比高达68%，显示进口品牌在高端市场占据主导地位 [8] - 中标同样台数的珀金埃尔默和普析，中标额占比分别为25%和12%，反映国产产品品牌溢价和技术水平存在差距 [8] 应用领域分布 - 卫生系统和工业企业采购量最大，均占比21%，大专院校以17%的占比紧随其后，其次是环保系统、出入境、地质、科研、农业等系统 [9] - 不同厂商在各领域呈现差异化竞争格局，普析在大专院校、工业企业及环保系统市场表现突出，并在海关总署60台采购中中标21台 [11] - 海光自1975年起生产原子吸收仪器，在地质领域具有传统优势和高市场占有率 [11] - 进口厂商如珀金埃尔默、岛津、耶拿、安捷伦、赛默飞在卫生系统、环保系统及科研院所等领域竞争激烈 [12] 主要产品型号 - 市场热门型号包括珀金埃尔默PinAAcle900T、岛津AA-7800、普析TAS-990F、海光GGX-920以及安捷伦280系列 [12] - 普析拥有国际先进水平的横向加热石墨炉AAS，全球仅6家公司能生产此类产品 [11] 行业竞争格局与发展趋势 - 市场呈现国产厂商崛起、进口厂商主导、差异化竞争的格局 [12] - 国产厂商需改变低价竞争现状，加大研发投入以提升技术水平并突破高端市场瓶颈 [8][12] - 进口厂商需关注国产厂商崛起带来的市场竞争压力 [12]

市场整体表现 - 沪指上涨0.8%报3981点，逼近4000点关口 [1] - 光刻胶、存储芯片、算力硬件等板块涨幅居前 [1] - 半导体材料ETF上涨3.22%，科创半导体ETF上涨2.21% [1] 领涨个股分析 - 晶瑞电材单日涨幅达17.10%，总市值189亿元，年初至今涨幅89.04% [2] - 万润股份、格林达、彤程新材等多只个股涨停，单日涨幅均为10.00% [2] - 联合化学年初至今涨幅高达375.46%，表现最为突出 [2] 行业与公司动态 - 光刻胶领域取得新突破，开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案 [3] - 闻泰科技第三季度半导体业务收入创历史新高，净利润同比大幅增长279.29%，环比增长389.69% [3] - 国产AI芯片公司沐曦股份IPO获科创板上市委会议通过，摩尔线程已于9月26日过会 [3] 资金流向与ETF - 科创半导体ETF近20日合计净流入资金30亿元，覆盖中微公司、拓荆科技、华海清科等设备及材料公司 [4] - 半导体材料ETF近20日合计净流入资金5亿元，覆盖北方华创、中微公司、沪硅产业、南大光电等上游公司 [4] 市场观点与催化剂 - 中美经贸磋商就多项重要经贸议题形成初步共识，提升市场风险偏好 [2] - 台积电、寒武纪、海光信息等公司实现亮眼第三季度业绩，印证半导体产业景气度高涨 [3] - 有观点指出A股有效突破最终需等待科技板块引领 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 报告核心观点 - 全球市场一体化挑战严峻，IT产业软硬件国产化趋势持续深入 [3] - 国产模型端和硬件端取得重要突破后，美国出口管制焦点或将继续向关键软件领域集中 [3] - AI算力需求呈现多元化趋势，互联网厂商AI需求占比持续提升 [3][94] - 建议关注EDA企业华大九天、润泽科技和中科星图等标的 [3] 行业数据总结 软件行业整体表现 - 2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%，连续6个月回升 [5][10] - 软件行业利润总额13186亿元，同比增长13.0%，高于收入增速0.4个百分点 [5][11] - 软件出口金额404亿美元，同比增长6.4%，占行业收入3.1% [12] 高景气子行业 - IC设计子行业同比增长17.7%，高于软件行业整体增速5.1个百分点 [15] - 云服务和大数据服务同比增长13.3%，受AI应用带动增长加快 [15] - 基础软件同比增长13.6%，较2024年提升6.7个百分点 [18] - 信息技术服务收入占比提升至68.4%，增速13.7%高于行业整体 [24] 国产化进展 国产芯片发展 - 2025年1-7月集成电路国产化比例达22%，进口依赖度较1-6月下滑2个百分点 [32] - 2025年上半年AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [33] - 预计2025年中国AI芯片市场规模将从210亿美元增长到380亿美元，英伟达份额从66%降至54% [34] - 寒武纪2025Q3收入同比增长1333%至17.27亿元，海光Q3收入40.26亿元同比增长69.60% [39] 鸿蒙系统进展 - 鸿蒙5操作系统终端数量突破2000万，HarmonyOS 6.0将于2025年10月22日发布 [43] - 2025Q2鸿蒙份额17%，连续6个季度位居国内手机操作系统第二，全球份额4%位居第三 [45] - 鸿蒙可实现一次开发多端部署，降低70%终端适配成本 [45] EDA国产替代 - 华大九天数字电路设计主要工具覆盖率达到近80% [61] - 2025H1华大九天国内收入增长7.68%，概伦电子国内业务收入增长24.43% [69] - 芯原股份2025Q3收入12.84亿元，同比增长78.77%，新签订单15.93亿元同比增长145.80% [72] - 新凯来发布原理图和PCB两款EDA软件，缩短设计周期40% [73] 华为技术突破 - 华为计划2026年发布昇腾950系列，2027年发布昇腾960，2028年发布昇腾970 [74] - 华为自研低成本HBM，解决被美国禁令限制HBM的窘境 [75] - Atlas 950 SuperCluster集群将于2026Q4发布，成为全球最强算力集群 [78][83] - 华为开源CANN，加速AI生态建设 [88][91] 算力市场趋势 自研芯片发展 - AMD的MI350系列在2025年6月已开始量产，性能达到或超过B200 [94] - 博通2025Q2 AI业务收入52亿美元同比增长63%，获得第四个量产客户100亿美元订单 [101][103] - 谷歌第七代TPU Ironwood峰值算力4614TFLOPs，可扩展至9216片芯片集群 [96] - Meta与博通联合开发MTIA T-V1，预计2025Q4推出，出货量达30-40万片 [98] 数据中心建设 - 润泽科技2025H1 AIDC业务收入8.82亿元同比增长37%，占比总体收入35% [105] - 商汤科技生成式AI业务2025H1收入18.15亿元同比增长72.7%，总运营算力25EFLOPS [105] - 万国数据2025Q1获得152MW IT容量订单，奥飞数据运营机柜超过57,000个 [110][113] - 2025年预计有大规规模智算中心集中交付趋势 [111] 资本开支与需求 - 2025Q2美国6大科技厂商资本开支达999.73亿美元，同比增长77% [116] - 甲骨文2025Q3资本开支85.02亿美元同比增长269%，剩余履约价值同比大增359%至4550亿美元 [117][119] - OpenAI与英伟达、AMD、博通签订大规模供货协议，构建算力供应多元化体系 [120] - Meta计划建设计算能力达1千兆瓦的AI超级集群 [120] AI产业发展 模型优化与适配 - DeepSeek V3.1采用UE8M0 FP8缩放格式训练，面向下一代国产芯片设计 [3] - V3.2-Exp选用TileLang语音，实现对不同硬件平台支撑，改善国产卡面临的CUDA生态壁垒问题 [3] - DeepSeek推动国产大模型和国产芯片的协同优化设计 [3] 应用生态建设 - 商务部首次单独采用WPS格式作为公告附件，推动国产软件应用落地 [92] - 华为开源CANN对标英伟达CUDA，加速AI生态建设 [91] - 阿里平头哥AI芯片实现1.6万卡规模部署，性能比肩H20 [84][87]

国产AI芯片行业表现 - 科创人工智能ETF（589520）盘中涨幅上探3.78% 现涨2.8% 冲击日线3连阳 实时成交额超6000万元 交投活跃 实时溢价率高达1.77% 显示买盘资金强势 [1] - 成份股芯原股份20CM涨停 寒武纪涨超8% 云天励飞涨逾3% 复旦微电和芯海科技等个股跟涨 [1] 自研芯片战略价值 - 阿里巴巴和百度开始使用自主设计芯片训练AI模型 部分替代英伟达芯片 [3] - 自研芯片三大战略价值：降低对英伟达依赖和控制成本 根据自身模型特性深度优化提升计算效率 地缘政治因素促使重视供应链安全 [3] - 美国限制先进芯片出口中国 打压国产算力芯片和国产大模型 国产算力替代紧迫性持续提升 国产算力芯片在AI训练和推理中已取得良好效果 叠加政策支持 国产算力有望大规模部署应用 [3] 公司订单与行业动态 - 芯原股份在手订单金额30.25亿元创历史新高 新签订单12.05亿元较去年第三季度全期大幅增长85.88% AI算力相关订单占比约64% [4] - 产业进展包括互联网大厂GPU下单预期 寒武纪定增获证监会批文 海光推进曙光收并购并发布股权激励 阿里推出QwenMaxPreview万亿参数高端大模型及AI生态举措 [4] 科创人工智能ETF投资亮点 - 政策推动AI成为行情引领板块 端云融合是AI发展核心趋势 成份股为细分环节收入最大或卡位最好的公司 受益端侧芯片/软件AI化进程提速 [5][6] - 科技摩擦背景下信息安全与产业安全重要性凸显 标的指数重点布局国产AI产业链 具备较强国产替代特点 [5][6] - ETF具备20%涨跌幅限制 行情爆发时效率更高 前十大重仓股权重占比71.66% 半导体行业权重占比54.1% 集中度高且进攻性强 [6]

行业与公司分析总结 涉及的行业与公司 **AI芯片行业** 包括NVIDIA 华为 海光 昆仑芯 寒武纪 中芯国际[1][2] **面板行业** 涵盖电视面板与手机面板[1][4] **云服务与数据中心行业** 涉及Oracle 阿里巴巴 腾讯 百度 八八[8][9][11][12] **功率半导体行业** 包括杨杰 斯达 天岳先进[10] **其他科技公司** 包括Kreedo 汇顶科技 乐鑫[5][7] 核心观点与论据 AI芯片供应与技术进展 * B40芯片不带HBM无需许可证 性价比高于H3T 性能预计提升30%[2] * 台湾供应链提供今年和明年B40芯片一定数量供应[1][2] * 国产AI芯片获Deepfake技术支持 华为 海光 昆仑芯等通过认证 寒武纪A股上市并披露库存[1][2] * 多数国产AI芯片由中芯国际7纳米工艺生产 华为已实现10纳米量产 但良率和产能面临挑战[1][2] * 中芯国际7纳米制程瓶颈来自美系设备限制 5纳米制程良率问题更加突出[2][3] 面板行业市场动态 * 电视面板市场回暖 品牌客户为年底促销备货 价格止跌并小幅上涨[1][4] * 若第四季度销售良好 可能提前为2026年世界杯备货 推动电视面板价格在年底或明年初上涨[1][4] * 手机面板受国内需求疲软影响 入门款5代面板价格Q2下滑0-5% Q3预计下滑1%[1][4] 个股表现与前景 * Kreedo股价因2026年Q1财报超预期上涨 盈利超预期60% 营收指导上调15%-20% 预计全年营收同比增长120%[1][5] * 主动式铜线AEC目前用于扩展网络(scale-out) 2026年将应用于扩展网络(scale-up) 带来更大市场机会 Q3营收有望实现两位数环比增长[5][6] * 汇顶科技上修2025年超声波指纹识别器出货量至40百万台 因大陆手机厂商将功能引入中端机型(1500元人民币机型)[7] * 乐鑫WiFi MCU产品在物联网需求强劲 预计未来几年保持30%收入复合年增长率 需求来自手表 手环等设备[7] 云服务与AI需求 * 2025年国内AI需求显著增加 云服务提供商对GPU需求旺盛[8] * 阿里巴巴持续投入购买GPU 采购来源多样化包括海外 国产及H20芯片[8] * Oracle计划2026年大幅扩展全球数据中心布局 依赖NVIDIA和AMD提供GPU[9] * 八八云服务下半年增速预计超30% 驱动力来自基础设施建设和外部GPU租赁需求 与SAP达成全球合作[12] * 腾讯云服务增速约15% 百度云服务增速可能略有下降 稳定增长率约20%[12] 资本开支与公司财务 * Q3八八资本支出上涨幅度最大 但维持全年指引1000亿人民币不变 腾讯维持960亿人民币指引[11] * 百度资本支出体量最小 但显著上涨 其他资产上个季度增长约80亿人民币[11] * 百度有机会在下一季度降低整体资本支出 因更专注于自身功能性开发[16] * 阿里巴巴SOTP估值目标价165美元 阿里云部分估值约70美元 基于2028年5倍PS[13] * 市场对折旧费用关注度下降 更关注营收增速及利润率表现[15] 功率半导体行业动态 * 杨杰汽车相关功率业务增速较快 上半年同比增速达60% 全年目标50%[10] * 斯达因IGBT价格压力业绩略低于预期 但通过控制运营费用实现Q2业绩超预期 业务向碳化硅模块 MCU和IPM多元化转型[10] * 天岳先进因碳化硅衬底价格大幅下降导致Q2业绩不佳 6寸衬底价格下降32% 8寸衬底价格下降15%[10] * 目前8寸半绝缘碳化硅每片成本约1.2万元人民币 每副AR眼镜成本约3000元人民币 成本过高且良率低[10] 其他重要内容 * 阿里巴巴利润端最大影响因素是近期激烈的外卖大战 而非折旧费用[15] * 百度云业务规模较小能力较弱 未单独拆分SOTP估值 更关注自动驾驶部分发展潜力[14]

文章核心观点 - 国内AI产业崛起成为A股市场最大预期差 美国AI霸权战略面临瓦解 寒武纪作为国产AI芯片龙头体现突围成效[3][4][6] 美国AI霸权战略 - 特朗普政府发布《赢得AI竞赛：AI行动计划》提出三大支柱：加速创新巩固技术领先 建设AI基础设施确保算力优势 引领国际AI外交与安全[7][8][9] - 美国企图通过主导全球AI治理规则建立技术联盟 形成技术依附-政策协同的粘性关系[10] 中国AI突围路径 - 通过软件创新适配国产硬件：DeepSeek采用UE8M0 FP8参数精度为国产芯片量身设计 使国产GPU能通过流水线方式高效完成复杂计算任务[12][13] - 开源生态打破闭源封锁：中国厂商选择开源路线降低使用成本 OpenAI被迫开源GPT-oss模型并采用与DeepSeek相同的MoE架构[15][16] - 中美AI技术差距缩小：顶尖AI实验室性能差距从一年多缩短至不足三个月[17] 寒武纪基本面变化 - 订单结构改善：早期依赖华为IP授权业务（2017-2019年占比98.34%/99.69%/15.49%） 后转向政府算力建设 现因英伟达H20芯片存在安全风险（性能仅为H100的15%-30%） 互联网大厂采购转向国产厂商（2025Q1中国企业订购H20达160亿美元）[20][21][22] - 盈利能力提升：2025年上半年营收28.80亿元同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元扭亏 研发费用仅增长2.01% 研发投入占营收比例降至15.85%[26][27][31] 估值与市场预期 - 当前估值水平过高：动态市盈率276.48倍 滚动市盈率5117.75倍 市净率113.98倍 显著高于软件行业平均水平（市盈率88.97倍/市净率5.95倍）[34][36] - 资产重估三阶段：预期重估（国产替代叙事）→业绩分化（半年报扭亏证实逻辑）→价值重估（估值锚切换至PS等成长性指标）[35][36] - 业绩指引：公司预计2025年全年营收50-70亿元 但市场传言明年净利润可达200亿元[28][29][36] 行业竞争格局 - 寒武纪产品较其他国产GPU厂商无断崖式领先 替代英伟达市场的叙事存在不确定性 若其他厂商上市可能分流市场关注度[37]