伴随气温下降及元旦、春节备货启动，牛羊肉消费旺季来临。山东省畜牧总站最新发布的数据显示，本 周全省牛羊肉量价齐升，其中，牛肉市场交易量同比升高9.47%，均价为65.61元/公斤，同比升高 14.68% ；羊肉市场交易量同比升高8.18%，均价75.03元/公斤，同比升高3.33%。此外，全省猪肉均价 为21.67元/公斤，同比降低22.50%，环比回落0.64%。活猪和猪肉价格跌幅收窄，后市有望触底回升。 据监测，本周全省牛肉均价为65.61元/公斤，环比回升0.32%。随着气温走低，牛肉消费进入旺季，市 场需求向好，价格回暖，但受进口压力影响，回升空间有限。 羊肉价格小幅升高。本周，羊肉均价75.03元/公斤，环比升高0.52%。当前羊肉价格震荡回升，主要是 供求关系阶段性市场供需调整。一方面气温走低，羊肉消费进入冬春旺季；另一方面肉羊出栏逐步收 窄，市场供给有所减少。 据全国畜禽屠宰行业管理系统周报数据显示，本周全省羊屠宰量环比减少1.25%，平均收购价格环比增 长0.15%。尤其是进口羊肉逐步回落，利好国内价格。2025年1—10月，我国累计进口羊肉29.38万吨， 同比减少2.20%，其中10月份进 ...

风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投 资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金 的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投 资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险 评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且 基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金 合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收 益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国 证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保 证。基金投资须谨慎。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 太平洋证券指出，养猪行业产能去化动力持续增强，去化速度或加快。截至10月末，全国能繁母猪存栏 3990万头，较上月末少45万头。行业连续 ...

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 - 玉米、生猪、鸡蛋均为观望评级 [1][3] 报告的核心观点 - 玉米短期多空交织价格震荡整理，中期季节性卖压仍存上涨空间有限，长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑 [1] - 生猪短期备货推动猪价走强但上涨空间有限，中期明年 3 月前供给增量预期限制猪价，长期明年 9 月前供给压力仍存 [1][3] - 鸡蛋短期蛋价低位运行，中期供给压力未完全释放上涨动力有限，长期养殖规模提升或拉长价格底部周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - **行情复盘**：昨日夜盘玉米期货窄幅震荡，2603 合约跌幅 0.27%，收于 2190 元/吨 [1] - **重要资讯**：深加工企业收购价弱稳，南北港口价格稳中偏弱；12 月 18 日玉米期货仓单减少 1163 手；山东地区小麦 - 玉米价差收窄；2025 年 11 月玉米进口总量为今年最高，1 - 11 月累计进口量同比减少 86.08%，2025/26 年度累计进口量同比增加 67.27% [1] - **市场逻辑**：短期多空交织，关注基层售粮进度；中期季节性卖压仍存，关注下游建库等；长期关注政策导向 [1] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路，当前观望或短线为主，2601 合约支撑 2200 - 2220，2603 合约支撑 2180 - 2190 [1] 生猪 - **行情复盘**：昨日生猪期货震荡走弱，2603 合约日跌幅 1.18%，收于 11325 元/吨 [1] - **重要资讯**：昨日全国生猪均价上涨，预计今日早间猪价涨跌互现；10 月能繁母猪存栏重回 4000 万头以下；今年 1 - 9 月新生仔猪数量环比持续增加，10 月环比下降；生猪出栏体重环比增加；12 月 18 日生猪肥标价差持平，期货仓单增减 0 手 [1][3] - **市场逻辑**：短期冬至备货推动猪价但上涨空间有限；中期明年 3 月前供给增量限制猪价，4 月起供给压力缓解；长期明年 9 月前供给压力仍存 [1][3] - **交易策略**：2601 合约跟随现货修复基差，关注仓单影响；2603 合约重回区间运行；远月合约交易去产能预期差；各合约给出压力和支撑位，关注 9 月后低多机会 [3] 鸡蛋 - **行情复盘**：昨日鸡蛋期货近弱远强，2602 合约日跌幅 0.48%，收于 2916 元/500KG [3] - **重要资讯**：昨日鸡蛋现货主线稳中有涨，库存稳中略增；淘汰鸡均价持平；11 月在产蛋鸡存栏环比减幅 0.52%，同比增幅 5.30%，预计 12 月存栏环比减少 0.52% [3] - **市场逻辑**：短期关注消费和库存；中期供给压力未释放，关注低价淘鸡；长期养殖规模提升或限制上涨空间，等待去产能 [3] - **交易策略**：等待近月合约再度累库后的高空机会，中长期关注淘鸡行为确定明年交易方向，目前二季度前产能难出清 [3]

报告行业投资评级 - 油脂（豆油、棕油、菜油）、蛋白粕（美豆、连粕、菜粕）、玉米、生猪、白糖、双胶纸展望均为震荡偏弱；天然橡胶、20号胶展望为震荡；合成橡胶盘面暂时震荡偏强；棉花短期情绪推动价格偏强、长期震荡偏强；纸浆展望为震荡上涨；原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会 [7][9][10][13][18][20][22][25] 报告的核心观点 - 各品种市场受供应、需求、库存、宏观环境、政策等多因素影响，价格走势呈现不同特征，部分品种短期有阶段性波动，但长期受产能、消费等基本面因素制约，部分品种存在投资策略机会如生猪反套策略、原木逢低试多03合约 [13][18][25] 根据相关目录分别总结 油脂 - 观点：昨日继续偏弱运行，展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱。逻辑是南美豆丰产预期持续、美豆出口不确定、国内大豆高库存、马棕出口预期环降、菜籽进口不确定等因素博弈，油脂市场情绪偏弱 [7] 蛋白粕 - 观点：国储拍卖持续，双粕或震荡偏弱。逻辑是国际上巴西大豆播种完成97%、阿根廷过半且加快销售新作，美豆预计震荡；国内短期国储进口大豆竞拍、豆粕季节性降库缓慢，中期1月买船进度88%、澳菜籽进口和压榨增加菜粕波动、下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [9] 玉米/淀粉 - 观点：多空交织，盘面僵持，展望震荡偏弱。逻辑是国内玉米价格涨跌互现，市场传出调节性储备拍卖等消息及盘面涨至高位引起情绪转向，上游惜售情绪松动，各地区情况不同，预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低概率不大 [10][11] 生猪 - 观点：备货逐渐开始，需求驱动反弹，展望震荡偏弱。逻辑是冬至备货开始需求阶段性改善，但供应压力仍在，价格波动区间有限。短期12月二育大猪出栏，中期2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后供应压力有望减轻；需求端冬至临近下游备货开始；出栏均重首周下降；短期月初二育出栏后大猪库存压力部分释放、十二月下旬腌腊需求增加或驱动猪价暂时止跌，中期2026年一季度出栏量高位面临下行压制，长期2026年下半年供应压力或逐步削弱。生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [13] 天然橡胶 - 观点：关注短期压力位力度，展望基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难有趋势性行情。逻辑是天胶跟随商品氛围和合成胶行情走高至短期区间高位压力位附近，虽受地缘冲突消息和商品反弹带动冲高，但整体无强驱动，冲高后多日内回落维持区间震荡。海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡，若无较强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [14][16] 合成橡胶 - 观点：多头情绪延续偏强，盘面暂时震荡偏强对待，关注10月下旬时的高位阻力。逻辑是BR盘面延续冲高，受资金青睐，因丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低。丁二烯成交稳定，天胶端价格下方空间有限，BR表现强势。原料端丁二烯价格先跌后涨，虽供应充裕部分下游对高价买盘谨慎，但市场需求有支撑，供方价格坚挺，近期成交好价格坚挺支撑盘面 [17][18] 棉花 - 观点：政策端故事提振棉价，短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买。逻辑是供给端25/26年度新疆棉花预计增产、新棉上量供应边际增加，需求端下游需求季节性转淡、采购积极性减弱，库存端商业库存爬坡但累库速度不及预期反推消费较好。市场预期明年新疆棉花种植面积政策引导下显著收缩，吸引资金流入，但实际政策落实未知，短期基本面上涨驱动有限 [18] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价承压，中长期震荡偏弱。逻辑是25/26榨季全球供给由紧转松，主产国巴西、印度、泰国、中国产糖量均预计增加，全球糖市预计供应过剩。巴西食糖产量过高峰期，北半球新榨季启动，随着供应量递增，新糖集中上市，糖价压力放大 [20] 纸浆 - 观点：期货来回波动，现货持续走低，展望震荡上涨。逻辑是利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、价格上涨能向下传导，浆厂停产带来供应减量预期，浆厂实质性停产打开其他针叶浆厂减产预期、推动针叶价格上涨，纸浆实际需求量不低；利空因素有下游纸张成本传导困难、利润恶化，1月开始需求季节性环比走低，现货端针叶流动性充裕、贸易商套保压力增高。利多偏向现实兑现，利空多在高价远端传递问题，利多因子推动期货价格底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [21] 双胶纸 - 观点：刚需购销为主，纸价平稳运行，价格弱稳运行。逻辑是本周上游木浆市场部分下跌，成本面指引一般；出版订单提货，下游社会面订单跟进一般，经销商稳价出货居多。盘面在4000元/吨一线震荡，短期缺乏上下驱动，纸张利润收缩严重。市场存在规模纸企库存压力、经销商备库理性、社会面订单无改善、出版订单提货等情况，短期部分停机产线有复产计划，市场供应压力仍存 [22] 原木 - 观点：供应压力边际缓解，原木平稳运行为主，关注反套或远月低多机会。逻辑是供应端压力逐步缓解，部分开证公司年底清仓回笼资金，港口出库量提升，中期供应压力或缓解；外商报价海运费用下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货。部分地区加工厂提前放假，短期现货预计稳定运行。期货方面，现货走弱拖累市场情绪，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约博弈性强，考虑原木整体估值不高，关注逢低试多03合约机会 [25] 品种数据监测 - 中信期货商品指数：综合指数2262.95，+0.56%；商品20指数2590.35，+0.57%；工业品指数2189.88，+0.45%；PPI商品指数1358.64，+0.52%。农产品指数918.55，今日涨跌幅 -0.27%，近5日涨跌幅 -0.96%，近1月涨跌幅 -1.11%，年初至今涨跌幅 -3.79% [184][185]

事件概述 - 商务部于2025年12月16日公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定 认定存在倾销 自2025年12月17日起征收反倾销税 税率范围为4.9%至19.8% [1] 进口市场结构 - 2025年前十个月 中国进口相关猪肉及猪副产品193万吨 其中从欧盟进口99万吨 占比51% [2] - 欧盟成员国西班牙为第一大进口来源国 前十个月进口46万吨 占比24% [2] - 前三季度中国猪肉产量4368万吨 猪肉及副产品进口量176万吨 占产量比例4% 其中从欧盟进口91万吨 占进口总量比例51.49% 占总产量比例2.08% [2] 行业供需与价格现状 - 生猪价格持续低迷 养殖亏损面加大 自繁自养生猪养殖自9月中旬以来持续亏损 截至12月第2周已连续亏损13周 当周每头亏损超过160元 [3] - 外购仔猪养殖亏损时间更长幅度更大 今年以来仅盈利8周左右 11月第2周以来每头亏损超过200元 截至12月第2周 今年平均亏损超过100元/头 [3] - 仔猪价格自5月以来持续下跌 从接近40元/公斤下降至23.43元/公斤 核算7kg断奶仔猪价格不到200元/头 目前主流上市公司断奶仔猪成本在250元/头 仔猪业务已陷入亏损 [3] 产能去化驱动因素 - 亏损推动的主动去产能正在进行 冬季猪病高发期可能影响养殖户管理积极性与动保投入 加速主动去产能 [3] - 政策引导的被动去产能持续推进 5月以来相关部门持续推进生猪产业高质量发展 [3] - 主动与被动去产能共同推进 10月能繁母猪存栏量降至3990万头 环比降幅1.1% [3] 核心观点与投资建议 - 反倾销税落地有望部分程度缓解国内猪肉供应压力 [1][2] - 看好产能去化加速带来的生猪价格反转 继续推荐生猪养殖板块 [1] - 推荐关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 首推弹性标的立华股份(300761.SH) 另牧原股份(002714.SH)、双汇发展(000985.SZ)亦将受益 [1]

行业投资评级 - 养殖业行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 欧盟进口猪肉反倾销裁定落地，有望部分缓解国内猪肉供应压力，叠加行业主动与被动去产能共同推进，看好产能去化带来的价格反转，继续推荐生猪养殖板块 [2][4][5] 事件概述 - 商务部于2025年12月16日公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定，认定存在倾销 [2] - 国务院关税税则委员会决定自2025年12月17日起，对上述产品征收反倾销税，税率范围为4.9%至19.8% [2] 行业分析 - **进口结构分析**：2025年前十个月，中国进口相关猪肉及猪副产品193万吨，其中从欧盟进口99万吨，占比51% [3] - 西班牙为第一大进口来源国，前十个月进口46万吨，占比24% [3] - 前三季度中国猪肉产量4368万吨，猪肉及副产品进口量176万吨，占产量比例4%，其中欧盟进口91万吨，占进口总量的51.49%，占总产量的2.08% [3] - **产能去化分析**： - 生猪价格低迷导致养殖持续亏损，自繁自养生猪养殖自9月中旬以来已连续亏损13周，截至12月第2周，每头亏损超过160元 [4] - 外购仔猪养殖亏损时间更长幅度更大，今年以来仅盈利约8周，11月第2周以来每头亏损超过200元，截至12月第2周，今年平均亏损超过100元/头 [4] - 仔猪价格自5月以来持续下跌，从接近40元/公斤下降至23.43元/公斤，7kg断奶仔猪价格不到200元/头，而主流上市公司断奶仔猪成本在250元/头，仔猪业务已陷入亏损 [4] - 亏损影响养殖户管理积极性与动保投入，叠加冬季猪病高发，主动去产能有望加速 [4] - 政策引导下的被动去产能同步推进，10月能繁母猪存栏量降至3990万头，环比下降1.1% [4] 投资建议与标的推荐 - 推荐关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 [5] - **首推弹性标的立华股份**： - 公司完全成本自2024年以来持续下降，9月最新为12.3元/公斤，年底目标为12元/公斤，成本控制水平居行业前列 [5] - 财务状况好，Q3最新资产负债率为43.23% [5] - 在产能调控中受影响小，未来具备成长性，黄鸡业务稳健提供安全垫 [5] - **推荐养殖低成本龙头牧原股份**： - 公司11月完全成本在11.3元/公斤左右，在当前猪价下仍能实现盈利 [5] - 猪价反转后有望迎来超越同行的业绩弹性 [5] - 屠宰业务在单三季度已实现盈利，巩固产业链一体化优势 [5] - 海外业务布局打开长期成长天花板 [5] - **推荐屠宰龙头双汇发展**： - 2025年猪价处于周期底部，为公司肉制品业务提供显著成本优势 [5] - 2025年第三季度肉制品吨净利超过5000元，创历史新高，预计2026年成本优势将继续延续 [5] - 生猪养殖业务规模较小，2025年成本持续改善，扩张可期 [5] - 长期坚持高分红政策，高股息率构筑坚实股价基础 [5]

养殖ETF（159865）跟踪的是中证畜牧指数（930707），该指数从沪深市场中选取业务涉及畜禽养殖、 饲料加工等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映畜牧业相关上市公司证券的整体表现。中证畜牧 指数覆盖了畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域，具有较强的行业代表性。 注：数据来源wind，权重数据截至2025年9月15日，养殖ETF"含猪量"约60%意为生猪含量口径为申万三 级行业中涉及生猪养殖、畜禽饲料、动物保健III相关标的权重之和。规模数据和含猪量数据变化波动， 不预示未来表现。如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析 参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数 仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择 与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 根据wind数据，养殖ETF（159865）盘中净流入2600万份，资金抢筹布局。 消息面，商务部2025年12月16日公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定， 最终认定原产于欧盟的进口相 ...

商务部对欧盟猪肉及猪副产品征收反倾销税 - 商务部终裁裁定原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销 并决定自2025年12月17日起征收反倾销税 税率为4.9%至19.8% 实施期限为5年 [1] - 商务部表示 当前国内产业经营困难 要求保护的呼声强烈 调查结论客观公平公正 自欧盟进口的相关产品存在倾销 给中国国内产业造成了实质性损害 [1] 对生猪养殖行业的影响与展望 - 反倾销税政策的落地为处于周期底部的生猪养殖业带来了明确的积极信号 [2] - 国泰期货认为 2025年四季度政策督促与市场亏损刺激产能去化 但未见恐慌情绪 伴随亏损加剧及政策推进 未来有望初步体现去产能效果 供应总量同比转降 [1] - 需求端方面 2026年上半年价格中枢较低 恰逢季节性淡季 亏损阶段行业现金流收紧 需求弹性减弱 若恐慌底出现后 2026年下半年市场情绪回暖 博取周期反转的投机需求将得到提振 届时弹性或释放 [1] 投资布局建议 - 投资布局上 建议遵循“养殖先行 动保饲料随后”的产业链传导逻辑 [2] - 建议密切关注能繁母猪存栏 猪价及企业月度销售等高频数据以验证趋势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 养殖产业链供需宽松 大豆、玉米、鸡蛋和生猪短期均难有趋势性行情 但各品种后续走势存在差异 [1][2] 根据相关目录分别总结 大豆 - 供应端支撑因素显著 大型收购主体收购价趋涨、中储粮收购价托底、农户惜售、南方优质大豆供应缩减共同支撑价格 [1] - 需求端复苏乏力 下游消费端复苏慢 购销氛围未回暖 销区企业补库为刚性需求 制约价格上行空间 [1] - 短期保持震荡格局 若进口大豆近月抛储成交下降 国产大豆有回落风险 [1] 玉米 - 东北地区基层销售进度均值在38% - 42% 后续卖压对价格压力逐渐减小 [1] - 惜售情绪松动后供应量将阶段性增加 压制短期上涨空间 但最坏阶段已过 可关注元旦前后逢低买入机会 [1] 鸡蛋 - 现货企稳 价格逼近成本线后上涨驱动走弱 [2] - 短期供应宽松 双节备货需求无亮点 淘鸡产能虽有下降但仍超往年同期 节前难有趋势性行情 [2] - 节后若淘鸡和存栏超淘 价格可能走出洼地 但短期内驱动弱 预估短期内震荡为主 [2] 生猪 - 2025年7月开始去产能 10月末能繁母猪存栏量降至3990万头 月环比下滑1.1% 10月产能去化提速 [2] - 供应宽松格局难迅速扭转 至少到2026年上半年商品猪理论供给量充裕 [2] - 12月规模企业计划出栏量环比增加约3.2% 出栏压力大 现在至2月前后现货供应压力大 [2] - 近月存栏尤其是能繁殖母猪存栏下降 明年远月合约春节后存在上涨可能性 [2]