【#三只松鼠创始人回应鼠花名文化#】近期，#三只松鼠的企业文化#持续受到关注。@新黄河大鱼财经 记者注意到，11月19日晚，三只松鼠创始人兼CEO章燎原发朋友圈回应近期公司花名文化一事。章燎原 表示，"无论以何种方式，如果员工喜闻乐见地接受并最终落到企业的价值观，以消费者为中心，组织 内部高度协同且有趣，都是好的企业文化！" 11月12日，有消费者在社交平台发帖爆料，其购买的三只松鼠板栗疑似变质并申请退货时，发现商家退 货收件人名为"退货鼠"。该消费者质疑这一名称谐音"退货死"，存在"阴阳消费者"的恶意倾向，相关诉 求引发广泛讨论。#三只松鼠CEO谈企业文化# ...

近日，段永平的美股持仓主体H&H International Investment披露了最新13F持仓文件。 据Whalewisdom平台统计，截至今年三季度末，该投资组合整体持仓总市值约为146.79亿美元，较上季度增长约28%。前十大持仓集中度高达 99.51%，其中苹果公司稳居第一大持仓。 | | | 段永平最新美股持仓 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 排名 | 证券名称 | 持仓市值 | 持仓占比 | 变动 | | 1 | 苹果 (AAPL) | 8,868,535,515 | 60.42% | -0.82% | | 2 | 伯克希尔 (BRK.B) | 2,609,874,162 | 17.78% | 53.53% | | 3 | 拼多多(PDD) | 1,133,251,221 | 7.72% | -1.02% | | র্ব | 西方石油(OXY) | 640,525,725 | 4.36% | 无变化 | | 5 | 阿里巴巴 (BABA) | 496,392,191 | 3.38% | -25.86% | | б | 谷歌 (GOOG) | 4 ...

投资组合概况 - 截至三季度末美股持仓总市值约为146.79亿美元，较上季度增长约28% [1] - 前十大持仓集中度高达99.51%，苹果公司为第一大持仓，占比60.42% [1][2] - 三季度新进光刻机巨头阿斯麦，大幅增持伯克希尔53.53%，对阿里巴巴和英伟达分别减仓25.86%和38.04% [2] 核心投资理念 - 投资核心是“买股票就是买公司”，关键前提是真正“懂了”这家公司，理解公司本身非常难，因此“投资简单但不容易” [4][11] - 选股核心标准是“商业模式”与“企业文化”两条过滤器，不符合标准的投资即使盈利也被视为错误决策 [3][11] - 安全边际不是指价格便宜，而是指对公司的理解程度，便宜的东西可以更便宜 [11] - 投资决策由未来现金流决定，而非市盈率，需确保公司未来赚到的钱能匹配机会成本 [11] 重点公司评价与操作 - 苹果企业文化备受赞赏，其核心在于在乎产品体验和用户价值，缺乏足够差异化和用户价值的产品不会涉足，公司文化能确保犯错后也能回归正道 [4][11][13] - 茅台投资着眼于十年二十年，不看宏观环境，对其最基本品质坚持很放心，曾在股价2600-2700元时考虑卖出但因机会成本考量最终选择继续持有并加仓 [4][13] - 对英伟达创始人黄仁勋战略定力赞誉有加，认为其生态很强，买入英伟达是为了不错过AI时代的机会，但近期价格涨得有些离谱 [4][13] - 坦言未完全看懂谷歌，担心搜索生意被AI取代，但仍认为公司挺好故而买入一些；对拼多多投资属于风险投资，对其文化和团队信任但大环境不确定 [4][13] - 认为电动车生意差异化很小很累，大部分企业会死掉，只有卷到最后剩下的几家能赚钱，特斯拉因产品单一、量大、成本低而可能盈利 [13] 企业经营哲学 - 经营核心原则是“做对的事，找对的人”，并拥有“不为清单”如不做代工，凡事花五秒钟思考是否对的事情可省去很多麻烦 [6][7][12] - 找有共同价值观的人主要靠选择而非培养，管理救不了公司，战略和文化才是根本，诺基亚因重市场占有率轻用户而错失良机 [7] - 创新需基于用户需求，需要变才变，不需要则不变，茅台口味已形成再去改是错误，可口可乐会开发新口味但原口味必须保留 [13] 对普通投资者的建议 - 明确建议投资者停止“抄作业”行为，因信息滞后和理解偏差难以持续，不懂企业最好别碰，大部分散户在牛市熊市中都亏钱 [4][15] - 推荐普通人买标普500指数或纳斯达克100指数，比买基金好能省心，若真懂投资则不需要建议，拿着觉得好的公司跟自己的机会成本比较即可 [15] - 长期持有只是买入时的意向，永远要算机会成本，若看懂更好标的应换仓，换仓前提是看懂更好标的，看不懂则与己无关 [15]

投资组合变动 - 截至三季度末投资组合总市值达146.79亿美元，较上季度增长28% [1] - 前十大持仓集中度为99.51%，苹果公司为第一大持仓 [1] - 新进持仓光刻机巨头阿斯麦，并大幅增持伯克希尔 [1] - 对阿里巴巴和英伟达减仓超过25%，同时小幅减持苹果、拼多多和谷歌 [1] 核心投资理念 - 投资核心是“买股票就是买公司”，关键前提是真正“懂了”这家公司 [3] - 投资简单但不容易，简单在于需看懂生意和未来现金流，不容易在于大部分公司很难看懂 [11] - 安全边际指对公司的理解程度而非价格便宜程度，便宜的东西可能更便宜 [13] - 投资决策由未来现金流决定，而非市盈率 [15] - 投资需卖出，长期持有仅是买入时的意向，需持续计算机会成本 [41] 重点持仓分析 - 重仓股主要为苹果、腾讯和茅台，A股仅投资茅台 [19] - 苹果企业文化优秀，注重产品体验和长远规划，不会为生意做缺乏差异化的产品 [14] - 茅台在2600-2700元时曾考虑卖出，但因机会成本考量选择继续持有并加仓，不惧股价腰斩 [35] - 对英伟达投资是为参与AI时代，欣赏其创始人黄仁勋的战略定力，但认为当前价格已涨得离谱 [25][26] - 对拼多多投资属于风险投资，比重少但赚得多，坦言是“稀里糊涂投的” [19][32] 行业观点与趋势判断 - AI是一次工业革命，伴随泡沫但将带来巨大变化，不影响投资决策但会使短线交易更困难 [50] - 电动车行业差异化小，将陷入价格战，大部分企业会死掉，仅剩几家能盈利 [39] - 半导体行业同质化将导致价格下降，但目前无法替代英伟达的生态优势 [24] - 台积电在半导体和AI趋势中不可或缺，但近期价格涨幅过大 [26] 企业治理与文化 - 企业管理原则是“找对的人，做对的事”，强调聚焦差异化产品和用户导向 [3][5] - 公司放权给CEO自主决策并承受结果，创始人仅担任顾问角色 [7] - 企业文化确保公司即便犯错也能回归正轨，如苹果有“北斗星”指引方向 [14] - 通用电气因不再强调诚信文化且商业模式看不懂而选择卖出 [16]

全文阅读时间约为16分钟。 为实现企业与利益相关方的高效对接，CEO肩负三重使命：确立沟通准则、践行组织文化与使命，以及 在关键时刻勇敢发声。 当商业环境如今日般风云激荡，所有目光都会聚焦在CEO身上。 来自员工、董事会、投资人、客户、供应商与监管者等关键利益相关方的期待日益攀升，他们渴望企业 领导者对地缘政治博弈、生成式AI浪潮、职场生态重塑等颠覆性趋势给出权威判断与前瞻洞察。 随着企业经营版图与价值链的全球扩张，利益相关方的影响力不断上升。媒体与公众将企业的每一次选 择置于聚光灯下，而数字平台的普及，也使得利益相关方有能力即时掀起舆论波澜，引导社会情绪。 虽然许多企业配备了庞大的公关、投资者关系和市场传播团队来讲述品牌故事，但真正举足轻重的，仍 是CEO的一言一行。研究显示，近六成公众认为CEO的言行会直接影响他们对一家公司的看法【1】。 爱德曼信任晴雨表（Edelman Trust Barometer）也表明，CEO是当前最受信任的社会角色之一【2】。但 这份信任，也意味着更高的要求：利益相关方希望CEO保持透明、始终在线，能够以权威且连贯的声 音，清晰描绘企业所面临的现实与未来之路，展现应对策略与破局 ...

投资组合概况 - 截至2025年第三季度末，H&H International Investment持仓总市值约为147亿美元，较2025年第二季度末的115亿美元增长约28% [2] - 与2024年底约145亿美元的持仓市值相比，整体规模保持稳定 [3] - 持股数量自2025年第一季度从8家增至11家后，一直维持在10家以上 [4] 前十大持仓变动 - 苹果(AAPL)为第一大重仓股，持仓34,829,107股，市值约88.69亿美元，占比60.42%，但持仓比例较上季度下降0.82% [4] - 伯克希尔哈撒韦(BRK.B)为第二大重仓股，持仓5,191,300股，市值约26.10亿美元，占比17.78%，持仓比例大幅增加53.53% [4][5] - 拼多多(PDD)为第三大重仓股，持仓8,574,194股，市值约11.33亿美元，占比7.72%，持仓比例微降1.02% [4] - 阿里巴巴(BABA)持仓比例下降25.86%，谷歌(GOOG)持仓比例下降6.93%，英伟达(NVDA)持仓比例大幅下降38.04% [4][5] - 新进持仓光刻机巨头阿斯麦(ASML)，持股80,000股，市值约7744.72万美元，占比0.53% [4][5] - 西方石油(OXY)、微软(MSFT)、台积电(TSM)持仓数量未变，迪士尼(DIS)持仓亦保持不变 [4] 核心投资逻辑与个股分析 - 投资选择需通过企业文化和商业模式两个过滤器，苹果公司符合此标准 [8] - 尽管认为苹果股价不便宜，但其拥有大量用户基础，且AI技术最终需在手机上落地，长期仍有增长潜力 [8] - 增持伯克希尔是基于其企业文化不会改变，且管理层认为其长期表现可能略优于标普500指数 [12] - 对AI领域持谨慎参与态度，新进阿斯麦后，组合集齐了覆盖AI基础设备、设计、制造、应用的“AI四件套”（微软、英伟达、台积电、阿斯麦），但总仓位仅超4亿美元，表明并非核心看好 [14][15] - 对英伟达的看法从认为其行业变化快转变为认可其生态强大和管理层远见，因此选择投资一点 [17][18] - 认为台积电在半导体AI浪潮中地位关键，当前股价虽涨但若行业发展如预期则具备合理性 [19] - 对谷歌的担忧在于AI（如ChatGPT）可能在多大程度上取代传统搜索业务 [19] - 拼多多被视为风险投资，因其商业模式变化大，但存在比现在更厉害的可能性，故值得持有部分仓位 [25][26] 投资哲学摘要 - 投资理念核心是“做对的事情和把事情做对” [28] - 投资简单在于需看懂公司生意和未来现金流，困难在于大部分公司不易看懂 [29] - 真正的投资是买公司，而公司本身的盈利最终会将其买回 [38] - 安全边际取决于对公司的理解程度 [31] - 投资决策需持续比较机会成本，长期持有是意向而非承诺，当发现更好机会时可考虑替换 [38] - 强调不懂的企业不要碰，非常保守 [35] - 自称满仓主义者，不持有股票会不舒服 [36]

公司战略与文化 - 诺基亚衰落的核心症结在于过度关注市场占有率和生意，而未能建立以用户为导向的文化[3] - 公司战略与文化的根本性失败无法通过精细的管理来弥补[4] - 诺基亚因固守自有操作系统体系而拒绝与谷歌安卓系统合作，错失关键转型机遇[4] 产品与用户体验 - 诺基亚E71手机因界面改动过大、操作逻辑混乱导致用户体验极差，即便工科背景用户也难以顺畅使用[3] - 产品趋势显而易见，但成功的关键在于将用户导向的文化融入产品设计[3] 投资启示 - 评估公司需穿透业务表象，深入审视其内在文化与战略定力[5]

核心投资哲学 - 投资决策的底层逻辑是坚持“做对的事情，把事情做对”，强调方向正确比方法正确更重要 [15][16][62] - 建立并严格遵守“停止做某事清单”（stop doing list），不做什么比做什么更重要，例如不做代工、不为市场占有率牺牲利润等 [16][59] - 投资成功的关键在于保持理性，而非短期盈利，长期坚持原则比运气更能提供保护 [47][52][63] 企业分析与投资框架 - 投资选择需通过商业模式和企业文化双重过滤器，20年间认真投资的公司不超过10个 [9][30][37] - 理解企业是投资的前提，例如因自身游戏行业背景而看懂并投资网易，其股价在6个月内从不足1美元上涨20倍 [8][23][24][26] - 评估投资时持续比较机会成本，若找不到比现有持仓更优的标的则继续持有，例如在茅台股价从2627元高点下跌50%至1200元附近时，因基本面未变且无更好选择而继续持有 [40][41][45][46] 管理理念与组织文化 - 在企业经营中强调信任与契约精神，通过合理的股权设计和文化机制保障团队合作，例如离开小霸王后创办步步高时明确分配机制 [14][15][16] - 在企业管理中充分授权，只要CEO在做“对的事情”，具体执行由其决定并承担后果，即使出现失误（如功能机向智能机转型时库存管理失误导致现金从70-80亿人民币急剧减少）也允许犯错并自我修正 [16][18][22] - 好的企业文化能引导公司最终回归正道，如同北斗星指引方向，确保用户导向和产品品质，例如投资苹果看重其用户导向文化，并准确预测其不会进入电动车领域 [31][32][33] 对普通投资者的建议 - 炒股很难赚钱，80%的散户在牛市和熊市均亏损，尤其面对量化基金等机构投资者时处于劣势 [54][55] - 普通投资者若不懂企业，应选择投资标普500指数或伯克希尔哈撒韦等易懂标的，避免看图看线炒股 [55][56] - 投资需要智慧而非聪明，关键是知道什么是对的事情并坚持，少做事、做对事、把事做好 [58][61][72][73]

个人成长与管理哲学 - 决策应基于长远发展而非短期利益 以降低犯错概率 [9] - 大学教育的关键在于掌握学习方法和建立面对未知的信心 而非具体知识本身 [10][11] - 核心理念是"做对的事 比把事情做对更重要" 通过"不为清单"明确界限 例如公司不做代工业务 [12][13][14][15][16][17][18][19] 企业文化建设与传承 - 企业文化与创始人密切相关 需要找到并留住认同该文化的"同道中人" [21][22][25][26] - 企业文化在成长过程中不断进化 "不为清单"是通过教训逐步增加的 [23][24] - 公司愿景是更健康、更长久 不健康不长久的事不做 [21] 企业治理与授权机制 - 公司治理强调信任与授权 CEO拥有决策权并承担相应后果 [29][30][33][34] - 早期放权使得领导层交接顺畅 信任团队能力并允许其犯错是成功关键 [34][35][36][37] - 离开管理岗位是基于团队能力更强、动力更足以及充分信任的判断 [35][36][38] 战略转型与危机应对 - 从功能机向智能机转型是被市场趋势所逼 而非主动决策 功能机滞销导致现金快速消耗 账面现金从七八十亿跌至几乎见底才回升 [31][32] - 新技术推动的新产品普及速度远超预期 功能机市场被智能机瞬间取代 类似当前AI发展趋势 [32] - 转型成功得益于智能机的快速推出和一两代产品的迭代 [32] 投资核心理念 - 投资本质是"买股票就是买公司" 关键在于看懂公司业务和未来现金流 [40][41][42][44] - 真正理解该理念的投资者可能只有1% 理解后便不会受市场短期波动影响 [43][45][46] - 不懂投资也能赚钱 例如买入标普500指数长期持有 但这不代表理解投资本质 [47] 投资案例分析：网易 - 投资决策基于对游戏商业模式能赚钱的判断 以及对公司团队热爱游戏且认真的认可 [48] - 买入时点基于公司股价可能低于净现金的定价判断 当时市场恐慌但公司大概率有机会盈利 [49] - 6个月内股价上涨20倍 但承认并未完全看懂 否则会持有更久或买入更多 [49][51][52][53] 投资案例分析：苹果 - 投资基于对其用户导向企业文化的认可 公司注重产品体验和长远改善而非单纯生意导向 [54][55] - 理解苹果文化的关键在于其不为用户提供足够价值的产品绝不触碰 例如迟迟推出大屏手机、取消iTV项目、放弃造车 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司犯错后会回归正道 有明确的"北斗星"指引方向 [65] 投资案例分析：茅台 - 投资逻辑基于茅台独特的口味和目标消费者对该口味的强烈认同 [69][70][71] - 茅台对品质标准严格坚持 作为国有企业其规矩较少被人改动 增加了投资的确定性 [72][73] 行业趋势与技术变革 - AI是工业革命级别的变革 伴随泡沫特征 凡事只要一说AI大家就冲进去买 [78] - AI带来了量变到质变的跨越式进步 是根本性变革 但对其具体影响尚未完全搞懂 [79] - AI对依赖图表线条的短线交易者是巨大威胁 但对基于公司基本面的长期投资决策没有影响 [80][81][82][83]

11月11日，雪球发布其创始人、董事长方三文访谈知名投资人段永平的视频。这是段永平"退休"二十多 年后的罕见公开对话。 这场近2小时的访谈，从段永平的人生经历到企业文化，从投资逻辑到对子女教育的看法，几乎是一次 关于投资生活的完整复盘。 段永平在投资圈久负盛名，曾靠投资网易一战成名，随后重仓苹果、茅台、腾讯，并一直持有至今。 2006年他曾一掷千金以62万美元的价格成为了拍下巴菲特午餐的第一位华人。此外，段永平还是知名的 企业家，曾创立"小霸王"和"步步高"两个知名品牌，后担任步步高集团董事长。在段永平加持之下，步 步高系高管还创立了vivo、OPPO两大手机品牌以及快递品牌极兔。 智通财经记者总结了此次访谈的十大金句： 一，"买股票就是买公司。" 二，"投资很简单，但是不容易。" 三，"投资是要卖的，我觉得很多人对所谓的价值投资有个很大的误解就是，你要长期持有，就不可以 卖了。" 四，"懂生意很重要，不懂生意投资是很难做的。" 五，"我觉得我对苹果、腾讯、茅台这三家公司是比较懂的。" 六，"不懂不等于不挣钱。" 七，"买股票就是买公司这句话，能有1%的人真懂这句话就了不起，做到就更难。" 八，"如果我只有那 ...