报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [2][5] 报告的核心观点 - 生猪供强需弱格局难改，远期供应压力大，消费端难承接供应增量 [2] - 鸡蛋在消费淡季供大于求格局未变，电商营销活动对需求提振有限 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货：昨日收盘生猪2601合约11735元/吨，较前交易日变动 -80.00元/吨，幅度 -0.68% [1] - 现货：河南外三元生猪价格12.21元/公斤，较前交易日变动 -0.32元/公斤；江苏12.49元/公斤，较前交易日变动 -0.14元/公斤；四川11.84元/公斤，较前交易日变动 -0.16元/公斤 [1] - 基差：河南现货基差LH01 + 475，较前交易日变动 -260；江苏现货基差LH01 + 755，较前交易日变动 -190；四川现货基差LH01 + 105，较前交易日变动 -280 [1] - 农产品价格：11月3日“农产品批发价格200指数”为125.09，比上周五上升0.07个点；“菜篮子”产品批发价格指数为127.11，比上周五上升0.08个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.98元/公斤，比上周五上升1.0% [1] 鸡蛋 - 期货：昨日收盘鸡蛋2512合约3158元/500千克，较前交易日变动 +12.00元，幅度 +0.38% [3] - 现货：辽宁地区鸡蛋现货价格2.69元/斤，较前交易日变动 -0.20；山东地区2.85元/斤，较前交易日变动 +0.00；河北地区2.69元/斤，较前交易日变动 -0.04 [3] - 基差：辽宁现货基差JD12 - 468，较前交易日变动 -212；山东现货基差JD12 - 308，较前交易日变动 -12；河北现货基差JD12 - 468，较前交易日变动 -52 [3] - 库存：2025年11月3日，全国生产环节库存为1.15天，较昨日增0.09天，增幅8.49%；流通环节库存为1.29天，较昨日增0.05天，增幅4.03% [3] 市场分析 生猪 - 下周集团出栏预计增加，全国5月以上中大猪存栏环比下降0.1%，同比收窄2.4%；全国新生仔猪数量环比增长0.3%，同比增长6.6%，规模场环比增加1.8%，同比增长11%，远期供应压力大，主要来自春节后消费下滑与供应增加叠加 [2] - 本月入场二次育肥生猪年底同步出栏，消费端难承接供应增量，供强需弱格局难改 [2] 鸡蛋 - 本月上旬“双十一”、月底“双十二”电商营销活动对鸡蛋需求提振有限，消费淡季整体需求不足 [4] - 在产蛋鸡存栏逐步下滑，但供大于求格局未变 [4] 策略 生猪 - 谨慎偏空 [3] 鸡蛋 - 谨慎偏空 [5]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司子公司库布齐牧业逐步投产，盈利能力提升，同时公司积极拓展社区团购与商超渠道 [1][2] - 2025年前三季度营收9.14亿元，同比增长24.01% [1] - 2025年前三季度归母净利润3909.71万元，同比增长281.30% [1] - 2025年第三季度归母净利润2272.59万元，相比2024年同期的-2546.05万元实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润3326.88万元，同比增长109.09% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元、1.05亿元、1.36亿元 [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.50元、0.65元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为27.8倍、20.4倍、15.8倍 [1] 业务运营与渠道拓展 - 糖业原料增加，生产期延续至2025年第一季度，导致前三季度白砂糖销售规模增加较多 [2] - 募投项目投入生产，牧业产量增加，生鲜乳营业收入随之增长 [2] - 乳制品销售规模增加 [2] - 2025年前三季度销售费用投入900.32万元，同比增长14.13% [2] - 公司拓展社区团购渠道，上架有井有田、知花知果等区域平台，并进入九佰街、嗖嗖快购等多平台 [2] - 公司开拓线下知名商超连锁，包括河南胖东来、东北比优特、福建朴朴超市及北京家家悦等 [2] 行业环境分析 - 国内奶业市场仍处于"供强需弱"格局，生鲜乳供应过剩压力缓解尚需时日，收购价预计继续承压下行 [3] - 中秋、国庆双节临近曾短暂激活部分地区原奶市场备货需求 [3] - 全国活牛收购价格维持高位，优质公牛表现突出 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.00亿元、15.85亿元、17.95亿元，同比增长率分别为8.0%、13.2%、13.3% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.7%、20.0%、20.8% [5] - 预计2025-2027年净利率分别为5.5%、6.6%、7.6% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.7%、10.9%、12.7% [5] - 当前市净率（P/B）为2.6倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期PP供强需弱格局难改，上方压力难缓解，偏弱走势预计持续；中长期预计2026年一季度新装置投产有限，以消化现有产能为主，且宏观预期偏乐观，PP将底部回升[1][5][6] - 后续需重点关注宏观变化，包括“十五五”规划后续政策出台以及中美贸易政策走向[1] - 若PP基本面转好，供给端四季度需保持高装置检修量，需求端需维持高需求增速，进出口端国内PP价格维持全球低洼水平且进口不回升[5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面：供应端虽装置检修损失量高位缓解部分压力，但存量供应基数大且新装置将投产，供应过剩难根本缓解；需求端下游开工小幅上升，但前期投机性补库致原料库存高，补库需求前置，现货成交趋缓价格弱势，需求端支撑有限[1] - 宏观层面：本周原油见顶回落，中美贸易谈判结果低于预期致宏观氛围转淡，化工品普跌，聚烯烃新增驱动有限，宏观情绪和成本端波动对盘面影响力放大[1] 交易型策略建议 - 行情定位：未提及 - 基差、月差及对冲套利策略建议：未提及 - 近期策略回顾：9.19提出单边逢低做多策略，国庆节中丙烷价格走低，节后平仓[10] 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格区间预测：月度价格区间6500 - 7000元/吨，当前波动率10.94%，历史百分位20.9%[11] - 聚丙烯套保策略表：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2601期货锁定利润，卖出比例25%，入场区间6900 - 7000元/吨，还可卖出PP2601C6900看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，入场区间20 - 40；采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入PP2601期货提前锁定采购成本，买入比例50%，入场区间6500 - 6550元/吨[11] - 趋势研判：区间震荡 - 价格区间：PP2601 6500 - 7000元/吨 - 策略建议：单边观望为主 - 基差策略：暂无 - 月差策略：01 - 05反套 - 对冲套利策略：短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差[12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：中美会晤达成降低10%芬太尼关税共识，结果低于市场预期致下跌[14] 下周重要事件关注 - OPEC + 关于12月原油产量的会议结果 - 俄乌冲突局势 - 四中全会结束后的相关政策建议[19] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 近期现货市场成交转弱，价格随盘面下跌 - 期货方面，PP 01、05、09合约价格均下跌；月差方面，PP 01 - 05、05 - 09价差扩大，PP 09 - 01价差缩小；现货方面，华北、华东、华南价格均下跌；基差方面，华北、华东基差走弱，华南基差走强；非标价差方面，注塑、高熔共聚、中熔纤维、高熔纤维价差缩小，管材、低熔共聚价差扩大；原材料价格方面，布伦特原油、西北煤炭、西北甲醇价格下跌，丙烷FEl价格上涨[16][17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：本周前半周震荡，后半周利多出尽盘面下跌 - 资金动向：本周持仓量小幅下滑，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位净空头大幅增仓，市场情绪略有转好，多空博弈增加[21] 基差结构 - 先前投机性补库后下游库存高，采买需求有限，现货价格随盘面下跌 - 截至本周五，华北基差 - 170元/吨（较上周走弱48），华东基差 - 70元/吨（ - 8），华南基差 - 40元/吨（ + 32）[23] 月差结构 - 市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年PP装置少，供需格局或转好，L1 - 5月差呈contango结构[26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势，各线路利润不乐观 - 近期丙烷价格回升致PDH装置利润下滑至 - 300元/吨，若利润进一步压缩，装置存在降负可能[31] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大，核心矛盾是消化现有存量供应 - PP维持供需平衡前提：供给端四季度保持高装置检修量；需求端维持高需求增速（当前表需同比增速11%）；进出口端进口量回升有限[39] 供应端及推演 - 本期PP开工率77.06%（ + 1.13%），本周部分装置重启致开工率回升 - 11月部分装置检修，检修损失量预计维持高位，但新装置将投产，供应端压力难根本缓解[45] 进出口端及推演 - 进口方面，海外价格偏弱或有低价货源流入，但增量有限 - 出口方面，海外需求疲软叠加出口淡季，出口受限，但部分企业以价换量，本周出口签单放量[48] 需求端及推演 - 本期下游平均开工率52.61%（ + 0.24%），各细分行业开工率有升有降 - 此前价格波动使下游投机性补库致原料库存高，补库需求前置，本周现货市场买气不足，成交趋缓，价格随期货盘面下跌，基差维持弱势[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE当前供强需弱格局难改，中短期偏空，中长期LLDPE供需压力或缓解但非标产品供应压力激增或压制其价格 [1][8] - 交易策略上，中短期逢高做空，月差策略1 - 5反套，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差 [8][10][11] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供需层面：供应端总产量高位，新装置将投产，供应压力大；需求端农膜旺季但年末增量有限，其他下游新订单少、库存高，采购意愿低，供强需弱格局难改 [1] - 宏观层面：原油见顶回落，中美贸易谈判结果低于预期，宏观氛围转淡，化工品普跌，需关注宏观变化 [1] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势偏弱震荡，L2601价格区间6800 - 7100，策略逢高做空 [10] - 基差、月差及对冲套利策略：基差策略暂无，月差策略1 - 5反套，长期05合约可考虑做缩L - P价差 [11] 1.3 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间6800 - 7200，当前波动率9.91%，历史百分位11.9% [12] - 库存管理：产成品库存高，可做空L2601锁定利润，卖出L2601C7200收取权利金 [12] - 采购管理：采购常备库存低，可买入L2601锁定成本，卖出L2601P6800收取权利金 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：周中陕西石岩沟煤矿事故致煤价拉涨；商务部等部门整治内卷式竞争 [18] - 利空信息：中美会晤结果低于预期；埃克森美孚50万吨LDPE装置开车销售；连云港石化40万吨HDPE装置重启 [18] 2.2 下周重要事件关注 - OPEC + 12月原油产量会议结果、俄乌冲突局势、四中全会相关政策建议 [18] 周度价格数据以及现货成交信息 - 本周现货成交转弱，价格偏弱，基差未有效修复 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：本周盘面周二见顶后回落 [20] - 资金动向：持仓量增加，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓，主要得利席位净空头小幅增仓，市场看空情绪强 [20] - 基差结构：下游库存高，现货价格随盘面下跌，华北基差 - 79元/吨（较上周走弱20），华东基差31元/吨（ - 10），华南基差251元/吨（ + 70） [22] - 月差结构：市场对宏观预期偏乐观，明年上半年LLDPE装置投产有限，标品供需压力或缓解，L1 - 5月差呈contango结构 [24] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - PE价格弱，各线路生产利润受压缩，煤制线路也亏损，但装置对利润不敏感，下跌行情缺乏成本强支撑 [28] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 供强需弱格局难改，供给端装置检修回升但存量产能高、新装置投产、进口量预计增加；需求端农膜年末增量有限，其他下游涨势不足，需求支撑转弱 [33] 5.2 供应端及推演 - 本期PE开工率80.86%（ - 0.59%），检修损失量回升，但新装置投产使供应压力大 [36] 5.3 进出口端及推演 - 进口：海外宽松，低价货源流入，四季度进口持续偏高 [41] - 出口：企业拓宽渠道积极性高，淡季仍有增量，但总体量小，对供需格局影响不大 [41] 5.4 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率45.75%（ - 0.38%），农膜开工率49.53%（ + 2.42%）维持增势，包装膜开工率51.3%（ - 1.29%）下滑 [49]

报告行业投资评级 未提及该部分内容 报告的核心观点 - 豆粕市场短期乐观情绪推动的反弹行情面临产业链压力，期价震荡偏强但面临区间上沿压力；棕榈油市场受供应前景及出口疲软影响，期价已跌破前期震荡区间下沿，仍将偏弱运行；豆类油脂市场呈现粕强油弱格局 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是中美领导人会晤达成扩大农产品进口共识，但产业端需贸易政策突破与季节性需求复苏共振才能摆脱“供强需弱”，目前未达条件，短期乐观情绪推动的反弹行情面临产业链压力 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是印尼棕榈油协会预计 2025 年产量可能同比增 10%至约 5600 - 5700 万吨，且马来西亚棕榈油出口疲软，拖累国际棕榈油期价，中美谈判乐观预期难抵产业链压力，豆类油脂市场粕强油弱格局持续，棕榈油期价已跌破前期震荡区间下沿 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价再度走强，日涨幅1.54%，量增仓缩；需求季节性回升，供应增加，基本面未改善，库存去化压力未退，钢价承压，但市场情绪回暖叠加成本支撑，预计钢价震荡企稳，关注需求表现[4][36] - 热轧卷板主力期价震荡上行，日涨幅1.45%，量增仓缩；市场情绪回暖价格低位回升，但供应压力未退，需求有隐忧，基本面无实质性改善，上行驱动不强，成本支撑利好，预计走势延续震荡企稳，关注需求表现[4][36] - 铁矿石主力期价有所走强，日涨幅1.94%，量增仓缩；市场情绪回暖价格低位回升，但供应高位运行，需求持续走弱，基本面不佳，高估值矿价易承压，多空博弈下预计矿价延续震荡运行，关注成材表现[4][37] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 外交部回应中美经贸磋商，双方同意进一步确定具体细节并履行各自国内批准程序[6] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%；其中国有控股企业利润总额17021.8亿元，同比下降0.3%；股份制企业利润总额39923.5亿元，增长2.8%；外商及港澳台投资企业利润总额13509.7亿元，增长4.9%；私营企业利润总额15131.7亿元，增长5.1%[7] - 因预计10月27 - 31日唐山市有中度及以上污染过程，丰南区自10月27日12时起启动重污染天气II级应急响应，解除时间另行通知[8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3180、3140、3232元，较之前有不同程度变动；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为3330、3220、3349元，较之前有不同程度变动；唐山钢坯价格2960元，张家港重废价格2160元；61.5% PB粉（山东港口）价格793元，唐山铁精粉（湿基）价格813元；澳洲海运费9.70元，巴西海运费23.24元；SGX掉期（当月）价格105.20元，普氏指数（CFR，62%）价格105.15元，各价格较之前有不同程度变动[9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3100元，涨跌幅1.54%，成交量1696201，持仓量1953001，量差614508，仓差 - 97544[14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3299元，涨跌幅1.45%，成交量595934，持仓量1482730，量差165988，仓差 - 18766[14] - 铁矿石活跃合约收盘价786.5元，涨跌幅1.94%，成交量363294，持仓量558846，量差52955，仓差 - 6796[14] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，基本面未改善，库存去化压力大，钢价承压，但市场情绪和成本支撑利好，预计震荡企稳，关注需求表现[36] - 热轧卷板供应压力未退，需求有隐忧，基本面无实质改善，成本支撑利好，预计震荡企稳，关注需求表现[36] - 铁矿石供需格局走弱，需求料持续减量，供应高位运行，基本面不佳，高估值矿价易承压，预计震荡运行，关注成材表现[37]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [13] - 预计下月碳酸锂需求有所强化，库存或将有所去化，碳酸锂2601合约将在78660 - 80380区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21308吨，环比增长1.14%，高于历史同期平均水平；预计2025年10月产量89890吨，环比增加3.01% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104347吨，环比增加1.49%，三元材料样本企业库存18592吨，环比增加3.50% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本76653元/吨，日环比增长0.93%，生产所得 -2342元/吨；外购锂云母成本80139元/吨，日环比增长1.46%，生产所得 -7835元/吨；回收端生产成本接近矿石端，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，盈利空间充足，排产动力十足 [9] - 基本面中性；基差方面10月24日电池级碳酸锂现货价75400元/吨，01合约基差 -4120元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面冶炼厂库存33681吨，环比减少1.75%，低于历史同期平均水平，下游库存55275吨，环比减少4.26%，高于历史同期平均水平，其他库存41410吨，环比增加1.89%，高于历史同期平均水平，总体库存130366吨，环比减少1.72%，高于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [11][12] 基本面/持仓数据 昨日行情概览 - 期货收盘价方面，多个合约有不同程度涨跌，如01合约收盘价79520元/吨，较前值跌420元，跌幅0.53%；基差方面，多个合约基差有变化，如01合约基差 -4120元/吨，较前值涨1020元，涨幅 -19.84%；注册仓单28699手，较前值减少60手，跌幅0.21% [16] - 上游价格中，锂辉石（6%）881美元/吨，较前值涨11美元，涨幅1.26%；锂云母精矿（2% - 2.5%）1940元/吨，较前值涨50元，涨幅2.65%等；正极材料及锂电池价格中，部分产品有价格变动，如三元材料523多晶消费型144175元/吨，较前值涨500元，涨幅0.35% [16] 供需数据概览 - 供给侧数据显示，周度开工率部分持平，月度开工率有增有减，月度产量多数增长，如碳酸锂月度产量311670吨，较前值增长46950吨，涨幅17.74%；月度锂精矿进口量520514吨，较前值增长49915吨，涨幅10.61%；月度碳酸锂进口量19596.90吨，较前值减少2250.01吨，跌幅10.30% [19][20] - 需求端数据显示，磷酸铁锂周度库存104347吨，较前值增长1529吨，涨幅1.49%；三元材料周度库存18592吨，较前值增长629吨，涨幅3.50%；月度动力电池总装车量76000GWh，较前值增长13500GWh，涨幅21.60%；新能源车产量1617000辆，较前值增长226000辆，涨幅16.25% [19][20] 库存 - 碳酸锂仓单2023 - 2025年有不同数量变化；碳酸锂周度库存中，冶炼厂、下游、其他及总计库存有不同程度增减；碳酸锂月度库存按来源分，下游和冶炼厂库存有变化；氢氧化锂月度库存按来源分，下游和冶炼厂库存也有变化 [53] 需求相关 - 锂电池方面，电池价格走势部分产品价格有波动，月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口等数据有不同程度变化；锂电池电芯库存中，动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池库存有变化；储能中标方面，储能系统、EPC、其他设备EPC中标均价有数据体现 [56][59] - 三元前驱体方面，价格部分产品有不同价格水平，成本利润、加工费、产能利用率、产能、月度产量等有相关数据 [62] - 三元材料方面，价格部分产品有不同价格，成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等有相关数据 [68][70] - 磷酸铁/磷酸铁锂方面，价格部分产品有不同价格，生产成本、成本利润、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等有相关数据 [73][76] - 新能源车方面，产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动零售批发比、乘联会纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数、月度经销商库存指数等有相关数据 [81][85] 供给相关 - 锂矿石方面，锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口量、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等有相关数据；锂矿石供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口、平衡数据 [26][30] - 碳酸锂方面，周度开工率部分有变化，周度产量走势各原料来源产量有不同，月度产量按等级和原料分类有数据，月度产能各原料来源有数据，月度进口量各来源有数据，智利出口至中国碳酸锂量有数据，月度废旧锂电池回收有数据；碳酸锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量、平衡数据 [32][38] - 氢氧化锂方面，国内氢氧化锂周度产能利用率、按来源月度开工率、冶炼产能、按来源产量、中国氢氧化锂出口量等有相关数据；氢氧化锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量、平衡数据 [41][43] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有数据体现，锂云母、锂辉石加工成本构成有能耗、辅料、杂项占比及加工成本数据，碳酸锂进口利润有数据；不同类型回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润、氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差及相关均价和加工费、冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润等有相关数据 [46][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场呈供强需弱格局，新增产能释放、房地产需求疲软、高库存难消化，成本支撑薄弱，预计后市国内PVC期货2601合约维持震荡偏弱走势 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 缺乏向上驱动 - 节后PVC期货延续弱势下行，2601合约连续跌破4800元/吨、4700元/吨关口，最低至4644元/吨 [2] 成本支撑弱化 - 电石法PVC主要原料电石价格低迷，乙烯法PVC因国际原油市场弱势成本支撑弱化，未来全球原油供应过剩预期大，国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观 [2] - 国际油价重心下移压制乙烯成本，虽部分企业亏损，但氯碱一体化企业维持生产，PVC开工率未显著下降，成本对供应调节作用有限 [3] 供应压力较大 - 2025年国内PVC新增产能规模大、技术切换、集中投产，全年计划新增250 - 350万吨，实际落地约250万吨，总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 年内已新增产能145万吨，四季度还有50万吨待完全释放，节后企业开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上 [3][4] - 新增产能以乙烯法为主，在国际油价低迷时成本优势凸显，挤压电石法PVC，加剧行业竞争 [4] 弱需态势难改 - PVC终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降5.5%和7.9%，抑制硬制品采购需求 [4] - 下游企业开工率回升但订单不足，盈利承压，采购以低价刚需补库为主，软制品开工情况尚可但占比有限，“金九银十”旺季未现，节后下游复工慢 [5] 库存累积 - 截至10月17日当周，PVC社会库存攀升至103.38万吨，同比增加33.52%，期货仓单量达历史峰值，现货出货困难，高库存使企业定价缺乏话语权，现货价格承压 [6]

市场表现 - 国庆假期后国内PVC期货市场延续弱势下行，2601合约连续失守4800元/吨、4700元/吨两大整数关口支撑，最低下探至4644元/吨 [1] 成本支撑 - 电石法PVC主要原料电石价格持续低迷，整体仍处于近年来的低位 [2] - 乙烯法PVC成本支撑弱化，因国际原油市场表现弱势，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元/桶，Brent原油期货价格最低回落至60.11美元/桶，均创下今年二季度以来新低 [2] - 国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观，未来全球原油市场供应过剩预期较大 [2] - 尽管部分企业处于亏损状态，但氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”模式维持生产，PVC开工率并未因利润问题显著下降 [2] 供应压力 - 2025年国内PVC新增产能呈现规模大、技术切换、集中投产的特点，全年计划/预期新增产能250万-350万吨，实际落地量在250万吨左右，将使国内总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 上半年国内PVC装置产能已落地约100万吨，三季度集中释放产能80万-100万吨，全年扩产高峰集中在8-10月 [3] - 截至目前，年内已新增PVC产能达145万吨，包括万华化学50万吨和天津渤化40万吨等大型装置均已实现量产或稳定运行，四季度仍有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨等合计50万吨产能待完全释放 [3] - 节后PVC企业整体开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上，供应压力未见明显缓解 [3] - PVC新增产能以乙烯法为主，在当前国际油价低迷背景下，乙烯法PVC成本优势进一步凸显，对电石法PVC形成挤压效应，加剧行业内部竞争 [3] 需求状况 - PVC作为典型房地产后周期品种，终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%至65835万平方米，销售额同比下降7.9%至63040亿元 [4] - 施工与销售数据走弱直接抑制了管材、型材等硬制品领域的采购需求 [4] - 天气转凉后部分下游企业开工率略有回升，但订单普遍不足，企业盈利承压，采购仍以低价刚需补库为主，缺乏主动囤货行为 [6] - “金九银十”传统旺季未能如期而至，节后下游复工节奏缓慢，需求端改善预期落空 [6] 库存情况 - 在需求不足背景下，国内PVC库存持续累积，截至10月17日当周，PVC社会库存已攀升至103.38万吨，同比大幅增加33.52% [6] - 华东地区库存为97.51万吨，同比大幅增加23.97%，华南地区库存为5.88万吨，同比大幅增加33.52% [6] - PVC期货仓单量同步攀升至历史峰值，反映出产业套保意愿强烈，现货出货困难 [6] 市场展望 - 当前PVC市场处于供强需弱格局，新增产能持续释放、房地产需求疲软、高库存难以消化等多重利空交织，使得市场缺乏向上驱动 [6] - 成本端支撑薄弱，难以形成有效托底，预计后市国内PVC期货2601合约或维持震荡偏弱走势 [6]

市场行情表现 - 10月23日鸡蛋期货主力合约开盘报2925元/500千克，盘中高位震荡运行，最高触及3009元，涨幅达2.52% [1] - 鸡蛋行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供给端分析 - 过剩产能淘汰预期暂未看到明确迹象，供给端压力大，对蛋价形成压力 [1] - 全国在产蛋鸡存栏量依旧处在近五年均值高位 [1] - 淘汰鸡方面，屠宰企业和养殖户之间维持僵持，市场无太多变化，冻品走货较差拖累去产能进度 [1] - 养殖单位正常淘汰为主，淘鸡日龄依然在500天以上 [1] - 蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 [2] 需求端与库存分析 - 下游需求弱势，各环节库存累积 [1] - 中短期库存再次转降，低价区出现小幅反弹 [2] - 阶段性供强需弱格局不改，下游消费相对较弱 [2] 价格走势展望 - 蛋价已触及新低，主力合约预计低位宽幅震荡，参考运行区间2800至3000元 [1] - 现货持续上涨动力不足，待库存止降回升，价格将重回弱势 [2] - 期权方面，可卖出虚值看涨期权 [1] 未来关注重点 - 重点关注低价驱动淘鸡的力度和规模 [2] - 未来需关注养殖端补栏淘汰意愿变化对未来产能的影响 [1] - 需耐心等待养殖端超淘驱动去产能进程的到来 [2]