氯碱日报 | 2025-07-08 山东液氯价格大幅下调，氯碱利润收窄 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4892元/吨（-14）；华东基差-112元/吨（+4）;华南基差-62元/吨（-16）。 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（-10）；华南电石法报价4830元/吨（-30）。 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0）；电石价格2875元/吨（-5）；电石利润125元/吨（-5）；PVC电石法生产毛 利-552元/吨（-48）；PVC乙烯法生产毛利-695元/吨（-2）；PVC出口利润-9.0美元/吨（-1.6）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存38.6万吨（-0.9）；PVC社会库存37.3万吨（+1.1）；PVC电石法开工率80.73%（+0.30%）； PVC乙烯法开工率65.46%（-1.92%）；PVC开工率76.50%（-0.31%）。 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2408元/吨（+28）；山东32%液碱基差61元/吨（+35）。 现货价格：山东32%液碱报价790元/吨（+20）；山东50 ...

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 反弹偏空 地缘担忧再起，油价反弹，关注周末 OPEC+会议。消息称伊朗暂停与国 际原子能机构合作，地缘担忧再起，短期油价反弹；从供需基本面看， OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上当前处于消 费旺季，油价下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价下行压力较 大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保护。SC【495-515】 LPG 反弹 油价企稳，库存下降，液化气反弹。地缘担忧再起，成本端油价企稳反弹； 下游化工需求有所下降，PDH 开工回落；库存端利好，厂内和港口库存均 上升。策略：短线反弹，但上方受限，反弹偏空。PG【4200-4300】 L 空头反弹 现货涨价，华北基差为-64（环比+44），近期装置检修加强，新装置暂未 释放，供给压力边际缓解。LD、HD 进口窗口打开。需求淡季，下游刚需 拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8 月仍有山东新时代、裕龙石化等 合计 205 万吨新装置计划投产，中长期预期偏弱。策略：短期反弹思路对 待。L【7200-7400】 PP 空头反弹 出口毛利转正，低价成交略有放量，成本支撑好转，MTO 盘面利润同期 ...

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 反弹偏空 地缘担忧再起，油价反弹。消息称伊朗暂停与国际原子能机构合作，地缘 担忧再起，短期油价反弹；从供需基本面看，OPEC+从 4 月份开始正式增 产，当前产能处于增产初期，加上当前处于消费旺季，油价下方有一定支 撑，但随着增产量逐渐上升，油价下行压力较大。策略：轻仓试空并购买 看涨期权保护。SC【495-515】 LPG 反弹偏空 油价企稳叠加化工利润改善，液化气反弹。油价重回基本面定价，短线企 稳；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升；库存端 中性偏空，厂库和港口库存均有所上升。策略：反弹偏空，可轻仓试空。 PG【4150-4300】 L 空头盘整 社会库存转为累库，现货继续下跌。华北基差为-108（环比-59），LD、 HD 进口窗口打开。装置重启增多，预计本周产量增加至 60.7 万吨。近期 上中游库存显著下滑，需求淡季，下游刚需拿货为主，关注后续库存去化 力度。7-8 月仍有山东新时代、裕龙石化等合计 205 万吨新装置计划投产， 中长期预期偏弱。策略：反弹偏空。L【7200-7400】 PP 空头盘整 下游订单持续偏弱，基差走弱，出 ...

| | | 消费旺季 VS 供给增加，油价盘整。近期地缘风险溢价挤出，油价重回基 | | --- | --- | --- | | 原油 | 空头盘整 | 本面定价，OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上 | | | | 当前处于消费旺季，油价下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价 | | | | 下行压力较大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保护。SC【490-505】 | | | | 油价下降，沙特下调 CP 合同价，液化气承压。近期地缘溢价挤出，成本 | | LPG | 偏弱 | 端原油回落；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升； | | | | 库存端中性偏空，厂库和港口库存均有所上升。策略：成本端利空，可轻 | | | | 仓试空。PG【4130-4250】 | | | | 社会库存转为累库，需求淡季，期现齐跌。华北基差为-49（环比-28）， | | | | 装置重启增多，预计本周产量增加至 60.7 万吨。近期上中游库存显著下滑， | | L | 空头盘整 | 需求淡季，下游刚需拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8 月仍有山东 | | | | 新时代 ...

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]

国泰君安期货·能源化工 液化石油气周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 期货从业资格号：F03128004 日期：2025年6月29日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 供应 03 需求 04 期货纸货 月差结构 现货基差 美国 中东 国内 化工需求 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 Special report on Guotai Junan Futures 4 ◆ 我们的观点：短期宽幅震荡 ◆ 我们的逻辑：6月21日-27日，国际液化气市场受中东地缘政治影响大幅波动，先涨后跌，重心下移，AFEI丙烷指数周 内下跌53.3美元/吨至538.25美元/吨。国内市场同样呈现先扬后抑的格局，前期原油上涨起到短暂的成本支撑，周后期 伴随地缘局势缓和以及需求疲软走跌。然而，地区成交重心分化，山东、华南民用气价格重心有所上移；山东醚后碳四 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG、L、PP、PVC、沥青、乙二醇等品种走势偏空或反弹偏空，PX、PTA偏多，玻璃、纯碱、烧碱区间反弹，尿素短期偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续盘整，WTI上升0.49%，Brent上升0.39%，SC下降0.65% [3] - 基本逻辑：特朗普宣布停火协议，油价挤出地缘溢价重回基本面定价；供给上圭亚那产量上升且后续产能将扩大，需求增速低于5月，库存上美国原油库存减少、战略储备增加、汽油和馏分油库存减少 [3] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 520】 [3] LPG - 行情回顾：6月26日，PG主力合约收于4265元/吨，环比上升0.66%，现货端山东、华东、华南价格均与上期持平 [5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随震荡；仓单量持平，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升；供应增加，需求端PDH、MTBE开工率上升、烷基化开工率下降，库存炼厂和港口均上升 [6] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线反弹但上行动力偏弱，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4200 - 4300】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量增加、仓单量减少，现货市场部分价格有涨跌，进口毛利部分上升、生产毛利部分下降 [9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油回落，聚乙烯成本支撑减弱，前期检修装置重启供应量增加，需求处于淡季；上中游库存下滑，成本端焦煤反弹，华北基差转负，本周检修增加产量或降，近期装置重启下周产量或增，需求淡季下游补库放缓 [9] - 策略推荐：短多长空，L关注【7250 - 7400】 [9] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量增加、仓单量不变，现货市场部分价格下跌，生产毛利部分有涨跌 [11] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和；现货成交乏力，短期随成本反弹，华东基差下降，近期检修加剧本周产量或下滑，三季度装置投产压力高，内需淡季出口毛利转负 [11] - 策略推荐：短期反弹对待，择机反弹偏空，PP关注【7050 - 7200】 [11] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价上涨，主力持仓量减少、PVC仓单增加，现货市场部分价格上涨，成本部分有涨跌 [13] - 基本逻辑：地缘冲突致原油波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，新签单谨慎；夜晚焦煤反弹成本支撑好转，山东一体化利润同比低位，部分装置检修预期结束或开始，预计产量下滑，内需淡季出口有支撑，关注印度反倾销税政策，远期有装置计划投产 [13] - 策略推荐：反弹偏空，短期不追空，V关注【4850 - 5000】 [13] PX - 行情回顾：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨持平，PX09合约收盘7076元/吨下跌，9 - 1月差232元/吨下降，基差收敛 [14] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高运行，加工差方面PXN价差上升、PX - MX价差走弱，汽油裂解价差上升；产量周度下降，国际开工止跌回升；进口量处近五年偏低水平；需求端PTA检修装置检修量略超重启量但6月有投产计划，需求预期改善；库存去化但整体仍偏高 [15] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6680，6790】 [15] PTA - 行情回顾：6月20日，PTA华东5280元/吨上涨，TA09合约收盘4978元/吨下跌，TA9 - 1月差180元/吨下降，华东地区基差302元/吨上升 [16] - 基本逻辑：短期PTA检修装置检修略超重启量且6月有投产计划，供应端压力预期增加，装置周检修产能损失量和周度产量处近五年同期偏高位置；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑，聚酯品加权利润下降，聚酯周度产能利用率和产量上升，聚酯产品周度加权库存低于去年同期，终端织造相关指标不佳；库存整体偏低，仓单增加；成本端受伊以冲突影响原油震荡偏强 [17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，TA关注【4740，4820】 [17] MEG - 行情回顾：6月20日，华东地区乙二醇现货价4580元/吨上涨，EG09合约收盘4501元/吨下跌，EG9 - 1月差14元/吨下降，华东基差79元/吨上升 [18] - 基本逻辑：近期装置提负，周度检修损失量处近五年同期高位，周度开工率和产量同期偏高；到港量、进口量同期偏低；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑，聚酯品加权利润下降，聚酯周度产能利用率和产量上升，聚酯产品周度加权库存低于去年同期，终端织造相关指标不佳；库存持续去库，社会库存整体下行，港口库存同期偏低；成本端煤价弱稳、原油震荡偏强 [19] - 策略推荐：短期震荡偏空，EG关注【4270，4320】 [20] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差扩大，仓单不变 [21] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内宏观政策提振，市场风险偏好回升，玻璃与宏观商品情绪联动性强；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，石油焦和天然气制玻璃小幅亏损未促成大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货且低于煤制成本，接近全产业链亏损，短期基本面弱无明显驱动，燃料价格重心提升对玻璃有情绪提振，关注冷修预期增加幅度 [22] - 策略推荐：FG关注【1010，1030】，5日均线弱支撑 [22] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报减少 [24] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，综合产能利用率和产量环比下降，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，玻璃期价低位盘整，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位水平，主流价格窄幅上调，对政策预期和成本变化敏感，警惕原油、焦煤价格和关税政策不确定性，主力合约周线受均线压制 [25] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1175，1205】 [25] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [27] - 基本逻辑：供应端因氯碱利润好，上游多数装置高负荷生产，开工高位，6 - 7月有新增产能投产预期，同时存在夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落、冶金利润缩减、运行产能缩减，二季度新增产能未完全释放，下游液碱采购价回调，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端煤价与电价下调，山东检修下液氯价格回升，成本支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [28] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，盘面低位反弹，SH关注【2300 - 2350】 [2] 甲醇 - 行情回顾：6月20日，华东地区甲醇现货2664元/吨下跌，甲醇主力09合约收盘2529元/吨下跌，甲醇华东基差135元/吨上升，港口基差221元/吨下降，MA9 - 1月差18元/吨下降，中国 - 东南亚甲醇转口利润上升 [29] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷维持高位，海外甲醇装置大幅降负，国际甲醇产量下降、装置产能利用率下降；甲醇加权利润上升，装置检修日度损失量为近5年同期低位，周度产能负荷和产量提升；周度到港量大幅下滑，6 - 7月到港量大概率不及预期；需求负反馈显现，MTO外采装置负荷下行，上游企业订单量下降，甲醇制烯烃盘面利润上升、华东MTO装置亏损扩大，国内MTO装置开工率上升、华东地区下降，MTO周度产量上升，甲醇传统下游加权利润下降、周度加权开工率上升；社库去库且整体库存同期偏低，仓单减少；成本支撑弱稳，煤炭供应充足，动力煤产量处近五年同期高位，进口累计同比减少但月度进口量偏高，电厂煤炭日耗季节性高位，非电需求改善，电厂存煤下滑，港口库存偏高 [30] - 策略推荐：09合约逢高布局空单，同时关注01合约低多机会，MA关注【2380，2440】 [31] 尿素 - 行情回顾：6月20日，山东地区小颗粒尿素现货1820元/吨下跌，尿素主力合约收盘1730元/吨下跌，UR9 - 1价差41元/吨下降，山东基差90元/吨上升 [32] - 基本逻辑：检修装置复产，日产高位运行，供应端压力大，近期无计划检修企业，预计月底前日产高位波动，7月后日产有望下降；需求端出口利多消化，工农业需求整体偏弱，农需旺季延期近期有望开启，工业需求方面复合肥开工负荷进入季节性淡季、三聚氰胺开工率上升但受地产周期影响预期下滑；库存去库但仍处近五年同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，煤炭价格有底部支撑，伊以冲突致伊朗天然气制尿素供应和部分中东国家尿素装置有问题，国际尿素价格短期走强 [32] - 策略推荐：前期多单谨慎持有，关注高空机会，UR关注【1710，1750】 [33] 沥青 - 行情回顾：6月26日，BU主力合约收于3563元/吨，环比下降0.31%，山东、华东、华南市场价分别下降10元/吨、0元/吨、30元/吨 [35] - 基本逻辑：6月23日特朗普宣称停火协议，原油及沥青挤出地缘溢价，重回供需基本面定价，OPEC + 处于增产周期，原料端原油供给压力不大，沥青整体偏弱；沥青企业综合利润环比上升；供应端7月国内沥青总排产量环比和同比增加，周度总产量上升；需求端下游部分开工率有升有降；库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [36] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 连塑L2509高开震荡尾盘收涨，PP主力也收涨，但市场交投气氛一般，现货价格重心下移，工厂拿货谨慎；地缘冲突溢价衰减，成本端支撑减弱，供应有增量趋势，需求处于淡季，期现基差虽有回升但仍偏低，供需过剩局面走扩压制价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑L2509高开，盘中震荡运行，尾盘收于7300元/吨，涨52元/吨（0.72%），成交385万手，持仓增9257至471020手 [4] - PP主力收于7108元/吨，涨38元（涨幅0.54%），持仓增5024手至42.94万手 [4] - 线性期货高开震荡，市场交投气氛一般，现货价格重心持续下移，工厂拿货谨慎 [4] - 地缘冲突溢价衰减，成本端支撑减弱，供应端有增量趋势，需求领域处于淡季支撑有限 [4] - 期现基差略有回升但仍偏低，盘面逻辑逐步回归基本面，供需过剩局面走扩压制价格 [4] 行业要闻 - 2025年6月26日，主要生产商库存水平74万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅3.27%，去年同期库存在72.5万吨 [5] - PE市场价格延续下跌，华北地区LLDPE价格在7280 - 7450元/吨，华东地区在7350 - 7800元/吨，华南地区在7450 - 7700元/吨 [5] - 黄海西岸丙烯延续跌势，主流价格6600元/吨，连云港主流价格6600元/吨，区域内企业以出货为主，部分高价报盘下调，面向内地套利窗口打开，下游按需买入，整体交易氛围稍有好转 [5] - PP市场窄幅整理为主，PP期货偏暖震荡对现货市场业者交投信心提振有限，场内业者观望情绪较重，上午华北拉丝主流价格在7060 - 7170元/吨，华东拉丝主流价格在7130 - 7250元/吨，华南拉丝主流价格在7150 - 7250元/吨 [5] 数据概览 - 报告展示了塑料2601、2605、2509和PP2601、2605、2509的开盘、收盘、最高、最低、涨跌、涨跌幅、持仓量及持仓量变化等期货市场行情数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩，短期震荡偏弱 [1][3] - LPG地缘缓和成本下降，液化气承压，中长期估值偏高，短期日线反弹但上行动力弱 [1][7] - L装置大量重启，需求淡季，反弹偏空 [1][9] - PP停车比例上升，下游刚需采购，中长期供给承压，内需淡季，反弹偏空 [1][12] - PVC电石跌价，内需淡季，出口有支撑，远期装置计划投产，供给端承压，反弹偏空 [1][15] - PX基本面偏紧，成本支撑尚在，关注低多机会 [1][17] - PTA检修装置重启叠加新产能投放，供应压力预期增加，下游聚酯负荷高但终端织造开工下滑，关注低多机会 [1][21] - 乙二醇装置负荷提升，到港量及进口量同期偏低，需求端预期走弱，库存去库，短期震荡调整 [1][24] - 玻璃地缘风险降温，宏观情绪修复，中期需求萎缩未缓解，短期梅雨淡季和夏季高温，盘面弱势反弹 [2][27] - 纯碱供应端压力增加，需求端刚性需求边际减弱，库存累库，中长期弱势寻底，短期围绕10日均线波动 [2][30] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，宏观风险偏好改善，盘面低位反弹 [2][33] - 甲醇上游利润好，开工负荷高，需求负反馈显现，库存去库，关注09高空机会和01多单机会 [2][35] - 尿素检修装置复产，供应压力大，需求方面工业需求偏弱，农业需求旺季临近，出口增速快，短期偏强 [2][37] - 沥青地缘缓和，油价挤出地缘溢价，自身基本面矛盾不大，短期随成本端回落，偏弱 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价盘整，WTI上升0.85%，Brent上升0.39%，SC下降8.11% [3] - 基本逻辑：特朗普宣布停火协议，油价挤出地缘溢价重回基本面定价；供给上圭亚那产量上升，OPEC+增产；需求上全球原油需求增速略降；库存上美国原油及成品油库存有变化 [3] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 520】 [3] LPG - 行情回顾：6月25日，PG主力合约收于4237元/吨，环比下降3.55%，现货端各地价格有变动 [5] - 基本逻辑：特朗普宣布停火协议，成本端大幅回落，市场紧张情绪缓解；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量下降；需求端开工率上升；库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [6] - 策略推荐：中长期估值偏高，技术与短周期日线反弹但上行动力弱，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4250 - 4350】 [7] L - 行情回顾：L各合约收盘价有小涨，主力持仓量下降，仓单量上升，现货市场价格多数下跌，各毛利有变化，停车比例下降，排产比例有调整，石化库存下降，基差及价差有变动 [9] - 基本逻辑：中东局势缓和，原油价格回落，成本支撑减弱；前期检修装置重启，供应量增加；需求处于淡季，对价格支撑有限；装置大量重启，停车比例降至13%，美伊冲突使盘面波动加剧，本周检修力度增加，需求淡季下游补库放缓 [9] - 策略推荐：短期多看少动，反弹偏空，L关注【7200 - 7400】 [9] PP - 行情回顾：PP各合约收盘价变动小，主力持仓量下降，仓单量下降，现货市场价格多数下跌，各毛利有变化，停车比例上升，排产比例有调整，基差及价差有变动 [12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，交投气氛疲软；供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和；停车比例上升，下游刚需采购，综合利润修复，近期检修加剧，三季度装置投产压力高，内需淡季，出口毛利转负 [12] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7000 - 7200】 [12] PVC - 行情回顾：V各合约收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量上升，现货市场价格多数稳定，各成本及利润有变化，基差及价差有变动 [15] - 基本逻辑：地缘冲突使原油市场波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳；生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，印度政策影响新签单；市场情绪好转，电石跌价，部分装置检修有变化，内需淡季，出口有支撑，关注印度反倾销税政策变动，远期有装置计划投产 [15] - 策略推荐：反弹偏空，短期不追空，V关注【4800 - 5000】 [15] PX - 行情回顾：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨持平，PX09合约收盘7076元/吨下降，月差和基差有变化 [17] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高运行；加工差方面PXN价差上升，短流程工艺价差走弱；产量周度下降；国际开工止跌回升；进口量处近五年偏低水平；需求端PTA检修装置检修量略超重启量，但6月存投产计划；库存去化但仍处近五年同期高位 [18] - 策略推荐：关注低多机会，PX关注【6670 - 6800】 [19] PTA - 行情回顾：6月20日，PTA华东5280元/吨上升，TA09合约收盘4978元/吨下降，月差和基差有变化 [20] - 基本逻辑：短期检修装置检修略超重启量，6月有投产计划，供应端压力预期增加；需求端下游聚酯开工维持高位但终端织造开工负荷下滑，聚酯产品库存下降，终端织造订单天数下滑，坯布库存回升；库存整体偏低；成本端原油震荡偏强 [21] - 策略推荐：关注低多机会，TA关注【4730 - 4850】 [22] 乙二醇 - 行情回顾：6月20日，华东地区乙二醇现货价4580元/吨上升，EG09合约收盘4501元/吨下降，月差和基差有变化 [23] - 基本逻辑：近期装置提负，但到港量同期偏低；国内装置有重启、提负和检修情况；海外装置有检修和重启情况；周度检修损失量处近五年同期高位，周度开工率和产量上升；到港量和进口量同期偏低；需求端下游聚酯开工维持高位但终端织造开工负荷下滑，聚酯产品库存下降，终端织造订单天数下滑，坯布库存回升；库存持续去库；成本端煤价弱稳，原油震荡偏强 [24] - 策略推荐：短期震荡调整，观望为宜，EG关注【4300 - 4360】 [25] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变 [26] - 基本逻辑：地缘风险降温，宏观情绪修复，但玻璃中期需求萎缩未缓解；短期梅雨淡季和夏季高温，上游累库，中游去库，现货降价后区域分化；煤炭产线有盈利，难以触发大规模冷修，供应端开工和日熔量低位波动，盘面贴水现货且低于煤制成本；燃料价格重心提升对玻璃有情绪提振 [27] - 策略推荐：FG关注【1010 - 1030】，5日均线弱支撑 [27] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面创新低，主力基差缩窄，仓单减少，预报不变 [29] - 基本逻辑：大宗商品市场回暖，纯碱基本面偏弱；供应端装置检修结束，供应提升，叠加新产能投产预期，压力仍存；需求端浮法玻璃和光伏玻璃日熔量减少，刚性需求边际减弱；碱厂累库，库存总量处历史同期高位；成本重心下移，中长期价格中枢有下移空间 [30] - 策略推荐：中长期偏空，短期围绕10日均线波动 [2] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [32] - 基本逻辑：供应端上游多数装置高负荷生产，烧碱总体开工高位，6 - 7月有新增产能投产预期；需求端主力下游氧化铝开工回落，冶金利润缩减，运行产能缩减，二季度新增产能未完全释放，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端煤价与电价下调，液氯价格回升但幅度有限；库存去化良好 [33] - 策略推荐：关注下游补货持续性 [33] 甲醇 - 行情回顾：6月20日，华东地区甲醇现货2664元/吨下降，主力09合约收盘2529元/吨下降，基差、月差和转口利润有变化 [34] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷维持高位，海外甲醇装置大幅降负；周度产量处季节性高位，到港量大幅下滑，6 - 7月到港量大概率不及预期；需求负反馈显现，MTO外采装置负荷下行，上游企业订单量下降，甲醇传统下游加权利润下降；社库去库且库存同期偏低；成本支撑弱稳 [35] - 策略推荐：09合约逢高布局空单，关注01合约低多机会，MA关注【2380 - 2450】 [36] 尿素 - 行情回顾：6月20日，山东地区小颗粒尿素现货1820元/吨下降，主力合约收盘1730元/吨下降，价差和基差有变化 [37] - 基本逻辑：检修装置复产，日产维持高位，供应端压力大；需求端工农业需求整体偏弱，农业需求旺季延期但近期有望开启，工业需求方面复合肥开工进入淡季，三聚氰胺开工预期季节性下滑，外需方面今年1 - 5月尿素几无出口，但其他氮肥出口同比增量加大；库存去库但仍处近五年同期高位；成本端煤炭价格底部支撑尚存；国际尿素价格短期走强 [37] - 策略推荐：前期多单谨慎持有，留意高空机会，UR关注【1735 - 1775】 [38] 沥青 - 行情回顾：6月25日，BU主力合约收于3574元/吨，环比下降0.15%，各地市场价有变动 [40] - 基本逻辑：特朗普宣布停火协议，原油及沥青挤出地缘溢价重回基本面定价，OPEC+处于增产周期，原料端原油供给压力不大；沥青企业综合利润上升；供应端7月排产量增加，周度总产量下降；需求端下游开工率有变化；库存端社会库存持平，山东社会库存下降 [41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3550 - 3650】 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘风险逐步释放，油价偏离宏观与基本面指引，已至合理区间，空单可持有但不宜追空 [2] - 甲醇后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面，单边参与难度大，建议观望 [4] - 尿素短期难有单边趋势行情，单边参与价值不高，建议观望 [6] - 橡胶建议中性思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - PVC在供强需弱预期下，盘面将持续震荡下行 [13] - 苯乙烯价格或将震荡偏空 [15] - 聚乙烯价格将维持震荡 [17] - 6月聚丙烯价格偏空 [18] - PX估值中性，地缘缓和后关注跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA供给去库放缓、需求端承压，地缘缓和后关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇基本面较弱，短期关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.07美元，跌幅0.11%，报64.94美元；布伦特主力原油期货收跌0.21美元，跌幅0.31%，报67.61美元；INE主力原油期货收跌5.20元，跌幅1.00%，报515.7元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库5.84百万桶至415.11百万桶，环比去库1.39%；SPR补库0.24百万桶至402.53百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.08百万桶至227.94百万桶，环比去库0.90%；柴油库存去库4.07百万桶至105.33百万桶，环比去库3.72%；燃料油库存累库0.04百万桶至22.68百万桶，环比累库0.20%；航空煤油库存累库0.09百万桶至44.52百万桶，环比累库0.21% [1] 甲醇 - 行情：6月25日09合约涨12元/吨，报2391元/吨，现货涨10元/吨，基差+259 [4] - 分析：地缘局势降温，原油大跌，甲醇盘面跌近5%，后续价格波动率将回落，市场回归供需基本面；近期甲醇估值大幅抬升，下游利润被压缩，8月进口有限，09合约前港口难大幅累库，盘面基差维持强势；国内供应维持高位，需求短期尚可但后续有走弱风险，整体矛盾有限，单边参与难度大，建议观望 [4] 尿素 - 行情：6月25日09合约涨42元/吨，报1740元/吨，现货涨跌10元/吨，基差+10 [6] - 分析：地缘情绪降温，能化品种下跌，尿素跟随走弱；前期低价受出口及国内需求利好反弹，但国内供应仍处高位，企业库存同比偏高，供需宽松，基差走势偏弱，盘面缺乏支撑；当前价格有出口及成本支撑，向上受高供应制约，短期难有单边趋势行情，单边参与价值不高，建议观望 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理 [9] - 数据：截至6月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.46%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高7.31个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.92%，较上周走高0.31个百分点，较去年同期走低0.81个百分点；截至6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%；中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%；中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%；截至6月22日，青岛天然橡胶库存49.47（+0.99）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶13650（+50）元，STR20报1675（+10）美元，STR20混合1680（+10）美元，江浙丁二烯9350（+100）元，华北顺丁11300（-100）元 [11] - 操作建议：中性思路，短线操作，快进快出；关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - 多空观点：多头认为东南亚天气、橡胶林现状及政策或助减产，橡胶季节性下半年转涨；空头认为宏观预期转差，需求处季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 [14] PVC - 行情：PVC09合约上涨27元，报4871元，常州SG - 5现货价4750（+10）元/吨，基差 - 121（-17）元/吨，9 - 1价差 - 73（0）元/吨 [13] - 成本：成本端乙烯上涨、电石下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [13] - 数据：本周PVC整体开工率78.6%，环比下降0.6%；其中电石法80.4%，环比下降1.3%；乙烯法73.8%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工44.3%，环比下降1.3%；厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存56.9万吨（-0.4） [13] - 分析：企业利润压力上升，近期检修增多，但产量维持高位，且短期有装置投产预期；下游开工同比疲弱，且转淡季，出口有转弱预期；成本端电石、烧碱下跌，估值支撑偏强；供强需弱预期下，盘面将持续震荡下行 [13] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强 [15] - 分析：伊以冲突结束，原油企稳；成本端纯苯开工回升，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率下降；短期地缘影响消退，BZN或将修复，价格或将震荡偏空 [15] - 数据：成本端华东纯苯6050元/吨，上涨5元/吨；苯乙烯现货7800元/吨，下跌400元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7226元/吨，下跌466元/吨；基差574元/吨，走强66元/吨；BZN价差160.75元/吨，上涨11.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 33.5元/吨，上涨126.05元/吨；EB9 - 1价差158元/吨，缩小33元/吨；供应端上游开工率79%，上涨5.19%；江苏港口库存8.50万吨，累库1.87万吨；需求端三S加权开工率41.40%，下降0.26%；PS开工率58.70%，上涨0.40%，EPS开工率53.63%，下降1.84%，ABS开工率63.97%，下降0.11% [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨，现货价格下跌 [17] - 分析：伊以冲突结束，原油价格回落企稳；PE估值向下空间有限；6月供应端新增产能小，供应压力缓解；贸易商库存去化，对价格有支撑；季节性淡季，需求端农膜订单递减，开工率震荡下行；短期矛盾转移，价格将维持震荡 [17] - 数据：主力合约收盘价7271元/吨，上涨21元/吨，现货7335元/吨，下跌55元/吨，基差64元/吨，走弱76元/吨；上游开工75.01%，环比下降0.78%；生产企业库存49.94万吨，环比去库0.93万吨，贸易商库存5.64万吨，环比去库0.39万吨；下游平均开工率38.69%，环比下降0.06%；LL9 - 1价差47元/吨，环比缩小4元/吨 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨，现货价格下跌 [18] - 分析：山东地炼利润回落，开工下行，丙烯供应受阻；6月供应端有220万吨计划产能投放，上游企业大幅累库；需求端下游开工率随塑编订单见顶，后期将季节性下行；季节性淡季，6月价格偏空 [18] - 数据：主力合约收盘价7084元/吨，上涨10元/吨，现货7220元/吨，下跌40元/吨，基差136元/吨，走弱50元/吨；上游开工81.4%，环比下降0.57%；生产企业库存60.76万吨，环比累库2.63万吨，贸易商库存14.88万吨，环比累库0.75万吨，港口库存6.41万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率49.63%，环比下降0.34%；LL - PP价差187元/吨，环比扩大11元/吨，LL - PP底部已形成，下半年或将走阔 [18] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌2元，报6758元，PX CFR下跌10美元，报849美元，按人民币中间价折算基差235元（-100），9 - 1价差206元（-38） [20] - 数据：PX负荷上，中国负荷85.6%，环比下降0.2%；亚洲负荷74.3%，环比下降1.3%；PTA负荷79.1%，环比下降3.9%；6月中上韩国PX出口中国24.3万吨，同比上升4.2万吨；4月底库存451万吨，月环比下降17万吨；PXN为270美元（-3），石脑油裂差96美元（-35） [20][21] - 分析：检修季结束，负荷维持高位，短期在流动性紧缩及供给减产预期下PXN走扩，三季度因PTA新装置投产有望持续去库；估值中性，地缘缓和释放风险后，关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - 行情：PTA09合约上涨14元/吨，报4790元，华东现货下跌50元，报5050元，基差269元（+4），9 - 1价差178元（-12） [22] - 数据：PTA负荷79.1%，环比下降3.9%；下游负荷92%，环比上升1.1%；终端加弹负荷下降2%至77%，织机负荷下降2%至65%；6月20日社会库存（除信用仓单）212万吨，环比去库2.7万吨；现货加工费上涨3元，至449元，盘面加工费上涨15元，至357元 [22] - 分析：供给端检修季结束，去库放缓，加工费承压；需求端聚酯化纤库存压力低，预期不减产，但甁片后续计划减产，需求端承压；估值方面，PXN有支撑，地缘缓和释放风险后，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌9元/吨，报4323元，华东现货下跌82元，报4398元，基差77（-4），9 - 1价差 - 14元（-12） [23] - 数据：供给端乙二醇负荷70.3%，环比提升3.7%；下游负荷92%，环比上升1.1%；终端加弹负荷下降2%至77%，织机负荷下降2%至65%；进口到港预报6.2万吨，华东出港6月24日0.9万吨，出库下降；港口库存62.2万吨，累库0.6万吨；石脑油制利润为 - 440元，国内乙烯制利润 - 726元，煤制利润1308元；成本端乙烯持平至850美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至480元 [23] - 分析：海内外检修装置开启，下游开工预期高位下降，港口库存去化放缓；估值同比偏高，检修季结束，基本面较弱，短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配机会，但需谨防乙烷进口风险 [23]