行业核心观点 - 功率半导体市场正步入新一轮上升周期 [1] 市场需求驱动因素 - AI大模型算力指数级攀升，大型AI数据中心用电规模迈入吉瓦级，供电能力成为制约AI技术规模化落地的核心瓶颈，推动市场对高压、高效、高可靠功率器件的需求持续升温 [1] - 电源管理（PMIC）与功率器件等成熟制程晶圆需求呈指数级增长 [1] - 光伏储能、电网升级改造等电力系统建设加速推进，推动清洁能源领域的关键功率器件需求持续攀升 [1] - 工业自动化升级推动工控设备迭代，推动工业控制等核心领域的关键功率器件需求持续攀升 [1] 市场供给结构变化 - 台积电、三星等国际大厂聚焦资源投入回报率更高的先进制程，以扩大AI算力和存储相关12英寸晶圆加工产能 [1] - 国际大厂逐步减少6、8英寸成熟制程的资源供给和产能 [1] - 需求结构性上行与供给侧硬收缩，直接导致6、8英寸成熟制程产能的供需天平失衡 [1] 行业当前状况与趋势 - 2025年下半年以来，国内大部分功率晶圆产线均处于较高产能利用率水平 [1] - 国际功率半导体巨头英飞凌于2026年2月宣布将于4月1日起上调部分功率器件价格 [1] - 行业呈现量价稳步提升的发展趋势 [1]

铝价走势与市场表现 - 自去年11月以来铝价持续上涨 沪铝主力合约价格于今年1月13日首次突破2.5万元/吨 创下历史纪录 此后在高位震荡 [1] - 截至2026年2月5日 沪铝主力期货收于23455元/吨 较2025年12月初的21730元/吨上涨约7.94% [1] - 同期伦铝价格从2025年12月初的2800美元/吨涨至今年2月初的3059美元/吨 涨幅约9.25% 并站稳3000美元关口 [1] 供需基本面分析 - 中国是全球最大的铝生产国和消费国 铝产能增速难以匹配需求的扩张 是推动铝价走高的重要原因 [1] - 下游应用领域不断拓展 铝加工企业生产的产品可以实现当天生产当天发运 没有库存 [1] 下游需求驱动因素 - 新能源汽车和光伏储能等新兴产业的爆发 直接推动铝产品消费规模不断扩大 [1] - 铝的应用场景在持续拓展 家电 AI算力等行业的“铝代铜”产品正迈入规模化应用阶段 进一步释放铝的市场需求 [1]

公司业务与产品 - 公司产品种类繁多，下游可应用领域广泛 [2] - 部分产品可在光伏储能领域应用 [2] - 产品具备低碳可再生循环的明显优势 [2]

公司上市与募资 - 山东春光科技集团股份有限公司于2月5日通过深交所创业板上市委会议 [1] - 本次IPO的保荐机构为中国国际金融股份有限公司，拟募资总额为7.5071亿元人民币 [1] 主营业务与行业地位 - 公司主营业务为软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，并沿产业链发展磁心、电子元器件和电源等产品 [1] - 公司长期深耕锰锌软磁铁氧体材料领域，是行业内少数能规模化供应质量稳定产品的生产厂商 [1] - 根据行业协会数据，公司软磁铁氧体磁粉销量在2022年度、2023年度和2024年度均位居国内首位 [1] - 报告期内，公司软磁铁氧体磁粉销量（不含内部销售）分别为7.68万吨、8.22万吨、10.16万吨、5.01万吨 [1] 产品应用与客户 - 公司产品广泛应用于新能源汽车及充电桩、智能家居、通信电源、绿色照明、光伏储能、物联网、医疗等领域 [1] - 产品已进入知名终端客户的供应体系，体现了公司在产能规模、性能及可靠性方面的综合竞争优势 [1] 技术实力与荣誉 - 公司及子公司被评定为“国家制造业单项冠军企业”、“山东省‘十强’产业集群领军企业” [2] - 公司获得“中国磁性材料专业十强”、“山东民营企业新材料产业领军企业10强”、“山东省中小企业隐形冠军”等多项荣誉 [2] - 公司建有国家级博士后工作站、山东省磁性材料技术创新中心、山东省企业技术中心等高能级科技创新平台 [2] - 公司承担了国家级领军人才项目、山东省重大科技创新工程、山东省泰山产业领军人才项目等多项国家级、省级科研项目 [2] 财务业绩 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，公司营业收入分别约为10.15亿元、9.3亿元、10.77亿元、5.46亿元 [2] - 同期，公司净利润分别为7713.75万元、8703.32万元、9888.97万元、5851.25万元 [2] - 2025年1-6月、2024年度、2023年度、2022年度，公司营业收入（万元）分别为54,615.52、107,655.17、92,960.32、101,509.94 [3] - 同期，公司净利润（万元）分别为5,851.25、9,888.97、8,703.32、7,713.75 [3] 资产与负债状况 - 截至2025年6月30日、2024年12月31日、2023年12月31日、2022年12月31日，公司资产总额（万元）分别为134,406.64、128,558.16、104,983.72、94,010.09 [3] - 同期，归属于母公司所有者权益（万元）分别为71,027.62、67,648.37、57,759.40、49,056.08 [3] - 同期，母公司资产负债率分别为8.67%、7.83%、5.28%、2.20% [3] - 同期，合并口径资产负债率分别为47.15%、47.38%、44.98%、47.82% [3]

公司技术能力 - 公司光伏储能建设技术适用于地面光伏储能项目建设 [1] - 公司尚未掌握太空光伏储能建设技术 [1]

核心业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元至2.00亿元，同比预减44.36%至53.26% [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为1.49亿元至1.81亿元，同比预减48.03%至57.22% [1] 业绩变动原因分析 - 行业竞争加剧，特别是新能源汽车与光伏储能行业，客户降价压力导致公司产品单价较上年下降，销售毛利率下降 [1] - 公司进行战略性扩张，新设泰国、安徽芜湖、东莞厚街等生产基地，拓展海内外网络，同时为布局新兴产业增加研发投入，导致本期成本费用增加 [1] 公司业务与产品 - 主要产品包括汽车精密冲压模具、动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件、光伏逆变器、储能机柜、充电桩、数据机柜等 [1] - 为汽车、光伏储能等行业客户提供一体化解决方案和服务 [1] 未来发展战略与应对措施 - 秉承“深耕与出海双轮驱动”核心战略，在应对国内市场竞争的同时，积极拓展北美、欧洲、东南亚等高价值市场 [1] - 聚焦新兴赛道，加大研发投入和布局，优化公司产品矩阵 [1] - 持续深化成本工程，聚焦设计改进、质量提升、关键技术及工艺攻关、供应链管理等关键领域开展专项降本行动 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖可立克，给予“优于大市”的投资评级 [2] - 报告核心观点认为，可立克作为国内磁性元件头部企业，其业务将持续受益于全球新能源车、储能、服务器行业景气度，同时公司通过强化海外布局和积极切入固态变压器领域，有望打造新的增长点 [4][5] - 通过多角度估值，报告认为公司股票合理价值区间在31.03-33.17元，相对于报告发布时的股价有38%-48%的溢价空间 [5][90] 公司概况与业务布局 - 可立克成立于1995年，是国内磁性元件及开关电源的老牌供应商，2021年通过收购海光电子进一步强化了磁性元件业务布局 [4][8] - 公司产品广泛应用于汽车电子、光储、充电桩、服务器电源等领域，客户包括比亚迪、大众、小米、博世、阳光电源、华为、台达、工业富联、西门子等头部企业 [4][14] - 公司收入主要来自磁性元件业务，2025年上半年该业务营收占比为83% [25] - 公司持续强化海外布局，2019年设立越南分公司，2025年宣布拟在墨西哥投资不超过5亿元人民币设立子公司，以提升海外市场竞争力和品牌影响力 [3][8][15] 行业前景与市场空间 - 磁性元件是实现电能与磁能转换的基础元件，应用领域广泛，预计2031年全球市场空间将达到272亿美元，2025-2031年复合年增长率为5.1% [4][36] - 行业未来将向高功率、高频化、小型化和集成化方向发展，中国企业在全球市场中正快速崛起 [4][39] - 在AIDC（人工智能数据中心）时代，服务器功率持续攀升，对供配电系统提出了瘦身、提效、降本的迫切需求 [5][44][46] - 固态变压器具有占地小、效率高、用铜量少等优势，有望成为AIDC的终局供电方案，报告预计其全球市场空间在2030年有望达到870亿元 [5][59] 公司战略与增长点 - 公司积极布局固态变压器相关产品研发，中高频变压器作为其核心组件，占固态变压器价值量的20%-25%，公司在该领域具备一定的客户和技术基础 [5][62] - 公司在磁性元件领域持续进行新产品开发，例如适配800V第三代氮化镓平台的磁性元件，以及获得头部企业定点的低空飞行用磁性元件 [24] - 公司通过设立越南和墨西哥工厂，加强海外本土化交付能力，旨在拓展盈利能力更佳的海外市场 [8][15][82] - 2025年公司推出了限制性股票激励计划，设定了2025-2027年的业绩增长考核目标，以绑定核心人才并彰显发展信心 [18][19] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入41.05亿元，同比增长24.86%；归母净利润2.32亿元，同比增长52.51% [63] - 公司盈利能力改善，2025年前三季度毛利率为14.17%，同比提升0.69个百分点；净利率为5.75%，同比提升1.03个百分点 [70] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.99亿元，同比增长率分别为45.5%、31.3%、36.3% [5][79] - 分业务看，预计磁性元件业务2025-2027年收入将分别达到48.66亿元、60.36亿元、74.97亿元，同比增长分别为24.8%、24.0%、24.2% [75][77]

公司基本情况 - 公司全称为深圳硕日新能科技股份有限公司，成立于2009年6月30日 [1] - 公司注册资本为3061.2245万元，法定代表人为陈勇 [1] - 公司注册地址位于深圳市宝安区航城街道 [1] - 公司行业分类为C38电气机械和器材制造业 [1] - 公司近3年不存在IPO申请被终止审查、不予核准或不予注册的情形 [1] 股权结构与控制人 - 公司控股股东为陈勇，其直接持有公司30.09%股权 [1][3] - 陈勇同时担任公司董事长和总经理 [3] 资本变动历史 - 2025年11月21日，公司注册资本由537.7114万元变更为3000万元 [3][4] - 2025年12月23日，公司注册资本再由3000万元变更为3061.2245万元 [3][4] - 2025年10月27日，公司发生了地址变更 [4] - 公司在2025年8月31日、10月31日和12月19日进行了多次章程备案 [4] 业务与市场定位 - 公司业务聚焦于光伏储能领域，是用户侧光伏储能产品及解决方案的全球提供商 [2] - 公司专注于用户侧能源领域，业务涉及能源控制、转换、存储与数字化 [2] - 主要产品包括太阳能控制器、光伏储能逆变器、储能系统等 [2] - 公司业务覆盖全球150多个国家和地区 [2] - 公司被认定为国家级专精特新重点“小巨人”企业 [2] 上市进程 - 公司已于近期在深圳证监局完成IPO辅导备案，拟在A股上市 [1] - 辅导机构为中信建投证券股份有限公司 [1]

2025年第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入41.05亿元，同比增长24.86% [1] - 前三季度归母净利润2.32亿元，同比增长52.5% [1] - 前三季度扣非归母净利润2.22亿元，同比增长51.73% [1] - 前三季度销售毛利率为14.17%，同比提升0.69个百分点 [1] - 前三季度销售净利率为5.75%，同比提升1.03个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营收14.38亿元，同比增长24.10% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.82亿元，同比增长65.95% [1] - 2025年第三季度单季扣非净利润0.79亿元，同比增长70.07% [1] - 2025年第三季度单季销售毛利率为13.35%，同比提升0.21个百分点 [1] - 2025年第三季度单季销售净利率为5.78%，同比提升1.42个百分点 [1] 主营业务与市场优势 - 公司主营业务为电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售 [2] - 磁性元件产品主要应用于新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、UPS电源、AI服务器电源、工业及消费电源、医疗等领域 [2] - 开关电源产品主要应用于网络通信、电动工具、园林工具、算力服务器、工业设备、机器人及智能家居LED照明以及工业及仪表等领域 [2] - 磁性元件已应用到终端客户小米汽车的OBC、DC-DC产品中 [2] - 公司建立了专业的自动化车间，当前订单饱满，增长迅速 [2] - 公司与H公司、特来电等知名充电桩或充电桩模块公司合作 [2] 第二成长曲线与固态变压器布局 - 公司正在研发SST固态变压器相关产品，将其视为驱动第二成长曲线的关键布局 [2] - SST作为传统变压器的替代者，具有高功率密度、小体积（缩小50%）、快响应（毫秒级电压调节）等优势 [2] - SST是可再生能源并网、电网重构和智能电网应用的核心设备 [2] - 公司具备大量设计、生产高频变压器产品的能力 [2] - 公司具备的磁性元件设计能力及相应技术积累与SST高度契合，有望进一步开拓SST市场 [2] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润3.20亿元，2026年4.15亿元，2027年5.18亿元 [3] - 预计公司2025年EPS为0.65元，2026年0.84元，2027年1.04元 [3] - 预计公司2025年PE为34.95倍，2026年26.99倍，2027年21.64倍 [3] - 公司主营业务稳定，持续进军固态变压器领域，有望受到下游应用催化 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价为人民币206.00元 [1][2][6] 核心观点 - 公司正经历业务结构质变，储能业务在2025年反超光伏逆变器，成为第一增长引擎，形成“逆变器筑基+储能领航”的双驱动增长模式 [1][3][5] - 作为全球光伏逆变器龙头，公司凭借全产业链布局、技术优势及全球渠道，有望充分受益于全球光伏装机长期增长及储能行业的高景气度 [3][4][35] - 2025年前三季度财务表现强劲，营收与净利润大幅增长，盈利能力显著增强，储能业务的高增长和高毛利是核心驱动力 [5][22][23] 公司概况与业务结构 - 公司是全球领先的清洁电力转换技术企业，业务覆盖光伏、储能、风电、氢能，构建了“核心设备制造-系统集成-能源服务”的全产业链及“源-网-荷-储”一体化生态 [3][9] - 2024年收入结构：逆变器占37.41%，储能占32.06%，电站系统占26.98%，其他业务占3.55% [18] - 2025年业务结构发生根本性变化：前三季度储能业务收入增至288亿元，同比增长105%，占总营收比重已超过逆变器，成为第一大收入来源 [23][24] - 储能业务毛利率显著高于其他板块，2024年为36.69%，2025年前三季度维持在39%以上，驱动公司整体盈利质量优化 [18][23][50] 光伏逆变器业务 - **行业需求**：全球光伏新增装机预计从2015年的53GW增长至2030年的约930GW，2025E、2026E年分别达610GW和642GW，海外装机是主要驱动力 [4][33] - **市场地位**：2024年公司全球逆变器出货量达147GW，同比增长13.08%，连续多年位居全球第一，对应全球市场份额约23%-25% [4][41] - **海外拓展**：产品覆盖全球180余个国家和地区，2025年前三季度逆变器海外发货占比升至约60%，预计2025年全年海外出货量有望达90-100GW [4][41] - **技术护城河**：拥有覆盖户用、工商业、大型地面电站的全场景产品矩阵，率先推出“1+X”模块化逆变器（累计出货超40GW）及2000V高压逆变器，通过高功率化、模块化技术创新构筑壁垒 [10][36][40] 储能业务 - **行业前景**：预计2021-2027年全球大型储能新增装机将从28.4GWh爆发式增长至605GWh，年复合增长率超过50% [5][42] - **增长动力**：公司储能业务增长由全球大型储能需求加速释放驱动，尤其在欧洲、中东、美洲等高毛利市场，公司在手订单充足，海外订单占比高 [5][42][52] - **市场布局与标杆项目**： - **欧洲**：2024年公司在欧洲储能逆变器市占率超35%，与英国Fidra Energy签署4.4GWh储能项目 [45] - **中东**：2024年公司在中东逆变器市占率突破50%，沙特7.8GWh构网型储能项目为全球同类最大项目 [45] - **美国**：2024年公司在美国储能逆变器市占率约32% [43] - **产品优势**：拥有PowerTitan系列大型液冷储能系统（如PowerTitan 2.0）和PowerStack系列工商业储能系统，在系统集成度、电网适应性及安全性方面优势突出 [10][47][49] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度实现营业收入664.02亿元，同比增长32.95%；归母净利润118.81亿元，同比大幅增长56.34%；综合毛利率提升至34.88%；经营活动现金流净额激增1133%至99.14亿元 [5][22] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为157.4亿元、192.1亿元、228.2亿元，对应每股收益分别为7.59元、9.26元、11.01元 [6][59] - **收入预测**：预计2025-2027年公司总收入分别为987.31亿元、1208.98亿元、1494.81亿元，同比增长27%、22%、24% [2][61] - **估值基础**：基于2026年预测每股收益9.26元，给予22倍市盈率，得出目标价206元，估值参考了行业平均市盈率水平 [6][59][60] 全球布局与竞争优势 - 公司产品和解决方案已覆盖全球180多个国家和地区，服务于国家电投、华能、特斯拉、谷歌等国内外头部客户 [3][30] - 股权结构集中且稳定，董事长曹仁贤持股30.46%，为公司实际控制人，管理团队经验丰富，有利于战略执行 [13][14] - 持续的研发投入巩固技术壁垒，2025年前三季度研发费用31.40亿元，同比增长32.16%，重点布局逆变器、储能系统、氢能等领域 [22]