市场指数表现 - 9月15日上证指数报3860.50点微跌0.26% 深证成指报13005.77点上涨0.63% 创业板指报3066.18点上涨1.51% [1] - 创业板指近三个月涨幅达50% 显著领先A股其他指数 9月15日盘中最高达3106.88点创三年半新高 [1][2] - 上证指数9月12日盘中最高达3892.74点创近十年新高 [1] 科技板块驱动因素 - 政策面与资金面对科技创新及新质生产力板块形成利好 带动创业板活跃度 [2] - 市场风格呈现中小盘优于大盘 成长优于价值 流动性宽松支撑中小盘相对优势 [2] - AI产业在国产替代政策支持及技术迭代下蓬勃发展 从云端大模型向端侧智能演进 [2] 资金流向与分歧 - 北向资金成交持续高位 两融余额创新高 显示资金未退出但进行结构调整 [3] - 科创ETF和创业板ETF存在赎回趋势 产业资本高位减持反映资金兑现压力 [3] - 融资流入额连续12周净流入 上周超500亿元 居民资金通过基金入市意愿强劲 [6] 储能行业爆发 - 新型储能政策目标2027年全国装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [4] - 2025年上半年全球储能电芯出货量226GWh同比增长97% 中国企业占比超90% [5] - 海外储能需求爆发式增长 国内电芯企业订单暴增 行业有望摆脱长期通缩 [4][5] 机构关注板块 - 人工智能 国产算力 芯片 光伏储能 创新药成为机构热议焦点 [1] - 国产算力链 创新药 机器人 化工 电池及大众消费龙头被列为重点方向 [1] - 电池概念股9月15日多只涨停 宁德时代股价一度涨超14%至371.52元创2021年底新高 [4] 市场展望 - A股大概率延续震荡上行但需关注短期波动 权益类公募基金入市方向明确 [6] - 若政策与外部事件催化 场外资金接力可能推动科技板块继续引领行情 [3] - 美联储降息及中美关系变化可能推动外资贡献增量资金 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收21.84亿元，同比增长13.4%，归母净利润2.01亿元，同比增长24.8% [4] - 2025年第二季度营收13.54亿元，同比增长11.5%，环比增长63.0%，归母净利润1.13亿元，同比增长3.0%，环比增长28.8% [4] - 光伏逆变器业务收入15.8亿元，同比增长14%，毛利率22.1%，同比提升1.8个百分点 [4] - 储能业务收入5.6亿元，同比增长10%，毛利率27.8%，同比大幅提升8.3个百分点 [4] - 海外市场收入达9.8亿元，同比增长106% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.34亿元、8.07亿元、9.84亿元，同比增长51%、27%、22% [2][4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入62.36亿元，同比增长30.6%，2026年75.01亿元，同比增长20.3%，2027年86.79亿元，同比增长15.7% [2][5] - 预计2025年每股收益1.26元，2026年1.61元，2027年1.96元 [2][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27倍、21倍、18倍 [2][4] - 净资产收益率预计2025年23%，2026年23%，2027年22% [2][5] - 毛利率预计从2024年22.9%提升至2027年24.8% [5] 业务发展 - 光伏逆变器业务在国内地面电站保持头部地位，同时提升分布式业务份额 [4] - 海外市场拓展印度、中东非、欧洲、亚太等地区，支撑全球业务增长 [4] - 储能业务通过降低低毛利产品占比、海外PCS出货及降本增效实现毛利率提升 [4] - 公司与土耳其Europower签署750MW储能供货协议，与Arde Enerji签署500MW储能供货协议 [4] - 参与埃及150MW/300MWh储能电站项目并网 [4] - 国内储能PCS出货保持高增速，海外订单加速交付 [4]

收购交易概况 - 扬杰科技拟以现金22.18亿元收购贝特电子100%股权 交易完成后贝特电子成为全资子公司 [1] - 贝特电子曾于2023年6月创业板IPO获受理 2024年8月主动撤回申请 通过本次收购实现曲线上市 [1] 标的公司业务与财务表现 - 贝特电子专注电力电子保护元器件研发生产 产品应用于汽车电子 光伏 储能等领域 [1] - 2024年度营业收入8.37亿元 归母净利润1.13亿元 2025年1-3月营业收入2.18亿元 归母净利润4170.73万元 [1] - 交易方承诺2025-2027年扣非归母净利润合计不低于5.55亿元 [1] - 截至2025年3月末资产总额10.24亿元 股东权益账面价值5.99亿元 评估价值22.2亿元 较账面增值16.40亿元 增值率282.89% [2] 协同效应与战略意义 - 收购将在产品品类 技术研发 下游客户 销售渠道方面形成协同互补 提升主营业务综合竞争力 [1] - 扬杰科技核心产品为功率器件 与贝特电子同属电力电子保护元器件大类 [2] - 新能源汽车 储能等行业快速发展将带动电子元器件产业链增长 [2] 收购方经营状况 - 扬杰科技已形成IDM一体化功率半导体产业链 MOSFET IGBT SiC产品批量导入新能源汽车 AI服务器 光伏储能头部客户 [2] - 越南工厂一期满产 二期处于产能爬坡状态 [2] - 2024年上半年营业总收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 扣非净利润5.59亿元 同比增长32.33% [2] - 本次交易预计将显著提升公司营业收入及盈利指标 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 报告公司2025H1经营业绩平稳增长 收入达18.2亿元同比增长15.4% 归母净利润2.00亿元同比增长12.4% [3] - 25Q2营收创单季历史新高 达10.3亿元 同比增长21.5% 环比增长30.4% [3] - 公司持续丰富产品料号 拓展人工智能、机器人、新能源车、光伏储能等新兴领域 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为6.57/9.3/12.93亿元 对应PE为68/48/34倍 [3] 财务表现 - 2024年营业收入3347百万元 同比增长28% 净利润500百万元 同比增长78% [2] - 2025E营业收入4105百万元 同比增长23% 净利润657百万元 同比增长31% [2] - 2025H1综合毛利率50.16% 同比下降2.17个百分点 其中信号链芯片毛利率58.85% 电源管理芯片毛利率44.64% [3] - 2025H1研发费用5.08亿元 同比增长21.5% 经营活动现金流量净额2.40亿元 同比下降23.8% [3] 业务构成 - 2025H1信号链芯片收入6.92亿元 同比增长28.6% 占总营收38.0% [3] - 电源管理芯片收入11.2亿元 同比增长8.16% 占总营收61.8% [3] - 公司在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网等领域取得良好销售业绩 [3] 产品研发 - 持续推出新产品包括低噪声运放、高精度比较器、车规级ADC、车规级转换器等 [3] - 研发项目包括5.8GHz22dBmWLAN前端模块、4V-80V超高精度电流传感放大器等 [3] - 开发17V/3A同步降压DC/DC转换器、车规级高压低功耗LDO等电源管理产品 [3] 盈利预测 - 预计2026年营业收入4994百万元 同比增长22% 净利润933百万元 同比增长42% [2] - 预计2027年营业收入6026百万元 同比增长21% 净利润1293百万元 同比增长38% [2] - 预测每股收益2025E1.39元 2026E1.97元 2027E2.73元 [2] - 净资产收益率预计从2024年11%提升至2027年18% [2]

A股市场表现 - 上证综指下跌1.2% 深证成指下滑0.8% 创业板50指数上涨3.4% 科创50指数下跌5.4% [1] - 日均成交额约为2.6万亿元 较前一周略有下降 [1] - 市场热点呈现轮动格局 黄金和CPO持续活跃 机器人 固态电池 光伏储能行业接连受益 创新药和存储芯片周初局部强势 [1] 消费板块表现 - 食品饮料 白酒 酒店餐饮及零售取得良好业绩 政策支持与市场需求双重作用增强市场信心 [2] - 浙江绍兴对酒店宴席给予分档补助 超1亿元资金用于汽车 商超及餐饮领域消费券发放 鼓励夜间经济延长营业时间 [2] - 白酒行业需求复苏 库存恢复合理水平 飞天茅台批发价格持续上涨 [2] 农林牧渔与零售业 - 农林牧渔上半年业绩增速显著 饲料海外销量明显提升 生鲜乳生产量环比增长 [2] - 零售领域因电商平台加大线下超市折扣力度及各地消费券发放而活跃 [2] - 家电行业智能化升级和全球化布局实现营收与利润双增长 [2] 金融地产行业动态 - 公募基金上半年显著增持金融股 银行股因稳健经营表现和良好资产质量受青睐 盈利逐渐修复 [3] - 保险资金保持长线投资策略 倾向于能源和基建龙头 险资系私募规模扩展至2220亿元 [3] - 证券行业经纪业务收入同比增长超过43% 为实体经济直接融资3.58万亿元 [3] 新能源与电力设备 - 政策推动深远海风电项目发展 光伏行业优化产能布局提升产业链标准 [3] - 新能源汽车8月交付量整体攀升 头部厂商销量显著增长 动力电池装机量稳步提升 出口预期持续改善 [3] - 固态电池技术取得突破 领先企业加快量产布局 设备订单激增 [3] 海外市场动态 - 海外权益市场整体下跌 阿里巴巴因AI相关收入增长及云业务增速创三年新高股价上涨 带动港股科技板块 [4] - 半导体及苹果概念股受行业波动影响市场表现震荡 [4] - 美国特朗普关税政策被裁定非法 上诉可能加剧政策不确定性 美联储人员变动及降息预期升温增加市场波动风险 [4] 欧洲制造业与大宗商品 - 欧元区制造业扩张和地缘局势缓解推动股市上行 8月制造业PMI终值达50.7创38个月新高 [4] - 伦敦现货黄金收于3548美元/盎司环比上涨3.0% 国内AU9999黄金收于811.5元/克环比上涨3.8% [5] - 黄金维持高位震荡 美联储降息预期 美元走弱及地缘政治风险支撑供给端 全球央行持续购金推动价格上涨 [5][6]

市场指数表现 - 沪指午盘下跌1.97% 深成指下跌2.37% 创业板指下跌3.2% [2] - 科创50指数下跌5.38%至1236.24点 北证50指数逆势上涨0.58% [2] - 沪深京三市半日成交额达16187亿元 较上日放量1465亿元 [2] 板块表现分化 - 零售/旅游酒店/光伏储能/造纸板块涨幅居前 [2] - CPO/半导体/贵金属/军工装备/有色金属板块跌幅居前 [2] - 全市场超2600只个股下跌 [2] 细分行业个股表现 - CPO及半导体算力硬件股集体大跌 寒武纪/中际旭创/新易盛/天孚通信/太辰光多股跌超10% [2] - 军工装备板块大幅调整 长城军工/建设工业/内蒙一机跌停 [2] - 有色金属板块表现低迷 白银有色/洛阳钼业触及跌停 [2] - 大消费板块逆势走强 岭南控股/步步高/国芳集团/安记食品盘中涨停 [2] - 电池储能板块表现活跃 天际股份/正业科技/通润装备涨停 [2] - 造纸板块表现积极 景兴纸业封板涨停 [2]

股价表现与公司概况 - 9月3日股价上涨5.55%至36.35元/股 成交额63.77亿元 换手率11.55% 总市值567.83亿元 [1] - 公司主营业务为电机及控制、电源电池、光伏储能 工业电机及驱动业务占比55.80% 日用电机及控制占比24.21% 风光储氢业务占比7.64% 电动交通业务占比4.97% [1] 机构持仓动态 - 华泰柏瑞稀土ETF（516780）二季度新进十大流通股东 持股256.94万股（占流通股0.16%） 当日浮盈490.76万元 [2] - 该ETF规模11.19亿元 年内收益率70.19% 近一年收益率115.9% 成立以来收益率68.08% [2] - 稀土ETF同期增持95.6万股 持股占基金净值比例4.54% 位列第七大重仓股 [3] 基金经理信息 - 基金经理谭弘翔任职4年179天 管理规模273.42亿元 任职期间最佳基金回报85.01% 最差回报-37.2% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入18.07亿元，同比增长14.09%，主要受益于新产品和新兴市场业务增长[2] - 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.65%，扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长59.53%，主要由于营业收入增长带来的利润提升[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-0.88亿元，同比下降120.73%，主要由于采购量增长及承兑到期兑付导致的支付供应商货款增加[2] - 研发投入3.19亿元，同比增长34.08%，占营业收入比例17.65%，新增授权专利99项，累计授权专利338项[2][10] 财务表现 - 营业收入18.07亿元，同比增长14.09%[2] - 利润总额1.29亿元，同比增长18.43%[2] - 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.65%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长59.53%[2] - 基本每股收益0.89元/股，同比增长39.06%[2] - 稀释每股收益0.89元/股，同比增长39.06%[2] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益0.66元/股，同比增长60.98%[2] - 经营活动产生的现金流量净额-0.88亿元，同比下降120.73%[2] - 总资产67.12亿元，较上年度末增长9.38%[2] - 归属于上市公司股东的净资产45.43亿元，较上年度末增长3.27%[2] 研发投入与创新 - 研发投入3.19亿元，同比增长34.08%，占营业收入比例17.65%[2][10] - 研发人员1,016人，占员工总数34.04%，其中本科及以上学历898人，占研发人员88.39%[4][22] - 新增授权专利99项（发明专利10项，实用新型69项，外观设计20项），累计授权专利338项（含68项发明专利）[2][19] - 新增软件著作权25项，累计软件著作权105项[19] - 产品累计取得超过1,100项国内外认证[4] - 入选彭博新能源财经2025年第二季度全球一级储能厂商（Tier 1）榜单[10][16] - 获得EUPD Research授予的"品牌领导力与可持续发展评级AA+"[10][16] 市场与业务布局 - 产品销售覆盖全球110多个国家和地区，主要市场为欧洲（捷克、英国、德国、荷兰、奥地利等）[4][17] - 实施"成熟+新兴"市场双轮驱动战略，新兴市场成为新的增长点[12] - 主要产品包括储能电池、储能逆变器、并网逆变器、工商业储能系统及配件[4][5][6] - 客户包括韩华集团、Krannich、Segen等全球近700个客户[17] - 在全球设立子公司（英国、美国、荷兰、日本、德国等）以提升市场开拓和服务能力[17] 产能与投资建设 - 2期年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器研发生产项目已投产[12] - "大型储能系统及智慧能源系统研发生产项目"于2025年3月开工建设[12] - 与杭州紫金港科技城管委会签订协议，拟建设艾罗智芯储能系统研发生产基地[12] - 变更部分募投项目实施内容、实施主体、实施地点并延长预定可使用状态日期[13] 行业环境 - 全球储能市场规模快速扩张，彭博新能源财经预测2025年全球新增储能容量达247GWh，同比增长35%[4] - 欧洲、中国、美国是核心市场，东南亚、中东、非洲等新兴市场加速发展[4] - 欧洲政策支持成为关键推手，如德国5,000亿欧元基础设施基金、荷兰1亿欧元储能补贴、欧盟177亿欧元储能援助计划[4] - 澳大利亚推出23亿澳元户储补贴政策，印度强制配储10%/2h[4] - 中国工商业储能市场预计到2030年突破万亿元[4] 产品与技术 - 户用储能系统包括高压/低压平台逆变器（功率3.0kW-30.0kW）、高压/低压储能电池（如LD53、LR25/LR36、LR51系列）[5] - 工商业储能系统包括AELIO、TRENE系列（功率50-125kW，容量100-261度电）[5] - 并网逆变器包括组串式（X1-Mini G4等，功率至350kW）和微型逆变器（A1-Micro等，功率300W-2,200W）[5] - 配件包括数据监控模块、数据集合控制器、智能充电桩、连接盒（MATEBOX）[6] - 智慧能源管理软件（SolaX Cloud平台）提供能源管理、运维分析等功能[6] - 核心技术包括MPPT追踪、并离网无缝切换、弱电网多台并机谐振抑制、SOC算法等[13][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅随着情绪降温及盘面上方套保压力，硅价有所回落调整，但近日多头情绪仍有反复，预计硅价或维持高位整理，后续需持续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，盘面持续向上，价格不断突破上市以来新高，近期情绪虽有淡化，但仍有反复，预计价格维持高位整理，盘面波动较大，操作需谨慎，后续需持续关注宏观情绪演变及仓单注册情况 [1] 各部分总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格为9100元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价为8570元/吨，上涨0.53%；基差（华东553 - 期货主力）为530元/吨，下降45元 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料价格为48元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价为49665元/吨，上涨2.00%；基差为 - 1665元/吨，下降975元 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、昆明平均价格为9100元/吨，天津港为8950元/吨，四川为8750元/吨，价格变动均为0.00% - 通氧553在华东平均价格为9250元/吨，下降0.54%；黄埔港为9300元/吨，下降0.53%；天津港为9100元/吨，下降0.55%；昆明为9350元/吨，变动0.00% - 421在华东平均价格为9500元/吨，下降0.52%；黄埔港为9850元/吨，下降0.51%；天津港为9700元/吨，昆明为9750元/吨，四川为9800元/吨，价格变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料价格为48元/千克，N型复投料为49元/千克，N型混包料为47元/千克，N型颗粒硅为46元/千克，价格变动均为0.00% [1] 硅片价格 - N型210mm价格为1.58元/片，N型210R为1.38元/片，N型183mm为1.23元/片，价格变动均为0.00% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格为0.27元/瓦，价格变动0.00% [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm价格为0.70元/瓦，单面 - 210mm为0.72元/瓦，双面 - 182mm为0.73元/瓦，双面 - 210mm为0.71元/瓦，价格变动均为0.00% [1] 有机硅价格 - DMC未提及价格；107胶价格为11500元/吨，下降0.86%；硅油价格为13100元/吨，下降0.38% [1] 资讯 - 三一硅能在西非几内亚的圣图山顶微电网项目迎来重要时刻，项目分为三个子项目，总配置为7MWp光伏 + 7MW/21MWh储能，一期采用3MWp光伏 + 3MW/9MWh储能组合，并改造柴发系统为备用，构建综合能源系统 [1] - 随着组件210以及210R版型需求上升，玻璃相关尺寸版型供应紧张，9月玻璃企业针对210以及210R相关版型新增价差机制，在2.0mm基准报价基础上上调1元/平方米，当前报价为14元/平方米 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端新疆部分前期检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升，预计8月仍有部分硅炉重启，供给稳中有增 - 需求端多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂复产带来需求增量；有机硅某大厂事故停车整改后单体厂企业恢复，市场供应压力回升，价格或承压；硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨，8月环比增至13万吨左右 - 需求端硅片报价无法覆盖完全成本，价格缺乏上行动力；电池片部分企业因订单减少库存累积，价格松动；终端对高价接受度低，海外组件出口退税囤货基本完成，组件持续走弱 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入93亿元 同比增长6.44% [1][3] - 归属于上市公司股东净利润23.5亿元 同比增长8.03% [1][3] - 扣除非经常性损益净利润20.7亿元 同比下降3.22% [1][3] - 经营活动现金流量净额16亿元 同比增长72.2% [1] - 第二季度营业收入4.81亿元 环比增长7.04% [1] - 第二季度净利润1.27亿元 环比增长17.16% [1] 产品进展 - SGT第三代产品全系列成功推向市场 [2] - SGT-MOSFET产品上半年销售收入4.19亿元 占主营业务收入45.21% [2] - 第七代IGBT产品进入批量供货阶段 [4] - IGBT产品实现销售收入1.32亿元 占主营业务收入14.26% [4] 市场动态 - 汽车电子、储能、无人机、电动工具、AI算力服务器等下游领域需求持续释放 [2] - 订单保持增长态势 [2] - 光伏储能市场持续回暖 [4] - 第七代IGBT产品在更多客户处完成验证并实现量产 [4] 公司战略 - 通过市场调研强化销售前端与研发、运营部门高效协同 [2] - 动态优化产品及市场策略 [2] - 适时扩充产能保障产品供应 [2] - IGBT产品销售预计呈现稳步回升态势 [4]