中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道 北京时间9月23日，黄金再度掀起暴涨行情。截至19:00，现货黄金（伦敦金现）最高触及3790.97美元/ 盎司，COMEX黄金期货价格最高触及3824.6美元/盎司，均创下历史新高。 《中国经营报》记者注意到，由于金价变化过快，有黄金商家同一天内连续上调价格。深圳水贝一位商 家表示："早晨首饰金价格是853元/克（加工费另算），下午就调到861元/克了。" 投资者"越涨越买"，珠宝商家一边涨价一边限购，回收商则忙着加速出货，市场情绪在抢购与抛售之间 形成鲜明对比。 投资者"越涨越买" "之前在积存金价格765.8元/克的时候，入手了一些。看到最近金价还在涨，打算再买点。"广东的吴女 士告诉记者。 今年4月，黄金价格一度冲高，随后进入近4个月的震荡整理。最近一个月，金价再度拉升并突破前期高 点。多家机构相继发表看多观点，"买涨不买跌"的情绪也在投资者群体中迅速蔓延。 上海一位黄金回收商王晔（化名）直言："最近买黄金的消费者很多，一次买100克、200克的都不稀 奇。大家觉得既然可能涨到900元/克，那现在的价格就不算高。" 谈到这一现象，中国有色金属工业协会金银分会副秘 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 北京时间2025年9月18日凌晨，美联储的降息"靴子"终于落地，如期降息25个基点，这一结果本身并不意外，市场早已普遍定价。真正的悬念，从来不在"是 否降息"，而在"降多少"和"还会不会继续降"。 市场早就形成了一个共识：如果只是降息25个基点，那意味着这是一次"预防性降息"——在给经济托底的同时，保留足够的政策空间；如果直接降息50个基 点，则几乎等于承认情况很糟，美联储在紧急灭火，暗示衰退风险已近在眼前。 如今靴子落地，美联储选择了25个基点，但这并不等于美国可以避免衰退。美联储会议纪要已明确，劳动力市场的风险正在上升，消费支出出现放缓，通胀 在关税冲击下仍然顽固。这种"就业恶化+通胀高企"的滞胀困境，限制了美联储宽松步伐，使政策比以往衰退时期更谨慎。 问题来了，这样的"谨慎"能否稳住经济软着陆的希望，还是只是一次"温水煮青蛙"的拖延？ 鲍威尔"嘴硬心虚" 降息25个基点并未出乎市场意料，真正耐人寻味的，是鲍威尔的表态。 他表面维持镇定，将此次降息称为"风险管理降息"，并不断强调"没有必要快速调整"，实际上是在为市场释疑——让大家 ...

在美联储降息预期持续升温推动下，金价再当地时间周二迎来历史性突破——现货黄金早盘飙升至每盎 司3702.84美元，首次突破3700美元关口并刷新历史高点，尽管盘中回落至3685美元附近，但仍稳居前 日创下的纪录高位;同期美国黄金期货亦飙升至3739.90美元后经历技术性回调。 今年以来，黄金价格累计飙升41%，不仅远超标普500指数等主要资产表现，更突破1980年经通胀调整 后的历史峰值。 具体数据显示，自2024年9月17日创下的52周低点2564.30美元以来，金价涨幅高达43.86%;较2025年1月 6日结算低点2638.40美元上涨39.82%;本月迄今涨幅6.20%，年初至今每盎司上涨1059.70美元，涨幅达 40.31%。 分析指出，本轮上涨获多重因素支撑：央行持续购金、避险资金流入及全球去美元化战略形成合力。美 银研究特别指出，当前美国2.9%的通胀率与美联储宽松政策构成历史性有利组合——自2001年以来， 在通胀高于2%且美联储维持鸽派立场的时期，金价从未下跌。 机构看涨情绪高涨，瑞银已将年底金价目标上调至3800美元，高盛更提出激进预测：若私营部门将1% 美国国债持仓转为黄金，金价有望逼 ...

Wind数据显示，9月17日，隔夜市场COMEX黄金期货价格走强；与此同时，周二(9月16日)纽约时段， 现货黄金价格一举升破了3700美元/盎司大关，再创历史新高。相关ETF方面，黄金ETF基金（518660） 受关注。 此外，黄金ETF基金（518660）还配置了场外联接基金（A：008142；C：008143；E：020341），一键 配置黄金股相关投资机遇还可关注黄金股ETF基金（159315）。 消息面来看，据央视新闻，美联储定于9月16日至17日举行货币政策会议，外界普遍预期，美联储将在 本次会议上启动降息进程。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 资金流向方面，据Wind数据显示，截至9月16日，黄金ETF基金（518660）近5个交易日有3天获资金净 流入，"吸金"超8600万元；规模上看，黄金ETF基金（518660）最新流通规模为36.32亿元，最新流通份 额为4.53亿份，较年初的基金份额增长率达165.81%，在同为跟踪SGE黄金9999的7只同类黄金ETF中排 第一；费率上看，据Wind数据显示，黄金ETF基金（5186 ...

随着美联储利率决议即将来袭，市场焦点从"是否降息"转向"降息幅度与节奏"。美国总统特朗普更是公 开表示，"我认为会有一次大幅降息"。 美联储降息临近，对普通投资者来说，降息意味着美元资产收益下降，而黄金作为不产生利息的资产， 吸引力自然增强。16日国际金价持续走高，现货黄金涨穿3700美元，刷新历史高位至3702.93美元，日 内当前涨幅超过0.6%；纽约黄金期货维持大约0.4%的涨幅，持稳于美股盘前刷新的日高3737.60美元附 近。 国内沪金期货收盘报842.08元/克，沪银则站上"万元大关"，而国内金饰品牌价格也随之上涨，多数品牌 价格已经突破1000元/克，当下可谓真正的"千金万银"时代！ 美联储即将重启降息 去年9月18日，美联储在就业疲软背景下，大幅降息50个基点，开启了宽松周期。今年历史会重演吗？ 从当时至今，国内现货黄金价格涨幅44.65%。安粮期货分析师杨璐认为，降息直接降低持有无息黄金 的机会成本，同时打压美元指数，从计价角度利好黄金。 在美联储利率会议即将召开之际，美国上诉法院拒绝美国总统特朗普解除美联储理事库克职务，以及特 朗普提名的美联储理事候选人米兰通过参议院投票提名的消息，成为新 ...

特朗普政府罢免库克一案对美联储独立性有何影响？对于美国金融市场以及全球央行治理又有哪些影 响？ 这是美元霸权的稳定性测试 北京师范大学教授、经济学专家 万喆：依据联邦储备法，美国总统仅能对理事在职渎职时的行为进行 指控，而相关欺诈指控发生在库克任职前且缺乏证据支持。此次裁决延续了1935年汉弗莱执行人案确立 的独立机构官员保护原则，划定了总统权力法律边界。20世纪70年代，尼克松施压美联储曾引发滞胀危 机，所以说，此次裁决暂时保住了美联储的"防火墙"。不过，通过参议院确认斯蒂芬·米兰将出任美联 储理事会成员等策略，美联储内部形成对抗格局，其政策独立性未来仍面临持续挑战，这也是对美元霸 权稳定性的测试。 美联储独立性危机已引发连锁反应 北京师范大学教授、经济学专家 万喆：美联储独立性是美元信用基石，若货币政策被成功干预，可能 引发三重危机。第一，投资者对美元资产信心下降，导致资本外流和美元贬值；第二，长期借贷成本上 升，加重美国政府债务利息负担；第三，全球去美元化加速。该案件影响远超美国国界，裁决传递出美 联储政策不受政治裹挟的信号，暂时稳定了美元全球储备货币地位。但美元武器化倾向，如冻结他国资 产、施压盟友签 ...

美债收益率变动 - 10年期美债收益率两周走低16bp至4.06% 一度跌破4% [1] - 2年期收益率下降6bp 30年期下降20bp 长端收益率下行幅度更大 [1] - 美债拍卖需求旺盛 3年期发行577.8亿美元 10年期388.9亿美元 30年期219.6亿美元 [1] 市场预期与交易行为 - 市场完全定价美联储9月降息 预计年底前降息75bp概率超90% [1] - 美债期货净空头持仓回落至591.5万手 利率市场空头对冲需求平仓 [1] - 联邦基金利率期货净空头下降至20.9万手 反映降息预期增强 [1] 财政与流动性状况 - 美国12月财政赤字3448亿美元 12个月累计赤字小幅回落至1.89万亿美元 [1] - TGA存款余额两周环比增加717.9亿美元 流动性缓冲空间不确定性上升 [1] - 美联储逆回购工具两周收缩102亿美元 周度指标2.24短期稳定后恶化 [1] 政策与外部环境 - 美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变 符合市场预期 [1] - 就业数据疲软与非农就业降温推动降息预期 通胀回落形成支撑 [1] - 中长期需关注财政压力及全球去美元化对长端利率的潜在冲击 [1]

贵金属价格表现 - COMEX黄金主力合约价格在2025年9月5日最高触及3655.5美元/盎司 年内累计涨幅超30% [1] - COMEX白银期货价格9月3日最高触及42.29美元/盎司 年内累计涨幅超过40% [1] 价格上涨驱动因素 - 美国7月非农数据意外转弱后市场开始定价9月降息预期 [5] - 美联储独立性受到挑战 特朗普宣布解除美联储理事库克职务 [5][6] - 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言转鸽 为9月重启降息打开大门 [5][6] - 美国经济和就业数据不及预期 7月PCE符合预期 [5] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓持续上行 [5] - 英国陷入滞胀和高债务危机 VIX指数上行 [5] - 白银额外受益工业需求 新能源和5G等领域用银量增长 [6][13] - 白银矿山供应刚性 供需缺口扩大 [6][13] 美联储降息影响 - 降息周期中实际利率下降 降低黄金持有机会成本 [7][8][9] - 2000-2021年美债实际利率框架是分析金价主要方法论 [7] - 2022年开始央行加速购金使黄金与美债实际利率负相关性减弱 [7] - 市场预期2025年还剩2-3次降息 [7] - 若白宫通过下一届美联储主席候选人影响利率预期 2026年降息预期或将持续加强 [7] - 当前美国债务高企 去美元化下央行持续购金 [9] - 黄金配置需求从"抗通胀"转向"避险+货币信用对冲" [9] 央行购金行为分析 - 全球央行持续购金源于货币主权意识觉醒与储备安全诉求 [10] - 去美元化趋势下美元信用受美债高企和地缘制裁冲击 [10] - 黄金作为无主权信用背书终极资产 可对冲货币超发和通胀失控风险 [10] - 中国印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [11] - 全球央行持有的美元资产占比从2000年72%下降到2025年57% [11] - 央行购金重构黄金货币属性权重 强化其准货币地位 [10] 白银与黄金差异 - 白银工业需求占比达到一半以上 黄金工业需求占比不超过10% [13] - 白银工业需求占比近49% 黄金工业需求占比仅7% [13] - 白银上涨受到金融属性刺激和金银比修复支撑 [13] - 白银在经济触底回升及复苏初期表现受工业需求回暖支撑 [13] - 白银缺少央行储备需求支撑 市场流动性不如黄金 [4][17] 价格前景展望 - 黄金中长期上行趋势明确 核心看实际利率下行与货币信用对冲 [15] - 白银弹性更大 若全球经济未深度衰退银价或跑赢黄金 [16] - 投资者可关注美联储政策路径 全球央行购金规模 光伏装机量等指标 [16] - 需警惕美联储政策反复 美元短期走强压制 [16] - 可关注降息预期变化 美国核心通胀 债务总量和赤字率等关键指标 [16] 投资方式建议 - 实物黄金适合风险偏好较低投资者但交易成本较高 [19] - 黄金ETF流动性好交易成本低是跟踪黄金价格的便利工具 [20][24] - 黄金期货适合风险偏好较高的专业投资者采用保证金管理 [21] - 黄金股ETF投资黄金产业链上市公司股票在黄金上行期间具备较高长期投资价值 [21] - 保守型投资者可选实物或ETF 激进型可小仓位尝试期货 行业跟踪型可选矿业股 [23] - 投资者可考虑采用定投黄金ETF的方式参与投资 [24]

美国非农就业数据 - 美国8月季调后非农就业人口新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值由7.3万人修正为7.9万人[1] - 数据公布后现货黄金短线走高 一度超过3585美元/盎司 再度刷新历史新高[1] - 纽约联储主席威廉姆斯指出劳动力市场正在经历"逐渐降温"[1] 美联储降息预期变化 - 市场对美联储9月降息至少25个基点已形成一致预期[1] - 非农数据公布后 市场可能将9月降息预期提高至50个基点[1] - 据CME"美联储观察" 美联储9月降息25个基点概率为88.3% 降息50个基点概率为11.7%[2] - 美联储10月累计降息50个基点的概率为63.4%[2] 黄金市场展望 - 市场普遍对黄金保持乐观持有的态度 因美联储降息预期叠加黄金本身中长期利多[2] - 金价可能会持续走强并创出新高 但触及新高后可能出现盘整 因在这些价位上预计会出现获利了结[3] 美元汇率前景 - 支撑美元估值溢价的结构性因素明显减弱 预计美元指数此后12个月内可能下行5-10%[3] - 如果未来人民币兑美元升值带动亚洲货币和资产重估 或将加速全球去美元化进程[3] 政策环境分析 - 鲍威尔在Jackson Hole会议上强调应对就业下行风险的必要性[2] - 随着通胀粘性逐步显现 美联储的政策焦点可能不得不重新回到通胀控制上[2] - 美联储降息的幅度未必很大 过程可能比市场预期的更为曲折[2]

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨925美元 涨幅超35% [2] - COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [2] - 国内AU9999金价报809元/克 日涨幅超1% [2] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [2] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块集体受益 超10只黄金股年内股价翻倍 [2] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% 黄金股ETF收益率均超60% [2][7] - 老铺黄金和中国黄金国际年内涨幅超200% [8] - 万国黄金集团 潮宏基 山东黄金等约10只个股股价翻倍 [8] 价格上涨驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储9月降息预期 降息概率近九成 [4] - 特朗普干预美联储独立性 计划免职理事丽莎·库克 [4] - 美联储政策向就业保障倾斜 鲍威尔表态鸽派 [4] - 全球去美元化趋势持续 央行购金支撑金价 [10] 美联储政策影响 - 特朗普意图控制美联储理事会4个席位 影响2026年主席任命 [4] - 高债务与高利率背景下 美债违约风险加剧 [10] - 美联储独立性受损可能推动更大幅度降息 [4][5] 行业基本面分析 - 中国黄金消费量985吨 矿产金产量377吨 供需缺口显著 [8] - 国内头部金矿公司承担增储扩产责任 产量增长带来业绩加成 [8] - 黄金开采成本稳定 金矿公司业绩释放能力提升 [8] - 黄金珠宝商迎来业绩拐点和产品高端化趋势 [8] 资金面动态 - 西方ETF资金与COMEX净多头成为当前推升金价主要动力 [11] - 亚洲投资者和央行推动前期金市上涨 [11] - 中国央行连续第九个月增持黄金 7月末储备达7396万盎司 [10] 中长期展望 - 美联储降息周期开启 历史上降息期间黄金表现强劲 [8] - 全球央行购金趋势延续 美元储备占比从72%降至57% [10] - 黄金股有望迎来估值修复和价格提升的戴维斯双击 [8] - 稳定币发展可能影响美元信用 需关注其信用风险事件 [11]