张大伟 制图 黄金类ETF连续反弹 4000美元关口资金逢低流入 机构观点 经历了8月以来的一路"狂飙"，10月下旬，COMEX黄金在创出4398美元/盎司的新高后掉头下挫，近日 在4000美元/盎司附近盘整。11月7日，COMEX黄金小幅上涨0.42%，收报于4007.8美元/盎司。同时，11 月以来，资金仍在逢低流入黄金类ETF，境内黄金类ETF净申购份额逼近3亿份。 Choice数据显示，在前期黄金快涨快跌，释放了一定短期兑现情绪后，黄金类ETF近日反弹。其中，多 只产品连涨三日（11月5日至11月7日），累计涨幅超过3%，比如国泰中证沪深港黄金产业股票ETF、 工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF等。 从资金情况看，11月以来，截至11月7日，境内黄金类ETF的总净申购额达到了2.73亿份。其中，规模最 大的华安黄金易ETF同期获得净申购6970万份，在所有黄金类ETF中居首；华夏中证沪深港黄金产业股 票ETF紧随其后，净申购额达到6700万份；此外，还有5只黄金类ETF净申购份额超过千万份。 随着金价的波动，黄金类ETF规模起起伏伏，但近期有所提升。以国内规模较大的黄金ETF——华安黄 金易ETF为 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 经历了8月以来的一路"狂飙"，10月下旬，COMEX黄金在创出4398美元/盎司的新高后掉头下挫，近日 在4000美元/盎司附近盘整。11月7日，COMEX黄金小幅上涨0.42%，收报于4007.8美元/盎司。同时，11 月以来资金仍在逢低流入黄金ETF，净申购份额逼近3亿份。 如何看待黄金在4000美元关口的投资价值？ 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF基金经理刘庭宇的观点具有一定的代表性："近期黄金和黄金股的调 整，主要是避险情绪阶段性缓和导致部分资金兑现的挤泡沫行情，但对黄金有利的中长期逻辑并没有变 化。在经历短期快速调整后，黄金隐含波动率快速下降、正在接近历史平均水平，后续或将迎来更高的 投资性价比。" 华安黄金易ETF的基金经理许之彦也对上海证券报记者表示，本轮黄金回调主要是反应了地缘政治风险 的缓和。但2023年起，华安基金便提出黄金开启了新周期的观点，其本质在于黄金凸显的货币属性可应 对美元信用问题。展望未来，黄金主要受益于全球去美元化趋势，当前美债压力过大，全球央行或维持 购金节奏。再叠加美联储降息的因素，流动性宽松也会利 ...

港股科技板块投资价值 - 尽管全球科技股承压，但国内基本面稳健、美联储降息预期及港股估值吸引力支撑港股科技板块的中长期配置价值 [1] - 全球AI产业浪潮推进与国内企业持续创新，资金借市场震荡进行布局 [1] 恒生科技ETF（513130）资金流向 - 近三个交易日（25/11/3-25/11/5）累计获21.30亿元资金加仓，是同期A股市场上所有跟踪恒生科技指数的ETF中仅有的吸金超20亿元的产品 [1] - 昨日（25/11/5）单日资金净流入额高达12.00亿元，刷新自21年5月24日成立以来新高 [1] - 昨日（25/11/5）成交额达68.09亿元，相较上一交易日环比上涨26% [1] 恒生科技ETF（513130）规模与份额 - 基金份额已连续十一个交易日（25/10/21-25/11/5）实现正增长 [1] - 昨日（25/11/5）斩获15.72亿份净申购份额，推动基金份额增长至551.88亿份，创成立以来新高 [1] - 截至25年11月5日，基金规模为422.03亿元 [2] 恒生科技指数概况 - 指数囊括30只港股市场中研发实力强劲的互联网平台和制造业科技企业，覆盖互联网、软件、汽车、通信等多个泛科技板块 [1] - 当前恒生科技指数的市盈率为22.52倍，市净率为3.27倍，仅为纳斯达克指数（市盈率42.14倍，市净率7.43倍）的53%和44%，呈现全球估值洼地特征 [1] 港股市场资金面分析 - 港股持续活跃并领跑全球市场，呈现高度结构化的轮动行情 [1] - 资金流入包括全球去美元化叙事下的分散化投资需求，以及国内缺乏投资机会下南向资金的持续流入 [1] - 国内基本面是决定中长期外资流向的关键和主导因素 [1] 恒生科技ETF（513130）产品优势 - 产品具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易等多重优势 [1] - 管理费率为0.2%每年 [1] - 场外投资者可关注其场外联接基金（A类015310、C类015311） [1] 基金管理人华泰柏瑞基金 - 华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，拥有超18年ETF运营经验 [1] - 公司旗下产品包括A股市场规模居首的沪深300ETF（510300，规模4243.34亿元）和规模居首的A500ETF华泰柏瑞（563360，规模262.71亿元）等ETF精品 [1][2]

矿业ETF表现与概况 - 矿业ETF（561330）在11月3日午盘回调后逐步修复，截至写稿时年内涨幅超过80% [1] - 该ETF跟踪中证有色金属矿业主题指数，成分股数量为37只，前十大成分股权重为72.6% [5] - 其跟踪指数年内相比中证有色指数有近10%的超额收益 [5] - 当前基金规模为7.65亿元，在同类指数ETF中规模居首，流动性占优 [12] 指数成分与结构优势 - 中证有色金属矿业指数前十大成分股集中度高，包括北方稀土（权重8.20%）、洛阳铝业（权重7.63%）、华友钻业（权重6.10%）等龙头公司 [7] - 指数中黄金、铜、稀土三大热门赛道合计权重为54.9%，高于中证有色指数的51.1% [8] - 指数龙头股集中度高于中证有色指数，能更精准把握行情 [5] 铜市场供需格局 - 铜矿供给端出现扰动，智利生产商安托法加斯塔宣布2025年铜矿产量可能仅达指引下限，并可能下调资本开支预期 [3] - 2025年以来多个主要铜矿项目下调中期产量指引，累计下调近50万吨 [3] - 今年铜矿供给预计与去年持平或小幅下降，较去年4.5%的增速显著放缓，中期供给持续紧张支撑铜价上行 [3] 黄金价格驱动因素 - 黄金价格经历近两个月快速上涨后波动率提升，中长期上涨趋势未改 [3] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，推动黄金作为安全资产的需求提升 [3] - 美联储降息周期、海外宏观政策不确定性加剧及全球去美元化趋势对金价构成支撑 [3] 有色金属行业趋势 - 全球货币宽松周期、资源战略地位提升及新旧产业转型共振下，有色金属进入供需紧平衡驱动的新周期 [4] - 工业金属中铜因供需格局改善受到关注，小金属领域锂、稀土等战略资源在新能源转型背景下需求持续增长 [4] - 行业受益于结构性供需矛盾和新旧产业需求叠加，呈现独立于市场的运行特征 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [1] - 金价在10月28日一度跌穿3900美元/盎司的支撑，最低至3886.3美元/盎司 [1] - 10月27日金价自10月中旬以来首次跌破4000美元/盎司，触及3971美元/盎司的日低点 [1] 相关ETF及股票表现 - 截至10月28日收盘，14只黄金ETF的跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [1] - 黄金股股价出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业、中金岭南、中金黄金、招金黄金等个股跌幅均超过3% [1] - 全球最大黄金ETF——SPDR持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [4] 价格下跌原因分析 - 中美贸易紧张局势缓解及风险偏好改善是导致金价下跌的主要原因 [1][2] - 菲律宾央行可能出售部分黄金储备的消息对市场情绪造成影响 [2] - 俄乌局势出现缓和迹象也促进了避险情绪的回落 [2] 白银市场情况 - 白银现货近两个交易日的跌幅超过5.5% [3] - 10月28日亚洲交易时段白银继续走低，已下跌2.2%，本月价格从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16% [4] - 全球最大白银ETF——SLV从10月21日开始连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [4] 金饰价格及公司业绩 - 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克，品牌首饰每克直降近百元，周大福和六福珠宝报价从1292元/克跌至1198元/克 [5] - 紫金矿业前三季度营业总收入为2542.00亿元，同比上涨10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比上涨55.45% [5] - 招金黄金第三季度营收为1.44亿元，同比增长157.00%，净利润为3746.59万元，同比增长206.58% [5] 行业前景展望 - 市场分析认为黄金的上涨形态没有被破坏，此次调整更多是急涨之后的"深蹲" [3][6] - 支撑金价的逻辑未被破坏，近期调整属于暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行，国际金价明年或上升至4500美元/盎司上方 [6] - 长期视角下，此次回调被视为上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成坚实支撑 [7]

贵金属价格近期走势 - 现货黄金价格在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [2] - 黄金价格在近两个交易日内接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的支撑位 [1] - 白银现货价格近两个交易日跌幅超过5.5%，本月从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [1][3] 价格下跌原因分析 - 中美贸易紧张局势缓解及俄乌冲突出现缓和迹象，导致市场避险情绪迅速降温 [2][3] - 前菲律宾央行行长表示考虑出售部分黄金储备的消息，引发市场对央行减持黄金的敏感反应 [3] - 市场分析认为此次调整属于急涨之后的“深蹲”，上涨形态尚未被破坏 [1][6] 相关ETF及股票表现 - 全球最大黄金ETF SPDR持仓自10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [4] - 全球最大白银ETF SLV自10月21日起连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [4] - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [2] - 黄金股出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业等个股跌幅超3% [2] 国内金饰市场及公司业绩 - 国内品牌饰金价格同步回调，周大福和六福珠宝报价从1292元/克跌至1198元/克，周生生从1289元/克跌至1199元/克 [5] - 紫金矿业前三季度营业总收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 招金黄金第三季度营收1.44亿元，同比增长157%，净利润3746.59万元，同比增长206.58% [5] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13% [6] 未来市场展望 - 市场观点认为支撑金价的逻辑未被破坏，近期调整属暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行 [6] - 国际金价明年或有望上升至4500美元/盎司上方 [6] - 长期视角下，此次回调被视为上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成底层支撑 [7]

贵金属价格近期表现 - 现货黄金价格在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [3] - 黄金价格盘中接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的强力支撑 [1][3] - 白银现货价格近两个交易日跌幅超过5.5%，本月从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [1][4][5] 相关市场产品表现 - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [3] - 黄金股股价出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业、中金岭南、中金黄金、招金黄金等个股跌幅均超过3% [3] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [5] - 全球最大白银ETF—SLV从10月21日开始连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [5] 国内金饰市场情况 - 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克，品牌首饰每克直降近百元 [6] - 周大福和六福珠宝报价从10月21日的1292元/克跌至10月28日的1198元/克 [6] - 周生生报价从10月21日的1289元/克跌至10月28日的1199元/克 [6] 黄金公司业绩表现 - 紫金矿业前三季度营业总收入为2542亿元，较去年同期增加238.03亿元，同比增长10.33%，归母净利润为378.64亿元，较去年同期增加135.06亿元，同比增长55.45% [6] - 招金黄金2025年第三季度营收为1.44亿元，同比增长157%，净利润为3746.59万元，同比增长206.58%，前三季度营收为3.4亿元，同比增长119.51%，净利润为8216.05万元，同比增长191.20% [6] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13%，前三季度营业收入411.94亿元，同比增长96.26%，净利润10.29亿元，同比增长54.28% [7] 价格下跌原因分析 - 价格下跌源于中美贸易关系有所缓和及俄乌方面出现偏缓和迹象，导致避险情绪迅速降温 [3][4] - 前菲律宾央行行长表示菲央行持有的黄金储备量过多，考虑出售部分黄金储备，市场对央行减持黄金较为敏感 [4] 市场未来展望 - 市场多数分析认为黄金上涨形态还没有被破坏，此次调整更多是急涨之后的"深蹲" [1][7] - 支撑金价的逻辑并未被破坏，近期剧烈调整属于暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行，国际金价明年或将上升至4500美元/盎司上方 [7] - 长期视角下，此次回调更像是上涨趋势中的机会，全球去美元化进程未改，各国央行持续增持黄金以优化储备结构形成坚实支撑 [8]

贵金属价格近期走势 - 黄金价格在近两个交易日内接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的支撑位 [1] - 白银现货价格在近两个交易日内跌幅超过5.5% [1] - 现货黄金在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [3] - 白银现货价格从本月高点54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [5] 相关投资产品表现 - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [4] - 黄金股出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业等个股跌幅超过3% [4] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [5] - 全球最大白银ETF—SLV从10月21日开始连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [5] 国内黄金饰品市场 - 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克 [7] - 周大福和六福珠宝的报价从10月21日的1292元/克跌至10月28日的1198元/克，直降近百元 [7] - 周生生报价从10月21日的1289元/克跌至10月28日的1199元/克 [7] 黄金公司业绩表现 - 紫金矿业前三季度营业总收入为2542.00亿元，同比上涨10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比上涨55.45% [10] - 招金黄金2025年第三季度营收为1.44亿元，同比增长157.00%，净利润为3746.59万元，同比增长206.58% [10] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13%，净利润增长主要因黄金销售价格同比上涨41.04% [10] 市场观点与未来展望 - 市场分析认为黄金上涨形态未被破坏，近期大跌是急涨之后的"深蹲" [1] - 黄金下跌原因包括中美贸易紧张局势缓解及菲律宾央行可能出售黄金储备的消息 [4] - 俄乌局势出现缓和迹象也促进了避险情绪回落，对金价形成压制 [5] - 支撑金价的逻辑未被破坏，国际金价明年或将上升至4500美元/盎司上方 [13] - 长期视角下，此次回调是上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成底层支撑 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金本周开始调整，沪金期货2512合约最高冲击至1001.96元/克，后因俄乌战争短期可能停火，避险情绪降温，黄金急速大幅下挫，纽商所黄金12月主力合约下跌376.8美元/盎司，跌幅8.57%，沪金12月主力合约下跌78.34元/克，跌幅7.82% [1] - 黄金短期大幅快速上涨，到关键阻力位后调整是大概率事件，其调整需要时间和空间，若空间不足会在时间上拉长，但新兴市场国家央行购金、全球去美元化依旧，黄金短期调整不改变长期上行趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - 上周黄金持续大幅上行后疲态尽显，纽商所黄金12月主力合约周一二次上攻创历史新高后，周二和周三连续下行，周四和周五在底部徘徊，沪金期货走势大致跟随纽商所，因人民币汇率因素国内跌幅稍小 [2] - 纽商所主力12月合约最近K线带下影线一字排开，黄金调整未结束，沪金价格走低后有资金抄底推高价格，但在外盘未企稳前，沪金调整难言结束 [2] 上期所黄金期货每周行情数据 - 展示了au2511 - au2610各交割月份合约的周开盘价、最高价、最低价、周收盘价、涨跌、持仓量、持仓变化、周末结算价、成交量、成交金额等数据，其中au小计显示最高价为1013.22，最低价为923.02，持仓量355918，持仓变化 -39938，成交量3965139，成交金额380967923.07 [3]

市场整体表现 - 期货市场呈现结构性分化，工业品表现强于农产品，黑色系和基本金属板块领涨 [1] - 当日宏观面积极信号主导市场情绪，中美经贸磋商达成基本共识缓解外部不确定性 [1] - 金融期货方面，股指期货表现强劲，国债期货小幅上涨 [1] 股指期货 - 中小盘品种领涨，中证500主力合约涨1.76%至7254.4点，沪深300主力合约涨1.24%至4684.4点，上证50主力合约涨0.74%至3066.8点 [1] - 市场对科技成长与顺周期板块的乐观预期推动股指期货表现 [1] - 政策利好支撑风险偏好，中小盘品种弹性更优 [1] 商品期货：基本金属 - 沪铜、沪锡主力合约分别上涨1.73%和1.15%，受供应瓶颈与绿色需求共振支撑 [1] - 铜、铝供需缺口明确，需关注南美铜矿罢工与国内库存变化 [1] 商品期货：黑色系 - 焦煤供应端因乌海地区环保安监加严导致产能受限，支撑价格维持偏强格局 [1] - 主要动向席位显示，东财席位加多玻璃，平安席位加多热卷、螺纹钢 [2] - 乾坤席位加多热卷、减空螺纹钢 [2] 商品期货：能源化工 - 燃料油市场区间震荡格局或将延续，基本面相对坚挺与宏观面压制之间博弈 [3] - PVC市场高供应与弱需求格局延续，成本支撑和秋季检修未能提供足够上行驱动，预计短期或震荡磨底运行 [4] - 尽管美国原油产量仍处高位，但市场对供应收紧与需求回暖的预期增强，预计短期油价或继续偏强运行 [5] - 国内机构席位中，中信、国君、浙商席位加多多晶硅，国君、中信、东证席位加多PTA、红枣 [2] 商品期货：农产品 - 农产品板块受供应增加预期影响普遍走弱 [1] - 尿素短期受天气及农需支撑期货走强，但现货疲软、基差偏弱，供应小幅回升，需求端整体偏弱，价格上行空间或有限 [6] - 东证、中信、中泰、永安席位加空苹果 [2] 商品期货：贵金属 - 黄金短期出现大幅快速调整，但考虑到新兴市场国家央行持续购买黄金，全球去美元化持续，有利于黄金价格上行的底层因素仍存在 [2] - 外资机构席位中，瑞银席位加多沪铝和沪金 [2]