Gold (GC=F) futures opened at $3,913.50 per ounce on Monday, up 0.8% from Friday’s close of $3,880.80. This is gold’s first open above $3,900. Gold’s record-high pricing coincides with strength in stocks and Bitcoin (BTC=F). On Friday, the S&P 500 (ES=F) and the Dow Jones Industrial Average (^DJI) set new highs. Bitcoin eclipsed $125,000 for the first time Sunday. Across asset classes, investors seem undeterred by the U.S. government shutdown and the lack of data available from the Bureau of Labor Statist ...

金价走势分析 - 国际金价周一上涨超1.5%，重返3400美元/盎司上方，创近五周新高 [1] - 市场避险情绪回升，美元指数跌0.6%失守98关口，10年期美债收益率触及一周低位 [3] - 金价自4月峰值以来处于窄幅震荡区间，新突破需等待催化剂 [3] 短期驱动因素 - 8月1日关税谈判最后期限临近，欧盟考虑对美国反制措施增加市场不确定性 [3] - 美联储降息预期升温，芝加哥商品交易所数据显示9月降息概率为59% [5] - 特朗普与鲍威尔关系紧张，市场担忧美联储重组可能影响利率政策 [4] 中长期突破条件 - 四大关键因素将决定金价能否突破3500美元并挑战历史高位 [7][8] 1) 全球央行购金需求：央行持续创纪录购金将推高金价，需求降温则可能压制 [8] 2) 地缘政治风险：需出现未被市场充分定价的新黑天鹅事件 [8] 3) 通胀数据变化：经济疲软信号或关税引发的通胀波动可能刺激黄金需求 [8] 4) 美元走势：美元指数与金价负相关，受美联储政策和经济数据多重影响 [9] 机构观点分歧 - 保守派认为：需等待美联储降息或领导层变动才可能突破3500美元 [7] - 乐观派指出：贸易政策突变等催化剂可能引发单日3%以上的剧烈波动 [7] - 中性观点强调：当前金价已反映已知风险，突破需依赖未预期的新变量 [8]

金价表现及驱动因素 - 国际金价周一上涨超1.5%至3400美元/盎司上方，创近五周新高[1] - 美元指数跌0.6%失守98关口，10年期美债收益率触及一周低位[2] - 市场避险情绪回升，8月1日关税谈判截止日前的不确定性支撑金价[1][2] 美联储政策影响 - 特朗普与美联储主席鲍威尔的矛盾可能影响未来利率走向[3] - 交易员预计美联储9月降息概率为59%，尚未充分定价[3] - 分析认为在鲍威尔被替换或美联储降息前，金价难突破3500美元[4] 挑战3500美元的关键因素 - 4月25日金价曾突破3500美元，但后续冲击新高失败[4] - 贸易紧张局势缓和及美联储降息前景不明朗成为负面因素[4] - 机构预测金价短期突破需新的经济逆风或全球不稳定加剧[4] 四大核心驱动因素 全球央行需求 - 央行近年为黄金重要买家，购买决策直接影响市场[4] - 央行创纪录购金可能推动金价上涨，需求降温则导致小幅下跌[4] 地缘政治事件 - 政治动荡通常促使投资者转向黄金避险[4] - 现有地缘风险（中东、俄乌）已部分反映在金价中，需未预见的黑天鹅事件刺激[4][5] 通货膨胀数据 - 通胀数据急剧变化可能预示经济疲软，激发黄金需求[5] - 未来关税影响下的宏观报告或推动金价突破[5] 美元走势 - 黄金与美元走势呈负相关性[5] - 上半年美元指数累计下跌超10%，创1973年以来最差开局[5] - 美元走势受美联储政策、美国经济韧性及贸易战等多因素影响[5]

市场走势分析 - 上证指数在6月下旬以"红三兵"K线组合上攻并站上3400点，市场情绪明显改善 [1] - 上半年A股曾三次冲击3400点：3月科技股带动突破但受贸易战影响回落，5月银行股推动但"二八分化"导致短暂停留，6月政策利好下站稳3400点并以3444点报收 [2] - 预计市场将在3400-3500点新区间波动，成交量可能升至1.5万亿元以下但不会突破区间上沿 [3] 影响因素 - 贸易战和地缘政治事件导致市场环境不稳定，抑制大幅上涨条件 [4] - 实体经济稳步复苏但压力仍存，增量政策效果显现但短期政策空间有限，半年报业绩分化可能抑制做多热情 [4] - 银行股涨幅较大但多数股票滞涨，"二八现象"未破解导致市场缺乏持续上涨动力 [4] 投资策略 - 底部抬高的区间整理形态下个股机会增多，操作安全性和成功概率提升 [5]

印度央行贸易政策与地缘政治影响 - 7月份贸易政策结果可能对印度中期经济前景产生重要影响 [1] - 地缘政治事件未来走向是影响印度经济前景的另一关键变量 [1]

国际油价波动 - 布伦特原油价格从逼近80美元/桶大幅回落至不足70美元/桶，6月24日原油主连（SC9999）一度跌停，跌幅达9% [1] - 以伊局势突变导致油价剧烈波动，特朗普宣布双方同意全面停火后，布伦特原油一天内跌回6月11日水平 [1] - 美国页岩油开采成本为50-60美元/桶，中东和俄罗斯成本更低，供应多元化使油价难以重现2008年150美元/桶高位 [2][3] 黄金价格走势 - 现货黄金价格日内跌幅一度超1%，短期回调主因以伊局势缓和 [1] - 中长期黄金创新高动力来自全球对美元体系不信任及央行持续买入，美联储降息预期和美国债务问题未解支撑金价 [3] - 金矿股短线波动大于黄金ETF，但中长期布局黄金或ETF更稳健 [3] 市场交易特征 - 特朗普决策不确定性加剧原油、黄金波动幅度，超出市场预期 [2] - 量化交易通过信息捕捉和自动交易占据先手优势，普通投资者基于信息的交易难度增大 [2] - 期货市场非24小时交易特性导致跳空缺口频现，高杠杆下止损难度增加 [2]

摩根士丹利策略师Wilson：地缘政治事件引发的抛售通常很快会消退。 ...

地缘政治与油价关系 - 俄乌冲突后地缘政治事件频率和烈度显著上升 但每次事件引发的油价上涨都是抛售机会 因冲突未造成实际供应中断且原油供应多元化 [1] - 伊朗以色列冲突中双方均避开关键能源基础设施 布伦特原油从冲突前65美元/桶涨至74美元/桶 后续上涨空间可能仅剩5美元/桶 [2] - 除非霍尔木兹海峡被封锁 否则油价将复制历史走势 在冲突顶峰后快速下滑 该海峡封锁概率仅17% [3][8][9] 原油供需基本面 - 全球原油库存持续高于季节性标准 显示供大于求 沙特推动OPEC+增产加速供需失衡 [10] - 中国石油需求可能在2025年达峰 电气化进程削弱原油依赖 印度等新兴市场体量不足以替代中国需求 [11] - 非OPEC产油国如墨西哥湾、南美等地快速增产 供应多元化进一步压制油价 [10] 霍尔木兹海峡战略地位 - 海峡日运输原油1650万桶 占全球贸易量40% LNG运输量占30% 但历史上从未因战争中断 [7][8] - 沙特和阿联酋已建设替代管道 可绕过海峡运输400万桶/日原油 伊朗自身出口也高度依赖该通道 [8][9] - 海峡最窄处仅32公里 易受陆基攻击 但伊朗从未实际封锁 仅作为政治筹码 [7][8] 长期油价展望 - 2025年全球原油上游投资预计降至4200亿美元 低于太阳能投资 长期供给受限将支撑油价 [15] - 全球电气化进程除中国外进展缓慢 经济对原油的依赖将持续 但短期需消化供过于求局面 [14][15] - 油价探底过程可能持续较长时间 但再现2020年极端负油价概率较低 [13]

市场反应 - 市场对地缘政治事件经常反应过度 [1] - 当前中东危机也出现类似的市场过度反应现象 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金行业、黄金珠宝零售业 - **公司**：潮宏基、老凤祥、招金矿业、潼关黄金、万国黄金集团、灵宝黄金、紫金矿业、老铺黄金、曼卡龙、莱绅通灵、周大生、菜百股份、翠华珠宝、长荣股份、迪阿股份、翠华金店 纪要提到的核心观点和论据 黄金市场宏观表现及影响因素 - **价格波动**：今年以来黄金市场波动显著，去年底价格在 2400 - 2500 美元间波动，今年突破 3500 美元[2] - **长期因素**：美国高债务背景下通胀和贬值缓解债务压力，推动大宗商品价格上涨，引发货币价值担忧，使黄金长期有配置机会；潜在美元换锚问题或支撑长周期金价上涨[4][8] - **中期因素**：全球央行购买需求增加，如去年波兰、土耳其、中国等央行增加储备，中国外汇储备黄金占比从 1%升至 6%，但仍低于全球平均，支撑中期金价[4][6] - **短期因素**：中东局势升级，如以色列对伊朗军事行动、美伊核谈判，提升地缘政治风险溢价，提振黄金和原油价格[2][5] 黄金投资相关 - **投资态度**：地缘政治环境复杂使投资者转向避险资产，贵金属吸引力增强[9] - **收益率**：当前季度黄金市场收益率 2% - 4%，未完全进入公共资金投入阶段，市场关注战争因子、白银表现、A股黄金权益标的滞胀问题[10][11] - **定价模型**：关键因子为大宗商品价格、美债利率和美元指数，相关性 0.15%以上，最高约 0.3%，战争因子相关性低[12] - **美元指数和美债利率影响**：近期美元指数下行，美债端对降息预期摇摆，驱动金价中长期走高，短期扰动时适合底仓配置[13] - **白银投资**：未成为全球主流央行储备资产，库存高，中长期以黄金为主导，白银为阶段性弹性选择，需求与工业属性相关[14][15] - **黄金权益资产**：年初至4月2日滞后商品价格，后避险情绪拉升，现进入实物价格领先、股票补涨阶段，未来一到两年实物价格走高股票将显著上涨[16] 黄金珠宝零售业 - **行业阶段**：处于估值先行、EPS最先阶段，六七月份及第三季度有更多催化因素[17] - **销售前景**：第三季度前景乐观，七夕和金九银十旺季、婚庆需求回补、去年低基数及二季度亮眼业绩推动增长[18] - **全球市场表现**：2021 - 2023年全球贵金属首饰进口贸易额增长，国内品牌出海扩张，带来新增长空间[19] - **新品催化**：每年三四月份和九十月份新品集中推出，满足消费者需求，强化产品逻辑，推动行业变革[20][21] 公司推荐及分析 - **A股核心标的**：分三条主线，交叉推荐潮宏基和菜百股份，弹性标的为曼卡龙、翠华珠宝及莱绅通灵[22] - **港股黄金公司**：机会优于A股，小票被低估，如潼关黄金翻倍上涨，招金矿业有估值折价空间，部分公司PE估值将降至个位数[23][24] - **老铺黄金**：下半年有望突破一季度单店收入，有新门店开设、营销活动、金价上涨、海外门店开业等催化因素[25] - **一口价商品优势**：性价比高、毛利率高，定价稳定，有原创设计，在金价上涨趋势中对公司EPS影响积极[27][28] - **公司表现**：曼卡龙等销售数据稳定、同店增速加速，小市值公司易转变模式实现高增长，部分公司估值向消费品PEG估值修正[27][29][30][32] 其他重要但可能被忽略的内容 - **黄金定价模型中战争因子相关性低，突发事件脉冲响应强但长时间贡献能力低，投资避险需求更多来自大宗商品、美元美债利率和美元指数风险[12] - **白银需求结构与工业属性相关，在金铜同涨时表现强势[15] - **黄金珠宝行业全国约7万多家门店，头部五家平均约5000家门店，A股表现好的多为小市值公司[30] - **曼卡龙在系统管理上能实时对接后台系统，通过研究小红书捕捉消费者需求[33] - **迪阿股份全直营模式运营，有现金储备，收购实力强；翠华珠宝锂业务今年盈利，一季度70%利润来自黄金业务[34] - **翠华珠宝定位高端市场，毛利率约60%，目前全国四家门店，未来计划拓展[36] - **翠华金店聚焦华北地区，业绩来自毛利率增加，核心看点是高端品牌翠华珠宝[38]