中国建筑 20250707 摘要 中国建筑当前股息率约为 4.6%，高于银行板块平均水平，具备性价比 优势，且公司已明确 2025 年派息保持平稳，盈利能力和分红稳定性较 好，为投资者提供稳定回报预期。 中国建筑一季度归母净利润实现正增长，预计上半年维持稳定增长，订 单充足，显示出良好的经营态势和增长潜力，为未来业绩提供支撑。 大建筑央企估值处于底部，中国建筑 PB 约 0.5 倍，PE 约 5 倍，均处三 年低位，市场关注度提升但情绪悲观，估值修复空间大，具备左侧布局 价值。 下半年专项债发行加速，资金投放量增加，且监管加强资金专款专用， 有望推动项目开工建设，改善大建筑央企基本面，提升盈利能力。 复盘历史牛市，权重股通常在行情后期发力，2014 年"一带一路"提 出前，八大建筑央企已跑赢沪深 300 指数，若当前为全面牛市，大金融 央企有望成为焦点。 建议关注以中国建筑为代表的大金融央企，其股息率较高且启动可能性 较大，同时关注中国交建等弹性较大的公司，以及中国化学等其他建筑 央企。 如何看待当前市场中的牛市预期？ 我们通过复盘 2008-2009 年和 2014 年的两轮全面牛市发现，每一轮牛市中， 小 ...

报告行业投资评级 - 看好汽车行业 [1] 报告的核心观点 - 需求受益于政策加速释放，应把握强α公司的业绩高增 [1] 报告各部分总结 汽车总量情况 - 2025年4 - 5月汽车产销完成526.8/527.6万辆，同比分别+10.3％/+10.5％，乘用车产销分别完成457/457.5万辆，同比分别+11.5%/+12.2%，商用车产销分别完成69.8/70.2万辆，同比分别+2.8%/+0.6%，海外汽车出口106.8万辆，同比+8.4%，其中新能源出口41.2万辆，同比+94.3% [5] 品牌表现 - 2025年4 - 5月自主国内零售份额65.4%，同比+8.0pct，自主品牌零售241万辆，同比+29.6%，合资品牌零售91万辆，同比-3.2%，豪华品牌零售37万辆，同比-15.9% [5] 新能源情况 - 2025年4 - 5月新能源乘用车批发234.9万辆，同比+39.7%，5月自主品牌新能源车渗透率68.7% [5] 行业折扣率 - 2025Q2行业平均折扣率环比+0.80pct至14.35%，自主品牌折扣率+0.98pct至7.45%，合资品牌折扣率+0.39pct至20.62%，豪华品牌折扣率+0.57pct至30.93% [5] 原材料与海运价格 - 2025Q2传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别-6.8/-2.6/-7.9/-15.7/-17.1%，电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别-3.6/+26.2/-13.7%，传统车原材料价格指数环比-6.8%，新能源车原材料价格指数环比-4.6%，海运价格指数环比+13.7% [5] 车企盈利情况 - 整车25Q2归母净利润增速分化，零跑汽车（+100%~+108%）、小鹏汽车（+100%~+105%）等；零部件25Q2净利润同比增长50%+的有继峰股份（+252%~+282%）等，同比增长0~50%的有经纬恒润（+47%~+54%）等，宁波华翔（-302%~-271%） [5] 投资分析意见 - 基于科技+国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达等；推荐关注国央企整合的上汽集团、东风集团股份等；推荐具备强业绩增长等能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份等，关注敏实集团、拓普集团 [5] 重点公司2025年Q2业绩预测 - 报告给出汽车行业重点公司2025Q2净利润、同比、环比及2025Q1净利润等数据，如继峰股份2025Q2净利润120~130百万元，同比252%~282%等 [6] 重点公司估值 - 报告给出汽车行业重点公司的收盘价、总市值、PB、归母净利润、归母净利润增速、PE等估值数据，涵盖整车和零部件企业 [9]

证券研究报告 信用业务周报 "反内卷"政策落地或带来哪些影响？ 2025年7月7日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 • "预期管理"是本次"反内卷"政策的主要手段，大宗商品或难以复制2016年供给侧改革牛市。结合两 次会议精神，可预计中期目标或是通过政策协调构建国家级行业龙头与协会体系，强化中央对各地去产 能和控价的监管。然而，从基本面看，当前周期性商品价格下行的主因仍是需求侧疲软——居民收入和 房地产市场继续低迷。从产能角度看，目前煤炭、钢铁等传统周期性行业的"落后差能"已基本出清完 毕，加之上市公司并购重组/央国企整合也基本完毕，行业集中度显著提升。在此背景下，通过行政手 段进一步出清产能的空间已极为有限。结合当前宏观与行业结构背景，在需求疲软与产能结构调整空间 有限的现实条件下，依靠政策导向产生的市场预期提振，商品与周期股的走势将更偏向"阶段性、有限 幅度"的反弹，而不是形成2016年级别的持续 ...

核心观点 - 7月4日大盘冲高回落走势分化，万得全A成交额较前一日上升，部分行业和概念表现各异；近期有多项重要新闻事件，涉及国际会议、政策新规、产业政策、贸易谈判及经济数据发布等[1][3][7] 国内市场 市场表现 - 7月4日收盘上证综指收于3472.32点涨0.32%，深成指收于10508.76点跌0.25%，科创50跌0.01%，创业板指跌0.36%，万得全A成交额14545亿元较前一日上升[1][3][7] - 30个中信一级行业13个上涨，银行、综合金融及传媒涨幅居前，有色金属、基础化工及轻工制造跌幅较大；稳定币、跨境支付及央企银行等指数表现活跃[1][3][7] 各指数表现 - 风格指数中中证100涨0.25%、中证500跌0.19%、中证800涨0.21%等；股指期货IF当月等均有不同涨幅；海外市场道 - 琼斯持平、日经225涨0.06%等；外汇市场美元指数跌0.13%等；大宗商品黄金USD/oz跌0.01%、布伦特原油跌0.42%等[3] 驱动因素 - 7月4日特朗普表示美政府将致函贸易伙伴设新单边关税税率，“十有八九”8月1日生效，税率可能从60%、70%到10%、20%不等；当日A股1169只个股上涨、4120只下跌等，大盘指数上探3500点关口利于提振做多热情[8] 新闻精要 国际会议 - 7月6日李强出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议并讲话，强调金砖国家应坚持独立自主，在凝聚共识等方面作为，推动全球治理变革；会议通过《金砖国家领导人第十七次会晤里约热内卢宣言》[9][10][11] 政策新规 - 7月7日沪深北交易所程序化交易管理实施细则正式施行，量化行业将更规范高效，交易所对程序化交易监管全面细化[12] 产业政策 - 财政部6日公布在政府采购活动中对部分自欧盟进口医疗器械采取相关措施，采购预算4500万元以上确需进口产品应排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）等[13] - 深圳出台集成电路政策，设立50亿元“赛米产业私募基金”助力全产业链突破，2025年上半年产业规模达1424亿元创历史同期新高，同比增长16.9%[15][16] 贸易谈判 - 美国财长贝森特称贸易谈判最后阶段僵局，未来72小时繁忙，可能有重大公告，100个小国获固定关税税率，谈判重点是占美贸易赤字95%的18个国家，8月1日为最后期限，未达成协议关税将恢复至4月水平[17][18] 经济数据 - 截至目前全国累计收购小麦超5000万吨，预计新季夏粮收购量1亿吨左右；6月全球制造业采购经理指数为49.5%，较上月升0.3个百分点[20]

人事变动 - 程福波已任中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记 [1] - 中国兵器装备集团与中国兵器工业集团完成重组 周治平任"新兵工集团"党组书记、董事长 [2] - 周治平此前担任中国兵器装备集团董事、总经理、党委副书记 并已低调进驻兵工集团总部开展工作 [2] 高管背景 - 周治平职业生涯横跨兵装集团、一汽集团和东风集团三大汽车央企 是第二位在三大汽车央企均担任高管的中管干部 [3] - 周治平在兵装集团形成"履历闭环" 核心管理层集齐三大汽车央企关键履历 [3] - 周治平为北京理工大学管理科学与工程专业博士 以"战略型管理者"著称 拥有二十余年产业整合经验 [7] 业务整合 - 周治平在长安汽车任职期间主导中国长安与哈飞、昌河等品牌整合 推动长安自主品牌2020年销量突破百万辆 [7] - 在一汽集团分管战略规划时主持绘制"中国汽车产业供应链全景图" 夯实一汽产业链链主地位 [7] - 兵装集团2024年销量达268万辆 位居中国车企集团第五 [9] 战略动向 - 周治平在东风集团推动从燃油车向新能源转型 红旗E-HS9带动品牌新能源销量同比激增210% [4] - 2025年初东风与兵装备筹划重组 长安汽车可能从兵装集团剥离与东风集团重组 兵装集团军工业务并入兵工集团 [11] - 兵装集团已剥离完汽车业务 其他军工业务并入兵工集团 原管理层全部进入"新兵工集团" [11] 行业影响 - 央企高管轮换展现跨领域流动新态势 周治平入主军工集团预示军民融合向纵深推进 [11] - 央企专业化整合步入深水区 跨界流动重塑央企生态 为军工与民用技术双向转化打开新通道 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中大型SUV和个性化产品扩容，消费潜力大，需优秀供给激发，如Yu7、尊界S800和理想i8/i6等产品 [4] - 维持关注中高端市场和强α企业表现，包括理想、江淮、小米和赛力斯及对应供应链企业，同时关注央国企改革中上汽的尚界 [4] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐比亚迪、吉利、小鹏等主机厂，以及科博达、德赛西威等企业 [4] 本周事件 小鹏G7 - 起售价19.58万元略超预期，定位中型SUV，对标Model Y，续航602/702km的Max版定价19.58/20.58万元，702km续航Ultra版定价22.58万元 [5] - 首发搭载3颗自研图灵AI芯片，算力大幅提升成本不增反降，有效算力2200+TOPS，是其他旗舰的3 - 28倍，将智驾从L2推向L3级别，兼顾安全性 [5] - 开启智驾新时代，明晰Robotaxi商业化路径，后续新P7及增程车型将满足更多需求，机器人和飞行汽车2026年将大规模量产 [6] 比亚迪巴西工厂 - 7月1日首车下线，首款车型为Dolphin Mini（海鸥），从动工到下线仅15个月，总投资约55亿雷亚尔（约合72亿元人民币），首期年产能15万辆，未来扩产至30万辆，有望创造2万个就业岗位 [8] - 已确认后续投产宋Pro及BYD King等车型，2025年前5个月在巴西市场份额达9.7%，跻身当地零售销量前四，Dolphin Mini性价比和竞争力突出 [9] - 通过本地化生产、建设充电站及开发乙醇混动车型强化新能源生态，有望成为区域枢纽带动南美市场发展，为中国汽车产业国际化树立范式 [9] 本周行情回顾 板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6947.88点，全周上升0.10%，沪深300指数收报3982.20点，全周上升1.54%，汽车行业指数涨幅低于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第25位，较上周下降6位 [11] - 汽车市盈率为25.95，在申万一级行业中位列第17，处于中等水平 [14] 个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨123个，下跌159个，涨幅最大的是涛涛车业、湖南天雁、正裕工业，分别上涨29.8%、21.0%、18.3%，跌幅最大的是海泰科、浙江黎明、捷众科技，分别跌幅-13.3%、-8.9%、-8.6% [15] 市场重点指标 - 下周盛帮股份一家公司存在解禁，解禁数量99万股，解禁占总股本比1.93% [19] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业如上汽集团、比亚迪、长城汽车及部分零部件企业存在一定比例股权质押 [20] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 黑芝麻智能与文心大模型开展技术合作，打造车端推理引擎，实现大模型在辅助驾驶、智能座舱等场景的高效部署 [24] - 上汽与OPPO在车机互融领域合作，MG与OPPO智行发布最新成果 [25] - 宁德时代称未来20年内全球50%新电池生产将告别矿产开采，带动能源体系转型 [27] - 多款新车上市或预售，如2026款MG Cyberster、新款标致408X、小米YU7、奥迪A5L Sportback等 [28][30][31] 销量、库存、价格信息 - 6月1 - 30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，较上月增长5%，今年以来累计零售1084.9万辆，同比增长10% [55] - 6月1 - 30日，全国乘用车厂商批发247.3万辆，同比增长14%，较上月增长7%，今年以来累计批发1326.3万辆，同比增长12% [60] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [64] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数上升，传统车大宗原材料中钢材、铝材等价格有不同变化，电池原材料中镍、钴、碳酸锂价格上升 [66] - 最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别+1.1%/+3.2%，新能源车原材料价格指数分别+1.3%/+2.1% [66] - 海运成本本周稍有上涨，截至7月4日，FDI指数收报1003.03点，较6月27日+2.8%，较上月-6.3%，较2024年末+27.5% [76] - 汇率方面，本周美元贬值、欧元升值，月度来看也是如此，截至7月4日，美元兑人民币中间价环比-0.13%，欧元兑人民币中间价环比+0.55% [78] 公司信息 公司公告回顾 - 涛涛车业子公司收到387万元政府补助，占2024年经审计净利润的31.52% [80] - 合力科技收到200万元政府补助，占2024年度经审计净利润绝对值的17.79% [81] - 千里科技拟出售子公司黑芝麻智能全部165万股股票 [82] - 开特股份获得1.62亿元政府补助，占最近一期经审计净利润的403.80% [83] - 多家公司有减持计划，如隆鑫通用、中马传动、无锡振华等公司股东或高管减持股份 [85][86][87] - 北汽蓝谷本月销量11991辆，同比增加25.3%，本年累计67152辆，同比增加139.7% [89] - 东风股份收到1000万元政府补助，占2024年度经审计净利润的34.29% [90] - 英搏尔转让珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权，作价2.389亿元 [90] - 华安鑫创获国内头部eVTOL主机厂电动垂直起降飞行器智能座舱多媒体显示系统项目定点 [91] - 长华集团获国内新能源车企定点开发项目，预计生命周期总销售金额约9.7亿元 [92] - 威唐工业控股股东计划减持不超过170万股 [92] - 金龙汽车持股5%以上股东拟减持不超过总股本1%的股份 [94] - 精锻科技提前赎回“精锻转债”，赎回价格100.45元/张 [94] - 中策橡胶预计2025年半年度营业收入210 - 223亿元，同比增长13.40% - 20.42% [94] - 阿尔特控股股东办理部分股份解除质押及质押业务，解除质押数量10259300股 [94]

第二个方向是消费，不过得是新消费。现在年轻人的消费习惯变了，从买白酒转向了"情绪消费"，像潮玩、智能家居、体验式文旅这些，都成了新风口。恒 生指数消费板块的前十大成分股里，全是这些新赛道的龙头，跟着趋势走准没错。 第三个方向是高股息的央企。港股里的三桶油、三大通信运营商，分红稳定，股息率还高，就像给你的账户上了个保险。特别是在市场波动大的时候，这些 公司就像定海神针，稳稳地给你托底。 说完了方向，咱们再聊聊怎么参与。直接买股票？风险太大！我建议大家用"懒人工具箱"——ETF和基金。比如景顺长城的港股科技ETF，把半导体、互联 网、汽车等多个科技细分领域都一网打尽，既能分散风险，又能吃到科技发展的红利。消费类的ETF就更直接了，直接跟踪消费板块指数，连选股都省了。 还有央企红利ETF，专门挑那些分红高的央企，省心又省力。 各位朋友好，我是帮主郑重，在财经圈摸爬滚打了20年，最近港股市场那叫一个热闹，不少朋友都问我，现在冲进去还来得及吗？普通人又该怎么参与呢？ 今天咱们就好好唠唠。 首先啊，港股为啥突然火起来了？这背后可是有不少门道。你看，政策暖风一阵接一阵，好多大公司都跑去香港二次上市，像宁德时代、比亚迪这些巨 ...

中美贸易关系 - 美方恢复对华出口飞机发动机、EDA软件、乙烷等产品 双方团队正加紧落实伦敦框架成果 [1] - 商务部表示中方依法审批管制物项出口许可 美方取消部分对华限制性措施 [1] 电力与能源 - 7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 创历史新高 同比增1 5亿千瓦 华东电网负荷4 22亿千瓦 空调占比37% [1] - 江苏、山东等省级电网负荷今夏已9次创新高 [1] 政策与法规 - 国务院国资委提出央企品牌建设目标 2030年品牌价值大幅提升 2035年形成全球卓著品牌 [1] - 住建部调研广东、浙江 强调因城施策巩固房地产市场稳定 [1] - 沪深交易所修订ETF风险管理指引 强化申购赎回清单管理及客户交易行为监控 [1] - 证券业协会发布程序化交易委托协议示范文本 明确高频交易从严管理 [1] 行业数据 - 2025年5月国内手机出货量2371 6万部 同比降21 8% 5G手机占比89 3% [1] - 1-5月手机总出货量1 18亿部 同比降2 8% 5G手机占比86 2% [1] - 德国5月工业新订单环比降1 4% [2] - 俄罗斯上半年新车销量60 75万辆 同比降28% 其中国产车销量降11% [2] 公司动态 - 新华保险出资112 5亿元认购私募基金份额 [4] - 中国船舶吸收合并中船重工获上交所通过 [4] - 时代新材签署27 11亿元风电叶片销售合同 [4] - 广东建工联合中标18 88亿元储能电站项目 [4] - 株冶集团上半年净利润预增50 97%-75 23% [4] - 三棵树上半年净利润预增80 94%-119 04% [4]

公司股权变更 - 中国华润收购康佳集团股权案获国家市场监督管理总局无条件批准 康佳集团实际控制人变更为中国华润 最终实际控制人仍为国务院国资委 [1] - 华侨城集团及其一致行动人将不再持有深康佳A股份 磐石润创及合贸公司将合计持有29.999997%公司股份 [1] - 此次权益变动旨在推进央企之间专业化整合 优化资源配置 [1] 收购方背景 - 中国华润成立于1986年12月31日 业务涵盖大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业等6大领域 [1] - 中国华润所属企业有9家在港股上市、11家在A股上市 是A股公司长电科技（600584）的实控人 [1][2] 公司业务现状 - 康佳集团成立于1980年10月1日 主要从事彩色电视、白色家电等产品的生产与销售 [2] - 深康佳A旗下康佳芯云半导体科技（盐城）有限公司与长电科技的对外封测业务存在重合或潜在竞争 [2] - 康佳集团终止收购宏晶微电子78%股权 加码入局半导体业务未果 [2]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证国新央企科技引领指数下跌0.22% 报1262.6点 成交额276.28亿元 [1] - 中证国新央企科技引领指数近一个月上涨5.31% 近三个月上涨4.44% 年至今下跌0.01% [1] 指数构成 - 中证国新央企科技引领指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属50只上市公司证券作为指数样本 涵盖航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业 [1] - 指数以2016年12月30日为基日 以1000.0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为：海康威视（9.46%）、中航沈飞（6.92%）、中航光电（6.58%）、长电科技（6.49%）、深南电路（4.98%）、航发动力（4.88%）、中航成飞（3.88%）、上海贝岭（3.44%）、光迅科技（3.43%）、中芯国际（2.97%） [1] - 上海证券交易所占比58.27% 深圳证券交易所占比41.73% [1] 行业分布 - 信息技术占比49.75% 工业占比39.66% 通信服务占比10.59% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪央企科技引领的公募基金包括：易方达中证国新央企科技引领联接A/C、银华中证国新央企科技引领联接A/C、南方中证国新央企科技引领联接A/C、南方中证国新央企科技引领ETF、银华中证国新央企科技引领ETF、易方达中证国新央企科技引领ETF [2]