纪要涉及的行业和公司 - 行业：欧洲汽车玻璃行业 - 公司：福耀玻璃、圣戈班、百一电子（皮尔金顿）[2][11] 纪要提到的核心观点和论据 欧洲汽车玻璃市场情况 - 市场规模：2024 年约 180 亿人民币，OEM 市场约 145 亿人民币，AM 市场约 3 - 4 亿人民币，预计年均增长率约 4%[2][3] - 市场集中度：2024 年 CR3 高达 81%，圣戈班市占率约 35%最高，福耀位居第三，市占率约 21%[2][5] - 能源影响：俄乌冲突改变欧洲天然气供应格局，能源价格高于冲突前，影响本土企业生产[2][6] 福耀玻璃在欧洲市场情况 - 发展阶段：经历初步布局期、低速发展期和快速发展期，目前欧洲 OEM 市占率超 20%[2][8] - 竞争优势：国内生产浮法玻璃和零部件，运到欧洲后道增值加工，避免能源问题，提高配套效率[2][9] - 发展展望：上规模方面，市场稳定低速增长；竞争格局好；未来市场份额提升，预计 2025 年底福清出口基地新增产能 400 万套对应 25%份额，未来几年欧洲 OEM 市占率达 40%以上；独特优势明显[3][4][10] - 盈利预测：2025 - 2027 年归母净利润分别为 88.35 亿、103.88 亿和 121.77 亿元，EPS 扩张胜率高[13] 竞争对手情况 - 布局：圣戈班和百一电子有完善本土工厂布局，但受能源危机影响严重[11] - 盈利：盈利能力弱，多处盈亏平衡线徘徊，福耀净利率 20%远高于对手[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 测算欧洲市场规模的核心假设：期货单套价格约 960 元，年均增速约 3%；汽车产销量复合增速分别为 1%和 2%；前风挡单片价格 326 元，复合增速 3%；报废率和汽车前档破损率分别为 3.7%和 3%[3] - 福耀早期专注北美建厂，包括俄亥俄工厂及印第安纳浮法玻璃厂，增强全球竞争力[7]

股东大会核心议程 - 公司将于6月5日召开年度股东大会，重点讨论公司治理、财务业绩及核心业务进展 [1] - 投资者关注公司应对当前经济形势的策略及未来市场战略布局动向 [1] 股东提案与董事会立场 - 本年度股东提案涉及多项社会、环境及治理议题，但董事会建议对所有提案投反对票 [2] 管理层发言重点 - 首席执行官Doug McMillon将阐述公司在员工队伍建设与技术革新方面的投入 [2] - 企业事务执行副总裁Dan Bartlett强调公司坚持信息透明，并已向投资者和客户阐明经营预期考量 [2] 经济形势与关税策略 - 会议将深入探讨当前复杂的经济形势及关税策略 [2] - 公司回应特朗普批评涨价计划，称将继续就关税影响与各方保持沟通 [2] - 部分商品价格将因产能调配及供应商更换原材料而保持稳定，但整体价格调整将随时间推移更显著 [3] 价格调整与竞争策略 - 公司将保持与竞争对手的合理价差，同时竭力维持最低售价 [3] 员工嘉年华与分析师会议 - 6月6日将举行员工嘉年华及分析师会议，可能引发评级调整及盈利预测修正 [3] 投资者关注的核心议题 - 投资者重点关注公司如何实现线上线下流量增长、提升市场份额并改善利润率 [3] - 市场期待印度电商平台Flipkart的IPO计划新进展，其估值达370亿美元 [3] 股价表现 - 年初至今，公司股价累计上涨10.1% [3]

高盛总裁约翰·沃德朗观点 - 主动型ETF领域存在显著的市场份额提升机会 [1] - 保险行业存在显著的市场份额提升机会 [1] - 零售财富管理领域存在显著的市场份额提升机会 [1]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 安德利果汁荣登“2025中国品牌价值评价信息”榜单，品牌强度813、品牌价值12.34亿元，在山东省上榜的126家企业中位列第107名 [1] - 2025Q1公司营收4.30亿元、同比+59.0%，主要因果汁、香精产品收入同比+59.5%至4.22亿元，饲料业务收入同比+48.0%至585.89万元；国际市场收入同比+75.0%至3.35亿元，国内市场收入同比+20.3%至9296.85万元 [2] - 2025Q1公司毛利率同比-3.23pct至22.25%，或因产品价格略下降；销售费用率仅为0.29%；管理费用同比+26.94%至1051.36万元，管理费用率为2.45%；归母净利润8607万元，同比+61.31%，归母净利率同比+0.29pct至20.02% [2] - 浓缩果汁行业中海升、恒通近年产能和产量显著下降，竞争格局优化；公司稳健扩产，产业布局扩张至7个省、10个工厂，长期份额仍有提升空间；公司还持续增加产品线深度，拟定增建设相关生产线和项目 [2] - 世界苹果汁消费市场80%集中发达国家，需求量较稳定，公司浓缩苹果汁总体需求量受中美贸易摩擦影响较小；今年部分苹果产区局部减产，但全国总产量有望稳定，公司预计今年榨季原料果收购价有所下降；公司持续加大非美市场扩张 [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.05、1.27、1.43元，对应2025年5月19日收盘价58.3元PE为56、46、41倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|876|1418|1837|2203|2430| |增长率YoY %|-17.8%|61.9%|29.6%|19.9%|10.3%| |归母净利润(百万元)|256|261|357|435|488| |增长率YoY%|31.5%|2.0%|37.0%|21.7%|12.2%| |毛利率%|33.0%|24.8%|24.8%|24.9%|25.1%| |净资产收益率ROE%|10.1%|9.9%|12.2%|13.3%|13.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.75|0.76|1.05|1.27|1.43| |市盈率P/E(倍)|78.62|77.06|56.25|46.23|41.20| |市净率P/B(倍)|7.94|7.59|6.87|6.14|5.49| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1751|1813|2137|2485|2870| |货币资金(百万元)|544|236|380|487|737| |应收票据(百万元)|7|1|8|10|11| |应收账款(百万元)|134|302|341|401|434| |预付账款(百万元)|2|2|3|3|3| |存货(百万元)|901|1159|1227|1422|1511| |其他(百万元)|163|113|179|162|174| |非流动资产(百万元)|859|967|1013|1047|1072| |长期股权投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）(百万元)|758|842|885|920|947| |无形资产(百万元)|93|101|100|100|99| |其他(百万元)|8|23|27|27|27| |资产总计(百万元)|2610|2780|3150|3532|3942| |流动负债(百万元)|77|128|221|255|275| |短期借款(百万元)|0|0|50|50|50| |应付票据(百万元)|0|0|0|0|0| |应付账款(百万元)|46|97|110|132|146| |其他(百万元)|31|31|61|73|80| |非流动负债(百万元)|4|6|6|6|6| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|4|6|6|6|6| |负债合计(百万元)|81|134|226|260|281| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司股东权益(百万元)|2530|2646|2924|3271|3661| |负债和股东权益(百万元)|2610|2780|3150|3532|3942| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|876|1418|1837|2203|2430| |营业成本(百万元)|587|1066|1381|1655|1820| |营业税金及附加(百万元)|11|12|15|18|20| |销售费用(百万元)|3|7|9|10|11| |管理费用(百万元)|46|46|60|72|79| |研发费用(百万元)|17|19|24|29|32| |财务费用(百万元)| - 14| - 14| - 8| - 13| - 17| |减值损失合计(百万元)|0| - 2| - 1| - 2| - 3| |投资净收益(百万元)|63|9|12|15|16| |其他(百万元)| - 25| - 29| - 10| - 9| - 9| |营业利润(百万元)|264|261|358|435|489| |营业外收支(百万元)|0|0|0|0|0| |利润总额(百万元)|264|261|358|435|489| |所得税(百万元)|9|0|1|1|1| |净利润(百万元)|256|261|357|435|488| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归母净利润(百万元)|256|261|357|435|488| |EBITDA(百万元)|263|286|395|477|534| |EPS（当年）(元)|0.71|0.75|1.05|1.27|1.43| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)| - 30| - 109|254|270|422| |净利润(百万元)|256|261|357|435|488| |折旧摊销(百万元)|34|38|46|54|62| |财务费用(百万元)| - 10| - 1|1|3|3| |投资损失(百万元)| - 63| - 63| - 9| - 12| - 15| |营运资金变动(百万元)| - 273| - 429| - 149| - 219| - 128| |其它(百万元)|28|32|12|13|14| |投资活动现金流(百万元)|572| - 53| - 80| - 74| - 72| |资本支出(百万元)| - 133| - 158| - 89| - 88| - 88| |长期投资(百万元)|545|91|0|0|0| |其他(百万元)|161|14|9|15|16| |筹资活动现金流(百万元)| - 227| - 145| - 30| - 89| - 100| |吸收投资(百万元)|0|0| - 8|0|0| |借款(百万元)| - 130|0|50|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 37| - 77| - 73| - 89| - 100| |现金净增加额(百万元)|320| - 308|144|107|250| [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.47002亿美元，环比增长1.8%；毛利率22.5%，环比下降0.1个百分点；运营利润3.1亿美元；EBITDA为12.92亿美元，EBITDA利润率57.5%；公司应占利润新台币8800万 [4] - 第一季度末，公司总资产480亿美元，现金127亿美元，总负债157亿美元，总债务113亿美元，总股本322亿美元，资产负债率34.9%，净负债率 - 4.5% [5] - 第一季度经营活动净现金使用1.6亿美元，投资活动净现金使用13.28亿美元，融资活动净现金使用3.54亿美元 [5] - 预计2025年第二季度营收环比下降4% - 6%，毛利率在18% - 20% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按服务类型，晶圆收入和其他收入分别占95.2%和4.8%，晶圆收入环比增长近5%，8英寸和12英寸晶圆收入环比增长182%，整体出货量环比增长15%至22万片标准逻辑8英寸等效晶圆 [9][10] - 按地区，中国、美国和欧亚分别占84%、13%和3%，中国收入稳定，海外收入环比增加 [11] - 按应用，智能手机、电脑和平板、消费电子、连接和物联网收入相对稳定，分别占24%、17%、41%和8%，工业和汽车收入环比增长超20%，收入贡献从8%提升至10% [11] - 产品平台方面，BCD、MCU和特种存储器平台整体收入环比增长约20%，40纳米和28纳米小面板AMOLED显示驱动平台供不应求，40纳米高VRAM显示驱动芯片产品已量产 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度产能利用率环比提高4.1个百分点至89.6%，12英寸利用率稳定，8英寸利用率提升至12英寸平均水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于产能建设和扩大市场份额重要时期，2025年资本支出预计与上年基本持平，优先将资金分配到核心业务，包括产能扩张和研发活动，以增强核心竞争力和企业价值 [6][7] - 公司计划2024年不进行利润分配，该安排符合公司长期发展和股东长期利益，已获董事会批准并将提交股东大会审议 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场虽有新因素，但基本面与第一季度相比无显著变化，客户反应平静，公司产能利用率保持高位，各行业出现触底信号，供应链本地化加强，更多制造需求回流国内 [16][17] - 市场面临关税政策变化等带来的焦虑，下半年能见度不清晰，尤其是第三季度后半段至年底，公司认为下半年机遇与挑战并存，将增强适应和风险抵御能力，优先聚焦核心业务和近期交付成果 [18][19] 问答环节所有提问和回答 文档未提及问答环节具体的提问和回答内容。

财务表现 - 2024年实现营业收入115.44亿元，同比增长14.3%，归母净利润34.12亿元，同比增长8.8%，扣非归母净利润33.8亿元，同比增长7.8% [1] - 24Q4营业收入16.04亿元，同比-7.5%，归母净利润3.26亿元，同比-34.8% [1] - 25Q1营业收入50.99亿元，同比增长9.2%，归母净利润16.44亿元，同比增长7.3%，24Q4+25Q1合计营收同比+4.6% [2] 产品结构 - 24年特A+/特A/A类/B类/C+D类产品营收分别为74.91/33.47/4.19/1.42/0.74亿元，同比+15.2%/+16.6%/+2.0%/-11.1%/-14.6%，特A及以上产品合计占比提升1.0pcts至94.5% [2] - 25Q1特A+/特A/A类/B类/C+D类产品营收分别为31.69/16.50/1.84/0.57/0.19亿元，同比+6.6%/+17.4%/+3.3%/-3.8%/-38.3% [2] - 国缘V系、开系等核心单品增速符合预期，对开、四开在100-500元价格带市场稳固，V3在核心市场增长良好，V6小基数下高增，V9重拾增长 [2] 区域市场 - 24年省内/省外营收分别为105.51/9.26亿元，同比+13.3%/+27.4% [3] - 25Q1省内/省外营收分别为46.42/4.37亿元，同比+8.5%/19.0% [3] - 省内南京/淮安/苏中/苏南/盐城/淮海大区24年营收26.31/22.35/19.24/14.26/12.74/10.62亿元，同比+11.7%/+12.3%/+21.2%/+9.5%/+15.6%/+9.1% [3] - 25Q1省内南京/淮安/苏中/淮海/盐城/苏南大区营收13.27/9.19/7.16/5.89/5.75/5.16亿元，同比+5.2%/+9.0%/+15.2%/+3.2%/+12.6%/+9.2% [3] - 截止25Q1经销商数量省内/省外分别为636/631家，同比净增长123/125家 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率74.7%，同比-3.6pcts，25Q1毛利率73.6%，同比-0.6pcts [4] - 2024年销售/管理/研发费用率18.5%/4.0%/0.4%，同比-2.2pcts/-0.2pcts/持平 [4] - 25Q1销售/管理/研发费用率13.3%/2.1%/0.2%，同比-0.9pcts/-0.1pcts/持平 [4] - 2024年归母净利率29.6%，同比-1.5pcts，25Q1归母净利率32.2%，同比-0.6pcts [4] 发展战略 - 25年经营目标确保主要经济指标增幅高于行业平均水平，确保省外市场增速明显高于省内 [5] - 产品端强化对开四开基本盘，加快V3放量，培育V6和V9，国缘2049作为战略性高端单品拉高品牌形象 [5] - 区域市场省内精耕攀顶+省外攻城拔寨，省内提升区县、乡镇市场精细度，省外环江苏样本市场起势 [5] - 预计2025-2026年营业收入125.25/137.89亿元，同比增长8.5%/10.1%，归母净利润36.72/40.17亿元，同比增长7.6%/9.4% [5]

纪要涉及的公司 恒立液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年整体收入创历史新高，增长 4.5 亿元，但净利润受精工和墨西哥工厂资本开支影响，全年亏损约 1 亿元[3] - 2024 年液压泵阀产品市场份额提升，销售收入增长近 10%；非挖掘机油缸全年增长近 15%，挖掘机油缸收入下滑约 10%[2][3] - 2025 年一季度挖掘机油缸业务与去年同期基本持平，非挖业务受高空作业平台和盾构机影响[3] - 2025 年一季度核心产品盈利能力稳定，滤芯业务同比增长约 20%，海外子公司净利润近 900 万，增幅明显[2][11] 2. **现金流与资本支出** - 2025 年一季度现金流变动幅度较大，支付现金增加约 8000 万元，主要用于工资、薪金和税收等支出，收款差别不大[4] - 2025 年资本支出主要为设备尾款支付约 4 亿多元，持续到明年底；墨西哥固定资产自建工程及土地等项目总计约 10 亿元；总部大楼及研发中心转固后折旧压力增加，但未来开支预期下行[5][16] 3. **产品毛利率** - 2024 年产品毛利率同比增长近 1 个百分点，2025 年一季度同比下降 0.6 个百分点，主要因铸件配件价格略微下降；挖掘机油缸和非标油缸毛利率有所提升，泵阀毛利率相对稳定[2][6] 4. **新项目进展** - 四杠项目开发十余款产品并进入批量生产阶段，一季度营收未显著增加，但需求端表现良好[7] - 墨西哥工厂已开始小批量生产，计划 6 月初举行投产仪式[7] 5. **分业务板块表现** - 2024 年国内销售占比 77%，增长近 4 个百分点；海外销售占比 23%，增长约 8 个百分点[2][8] - 2024 年挖掘机油缸板块收入减少 10%；非标油缸板块收入增长 20%以上，包括新能源、盾构、海工等领域均有显著增长[2][8] - 2024 年泵阀及马达系统总收入 37.9 亿元，同比增长 9 个多点；净利润 13.3 亿元，同比增长约 13%[2][8] 6. **费用率预期** - 预计全年费用率将逐步下降，随着收入增长，销售、管理及研发费用率会有所下降；一季度新业务收入仅几百万，但后续会有稳定收入来源，利润率会有所改善[2][12] 7. **财务费用** - 2025 年一季度财务费用为负数，带来两个亿收益，主要通过调期操作增厚收益，涉及公允价值变动，但对总利润影响不大[13] - 财务费用与公允价值变动具有对冲关系，需结合投资收益、公允价值变动损益及财务费用中的利息收入综合考虑[14] 8. **业务趋势判断** - 预计 2025 年挖机油缸业务有望转正，一季度差别不大，二季度排产及订单反馈良好，全年转正问题不大[5][21] - 2025 年非标油缸业务预计持平略增长，海工领域表现良好，关税冲突或帮助切入市场[26] - 高空作业平台业务 2024 年总体占公司总营收比例百分之十几，2025 年国内需求偏弱，海外需求强劲，一季度整体下滑约两成，降幅不会继续扩大[27] - 农机业务 2024 年约贡献 2 - 3 亿收入，希望 2025 年保持 20%以上增长[28] - 纯工业板块预计每年实现 30%以上增长，非挖掘工程机械领域约 10%增长[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **折旧情况**：2024 年折旧约 4 亿元，较上一年度增加几千万；2024 年底近 10 亿元转固对折旧影响主要体现在 2025 年一季度，斯堪尼亚和墨西哥项目新增约 1500 - 1700 万元折旧；2025 年转固部分在半年度完成，大部分在年底转固，对明年影响较大，目前在建工程金额约 10 - 11 亿元[17][18] 2. **海外收入下滑原因**：2025 年一季度海外收入占比减少，主要因欧洲和北美市场行业变化以及特定区域出口业务受影响[19] 3. **出口欧洲产品**：出口到欧洲的产品包括重购、海工海事以及起重类设备，客户有上百家[20] 4. **挖机业务表现**：2024 年挖机业务二三季度同比增长，一四季度下滑，四季度小型挖掘机拖累整体表现，中大型挖掘机表现相对稳定；2025 年一季度中大型挖掘机同比增长，仍有约 1000 万元差距[20] 5. **泵阀市场份额**：2024 年小型挖掘机泵阀市场份额约 50%，中大型挖掘机泵阀市场份额约 30%；今年份额预期依赖型号扩展，长期有进一步提高市场份额潜力[22] 6. **挖掘机液压阀增长**：挖掘机液压阀增长速度较快，大挖掘机液压阀增速高于中小型挖掘机，通用液压阀增速比通用泵快，主要因基数问题[25] 7. **四缸技术设备采购**：工业四缸技术新设备全部在国内采购和生产，第二批采购设备预计下半年陆续到位，届时工业四缸产值规划约 20 亿，单独四缸部分产值规划约 10 亿[31] 8. **墨西哥工厂产值目标**：2025 年计划投产后满足美洲区需求，预计全年产值目标为 6 - 7 亿元，若产能释放可能增加卡特中挖油缸供应，预计下半年开始供应，目前需论证型号参数[32][33] 9. **子公司业务拓展**：恒立精密机械科技子公司负责铸造服务及相关机加工业务，与之前子公司业务不同，专注铸造服务发展[33]

公司财务状况 - 2024 年公司实现营业收入 83,959.91 万元，较 2023 年下降 11.31% [2] - 2024 年公司营业成本 66,980.62 万元，较 2023 年下降 9.30% [2] - 2024 年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3,206.85 万元，较 2023 年下降 52.29% [2] - 2024 年公司归属于母公司所有者的净利润为 21,800.13 万元 [2][3] - 2024 年公司与北京腾讯达成和解、冲回损失 2.36 亿元，因证券虚假陈述投资者索赔事项计提损失 5,041.12 万元 [2] - 2024 年公司管理费用和财务费用分别同比增长 23.62%和 55.92%，管理费用增加系上年同期冲回前期预估的风险代理费所致，财务费用增加系本期存款利息减少所致 [4][5] - 2024 年公司毛利率为 20.22% [8] 公司业务情况 - 公司主要业务为中高端建筑装饰贴面材料的研发、设计、生产和销售，主要产品包括三聚氰胺装饰纸、高性能装饰板、PVC 装饰材料等，应用于地板、家具等领域 [4] - 建筑行业作为公司主要营收来源，收入同比下降 11.31%，装饰纸、浸渍纸等主要产品营收均有下滑 [8] 行业发展趋势 - 建筑装饰贴面材料行业进入成熟期，新客户减少、价格竞争激烈、价格毛利率和净利率下降，行业集中度偏低，未来整合、优胜劣汰将加速，集中度有望提升 [5] - 消费者对住宅装修在设计创意、智能化、现代化上要求更高，高性价比、个性化装饰需求占比将逐步扩大 [5] 公司应对策略 经营目标 - 2025 年公司围绕保障订单量、生产量稳定为首要目标开展经营工作 [1][3][4][5][6][7] 销售方面 - 密切关注市场需求变化，提高灵活性和适应性，调整销售策略、完善销售模式、丰富产品结构，抢订单、抢市场 [1][4][5][6][7][8] 研发方面 - 保持“TOP”、“印象”系列等高端产品竞争力，重视市场需求变化，开发高性价比产品 [1][4][5][6][7][8] 生产管理方面 - 通过组织机构调整、信息化水平提升，提高生产效率，加强订单交付的柔性制造能力，挖掘生产成本控制潜力，提升产品价格、成本竞争力 [1][2][4][5][6][7][8] 品质管理方面 - 保持公司一贯的管理水平和管控效果，保证产品品质持续稳定 [1][4][5][6][7][8] 产业定位方面 - 主攻生产和销售家具、橱柜、地板等贴面材料，兼顾贴面配套新材料，坚持中高端产品定位，对标国际领先企业，保持国内领先地位 [3][7][8] 其他方面 - 加大研发投入、技改投入，提升管理水平，优化客户结构，增大存量市场份额、抢占增量市场份额 [3][5][7][8] - 根据行业和经营变化调整组织机构、完善营销模式，加强数字化营销能力，提升信息化管理水平，调整和优化管理流程，强化业务模块专业技能，保障核心管理团队和关键技术人员稳定 [6] - 近两年来在广东和广西分别设立控股子公司，完善产业布局 [6]

财务表现 - 25Q1公司实现营业收入17.16亿元，同比-0.92% [1] - 25Q1归母净利润1.09亿元，同比+183.69%，扣非归母净利润0.96亿元，同比+97.83% [1] - 25Q1毛利率14.16%，同比+5.95pct，归母净利率6.38%，同比+4.15pct [3] 业务分项表现 植提类业务 - 25Q1收入8.67亿元，同比+13.78%，毛利率提升2.15pct，毛利润1.75亿元，同比+27.31% [1] - 辣椒红色素收入同比+7%，辣椒精销量同比+100%带动收入+24%，叶黄素食品级销量+50% [2] - 花椒提取物销量+15%，甜菊糖苷销量+40%且收入突破8000万元（同比+55%） [2] - 番茄红素、水飞蓟素、姜黄素等营养药用提取物销量大幅增长 [2] 棉籽类业务 - 25Q1收入7.60亿元，同比-9.49%，毛利润0.46亿元，实现扭亏为盈 [1] - 通过严格执行对锁经营模式规避价格波动风险 [2] 费用与盈利展望 - 25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.72%/2.54%/1.58%/2.43%，研发费用率同比+1.10pct [3] - 预计2025-27年归母净利润3.65/4.57/5.64亿元，同比增速288.51%/25.18%/23.21% [3] - 当前PE对应14X/12X/9X（2025-27年） [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入48.41亿元，同比增长9.07%，归母净利润4.28亿元，同比增长5.96%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.23% [1] - 毛利率为18.98%，同比提升0.36个百分点，主要受益于毛精纺及毛条业务毛利率提升 [1] - 财务费用同比大幅增加，主要因银行借款利息增加及汇兑损失增加（2024年汇兑损失919万元，2023年为汇兑收益1824万元） [1] - 净利率同比下降0.36个百分点至9.34%，经营活动现金流量净额同比下降33.03%至3.70亿元 [1] - 2024年四季度营业收入9.69亿元（+4.50%），归母净利润0.58亿元（+9.54%），2025年一季度营业收入11.03亿元（+0.29%），归母净利润1.01亿元（+5.37%） [2] 业务分项 - 毛精纺纱线业务：收入25.43亿元（+1.83%），销量1.57万吨（+5.05%），单价16.16万元/吨（-3.1%），毛利率26.78%（+1.72个百分点） [3] - 羊绒纱线业务：收入15.48亿元（+26.65%），销量0.26万吨（+30.23%），单价59.57万元/吨（-2.7%），毛利率11.13%（-1.55个百分点） [3] - 羊毛毛条业务：收入6.66亿元（+0.85%），销量0.76万吨（+5.98%），单价8.76万元/吨（-4.8%），毛利率5.22%（+1.63个百分点） [3] - 改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.43亿元（+33.74%），销量0.38万吨（+18.09%），单价1.15万元/吨（+13.2%），毛利率34.58%（+2.32个百分点） [3] 产能规划 - "60,000锭高档精纺生态纱项目"二期1.5万锭设备已全部投产 [4] - 新澳越南"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期2万锭首条生产线2024年11月试生产，其余生产线计划2025年投产 [4] - 新澳银川"20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目"计划2025年陆续投产 [4] 战略动态 - 子公司英国邓肯引入香奈儿旗下BARRIE作为战略投资者，有助于绑定高端客户并提升品牌形象 [3] - 分红比例达51.17% [1]