在阅读文章前，辛苦您点下"关注"，方便讨论和分享。作者定会不负众望，按时按量创作出更优质的内容。 文I不可史意 编辑I不可史意 前言 大家好，小编我呀，是一个爱扒关于美国时政的热心博主，今天就来讲讲对普通投资者而言，美股的走势堪称 "过山车"——2% 低开后 V 型反弹，尾盘突 发消息砸盘，板块分化堪比 "冰火两重天"。 本文将拆解这场异动背后的核心逻辑：鲍威尔的政策松绑信号、摩根大通财报揭露的消费真相，以及 VIX 指数给出的操作指引，帮你理清市场脉络，找 准布局方向。 周二的美股市场，从开盘到收盘的剧情跌宕起伏。美东时间早盘，受亚洲盘疲软走势拖累，美股以 2% 的跌幅低开，标普 500 指数一度承压下行，市场情 绪略显低迷。 但随后资金快速进场抄底，指数迅速反弹回升，形成标准的 V 型走势，直至下午 3 点 30 多的时候，特朗普通过社交平台发布聚焦中美贸易战细节的内 容，才引发市场小幅回调，最终标普跌 0.2%，纳斯达克指数跌 0.8%，道琼斯工业指数逆势上涨 0.4%。 这种看似矛盾的走势，核心源于板块的极致分化。银行板块成为最大赢家，领涨 1.9%，保险板块紧随其后上涨 1.6%；而此前备受追捧的大 ...

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级未明确标注星级 [1] - 热卷操作评级未明确标注星级 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 焦炭操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 焦煤操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 锰硅操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为“★☆★”未明确对应含义 [1] 报告核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，政策宽松有支撑，短期或延续震荡格局 [2] - 铁矿走势预计震荡为主 [3] - 焦炭价格或震荡为主 [4] - 焦煤价格或震荡为主 [6] - 硅铁价格易涨难跌 [8] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需下滑、产量回落、库存下降，热卷需求趋稳、产量回落、累库放缓 [2] - 铁水产量回升但下游承接不足，钢厂利润下滑后期仍面临下行压力，产业链负反馈压力待缓解 [2] - 10月地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运略强于去年同期，西芒杜铁矿投产但短期产能释放少，国内到港量处同期高位，港存累增，澳矿库存有结构性变动 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水本周反弹但未来有减产空间 [3] - 宏观层面前期事件落地，短期对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 焦化第四轮本周全面落地，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，钢材利润一般对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交正常，成交价格涨跌互现，终端库存小幅增加 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，安监进驻煤炭主产区 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，钢材利润一般对原材料压价情绪浓 [6] 硅锰 - 北方某大型钢厂招标定价5820元/吨，环比无变化 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期锰矿报价环比小幅抬升，现货矿银随盘面涨跌切换快，本周上涨 [7] 硅铁 - 北方某大型钢厂招标定价5680元/吨，环比抬升20元/吨 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调使价格易涨难跌 [8]

黄金价格走势 - 黄金持续承受看跌压力 跌至10月初以来最弱水平 价格低于4000美元[1] - 黄金周一跌幅超过3% 周二进一步跌至10月初以来最低点 价格低于3900美元[2][4] - 黄金连续四个交易日收于负值区域 随后在周四出现反弹 周五进入盘整阶段[4][7] 影响黄金价格的主要因素 - 美联储主席鲍威尔对政策宽松持谨慎态度 称12月再次降息"远未确定" 导致10年期美债收益率攀升至4%以上 美元走强[1][6] - 市场对中美达成贸易休战的乐观情绪增长 风险资金主导市场 削弱黄金作为避险资产的需求[2] - 美国财长表示中国准备达成贸易协议以避免新关税 并为两国元首会晤准备了框架[3] 美联储政策动向 - 美联储在10月政策会议上如期降息25个基点 将政策利率区间下调至3.75%-4%[5] - 美联储宣布将于12月1日结束资产负债表缩减计划[5] 未来市场关注点 - 即将发布的美国宏观经济数据和美联储官员评论可能影响黄金短期估值[1][8] - 美国经济日历将提供劳动力市场状况和整体经济形势的宝贵见解 因政府停摆导致部分数据发布被推迟或取消[8]

通胀数据与趋势 - 美国9月名义和核心CPI同比增速均为3%，低于市场预期[9] - 9月核心商品价格同比增速为1.5%，核心服务通胀增速从3.6%回落至3.5%[9][12] - 领先指标显示住房通胀环比增速低于历史均值，预计通胀将延续下行趋势[9][12] 就业市场状况 - 9月美国私人部门ADP就业人数萎缩3.2万人，近4个月中第三次新增就业为负[4] - 职位空缺数、PMI就业分项等领先指标均指向就业市场面临较大下行压力[4] - 由于政府关门，10月份CPI数据可能无法发布，影响数据完整性[4] 美联储政策预期 - 参考9月点阵图，2025年利率终值预测中位数为3.6%，预示年内剩余两次会议还有2次25bp降息[4] - 预计美联储将在10月、12月FOMC会议上连续降息，并可能停止缩表[5] - 政策宽松趋势启动，预计将导致美元、美债收益率震荡温和下行[5] 流动性环境 - 2025年三季度财政部一般财政账户规模从3000亿美元低点回补至8000亿美元目标水平[5] - 同期准备金规模下降约4000亿美元，但因政府关门导致流动性紧张[5] 市场表现 - 20251018-20251025期间，纳斯达克指数上涨2.31%，标普500指数上涨1.92%[26] - 同期布油价格上涨5.92%，NYMEX天然气价格上涨10.94%[26] - A股科技板块领涨，科创50指数期间上涨7.27%[27] 经济指标 - 10月美国制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，均好于预期[34] - 数据表明美国经济增长受关税、政府关门等负面因素的影响有限[34]

股市表现 - 上证指数逼近4000点大关，最高触及3998点，最终收于3995点 [1][9][35] - A股三大指数全线飘红，创业板指涨幅一度超过2% [1] - 科技股和消费股领涨，半导体板块涨幅超过3% [9] - 北向资金净流入超过50亿元，连续第五个交易日净流入，累计规模超过200亿元 [13] - 沪深两市合计成交超过8000亿元，较前日增加10% [19] - 两融余额连续三日上升，融资买入额占市场成交比重回升至8% [29] 债券市场整体表现 - 10年期国债收益率逆势下行至1.833%，较开盘下行1个基点 [1][35] - 出现罕见的股债双牛格局，与通常的跷跷板效应相悖 [1][3][9] - 国债期货主力合约上涨0.106%，收盘上涨0.08% [3][35] - 利率债成交金额较前日增加20%，10年期国债成交最为活跃，单券成交超过100亿元 [11] - 债券市场波动率下降，中债-新综合指数波动率降至年内低点 [13] 央行操作与资金面 - 央行开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元，为连续第三周维持大规模流动性投放 [3] - 央行逆回购操作规模达到3373亿元，净投放3483亿元，有效对冲税期走款影响 [7] - 自10月以来，央行通过多种工具累计净投放资金超过1万亿元 [11] - 银行间市场7天期质押式回购利率下行5个基点至1.95%，隔夜回购利率维持在1.8%附近，显示资金面保持宽松 [3][7] - 央行公开市场操作利率保持稳定，7天期逆回购利率维持在2.0%，1年期MLF利率维持在2.5% [22] 利率债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行0.75个基点 [3] - 超长期国债表现强势，30年期国债收益率下行2个基点 [9] - 国债招标结果好于预期，今日发行的3年期国债中标利率低于二级市场5个基点 [33] - 10年期与1年期国债利差扩大至40个基点 [19] - 政策性金融债表现弱于国债，国开债与国债利差扩大至20个基点 [24] - 保险资金加大利率债配置力度，在2.85%附近增持了10年期国债 [7] 信用债市场 - 信用债市场呈现分化态势，产业债从早盘弱势转为平稳，城投债表现相对强势 [3] - 高等级信用利差继续收窄，AAA级3年期信用债与同期限国债利差收窄至45个基点，创年内新低 [11] - 银行二级资本债仍面临抛压，收益率上行2-3个基点 [3] - 地产债表现疲弱，部分高收益地产债收益率上行超过20个基点 [31] - 信用债一级市场活跃，今日有3只信用债完成发行，总规模达到50亿元 [15] 可转债市场 - 中证转债指数上涨0.79% [5] - 个券表现活跃，有3只转债涨幅超过5%，均来自新能源和高端制造板块 [11] - 平均转股溢价率上升至25%，处于历史中等水平 [17] - 平价90-110元区间的转债估值提升最为明显 [20] - 今日上市的一只转债开盘涨幅超过10% [26] - 强赎条款触发个券增加，今日又有2只转债触发强赎条款 [33] 机构行为与市场结构 - 券商自营盘成为利率债买入主力，而银行理财账户则以卖出为主 [5] - 保险机构净买入利率债规模较大，而商业银行则呈现净卖出 [26] - 境外机构近期增持中国债券规模扩大，10月以来增持超过300亿元，主要集中在国债和政策性金融债 [13] - 国债期货主力合约持仓量增加5000手，显示新增资金入场进行配置 [17] - 债市流动性指标改善，国债买卖价差收窄至0.5个基点 [22] 市场驱动因素 - 马来西亚贸易磋商传出积极信号，提振市场信心 [1][9] - 投资者对经济复苏和政策宽松存在双重预期 [9] - 三季度债券市场经历明显回调，使得当前债市估值进入相对合理区间 [3] - 市场预期制造业PMI可能回升至49.5% [29]

房价表现 - 9月份70个大中城市商品住宅销售价格环比普遍下降，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，仅北京和上海分别小幅上涨0.2%和0.3%，广州和深圳分别下降0.6%和1.0% [2][3] - 二手房价格压力更大，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.9%、1.0%、0.8%和1.0% [3] - 房价同比降幅呈现收窄态势，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中上海同比上涨5.6% [4] 开发投资与建设 - 前三季度全国房地产开发投资额67706亿元，同比下降13.9%，降幅比上一统计期扩大1.0个百分点，其中住宅投资52046亿元，下降12.9% [2][5] - 房屋新开工面积45399万平米，同比下降18.9%，房屋施工面积648580万平米，下降9.4%，房屋竣工面积31129万平米，下降15.3% [5] 销售市场情况 - 销售端继续走弱，前三季度新建商品住宅销售面积65835万平米，同比下降5.5%，销售额63040亿元，下降7.9% [5] - 截至9月末，商品房待售面积为75928万平米，比8月末减少241万平米 [5] 政策环境与市场预期 - 8、9月份政策面放松是核心城市市场的主要拉动力，包括深圳分区放开限购、上海下调存量房贷利率、北京优化公积金提取范围等政策 [3] - 业内预计四季度政策或将继续保持宽松，后续有降息可能，各项已出台政策有望加快落实以“稳预期” [2][6] - 核心城市核心区土地溢价率是关键风向标，北京、上海等城市9月份土拍的高溢价率反映了房企对核心资产信心修复 [7]

市场关注焦点 - 投资者将仔细分析周五推迟发布的通胀数据以评估美国利率前景 [1] - 因美国政府停摆本周关键数据匮乏 [1] 通胀数据对市场预期的影响 - 若通胀读数符合或低于预期可能强化市场对2025-2026年更深度政策宽松的预期 [1] - 符合或低于预期的通胀数据可能对收益率和美元构成下行压力 [1] - 唯有显著超预期的通胀数据才能实质性挑战当前对进一步系列降息的预期 [1]

文章核心观点 - 美国推迟发布的通胀数据将成为评估利率前景的关键指引 [1] - 若通胀数据符合或低于预期 可能强化市场对2025-2026年更深度政策宽松的预期 并对美元及美债收益率构成下行压力 [1] - 唯有显著超预期的通胀数据才能实质性挑战当前对进一步系列降息的预期 [1] 市场影响因素 - 因美国政府停摆 本周关键数据匮乏 使周五的通胀数据受到美元和美债投资者的仔细研判 [1]

10年期美债收益率跌破关键点位 - 10年期美债收益率收于3.976%，为2025年以来最低水平，年内首次收在4%心理关口以下 [1] - 收益率下行意味着债券价格上升，持有债券的投资者账面收益增加 [1] 收益率下行的驱动因素 - 经济数据疲软，纽约地区服务业活动10月大幅收缩，费城联储制造业指数降至六个月低点 [1] - 市场风险偏好下降，表现为黄金价格飙升及IMF专家对美国经济放缓的警示 [1] - 美联储主席鲍威尔表态计划继续降息，为经济提供更多支持，巩固了宽松预期 [1] - 中美紧张局势再起及银行不良贷款风险上升，促使投资者转向长期国债避险 [1] 通胀与能源价格的影响 - 能源价格走低加剧通胀下行趋势，过去一个月美国平均汽油价格下跌约4% [2] - 通胀掉期跟随油价下行，解释了自8月底以来收益率持续下跌的原因 [2] 未来市场关注点 - 市场普遍关注10月24日将发布的9月CPI数据，若通胀继续走弱可能巩固收益率跌破4%的走势 [2] - 美债收益率下行的根本原因在于对经济放缓与政策宽松的共识增强 [2]

全国楼市整体表现 - 2025年国庆中秋假期重点14城新房日均成交量449套，较去年日均成交量下降27.2% [2] - 全国楼市整体延续调整态势，市场分化趋势加剧 [1] 核心城市市场热度 - 北京国庆假期新建商品住宅日均成交0.61万平方米，较去年增长52%，二手房日均成交19套，增长73% [2] - 上海国庆假期新建商品住宅日均成交0.62万平方米，较去年小幅增长3% [3] - 深圳国庆假期新建商品住宅日均成交2300平方米，较去年增长22% [4] - 广州国庆假期新建商品住宅日均成交8100平方米，较去年小幅下降4% [4] 政策优化措施 - 北京于8月8日宣布放宽五环外购房限制、提升公积金贷款额度、二套房首付比例降至30%等政策 [3] - 上海于8月25日发布新政，包括外环外不限购、优化房贷利率及房产税等 [3] - 深圳于9月5日发布新政，对核心与非核心区域差异化调控，非核心区取消限购，房贷利率最低降至3.05% [4] - 今年以来全国各地出台超470条政策，核心城市继续优化需求端政策 [6] 政策效果与月度表现 - 北京9月新建商品住宅成交46万平方米，环比增长21%，同比增长22%，二手房成交1.6万套，环比增长19%，同比增长19% [3] - 上海9月新建商品住宅成交97万平方米，环比增长23%，同比增长16%，二手商品房成交2万套，环比增长5%，同比增长29% [3] - 深圳9月新政后新建商品住宅日均成交6000平方米，较8月日均增长44%，新房成交量同比增长1%，二手房成交4546套，环比增长9%，同比增长43% [4] 市场分化与土地市场 - 房企拿地谨慎，头部房企在核心城市获取较多优质地块，上海、杭州、北京、成都、西安前8个月土地成交金额均超350亿元 [6] - 9月上海、杭州、成都优质地块土拍热度高，多宗地块溢价率超10%，杭州拱墅区地块溢价率超20%，而北京、广州宅地底价成交，青岛、南京、武汉土地市场持续低温 [6] 未来展望 - 房企上半年在核心城市竞得地块预计四季度入市，新增供应有望支撑核心城市新房销售 [7] - 后续政策维持宽松基调，聚焦“止跌回稳”，核心城市新房供应或迎温和改善，市场分化行情将延续 [7] - 10月召开的二十届四中全会将研究“十五五”规划建议，为房地产未来五年发展指明方向 [7]