4月，A股上市公司一季报进入密集披露期，基本面信息加速释放，为资金寻找结构性机会提供了重要依 据。在此背景下，私募机构调研热情显著升温。 私募排排网数据显示，截至4月30日，4月份共有1093家私募机构参与A股调研，覆盖申万一级行业中的26个板 块、533只个股，合计调研次数高达5349次。无论是参与机构数量，还是调研覆盖广度与频次，均处于年内高 位，反映出私募一方面积极布局五一节后行情，另一方面也为产品的调仓换股提前做准备。 从个股层面来看，私募调研呈现出明显的头部聚焦特征。4月共有172只个股被调研次数不低于10次，其中13只 个股被调研次数更是超过50次，成为机构眼中的"香饽饽"。 资源类公司中，中矿资源成为最受关注的个股之一。4月共有89家私募机构对其进行调研，其中不乏星石投 资、海南希瓦等9家百亿级私募。从公司披露的信息看，其在新能源锂电、铜矿以及稀有金属领域均有清晰的 产能扩张规划：未来2年内锂盐产能目标达10万吨LCE/年以上，5年内进一步提升至15万吨；铜金属产能则计 划分别达到5万吨和10万吨级别。 同时，公司还在铯、铷、锗等稀有金属领域持续巩固全球领先地位，并积极推进津巴布韦、加拿大、赞比 ...

一系列新技术、新产业、新业态，助力经济跑出新旧动能转换的"加速度"。从研发来看，截至4月29日20时，逾5000家A股公司披露2025年研发投入情 况，合计研发投入约为1.84万亿元，保持稳健态势。其中：865家公司研发强度（研发投入占比）在10%以上；2809家实现研发投入同比增长，其中增速 超过50%为218家。 比亚迪以634.41亿元的研发投入规模，摘得2025年A股"研发王"，研发投入同比增长17.13%，再创历史新高。 从研发强度来看，百济神州、中兴通讯、比 亚迪分别以40.57%、18.28%、7.89%位居前三。 | 证券简称 | 研发投入(亿元) | 研发强度(%) | | --- | --- | --- | | 比亚迪 | 634. 41 | 7.89 | | 中国建筑 | 440. 09 | 2.1 | | 中国移动 | 374. 48 | 3.6 | | 中国交建 | 250. 29 | 3.42 | | 中兴通讯 | 244. 75 | 18. 28 | | 中国电建 | 238. 11 | 3.69 | | 中国铁建 | 236. 55 | 2. 3 | | 中国中铁 | 225. ...

文/ 国家发展和改革委员会党组书记、主任 郑栅洁 制定和实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，是中国特色社会 主义制度一个重要政治优势。习近平总书记在省部级主要领导干部学习贯 彻 党 的 二 十 届 四 中 全 会 精 神 专 题 研 讨 班 开 班 式 上 的 重 要 讲 话 中 强 调 ， 要"对全会精神有更全面、更深刻、更准确的理解"。"十五五"规划《纲 要》（以下简称《纲要》）贯彻落实党的二十届四中全会《建议》精神， 明确了"十五五"时期经济社会发展的指导方针、主要目标、战略任务和重 大举措，把党中央擘画的宏伟蓝图转化为务实可行的施工图。必须深入学 习领 会习近平 总书记 重 要 讲话 精 神， 实施 好《 纲要 》提 出的 各项 目 标任 务，乘势而上、奋力开创中国式现代化建设新局面。 立足新的历史方位和时代特征把准发展方向 习近平总书记在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届四中全会精神专题研讨班上，深刻阐述了制定和实施五年规划"四个有利于"的独特 优势，系统总结了"五个坚持"的宝贵经验，将我们党在长期实践中创造的治国理政智慧，上升为重要规律性认识。要结合国内外形势新变化 深入学习领会习近平总 ...

公募基金2026年一季度调仓路线图 - 一季度公募基金在创业板的配置仓位提升0.4个百分点至25.3%，科创板配置上升0.2个百分点至16.6%，主板仓位下降0.5个百分点至57.9% [3] - 一级行业加仓最多的分别是通信、电力设备、基础化工，分别环比加仓1.8个百分点、1.3个百分点、1.2个百分点，其中通信连续四个季度加仓；减仓最多的行业是电子、有色金属和非银金融，仓位占比分别下降2.2个百分点、1.1个百分点和1个百分点 [3] - 二级行业加仓居前的有通信设备、半导体和电池，减仓居前的分别是元件、消费电子和工业金属 [4] - 公募基金最新前十大重仓股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业、腾讯控股、中国平安、寒武纪、阿里巴巴-W、海光信息，与2025年年底相比，海光信息新进，招商银行退出 [4] - 2534只个股获增持或新进，44只个股被加仓超1亿股，加仓量前十的股票合计被增持38.58亿股，增持比例在22.95%至484.35%之间 [4] - 1287只个股遭减持，28只个股减持超1亿股，减持量前十的股票合计被减持43.80亿股，减持比例在22.06%至69.02%之间 [4] - 机构加仓方向主要围绕新质生产力与高景气产业趋势，减仓方向则主要源于短期基本面承压或周期见顶的行业 [5] - 从当前公募机构观点看，这一配置风格在二季度大概率将延续，加仓的AI算力、电网投资、化工出口等主线景气度仍在持续，业绩验证是核心支撑 [5] 社保基金最新持仓布局 - 2025年末，社保基金共现身于651家A股上市公司的前十大股东名单中，合计持有608.56亿股，持仓总市值达6193.14亿元，较去年三季度末分别增加1.77亿股和403.65亿元 [7] - 行业配置方面，银行、非银金融和有色金属是社保基金的三大重仓板块，持股市值分别为3015.50亿元、649.24亿元和141亿元 [8] - 由全国社会保障基金理事会直接持仓的农业银行、工商银行、中国人保、交通银行和京沪高铁，位居2025年四季度末社保基金持仓市值前五名；分众传媒、招商蛇口、三一重工、兴业证券、宝钢股份等则是社保基金组合持仓市值靠前的个股 [8] - 2026年一季度，社保基金对市场态度积极，新进259只个股、增持167只个股；新进个股中，汇川技术、浙江龙盛、广发证券、招商轮船、杰瑞股份等持仓市值居前 [8] - 重仓股中，从社保基金组合的持股情况来看，比亚迪、万华化学、三一重工、华鲁恒升、中国巨石、鱼跃医疗等持仓市值居前 [8] - 社保基金的选股逻辑围绕稳健、绩优和成长等价值理念展开，聚焦具备竞争力的行业龙头与中盘成长股 [9] 二季度市场关注方向 - 二季度需关注5月关键事件验证：特朗普访华，美联储主席交接前后的货币政策表达；新增景气来源，重点观察中国供应链安全和能源安全，能否向出口出海链景气Alpha转化；非业绩期+总体赚钱效应处于相对低位，后续可能有阶段性主题活跃、赚钱效应扩散行情 [11] - 市场终将认识到能源的约束与价格中枢的上移，由此带来中国新旧能源、制造业以及人民币国际化的机遇；内需消费在这个过程中也将受益于出口景气带来的资金回流 [11] - 配置建议关注以下方向：第一，受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源，以及在全球来看能源成本和产能优势明显的化工行业；第二，美元的压制在逐步退却，有色金属仍有修复空间；第三，出口景气的持续和资金回流的改善，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会 [12]

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20260502 2026 年一季报&2025 年报深度分析：盈利分 化复苏，双创实现高增——A 股财报深度分 析系列（十） [Table_Summary] ◼ 整体分析： 2026Q1 全 A 两非盈利改善，ROE 低位企稳 全 A 两非 2026 年一季度归母净利润同比增速实现双位数增长。全部 A 股 2026 年一季度归母净利润同比增速为 7.17%，较 2025 年报（累计 2.94%） 有明显改善，也高于三季报（累计 5.53%）；全 A 两非 2026 年一季度归母 净利润同比增速为 12.09%，2025 年报累计同比增长 0.05%、三季报累计同 比增长 3.06%。 两非利润表拆解：2026 年一季度毛利润同比实现双位数增长，毛利率显著 高于 2025 年同期。费用同比出现回升，主要是由于财务费用大幅增加，非 经常性损益对净利润延续形成正贡献。 板块和风格方面，当前 A 股整体呈现新旧经济复苏显著分化的格局，经济 结构转型成效持续显现。新经济、成长赛道成为核心景气主线，新质生产 力相关产业业绩逐步落地兑现、迎来双击，而传统板块盈利修复相对滞 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**推荐（维持）** [2] - 目标价：A股**6.50元**，H股**6.45港元** [2] - 核心观点：邮储银行1Q26营收增速超预期，单季息差迎来向上拐点，中收表现亮眼，但零售资产质量压力仍在释放，公司已加大拨备计提力度，整体风险可控 [2][8] 1Q26业绩表现 - **营收与利润**：1Q26实现营业收入**961.62亿元**，同比增长**7.61%**，增速环比提升**5.1个百分点**；归母净利润**257.26亿元**，同比增长**1.90%** [2][8] - **收入驱动**：营收增长主要由净利息收入（同比**+7.32%**）和手续费净收入（同比**+16.83%**）共同驱动，财富管理、投资银行等轻资本业务成为重要增长点 [8] - **成本控制**：储蓄代理费率下调下，成本收入比改善，1Q26成本收入比为**51.96%**，同比下降**4.69个百分点** [8] 业务规模与结构 - **规模增长**：1Q26生息资产同比增长**10.3%**，贷款同比增长**8.3%**；其中加大了金市投资力度，投资同比**+13.8%** [8] - **信贷结构**：信贷需求呈现“公强私弱”格局，对公（含票据）贷款同比增长**15.3%**，零售贷款同比增长**1.8%**；对公主要加大对金融“五篇大文章”和新质生产力等领域的信贷投放 [8] 息差与负债成本 - **息差拐点**：测算1Q26净息差（期初期末余额）为**1.64%**，环比上升**2个基点**，为近期首次环比回升 [8] - **负债优势**：得益于大力发展低成本自营存款，存款付息率较上年下降**16个基点**至**0.99%**；测算单季计息负债成本率环比下降**7个基点**至**1.02%** [8] 资产质量 - **不良率上升**：1Q26不良率环比上升**4个基点**至**0.99%**；关注率环比上升**11个基点**至**1.68%** [2][8] - **风险生成**：测算单季年化不良净生成率（母行口径）环比上升**29个基点**至**0.93%**，反映出零售端存量风险仍在持续暴露 [8] - **拨备计提**：公司前瞻性加大拨备计提，信用减值损失同比增长**65.2%**；拨备覆盖率环比下降**11个百分点**至**216.7%** [2][8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为**888.50亿元**、**908.42亿元**、**933.58亿元**，同比增速分别为**1.65%**、**2.24%**、**2.77%** [4][8] - **营收预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为**3748.96亿元**、**3955.84亿元**、**4160.53亿元**，同比增速分别为**5.39%**、**5.52%**、**5.17%** [4] - **估值水平**：当前股价对应2026年预测市净率（PB）为**0.57倍**，报告给予2026年目标PB为**0.73倍**，基于公司近五年历史平均PB为**0.68倍** [8]

一、美妆护肤高质量发展，离不开新质生产力 按社会零售额对限额以上化妆品单位统计， 2025 年国内化妆品市场零售额预计达 4,700 亿。按中 国香妆协会更宽泛的全渠道交易额口径统计，市场规模预计达 1.1 万亿。无论哪一种统计口径，我 国的美妆护肤行业已然进入万亿级的市场队列，国货品牌的市场份额上也已占据半边天。这一行业 要实现高质量发展，核心驱动力之一也离不开新质生产力的培育与落地。 摘要： 按中国香妆协会最新统计，中国化妆品行业规模预计达 1.1 万亿，国货品牌份额已然超越国际品牌，消费者 对国货品牌偏好也大幅提升。这一万亿级市场要高质量发展离不开新质生产力，在新年初，基于艾瑞 25 年 四季度发布的美妆护肤研究报告，一同解码头部国货品牌在智能智造和研发投入上的表现。 首先，新质生产力重塑生产逻辑，推动行业从传统规模化制造向数智化精益生产转型，通过自动 化、智能化设备破解批次波动、品控难题，提升生产效率与产品一致性。并且，新质生产力能强化 技术壁垒，以生物科技、合成生物学等前沿技术赋能原料研发，催生玻尿酸、重组胶原蛋白、多肽 等核心成分突破，支撑功效护肤、医美敷料等赛道崛起。 其次，新质生产力适配消费升 ...

美国政策与地缘政治动态 - 美国联邦通信委员会审议通过限制措施，拟取消未与美国签署“互认协议”国家检测认证机构资质，并禁止被列入“覆盖清单”的实体在美开展电信业务，后续将征求公众意见 [2] - 美国总统特朗普表示，由于欧盟未履行贸易协议，美国将于下周对进口自欧盟的汽车和卡车加征关税至25%，若相关企业在美国本土设厂则可免于关税 [3] - 美国总统特朗普表示限制总统动用武力的《战争权力法》“完全违宪”，暗示不会就持续对伊朗军事行动寻求国会批准 [14] - 美国国防部已与7家领先人工智能公司达成协议，旨在将美军打造为“人工智能主导”的作战力量 [17] 宏观经济与金融市场 - 截至3月底，美国国债总额约为31.27万亿美元，超过预计为31.22万亿美元的GDP总额，为二战结束以来首次 [18] - 美联储4月议息会议维持联邦基准利率在3.50%至3.75%区间不变，随着能源价格上行推升通胀压力，进一步降息理由正在减弱 [15] - 美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数涨0.29%报7230.12点，纳指涨0.89%报25114.44点，两者续创历史新高，道指跌0.31%报49499.27点 [16] - 美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨0.22个基点报4.370% [18] - 人民币汇率稳中有升，对美元汇率今年前4个月升值超2.2%，4月人民币对美元即期汇率累计上涨746个基点，单月升值超过1% [22] 大宗商品与能源市场 - 美油主力合约收跌2.45%报102.5美元/桶，布油主力合约跌1.09%报109.20美元/桶，美伊谈判进展及委内瑞拉原油出口上升导致供应端预期宽松 [19] - 阿联酋宣布退出石油输出国组织及“欧佩克+”联盟，进一步削弱欧佩克对产量的控制能力 [20] - 埃克森美孚和雪佛龙拒绝白宫提出的增产要求 [20] - 全美普通汽油平均价格较去年同期高出1.12美元，再创近4年来新高 [20] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.09%报4625.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.45%报75.84美元/盎司 [19] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铜跌0.29%报12949.5美元/吨，LME期铝涨0.86%报3504.0美元/吨 [19] 科技与人工智能产业 - 国家发改委主任文章指出，要抢抓数智化发展机遇，推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展，深化拓展“人工智能+” [5] - 《重庆市推动经济稳中向好若干政策举措》提出，对购买智能算力服务的单位给予算力补贴，每个单位每年补贴最高不超过100万元 [9] - 全国首部具身智能机器人领域地方性法规《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》正式施行，杭州已集聚机器人产业相关企业700余家，2025年具身智能产业集群产值达1068亿元 [10] - 苹果将Mac mini台式机起售价从599美元上调至799美元，以应对AI需求驱动的库存短缺及处理器供应紧张 [12] - 加州AI芯片制造商Cerebras Systems考虑通过美国IPO融资至多40亿美元，已获得超过100亿美元认购意向 [13] 汽车与交通出行行业 - 造车新势力发布4月交付数据，零跑汽车交付71387辆新车刷新历史纪录，理想、小鹏、极氪等多家车企交付量在3万量级 [9] - 根据乘联分会数据，4月1日至26日全国乘用车新能源市场零售61.4万辆，同比下降11%，环比下降6% [9] - 交通运输部数据显示，4月30日全社会跨区域人员流动量22074.8万人次，环比增长30.4%，同比增长3.5%，其中铁路客运量1979万人次，环比增长42.1% [5] - 印度石油公司5月维持国内航线航空煤油价格不变，此前多家航司警告受战事引发燃油短缺影响可能被迫停飞部分航班 [13] 公司动态与资本市场 - 伯克希尔·哈撒韦公司举行2026年股东大会，巴菲特六十年来首次不再主持问答环节，阿贝尔首次以CEO身份主持，标志着公司进入“后巴菲特时代” [4] - SpaceX的IPO注册文件显示，其星舰项目累计投入突破150亿美元，公司计划在2026年下半年发射首批“星链V3”卫星 [12] - 住友商事宣布将出售马达加斯安巴托维镍矿项目54.17%股权，预计因本次交易计提约700亿日元资产减值损失 [17] - 全球快消品企业联合利华表示，受中东战事造成供应链不畅和大宗商品价格飙升影响，公司成本上涨，决定分多次上调产品价格 [12] 中国A股市场与上市公司 - 4月A股市场震荡走强，上证指数站上4100点，创业板指创近11年新高，通信、综合、电子行业领涨，117只股票股价翻倍 [7] - 5月券商金股陆续出炉，16家券商推荐129只A股，安井食品、中际旭创、海光信息人气最高 [7] - A股上市银行2026年一季报披露完毕，保险资金继续加仓银行股，中国人寿一季度新进3家上市城商行前十大股东序列 [7] - 2025年年报披露收官，*ST创兴、*ST观典等8家沪市公司因触及财务类退市收到拟终止上市事先告知书 [7] - 北交所311家上市公司完成2025年年报披露，国家级专精特新“小巨人”企业占比达六成，其2025年净利润率为8.72%，高于市场平均水平 [8]

转自：新华财经 近日，以"智领未来 产融向新"为主题的中国工商银行安徽省分行（以下简称"安徽工行"）AI+金融赋能 城市产业新生态发布会在安徽合肥举行。中国工商银行党委委员、副行长张守川出席，合肥市委副书 记、政法委书记刘卫宝，安徽工行党委书记、行长李夺出席并致辞。 本次发布会既是安徽工行秉持"创新、开放、合作、共享"的新理念，在监管和行业主管部门指导下，运 用新工具、构建新供给、打造新生态，助力"三地一区"建设的创新之举，也是发挥工行集团全球化、智 能化、体系化优势，推动与海外机构、集团子公司、省内友商"三个联动"，做好金融与国家战略导向、 安徽科技与新兴产业禀赋、自身"工""商"特色"三个结合"的具体实践。尤其是新的服务生态旨在推 动"AI＋产业＋金融"实现有效贯通，促进城市生态、产业生态、金融生态有机融合，以金融赋能新质生 产力和供给新模式，助力安徽发展新质生产力。 刘卫宝在致辞中表示，要以科创引领筑产业之"芯"，推动人工智能、大模型等前沿技术与金融服务深度 结合，为产业创新与企业成长提供数智支撑；要以产融共生强发展之"基"，深化与工商银行全方位合 作，畅通科技、产业、金融良性循环；要以生态共建拓未来之 ...

“十五五”规划核心战略导向 - 规划核心是承前启后、夯实基础、全面发力的关键时期，聚焦对发展和安全具有基础性影响的大事难事，并推动基本实现社会主义现代化取得决定性进展[4] - 必须长期坚持以高质量发展为主题，贯穿各领域和全过程，通过科技创新和产业创新融合催生新质生产力[5][6] - 发展需更加注重人民至上的价值导向，在发展中保障和改善民生，增加政府资金用于民生保障支出[8] - 需强化系统观念，统筹国内国际两个大局、发展和安全两件大事、供给和需求良性互动[9][10] 经济发展与增长目标 - 经济增速目标采用定性表述蕴含定量要求，明确“十五五”时期国内生产总值增长保持在合理区间，为到2035年人均国内生产总值比2020年翻一番、达到中等发达国家水平打好基础[15] - 2026年国内生产总值增长目标设置为4.5%—5%，与五年目标充分衔接[15] - “翻一番”目标蕴含着对未来十年国内生产总值年均增长的稳定预期[15] 科技创新与产业升级 - 必须抢抓全球科技创新密集活跃期历史机遇，在人工智能、量子科技、生物医药等领域形成竞争新优势[6] - 培育新质生产力是核心，着力构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，巩固提升传统产业在全球分工中的地位，打造新兴产业和未来产业[17] - 加快高水平科技自立自强，聚焦原始创新和关键核心技术攻关，提高基础研发经费比重，强化企业科技创新主体地位[17] - 抢抓数智化发展机遇，推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展，深化拓展“人工智能+”[17] 构建新发展格局与内需市场 - 建设强大国内市场，推动商品消费扩容升级，更大力度发展服务消费[18] - 优化政府投资结构，重点支持“两重”项目建设、人力资源开发和人的全面发展投资、新型基础设施和无形资产投资[18] - 联动推进深层次改革和高水平开放，完善要素市场化配置体制机制，推动构建与高标准经贸规则相衔接的制度和监管体系[18] - 注重发展服务贸易，鼓励服务出口特别是发展知识密集型服务贸易[18] 绿色低碳转型 - “十五五”时期是加快全面绿色转型的关键期，也是实现碳达峰目标的决胜期[20] - 碳排放强度下降目标设定为17%，按此测算到2030年能够实现比2005年降低65%以上的目标[15] - 积极稳妥推进碳达峰，全面实施碳排放总量和强度双控制度，推动重点行业节能降碳改造，加快推进新增用电量由新增清洁能源电量覆盖[20] - 以更高标准改善环境质量，强化细颗粒物（PM2.5）控制，并统筹水资源、水环境、水生态治理[20] 民生保障与社会发展 - 规划设置20项主要指标，其中民生福祉类指标数量最多、占比超过1/3[13] - 优化“一老一小”服务，努力稳定新出生人口规模，完善普惠托育体系，并系统推进养老服务网络建设[19] - 健全与人口变化相适应的教育资源配置机制，将普通高中建设和优质本科扩容作为重点应对入学压力[19] - 多渠道促进就业增收，将“居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步”目标由此前的“基本同步”调整为“同步”[19] 安全保障与风险防控 - 统筹发展和安全，夯实经济安全是基础，聚焦粮食、能源等战略物资保障[21] - 实施新一轮千亿斤粮食产能提升、中长期油气增储上产等战略行动，确保谷物基本自给、口粮绝对安全，确保原油年产量稳定在2亿吨左右、天然气产量稳步增长[21] - 聚焦房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险，加强源头防控、预判预警，健全全口径地方债务监测监管体系[21] 重大工程项目与产业机遇 - 《纲要》在专栏中部署了109项重大工程项目，支撑规划落地[16] - 加快建设航天强国是“十五五”规划的一项重大任务[8] - 作为国家重大工程，沿江高铁西起成都、东至上海正分段加速成型[13]