报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点等内容 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨73.10元/桶，涨幅11.26%，报722.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨392.00元/吨，涨幅9.20%，报4653.00元/吨；低硫燃料油收涨730.00元/吨，涨幅14.83%，报5653.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动120.00元/吨，报2726元/吨，MTO利润变动 - 98元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为0元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动3元/吨，报1875元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场因炼厂停工、政策预期等因素，乙烯和芳烃下游供应减少，丁二烯橡胶带动橡胶反弹；多空观点分歧，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；泰标混合胶15850（+0）元，STR20报2035（+0）美元，STR20混合2035（+0）美元，江浙丁二烯15200（+1000）元，山东丁二烯14300（+300）元，华北顺丁14300（+300）元 [9][10][11] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨49元，报5620元，常州SG - 5现货价5650（+380）元/吨，基差30（+331）元/吨，5 - 9价差 - 13（+16）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯970（0）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（+5.1） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至中性水平，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石下跌，烧碱反弹；短期基本面弱，叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [15][16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8635元/吨，上涨650元/吨，纯苯活跃合约收盘价8297元/吨，上涨650元/吨，纯苯基差338元/吨，扩大400元/吨；期现端苯乙烯现货10100元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9926元/吨，上涨106元/吨，基差174元/吨，走弱6元/吨；BZN价差157.75元/吨，下降38.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 374.65元/吨，下降355.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%；江苏港口库存16.65万吨，去库0.91万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，伊朗开出停战条件；纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差一扩一弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8236元/吨，上涨82元/吨，现货8575元/吨，上涨750元/吨，基差339元/吨，走强668元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库3.92万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.77万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38%；LL5 - 9价差302元/吨，环比缩小46元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8303元/吨，上涨106元/吨，现货8650元/吨，上涨550元/吨，基差347元/吨，走强444元/吨；上游开工68.42%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 67元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差552元/吨，环比扩大1元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨686元，报10218元，PX CFR下上涨88美元，报1305美元，按人民币中间价折算基差154元（+19），5 - 7价差546元（+134）；PX负荷上，中国负荷84.7%，环比下降5.7%，亚洲负荷76.9%，环比下降6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为342美元（+32），韩国PX - MX为80美元（ - 32），石脑油裂差189美元（+17） [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，但三月预期大幅下降，存在超预期下降可能；下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨338元，报6998元，华东现货上涨710元，报7030元，基差 - 22元（ - 8），5 - 9价差392元（+26）；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面，多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨247元，至226元，盘面加工费下跌112元，至295元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，中东地缘持续发酵下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨76元，报4653元，华东现货上涨315元，报4715元，基差 - 58元（ - 35），5 - 9价差117元（ - 26）；供给端，乙二醇负荷66.8%，环比下降5.7%，其中合成气制74.7%，环比下降8.4%，乙烯制负荷62.4%，环比下降5.6%；合成气制装置方面榆林化学部分装置、榆能化学检修，油化工方面中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调，海外方面科威特一套装置停车，伊朗Marun停车；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月11日1.2万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2155元，国内乙烯制利润 - 1216元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至970美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中白糖国际糖供需改善、国内蔗糖厂逐步收窄，可考虑企稳做多；纸浆海外漂针浆减产对针叶价格有支撑，跌幅有限，反弹空间需关注减产持续性；双胶纸现货持稳、成本支撑减弱，盘面预计跟随基差波动，短期尝试逢高空配；棉花外盘波动温和，短期期价或平台整理，05合约多单谨慎持有 [2][5][8][10] - 生鲜果品板块中苹果低库存支撑延续，期价或高位区间波动，多单逢高减持；红枣期价底部震荡，2605合约9000点以下空单逢低离场，可持有空2605多2609反套，期权买入宽跨市价差组合策略建议入场 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单逢高减持，红枣2605短线逢低买入 [22] - 软商品期货：白糖2605偏多操作，纸浆2605逢高空配，双胶纸2605区间操作，棉花2605多单谨慎持有 [22] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年12月鲜苹果出口量环比增加28.63%、同比增加26.76%；截至2026年3月4日主产区苹果冷库库存周环比减少25.39万吨；截至3月5日主产区库存周比下降23.96万吨、同比下降31.67万吨 [23] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，冷库有客商包装；陕西产区主流价格稳定，客商数量增加，采购好货难度大；销区市场到货平稳，主流价格维持稳定 [23][24][25] 红枣市场分析 - 截止3月5号，36家样本点物理库存较上周减少35吨，环比减少0.30%，同比增加8.04%，年后市场缓慢恢复，下游补货力度一般，去库速度较慢 [26] 白糖市场情况 - 市场对中东军事冲突预期反复，原油价格冲高回落带动白糖价格走弱；25/26榨季广西已有6家糖厂收榨，同比减少50家；印度2025 - 26年度糖产量预估下调4.4%；25/26制糖期截至2月底广东产糖量、销量下降，库存上升；ISO预计2025/26榨季全球食糖产量下调48万吨；Datagro预计该榨季全球食糖有80万吨供应缺口；截至3月3日当周，ICE糖非商业净多持仓为 - 245034张 [28] 纸浆市场 - 春节后中国买家重返市场，2月南美BHK价格上调，3月卖方再提价引发买家谨慎观望；国内市场成交疲软，港口库存增加20.5万吨；BSK市场供应商推涨价格，买家寻求折扣并削减进口订单，加拿大、北欧NBSK价格稳定 [30] 双胶纸市场 - 上周四双胶纸库存天数较上周四下降2.05%，本周降幅环比收窄0.40个百分点；本周开工负荷率在57.43%，环比上升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点 [31] 棉花市场 - 2026年度巴西棉花种植面积预期环比持平、同比减少5.5%，单产预期环比持平、同比减少4.7%，总产预期环比持平、同比减少9.9%；截至3月7日当周，埃及棉花净签约出口环比增加48.9%，装运量环比增加52.5%；1月澳大利亚棉花出口量环比减少45.3%、同比增加40.7%，中国为主要出口目的地；2026年1 - 2月我国出口纺织品服装同比增加17.65% [32][33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果2605 | 10303 | 16 | 0.16% | | 红枣2605 | 8985 | -75 | -0.83% | | 白糖2605 | 5409 | -27 | -0.50% | | 纸浆2605 | 5244 | -56 | -1.06% | | 棉花2605 | 15320 | 35 | 0.23% | [33] 现货行情回顾 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果（元/斤） | 4.45 | 0.00 | 0.45 | | 红枣（元/公斤） | 9.40 | -0.10 | -5.30 | | 白糖(元/吨） | 5440 | -80 | -610 | | 纸浆（山东银星） | 5300 | 0 | -1250 | | 双胶纸（太阳天阳 - 天津） | 4350 | 0 | -700 | | 棉花（元/吨） | 16733 | 101 | 1851 | [40] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容，仅给出相关基差图 第五部分月间价差情况 | 品种 | 价差 | 当前值 | 环比变化 | 同比变化 | 预判 | 推荐策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 5 - 10 | 1650 | -14 | 2080 | 震荡偏强 | 逢低做多 | | 红枣 | 5 - 9 | -370 | 10 | 55 | 逢高反套 | 观望 | | 白糖 | 5 - 9 | -22 | -9 | -171 | 震荡波动 | 观望 | | 棉花 | 5 - 9 | -60 | -5 | 105 | 震荡偏弱 | 逢高做空 | [61] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容，仅给出相关持仓图 第七部分期货仓单情况 | 品种 | 仓单量 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 0 | 0 | 0 | | 红枣 | 4031 | 0 | -1722 | | 白糖 | 15930 | 982 | -8707 | | 纸浆 | 168570 | 5134 | -203137 | | 棉花 | 11950 | 303 | 4011 | [86] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体总结内容，仅给出相关期权图 白糖期权数据 未提及具体总结内容，仅给出相关期权图 棉花期权数据 未提及具体总结内容，仅给出相关期权图

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生鲜软商品板块各品种投资策略受多种因素影响，白糖因国际供应和国内收榨情况预计偏强，纸浆受减产和成本因素跌幅有限，双胶纸短期低位区间波动，棉花需外盘与消费共振，苹果维持震荡偏强，红枣底部震荡等待题材[4][5][6][7][8][9][11] - 生鲜果品板块苹果受产量、入库量和优果率影响高位运行，红枣库存季节性回落，期货端贴水现货[9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货中苹果2605合约多单逢高减持，红枣2605合约短线逢低买入[19] - 软商品期货中白糖2605合约偏多操作，纸浆2605合约逢高空配，双胶纸2605合约区间操作，棉花2605合约多单谨慎持有[19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年12月鲜苹果出口量环比增加28.63%，同比增加26.76%；截至2026年2月25日主产区冷库库存周环比减少19.08万吨，2月26日较节前下降37.03万吨，同比下降30.89万吨[20] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，冷库有客商包装；陕西产区主流价格稳定，客商采购好货，好货供应少；销区市场到货平稳，销售情况尚可，价格稳定[20][21][23] 红枣市场分析 - 截止3月5号，36家样本点物理库存11817吨，较上周减少35吨，环比减少0.30%，同比增加8.04%，年后市场缓慢恢复，去库速度慢[24] 白糖市场情况 - 中东冲突使国际原油柴油价格拉涨，利多白糖；印度2025 - 26年度糖产量预估下调4.4%；25/26制糖期广东产糖量、销量下降，库存增加；ISO预计2025/26榨季全球食糖产量下调48万吨；Datagro预计该榨季全球食糖有80万吨供应缺口；印度马邦部分糖厂停榨，入榨甘蔗和产糖量增加；广西糖厂收榨时间延后[26] 纸浆市场 - 春节后中国买家重返市场，2月南美BHK价格上调10美元，卖方宣布3月再提价20美元，买家谨慎观望；国内市场成交疲软，港口库存增加20.5万吨；BSK市场供应商推涨价格，买家寻求折扣并削减订单，加拿大、北欧NBSK价格稳定[28] 双胶纸市场 - 上周四双胶纸库存天数较上周四下降2.05%，本周降幅环比收窄0.40个百分点；本周开工负荷率57.43%，环比上升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点；部分纸厂降库，新订单有限，去库速度下降[29] 棉花市场 - 2月巴西棉出口量环比减少14.7%，同比减少1.5%；截至2026年3月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量占年美棉产量预估值的100.5%，同比下滑4%[30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价10287，日涨跌 - 29，日涨跌幅 - 0.28%；红枣2605收盘价9060，日涨跌35，日涨跌幅0.39%；白糖2605收盘价5436，日涨跌65，日涨跌幅1.21%；纸浆2605收盘价5300，日涨跌 - 22，日涨跌幅 - 0.41%；棉花2605收盘价15285，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.07%[31] 现货行情回顾 - 苹果现货价格4.45元/斤，环比不变，同比增加0.45元；红枣现货价格9.40元/公斤，环比减少0.10元，同比减少5.30元；白糖现货价格5520元/吨，环比增加130元，同比减少500元；纸浆（山东银星）现货价格5300元，环比增加20元，同比减少1250元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4350元，环比不变，同比减少700元；棉花现货价格16632元/吨，环比减少46元，同比增加1797元[36] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 - 苹果5 - 10价差当前值2063，环比增加362，同比增加2530，预判震荡偏强，推荐逢低做多；红枣5 - 9价差当前值 - 380，环比减少25，同比增加40，预判逢高反套，推荐观望；白糖5 - 9价差当前值 - 13，环比不变，同比减少152，预判震荡波动，推荐观望；棉花5 - 9价差当前值 - 55，环比减少5，同比增加115，预判震荡偏弱，推荐逢高做空[57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比和同比均无变化；红枣仓单量4031，环比增加162，同比减少1321；白糖仓单量14948，环比减少38，同比减少9489；纸浆仓单量163436，环比增加9115，同比减少202494；棉花仓单量11647，环比增加204，同比增加3843[89] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 包含苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率等相关图表[92][94] 白糖期权数据 - 包含白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率等相关图表[98][100] 棉花期权数据 - 包含棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率等相关图表[103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面可进行偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖但基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可空配；建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损；对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓 [14] - PVC短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题未解决前以反弹为主 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率触底反弹 [24] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX三月逐渐转入去库周期，中期格局较好，但短期上涨过多需注意风险 [29] - PTA后续需观察检修情况，PXN仍有上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨112.10元/桶，涨幅16.99%，报771.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨660.00元/吨，涨幅16.98%，报4548.00元/吨；低硫燃料油收涨656.00元/吨，涨幅14.99%，报5032.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动340元/吨，鲁南变动345元/吨，河南变动265元/吨，河北变动35元/吨，内蒙变动185元/吨；主力合约变动303.00元/吨，报2830元/吨，MTO利润变动 - 495元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动75元/吨，报1905元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快，为宏观和资金驱动；未来走势面临考验；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15600（ + 100）元，STR20报2010（ + 15）美元，STR20混合2010（ + 15）美元，江浙丁二烯12600（ + 600）元，华北顺丁13800（ + 700）元 [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨190元，报5466元，常州SG - 5现货价5700（ + 680）元/吨，基差234（ + 490）元/吨，5 - 9价差 - 111（ - 25）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ + 225）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯870（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（ + 21）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯10000元/吨，上涨2325元/吨，纯苯活跃合约收盘价8155元/吨，上涨2325元/吨，纯苯基差1845元/吨，扩大1716元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9587元/吨，上涨678元/吨，基差2413元/吨，走强2322元/吨；BZN价差191.62元/吨，上涨29元/吨；EB非一体化装置利润661元/吨，上涨888.25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [20] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差扩大或走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7944元/吨，上涨253元/吨，现货9400元/吨，上涨1925元/吨，基差1456元/吨，走强1672元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差188元/吨，环比缩小47元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8034元/吨，上涨237元/吨，现货9350元/吨，上涨1600元/吨，基差1316元/吨，走强1363元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 90元/吨，环比扩大16元/吨；PP5 - 9价差349元/吨，环比缩小58元/吨 [25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨358元，报9028元，PX CFR上涨267美元，报1346美元，按人民币中间价折算基差1701元（ + 1787），5 - 7价差304元（ + 52）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为301美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨246元，报6316元，华东现货上涨1335元，报7200元，基差 - 15元（ + 22），5 - 9价差246元（ + 46）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌72元，至162元，盘面加工费上涨11元，至394元 [31][32] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨220元，报4597元，华东现货上涨546元，报4813元，基差37元（ + 48），5 - 9价差106元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车，海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月8日1.38万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1794元，国内乙烯制利润 - 918元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至850美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对多个农业品种进行分析，各品种展望不同，如棉花、豆油、豆粕、菜粕、玉米、天然橡胶、合成橡胶等震荡偏强；生猪、白糖、双胶纸震荡偏弱；纸浆、原木震荡 [1][5][7][9][11][13][17][18][19][20][21][23] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因美国生物柴油政策及需求乐观带动美盘豆系反弹，国内豆油走势偏强；马棕油受美豆油和原油影响，出口走弱、原油回落使其上涨乏力；菜油受原油及美豆油支撑，国内菜籽采购增加，远期供应转宽松，预计跟随油脂趋势震荡。展望为豆油震荡偏强，棕油和菜油震荡，建议关注阶段性低位买入策略 [5][6] - 蛋白粕：国际上，2月供需报告中性偏空，美豆受中国采购支撑，巴西大豆丰产预期压制盘面上行空间；国内节后保证金下调，油厂开机率恢复需时间，2 - 3月进口大豆供应偏紧，近月基差偏高，菜粕现货供应2月下旬前偏紧，中期供应压力增大。展望豆粕和菜粕震荡偏强 [7][8] - 玉米：节前期货偏强带动现货，上游售粮进度63%，春节后因降雪暂无集中上量压力；下游企业有补库需求，收购价格小幅抬升；替代方面关注小麦产情；进口谷物到货或压制销区国产玉米价格。展望震荡偏强，关注下游补库和贸易商交货、建库节奏 [9][10] - 生猪：短期日均出栏量增加，中期猪源充裕，长期去产能进程受阻；节后消费淡季，生猪均重下降，二育栏舍利用率下降。上半年供应过剩，价格震荡偏弱，建议关注逢高做空套保机会；预计2026年下半年猪周期见底回暖 [11][12] - 天然橡胶：胶价上行，市场情绪偏暖，泰国1月天胶出口数据放大看涨情绪，但实际是前期天气减产和年底发货高基数导致，当前库存压力大，但即将进入低产期且下游需求维持，盘面易涨难跌，短期上涨空间有限，不建议追多。展望震荡 [13][16] - 合成橡胶：BR盘面未跟随天胶冲高是因丁二烯成交转弱，中期核心逻辑是2026上半年丁二烯供应偏紧预期，原料端丁二烯价格上行，市场气氛走强。展望中期震荡偏强 [17] - 棉花：春节后郑棉主力合约增仓，宏观上美对中加征关税税率下降，产业上26/27年度全球棉花产量、库销比下降，美棉意向植棉面积下降，内外盘均有上涨因素。中长期内盘预计震荡偏强，但受内外价差和种植补贴政策限制，短期05合约建议前期多单阶段性止盈，中长期回调低多 [1][18] - 白糖：25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，巴西出口仍居高位，内外糖价承压。展望震荡偏弱，维持反弹空思路 [19] - 纸浆：期货在偏暖金融市场氛围带动下上涨，节后第1周需求平淡，补货动能一般，但金三银四需求有边际向好预期，供应报价持平形成利空，市场多空交叠。展望震荡，关注区间低位偏多配置 [20][22] - 双胶纸：盘面窄幅震荡，节后市场未重启，下游采购需求有限，交投偏缓，基本面产能庞大，供应充裕，盈利承压，需求趋弱，供需两淡。展望震荡，维持4000 - 4400元/吨区间操作 [20][21] - 原木：地产板块上涨提振盘面，主流加工厂元宵后复工，短期购销清淡，现货持稳，外盘报价抬升带动估值底部上移。短期震荡企稳，中期一季度中旬旺季过后可能累库转弱。操作上主力合约770 - 830元/方区间操作 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体监测数据 [24][43][56][74][116][129][143][166] 中信期货商品指数 - 2026年2月25日，综合指数中商品指数2431.43，涨0.56%；商品20指数2783.62，涨0.64%；工业品指数2314.55，涨0.63%。农产品指数943.68，今日涨0.69%，近5日涨1.38%，近1月涨1.01%，年初至今涨1.14% [181][183]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 海外不确定扰动仍存，节后第一交易日锌价先扬后抑，春节累库幅度与往年同期相较一致，关注后期去库节奏，矿端TC依旧偏低支撑价格，硫酸价格走强使综合冶炼亏损收窄，关注节后供给端变化，若库存节后难以继续攀升，对长期宏观和实际消费保持乐观预期，寻找逢低买入保值机会 [5] 重要数据 现货方面 - LME锌现货升水为 -31.25 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 310 元/吨至 24650 元/吨，升贴水 -40 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日 300 元/吨至 24610 元/吨，升贴水 -80 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 320 元/吨至 24610 元/吨，升贴水 -80 元/吨 [2] 期货方面 - 2026 - 02 - 24沪锌主力合约开于 24205 元/吨，收于 24625 元/吨，较前一交易日 180 元/吨，全天成交 59306 手，持仓 35129 手，日内最高点 24835 元/吨，最低点 24205 元/吨 [3] 库存方面 - 截至 2026 - 02 - 24，SMM七地锌锭库存总量为 20.97 万吨，较上期变化 4.94 万吨；LME锌库存为 101250 吨，较上一交易日变化 -300 吨 [4]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 部分厂家降价收单好转，农业需求跟进，工业刚需下降，预计春节前价格坚挺维持为主 [2] - 供应端 1 月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加 [2] - 需求端农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家春节收单，淡储采购后期部分货源 2 月投放 10% [2] - 复合肥开工受环保影响小幅下降，临近春节开工有下降预期，三聚氰胺装置复产开工提升 [2] - 尿素农需跟进，厂内库存小幅去库，港口库存小幅累库 [2] - 受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，关注出口动态、淡储投放节奏和现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录总结 尿素基差结构 - 2026 - 02 - 04，尿素主力收盘 1787 元/吨（+17）；河南小颗粒出厂价 1760 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1770 元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价 1790 元/吨（+0）；小块无烟煤 800 元/吨（+0）；山东基差 - 17 元/吨（-17）；河南基差 - 27 元/吨（-27）；江苏基差 3 元/吨（-17） [1] 尿素产量 - 截至 2026 - 02 - 04，企业产能利用率 88.28%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润 205 元/吨（+0） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润 945 元/吨（+11） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至 2026 - 02 - 04，复合肥产能利用率 41.34%（-1.62%）；三聚氰胺产能利用率为 66.45%（+2.80%）；尿素企业预收订单天数 8.82 日（+2.23） [1] 尿素库存与仓单 - 截至 2026 - 02 - 04，样本企业总库存量为 91.85 万吨（-2.64），港口样本库存量为 14.40 万吨（+1.00） [1]

报告行业投资评级 - 单边短期中性，中期空头配置；跨期EG2603 - EG2605反套；跨品种多PTA空MEG [2] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3674元/吨，较前一交易日变动 - 81元/吨，幅度 - 2.16%，EG华东市场现货价3595元/吨，较前一交易日变动 - 43元/吨，幅度 - 1.18%，EG华东现货基差 - 112元/吨，环比 + 9元/吨，日内乙二醇盘面震荡走弱，低位聚酯工厂参与点价积极，场内现货基差走强为主 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 77美元/吨，环比 - 4美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为 - 927元/吨，环比 - 25元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据，MEG华东主港库存为79.5万吨，环比 - 0.7万吨，根据隆众数据，MEG华东主港库存为64.5万吨，环比 + 2.8万吨，据CCF数据，上周华东主港实际到港总数12.6万吨，副港到港量1.7万吨，本周华东主港计划到港总数20.5万吨，副港到港量1万吨，整体较高，预计主港将继续累库 [2] - 整体基本面供需逻辑，国内供应端合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷高位继续提升，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，沙特、台湾装置检修，后续2月后进口压力将有所缓解，但进口量收缩较为缓慢，1月压力仍大；需求端1月下春节检修计划陆续兑现，织造负荷和聚酯负荷或将加速下滑，刚需支撑转弱 [2] 各目录内容总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][8] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷相关内容 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [20][23][27] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [30][33][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖基本面宽松，主力合约技术短线破位，近期或仍偏弱运行，可轻仓短空 [2] - 纸浆供应压力下降但国内下游未明显好转，上行空间受限，可尝试逢高空配 [2][5] - 双胶纸现货持稳，盘面上行后基差收缩，成本驱动减弱，期货上行空间预计受限，短期偏空操作 [6][7][8] - 棉花国内消费表现稳定，中期支撑仍在，05合约多单减持 [9] 生鲜果品板块 - 苹果新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足，整体重心缓升，短期近月合约回落，期价或高位调整，2605合约多单减持 [10][20] - 红枣减产预期或在远月逐步体现，现货库存开始见顶回落，2605合约短线逢低买入 [20] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|多单减持|新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足的压制增加，整体重心缓升，短期近月合约回落，期价或高位调整|8800 - 8900|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月逐步体现，现货库存开始见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|轻仓短空|国际糖供应充足，国内糖供应旺季，整体供应较为充足|5070 - 5100|5270 - 5300|*| |纸浆2605|区间偏空|供给利多及仓单成本抬升的利多仍存在，纸浆底部上移，但近期下游表现一般，对盘面可能有一定压力|5200 - 5300|5550 - 5600|*| |双胶纸2605|区间操作|现货市场持稳，基差走扩后阶段性支撑盘面，后期出版订单可能走弱，双胶纸在产能利用率偏低之下，上涨高度仍难乐观|4000 - 4100|4300 - 4350|*| |棉花2605|多单减持|外盘低位运行，国内市场预期偏积极，远端利多预期较强，期价整体维持重心上移预期，短期情绪有一定退潮，期价或有调整|13500 - 13600|15400 - 15500|*|[20] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加51.28%，同比增加12.42%；截至2026年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为655.57万吨，周环比下降17.8万吨，同比下降48.8万吨 [21] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，冷库看货及采购量稍有提高；陕西产区主流价格稳定，春节备货中，冷库包装量尚可；销区市场销售量稍有提高，主流价格平稳 [21][22] 红枣市场情况 - 截止1月11日，36家样本点物理库存在15300吨，较上周减少349吨，环比减少2.23%，同比增加41.27%；产区收购基本结束，市场货源流转整体平稳；随着腊月临近，节日备货需求预计将带动市场进入阶段性走货高峰 [23] 白糖市场情况 - 12月巴西中南部地区甘蔗平均单产为73.4吨/公顷，较2024年同期增长26.6%；2025/26榨季累计单产同比下降4.6% [25] - 巴西1月前三周出口糖和糖蜜143.66万吨，较去年同期增加11.97万吨，增幅9.09% [25] - 截至2026年1月13日当周，ICE糖非商业净多持仓为 - 165711张，空头情绪依旧浓厚 [25] - 截至2026年1月15日，印度糖厂已累计压榨甘蔗1.76374亿吨，食糖产量达到1588.5万吨，高于去年同期 [25] - 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期减少561.56万吨，降幅16.09%；产糖量为286.51万吨，较去年同期减少55.81万吨，降幅16.3% [25] - 2025年我国关税配额外原糖实际到港总量为221.61万吨，同比增加128.23万吨 [27] 纸浆市场 - 中国纸浆市场需求显著放缓，期货市场震荡令贸易商与投资者持谨慎态度，多数市场参与者暂缓对进口NBSK的采购 [29] - 主力合约2026年5月BSK期货价格在1月7日触及5660元/吨高点后逐步回落，至1月16日已跌至5374元/吨，周环比下降142元/吨 [29] - 当周国内NBSK转售价格环比下降75元/吨至5540元/吨，贸易商预计价格可能进一步下跌，提高了针对3 - 6月船期的BSK远期转售报价 [29] 双胶纸市场 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.05%，本周降幅环比收窄0.40个百分点；市场新签订单有限，行业整体去库速度下降 [30] - 本周双胶纸开工负荷率在57.43%，环比上升0.07个百分点，本周增幅环比收窄0.67个百分点；行业内规模产线维持正常开工，部分中小厂接单不佳，灵活排产为主 [30] 棉花市场 - 2025年12月，我国棉布进口米数为4526.45万米，同比增加20.46%，环比增加3.62%；进口重量为5176.11吨，同比增加10.97%，环比增加12.64%；进口金额为3697.98万美元，同比减少8.355%，环比增加11.02% [31] - 2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比减少20.78%；出口金额0.98亿美元，环比增加2.45%，同比减少20.42% [31] - 2025年12月，印度纺织品出口额17.70亿美元，同比下滑1.62%；服装出口额增至15.04亿美元，同比增长2.89% [32] - 12月日本进口棉花2868吨，环比增加68.6%，同比增加76.9%，是自2024年9月以来最大月度进口量 [32] - 截至1月15日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉约为85.2万吨，较前两周增加1.0万吨，同比基本持平 [32] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9371|26|0.28%| |红枣2605|8700|-115|-1.30%| |白糖2605|5183|-61|-1.16%| |纸浆2605|5376|14|0.26%| |棉花2605|14525|-20|-0.14%|[32] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5330|-20|-600| |纸浆（山东银星）|5400|0|-1180| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4350|-100|-600| |棉花（元/吨）|15856|-24|1076|[40] 第四部分基差情况 - 包含苹果5月基差、红枣主力合约基差、白糖主连基差、纸浆主连基差、棉花5月基差相关内容，但未提及具体数据 [51][54][56][57] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1249|-121|1769|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-240|0|90|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-17|-1|-149|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|-175|-10|-10|震荡偏弱|逢高做空|[59] 第六部分期货持仓情况 - 包含苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的多头持仓前20排名、空头持仓前20排名、成交量前20变化、净多头前20变化、净空头前20变化等相关内容，但未提及具体数据 [66][70][76] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|3298|0|-706| |白糖|14439|313|-9692| |纸浆|139554|-30|-201310| |棉花|9647|-11|3167|[91] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 包含苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率、历史波动率等相关内容，但未提及具体数据 [94][97][100] 白糖期权数据 - 包含白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率等相关内容，但未提及具体数据 [101][104][107] 棉花期权数据 - 包含棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率等相关内容，但未提及具体数据 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块各品种有不同的市场逻辑和交易策略 白糖阶段性估值偏低可轻仓短多 纸浆供应压力下降但上行空间受限可逢高空配 双胶纸期货上行空间预计受限短期偏空操作 棉花远端支撑延续短期或偏强震荡多单谨慎持有 [3][5][6] - 生鲜果品板块各品种也有不同表现 苹果基本面支撑仍在可逢低做多 红枣供需两旺可根据不同情况选择离场、买入期权或反套操作 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货 苹果2605多单谨慎持有 支撑区间8800 - 8900 压力区间11000 - 11500 红枣2605短线逢低买入 支撑区间8700 - 9000 压力区间9500 - 9800 [17] - 软商品期货 白糖2605轻仓短多 支撑区间5200 - 5230 压力区间5350 - 5380 纸浆2605区间偏空 支撑区间5300 - 5350 压力区间5550 - 5700 双胶纸2605区间操作 支撑区间4000 - 4100 压力区间4300 - 4350 棉花2605多单谨慎持有 支撑区间13500 - 13600 压力区间15400 - 15500 [17] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息 2025年11月鲜苹果出口量约12.16万吨 环比增51.28% 同比增12.42% 截至2026年1月7日全国主产区苹果冷库库存720.90万吨 周环比减12.66万吨 截至1月8日主产区库存673.37万吨 较元旦节前降28.73万吨 同比降66.86万吨 [18] - 现货市场情况 山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定 出货稍有提高 礼盒包装量略减 陕西产区主流价格稳定 春节备货冷库包装量增加 销区到货平稳 销售速度平缓 主流价格稳定 [18][20] 红枣市场情况 - 截止1月11日 36家样本点物理库存在15300吨 较上周减349吨 环比减2.23% 同比增41.27% 产区收购基本结束 后续关注终端走货及渠道去库 [21] 白糖市场情况 - 印度旁遮普邦2025/26榨季截至1月12日已压榨超1864.7万吨甘蔗 产糖171.2万吨 泰国2025/26榨季截至1月12日累计甘蔗入榨量2309.55万吨 较去年同期减575.36万吨 降幅19.94% 产糖量217.17万吨 较去年同期减58.36万吨 降幅21.18% [22] - 巴西1月前两周出口糖和糖蜜74.05万吨 较去年同期增1.38万吨 增幅1.86% 12月上半月中南部地区产糖量25.4万吨 较去年同期减10.2万吨 同比降幅28.76% [22] - 美国2025/26榨季食糖总产量预计938.1万短吨 库存/消费比预估为15.8% 乌克兰2025年白糖出口量降至463700吨 2024年为746000吨 [22][23] - 印度马邦2025/26榨季截至1月8日已有197家糖厂开榨 入榨甘蔗6329.2万吨 产糖562.97万吨 [23] - 近期ICE糖11号期价低位震荡 全球糖供应充足需求疲软 国际糖价预计偏弱运行 截至1月6日当周 ICE糖非商业净多持仓为 - 154098张 [26] 纸浆市场 - 截至12月31日 加拿大NBSK估价为690 - 700美元/吨 北欧船货价格为680 - 690美元/吨 阔叶浆方面 1月发往中国及其他亚洲市场的BHK价格上调20美元/吨 [28] 双胶纸市场 - 双胶纸库存天数较上周四上升0.76% 本周增幅环比收窄0.93个百分点 开工负荷率在55.24% 环比上升1.02个百分点 本周增幅环比扩大0.23个百分点 [29] 棉花市场 - 2025年12月份孟加拉服装出口额达32.34亿美元 同比降14.23% 环比增2.97% 我国出口纺织品服装259.92亿美元 同比降7.35% 环比增8.89% [30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果2605 | 9934 | 155 | 1.59% | | 红枣2605 | 9130 | 70 | 0.77% | | 白糖2605 | 5299 | 46 | 0.88% | | 纸浆2605 | 5494 | 2 | 0.04% | | 棉花2605 | 14810 | 50 | 0.34% | [31] 现货行情回顾 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果（元/斤） | 4.45 | 0.00 | 0.45 | | 红枣（元/公斤） | 9.40 | -0.10 | -5.30 | | 白糖(元/吨） | 5370 | 10 | -660 | | 纸浆（山东银星） | 5550 | 0 | -950 | | 双胶纸（太阳天阳 - 天津） | 4450 | 0 | -500 | | 棉花（元/吨） | 15970 | 187 | 1285 | [36] 第四部分基差情况 未提及具体数据内容 第五部分月间价差情况 | 品种 | 价差 | 当前值 | 环比变化 | 同比变化 | 预判 | 推荐策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 5 - 10 | 1229 | 80 | 1645 | 震荡偏强 | 逢低做多 | | 红枣 | 9 - 1 | 280 | 310 | -400 | 区间震荡 | 观望 | | 白糖 | 5 - 9 | -5 | 8 | -117 | 震荡波动 | 观望 | | 棉花 | 5 - 9 | -120 | 35 | 40 | 震荡偏弱 | 逢高做空 | [55] 第六部分期货持仓情况 未提及具体数据内容 第七部分期货仓单情况 | 品种 | 仓单量 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 0 | 0 | 0 | | 红枣 | 2979 | -2 | -876 | | 白糖 | 9739 | 240 | -11480 | | 纸浆 | 149134 | 0 | -196395 | | 棉花 | 8836 | 426 | 2456 | [84] 第八部分期权相关数据 未提及具体数据内容