AI应用与Token消耗激增 - AI应用正从聊天对话框走向物理世界，国内外科技巨头通过红包大战和桌面智能体应用推广，加速用户向聊天机器人和智能体迁移 [1] - AI大模型及应用的发展带来内存和存储需求增加，导致Token消耗量持续快速增长 [3] - 截至2025年12月，字节跳动豆包大模型日均Token使用量突破50万亿，较上年同期增长超过10倍，相比2024年5月推出时增长达417倍 [4] - 截至2025年10月，谷歌各平台每月处理的Token用量达1300万亿（日均约43.3万亿），而一年前月均仅为9.7万亿 [4] 算力需求与成本连锁反应 - Token用量的指数级增长推升推理量，加速了Token消耗，并引发算力连锁反应 [2][4] - 云服务厂商开始上调价格，亚马逊云于2026年1月23日上调其EC2机器学习容量块价格约15%，谷歌云也宣布自2026年5月1日起对AI与计算基础设施服务进行价格调整 [5] - 国内高性能AI算力板块受芯片供应与电力、散热等基础设施瓶颈限制，实际成本压力持续上升，部分头部云服务商正评估对专属AI集群或预留型算力产品进行结构性调价 [5] - 若GPU资源持续紧缺，国产云平台可能适度跟进国际定价趋势，推动行业进入“价值导向”新阶段 [5] 算力租赁市场供不应求 - 内存和GPU价格上涨促使更多AI公司从自建算力转向算力租赁，算想科技购买的服务器价格比2025年初上涨约30%，算力租赁价格相应上涨20%～30% [7] - 市场对算力需求增加，算力租赁目前基本处于供不应求状态，只要有算力服务器基本不愁租 [7] - 英伟达于2026年1月26日宣布向AI云端运算企业CoreWeave投资20亿美元，以加速其在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程，验证了AI云基础设施的高景气度 [8] - AI大模型训练和推理需求的快速增长是存储行业复苏的核心动力，高性能存储产品需求爆发式增长，HBM成为AI服务器核心配套器件和头部厂商业绩增长支柱 [6] 边缘算力与算力结构演变 - AI价值主战场正在端侧与边缘侧全面展开，市场正从模型侧竞争走向应用端竞速，推理算力需求凸显 [9] - 推理算力可以有更高性价比的芯片选择，布局上不完全依赖数据中心，边缘算力服务器节点也可以满足市场需求 [9] - 全球边缘及终端AI推理芯片市场规模已于2024年达到3792亿元，预计至2030年将扩增至16123亿元，年复合增长率达27.3% [10] - 算想科技计划在人口密度大的城市周边布局算力节点，目标在2026年达到五万卡GPU，并织就一张覆盖全国的边缘计算网 [10] - 大量由旧数据中心改造的“智算中心”存在结构性矛盾，单机柜功率提升后，空间与电力配套严重浪费，许多项目无法有效运转 [9] 液冷技术成为绿色算力关键 - AI服务器功率密度激增，据高盛预测，到2027年，AI服务器单个机架的功率密度将是5年前普通云服务器的50倍，供电能力成为AI扩展的关键瓶颈 [10][11] - 国家政策对数据中心能耗约束趋严，新建大型及以上数据中心PUE需≤1.25，改造后存量数据中心PUE需≤1.5，推动绿色算力发展 [11] - 相比传统风冷PUE普遍在1.5以上，液冷方案PUE可降低至1.1～1.2，强劲驱动力正推动液冷市场实现数量级的规模扩张 [2][11] - 浸没式液冷服务器是未来行业趋势，行业增长规模呈指数级，浸没式液冷未来有非常大的发展空间 [11] 液冷产业链发展与商业化 - 在浸没式液冷技术路径上，氟化液、硅油、合成油多种介质并存，其中硅油冷却液从性能、安全环保与成本综合考虑有相对优势，未来有望迎来规模化应用 [2] - 算想科技目前液冷服务器占比不到5%，但预计后续占比将达到60%～70%，2025年公司在液冷服务器设计布局上取得技术突破平抑了部分成本，2026年将加大布局力度 [12] - 新安股份携手算想科技在杭州落地首个商用浸没式硅基液冷算力项目，采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210kW，该项目已正式投入运行 [12] - 该项目验证了硅基液冷材料在真实负载环境下的可靠性与经济性，为后续规模化复制提供了成熟样板，推动有机硅业务向算力基础设施等高附加值终端应用升级 [13] - 英伟达采用陶氏化学的有机硅冷却液，国内硅基冷却液赛道中，润禾材料、新安股份等企业已推出相关产品并实现销售 [12]

核心观点 - 公司近期未披露2026年2月12日后的具体重大事件日程，内容为近期动态回顾与未来潜在焦点 [1] 业绩经营情况 - 2025年第四季度销售额达51亿美元，同比增长6% [2] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.86美元，同比增长10% [2] - 公司未交货订单总额创历史新高至78亿美元，管理层认为订单稳健预示2026年良好前景 [2] 公司状况 - 公司连续荣膺“2025年度可持续发展典范企业”及“2025年度科技创新典范奖” [3] - 奖项凸显了公司在低碳技术和AI楼宇管理领域的进展 [3] 业务进展情况 - 基于2025年财报，美洲商用暖通空调订单量同比增长35% [4] - 基于2025年财报，大型设备订单增长超120% [4] - 投资者可能关注此类高增长业务的持续性 [4] 行业政策与环境 - 需留意数据中心温控需求变化，如液冷技术演进对传统暖通空调业务的影响 [5]

行业趋势与驱动因素 - AI技术快速迭代与芯片功耗持续攀升催生了更高的散热需求[1] - 在人工智能算力需求爆发与智算中心绿色转型的双重驱动下，液冷技术市场需求呈现爆发式增长[1] - 液冷技术成为AI数据中心的首选方案，在5G通信、边缘计算等领域的应用也在逐步拓展[1] - 与风冷相比，液冷系统的热交换效率提升了数倍，能将数据中心PUE（电能使用效率）降至1.05，接近“理论极限值”[2] 液冷技术路线与上游材料 - 液冷主流技术路线分为冷板式和浸没式[2] - 非水基冷却液作为热交换介质，属于技术壁垒较高的环节，主要分为氟化冷却液和硅基冷却液两大路线[2] - 氟化冷却液与硅基冷却液作为液冷产业链上游核心材料之一，市场需求有望迎来爆发式增长[2] - 我国正在追赶冷却液的市场发展步伐，而国外产能处于收缩状态，将有利于国内优先布局企业抢占市场份额[2] 氟化工企业布局与进展 - 巨化股份、东阳光、永太科技、永和股份等氟化工龙头企业均已布局液冷行业[3] - 永太科技氟化冷却液业务已具备产业化基础，初步形成小规模订单，当前占整体营收比重较小[3] - 永太科技氟化冷却液覆盖相变式浸没液冷、单相式浸没液冷两大主流方向，具备高散热效率、高绝缘性、高热稳定性与化学稳定性等优势[3] - 昊华科技液冷冷却液产品已在服务器和头部企业完成验证并实现规模化应用[3] - 永和股份六氟丙烯二聚体、六氟丙烯三聚体产品可应用于液冷领域，相关产品合计产能达7000吨/年，目前正处于市场拓展阶段[3] 有机硅企业布局与进展 - 在硅基冷却液赛道，润禾材料、新安股份等企业已推出相关产品并实现销售[4] - 新安股份基于自研硅基冷却液的浸没式液冷解决方案，已在杭州‘中国数谷’落地首个商用浸没式硅基液冷算力应用项目，并实现稳定运行[1] - 新安股份在杭州“中国数谷”的项目采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210kW[5] - 新安股份该项目验证了硅基液冷材料在真实负载环境下的可靠性与经济性，为后续规模化复制提供了成熟样板[5] - 润禾材料的硅基冷却液产品已实现量产，其三位一体浸没式解决方案中包含的液冷介质可应用于储能、数据中心等场景[5]

文章核心观点 - 瑞银发布研究报告，认为英维克作为液冷行业龙头，其全价值链技术能力和系统级解决方案优势被市场低估，公司有望受益于AI算力驱动的液冷市场爆发，提前实现全球市场份额目标，迎来营收与利润的高速增长，因此大幅上调其盈利预测与目标价至160元，维持“买入”评级 [1] 全球液冷市场趋势与规模 - AI算力爆发推动全球液冷行业进入黄金发展期，2025-2030年全球液冷市场复合年增长率预计达51%，2030年市场规模有望突破310亿美元 [1] - 瑞银更新全球液冷市场规模预测，2026/2027/2028年预计分别达到90/150/170亿美元，较此前预测提升2%/25%/40% [1] - 液冷需求爆发源于多重趋势共振：AI加速器中ASIC芯片占比提升导致机架功率密度大增（如华为、阿里超级节点超40kW），风冷无法满足需求；中国政策要求2025年底前算力枢纽节点数据中心PUE低于1.20，液冷渗透成为硬性要求 [2] - 液冷系统价值结构中，机房级组件（如冷却分配单元、环形主管）占45%-50%，机架级组件（如冷板、快接、歧管）占约50%；以AI液冷机架为例，单架价值达9.4万美元，其中冷却分配单元占比46.8%、冷板占比33% [2] 行业采购模式变革与公司机遇 - 全球液冷行业采购模式发生根本变革，Google等超大规模云厂商正逐步放弃传统机架ODM采购，转向直接采购液冷整体解决方案 [3] - 采购模式变化使新进入者面临“二元化”结果，英维克凭借全系列液冷产品通过谷歌、英伟达等头部企业验证，成为直接供应商，为其快速提升全球份额奠定基础 [3] - 需求快速增长带来需求外溢，行业头部企业难以满足全部需求，为英维克市场渗透创造有利条件；公司短期机会集中在超大规模客户直接采购的机房级冷却解决方案，未来有望通过与ODM合作切入机架级组件市场 [3] 英维克的核心竞争优势 - 公司核心优势在于液冷业务的全价值链整合能力，液冷是闭环系统，组件需高度协同，英维克具备从冷板、快接、歧管到冷却分配单元的全环节产品能力，可通过组件间协同优化提升整体系统性能，这是单一组件供应商无法企及的 [4] - 产品端实现全面突破：冷板模块可支持单GPU 1200W、ASIC芯片1500W散热，兼容OCP标准并通过英伟达MGX平台验证；冷却分配单元产品覆盖多场景，符合谷歌规格的Deschutes5冷却分配单元散热能力达2MW [4] - 公司IDC冷却业务2013-2023年复合年增长率达34%，显著高于国内外同行 [4] - 海外业务具备显著盈利弹性，国际业务毛利率约为国内业务的2倍，随着海外液冷市场份额提升，营收结构向高毛利海外业务倾斜，将带动整体毛利率与净利润率持续改善 [5] 财务预测与估值 - 瑞银大幅上调英维克2026-2027年业绩预测：2026/2027年营收预测分别上调21%/64%，净利润预测大幅上调54%/146% [6] - 上调核心原因是将公司2026/2027年全球液冷市场份额预测从此前的3%/4%上调至5%/10%，且这一长期目标有望提前至2027年实现 [6] - 2025-2027年，公司营收预计从63.99亿元增长至181.92亿元，复合年增长率达92.6%；稀释后每股收益从0.64元增长至4.58元，2026/2027年同比增速分别达161%/174% [6] - 盈利能力显著提升：息税前利润率将从2025年的12.3%提升至2027年的28.1%，投入资本回报率从25.5%飙升至75.6% [6] - 瑞银将目标价估值基准从此前的40倍2028年预期市盈率调整为35倍2027年预期市盈率，与公司历史平均34倍市盈率基本持平，反映对短期业绩兑现信心增强 [6] - 当前股价对应23倍2027年预期市盈率，低于自身历史平均水平，与全球同业中位数持平，但公司2025-2027年营收复合年增长率69%、每股收益复合年增长率167%的增速远超全球热管理同行平均水平，市场未充分定价其高成长性 [7]

板块行情表现 - 2月12日A股液冷概念板块上涨3.34%，成交额达1615亿元，板块内近110只个股上涨 [1] - 优刻得-W 20cm涨停且股价创近5年新高，申菱环境、方盛股份、依米康涨超10%，英维克、大元泵业、利欧股份、博杰股份、东阳光等10cm涨停，朗进科技、网宿科技、欧陆通、飞荣达等涨超5% [1] 短期催化因素 - 海外液冷服务器龙头、英伟达液冷供应商Vertiv（维谛技术）公布2025财年第四季度财报，其四季度销售额达29亿美元，同比增长23%，每股收益1.36美元，盈利表现远超市场预期 [1] - Vertiv报告期内订单量同比激增252%，环比增长117%，同时预计2026年每股收益将达5.97至6.07美元，销售额约135亿美元，大幅超出市场预期 [1] - 受业绩利好刺激，Vertiv隔夜股价收盘涨幅达24.49%并创历史新高，今年以来累计涨幅已达53.39%，其强劲表现直接传导至A股液冷板块 [1] 长期发展逻辑 - AI算力爆发推动单机柜功率密度大幅提升，传统风冷技术已无法满足散热需求，液冷技术因散热效率更高且能降低能耗，成为高功率密度算力场景的核心解决方案 [2] - AI数据中心液冷渗透率将从2024年的14%跃升至2026年的40% [2] - 全球液冷市场空间达1050亿元，2026-2028年复合增长率约30% [2] - 2028年中国液冷服务器市场规模将突破102亿美元，年复合增长率超40% [2] 产业发展阶段 - 液冷产业已进入规模化发展的关键周期，正迈入从“预期驱动”到“业绩兑现”的第二发展阶段 [2] - 产业竞争的核心已从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力 [2]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [3] 核心观点 - 各地陆续开启2026年以旧换新补贴，叠加春节后车展前新车陆续推出，汽车销量有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [2][9][13] - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好智能化增量与新势力产业链 [9][12][19] - 特斯拉人形机器人量产在即，龙头车企加速入局，具身智能新纪元开启，汽车供应链与机器人供应链高度重合 [9][12][24] 分板块总结 乘用车 - 2026年国家以旧换新补贴政策延续，补贴方式由定额改为按车价比例补贴：新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油乘用车报废补贴车价的10%（最高1.5万元）[14][15] - 政策旨在改善补贴车型结构，精准激活中高端置换需求，减少低水平价格竞争 [17][18] - 1月终端需求较弱，比亚迪销量21万辆同比-30%，吉利销量27万辆同比+1%，5家新势力合计销量13万辆同比+18% [9][13] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [2][18] 汽车零部件 - 零部件估值处于低位，中期成长逻辑不断强化，核心看好新势力产业链与智能电动增量 [19] - **智能化**：2025年有望成为智驾平权元年，比亚迪全系将搭载高阶智驾，特斯拉FSD累计里程突破30亿英里，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道 [20][22] - **新势力产业链**：T链出海加速，H链延续高增，国内自主车企份额未来一两年有望超过70% [19] - 具体推荐：智能驾驶-伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱-继峰股份；H链-星宇股份、沪光股份；T链-拓普集团、新泉股份、双环传动；出海链-爱柯迪、中鼎股份；建议关注业绩反转链-金固股份 [2][23] 机器人 - 特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标年底建设年产100万台生产线，小鹏人形机器人IRON预计2026年下半年量产 [24] - 从四个维度关注投资机会：客户维度重视特斯拉及其他主机厂更新；产品维度看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等硬件环节；资本维度关注宇树科技、乐聚等国产主机厂IPO进程；估值维度关注小鹏、赛力斯等头部汽车机器人主机厂的估值重构 [12][24][25][26] - 汽车零部件公司因客户卡位、批量化生产能力及产品相通性，有望切入机器人供应链，推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技，以及主机厂小鹏汽车 [2][27] 摩托车 - 2025年12月250cc以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%；2025年全年累计销量95.2万辆，同比+25.9% [31] - 结构上，500cc以上排量车型增长强劲，12月500cc<排量≤800cc销售1.3万辆，同比+63.6% [31] - 市场格局头部集中，2025年1-12月CR3（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）累计市占率合计为46.6% [32] - 供给持续丰富，龙头摩企发力出口，内外销有望共振向上，推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [2][31][34] 商用车（重卡） - 2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比+13%；2025年全年累计销量113.7万辆，同比+26% [35] - 以旧换新政策延续至2026年，支持报废国四及以下排放标准营运货车，补贴标准与2025年一致，有望在运价较低背景下加速淘汰置换，带动内需增长 [35][36] - 随天然气重卡渗透率提升与政策驱动，推荐潍柴动力、中国重汽 [2][36] 轮胎 - 短期逻辑：业绩兑现、需求维持高位、估值较低 [37] - 中期逻辑：中国胎企智能制造能力外溢，人均创收高；产能结构优化，海外工厂净利率远高于国内；产品结构向大尺寸及中高端升级 [37][38] - 数据跟踪：2026年2月7日当周国内PCR（半钢胎）开工率72.76%，仍处近10年高位；TBR（全钢胎）开工率60.70% [65] - 成本端：2026年2月PCR加权平均成本同比-8.1%，TBR加权平均成本同比-7.1% [68] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [2][39] 液冷（关联增量） - AI算力需求推高数据中心单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场复合年增长率达33.2%，2032年规模达211.5亿美元 [28] - 当前冷板式液冷为主流，占比约90%，浸没式液冷发展潜力强劲 [29] - 液冷系统中，快接插头与电子水泵是核心组件，市场空间广阔 [30] 本周行情与数据 - **市场表现**：本周（2月2日-2月8日）A股汽车板块上涨0.66%，跑赢沪深300指数（-0.61pcts），在申万子行业中排名第11位 [9][41] - **细分板块涨跌**：商用载客车涨4.33%，乘用车涨1.11%，汽车零部件涨0.53%，汽车服务涨0.39%，摩托车及其他涨0.01%，商用载货车跌0.58% [9][41] - **终端折扣**：2026年1月行业整体折扣率16.2%，较12月略微放大；其中燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.4% [59][60] - **地方政策**：2026年1月以来，上海、北京等多地已陆续出台汽车以旧换新补贴实施方案 [52][53][58] 行业要闻 - **电动化**：比亚迪官宣第四大子品牌“领汇”，专注B端出行市场；特斯拉宣布进军摩洛哥市场；丰田计划到2028年将混动车型全球产量提升至670万辆；福特与吉利就潜在合作展开磋商，涉及产能共享与智驾技术 [72][73][74][75] - **智能化**：Waymo获新一轮融资，估值达1260亿美元 [4.3标题] - **机器人**：理想汽车计划入局人形机器人赛道；小鹏机器人IRON追求“呼吸感”设计；法拉第未来发布人形机器人产品 [9][76][77]

液冷服务器行业动态 - 美股液冷服务器龙头维谛技术2025财年第四季度业绩超预期，销售额达29亿美元，同比增长23%，每股收益1.36美元，订单同比增长252%，环比增长117% [2][4] - 受维谛技术财报及业绩指引驱动，其隔夜股价大涨24%，并带动A股液冷服务器概念股集体走强，多只个股开盘涨停 [2][4] - 维谛技术预计2026年销售额约为135亿美元，每股收益为5.97至6.07美元，显著高于华尔街预期的117亿美元销售额和4.85美元每股收益 [4] - 行业趋势显示，AI数据中心液冷技术正从试点期迈向规模量产，预计渗透率将从2024年的14%跃升至2026年的40% [4] - 全球液冷市场空间预计达约150亿美元（约1050亿元人民币），2026至2028年复合增长率约30% [4] AI数据中心对散热与能源基础设施的需求 - 单芯片功耗突破（如英伟达Rubin系列达2300W）倒逼散热升级，液冷已成为高密度AI服务器的标配 [5] - AI数据中心高密度算力带来爆发式电力需求，叠加电网老化与局部缺电，推动“光储直连”及AI数据中心配储成为刚性解决方案 [5] - 预计2025至2030年，北美AI数据中心备电需求复合增长率达84%，在绿电直连逻辑下复合增长率亦达44% [5] - 储能系统与液冷、高压直流供电、不间断电源等共同构成高可靠性能源基础设施的核心模块，其在AI基建中的战略地位持续提升 [5] 储能行业近期动态与前景 - 北美科技巨头大幅加码资本开支以建设AI数据中心，亚马逊、谷歌、Meta计划分别投入2000亿、1750-1850亿、1150-1350亿美元，同比增幅显著 [5] - 2025年以来，在储能需求爆发及“反内卷”政策催化下，电池产业链呈现涨价趋势，产业链盈利实现实质修复 [5] - 国家电投近期7GWh储能电芯设备集采中标候选人公示，投标单价区间约为0.325-0.355元/Wh，显示下游需求强劲，电芯集采报价修复 [6] - 储能容量电价政策有望优化商业模式，给予储能电站更稳定收益预期，在特定情景下可提升项目内部收益率，有望推动央国企加大投资建设 [6] - 当前碳酸锂涨价传导顺畅，行业竞争模式有望转变，头部集成商及电芯厂被看好具备更强的溢价优势 [6]

行业趋势与市场前景 - 人工智能大模型迭代推动数据中心功率密度提升，传统风冷难以匹配散热需求，液冷技术凭借散热效率高、PUE低等特性得到广泛应用 [2] - 2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，预计2029年将突破162亿美元 [2] - 全球云厂商资本开支增加，带动液冷技术渗透率提升 [2] - 2026年英伟达液冷服务器相关需求将持续增加，谷歌TPUv7将全面采用液冷架构，进一步带动液冷相关需求增长 [2] 主要下游客户与需求驱动 - 特斯拉重启超级计算机项目Dojo3的开发工作，其对散热性能要求较高，使用液冷技术的可能性较大，并有望沿用现有中国供应商 [2] - 英伟达首席财务官表示，到2026年末英伟达数据中心芯片预期收入将高于此前5000亿美元的预测 [2] - 英伟达Rubin平台实现全液冷覆盖将带动液冷服务器相关需求增长 [2] - 海外液冷供应商产能难以匹配现有需求，为国内供应商进入英伟达液冷供应链体系提供了机会 [2] 产业链相关公司动态 - **维谛技术**：作为美股液冷服务器龙头，其2025财年第四季度财报超预期，并发布了强劲的业绩指引，驱动隔夜股价大涨24%，续创历史新高 [1][5] - **兴瑞科技**：与绿色云图开展合作，拓展液冷行业相关业务，涵盖机箱、数据中心设备等产品委托加工，以及液冷服务器前沿技术联合研发，积累核心技术与工艺经验 [3] - **华光新材**：2025年AI液冷业务营收占比较中报实现翻倍增长，其液冷板用焊接材料性能达国际先进水平，并已进入海外客户供应链体系 [3] - **阿为特**：2025年上半年在液冷服务器相关精密零部件领域业务逐步推进，相关产品开发取得重要进展 [4]

公司业绩与市场反应 - 公司2025年第四季度财报表现远超市场预期，推动其股价隔夜大涨近25% [1][3][4] - 公司2025年第四季度有机订单量同比增长252%，环比增长117%，过去12个月有机订单增长率为81% [6][21] - 公司积压订单达到150亿美元，是去年同期的两倍多，环比增长57%，订单出货比高达2.9倍 [6][21][23] - 公司2025年第四季度调整后稀释每股收益为1.36美元，同比增长37%，调整后营业利润为6.68亿美元，同比增长33% [21][31] - 公司2025年全年调整后稀释每股收益为4.20美元，增长47%，净销售额为102亿美元，实现26%的有机增长 [35] 2026年业绩指引 - 公司给出2026年强劲业绩指引，预计调整后稀释每股收益为6.02美元，中点代表43%的增长 [7][36] - 公司预计2026年有机销售额增长28%，中点约为135亿美元 [7][36] - 公司预计2026年调整后营业利润为30.4亿美元，中点利润率为22.5%，意味着210个基点的扩张 [36] - 公司预计2026年调整后自由现金流为22亿美元，增长17% [36] - 公司预计2026年第一季度调整后稀释每股收益为0.98美元，中点代表53%的增长，有机销售额增长22% [37] 区域市场表现与展望 - 美洲市场是增长的核心引擎，2025年第四季度有机销售额增长46%，2025年全年增长41%，预计2026年销售增长率仍在30%以上 [7][21][22][35] - 欧洲、中东和非洲市场2025年第四季度销售额有机下降14%，但管理层看到复苏信号，预计将在2026年下半年恢复销售增长 [8][22][34] - 亚太地区2025年第四季度销售额有机下降9%，但印度和亚洲其他地区正在强劲加速，预计2026年中国增长温和，但该地区整体将加速 [22][23] 技术路线与市场地位 - 公司管理层认为人工智能驱动的基础设施建设处于长期增长趋势的早期阶段，公司在市场中的地位越来越强 [1][3][18] - 针对市场上关于“绕过冷却分配单元直接冷却芯片”的技术争议，公司首席执行官强调冷却分配单元不可替代，因其提供安全性和可靠性，并指出热管理链的复杂性是公司的优势所在 [1][9][120] - 公司认为芯片耐温性提高并未排除热排放，混合冷却将使热链更加复杂，这有利于拥有完整产品组合的公司 [9][120] - 公司推出了集成式预制解决方案，如OneCore和SmartRun，以加速客户的数据中心部署 [26][27][28] 产能扩张与资本支出 - 为应对强劲需求，公司宣布将加大资本支出，占销售额的比例将从历史水平的2%-3%提升至2026年的3%-4% [10][26] - 公司正在加速产能扩张，包括扩建工厂和启用新地点 [10][65] - 公司预计2026年资本支出将略高于正常化水平（2%-3%），以支持增长轨迹 [109] 信息披露变更 - 公司宣布未来将不再在季度财报中报告实际订单、订单预测或积压订单数据，仅在年度报告中披露，以引导市场关注长期表现而非短期波动 [1][10][11][24] 服务业务与收购 - 公司的服务业务是关键竞争优势和经常性收入来源，生命周期服务订单同比增长超过25% [29] - 公司收购PurgeRite，增强了其在数据中心流体管理方面的端到端能力，覆盖从设计到运营的全生命周期 [29] - 公司的现场服务人员数量正迅速接近5000名，以支持不断增长的安装基数 [100] 订单与积压订单分析 - 管理层强调第四季度的订单激增反映了市场对公司规模化交付能力的信任，订单正变得“越来越大”，并非异常“抢装” [7][55] - 公司积压订单主要由具有法律约束力的采购订单构成，交付周期通常在12到18个月之间 [90][134] - 尽管第四季度订单强劲，但销售管道仍在继续增长，并未耗尽 [106][133]

公司产品与技术 - 公司数据中心复合式蒸发冷凝器产品兼容传统风冷与新型液冷服务器，支持冷板、浸没等液冷形式 [1] - 该产品主要应用于数据中心一次侧散热，终端客户可自主选择风冷、液冷或风液融合的冷却方案 [1] 业务与市场 - 相关业务发展情况需关注公司后续定期报告 [1]