市公司 纺织服饰 2025 年 11 月 04 日 地素时尚 (603587) 三季度利润恢复增长，线上及直营渠道增势良好 报告原因: 有业绩公布需要点评 撸持(维持) | 市场数据: | 2025 年 11 月 04 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 12.76 | | 一年内最高/最低（元） | 15.72/10.83 | | 市净率 | 1.7 | | 股息率% (分红/股价) | 3.92 | | 流通 A 股市值 (百万元) | 6,049 | | 上证指数/深证成指 | 3,960.19/13,175.22 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025年09月30日 | | --- | --- | | 每股净资产 (元) | 7.60 | | 资产负债率% | 14.84 | | 总股本/流通 A 股 (百万) | 474/474 | | 流通 B 股/H 股（百万） | | 年内股价与大盘对比走势： 5 On T 5 Ord 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A02 ...

量化大势研判 202511 质量类资产盈利触底回升 2025 年 11 月 04 日 ➢ 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风 格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来 的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本 优先级进行考察，分析"有没有（好资产）"和"（好资产）贵不贵"进行优势资 产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 ➢ 预期增速资产的优势差继续回升，实际增速资产的优势差继续回落，预期、 主题类成长风格有望继续表现。△gf 继续保持扩张，其主要来自 Top 组的上升 与，对应的占优策略有分析师预期类策略和主题轮动类策略；△g 继续收缩，其 来自 Top 组回落+Bottom 组回升，景气类策略缺乏基本面动量优势，继续谨慎 对待。 ➢ ROE 的优势差见底回升，拥挤度较低下，盈利能力策略进入推荐范畴；红利 类资产拥挤度回升，继续不建议超配。ROE 的优势差开始回升，拥挤度较低下， 盈利能力资产基本面或已见底；高股息类资产当下的拥挤 ...

证券日报网讯拓邦股份（002139）11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，公司重视二级市场表 现，会通过持续产品创新、市场拓展和内部管理优化，提升经营效率和盈利能力。本期业绩受外部贸易 环境与公司阶段性战略投入、股权激励费用等多重因素共同影响。不同企业因产品结构、客户结构及成 本控制体系存在差异，业绩表现会有差异。公司核心业务的毛利水平与订单质量仍保持行业内竞争力。 后续公司将在确保核心竞争力投入的前提下，强化成本与费用管控，持续提升经营质量，以更高质量的 增长与稳健的经营成果回报股东。 ...

投资评级与目标 - 报告对该公司给予"买入-A"的投资评级 [5] - 12个月目标价为6.37元，相较于2025年10月31日5.43元的股价存在约17.3%的潜在上行空间 [5] - 评级为维持评级 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.56万亿元，同比下降4.2%，归母净利润为381.82亿元，同比下降3.8% [1] - 2025年第三季度单季营收为4499.12亿元，同比下降6.6%，归母净利润为77.78亿元，同比下降24.1% [1] - 前三季度公司毛利率为8.72%，同比微降0.11个百分点，净利率为3.17%，同比微降0.04个百分点 [3] - 前三季度经营性现金流净额为-694.79亿元，但同比少流出75.30亿元，显示现金流管理改善 [3] 分业务板块表现 - 房屋建筑业务营收同比下降5.3%，但毛利率同比提升0.07个百分点至7.08% [2][3] - 基础设施业务营收同比下降3.6%，毛利率同比提升0.36个百分点至9.50% [2][3] - 地产开发业务营收同比增长0.6%，但毛利率同比下降3.19个百分点至14.22% [2][3] - 境外业务表现亮眼，前三季度营收同比增长8.8% [2] 新签合同与土地储备 - 2025年前三季度建筑业务新签合同额达3.04万亿元，同比增长1.7% [4] - 细分领域中，工业厂房、能源工程、市政工程新签合同额增速显著，分别增长23.0%、31.2%、27.8% [4] - 公司新增土地储备695万平方米，全部位于一线、二线及省会城市，土地储备结构持续优化 [4] - 旗下中海地产权益销售额位居行业前列 [4] 未来盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21871.5亿元、22702.6亿元、23497.2亿元，同比增长率分别为0.0%、3.8%、3.5% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为465.3亿元、478.5亿元、493.3亿元，同比增长率分别为0.7%、2.8%、3.1% [9] - 对应动态市盈率分别为4.8倍、4.7倍、4.5倍，12个月目标价对应2026年市盈率为5.5倍 [9]

来源：市场资讯 （来源：济安基金评价中心） 济安金信基金评价体系对于公募基金产品的评价首先建立在其遵守各种法律法规的规定和基金契约的刚性约束基础上，然后根据基金产品的风险收益特 征，分为货币型、纯债型、一级债、二级债、混合型、股票型、封闭式、指数型、基金中基金（FOF）及QDII十大类，针对不同类别分别从基金盈利能 力、抗风险能力、业绩稳定性、选股能力、择时能力、基准跟踪能力、超额收益能力和整体费用八方面，对基金产品和基金管理团队投资运作的综合管理 能力进行考察。 图表1：星级比例 2. 2025年三季度评级结果 三季度以来，国内方面，流动性环境保持充裕，为市场提供了坚实的资金基础。9月末，M2 余额同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，剪刀差收窄至1.2个百 分点，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖。海外层面，美联储在9月议息会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调 至4.00%-4.25%，这既是其自2024年12月以来的首次降息，也标志着全球主要央行货币政策正式步入新一轮宽松周期，有效提振了全球风险资产偏好。内 外环境的同步向好，共同推动了三季度A股市场的强劲表现，权益类基 ...

B 端业务快速增长。2025Q1-Q3 公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别为同 比增长21%至306 亿元，同比增长25%至281 亿元，同比增长9%至226 亿元。 盈利能力稳健。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比提升0.41pct 至26.44% 。费率端： 2025Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.70%/3.31%/3.72%/-0.68% ， 同比变动-0.79pct/-0.28pct/+0.06pct/+1.65pct。净利率： 公司2025Q3 净利率同比变动-0.11pct 至10.71%。 机构：国盛证券 研究员：徐程颖/陈思琪 事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入3647.16 亿元，同比增长13.85%；实现 归母净利润378.83 亿元，同比增长19.51%。其中，2025Q3 单季营业总收入为1123.85 亿元，同比增长 9.94%；归母净利润为118.7 亿元，同比增长8.95%。 现金流短期下滑。现金流：2025Q3 公司经营性现金流净额197.85 亿元，同比-26.11%。其中，销售商品 收到的现金为1 ...

公司业绩概览 - 欣旺达2025年第三季度营收165.49亿元，同比增长15.24%，归母净利润5.50亿元，同比增长41.51% [1] - 鹏辉能源2025年第三季度营收32.80亿元，同比增长74.96%，归母净利润2.03亿元，同比增长977.24% [1] - 欣旺达2025年前三季度营收435.34亿元，同比增长13.73%，归母净利润14.05亿元，同比增长15.94% [2] - 鹏辉能源2025年前三季度营收75.81亿元，同比增长34.23%，归母净利润1.15亿元，同比增长89.33% [2] 盈利能力分析 - 欣旺达第三季度销售净利率为3.10%，较第二季度的1.47%和第一季度的0.24%显著提升，前三季度销售净利率为1.74% [3] - 欣旺达第三季度销售毛利率为18.54%，较第二季度的14.88%有较为明显的提升 [3] - 鹏辉能源第三季度销售毛利率为18.07%，环比第二季度的11.38%猛增6.69个百分点 [4] - 鹏辉能源第三季度销售净利率为6.38%，实现年内销售净利率回正并成功扭亏为盈 [4] 利润质量与费用支出 - 欣旺达前三季度归母净利润增长15.94%，但扣非归母净利润下降12.74%，约28%的利润（约3.9亿元）来自非经常性损益 [5] - 欣旺达前三季度研发费用同比大增41.20%，期间费用为66.58亿元，期间费用率为15.29%，较上年同期上升1.68个百分点 [6] - 鹏辉能源前三季度归母净利润1.15亿元，但扣非归母净利润仅为1571.73万元，非经常性损益占归母净利润比重高达86% [7] - 鹏辉能源前三季度期间费用同比增长35.56%，销售费用增51.31%，研发费用增21.22%，期间费用率微增0.12个百分点至11.52% [7] 增长驱动与业务布局 - 鹏辉能源营收增长34.23%主要源于行业向好，产品产销两旺，销售订单增加 [2] - 欣旺达盈利改善可能来自于高毛利的储能业务占比提升，公司储能电芯基本满产满销 [6] - 欣旺达作为行业老兵已进入稳定增长期，鹏辉能源则处于快速扩张期，凭借细分领域精准布局实现业绩跃升 [2] 未来展望与市场表现 - 欣旺达的关键看点在于高额研发投入能否在半固态电池、钠离子电池等新一代技术上结出硕果 [8] - 鹏辉能源的市场关注点在于高增长态势的可持续性以及其在钠离子电池领域的先发布局能否转化为新增长极 [8] - 10月30日，欣旺达股价报收36.60元/股，上涨10.14%，鹏辉能源股价报收48.59元/股，上涨20% [9]

据证券之星公开数据整理，近期露笑科技（002617）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总 收入27.61亿元，同比下降0.82%，归母净利润2.46亿元，同比上升5.17%。按单季度数据看，第三季度 营业总收入10.09亿元，同比上升13.99%，第三季度归母净利润9588.43万元，同比上升78.57%。本报告 期露笑科技盈利能力上升，毛利率同比增幅1.68%，净利率同比增幅8.89%。 财报体检工具显示： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为7.36%、货币资金/流动负债仅为55.14%、近3年 经营性现金流均值/流动负债仅为11.62%） 2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达52.01%） 3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达992.01%） 证券之星价投圈财报分析工具显示： 业务评价：公司去年的ROIC为4.2%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率 为6%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加 ...

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为尽管公司短期经营承压明显且盈利能力下滑，但基于对未来的盈利预测，仍维持买入评级 [1][2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入5.77亿元，同比下降43.03% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润-2.18亿元，同比下降1546.12% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为2.03亿元，同比下降35.81% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为-0.95亿元，同比下降265.08% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升0.36个百分点至39.44% [1] - 2025年第三季度销售费用率为44.69%，同比增加13.88个百分点 [1] - 2025年第三季度管理费用率为14.09%，同比增加3.78个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费用率为9.74%，同比增加1.14个百分点 [1] - 2025年第三季度财务费用率为4.43%，同比增加4.68个百分点，主要系债券利息费用化所致 [1] - 2025年第三季度净利率为-46.76%，同比下降38.54个百分点 [1] 现金流状况 - 2025年第三季度公司销售商品收到的现金为1.99亿元，同比下降41.87% [1] - 2025年第三季度经营性现金流净额为-0.58亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2025年实现归母净利润-1.55亿元 [2] - 预计公司2026年实现归母净利润0.28亿元 [2] - 预计公司2027年实现归母净利润0.30亿元 [2] - 预计公司2025年营业收入为8.26亿元，同比下降40.0% [4] - 预计公司2026年营业收入为8.67亿元，同比增长5.0% [4] - 预计公司2027年营业收入为9.02亿元，同比增长4.0% [4] 估值指标 - 基于2025年10月28日收盘价12.52元，公司总市值为51.05亿元 [5] - 预计2026年市盈率P/E为181.0倍 [4] - 预计2027年市盈率P/E为170.4倍 [4] - 当前市净率P/B为3.6倍 [4] 行业与公司信息 - 公司所属行业为厨卫电器 [5] - 公司总股本为4.0772亿股，其中自由流通股占比72.13% [5]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告公司2025年三季度业绩表现不佳，收入持续承压，盈利能力下滑 [1] - 基于当前业绩及行业环境，预计公司未来盈利将先大幅下滑后缓慢复苏，2025-2027年归母净利润预测为0.26亿元、0.32亿元、0.35亿元 [2][4] 财务表现分析 - 2025年前三季度营业总收入3.37亿元，同比下降48.52%，归母净利润0.18亿元，同比下降83.21% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入1.24亿元，同比下降36.16%，归母净利润0.06亿元，同比下降37.91% [1] - 2025年第三季度毛利率为39.09%，同比下降1.7个百分点 [1] - 2025年第三季度净利率为4.40%，同比微降0.07个百分点 [1] - 2025年第三季度销售商品收到的现金为1.29亿元，同比下降32.66%，但经营性现金流净额0.23亿元，同比大幅增长152.85% [1] 费用结构分析 - 2025年第三季度销售费用率为14.20%，同比下降10.11个百分点，主要因广告投放力度适当调整 [1] - 2025年第三季度管理费用率为14.54%，同比上升5.78个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费用率为4.09%，同比下降0.38个百分点，主要因研发项目有所减少 [1] - 2025年第三季度财务费用率为-0.27%，同比上升0.37个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润0.26亿元，同比下降76.1% [2][4] - 预计2026年归母净利润0.32亿元，同比增长23.0% [2][4] - 预计2027年归母净利润0.35亿元，同比增长7.5% [2][4] - 预计2025年营业收入4.83亿元，同比下降45.0% [4] - 预计2026年营业收入5.07亿元，同比增长5.0%，2027年营业收入5.27亿元，同比增长4.0% [4] 估值指标 - 基于2025年10月28日收盘价7.93元，总市值为51.23亿元 [5] - 预测2025年每股收益为0.04元，对应市盈率为194.5倍 [4] - 预测2026年每股收益为0.05元，对应市盈率为158.1倍，2027年每股收益为0.05元，对应市盈率为147.1倍 [4] - 预测2025年市净率为2.5倍，2026年市净率为2.5倍，2027年市净率为3.3倍 [4]