报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 以锦欣康养上市申请为切入点，分析我国康养行业在人口老龄化、支付能力提升及政策支持下具有广阔发展前景，其中医养结合是核心发展方向 [2][13][21] - 医药行业当前呈现结构性行情，市场重心不在医药，但创新药产业景气向上，核心标的进入价值赔率区间，中长期维度建议强化布局，并看好2026年创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络 [10] 根据相关目录分别进行总结 1 从锦欣康养上市申请看我国康养行业发展 1.1 锦欣康养冲击港股 IPO，中国机构养老服务行业排名第一 - 锦欣康养是中国机构养老服务市场领导者，战略聚焦80岁以上及有迫切养老需求（如行动不便、慢性病、认知障碍）的老年人 [2][13] - 截至2025年9月30日，公司管理及运营38家养老设施，床位容量达8,333张，其中23家为医疗养老结合设施 [13] - 公司收入持续增长，2024年收入为6.05亿元，同比增长23.8%，2025年Q1-Q3收入为5.47亿元，同比增长22.0%，增长源于内生扩张及收购（香港安老院舍及上海国松集团） [2][13] - 公司收入区域集中度高，川渝地区贡献71.8%的收入，主营业务中医疗养老服务占比最大，2025年Q1-Q3达到49.9% [2][13] - 公司盈利能力稳定，2023-2024年毛利率保持在21.7%-24.5%区间，净利率维持在6.0-8.0%区间，2025年Q1-Q3销售费用率仅0.81% [2][18] - 2025年Q1-Q3毛利率及净利率同比下滑，主要由于收购上海国松集团带来的员工成本增加，以及收购香港安老院舍产生的折旧摊销增加所致 [18] 1.2 老龄化进程加剧带来中国康养行业方兴未艾 - 人口老龄化趋势显著，2020-2024年中国65岁以上人口复合年增长率3.9%，80岁以上高龄人口复合年增长率达5.1%，2024年80岁以上人口达43.7百万人，预计2035年将增至79.0百万人 [21] - 支付能力提升推动需求升级，老年人需求从“基本生活保障”向追求有尊严、自主选择的高品质老年生活转变，加速了高端养老服务发展 [2][25] - 家庭结构变化（小型化、流动性增强、双职工增多）弱化传统家庭养老功能，推动社会化、专业化非居家养老服务需求提升 [27] - 中国养老行业市场规模从2020年的7.4万亿元增长至2024年的14.1万亿元，复合年增长率17.5%，预计到2030年将增至31.7万亿元，2035年达46.6万亿元 [29] - 医养结合服务需求增长稳健，因在资金和需求上更具韧性，2024年注册养老机构数量及床位数减少，但同期医养结合设施数量及床位数均呈现增长趋势 [2][32] - 行业现存问题包括供需不匹配（截至2024年，约3500万行动不便长者仅对应200万张医养结合床位，供需比达17.5:1）、区域分布不均、专业人才短缺（2023年需1300万名照护师，持证人仅50万，缺口达96%）、支付体系不完善、服务质量非标准化及行业集中度低 [39][40] - 长期护理保险的全面推广、职业标准规范化（“长期照护师”纳入职业分类大典）及行业管理办法出台，正逐步完善支付体系并推动行业规范化发展 [2][39][40] 2 医药行情回顾与热点追踪 2.1 医药行业行情回顾 - 当周（02.13-02.27）医药生物指数环比上涨0.50%，跑输沪深300指数（+1.08%）0.58个百分点，跑输创业板指数（+1.05%）0.55个百分点 [10][41] - 2026年初至今，医药生物指数上涨2.96%，跑赢沪深300指数（+1.74%），跑输创业板指数（+3.34%） [41] - 当周医药涨跌幅在所有行业中排第22位，2026年初至今排第20位 [10][45] - 子行业方面，当周表现最好的为生物制品II（环比+2.56%），最差的为化学制剂（环比-1.12%） [51] - 2026年初至今，表现最好的子行业为医疗服务II（上涨9.40%），最差的为化学制剂（下跌3.15%） [54] 2.2 医药行业热度追踪 - 当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为31.06，较上一周上升1.81，比2005年以来均值（35.85）低4.79 [57] - 当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为23.79%，较上一周上升3.42个百分点，较2005年以来均值（54.84%）低31.05个百分点，处于相对低位 [57] - 当周医药成交总额3098.59亿元，沪深总成交额96910.79亿元，医药成交额占比为3.20%，低于2013年以来均值7.08% [10][60] 2.3 医药板块个股行情回顾 - 当周涨跌幅前五个股为：万泽股份（+27.05%）、科源制药（+20.77%）、多瑞医药（+20.01%）、尔康制药（+18.60%）、阿拉丁（+17.47%） [64][65] - 当周涨跌幅后五个股为：禾信仪器（-13.10%）、泽璟制药-U（-13.03%）、美好医疗（-10.35%）、登康口腔（-8.95%）、博拓生物（-8.67%） [64][65] 报告对医药行业的近期及年度观点 - 近期（未来1-2个月）重点关注两个思路：一是Q1业绩高增，重点关注供应链等；二是进港股通“圆梦”组合，包括科济药业、维立志博-B、英矽智能等 [10] - 中短期，在等待创新药纠偏过程中，关注科技创新逻辑蔓延（供应链及四大从0到1赛道：医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）和底部变化 [10] - 2026年持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，药品建议以Pharma、已出海Biotech和供应链为基石配置，器械深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题 [10]

报告投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 以锦欣康养上市申请为切入点，探讨中国康养行业的发展机遇与趋势，认为该行业在人口老龄化、支付能力提升和支付体系完善等多重因素驱动下，市场空间广阔 [2] - 医药行业当前呈现结构性行情，市场风格外溢明显，创新药板块虽产业景气但市场表现承压，未来1-2个月建议重点关注Q1业绩高增及进入港股通预期的标的，中长期看好创新、出海和困境反转三大产业脉络 [10] 根据目录总结 从锦欣康养上市申请看我国康养行业发展 - **锦欣康养公司概况**：公司是中国机构养老服务市场领导者，战略聚焦高龄（80岁以上）及有迫切养老需求的老年人 [2]。截至2025年9月30日，公司管理及运营38家养老设施，床位容量达8,333张，其中23家为医疗养老结合设施 [13]。公司收入持续增长，2024年为6.05亿元，同比增长23.8%，2025年前三季度收入为5.47亿元，同比增长22.0% [2][13]。收入主要来自川渝地区，占比71.8% [2]。医疗养老服务是公司核心业务，2025年前三季度收入占比达49.9% [13]。公司2023-2024年毛利率保持在21.7%-24.5%区间，净利率保持在6.0%-8.0%区间，2025年前三季度费用率波动主要源于收购整合及管理规模扩大 [2][18] - **康养行业驱动因素**：中国人口老龄化趋势显著，2020-2024年，65岁以上人口复合年增长率3.9%，80岁以上高龄人口复合年增长率达5.1% [21]。预计到2035年，80岁以上人口将从2024年的43.7百万人增至79.0百万人 [21]。居民人均可支配收入持续提高，老年人需求从“基本生活保障”向追求高品质、有尊严的老年生活转变，推动了高端养老服务及医养结合模式的发展 [2][25]。家庭结构小型化、人口流动性增强等因素，也推动了社会化、专业化养老服务的需求 [27] - **康养市场规模与趋势**：中国养老行业市场规模从2020年的7.4万亿元增长至2024年的14.1万亿元，复合年增长率为17.5% [29]。预计到2030年将增至31.7万亿元，到2035年达到46.6万亿元 [29]。在机构养老领域，提供纯居住服务的养老设施发展放缓，而医养结合模式因能满足老年人对医疗资源的迫切需求，在资金和需求上更具韧性，成为发展趋势 [32] - **行业现存问题与改善**：行业存在供需不匹配、区域分布不均、专业人才短缺、支付体系不完善、服务质量非标准化及行业集中度低等问题 [39]。例如，截至2024年，中国约有3,500万行动不便长者，仅对应200万张医养结合床位，供需比例达17.5:1 [40]。专业照护师供需缺口达96%，护理人员流失率超过40% [40]。近年来，长期护理保险制度的全国推广、职业标准（如“长期照护师”）的设立以及行业管理办法的出台，正逐步完善支付体系、规范服务标准并推动行业集中度提升 [2][39][40] 医药行情回顾与热点追踪 - **行情回顾**：当周（02.13-02.27）医药生物指数环比上涨0.50%，跑输创业板指数（+1.05%）和沪深300指数（+1.08%）[41]。在所有行业中，当周医药涨跌幅排在第22位 [45]。2026年初至今，医药生物指数上涨2.96%，跑赢沪深300指数（+1.74%），但跑输创业板指数（+3.34%）[41][45]。子行业方面，当周表现最好的是生物制品II（+2.56%），最差的是化学制剂（-1.12%）[51]。年初至今表现最好的是医疗服务II（+9.40%），最差的是化学制剂（-3.15%）[54] - **行业热度追踪**：当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为31.06，较上一周上升1.81个单位，低于2005年以来均值（35.85）4.79个单位 [57]。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为23.79%，较2005年以来均值（54.84%）低31.05个百分点，处于相对低位 [57]。当周医药成交总额为3098.59亿元，占沪深总成交额的比例为3.20%，显著低于2013年以来的均值7.08% [10][60] - **近期与年度观点**：报告认为医药行业近期不在市场重心，呈现散点行情，表现好的个股多为市场逻辑（如涨价、科技）的外溢映射 [10]。创新药板块产业景气向上，但市场表现调整，核心标的逐步进入价值赔率区间 [10]。未来1-2个月建议重点关注两个思路：一是Q1业绩高增的供应链等方向；二是可能进入港股通的“圆梦”组合标的（如科济药业、维立志博-B等）[10]。中短期可关注科技创新逻辑蔓延方向，包括供应链（上游、CRO、CDMO）及四大从0到1赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）[10]。2026年全年持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，药品领域建议以Pharma、已出海Biotech和供应链为基石配置，并从小核酸、AI创新药等新技术方向探寻阿尔法 [10]

2025年经济回顾 - 2025年中国GDP首次突破140万亿元人民币，同比增长5.0%[6] - 最终消费支出对经济增长贡献率达52%，比上年提高5个百分点[6][10] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%，通讯器材类零售额同比增幅高达20.9%[6][12] - 全国固定资产投资同比下降3.8%，但高技术产业中信息服务业投资同比增长28.4%[6][21] - 货物贸易总额达45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，工业机器人出口增长48.7%[6][24] - 规模以上工业增加值同比增长5.9%，高技术制造业增加值占比提升至17.1%[16] - 实际使用外资金额为7,476.9亿元人民币，同比下降9.5%，但服务业占比升至72.9%[27] 2026年展望与政策方向 - 2026年GDP增速目标或设定在4.5%-5%，财政赤字率或将维持在4%左右[33] - 政策将坚持内需主导，重点作用于居民增收、社会保障及服务消费扩容[8][33] - 科技创新聚焦“AI+”产业生态，国内有效发明专利拥有量已突破500万件[33] - “反内卷”与供给治理是政策关键，旨在建设全国统一大市场[8][33] - “双碳”目标将激活绿色动能，碳排放权交易市场推动企业转型[8][35] - 多措并举化解风险，房地产政策聚焦城市更新与“去库存”[8][35]

报告核心观点 - 报告对2026年“两会”政策进行前瞻，认为经济目标设定将更加务实，宏观政策保持延续性并强化协同，扩大内需预计是年度首要任务，加紧培育新动能处于更重要的位置 [2] - “两会”前后A股市场将以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征，中长期“十五五”规划将勾勒清晰投资蓝图 [2][16] - 配置上建议关注两条主线：一是供需格局改善与盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产；二是以新质生产力为核心的科技成长板块，此外扩大内需政策下消费主题也存在机会 [2][17] 政府工作报告要点前瞻：经济目标与政策基调 - 2026年发展主要预期目标设定将更加务实，为结构改革、科技创新、风险化解预留空间，根据预测，GDP增速目标或调整为4.5~5.0%，CPI目标保持在2%左右，调查失业率5.5%左右，单位GDP能耗指标或更换为单位GDP二氧化碳排放 [4] - 宏观政策预计保持延续性并强化协同，财政政策保持必要强度，确保总体支出力度“只增不减”，支出结构将优化，重点支持提振消费、“投资于人”、民生保障及延续优化“两重”和“两新”政策 [2][6] - 货币政策预计保持“适度宽松”，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，结构性工具将持续优化创新以支持扩大内需、科技创新等重点领域 [2][6] 政府工作报告要点前瞻：经济工作重点任务 - 扩大内需预计是年度首要任务，政策着力构建完整内需体系，促进消费和投资良性互动，消费方面将通过稳就业、增收计划等增强居民消费能力，并深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策，服务消费是重要抓手，投资方面将发挥政府投资作用，推进“两重”建设并激发民间投资活力 [2][8] - 加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强处于更加重要的位置，预计将强调企业科技创新主体地位，深化科技成果转化，建设国际科技创新中心，新一轮重点产业链高质量发展行动将筑牢现代化产业体系根基，“人工智能+”将成为新动能的重要引擎 [2][9] - 深入整治“内卷式”竞争预计是改革攻坚的重要议题，旨在遏制价格战，推动行业毛利率回升和产能利用率提高，化解房地产和地方债务等重点领域风险将是持续性、常态化任务 [2][10][12] A股市场投资机会展望：主线一 “反内卷”主题 - 2025年以来至2026年2月末，反内卷指数累计上涨79.12%，显著跑赢同期上涨19.71%的沪深300指数，截至2月末其PB估值为3.01倍，处于2016年以来29.59%分位数水平 [22] - 2025年三季度末，“反内卷”相关板块中，工业金属、汽车、工程机械行业景气度相对较高，而光伏设备、造纸、建筑装饰景气度相对较低，其中光伏设备、造纸的营收增速、净资产收益率、资本开支增速均为负值 [27][28][29] - 2025年下半年以来，受政策影响，反内卷相关多数大宗商品价格大幅上涨，例如动力煤价格上涨20.93%，主焦煤上涨27.64%，碳酸锂价格暴涨180.27%，政策效果有望持续促进行业绩改善和投资价值提升 [30] A股市场投资机会展望：主线二 科技创新主题 - 国内经济底层逻辑正向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变，以数字经济、人工智能、高端制造为代表的新动能增速持续高于整体经济水平，成为重要增长力量 [33] - 自2023年9月新质生产力概念提出至2026年2月末，新质生产力指数在2024年9月24日以来的区间累计上涨122.62%，较全A指数取得45.56%的超额收益 [34] - 科技成长板块业绩有望逐步兑现，2025年前三季度传媒、电子、计算机等行业增速较高，从一致预测看，电力设备、计算机、国防军工、传媒、电子等行业净利润2年复合增速预计处于较高水平 [39][40][45] A股市场投资机会展望：重点关注 大消费板块 - 消费风格业绩处于磨底阶段但呈现边际向好，2025年前三季度营业收入同比下降0.44%，降幅较前期收窄，该增速处于2010年以来11%分位数水平，归母净利润同比下降1.23%，处于9%分位数水平 [46] - 消费风格估值处于历史低位，截至2026年2月末，其PE为28.57倍，处于2010年以来35.06%分位数水平，PB为2.81倍，处于11.01%分位数水平，估值修复空间较大 [54] - 从细分行业看，20个消费细分行业估值处于2010年以来50%分位数以下，其中啤酒、白色家电、调味品、医疗服务、白酒等行业估值位于20%分位数水平下方，结合政策，建议关注纺织服饰、轻工制造、家电、农林牧渔及新消费、服务消费等相关板块 [58][61]

行业投资评级 - 行业整体信用质量将维持稳定 [1][47] 报告核心观点 - 2025年担保行业聚焦主业推进业务转型 对科技创新和普惠领域的支持力度增强 风险缓释作用凸显 债券担保余额回升 贷款担保业务拓展意愿提升 市场化担保机构信用质量保持高位稳定 政府性融资担保机构信用质量分化明显 [1][46] - 展望2026年 行业将在深化政策性职能与探索市场化创新中推进业务持续转型 头部担保机构将继续占据主导地位 在金融监管全面加强和财政政策持续优化的支持下 行业风险抵御能力有望增强 整体信用质量将维持稳定 [1][47] 行业供给能力分析 - **资本充足性**：2025年市场化担保机构资本水平整体较为充足 实收资本主要集中在30.00亿元以上 担保余额与净资产的倍数主要在5倍以内 截至2025年末 注册资本在100.00亿元及以上的市场化担保机构共有9家 政府性融资担保机构资本补充压力相对较大且难度较高 [2][3] - **资本补充渠道**：股东背景较强和自身信用水平较好的担保机构能够通过股东增资、发行可续期公司债等方式持续补充资本 截至2025年末 债券担保机构的存续可续期公司债规模继续增长至236.50亿元 但当期发行规模同比有所减少至62.50亿元 [5][6] - **资产结构及质量**：2025年市场化担保机构资产安全性及流动性整体保持良好 前十大债券担保机构的货币资金和投资类资产在资产总额中占比基本超过50% 应收代偿款占比相对较低 但需关注投资业务与担保业务的客户重合及区域集中度风险 [8][9] - **流动性**：2025年市场化担保机构的资产负债率主要分布在15%～30% 有息债务占比较高 但借款以中长期为主 短期偿债压力整体较小 截至2025年末 前十大债券担保机构的存续债券担保行权日集中在2026～2027年 但较高的高流动性资产占比能够对集中兑付风险形成有效保障 [13][14] 行业需求匹配能力分析 - **债券担保业务规模**：截至2025年11月末 担保机构债券担保余额较2024年末提升7.61%至1.04万亿元 政策引导与市场需求双重作用下 担保机构的风险缓释作用进一步凸显 [17] - **债券担保市场集中度**：债券担保业务集中于综合实力较强的机构 截至2025年11月末 共有52家市场化担保机构有存量债券担保业务 前十大机构的担保债券余额合计6,298.91亿元 占担保机构担保债券余额的比例为60.46% [18] - **债券担保业务结构**：城投债仍是市场化担保机构最主要的业务构成 但2025年以来新增债券担保中的城投债占比下降 产业债、绿色债券、境外债、科创债、资产支持证券等品种的担保业务逐步放量 业务结构有所调整 [21][23][25] - **新兴担保市场**：资产支持证券市场方面 截至2025年末全市场资产支持证券存续余额已超过4.5万亿元 其中由担保机构提供增信的存续余额占比仅为5.5% 但增速较快 科创债市场方面 2025年科创债发行规模超过2万亿元 同比增速超85% 同年新发科创债中由担保机构提供增信的债券总额约300亿元 是2024年的近5倍 [27][28] - **贷款担保业务**：2025年担保机构对贷款担保业务拓展意愿提升 政府性融资担保机构贷款担保业务聚焦支小支农 截至2025年9月末 国家融资担保基金累计完成再担保合作业务6.57万亿元 其中当年完成1.18万亿元 当年新发生支小支农业务规模占比98.84% [30][32] 行业产业链地位分析 - **市场地位**：担保机构是债券担保市场的核心供给主体 2025年1～11月信用债市场新增担保债券发行规模同比增长8.16%至20,918.37亿元 其中担保机构的市场份额提升至14.98% 同时债券担保业务集中在头部机构 前十大担保机构的新增担保债券占担保机构担保债券的比例超过55% [35] - **服务实体经济功能**：贷款担保业务聚焦普惠领域 "十四五"以来政府性融资担保累计支持超过30万家中小科创企业获得约8,000亿元贷款 被担保企业平均担保费率降至1%以下 担保机构通过"增信+投资"的模式整合资源 精准对接地方产业和科创企业融资需求 [37] 行业创新能力分析 - **政策引导与角色升级**：国家政策将担保行业从传统的融资中介角色升级为国家重点领域金融服务的战略支点 引导其服务科技创新、绿色发展、普惠小微等金融"五篇大文章" [38][39] - **产品与服务模式创新**：2025年担保机构持续创新产品供给 贷款担保方面推出"绿色低碳贷"、"科创担"等专项产品 债券担保方面通过创设信用风险缓释凭证等方式助力民营及科技型企业债券发行 同时积极探索央地合作及区域内机构协同服务模式 [40][41] 行业信用评级情况分析 - **信用评级分布**：截至2025年11月末 有存续债券担保业务的52家担保机构中 共有41家公开级别为AAA 10家为AA+ 1家为AA 以省级国有和全国股份制的担保机构为主 [44] - **信用质量特征**：主要开展债券担保业务的市场化担保机构整体信用水平保持高位稳定 政府性融资担保机构信用质量分化较为明显 其信用表现与区域经济实力和地方政府支持力度关联较高 [44]

市场环境与投资挑战 - 2026年以来A股市场宽幅震荡，存在结构性机会但行业分化趋势明显，市场缺乏明确主线，投资者把握风口难度增加 [1] - 自2024年9月以来，A股经历估值修复后波动加大，行业轮动加速 [1] - 尽管有色金属、科技创新等板块表现相对活跃，但内部分化较大，增加了投资决策的复杂性 [1] 景顺长城新基金产品 - 景顺长城基金推出新产品——景顺长城衡瑞精选混合型基金 [1] - 该基金股票仓位为60%至95%，其中投资于港股通标的的比例不超过股票资产的50%，可灵活捕捉A股、港股的投资机会 [2] - 该基金拟由基金经理周寒颖管理，其具备丰富的全球投资经验 [1] 基金经理的投资理念 - 基金经理认为投资的本质是“洞悉业务本质，给出合理定价” [1] - 无论是成长股还是价值股，只要性价比具备足够吸引力，都可以成为组合的一部分 [1] - 性价比是成长性、估值和确定性三者均衡的结果 [1] - 基金经理注重投资性价比，擅长通过周期定位进行组合管理，并运用个股、行业、产业等多维度比较实现均衡配置 [1] 当前市场观点与关注方向 - 对于近期A股与港股市场出现调整，基金经理认为并非趋势逆转，反而为后续布局提供了空间 [2] - 基金经理认为，与其追逐市场轮动，不如回归产业逻辑，寻找那些有逻辑与数据支撑的方向 [1] - 当前重点关注有色金属、高端制造与消费服务业三大方向 [1]

活动概况 - 2026年中越边民新春大联欢暨第三届“畅游边关·平孟嘉年华”活动在广西那坡县平孟口岸举行[1] - 活动通过商贸展销、体育竞技、文艺演出等系列活动共庆新春[1] 商贸与经济活动 - 在平孟口岸货运通道大道上举办中越特色产品展销会，吸引众多边民和游客[3] - 展销产品涵盖中越特色农产品、手工艺品、民族服饰、地方小吃等[3] - 越南商户的咖啡、榴莲等特产深受中国消费者喜爱[3] - 那坡县商户的民族工艺品获得越南游客当场下单，产品成功“走出去”[3] - 活动激活了边境商贸与文旅活力[7] 文化与体育交流 - 在平孟镇政府大院举行拔河比赛，各村代表队参与[5] - 在平孟镇国门球场举行中越青年足球友谊赛，成为活动焦点[5] - 在平孟口岸休闲文化广场进行机器人舞蹈与舞狮表演，实现传统文化与科技融合[5] - 在国门文化休闲驿站，中越青少年代表通过游戏、才艺展示及互赠礼品搭建友谊桥梁[5] - 在国门大舞台上举办跨国“村晚”，中越文艺工作者联袂表演舞蹈、天琴弹唱、农事走秀等节目[7] - 全体演员齐声高唱《越南—中国》[7] 活动影响与未来展望 - 活动丰富了中越边民的新春文化生活，深化了两国民众的文化认同[7] - 活动以文化交流为纽带、科技创新为亮点[7] - 未来那坡县将持续依托平孟口岸区位优势，打造更多跨境交流品牌[7] - 未来将推动边境地区在经贸、文化、体育等领域深度融合[7]

文章核心观点 深交所发布“十四五”时期发展总结与“十五五”开局展望，核心观点是深交所在“十四五”期间通过深化改革、强化监管、扩大开放，实现了市场功能、服务实体经济能力、市场韧性、对外开放等多方面的显著提升，并将在“十五五”期间继续推进高质量发展，建设世界一流交易所 [1][2] “十四五”时期发展成就总结 支持新质生产力发展 - 累计服务实体经济直接融资规模超12万亿元，较“十三五”增长22% [3] - 新增上市公司649家，IPO募集资金6023亿元，较“十三五”增长58%，其中高新技术企业和民营企业占比均超8成，专精特新企业占比从38%提升至46% [3] - 深市公司研发投入从4613亿元升至7727亿元，累计形成专利成果119.63万项，年均增长率分别达13.76%、35.24% [3] - 创业板公司平均研发强度5.03%，较“十四五”初期增长0.41个百分点，7家企业跻身“百亿研发俱乐部” [3] - 先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域共有1388家上市公司，市值合计26.95万亿元，较“十四五”初期增长48.63% [3] - 创业板形成新一代信息技术、新能源、医药生物和高端设备制造等4大万亿级市值优势产业链集群 [3] 市场韧性提升 - 深市公司营业收入年均复合增长率9.1%，研发投入超过3万亿元 [4] - 现金分红超2.2万亿元，较“十三五”增长103% [4] - 回购金额上限超过4250亿元，主动回购金额较“十三五”增长近1倍 [4] - 重大资产重组超200单，交易金额近7000亿元 [4] - “并购六条”发布后，新增筹划重大资产重组154单，涉及金额超3000亿元，分别增长123%和258%，其中收购新质生产力标的占比近7成 [4] - 截至“十四五”末，深市ETF产品规模合计1.79万亿元，较“十四五”初期增长8倍，“创业板系列”ETF总规模2823亿元，债券ETF规模2266亿元，分别增长3倍和36倍 [1][4] - 新增创业板、中证500和深证100ETF期权，日均成交规模突破200万张，较“十四五”初期增长近6倍 [4] - 机构投资者持有深市A股流通市值增长30%，深证成指年化波动率22.1%，较“十三五”下降1.7个百分点 [4] 监管与市场秩序 - 作出纪律处分1222单，较“十三五”增长50.68%，其中针对严重违规行为的资格罚、重处分占比超过5成 [5] - 对135单财务造假实施严厉打击，严肃处置违规占用担保234单，占用担保公司家数基本清零 [5] - 合计退市117家，超过以往二十年退市数量总和 [5] 债券和REITs市场发展 - 债券市场服务实体经济直接融资超10万亿元，较“十三五”增长52%，债券托管量增长54% [6] - 累计发行特色创新产品1.8万亿元，较“十三五”增长70%，约8900亿元流向金融“五篇大文章”领域 [6] - 科技创新债券发行近3700亿元，知识产权证券化市场份额占比近9成 [6] - 深市上市REITs 26只，稳步推出清洁能源、农贸市场、水利设施、数据中心等“全国首批首单”REITs [6] 对外开放水平 - 深港通“十四五”累计成交110万亿元，较“十三五”增长3.5倍，深股通、港股通标的数量分别达到1825只和588只，标的市值占比均接近90% [1][7] - ETF互通覆盖中国香港、日本、新加坡、巴西，创业板相关ETF登陆全球10余家交易所 [7] - 在境内外组织开展31场上市公司对接外资活动，覆盖超200家次深市公司、近1900家次境外投资机构 [7] - 9家深市公司成功发行全球存托凭证（GDR），募资30.08亿美元 [7] 市场服务能力 - 打造“创享荟”产业交流平台，聚焦人工智能等领域举办30余期活动 [8] - 开展各类投服活动1326场，推动《资本市场实践》系列课程走进21所重点院校，制作投服产品2090件 [8][9] - 升级网络投票平台，参与人数较“十三五”增长10倍 [9] - 上市公司监管规则数量整合压缩超7成 [9] “十五五”开局展望 - 深交所将奋力建设世界一流交易所，全力服务“十五五”开好局、起好步 [2]

核心观点 - 中国科技创新在“十四五”期间取得显著成就，研发投入持续增长，创新体系日益完善，并在多个关键领域实现从跟跑到部分领跑的历史性跨越，为“十五五”时期发展新质生产力、迈向高水平科技自立自强奠定了坚实基础 [1][3][4][5][7] 科技创新成就与投入 - “大国重器”接连落地，包括“嫦娥六号”实现人类首次月球背面采样返回、“天问二号”小行星探测、福建舰、国产大型邮轮、CR450动车组、全球首座第四代核电站商运投产，以及“祖冲之三号”打破超导量子计算优越性世界纪录 [3] - “十四五”期间全社会研发经费投入年均增长10%，2025年投入强度提升至2.8%，首次超过经合组织国家平均水平 [3] - 2025年基础研究经费占比达7.08%，创历史新高，高水平国际期刊论文和国际专利申请量连续多年位居世界第一 [7] - 研发人员总量稳居世界首位，全球创新指数排名首次跻身全球前十，24个集群进入全球百强创新集群、数量位居世界之首 [4] 产业升级与新质生产力形成 - 传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，例如“京华号”超大直径盾构机、遍布全国的“灯塔工厂”、以及实现规模化应用的大型露天矿机器人运输装卸系统 [5] - 在新一代信息技术和新能源领域持续突破：已建成约480万个5G基站；光伏电池效率不断刷新世界纪录；风电、光伏新增装机量持续领跑全球；新能源汽车产销量连续11年保持全球第一 [5] - 2025年全面实施“人工智能+”行动，带动高端制造、新兴消费等爆发式增长，人工智能企业数量超6000家 [6] - 未来产业加速布局，人形机器人在汽车制造、物流等场景落地；脑机接口技术帮助截瘫患者站立行走、协助盲人恢复光感；国产脑起搏器实现全面商用 [6] 创新体系与主体建设 - 战略科技力量逐步壮大，国家实验室体系建设稳步推进，全国重点实验室重组全面完成，国家科研机构、高水平研究型大学及科技领军企业能力持续提升 [4] - 截至2025年，累计培育科技和创新型中小企业超60万家、高新技术企业达50.4万家、专精特新中小企业超14万家 [8] - “十五五”时期将继续推动创新资源向企业集聚，支持企业牵头组建创新联合体、承担国家科技攻关任务，并鼓励加大基础研究投入 [8] - 建议推动科学研究同国家战略需求结合，面向人工智能、量子科技、脑科学等前沿领域超前布局，并健全基础研究多元化投入体系 [7] 科技融合与未来展望 - 科技创新与产业创新双向赋能，是发展新质生产力的基本路径，有效弥补传统产业调整带来的增长缺口，成为稳定宏观经济和提升产业链韧性的核心支撑 [5][6] - 需进一步推动科技创新与产业创新深度融合，通过打造中试基地、概念验证中心、开放应用场景来打通科技成果转化堵点，切实赋能新质生产力发展 [8] - “十五五”时期将抓住新一轮科技革命机遇，统筹教育、科技、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，加快高水平科技自立自强 [7]

核心观点 - 富阳区召开“新春第一会”，部署年度重点工作，通过实施“一流状态”和“一流业绩”两大工程，推动区域转型升级和高质量发展 [1] 发展目标与战略 - 实施“一流状态”工程，通过6个专项行动提升干部队伍能力，为完成年度目标提供保障 [1] - 实施“一流业绩”工程，通过8个专项行动，从经济指标、创新驱动、产业集群等8个方面寻求持续突破 [1] - 下达232项重点任务，全力以赴打好“十五五”开局之战 [1] 创新驱动发展 - 2024年研发投入占GDP比重（R&D占比）目标达到3.6%以上，保持全省科技创新第一档次，并计划三年内夺取“科技创新鼎” [2] - 计划新增企业研发中心（技术中心）50家以上，力争市级以上科技企业孵化器突破20家 [2] - 目标在2年内使孵化科技型中小企业数量翻一番 [2] - 全年计划新引进大学生不少于3万人 [2] - 芯光半导体先进芯片测试基地计划在2024年底前实现部分产线投用 [2] - 集成电路产业园计划在2024年完成总工程量的50% [2] - 芯通半导体项目计划在2024年竣工投产 [2] 产业集群建设 - 2024年富阳“296X”产业集群规模目标增长10%以上 [2] - “25X”产业规模目标增长15%以上，达到700亿元人民币 [2] - 服务业计划全力建设全国土特产产销对接中心和铜产业大宗贸易服务中心两大平台 [2] 城乡品质与项目建设 - 将打响新一轮交通大会战，加快中环北段、杭淳开富阳段、科海路富阳段建设 [2] - 深化城市更新省级试点，围挡近30年的香干弄计划在“五一”前整体亮相 [2] - 秦望“五岫骈峰”将全面建成，览秀城商业综合体计划在2024年底前开业 [2] - 富春湾净水厂工程计划开工 [2] - 计划因地制宜培育乡村特色产业，目标“土特产富”总产值超过40亿元人民币 [2]