报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金强银弱，沪金主力收涨0.12%，沪银主力收跌0.52% [1] - 短期贸易协议分批达成，避险需求回落；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 各部分内容总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3443.20美元/盎司，涨0.76%；伦敦金3367.10美元/盎司，涨0.99% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价781.16元/克，涨0.01%；黄金T+D收盘价777.62元/克，涨0.10% [2] - 持仓量方面，Comex黄金持仓438541手，降2.47%；沪金主力持仓166596手，降12.99%；黄金TD持仓200076手，降1.57% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨；Comex黄金1152吨，降1.08%；沪金18吨，涨1.32% [2] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [1][3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价38.88美元/盎司，涨2.14%；伦敦银38.01美元/盎司，降0.21% [7] - 国内价格方面，沪银主力收盘价9305.00元/千克，降0.52%；白银T+D收盘价9261.00元/千克，降0.54% [7] - 持仓量方面，Comex白银持仓158477手，涨1.31%；沪银主力持仓4209825手，降11.93%；白银TD持仓3354472手，涨2.87% [7] - 库存方面，LBMA库存24199吨，涨1.72%；Comex白银15823吨，涨0.12%；沪银1165吨，涨2.22%；白银（上金所）1282吨，降0.39%；显性库存总计42413吨，降0.04% [7] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%；贴现利率4.50%，降0.25%；准备金余额利率4.40%，降0.25%；总资产66694.73亿美元，降0.00% [9] - M2同比4.82%，升0.60%；十年期美债真实收益率2.54%，降2.68%；美元指数98.42，升0.27%；美债利差（3月 - 10年）0.56，升5.45% [9] - 美债利差（2年 - 10年）0.01，降200.00%；美欧利差（十债收益率）1.67，升100.00%；美中利差（十债收益率）3.07，降0.94% [11] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，核心CPI同比3.10%，升0.20%；PCE物价指数同比2.58%，升0.17%；核心PCE物价指数同比2.79%，升0.04% [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比1.90%，年化环比3.00%，升3.50%；失业率4.20%，升0.10%；非农就业人数月度变化7.30万，升0.59万 [11] - 美国房地产市场方面，成屋销售401.00万套，降0.74%；新屋销售56.00万套，降1.75%；新屋开工130.20万套，升3.40% [11] - 美国消费方面，零售额同比3.98%，降0.69%；个人消费支出同比4.75%，升0.09% [11] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.43%，升0.60%；产能利用率77.52%，降0.19%；耐用品新增订单764.30亿美元，升8.36亿美元 [11] - 美国贸易方面，出口同比 - 21.67%，降5.54%；进口同比 - 18.87%，降3.35%；贸易差额 - 6.02百亿美元，升16.03% [11] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.00，降1.00；密歇根大学消费者信心指数58.60，降2.10；中小企业乐观指数100.30，升1.70；美国投资者信心指数6.10，升11.50 [11] - 央行黄金储备方面，中国2300.41吨，升0.18%；美国8133.46吨；世界36268.07吨 [11][13] - IMF外储占比方面，美元57.80%，升0.88%；欧元19.83%，降0.99%；人民币2.18%，降0.04% [13] - 黄金/外储方面，全球22.18，升4.11%；中国6.78，升4.40%；美国78.64，升0.86% [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数162.58，升30.06%；VIX指数15.54，升5.07% [13] - 商品属性方面，CRB商品指数298.46，降1.08%；离岸人民币7.1566，降0.48% [13] 美联储最新利率预期 - 2025年9月17日，300 - 325利率区间概率87.2%，425 - 450利率区间概率12.8% [14] - 后续各时间点不同利率区间概率有不同变化 [14]

贵金属价格走势分析 - 银河期货指出本周降息预期在非农数据催化下持续提振，美联储官员措辞转向鸽派支撑贵金属价格走高，美国对瑞士一公斤金条加征39%关税引发COMEX黄金期货溢价走高，但后续关税豁免谈判存在高度不确定性，预计未来贵金属价格波动可能放大 [1] - 国投期货表示美国对等关税加码生效、经济前景担忧及降息预期升温推动国际金价测试近三个月区间高位阻力，建议震荡趋势中维持回调买入思路 [2] - 混沌天成期货认为美债利率和美元指数波动导致波动率回升，美元指数回落驱动贵金属走势但市场未充分定价风险，中长期全球货币信用和公共债务问题支撑黄金长期走牛格局 [2] 黄金市场驱动因素 - FX Street网站分析显示疲弱的美国就业数据（续请失业金人数达2021年11月以来最高）和滞涨担忧推动金价上涨，技术面需突破3400美元/盎司关口才能挑战6月高点3452美元/盎司 [2] - Zaner Metals指出贸易紧张局势持续推升避险需求，8月7日金价收报3395.65美元/盎司，8日亚市早盘触及3408.71美元/盎司的7月23日以来新高，反映市场对贸易战长期经济影响的警惕 [3] 政策与事件影响 - 银河期货提到美国对瑞士金条加征关税可能引发虹吸效应，但瑞士谈判豁免结果、关税是否扩展至白银及最终豁免可能性均存在不确定性 [1] - 国投期货提示俄罗斯总统普京与美国总统特朗普即将举行的会谈可能成为影响贵金属走势的潜在因素 [2]

美国经济指标 - 美国7月服务业PMI从6月的50.8降至50.1，接近停滞水平，大幅低于市场预期的51.5，对应年化GDP增速仅为0.5%[4] - 制造业PMI从6月的49降至48，低于预期的49.5，创近一年新低，对应GDP增速约1.6%[4] - 服务业物价指数从67.5升至69.9，接近2022年末水平，显示通胀压力加剧[4] - 制造业价格指数从69.7降至64.8，仍显著高于疫情后平均水平[4] 就业与需求 - 服务业就业指数从47.2降至46.4，收缩幅度扩大[4] - 服务业新订单指数从51.3降至50.3，需求大幅走弱[4] - 制造业新订单指数小幅反弹但仍处于收缩区间[4] 行业表现 - 服务业中11个行业扩张（较上月增加1个），7个行业收缩（较上月增加1个）[4] - 制造业中7个行业扩张（较上月减少2个），10个行业收缩（较上月增加4个）[4] 美联储政策预期 - 市场对全年降息幅度预期下降5个基点至58个基点[3] - 预计美联储9月按兵不动，10月和12月各降息一次，年末政策利率或降至3.75%-4%[3] - 鲍威尔可能在8月底Jackson Hole研讨会上更新就业和通胀判断[3] 库存与贸易 - 制造业进口指数、自有库存和客户库存连续收缩，显示企业囤货潮结束[3] - 美国企业为规避关税的提前抢购行为已结束，下半年中国出口可能承压[4]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨0.3%至266,940元/吨 [1] - 锡价维持震荡格局 [1] 宏观环境 - 美国7月ISM服务业PMI降温叠加非农数据大幅低于预期 [1] - 市场定价美国经济滞涨风险导致宏观情绪反复 [1] 供应端状况 - 缅甸锡矿开采证已审批但受雨季影响 进口量恢复需较长时间 [1] - 云南地区冶炼厂原料库存普遍低于30天 锡矿采购竞争白热化 [1] - 低品位矿加工成本高企叠加电力成本上升 企业生产意愿下滑 [1] - 部分企业停产检修并清理中间品 产量小幅增长 [1] - 江西废料回收受阻导致粗锡供应不足 [1] - 部分企业检修完毕使产量有所回升 [1] - 冶炼厂开工变化不大 产量维持低位 [2] 需求端表现 - 下游订单水平维持下滑态势 三季度为传统消费淡季 [1] - 家电排产订单不足 光伏订单环比下滑严重 [1] - 大部分企业仅维持刚需生产 订单差强人意 [1] - 价格推涨后下游拿货谨慎 买货挂单较低且观望情绪浓厚 [1] - 部分选择后点价接货 现货市场交投偏淡 [1] - 淡季消费疲弱态势延续 市场仅维持刚需 [2] 库存情况 - 近期社会库存持续增加 [1] - 国内库存持续攀升但LME维持低库存状态 [2] 后市展望 - 短期国内供需双弱矛盾不突出 [2] - 锡价或反复震荡为主 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡上行，预计短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；策略上稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [1][5][2][6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易协议争议与美国经济滞涨风险使避险需求和降息预期上升 [1] - 避险属性方面特朗普关税引发全球股市暴跌多国寻求谈判 [1] - 货币属性方面美国7月就业弱于预期使美联储9月降息概率升至80%左右且年内降息次数预期涨至3次，美元指数和美债收益承压回落 [1] - 商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3416.00美元/盎司，伦敦金3346.85美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价781.42元/克，黄金T+D收盘价775.55元/克等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多头合计119,994.00，前5名净空头合计12,679.00等 [3] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价37.11美元/盎司，伦敦银36.49美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价9039.00元/千克，白银T+D收盘价8999.00元/千克等 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多头合计83,293.00，前5名净空头合计46,076.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%等 [8] - 美债利差、美欧利差、美中利差等数据有不同变化 [10] - 美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等方面指标有相应数据及变化 [10] - 央行黄金储备中国2298.55吨，美国8133.46吨，世界36250.15吨等 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，欧元19.83%，人民币2.18%等 [12] - 避险属性地缘政治风险指数175.61，VIX指数19.25；商品属性CRB商品指数295.28，离岸人民币7.2155 [12] - 美联储最新利率预期在不同时间有不同概率分布 [13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.90%，沪银主力收涨1.16%；短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，欧美贸易协议前景堪忧，欧盟酝酿动用"核选项"反制美国，美中下周在瑞典重启贸易会谈 [1] - 货币属性方面，美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可也大幅减少，6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3444.00美元/盎司，较上日涨33.70美元，涨幅0.99%，较上周涨113.50美元，涨幅3.41%；伦敦金3409.85美元/盎司，较上日涨23.65美元，涨幅0.70%，较上周涨64.75美元，涨幅1.94% [2] - 国内价格沪金主力收盘价781.70元/克，较上日涨4.68元，涨幅0.60%，较上周涨0.30元，涨幅0.04%；黄金T+D收盘价777.00元/克，较上日涨3.63元，涨幅0.47%，较上周跌0.46元，跌幅0.06% [2] - 持仓量Comex黄金448531手，较上周增10869手，涨幅2.48%；沪金主力211239手，较上日增8952手，涨幅4.43%，较上周增20156手，涨幅10.55%；黄金TD205042手，较上日增590手，涨幅0.29%，较上周减9956手，跌幅4.63% [2] - 库存LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金18吨，较上日涨0，涨幅1.57%，较上周涨0，涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为143656手，较上周增8814手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0，涨幅0.38% [2] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价39.66美元/盎司，较上日涨0.42美元，涨幅1.07%，较上周涨1.68美元，涨幅4.41%；伦敦银38.84美元/盎司，较上日涨0.37美元，涨幅0.96%，较上周涨0.58美元，涨幅1.52% [5] - 国内价格沪银主力收盘价9271.00元/千克，较上日跌2.00元，跌幅0.02%，较上周涨64.00元，涨幅0.70%；白银T+D收盘价9226.00元/千克，较上日涨15.00元，涨幅0.16%，较上周涨54.00元，涨幅0.59% [5] - 持仓量Comex白银171474手，较上周增8671手，涨幅5.33%；沪银主力7013010手，较上日减182130手，跌幅2.53%，较上周增291585手，涨幅4.34%；白银TD3370304手，较上日减37116手，跌幅1.09%，较上周增127300手，涨幅3.93% [5] - 库存LBMA库存23791吨，较上周增424吨，涨幅1.81%；Comex白银15487吨，较上日涨11吨，涨幅0.00%，较上周增42吨，涨幅0.27%；沪银1188吨，较上周减24吨，跌幅2.00%；白银上金所1312吨，较上周减15吨，跌幅1.15%；显性库存总计41801吨，较上日涨11吨，涨幅0.03%，较上周减66吨，跌幅0.16% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为43927手，较上周增322手 [5] - 白银ETF中iShare为15158.37吨，较上周增339.08吨，涨幅2.29% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量为1211076千克，较上周减92517千克，跌幅7.10% [5] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限为4.50%，较上周降0.25%；贴现利率为4.50%，较上周降0.25%；准备金余额利率IORB为4.40%，较上周降0.25%；美联储总资产为67106.69亿美元，较上周降25.67亿美元，跌幅0.00%；M2同比为4.54%，较上周增0.37% [7] - 十年期美债真实收益率为2.52%，较上日降0.07%，跌幅2.70%，较上周降0.11%，跌幅4.18%；美元指数为97.38，较上日降0.48，跌幅0.49%，较上周降1.25，跌幅1.27%；美债利差3月 - 10年为0.52，较上日涨0.02，涨幅4.00%，较上周无变化 [7] - 美债利差2年 - 10年为 - 0.04，较上日涨0.01，涨幅 - 20.00%，较上周涨 - 0.02，涨幅100.00%；美欧利差十债收益率为1.80，较上日降0.03，跌幅 - 1.64%，较上周涨1.92，涨幅100.00%；美中利差十债收益率为3.19，较上日降0.04，跌幅 - 1.36%，较上周涨 - 0.15，跌幅 - 4.57% [9] - CPI同比为2.70%，较上周增0.30%；CPI环比为0.30%，较上周无变化；核心CPI同比为2.90%，较上周增0.10%；核心CPI环比为0.30%，较上周增0.10%；PCE物价指数同比为2.34%，较上周增0.15%；核心PCE物价指数同比为2.68%，较上周增0.10% [9] - 美国密歇根大学1年通胀预期为4.40%，较上周降0.60%；5年通胀预期为3.60%，较上周降0.40% [9] - GDP年化同比为1.90%，较上周降1.00%；GDP年化环比为 - 0.50%，较上周降2.90%；失业率为4.10%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化为14.70万，较上周增0.03万；劳动参与率为62.60%，较上周增0.30%；平均时薪增速为3.70%，较上周降0.10% [9] - 每周工时为34.20小时，较上周降0.10小时；ADP就业人数为 - 3.30万，较上周降6.20万；当周初请失业金人数为22.10万，较上周降0.70万；职位空缺数为760.40万，较上周降35.50万；挑战者企业裁员人数为4.80万，较上周降4.58万 [9] - NAHB住房市场指数为33.00，较上周涨1.00，涨幅3.13%；成屋销售为403.00万套，较上周涨3.00万套，涨幅0.75%；新屋销售为56.00万套，较上周降11.00万套，跌幅19.64%；新屋开工为123.20万套，较上周涨7.30万套，涨幅5.72% [9] - 零售额同比为2.83%，较上周降2.06%；零售额环比为 - 0.99%，较上周降2.35%；个人消费支出同比为4.55%，较上周降0.65%；个人消费支出环比为 - 0.14%，较上周降0.35%；个人储蓄占可支配比重为4.50%，较上周降0.40% [9] - 工业生产指数同比为0.73%，较上周增0.07%；工业生产指数环比为0.33%，较上周增0.36%；产能利用率为77.64%，较上周增0.16%；耐用品新增订单为760.07亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比为3.72%，较上周无变化 [9] - 出口同比为 - 16.13%，较上周增18.39%；出口环比为32.44%，较上周增45.18%；进口同比为 - 15.52%，较上周增2.61%；进口环比为7.36%，较上周增21.35%；贸易差额为 - 7.15百亿美元，较上周降1.13百亿美元，跌幅 - 18.69% [9] - ISM制造业PMI指数为49.00，较上周增0.50；ISM服务业PMI指数为50.80，较上周增0.90；Markit制造业PMI指数为0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数为0.00，较上周无变化 [9] - 密歇根大学消费者信心指数为61.80，较上周增9.60；中小企业乐观指数为98.60，较上周降0.20；美国投资者信心指数为5.30，较上周增23.20 [9] - 央行黄金储备中国为2298.55吨，较上周增4.04吨，涨幅0.18%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36250.15吨，较上周无变化 [9][10] - IMF外储占比中美元为57.80%，较上周增0.51%，涨幅0.88%；欧元为19.83%，较上周降0.20%，跌幅 - 0.99%；人民币为2.18%，较上周降0.00%，跌幅 - 0.04% [10] - 黄金/外储全球为22.18，较上周增0.88，涨幅4.11%；中国为6.78，较上周增0.29，涨幅4.40%；美国为78.64，较上周增0.67，涨幅0.86% [10] - 地缘政治风险指数为132.88，较上周降61.59，跌幅 - 31.67%；VIX指数为16.28，较上日降0.22，跌幅 - 1.33%，较上周降0.88，跌幅 - 5.13% [10] - CRB商品指数为303.79，较上日降1.00，跌幅 - 0.33%，较上周增0.64，涨幅0.21%；离岸人民币为7.1718，较上周降0.0124，跌幅 - 0.17% [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.64%，沪银主力收涨1.56%；短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期，预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降；策略上稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面特朗普升级贸易战，欧美贸易协议前景堪忧，欧盟酝酿动用“核选项”反制美国，美财长称不会仓促达成贸易协议，将很快与中国会谈 [1] - 货币属性方面美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可大幅减少，6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上次下降0.25，总资产减少25.67亿美元，M2同比增长4.50%，较上次增加0.06 [8] - 十年期美债真实收益率为2.59%，较上日下降0.02，降幅0.77%，较上次下降0.01，降幅0.38%；美元指数为98.47，较上日下降0.17，降幅0.17%，较上次增加0.61，增幅0.62%；美债利差（3月 - 10年）为0.52，较上日增加0.02，增幅4.00%，较上次无变化 [8] - 美债利差（2年 - 10年）为 - 0.04，较上日增加0.01，降幅20.00%，较上次增加0.02，增幅100.00%；美欧利差（十债收益率）为1.90，较上日下降0.02，降幅1.04%，较上次无变化；美中利差（十债收益率）为3.31，较上日下降0.02，降幅0.71%，较上次增加0.03，增幅0.87% [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，环比0.30%，核心CPI同比2.90%，环比0.30%，PCE物价指数同比2.34%，核心PCE物价指数同比2.68%，美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次下降0.60，5年通胀预期3.60%，较上次下降0.40 [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比1.90%，较上次下降1.00，年化环比 - 0.50%，较上次下降2.90；失业率4.10%，较上次下降0.10；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增加0.03；劳动参与率62.60%，较上次增加0.30；平均时薪增速3.70%，较上次下降0.10 [10] - 美国劳动力市场方面，每周工时34.20小时，较上次下降0.10；ADP就业人数 - 3.30万，较上次下降6.20；当周初请失业金人数22.10万，较上次下降0.70；职位空缺数760.40万，较上次下降35.50；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次下降4.58 [10] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数33.00，较上次增加1.00，增幅3.13%；成屋销售403.00万套，较上次增加3.00，增幅0.75%；新屋销售56.00万套，较上次下降11.00，降幅19.64%；新屋开工123.20万套，较上次增加7.30，增幅5.72% [10] - 美国消费方面，零售额同比2.83%，较上次下降2.06，环比 - 0.99%，较上次下降2.35；个人消费支出同比4.55%，较上次下降0.65，环比 - 0.14%，较上次下降0.35；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次下降0.40 [10] - 美国工业方面，工业生产指数同比0.73%，较上次增加0.07，环比0.33%，较上次增加0.36；产能利用率77.64%，较上次增加0.16；耐用品新增订单760.07亿美元，较上次无变化，同比3.72%，较上次无变化 [10] - 美国贸易方面，出口同比 - 16.13%，较上次增加18.39，环比32.44%，较上次增加45.18；进口同比 - 15.52%，较上次增加2.61，环比7.36%，较上次增加21.35；贸易差额 - 7.15百亿美元，较上次减少1.13，降幅18.69% [10] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数49.00，较上次增加0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增加0.90；Markit制造业和服务业PMI指数均为0；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增加9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次下降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增加23.20 [10] - 央行黄金储备方面，中国2298.55吨，较上次增加4.04，增幅0.18%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [10][11] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增加0.51，增幅0.88%；欧元19.83%，较上次下降0.20，降幅0.99%；人民币2.18%，较上次无变化 [11] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上次增加0.88，增幅4.11%；中国6.78，较上次增加0.29，增幅4.40%；美国78.64，较上次增加0.67，增幅0.86% [11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数132.88，较上日增加24.41，增幅22.50%，较上次下降59.95，降幅31.09%；VIX指数16.83，较上日增加0.42，增幅2.56%，较上次下降0.37，降幅 - 2.15% [11] - 商品属性方面，CRB商品指数304.79，较上日下降1.33，降幅 - 0.43%，较上次增加2.09，增幅0.69%；离岸人民币7.1812，较上日无变化，较上次增加0.0074，增幅0.10% [11] 美联储最新利率预期 - 展示了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退和地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.03% [1] - 核心逻辑包括短期贸易战、经济衰退和地缘异动风险，美国经济滞涨风险及就业通胀对降息预期的压制 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，欧盟威胁反制，特朗普称不解雇鲍威尔缓解市场担忧 [1] - 货币属性上，美国经济活动增加但关税带来价格压力，6月通胀有韧性，核心CPI同比涨2.9%、环比涨0.2%低于预期，就业增长强于预期，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 提供了黄金相关数据，如国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存等的最新值及变化情况 [2] - 展示了上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的情况 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 提供了白银相关数据，如国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存等的最新值及变化情况 [5] - 展示了上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的情况 [6] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标、美债收益率、美元指数、美债利差等货币属性指标 [7][9] - 包含美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等方面的数据 [9] - 涉及央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据 [9][10] - 有避险属性的地缘政治风险指数和VIX指数，商品属性的CRB商品指数和离岸人民币数据 [10] - 给出美联储最新利率预期 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.20%，沪银主力收跌0.35% [1] - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退、地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 特朗普升级贸易战，威胁对欧盟和墨西哥征收30%关税，欧盟威胁反制，特朗普表示对谈判持开放态度 [1] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%、环比上涨0.2%均低于预期，整体就业增长强于预期，上周初请失业金人数降至七周最低，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，白银近期显性库存小幅下降 [5] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3330.50美元/盎司，较上日跌21.60美元、跌幅0.64%，伦敦金3345.10美元/盎司，较上日跌6.05美元、跌幅0.18% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价776.66元/克，较上日跌3.74元、跌幅0.48%，黄金T+D收盘价772.20元/克，较上日跌3.93元、跌幅0.51% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金4.04元/克，较上日涨1.05元、涨幅35%，金银比87.43，较上日降1.96、降幅2.19%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金443144手，较上周增8186手、涨幅1.88%，沪金主力200708手，较上日增2438手、涨幅1.23%等 [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化，Comex黄金1152吨，较上周降13吨、降幅1.08%等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名，前5名净多合计101534.00，较上日增628.00，前5名净空合计11789.00，较上日降283.00等 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价37.99美元/盎司，较上日跌0.42美元、跌幅1.11%，伦敦银38.26美元/盎司，较上日跌0.73美元、跌幅1.88% [6] - 国内价格方面，沪银主力收盘价9152.00元/千克，较上日跌73.00元、跌幅0.79%，白银T+D收盘价9109.00元/千克，较上日跌75.00元、跌幅0.82% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银327.60元/克，较上日涨96.52元、涨幅41.77%，沪银主力基差 - 43元/千克 [6] - 持仓量方面，Comex白银162803手，较上周降764手、降幅0.47%，沪银主力6457815手，较上日降293910手、降幅4.35%等 [6] - 库存方面，LBMA库存23791吨，较上周增424吨、涨幅1.81%，Comex白银15445吨，较上周降40吨、降幅0.26%等 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名，前5名净多合计125543.00，较上日降2851.00，前5名净空合计58792.00，较上日降2488.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%，准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%，总资产67132.36亿美元，较上次增28.72亿美元 [8] - 其他数据，十年期美债真实收益率2.63，较上日涨0.03、涨幅1.15%，美元指数98.63，较上日涨0.52、涨幅0.53%等 [8] - 货币属性关键指标，美债利差（2年 - 10年） - 0.08，较上日降0.06、涨幅300.00%，美欧利差（十债收益率）1.92，较上日涨0.05、涨幅2.68%等 [10] - 美国经济各方面数据，通胀、增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面均有相应数据变化 [10] - 央行黄金储备，中国2298.55吨，较上次增4.04吨、涨幅0.18%，美国8133.46吨，较上次无变化，世界36250.15吨，较上次无变化 [11] - IMF外储占比，美元57.80%，较上次涨0.51%、涨幅0.88%，欧元19.83%，较上次降0.20%、降幅0.99%，人民币2.18%，较上次降0.00%、降幅 - 0.04% [11] - 避险属性，地缘政治风险指数122.08，较上次降45.80、降幅 - 27.28%，VIX指数17.52，较上日涨0.14、涨幅0.81% [11] - 商品属性，CRB商品指数302.70，较上日降0.69、降幅 - 0.23%，离岸人民币7.1738，较上次降0.0102、降幅 - 0.14% [11] - 美联储最新利率预期，不同会议时间各利率区间有不同概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.49%，沪银主力收涨0.22% [1] - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 特朗普致函14国告知新关税，亲密盟友日韩被征25%，将对铜征收50%的关税，对药品征收高达200%的关税 [1] - 美联储会议记录显示7月降息支持率不高，仍担心关税推高通胀，美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息的可能性，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回调 [1] - CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - Comex黄金主力合约收盘价3346.40美元/盎司，较上日涨0.31%，较上周涨0.95%；伦敦金3315.35美元/盎司，较上日跌0.50%，较上周涨0.85%；沪金主力收盘价776.22元/克，较上日涨0.64%，较上周涨0.02%；黄金T+D收盘价771.51元/克，较上日涨0.48%，较上周跌0.07% [2] - 沪金主力-伦敦金基差-0.22元/克，较上日跌86%，较上周跌102%；沪金主力基差-4.71元/克；金银比91.47，较上日涨1.24%，较上周涨0.10%；金铜比6.69，较上日涨2.94%，较上周涨3.10%；金油比49.27，较上日跌1.79%，较上周跌3.44% [2] - Comex黄金持仓量437662手，较上周跌0.81%；沪金主力持仓量179131手，较上日涨1.92%，较上周涨6.97%；黄金TD持仓量224980手，较上日涨0.06%，较上周涨3.39% [2] - LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金库存1152吨，较上周跌1.08%；沪金库存18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓周度为136697手，较上周增6213手；SPDR黄金ETF持仓量952.53吨，较上周跌0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名合计多单92562.00手，占比23.40%，空单11649.00手，占比2.94%；前10名合计多单120532.00手，占比30.47%，空单16524.00手，占比4.18%；前20名合计多单143193.00手，占比36.20%，空单20943.00手，占比5.29% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - Comex白银主力合约收盘价36.94美元/盎司，较上日跌0.27%，较上周涨1.68%；伦敦银36.25美元/盎司，较上日跌1.74%，较上周涨0.75%；沪银主力收盘价8953.00元/千克，较上日涨0.63%，较上周涨1.62%；白银T+D收盘价8923.00元/千克，较上日涨0.71%，较上周涨1.34% [6] - 沪银主力-伦敦银基差594.39元/克，较上日涨52.10%，较上周涨12.95%；沪银主力基差-30元/千克 [6] - Comex白银持仓量163567手，较上周跌6.33%；沪银主力持仓量5072160手，较上日涨11.88%，较上周涨27.73%；白银TD持仓量3338888手，较上日涨0.40%，较上周涨6.63% [6] - LBMA库存23791吨，较上周涨4.08%；Comex白银库存15497吨，较上日跌0.00%，较上周跌0.28%；沪银库存1297吨，较上周跌3.25%；白银（上金所）库存1320吨，较上周跌0.25%；显性库存总计41948吨，较上日跌0.07%，较上周跌0.01% [6] - CFTC管理基金净持仓周度为45624手，较上周减62手；iShare白银ETF持仓量14966.24吨，较上周涨0.66%；沪银注册仓单数量1339746千克，较上周涨3.40% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名合计多单100695.00手，占比11.51%，空单49416.00手，占比5.65%；前10名合计多单143226.00手，占比16.37%，空单75170.00手，占比8.59%；前20名合计多单193931.00手，占比22.17%，空单102517.00手，占比11.72% [7] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%；贴现利率4.50%，较上周降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上周降0.25%；美联储总资产67103.64亿美元，较上周降30.94亿美元，降0.00%；M2同比4.50%，较上周增0.65% [8] - 十年期美债真实收益率2.57%，较上日涨1.18%，较上周涨4.05%；美元指数97.55，较上日涨0.58%，较上周涨0.76%；美债利差（3月-10年）0.52%，较上日跌3.70%，较上周跌20.29% [8] - 美债利差（2年-10年）0.02%，较上日跌81.82%，较上周跌80.00%；美欧利差（十债收益率）1.83%，较上日涨3.40%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.27%，较上日涨1.88%，较上周涨5.03% [10] - CPI同比2.40%，较上周增0.10%；CPI环比0.20%，较上周持平；核心CPI同比2.80%，较上周持平；核心CPI环比0.20%，较上周降0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上周增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上周增0.10% [10] - 美国密歇根大学1年通胀预期5.10%，较上周降1.50%；5年通胀预期4.10%，较上周降0.10% [10] - GDP年化同比1.90%，较上周降1.00%；GDP年化环比-0.50%，较上周降2.90%；失业率4.10%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，较上周增0.03万；劳动参与率62.60%，较上周增0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周降0.10% [10] - 每周工时34.20小时，较上周降0.10小时；ADP就业人数-3.30万，较上周降6.20万；当周初请失业金人数23.30万，较上周降0.40万；职位空缺数760.40万，较上周降35.50万；挑战者企业裁员人数4.80万，较上周降4.58万 [10] - NAHB住房市场指数32.00，较上周降2.00，降5.88%；成屋销售403.00万套，较上周增1.00万套，增0.25%；新屋销售56.00万套，较上周降7.00万套，降10.45%；新屋开工115.20万套，较上周降11.40万套，降10.10% [10] - 零售额同比4.71%，较上周降0.18%；零售额环比-0.22%，较上周降1.59%；个人消费支出同比4.55%，较上周降0.65%；个人消费支出环比-0.14%，较上周降0.35%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上周降0.40% [10] - 工业生产指数同比0.60%，较上周降0.83%；工业生产指数环比-0.22%，较上周降0.29%；产能利用率77.43%，较上周降0.27%；耐用品新增订单760.07亿美元，较上周增12.68亿美元；耐用品新增订单同比3.72%，较上周增2.64% [10] - 出口同比-34.52%，较上周降13.49%；出口环比-12.73%，较上周增4.83%；进口同比-18.13%，较上周降4.30%；进口环比-13.99%，较上周降14.68%；贸易差额-7.15百亿美元，较上周增6.68百亿美元，增48.29% [10] - ISM制造业PMI指数49.00，较上周增0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上周增0.90；Markit制造业PMI指数0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数60.70，较上周增8.50；中小企业乐观指数98.80，较上周持平；美国投资者信心指数5.30，较上周增23.20 [10] - 中国央行黄金储备2298.55吨，较上周增4.04吨，增0.18%；美国央行黄金储备8133.46吨，较上周持平；世界央行黄金储备36250.15吨，较上周持平 [10][11] - IMF外储占比中，美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周降0.20%；人民币2.18%，较上周降0.00%；全球占比22.18%，较上周增0.88% [11] - 黄金/外储中，中国6.78%，较上周增0.29%；美国78.64%，较上周增0.67% [11] - 地缘政治风险指数132.88，较上日涨126.93%，较上周涨23.60%；VIX指数17.32，较上日跌2.64%，较上周涨2.91%；CRB商品指数299.28，较上日跌0.22%，较上周涨1.09%；离岸人民币7.1729，较上日持平，较上周涨0.15% [11] - 美联储最新利率预期显示，不同会议日期各利率区间概率不同 [12]