中国经济现状与历史对比 - 当前对中国经济的讨论常以20至30年前的高速增长期为参照，彼时增长由大规模外资流入、基建投资和人口城市化推动[2] - 尽管超常增长期已过，但如果政策得当，中国经济在达到中等发达国家水平前，仍可保持比西方世界更快的增长速度[2] 长期发展成就与当前基础 - 数十年高增长使近8亿人摆脱贫困，并建设了覆盖全国的一流物质基础设施，包括高速公路、高铁、航空、通讯、电网、互联网和5G网络[3] - 制造业从简单加工起步，通过市场换技术、消化吸收，现已拥有先进的制造能力与发达供应链，并涌现出一批具有科技创新和国际竞争力的企业[3] - 在人工智能、电动汽车、智能制造和生物医药等领域保持着世界先进地位[3] - 高速增长支撑了教育、科研和医疗的持续投入，拥有众多一流大学，每年培养千万级高校毕业生和数百万理工科学生，建立了先进的医疗体系和全覆盖的社会保障[3] 未来增长目标与挑战 - 以2035年人均GDP从约14000美元提高到25000美元以上为目标，需保持每年人均GDP约6%的名义增速[4] - 考虑到未来10年人口年均下降约0.35%，且汇率不变，GDP年均名义增长约5.6%即可实现目标[4] - 2025年GDP实际增速为5%，但名义增速仅3.9%，GDP通胀率为-1.1%，出现实际增速较高与经济偏冷并存的“温差”局面[4] - 增长过于结构化、集中在少数领域（如新能源汽车、人工智能），虽然能推高实际GDP，但无法生成宏观平衡，可能导致“没有发展的增长”现象[4][5] - 经济总需求和收入流量收缩趋势未见缓解，物价下降，导致名义GDP增速与实际GDP增速出现倒挂[5] 政策分析与建议 - 如果政策继续只盯住实际GDP增速目标，将强化结构性增长趋势、恶化整体经济偏弱态势[5] - 宏观政策应更多预估结构性增长的宏观风险，并平衡好少数高科技产业与其余部门之间的关系[5] - 央行货币政策应主要关注物价和实际失业，这是绝大多数国家央行的基本立场和目标[5] - 在低通胀或通缩状况下，货币政策立场应盯住物价目标，而非过度关注实体经济实际增长率[5] - 若只考虑实际GDP增速，货币政策会偏向数量工具和结构性货币政策，支持少数目标产业扩张，难以缓解宏观经济紧缩压力，不利于物价和经济回归正常状态[5] - 当前宏观政策框架尚未以物价和就业为锚，也未高度关注GDP名义值变化，工具仍以信贷数量型和结构性货币政策为主，利率和汇率政策调整缺少物价锚，难以确保实现2%的通胀目标[6] - 设想将2025年增长数据颠倒为名义GDP增速5%、实际增速3.9%、物价上涨1.1%，从宏观上理解是更趋稳、更平衡的状态，表明需求收缩缓解、物价回升，经济向正常状态回归，实际GDP增速也会随之慢慢加快[6]

文章核心观点 - 中国经济面临实际GDP增速与名义GDP增速倒挂 实际增速5%高于名义增速3.9% 显示经济处于偏冷的紧缩状态[1][3] - 增长来源高度集中于新能源车 人工智能等少数高科技产业 导致“没有发展的增长” 宏观总需求收缩与物价下降问题未缓解[3] - 现行宏观政策框架过度关注实际GDP增速目标 以信贷数量型和结构性货币政策为主 未能以物价和就业为锚 不利于经济回归正常平衡状态[4][5] 中国经济发展成就与现状 - 经济长期高增长带来全面发展 包括近8亿人脱贫 建成一流基础设施网络 并在人工智能 电动汽车 智能制造和生物医药等领域保持世界先进地位[2] - 制造业完成从简单加工到拥有先进制造能力与发达供应链的升级 涌现大批有科技创新能力和国际竞争力的企业[2] - 教育科研医疗持续投入 每年培养千万级高校毕业生和数百万理工科学生 科技创新进入世界前沿[2] - 当前发展水平与2035年人均GDP目标 从约14000美元提高到25000美元以上 仍有差距 未来10年需保持人均GDP约6%的名义增速[3] 经济增长的结构性问题与宏观风险 - 2025年GDP实际增速为5% 名义增速仅3.9% GDP通胀率为-1.1% 出现实际增速较高与经济偏冷并存的“温差”局面[1][3] - 增长过于结构化 集中在新能源车 人工智能等极少数相对独立的科技产业 其扩张无法生成宏观平衡与稳定局面[3] - 经济总需求和收入流量收缩趋势未见缓解 物价下降 导致名义GDP增速和实际GDP增速出现倒挂[3] - 若政策继续盯住实际GDP增速目标 将强化结构性增长趋势 恶化整体经济偏弱的态势[4] 宏观政策调整建议 - 宏观政策应更多预估结构性增长的宏观风险 并平衡好少数高科技产业与其余部门之间的关系[4] - 央行货币政策应主要关注物价和实际的失业 在低通胀或通缩状况下应盯住物价目标 而非过度关注实体经济实际增长率[4] - 现行政策框架以信贷数量型和结构性货币政策为主 利率和汇率政策调整缺少物价锚 难以确保实现2%的通胀目标[5] - 理想状态是名义GDP增速5% 实际增速3.9% 物价上涨1.1% 表明宏观上更趋稳平衡 需求收缩缓解 经济向正常状态回归[5]

行业整体运行态势 - 一季度有色金属工业运行将延续2025年底的良好态势继续平稳运行，今年将保持平稳增长态势 [1] - 预计有色金属工业增加值同比增长5%左右 [1] - 行业营业收入、实现利润将保持增长 [1] 投资与需求 - 有色金属行业固定资产投资预计仍保持增长 [1] - 下游光伏、风电、锂电等领域对镍、钴、锂等需求持续攀升 [1] - 投资保持增长，进出口贸易面临挑战 [1] 增长驱动因素 - 以《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》及铜、铝产业高质量发展实施方案为核心的系列政策正形成系统合力，为行业从资源保障到绿色转型提供了清晰的顶层设计和路径指引 [1] - 增长的内生动力结构正在深刻变化，“新三样”的持续放量与人工智能等产业的崛起，共同构成了驱动行业向价值链高端攀升的核心引擎，预示着更高质量的结构性增长 [1]

2025年GDP增长的结构性分析 - 2025年GDP增长5% 是在房地产开发投资连续两年下跌(2025年下跌17.2%)的背景下实现的 标志着经济增长动力已从房地产(历史占比约25%)切换至新赛道[2][4][7] - 增长重心清晰落在制造业与服务业 其中第三产业增速最高达5.4% 第二产业为4.5% 第一产业为3.9%[2][5] - 5%的增长是结构性的 是部分行业消退与另一部分行业崛起相互抵消后的净值 并非雨露均沾的普涨 这解释了为何个体体感与经济数据存在温差[23][24][25] 工业与制造业的强劲表现 - 规模以上工业增加值增长5.9% 其中制造业增加值增长6.4% 装备制造业和高技术制造业表现尤为突出 分别增长9.2%和9.4%[6] - 部分高端制造产品产量增长迅猛 新能源汽车产量增长25.1% 工业机器人增长28.0% 3D打印设备增长52.5%[4] - 出口结构升级 贸易顺差首次突破1.19万亿美元创历史新高 主要驱动力来自电动车、光伏、工业机器人、AI硬件等高端技术产品 而非传统加工或服装[8][12][13] 宏观经济环境与资产表现 - GDP平减指数为-1.1% 表明经济存在通缩压力 名义增速(3.9%)低于实际增速(5.0%) 与居民收入增长乏力、传统资产贬值的体感相匹配[16][18][19][21][22] - 全球地缘政治动荡加剧安全担忧 推动资金流向避险资产 2025年国际金价涨幅达70% 2026年1月最高触及4900美元/盎司[51][52][53] - AI革命催生对电力的庞大需求 连带推动铜、银、铝、锂等导电金属材料价格大涨 商业航天板块也因大国博弈下的国家安全逻辑自11月起开启大涨[53][54] 产业趋势与投资方向 - 经济增长已进入由AI革命驱动的产业升级新阶段 新能源、光伏、AI硬件、机器人等高端技术行业是增长主线 相关从业者收入丰厚[26][43][44][57] - 投资市场呈现显著分化 即便大盘接近4200点 也并非所有股票上涨 热点集中在主流赛道 这预示着存量财富结构分化的开始[30][32][33][34] - 未来的增长是“定点精准供暖”而非“中央空调式普涨” 参与新经济的方式是“人进去”或“钱进去” 但需深入分析 不存在躺着赚钱的机会[39][40][41][45][46] 时代转折下的风险与机会 - 2026年是风险与机会并存的时代 风险源于美元霸权疲软及美国为抵抗衰落采取的一系列动作 机会则来自AI革命下的产业升级[55][56][57] - 时代处于新旧秩序交替期 旧秩序正在坍塌而新秩序尚未完全建立 将惩罚“在旧世界最后一个离场”和“在新世界最后一个进场”的两种人[47][48][60][61][62] - 资产配置策略需系统性调整 应避免过度集中单一老资产 需进行多元化配置以对冲风险 并动态跟随宏观事件、经济发展和供需关系进行调整[63][64][66][78][79]

涉及的行业与公司 * **行业**：餐饮供应链行业 [1] * **公司**：怡海、安井食品（A股及港股）、锅圈、芭比、立高、千味央厨、味之香、千禾味业 [1][7][8][13] 核心观点与论据 行业趋势与拐点 * 餐饮行业贝塔（整体需求）已企稳，结构性增长与淘汰并存，地方特色餐饮（如贵州酸汤、五指毛桃锅底）崛起，传统定制化门店（如外卖粥铺、小吃小炒类）面临压力，预示餐饮需求拐点或将到来 [1][3][4] * 餐饮供应链龙头企业经营改善已领先于行业整体贝塔复苏，通过赋能小B业务、满足大B端新零售渠道需求来把握结构性增长点 [1][5] * 从2025年第三季度开始，龙头供应链公司已表现出显著的阿尔法（个体超额收益）优势，收入与业绩端均有改善迹象，价格战失灵导致费用不再继续加大 [2] 个股推荐逻辑与基本面 * **核心推荐逻辑**：个股经营改善、1月旺季备货数据因春节错期影响表观较好、未来餐饮需求贝塔向上的期权，三者叠加使得龙头公司估值及股息组合具吸引力 [1][6] * **怡海**：2025年关联方收入下滑13%（占总收入30%），但第三方收入占比70%且预计2026年双位数增长，总体增速预计中高个位数，当前估值约16倍且有6%股息率，为首推标的 [1][8] * **安井食品**：主业增速拐点明确（10月份双位数增速），产品策略调整效果显现，2026年订货会未开导致备货错期影响，但实际经营策略带来正增长，A股估值19倍市盈率及4%股息率，港股15倍市盈率及5%股息率 [1][8][11] * **千味央厨**：铁锅焖面进入山姆会员商店，12月及第四季度经营稳健正增长，春节期间大客户（如百胜）有上新规划，预计2026年收入加速至10%左右且业绩弹性更高，春节后将推出贴近年轻人的C端新品牌（涵盖米面及肉制品），下半年东南亚市场产能投放并与当地大型连锁客户（如泰国麦当劳、新加坡必胜客）深化合作 [3][16] * **味之香**：近期推出“靖哥哥家庭店”新店型（目前苏州一家店），日销约4000元，毛利率约40%，规划让加盟商一年回本，对2026年展望积极，新店型逻辑带来市场弹性可观 [14][15] * **千禾味业**：因2025年基数特别低，加上备货错期，使得2026年1月份数据弹性较大，可作为春节备货弹性较大的品种参与 [13] 公司业务策略与展望 * 公司（未具名，可能指安井）在2026年业务策略调整为“积小胜为大胜”，推出众多小新品应对市场困难及大单品开发完毕的挑战，产品调整效果在10月开始的旺季显现，主业收入从3个点提升到8个点，加上烘焙业务贡献3个点，总体收入呈双位数增长 [3][8][9] * 公司未来值得期待的贝塔因素：餐饮市场向上拉动收入弹性；食品端CPI温和上涨迹象若明确，公司提价将带来业绩弹性和估值突破，目前费用端已有退减迹象 [10] 其他重要内容 * **八笔公司**（可能为“锅圈”笔误或代称）：从2024年底被推荐，在2024年第四季度至2025年第三季度逐季加速实现收入和业绩增长，特别是在2025年第二季度外卖大战期间，单店预期修复超出预期达5个点以上，目前目标市值预计在90-100亿之间 [12] * 餐饮供应链龙头通过设计菜单、提供开店建议、产品策略和经销商扶持政策等方式赋能小B业务，助其降幅收窄或恢复正增长 [5] * 龙头公司在大B端受益于新零售渠道对特色新品需求增加，催化了参控企业商超定制化渠道收入弹性 [5]

全球手游市场概况 - 2025年全球手游市场收入为823亿美元，同比增长1.3% [1] - 其中海外市场收入为698亿美元，同比增长2% [1] - 市场整体进入平稳发展阶段 [1] 中国手游发行商整体表现 - 收入排名前30位的中国手游发行商在全球共获得233亿美元收入，与2024年基本持平 [1] - 其收入合计占全球前100名发行商总收入的35% [1] - 中国厂商通过长线运营、品类创新与精细化发行保持整体竞争力，发展重点从规模扩张转向把握结构性增长机会 [4] 头部厂商与经典产品表现 - 腾讯继续位居全球手游发行商收入榜首 [1] - 旗下《王者荣耀》年收入超过20亿美元，同比增长5% [1] - 腾讯新作《三角洲行动》收入同比大幅提升，成为公司年度收入增长的重要动力 [1] 新兴赛道与结构性机遇 - 合成类手游赛道全球市场规模同比增长95%，达到24亿美元 [2] - 全球策略手游收入同比增长20%，超过200亿美元 [2] - “SLG+X”的玩法融合趋势进一步明确 [2] 代表性公司及产品增长 - 点点互动年收入增长87%，升至中国发行商收入榜第二位，主要受《Tasty Travels: Merge Game》和《Whiteout Survival》推动 [2] - 柠檬微趣因合成品类产品收入增长明显，公司年收入提升165%，排名升至第四 [2] - Florere Game发行的《Last Z: Survival Shooter》和《Dark War:Survival》带动公司收入大幅增长，首次进入发行商收入榜第六位 [2] - 叠纸网络的《恋与深空》年收入增长44%，达5.5亿美元 [3] - 库洛游戏的《鸣潮》收入同比增长66%，带动发行商排名提升 [3] - 巨人网络新品《超自然行动组》推动公司年收入实现翻倍增长，进入发行商收入榜 [3] - 海彼游戏凭借《Archero 2》和《Capybara Go!》首次进入年度出海收入榜 [3] 出海手游表现 - 点点互动的《Whiteout Survival》继续位居出海手游收入榜第一，年海外收入超过16.5亿美元 [3] - 2025年出海手游收入榜中共有8款产品为新入围，包括《Merge Cooking》、《Lands of Jail》等 [3]

核心观点 - 公司2025年全年包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，第四季度包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，在当前宏观环境下增长表现稳健 [1] - 公司通过在不同区域市场执行差异化战略，构建了一个兼具爆发力、稳定性和长期潜力的增长模型，其结构性增长特质是市场定价中可能缺失的关键一环 [1] 整体经营数据 - 2025年全年包裹量达301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 2025年第四季度包裹量达84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量达9200万件 [1] 东南亚市场战略与表现 - 东南亚市场是驱动增长的核心引擎，已从投入开拓期进入规模效应释放的收获期 [1][4] - 第四季度在东南亚实现包裹量24.4亿件，同比增长73.6%；全年实现包裹量76.6亿件，同比增长67.8% [3] - 高增长印证公司已步入凭借市场领导地位获取溢价的阶段，成为电商生态中不可或缺的合作伙伴 [3] - 与TikTok Shop等关键平台达成合作（如为iPhone 17系列提供专属配送），锁定高端订单并树立“可靠”品牌形象 [3] - 运营底盘持续加固：东南亚干线自有车辆净增1400辆，自动化分拣线数量大幅增加134套至413套，前瞻性布局产能以保障服务品质并控制成本 [4] 中国市场战略与表现 - 中国市场是夯实利润与服务质量的压舱石，公司正在进行“精耕细作”的战略调整 [1][5] - 第四季度在中国实现包裹量58.9亿件；全年实现包裹量220.7亿件，同比增长11.4% [5] - 持续开拓高价值业务：积极发展散单及云仓等增值服务，截至2025年12月底在中国累计开设173个云仓 [5] - 高度注重科技提效：持续投入自动化设备与无人配送技术，截至2025年12月底，网点自动化设备数量较同年6月底提升26%，投入无人物流车达1000辆 [5][6] - 该战略旨在打磨一个更健康、更具韧性、能持续产生科技与服务溢利的核心业务基本盘，决定公司整体的财务稳定性和长期价值底线 [6] 新市场战略与表现 - 新市场承载着未来的增长潜力与长远发展空间，是公司从“东南亚龙头”迈向“全球重要物流玩家”的重要桥梁 [1][7] - 第四季度新市场包裹量达1.3亿件，同比增长79.7%；2025全年新市场包裹量达4.0亿件，同比增长43.6% [6] - 高增长证明了其“商流深度绑定+精准解决本土物流痛点+代理分利”商业模式具备强大的可复制性 [6] - 规模扩张未牺牲服务质量：例如在巴西当地权威消费者评价平台Reclame Aqui获得8.2分高分，跻身最高评分档，为长期深耕奠定用户基础 [7] 全球战略协同与启示 - 公司展示了一种适应数字经济时代全球扩张的新范式 [9] - 东南亚的规模效应反哺技术与运营经验，中国的“精耕”锤炼盈利模型与科技方案，新市场的成功验证了整个系统的可输出性，三者形成强大的战略协同与能力闭环 [9] - 对于投资者而言，需要以更全局、更长期的视角评估这个正在重塑全球物流格局的独特玩家 [9]

文章核心观点 - 2025年中国奶粉市场在新生儿数量持续承压的背景下逆势回暖 行业从规模竞争迈向结构性增长的新阶段 其核心驱动力是乳企转向价值深耕、低线市场潜力释放以及国家生育补贴等政策红利 而非市场容量扩张 [4] 市场表现与业绩分化 - 2025年上半年国内奶粉市场整体回暖但业绩分化 伊利、健合集团、澳优乳业等企业婴幼儿配方奶粉板块实现营收与利润双增 [5] - 伊利股份奶粉及奶制品业务收入同比增长14.26% 婴幼儿奶粉零售额实现双位数增长 市场份额达到18.1% 首次跃居中国市场第一 [5] - 蒙牛奶粉业务实现2.46%的增长 [5] - 健合集团上半年营收同比增长5.2%至70.2亿元 其婴幼儿营养与护理业务营收达25.0亿元 同比增长2.9% [5] - 健合旗下合生元奶粉在中国内地销售额同比增长10.0% 大幅超越行业0.2%的整体零售增幅 其在超高端细分市场份额从12.9%提升至15.9% 创历史新高 [5] - 澳优乳业上半年营收38.87亿元 同比增长5.6% 净利润同比增长24.1% 其羊奶粉业务市占率稳居进口羊奶粉榜首 高端牛奶粉品牌海普诺凯在电商渠道销售额同比增长近60% [5] - 外资品牌如达能中国专业特殊营养业务销售同比增长12.9% [6] - 飞鹤、贝因美等部分头部企业业绩仍承压 显示行业复苏存在结构性分化 [6] - 易观分析报告指出 2025年婴幼儿奶粉零售市场规模增速有望回升至5%左右 消费升级成为关键驱动力 [6] 增长驱动因素：价值深耕与下沉市场 - 行业竞争从“流量争夺”转向“价值深耕” 主流乳企将资源集中于高端化、功能细分化的产品创新 [7] - 家长关注点从“安全”基础诉求延伸至“消化吸收”“脑部发育”等功能细分领域 并愿为有临床验证的高品质产品支付溢价 [7] - 低线城市及农村市场消费升级成为新增量 2025年上半年三线以下城市高端奶粉销售增速高于一二线城市 [7] - 企业通过优化成本结构、提升供应链效率、深化会员数字化运营等方式改善盈利水平 例如澳优EBITDA同比增长29.7% 远超营收增速 [7] 政策红利注入动能 - 2025年7月28日发布的《育儿补贴制度实施方案》明确 自2025年1月1日起对符合规定的3周岁以下婴幼儿每年补贴3600元 分析测算显示该政策每年可释放约324亿元育儿资金 部分将直接流入奶粉消费 [8] - 2025年8月5日国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》 宣布从当年秋季起免除公办幼儿园学前一年保教费 与育儿补贴形成“0-3岁补现金、3-6岁降支出”的组合拳 实质性降低家庭育儿成本 [8] - 政策公布后奶粉板块股价普遍上涨 估值修复明显 [8] - 政策影响可能重塑行业格局 对补贴敏感度更高的低线市场将加速奶粉企业的渠道下沉与产品服务绑定 [8] 未来展望与行业趋势 - 短期内政策适配与渠道深化是关键 乳企需建立弹性供应链并打通“政策-补贴-产品-服务”闭环 [9] - 产品创新继续向细分功能与全龄营养延伸 婴幼儿奶粉竞争进入“精准营养”阶段 特配粉需求增长 同时儿童奶粉、孕妇及中老年营养品等品类正快速崛起 [9] - 数字化转型与深度消费者运营愈发重要 乳企需构建覆盖内容科普、会员服务的数字化体系 从产品供应商向健康服务伙伴转型 [9] - 在监管趋严、成本上升的背景下 行业集中度有望进一步提升 头部企业优势将更加明显 [9] - 未来市场将从人口驱动的规模增长 转向价值驱动的结构性增长新阶段 [9]

行业核心观点 - 2025年中国白酒行业处于“三期叠加”的深度调整阶段，行业泡沫被挤压，矛盾显性化，2026年被视为行业在阵痛中重构秩序、探寻新生的关键转折点 [1] - 行业调整的根源是一场静默而深刻的“消费代际革命”，核心挑战是从“企业主导”向“消费者定义价值”的艰难转身 [2] - 展望2026年，行业有望迎来周期性出清的底部，但复苏将是以“品质、品牌、文化”为核心的价值回归与结构性增长，而非简单的V型反弹 [3] - 穿越周期的未来赢家，属于能坚守品质、与新一代消费者共情、并有智慧推动品牌国际化的企业，下一个黄金时代将建立在被消费者真心认可的价值基石之上 [6] 2025年行业现状与特征 - 市场呈现“量价齐跌，费用上升”的特征，行业产量在一季度同比下降7.2%，为连续第八年收缩 [1] - 超过半数的企业营业额与营业利润双双下滑，行业平均存货周转天数长达900天，渠道库存压力巨大 [1] - 价格体系出现大面积“价格倒挂”，其中800—1500元价位带成为重灾区，主销价格带从300—500元向100—300元市场下沉 [2] - 飞天茅台散瓶批发价在2025年跌破2000元心理关口，被视为一个清晰的时代信号 [1] 市场挑战与结构性变化 - 终端需求疲软，商务宴请与礼品需求显著收缩，依靠政务消费和投资属性拉动的粗放增长时代已结束 [2] - 年轻一代消费者（85后、90后及Z世代）追求情感价值、个性表达和健康悦己，对传统酒桌文化与高昂品牌溢价敬而远之 [2] - 消费趋势转向“轻酒”体验，即更低度、更利口、更具创意和性价比的产品 [2] - 行业面临从“企业主导”向“消费者定义价值”的根本性转变挑战 [2] 2026年行业展望与发展路径 - 随着政策影响边际减弱、消费场景稳步修复，2026年白酒行业报表有望出清改善，上行拐点将逐步清晰 [3] - 行业主旋律将是“控速提质，行稳致远”，头部酒企经营重点从追求渠道压货增长转向帮助经销商去库存、稳定价格体系和保障现金流 [5] - 厂商关系将从博弈转向“价值共同体” [5] - 数字化将贯穿全产业链，从柔性生产创新到以即时零售为代表的渠道变革，效率与体验的提升将成为核心竞争力 [5] 未来增长的核心驱动力 - **年轻化**：要求企业进行价值逻辑重塑，通过产品、营销和文化的全面革新与年轻人建立情感共鸣，例如开发适配独酌、朋友小聚场景的“轻”产品，并拥抱即时零售、直播带货等新渠道 [4] - **国际化**：需要从“产品出口”升级为“品牌出海”和“文化出海”，针对海外市场开发适应性产品，利用跨境电商和社交媒体触达目标消费者，并通过参与国际赛事、举办品鉴会来讲好中国白酒的故事 [5] - 茅台冰淇淋、酱香拿铁等创新试水，其意义在于证明了传统巨头敢于打破边界、与年轻消费者对话的姿态 [4]

核心观点 - 景顺首席投资总监Mike Shiao发布2026年亚洲股票投资展望 预期亚洲股票将受益于美元下跌、全球宽松货币政策及估值吸引力 看好其把握短期周期机遇和长期增长趋势 [1] - 尽管人工智能短期存在波动 但其仍是亚洲地区的结构性增长主题 下一阶段增长将由AI现实应用推动 [1][2] - 亚洲市场展现出多元化驱动因素及投资机会 中国、印度、韩国、中国台湾地区及东盟市场均存在特定机遇 [2][3][4] - 整体而言 亚洲股票估值吸引 盈利增长强劲 且亚洲（日本除外）股票较已发展市场存在折让 [4] 亚洲市场整体展望 - 受惠于区内主要市场的政策、强劲的内需以及由AI驱动的创新发展 亚洲股票于2025年表现稳健 [1] - 预期美元将持续下跌 此趋势向来有利于亚洲股票 [1] - 全球货币政策环境有望保持宽松 继而推动投资者从美国市场换马至估值更吸引的亚洲经济体 [1] - 考虑到盈利前景改善、流动性状况利好以及结构性改革持续推进 看好2026年亚洲股票 [1] - 亚洲拥有庞大的内需市场及不断发展的创新体系 结构性驱动因素（例如强劲的内需、改革势头及技术转型）继续利好亚洲韧性 [4] 人工智能（AI）投资主题 - 软件、硬件及基建行业近期的估值调整反映出投资者的强烈兴趣 但应用层面的利好尚未完全展现 [1] - 下一阶段的增长将受AI现实应用推动 健康护理、金融、制造业及电子商务等行业的加速采纳有望释放更多收益并推动生产力增长 [2] - 亚洲的竞争优势在于其庞大的数据生态系统 具成本效益的人才库和受政府支持的数码策略 这将有助推出可扩展性AI解决方案 [2] - 倾向于拥有明确的货币化路径、专有技术及整合能力 能够将AI融入企业整体部署的公司 [2] - 预期对AI的采纳可能成为整个亚洲地区盈利增长及估值调整的关键驱动因素 [2] 中国市场 - 受结构性增长动力及政策重点明确的支持 对中国前景持乐观态度 [2] - 国内消费仍是关键支柱 于2021年至2024年期间贡献约60%的经济增长 随着收入增加和健康护理、教育及长者护理等服务业扩张 有关趋势将更加明显 [2] - 产业整合正在减轻制造业供过于求的问题 继而允许龙头企业利用先进的技术及资源实现持续增长 [2] - “十五五”规划强调 中国致力于在核心科技实现突破 发展先进的制造业及新兴产业 例如半导体、绿色能源及量子计算 从而减少对外国供应链的依赖 [2] - 受高水平对外开放推动 产业升级加速且消费者市场不断变化 有望为投资者带来大量新机遇 [2] 印度市场 - 印度股市2025年的升幅落后亚洲整体及全球同侪 但预期2026年将迎来转折 [3] - 消费及投资趋势稳定 支持当地经济指标持续改善 [3] - 政府于近期下调商品及服务税（GST）及早前削减个人所得税 有望减轻家庭税务负担并刺激消费 预期此等措施的效果将于明年显现 [3] - 消费品行业（包括汽车、旅游及珠宝）可望受惠于利好政策及收入增加 故蕴藏投资机遇 [3] 韩国及中国台湾地区市场 - 韩国及中国台湾地区均受惠于科技术周期的持续（尤其是高频宽存储器及半导体）推动市场估值调整 [3] - 预期两者将继续受惠于AI应用需求不断上升 故有望迎来长期产能增长 [3] - 韩国加速推进企业管治改革 借此增强股东价值 此次改革有望增加派息 吸引长期投资者 巩固韩国作为一个更具吸引力且对投资者更加友好的市场地位 [3] 东盟市场 - 东盟市场的投资机会及估值仍然吸引 [4] - 新加坡受惠于流动性充裕加上政府实施积极政策 致力释放估值偏低的行业及资产类别价值 仍然备受瞩目 受利好的政策支持 新加坡经济前景稳定 [4] - 马来西亚继续吸引全球半导体及科技硬件公司 而且年轻人口占比高 收入不断增加 电子产品实现结构性出口增长 [4] - 菲律宾有望受惠于在城市化、年轻人口及海外汇款带动下形成的利好金融状况及稳健的私人消费 为长期经济增长奠定坚实基础 [4]