[T相ab关le报_R告e：portInfo] 《中东地缘影响或持续，主抓结构性机 会》 益 周 报 《投资者风险偏好有望恢复提升》 ——2026 年 04 月 08 日 《油气等能源具备投资价值》 ——宏观固收周报（20260413-20260419） [Tabl主e_要Su观mm点ary] 证 券 研 究 报 告 [T日ab期le_Industry] : shzqdatemark 2026年04月22日 | 固 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 定 | | | | | | | | [T分ab析le师_Author] | 张河生 | : | 收 | Tel: | 021-53686158 | 益 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | 周 | 编号: | SAC | S0870523100004 | 报 | | [T相ab关le报_R告e：portInfo] | 《中东地缘影响或持续，主抓结构性机 | | | | | | | 会》 | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 04 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势缓和投资者风险偏好有望恢复提升，A股或迎来估值修复，可关注硬科技、高端制造、贵金属和有色金属资源品等方向；债市方面2026年中国央行仍可能降息，当前10年国债收益率在1.80%左右有长期投资价值；大宗汇率方面美元或走弱，原油之外的大宗商品价格可能恢复性涨价 [14] 根据相关目录分别进行的总结 股票市场表现 - 美股三大指数上涨，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化4.44%、3.36%与2.96%，恒生指数小幅上涨0.66% [5] - A股绝大多数板块下跌，wind全A指数变化 -2.25%，多类指数均下跌；从板块风格看，沪市与深市蓝筹和成长均下跌，北证50指数也下跌；从行业表现看，30个中信行业4个上涨26个下跌，通信与医药领涨，涨幅大于2.0% [6][7] 债券市场表现 - 中国国债各期限品种收益率涨跌不一，10年期国债期货主力合约上涨0.03%，10年国债活跃券收益率提升0.27 BP至1.8199% [8] - 美债收益率曲线整体下移，截至2026年4月3日，10年美债收益率变化 -9 BP至4.34% [9] 汇率市场表现 - 美元微涨0.02%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 -0.11%、0.42%与 -0.40%；美元兑人民币汇率下降，美元兑离岸人民币汇率降至6.8764，美元兑在岸人民币汇率降至6.8803 [10] 大宗商品市场表现 - 黄金价格上涨，伦敦金现货、COMEX黄金期货、上海金现货和期货均上涨；原油价格下跌，布伦特原油期货价格下跌3.14%至109.77美元/桶 [11] 重要事件 - 美国与伊朗8日暂时停火，拟谈判两周，伊朗公布10项停战条款主要内容，霍尔木兹海峡将在两周内安全通航 [12] - 美国3月非农新增17.8万人超预期，私人部门新增18.6万人较2月恢复，政府部门减少0.8万人；3月失业率为4.3%较上月略有下降，劳动参与率为61.9%较2月略微下降 [13]

核心观点 - 资本市场将聚焦五个提升，市场短期以稳为主，中期更可能回归震荡上涨特征 [1][5] - 市场展现出韧性，A股在两会期间及外围波动中表现稳健 [5][33] - 市场关注点将随一季报业绩期临近而向业绩端倾斜，并以业绩为推动进行结构性行情 [5][34] 市场回顾 - **指数表现**：近5个交易日（3月6日-3月12日），重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.50%，创业板指收涨3.13%，沪深300收涨0.86%，中证500收涨0.61% [2][6] - **市场成交**：两市统计区间内成交12.2万亿元，日均成交额达2.44万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少2396.37亿元 [2][13] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，电力设备、煤炭、农林牧渔行业涨幅居前，而石油石化、国防军工、有色金属行业跌幅居前 [2][23][26] 宏观经济数据 - **通胀数据**：2月CPI同比上涨1.3%、环比上涨1.0%，主要受春节错月低基数及假期消费需求恢复影响；2月PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，同比降幅继续收窄，电子、服务消费机器人等新动能领域价格呈现积极变化 [2][27] - **贸易数据**：1-2月出口同比增长21.8%，较2025年显著回升，原因包括基数走低以及新动能领域在竞争优势或退税政策支撑下的高景气 [2][30] 政策动向 - **资本市场“五个提升”**：吴清主席提出“十五五”时期资本市场建设将实现五个方面新提升，包括市场更具韧性稳健、制度更加包容适配、上市公司质量更高结构更优等 [2][33] - **具体举措**：将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准以支持新产业、新业态、新技术企业；优化再融资机制，便利中长期资金参与并突出“扶优、扶科”导向 [33] 市场策略与行业机会 - **短期市场判断**：资本市场或延续震荡走势，但中期更可能回归震荡上涨特征 [5][34] - **关注业绩**：伴随3月末及一季报业绩期临近，市场关注点将进一步向业绩端倾斜 [5][34] - **行业投资机会**： 1. **算力板块**：政策部署超算集群建设、云厂商资本开支有望延续景气及Agent普及推升算力需求 [5][36] 2. **电力设备领域**：政策部署算电协同叠加市场对储能需求预期抬升 [5][36] 3. **资源品板块**：地缘局势有待明朗、资源安全重要性抬升叠加“反内卷”政策推进 [5][36]

市场历史表现与规律 - 历年两会前市场上涨概率较高，上证指数、沪深300、万得全A在会前20个交易日的上涨概率分别为76.2%、66.7%、85.7%，平均涨幅分别为1.8%、1.9%、3.6%[19] - 历年两会后市场同样大概率上涨，三大指数在会后20个交易日的上涨概率均为61.9%，平均涨幅分别为3.1%、3.5%、3.8%[20] - 两会前小盘风格明显占优，05年以来小盘风格指数上涨概率接近90%[20] - 两会后价值风格胜率提升，国证价值指数会后上涨概率为66.7%，高于国证成长指数的57.1%[20] - 行业层面，两会前后顺周期板块表现更佳：会前资源品（如钢铁、有色金属上涨概率85.7%）胜率高；会后地产链（地产上涨概率76.2%）和消费（美容护理上涨概率71.4%）上涨概率大[20] 当前市场状况与展望 - 春季行情自2月初延续，26/02/03至今上证指数、沪深300、万得全A涨幅分别为3.7%、2.3%、5.2%[13] - 节后市场成交放量，全A日均成交额从节前一周的2.1万亿元升至2.4万亿元；杠杆资金由净流出转为净流入，本周日均融资净买入达258.7亿元[13] - 当前多重因素支撑行情延续：国内宏观政策积极；特朗普访华预期提振风险偏好；资金面重回增量，节后一周融资余额净增加776亿元[28] - 结构上建议均衡配置，阶段性关注资源品、地产白酒等顺周期板块，同时在科技中重视AI应用[29]

核心观点 - 春季行情仍在延续，多重积极因素支撑下，结构上建议均衡配置，科技中重视 AI 应用，并关注资源品、地产白酒等[1] - 历年两会前后市场上涨概率较高，且顺周期行业胜率更高[1] - 两会前后市场表现与政策预期有关，政策及预期变化往往对行情产生重要影响[1] 市场近期表现与春季行情 - 自去年12月中旬以来春季行情逐渐展开，2月初以来行情延续，26/02/03至今上证指数涨跌幅为3.7%/近一周涨跌幅为2.0%，沪深300为2.3%/1.1%，万得全A为5.2%/2.7%[1][13] - 节后市场成交重回放量，本周全A日均成交额较节前一周的2.1万亿元升至2.4万亿元[13] - 杠杆资金由节前明显流出转为流入，节前一周日均融资净买入为-149.3亿元，而本周日均净买入达258.7亿元[13] - 历史上春季行情多数在两会前结束（占比接近六成），但牛市中（如07年、16年、17年、19年、25年）行情可持续至两会后[1][14] 两会前后市场历史规律（基于2005年至今数据） **市场层面** - 两会前市场上涨概率较大：上证指数、沪深300、万得全A在两会前20个交易日的上涨概率分别为76.2%、66.7%、85.7%，涨幅均值分别为1.8%、1.9%、3.6%[19] - 两会期间市场表现相对平淡，各大宽基指数上涨概率均在五成左右[19] - 两会后市场同样大概率上涨，且涨幅或相对显著：三大指数在两会后20个交易日的上涨概率均为61.9%，涨幅均值为3.1%、3.5%、3.8%[20] **风格层面** - 两会前小盘风格明显占优，上涨概率接近九成[20] - 两会后小盘指数上涨概率降至五成，价值风格相对成长胜率有所提升，国证价值指数两会后上涨概率为66.7%，高于国证成长指数的57.1%[20] **行业层面** - 两会前后顺周期板块表现往往更佳[2][20] - 两会前资源品上涨概率更高：钢铁、有色金属、公用事业、基础化工等行业上涨概率均排名前列[2][20] - 两会期间消费板块往往更具韧性：美容护理、食品饮料、商贸零售等行业上涨概率在六成左右[2][20] - 两会后地产链及消费上涨概率较大：地产上涨概率为76.2%、美容护理为71.4%、建材为66.7%、建筑装饰为66.7%[2][20] 市场规律背后的驱动因素 - 宏观层面：两会前政策预期升温、融资交易活跃；两会期间预期兑现，市场情绪平复；两会后政策加速落地叠加高频数据季节性上行，推动乐观预期[3][23][24] - 产业层面：两会前后资金围绕产业政策布局，历年两会报告中提及的重点产业（如19年半导体、21年碳中和、22年煤炭、23年国企改革、25年低空经济）往往成为当年投资热点[3][24] 当前市场展望与配置建议 **支撑春季行情延续的因素** - 国内宏观政策面延续积极，两会后增量政策落地有望加快[3][28] - 特朗普访华预期及近期美国最高法院宣布关税违宪，提振市场风险偏好[3][28] - 资金面重回增量：节后杠杆资金明显流入，本周融资余额累计净增加776亿元；年初险资有望成为市场重要增量资金[3][28] - 中长期看，随着宏微观基本面修复扩散及居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场[3][28] **行业配置建议** - 结构上行业轮动或加快，均衡配置为佳[3] - 科技成长依然值得重视，AI行情有望从硬件向应用端扩散[1][29] - 阶段性关注顺周期板块：资源品（受益于国内反内卷政策、全球流动性宽松、地缘政治及新兴需求）[3][29]；地产（近期上海放松限购、一线城市二手房成交回暖）[29]；消费（扩内需有望成为两会重点，基本面出现改善迹象，如飞天茅台散瓶批价自1月初低位回升）[29]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升，中证A500指数上涨1.4% [1] - 场内跟踪中证A500指数的ETF涨超1% [1] - 历史数据显示，A股在春节后往往迎来高胜率窗口，指数上涨概率显著提升 [1] 板块与概念表现 - 锂矿概念快速拉升 [1] - 稀土永磁概念表现活跃 [1] - 油气股反复走强 [1] - 影视院线概念走弱 [1] - 春节假期期间，全球主要资产呈现普涨态势，AI与资源品成为市场焦点 [1] 中证A500相关ETF成交情况 - 有9只中证A500相关ETF成交额超1亿元，2只超58亿元 [1] - A500ETF基金早盘成交额为68.51亿元 [1] - A500ETF华泰柏瑞早盘成交额为58.76亿元 [1] - A500ETF基金现价1.262元，涨跌幅为1.2611%，换手率18.13% [2] - A500ETF华泰柏瑞现价1.340元，涨跌幅为1.36%，换手率13.26% [2] - 中证A500ETF现价1.269元，涨跌幅为1.52%，换手率15.25% [2] - A500ETF南方现价1.318元，涨跌幅为1.31%，换手率9.69% [2] - A500ETF易方达现价1.291元，涨跌幅为1.49%，换手率8.26% [2] - A500ETF嘉实现价1.274元，涨跌幅为1.35%，换手率8.20% [2] - 中证A500ETF富国现价1.317元，涨跌幅为1.39%，换手率4.35% [2] - A500ETF龙头现价1.264元，涨跌幅为1.53%，换手率3.07% [2] - A500指数ETF现价1.241元，涨跌幅为1.47%，换手率2.43% [2]

市场整体表现 - A股市场在春节长假后首个交易日（2月24日）呈现量价齐升、资金入场意愿强烈的态势，主要指数全线高开、放量走强，市场交投活跃度显著提升 [1][2] - 市场结构出现显著分化，呈现“冰火两重天”格局，油气、有色、化工等资源品板块全线走强，而影视院线、AI应用等题材则显著回调 [1][2] - 市场表现符合节前乐观预期，主要驱动力包括假期期间海外科技股上涨、地缘风险推升避险资产价格以及AI产业催化密集释放 [2] 市场结构特征与驱动逻辑 - 盘面呈现清晰的“资源品+科技成长”双轮驱动格局，领涨板块包括油气能源、贵金属等资源板块，以及AI算力、半导体、机器人等硬科技赛道 [2] - 科技成长板块内部表现分化，人形机器人、半导体、AI应用等板块表现不及预期，而资源品板块表现相对更强 [2] - 部分机构认为市场主线正在逐步切换，投资机会聚焦于具备确定性的产业趋势，主要围绕两大核心逻辑：AI算力与硬科技、资源品 [3] 机构对科技主线的观点 - 看好AI算力与硬科技，认为全球AI资本开支进入上行周期，国内算力建设需求刚性，光模块等核心环节订单饱满，半导体设备材料的投资逻辑持续强化 [3] - 投资机会将更聚焦于能够看到实际订单、具备明确商业化路径的细分领域，如机器人和国产算力 [3] - 部分机构对科技板块保持相对谨慎，认为其近期震荡幅度偏大，多空分歧突出，不适合在当前阶段重仓参与，需等待市场情绪更稳定、主线更清晰 [4] - 建议布局科技股应更具甄别力，优先关注有业绩支撑或产业趋势确定性强的算力基础设施、人形机器人产业链及AI在工业、智能驾驶等领域的应用，对前期涨幅过高、纯概念驱动的主题投资保持谨慎 [5] 机构对资源品主线的观点 - 看好资源品板块，地缘风险为黄金等避险资产提供支撑，工业金属方面，全球制造业周期修复带来结构性需求，而铜等主要品种供给端长期受限，供需紧平衡有望支撑价格中枢上行 [3] - 在地缘风险支撑下，叠加全球流动性宽松预期，贵金属、石油、有色、化工等资源品板块具备持续的上涨驱动力 [3] - 部分机构更看好有色金属与石油能源板块的阶段性投资机会 [4] 机构后续配置与操作策略 - 机构普遍采取“均衡配置、灵活应对”的态度，具体策略包括均衡配置科技与资源双主线，选取以科技主线为核心的双创指数增强基金，并以与大宗商品相关的基金产品进行资源板块配置 [5] - 部分机构坚持防守反击思路，等待价值股的均值回归机会，更看好2024年9月以来没有明显表现的低估值板块 [4][5] - 在短期操作上，部分机构选择先观望、不急于出手，等待市场情绪充分消化、指数和板块走出更清晰走势 [5] - 具体调仓操作包括逢高减持部分前期涨幅过大的纯概念AI股，将仓位向有订单支撑的算力硬件品种和有色ETF倾斜，同时保留部分现金 [5] 其他潜在机会 - 在“科技+资源品”双主线之外，低估值价值股的均值回归机会、春季开工带动的涨价行情，也可能成为资金轮动的方向 [6]

核心观点 - 保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 计划小幅增配A股 同时最看好的境外投资品种是港股 黄金和美股也受关注 [1][2][3] 调查概况与资产配置导向 - 调查由银行保险资管业协会发起 共有127家保险机构参与反馈 包括36家保险资管机构和91家保险公司 调查突出“资产配置”导向 [2] - 股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [1][2] - 多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平 部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [2] - 权益投资信心指数显著上升 [1] 境内资产配置：股票与基金 - 64.86%的保险资管机构和62.63%的保险公司选择微幅或适度增加股票配置 [2] - 近半数保险机构计划在2026年小幅增配公募基金 [4] - 保险资管机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金 [4] - 保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金 [4] 境内资产配置：债券 - 多数保险机构对2026年债券市场持中性态度 [2] - 预计10年期国债收益率处于1.8%—1.9% 30年期国债收益率集中在2.2%—2.4% [2] - 超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%—2.5% 信用利差整体呈震荡趋势 [2] - 更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债 以及可转债 [2] - 期限选择上 10年期至30年期债券是主要配置方向 整体久期策略以基本维持现有不变为主 [2] A股市场展望与配置主线 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 并计划小幅增配A股 [1][4] - 保险机构认为将重点对新质生产力和景气修复这两条主线进行配置 [4] - 企业盈利修复和流动性环境被认为是影响A股市场的主要因素 [4] - 在板块方面 更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板 [4] - 在行业方面 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等 [4] - 在投资主题方面 关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药等 [4] - 新质生产力主线是核心关注点 聚焦有真实技术突破、能兑现业绩的科技创新与高端制造领域 [5] - 景气修复主线将重点关注盈利有望底部反转的顺周期方向 如化工、新能源(储能)等领域 [5] - 在“慢牛”和结构性行情共识下 预计科技成长和资源品两条主线将贯穿全年 [5] - 科技成长主线建议关注AI产业链、高端制造 [6] - 资源品主线建议关注以铜、铝、锡为代表的工业金属 以及以稀土、锂为代表的战略资源 [6] 境外资产配置 - 2026年保险机构最看好的境外投资品种是港股 黄金投资和美股投资也受到较大关注 [1][3] - 半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [3]

市场环境与行情特征 - 2024年初市场变得“难做”，并非不涨，而是涨跌节奏难以把握，板块轮动速度极快[3] - 行情形态从2023年的普涨转变为2024年的显著分化，资金向有实质业绩支撑的领域集中[5] - 市场呈现“长期乐观，短期震荡，结构分化”的格局，主线方向不会直线拉升[12] 行业与公司表现分化 - AI算力、光模块、存储芯片等行业订单可见度高，例如订单已排到年底，业绩扎实[5] - 部分AI应用、无核心技术的机器人公司等概念性板块，股价波动剧烈，涨跌迅速[5] - 港股市场出现显著回调案例，例如智谱单日下跌22%，MiniMax单日下跌13%[6] - 拥有实际订单的“卖铲人”类型公司，如华工科技，股价表现更为稳定[8] 投资策略与持仓调整 - 投资需聚焦于有订单、有业绩、能落地的真龙头，而非仅靠概念和情绪支撑的标的[10] - 投资者需审视自身持仓成本，高成本持仓在波动中更易陷入被动[11] - 应避免满仓操作，为市场波动预留资金，把握后续机会[12] - 具体行动上，建议检查持仓，将仓位向有订单、能落地的方向集中[13] - 操作节奏上，应避免追高，在震荡市中采取“涨多敢卖，跌多敢买”的策略[14] - 投资需要保持耐心，着眼于中长期大行情，避免因短期波动而丢失筹码[15]

国际局势与地缘政治 - 俄罗斯首都莫斯科的伏努科沃、多莫杰多沃、茹科夫斯基和谢列梅捷沃机场的飞机起降实施限制，以确保证飞行安全 [2][3] - 俄防空部队击落了11架飞往莫斯科的无人机 [4] - 俄罗斯总统普京表示，发展“三位一体”核力量是绝对优先事项，并将大规模加强陆海军，全面提升各军兵种能力，加快研发先进武器系统 [5][6] - 阿曼外交大臣表示，美伊下一轮谈判将于26日在瑞士日内瓦举行，各方正积极努力推动最终协议的达成 [7][8] 大宗商品市场动态 - 今晨开盘，现货白银价格日内涨逾2%，报86.28美元/盎司 [10][11] - 纽约期银主力合约站上86美元/盎司，日内涨超4% [11] A股市场展望与投资主线 - 分析人士认为，节后A股出现恐慌性下跌的可能性较小，甚至有望迎来结构性上涨行情 [12][13] - 春节前A股三大指数下跌为节后开盘腾出了缓冲空间，节后出现多头恐慌性抛售的可能性很小 [13] - 美国最高法院裁定特朗普加征关税行为违法，这对美股和A股构成短期利好，因美国进口商可能获得关税退还，中国出口商关税压力减轻 [13] - 该裁决及其引发的限制美国总统滥用行政权力的预期，会对风险资产尤其是非美资产形成利好，A股短期外部环境相对友好 [14] - 尽管特朗普政府宣布自2月24日起对全球商品加征10%的关税，但该条款最长期限仅150天且需国会批准，难以支撑长期大规模关税体系 [14] - 春节后首个交易日，A股三大指数下跌的可能性较小，甚至有可能上涨，主要得益于国内外政策偏暖及对一季度经济增长和企业利润修复的积极预期 [14] - AI、半导体等科技主线依旧清晰，黄金等资源品板块的长期上涨逻辑也未改变 [13] - 国内政策提前发力，1月社融超预期，M1和M2增速较去年12月继续加速，未来货币政策还会发力，专项债和特别国债提前发力有望带动基建投资增速回升 [15] - 特朗普可能在3月底访华，中美关系阶段性向好的概率有所提升 [15] - 假期期间港股机器人板块表现突出，但AI概念股与传统科网股走势分化，投资者对算力基础设施前景持续看好 [15] - 美国最高法院裁决落地后，美国政府关税手段可能受限，平均有效关税税率有望下降，出口依赖型企业业绩存在反弹可能 [16] - 油气和黄金板块被持续看好，因特朗普政府强化对海外资源与能源战略掌控的意图未变，且AI科技革命将导致新能源材料和部分绿色金属供应短缺 [16] - A股的上涨动力主要来自AI、半导体和资源型企业，AI应用落地后，应用领域的科技型企业可能成为领涨龙头 [16] - 操作上建议关注港股市场表现对A股的映射，3月两会期间指数层面预计以稳为主，期指建议波段操作 [16] - 个股和板块选择上，建议围绕新兴产业和未来产业布局，如集成电路、工业母机、新能源、低空经济、量子科技及具身智能等 [16]