热轧板卷价格走势 - 2025年热轧板卷价格走势相对平缓 呈现区间震荡局面 价格重心逐步下移 [1] - 6月份市价或再次跌至新的震荡区间 时间节点在端午节后 [1] - 预计6月热轧板卷或继续保持下跌走势 价格逐步跌出4月以来形成的震荡区间 [2] 供需关系分析 - 2025年热轧板卷市场保持高产模式 供应较需求增速更加明显 供需差距呈现喇叭口扩大局面 [1] - 2025年1-4月热轧板卷总产量达到11094.7万吨 较2024年同期增加8.36% [1] - 5-6月在成本偏低背景下 钢厂生产存在利润空间 企业生产热情较高 带动市场供应压力攀升 [1] - 热轧板卷需求表现疲态 内需与外需均较为低迷 [1] 宏观影响因素 - 国际宏观面消息扰动不断 越南、印度等多个国家对中国热轧板卷产品加收关税 制约出口 [2] - 国内围绕粗钢减产以及促消费等消息 初期对行情有提振 但消息面转淡后价格回归基本面 [2] - 6月份贸易局势不确定性依然存在 国内消息面进入真空期 难以对市价形成提振 [2] 价格下跌原因 - 淡季来临带动供需矛盾不断升级 [2] - 能够提振行情的消息面因素逐步减少 [2] - 国内消息进入真空期 国际消息不确定性增加 [2] - 多方因素共同作用下 热轧板卷价格底部支撑松动 市价大概率显著下滑 [2]

全球贸易格局分析 进口市场格局 - 2024年全球进口总额为24.75万亿美元 美国以3.36万亿美元进口额位居第一 占比13.57% [1][2] - 中国大陆进口额2.59万亿美元 占比10.45% 叠加香港地区后合计占比达13.3% 与美国基本持平 [1][2][4] - 德国(1.42万亿美元 5.76%) 英国(8159.73亿美元 3.3%) 荷兰(8116.33亿美元 3.28%)分列第三至第五位 [1] 出口市场格局 - 2024年全球出口总额24.43万亿美元 中国大陆以3.58万亿美元出口额居首 占比14.64% [5][6] - 美国出口额2.07万亿美元 占比8.45% 德国(1.68万亿美元 6.89%) 荷兰(9213.6亿美元 3.77%)紧随其后 [6] - 中国香港(6455.4亿美元 2.64%) 台湾地区(4743.7亿美元 1.94%)均进入出口前十强 [6] 中美贸易影响力对比 - 中国在出口市场领先优势显著(14.64% vs 8.45%) 反映其在全球供应链中的核心地位 [5][6] - 进口市场中美份额接近(13.57% vs 13.3%) 形成消费市场的双极格局 [2][4] - 中国通过"进口市场+供应链地位"形成双重制约力 他国难以完全倒向任何一方 [6][7] 全球贸易体系特征 - G2格局确立 中美在进出口领域各具优势 形成相互制衡 [5][7][9] - 多数国家采取平衡策略 难以承受与任一大国脱钩的代价 [7] - 中国制造业影响力远超美国 14.64%的出口占比支撑其反制能力 [6][7]

有色金属周报(锌) 多空僵持，沪锌区间整理 2025年5月26日 宏源期货研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 宏观：中美贸易关系缓解，关税影响暂告一段落。 | | | |  | 原料端：维持趋松预期，目前国内炼厂原料库存27天左右， | | | | | 海外矿山虽有扰动，但影响较小。4月进口锌精矿大量到 | | | | | 港，进口矿达49万吨，部分OZ矿已运至国内，Kipushi矿 | | | | | 试单销售，Gamsberg、Antamina矿亦有招标，紫金矿业在 | | | | | 俄控股的Kyzyl-Tashtyg铅锌矿将取消原定于6月暂停运营 | 随着关税风波暂告一段落，锌价 | | | | 的计划，公司将维持矿山正常运转，矿端持续宽松。 | 走势回归基本面逻辑，当前锌市 | | |  | 成本利润：近期随着锌价重心下移，矿端对TC继续上调 | 供强需弱，库存处于相对低位， | | | | 意愿不高，预计6月TC调涨空间相对有 ...

中美贸易关系 - 中美贸易紧张关系缓和有望支撑二季度外贸韧性，但未来经贸磋商前景仍存较大变数[1] - 截至5月12日，美国对中国输美商品累计加征关税达145%，中国对美国反制性关税达125%[1] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明同意大幅降低双边关税并建立磋商机制[2] 外贸表现 - 4月中国对美出口同比减少21%，进口下降14%，但对东盟出口同比增长21%，对印度出口增速连续两月超20%[2] - 4月中国整体出口增速8.1%，高于市场预期的2%，工业增加值同比增长6.1%，超预期5.5%[2] - 4月货物贸易项下跨境资金净流入649亿美元创历史同期新高[2] - 5月新兴产业EPMI回升1.6个百分点至51.2，出口订货指数大幅回升10.8个百分点至49.5%[2] 工业与科技发展 - 4月高技术制造业和数字产品制造业增加值同比增速达10%，高于工业整体6.1%的增速[3] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池产量分别增长38.9%、61.8%、33.4%[3] - 4月高新技术产品和机电产品出口同比分别增长6.9%和10.5%[3] - 1-4月高技术服务业投资累计同比增长11.3%，其中信息服务业投资增长40.6%[3] 基建投资 - 1-4月基建投资（不含电力）累计同比增长5.8%，与上月持平[4] - 1-4月政府债融资累计增加4.85万亿元，同比多增3.59万亿元[4] - 新增地方政府专项债累计发行1.19万亿元，同比增长65%，完成限额进度27.1%[4] 金融市场表现 - 4月末万得全A较低点反弹7.1%，人民币即期汇率较低点升值1.2%-2.2%[5] - 4月外资净增持境内债券109亿美元，下旬转为净买入境内股票[6] - 4月银行即远期结售汇顺差增至166亿美元，代客远期净结汇未到期额增幅扩大至153亿美元[7] - 4月收汇结汇率环比上升6.9个百分点至57.4%，远期结汇套保比率升至8.6%[7] 经济数据 - 4月工业增加值同比增速回落1.6个百分点至6.1%，制造业增加值增速回落至7.1%[9] - 4月社会消费品零售总额同比增速回落至5.1%，低于预期的5.5%[9] - 1-4月固定资产投资累计同比增速回落至4%，房地产开发投资跌幅扩大至10.3%[9] - 4月家用电器、文化办公用品、通信器材零售额同比分别增长38.8%、33.5%、19.9%[10] 房地产行业 - 4月商品房销售面积和金额同比分别下降2.1%和6.7%，销售均价同比转降4.3%[11] - 房企到位资金同比跌幅扩大至5.3%，居民中长期贷款减少1231亿元[11][12] - 房地产开发投资同比下降11.3%，降幅较上月扩大1.3个百分点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限，5、6月倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA承压运行，本次下跌受需求减弱影响，若无新利好，短期国内PTA市场或将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，供需格局有利好支撑，但短线涨幅过快或有回调 [3] - 短纤区间震荡，价格近强远弱，5 - 6月终端淡季及上游装置春检结束会增加上下游压力 [4] - 白糖震荡运行，国际市场对巴西中南部有增产预期，国内市场因素多空交织，需关注食糖消费、进口情况及ICE糖价走势 [4][5] - 苹果高位震荡，产区走货较前略慢，低库存下预期价格维持高位区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观重点信息 - 特朗普减税法案在众议院通过将交参议院审议，计划未来十年减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出，将美国债务上限提高4万亿美元 [9] - 欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，服务业PMI意外大幅下跌至48.9，拖累综合PMI降至49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月22日中国棉花价格指数14621元/吨，较上个交易日上调54元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上个交易日持平 [9] - 2025年5月22日棉花仓单总量11757(-14)张，其中注册仓单11409(-46)张，有效预报348(+32)张 [9] - 截至5月初，巴西2025年度新棉采摘未启动，总产预期395万吨，4月出口棉花23.9万吨，本年度累计出口量238.3万吨 [9] - 5月22日出疆棉公路运输价格指数为0.1311元/吨·公里，环比下跌1.35%，预计短期内运价指数窄幅波动 [9] PTA - 截止2025年5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比 - 10.5%，同比 + 7.68% [9] - 截至15日国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比 - 0.35%，同比 + 4.68%，产量为129.67万吨，较上周 - 0.54万吨，较去年同期 + 9.7万吨 [9][10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比 - 2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比 - 4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比 + 0.95% [13] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周 - 1.32%，其中一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周 - 1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周 + 0.33% [13] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30% [11] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，行业现金流平均 - 361.60元/吨，环比跌86.41% [11] 白糖 - 印度2024/25榨季食糖期末库存预计480 - 500万吨，截至5月15日产量2574万吨，较上榨季同期减少580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨，2025/26榨季产量或反弹 [12][13] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计印度产量2609万吨，巴基斯坦产量574万吨，全球产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [13] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨，1 - 4月份进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%，2024/25榨季截至4月进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18% [14] 苹果 - 截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓 [15] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [5][15] 各品种重要数据跟踪 - 包含棉花、棉纱价格走势，内外棉、棉纱价差变化，PTA期货价格、现货加工费、负荷、聚酯产能利用率走势，乙二醇产能利用率、港口库存，白糖仓单数量、ICE基金原糖持仓数据，苹果主产区冷库出货量、剩余变化量趋势图等 [22][25][28][33][41][44]

汇率市场动态 - 5月以来美元兑离岸人民币汇率从4月的7.42元震荡下跌至5月21日的7.2元以下 [1] - 人民币汇率受中美贸易局势缓和、国内稳增长信号及美联储政策预期影响 [1] - 市场对中国经济和资产信心提升支撑人民币汇率 [1] 中美贸易谈判影响 - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后美元指数升至101以上，离岸人民币升至7.2元以内 [2] - 恒生指数涨2.98%，恒生科技指数涨5.16%，纳斯达克指数涨超4% [2] - 市场担忧美方后续操作可能破坏会谈共识，如对华为昇腾芯片的出口管制调整 [2] - 渣打预测短期美元对人民币可能下行至7.17-7.18，长期取决于中国经济和谈判进展 [3] 国内货币政策调整 - 5月20日1年期LPR降至3%，5年期LPR降至3.5%，均下调10个基点 [4] - 六大国有银行等下调存款利率，1年定期利率首次跌破1%，3年及5年利率下调25个基点 [4] - 央行此前下调政策利率0.1个百分点引导商业银行调整 [4] - LPR与存款利率同步下行有助于稳定银行净息差并降低融资成本 [4] 美联储政策动向 - 美联储5月7日维持利率在4.25%-4.50%区间，为年内第三次暂停加息 [6] - 多位官员表态不急于降息，旧金山联储行长强调保持政策灵活性 [6] - 达利欧认为美联储不应降息，高利率环境下人民币短期承压 [6] - 若美国经济走弱引发降息且中国基本面改善，人民币可能企稳或升值 [6] 行业与市场反应 - 人工智能和高端制造等行业热度提升提振市场信心 [5] - 货币政策宽松可能短期压制人民币，但中长期有助于资金流向实体经济和资本市场 [5] - 投资者可通过芝商所美元/离岸人民币期货合约对冲汇率风险 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约或受新棉丰产限制涨幅，5、6月倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA承压运行，受需求减弱、供需转弱预期影响，若无新利好，短期市场将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，供需格局有支撑，但短线涨幅过快或回调 [3] - 短纤区间震荡，价格近强远弱，5 - 6月终端淡季及上游装置春检结束会增加上下游压力 [4] - 白糖震荡运行，国际有增产预期，国内多空因素交织，关注食糖消费、进口及ICE糖价走势 [4][5] - 苹果高位震荡，节后市场按需采购，出库较好，库存低，但需关注宏观风险 [5] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月21日中国棉花价格指数14567元/吨，较上日上调17元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上日持平，5月21日棉花仓单总量11771(-41)张 [9] - 截至5月17日当周，埃及棉花净签约出口390吨，环比减75.9%，装运量236吨，环比减92.9%，2024/25年度累计签约出口量约3.3万吨，较去年同期减28.6% [9] - 截至5月15日全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减31.86万吨，减幅7.67% [9] PTA - 截至2025年5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比-10.5%，同比+7.68% [8] - 截至15日国内PTA周均产能利用率74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%，产量129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨 [10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比-2.42%，一体化装置产能利用率61.98%，环比-4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比+0.95% [14] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周-1.32%，一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周-1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周+0.33% [14] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30% [11] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，行业现金流平均-361.60元/吨，环比跌86.41% [11] 白糖 - 印度2024/25榨季截至5月15日食糖产量2574万吨，较上榨季同期减580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨左右 [13] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计全球产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [14][15] - 2025年4月我国进口食糖13万吨，同比增7.57万吨，1 - 4月累计进口27.84万吨，同比减97.91万吨，降幅77.86% [15] 苹果 - 截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量195.10万吨，环比上周减33.76万吨，当前库存处近五年低值 [16] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.0 - 4.2元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2 - 2.5元/斤等 [16] 宏观重点信息 - 英国4月CPI同比上涨3.5%，为2024年1月以来最高水平，环比升1.2%，为2023年4月以来最大升幅 [9] - 金融监管总局等八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》，鼓励银行支持小微企业贷款到期接续，支持符合条件的小微企业挂牌上市 [9]

晨报 铁矿石 铁矿石：地产数据偏弱 矿价波动加剧 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 供应方面：外矿环比显著增加，整体同比降幅趋于收窄。5 月份是外矿发运旺季，主流矿 山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱。 需求方面：国内需求整体处于历史同期高位区，铁水环比回落至 244.8（-0.87），短期需 求端见顶，国内终端需求进入淡季，但当前钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水 将整体高位回落走势但下行斜率偏低，短期对价格影响程度尚不显著。 原材料：程 鹏 库存方面：从当前国内高企的需求水平来看，5 月份港口库存水平将保持相对平稳或偏向 于去化态势，但整体评估来看，库存整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供 ...

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]

◆ 棉花：震荡偏强 棉纺策略日报 简要观点 国内目前供需形势，4 月底商业库存只有 415 万吨，工业库存 95 万吨， 按照后面每月 65 万吨消费的话，到了 8 月底商业库存只有 155 万吨， 去年同期是 214 万吨，23 年炒作商业库存偏紧的年份是 163 万吨，显 然今年比 23 年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并 不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉 花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形 势，09 合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了 01 合约，新棉， 目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地 200 万亩，去年种植 番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至 750 万吨，新 年度供应或宽松了些，因此棉价涨幅受到限制。目前短中期棉价上涨高 度 14000-14100，中美贸易战缓和，5、6 月国内会抢出口的，6 月 30 日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上 涨，但是到了 7、8 月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不 顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧 ...