战略融资协议 - 公司与无极资本达成战略融资协议 通过定向增发配售约47.36亿股 每股价格1.15港元 募集资金54.46亿港元（约7亿美元）[1] - 认购股份相当于扩大后总股本的14.26% 无极资本具有中东主权基金背景 双总部设于香港和阿布扎比[1] - 融资资金将用于强化收储资金储备 推进多晶硅产能结构性调整 以及优化资本结构和补充营运资金[1] 资金用途与业务发展 - 资金重点投向三个方面：供给侧改革资金储备 硅烷气第二曲线发展 以及资本结构优化[1] - 硅烷气产能全球第一 主要用于半导体、光伏和锂电领域 旨在实现海外替代[1] - 公司颗粒硅成本与能耗优势显著 市占率有望稳步提升[1][2] 行业供给侧优化 - 硅料是光伏反内卷的核心环节 Q4供给侧优化可期 价格仍有向上空间[2] - 能耗管控加强 国家标准委收严硅料能耗标准 各地需在9月底报送能耗结果 高能耗产能或面临管控整改[2] - 产能收储与市场化减产并行 Q4枯水期企业开工率下降 低开工率导致单位折旧和费用上升 可能推动价格回升[2] 盈利与估值展望 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为-23.04亿元、12.76亿元和21.40亿元[2] - 基于2026年45倍PE估值 结合港元兑人民币汇率1:0.91 维持目标价2.22港元[2] - 行业自律效果良好叠加供给侧政策落地 公司盈利弹性较大 半导体和钙钛矿IPO可能贡献投资收益[1][2]

美股慢牛历史复盘 - 1982-1987年为消费驱动与动能奠基期，保罗·沃尔克高利率政策遏制通胀，里根政府推行减税、削减开支、放松监管等举措，美国经济摆脱滞胀，呈现高增长、低通胀态势，可口可乐、宝洁等必需消费品企业及福特、通用等汽车企业表现出色 [3] - 1988-1994年为新旧动能交替期，PC和服务器普及带动企业软件和通信设备投资加速，科技企业崛起，医疗保健行业受益于人口老龄化，医药企业加大研发投入 [4] - 1995-2000年为互联网大牛市，"信息高速公路"计划推动互联网和通信技术突破，雅虎、亚马逊等互联网企业迅速崛起，产业逻辑变为"泡沫驱动" [5] - 2001-2009年为危机十年震荡期，互联网泡沫破裂及企业会计丑闻后，低利率政策催生房地产繁荣，次贷危机导致金融体系受创，美股整体震荡下行，是慢牛进程中唯一负增长阶段 [5] - 2010年至今为科技巨头主导期，美联储长期量化宽松和零利率政策提供充裕流动性，苹果、微软等科技巨头成为美股上涨核心引擎，企业大规模股票回购推动股价上涨 [6] 美股慢牛底层原因 - 长期高增长低通胀的经济基本面是基础，里根政府供给侧改革和克林顿政府"信息高速公路"计划推动产业结构升级，四十余年美国GDP增长稳健，通胀被有效控制 [7] - 低利率周期与量化宽松提供直接动力，近40年美联储大多实行低利率政策，降低资产估值折现率，2008年金融危机和2020年疫情时实施量化宽松为股市注入巨量流动性 [9] - 企业盈利增长与大规模股票回购是特色，信息技术领域持续研发突破，SEC放宽回购限制后企业活跃回购，例如苹果公司2012-2023年间通过回购减少流通股提升每股收益，2009-2019年标普500回购规模不断上升，科技行业占大部分 [12] - 养老金作为关键投资者贡献显著，401k计划与IRA账户推出后退休资产规模爆发式增长，养老金持股周期一般超5年，大幅降低市场波动率，成为市场稳定器 [12] - 被动资金规模壮大支撑慢牛，标普500ETF开启被动投资新时代，投资风格从"选股时代"进入"选赛道时代"，推动产业公司股价上涨形成良性循环 [13] A股慢牛格局初现 - 无风险利率下行带来充裕流动性，10年期国债收益率从2018年的3.83%高位持续降至当前的1.85%，处于历史低位，提升权益资产性价比，引发"存款搬家"现象，资金从银行流向资本市场 [14] - 企业盈利周期拐点渐近，2025年半年度报告显示非金融企业盈利增速约1.5%，AI算力等新兴产业崛起，DeepSeek等大模型带动寒武纪等AI芯片企业盈利快速增长，内需改善是经济与企业盈利改善主因 [17] - 资本市场改革优化市场生态，政策推动险资、社保基金等中长期资金入市，2025年7月财政部调整对国有商业保险公司考核方式，退市标准趋严淘汰不良企业，ETF产品规模提升为投资者提供多元工具 [21]

**行业与公司** * 行业涉及传统制造业（钢铁 煤炭 建材 玻璃 玻纤 水泥 焦炭 氟化工 有机硅 化纤 钛白粉）和新兴制造业（光伏 锂电 新能源汽车 互联网电商 集成电路制造 安防设备制造 电磁化学品 逆变器）[1][5][6][11][15][18] * 公司层面提及申万分类的157个行业上市公司 作为底层供给侧跟踪框架的数据基础[12] **核心观点与论据** * 反内卷政策于2024年7月提出 2025年二季度加速推进 旨在解决传统和新兴制造业的产能过剩问题[1][4] * 当前处于第三轮产能周期下行期的末期（自2021年下半年起已近4年）各行业分化明显[2] * 与上一轮供给侧改革相比 本轮涉及行业更广（新增光伏 锂电 新能源汽车 互联网电商等）成因更复杂（传统行业因房地产需求不振 新兴行业因地方政府产业竞争和新玩家涌入）[5] * 评估行业表现需关注三个指标：工业增加值（量） PPI（价格）和产能（气泡大小）[6] * 部分传统行业（如黑色金属 建材）已量价齐跌 而新兴行业（如新能源汽车制造）则面临以价换量的负循环[6] * 本轮政策更多以行业自律为主（各行业协会和工信部牵头）约束力较弱 产能去化斜率将更为平缓[8] * 需求背景与上一轮不同 缺乏类似棚改货币化的强需求刺激 需配合需求侧动作[7][8] * 行业走出内卷竞争有三条路径：政策催化正常周期行业盈利 打破以价换量行业的负循环 需求好转后通过制度约束避免再度内卷[9][10] * 价格是最核心的跟踪指标[10] **其他重要内容** * 构建了基于157个申万行业的供给侧跟踪框架 从当前供给能力（产能利用率 库存）和供给变化趋势（资本开支）等维度筛选关键指标[12] * 评估行业表现需关注三个维度：企业参与意愿（亏损企业数量占比 利息保障倍数） 长期坚持能力（集中度变化趋势 国企数量占比） 产能去化阻力（资本开支 政府补助力度变化趋势）[11] * 通过资本开支结构和盈利状况（毛利率 亏损企业数量占比）推断行业扩张激进程度[13] * 筛选供给底部行业的方法：要求低产能利用率 低库存和低资本开支（过去10年分位数处于3分点以下）[14] * 供给底部行业进一步区分拐点左侧（盈利极度恶化需出清 如建材 普钢 水泥 钛白粉 化纤 有机硅）和右侧（毛利率和产能利用率边际好转 如仿生化学品 玻璃玻纤 氟化工 逆变器 化学制药 纺织家纺 电磁化学品 集成电路制造 安防设备制造）[15][16][17][18] * 新能源链中的一些细分方向仍处于左侧但进入中后半段[16] * 中药领域处于左侧最后半段[17]

核心观点 - 半导体竞争管控加剧背景下 国产半导体及AI芯片产业链迎来政策保护 技术突破和国产替代三重红利期 建议关注半导体材料企业[5] - 八部门联合发文推动汽车行业稳增长 2025年目标汽车销量3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 利好汽车材料产业链发展[6] - 化工新材料国产化空间广阔 整体自给率约56% 产业正迎来国产替代加速发展机遇期 关注光刻胶 高端工程塑料等细分领域龙头企业[10] - LAO装置投产高峰在即 2025年将形成产能投产高峰 到2026年国内LAO装置产能达158万吨/年 看好国内自主α烯烃产业链发展[13] - 受益于大炼化装置建设时间短和人工成本低等因素 国内乙烯 α烯烃和POE生产基建成本优势强 建议关注具备优势的龙头企业[15] 基础化工行业 - 上周申万基础化工指数上涨2.36% 跑赢大盘0.98个百分点 涨幅在申万一级行业中排名第12位[7] - 子板块涨幅前五分别为膜材料5.41% 磷肥及磷化工5.02% 氟化工4.58% 改性塑料4.23% 合成树脂2.76%[7] - 价格涨幅靠前品种包括NYMEX天然气6.29% 双酚A(华东)5.70% 苯酚(华东)4.23% 华东萤石粉(湿粉)4.06% 丙烯酸丁酯(华东)3.30%[8] - 供给侧有望结构性优化 关注供给压缩弹性较大板块包括有机硅 膜材料 氯碱和染料 代表企业有合盛硅业 兴发集团 东材科技等[8] - 消费新趋势下提升健康添加剂和代糖需求 食品添加剂行业景气有望复苏 关注百龙创园和金禾实业等龙头企业[10] 石油石化行业 - α烯烃产业集中度较高 北美占全球专产总产能62% 前五大生产商合计占据全球专产产能86%[12] - 需求端北美是最大消费市场占比35.8% 其次为东北亚21.6%和西欧14.3% 用于聚乙烯及聚烯烃弹性体共聚单体的α烯烃占比最高达67%[12] - 2024年国内POE表观消费量44万吨几乎全部依赖进口 同期EVA消费量139万吨进口量仅占31% 国产替代空间巨大[13] - 乙烯成本为控制α烯烃及POE成本关键 国内POE装置基本都依托于大炼化基地 成本控制起到很大追平作用[14] - 建议关注具备进口乙烷制乙烯优势的卫星化学和万华化学 布局新材料业务的中国石油和中国石化 以及具备知识产权优势的鼎际得[15] 财经要闻 - 商务部将出台住宿业高质量发展和铁路与旅游融合发展等系列特色文件 形成政策组合拳[17] - 1-8月全国一般公共预算收入148198亿元同比增长0.3% 其中税收收入121085亿元同比微增0.02% 非税收入27113亿元同比增长1.5%[17] - 1-8月全国一般公共预算支出179324亿元同比增长3.1% 中央支出26570亿元同比增长8% 地方支出152754亿元同比增长2.3%[18] - 美联储如期降息25个基点 将联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 为年内首次降息[18] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨14点涨幅0.37%收于3876点 深成指上涨1.16% 创业板上涨1.95%[20] - 同花顺行业板块中收红板块占比57% 收红个股占比45% 涨超9%个股101只 跌超9%个股4只[21] - 行业涨幅前五分别为小家电4.47% 风电设备3.99% 电机Ⅱ3.80% 电池3.62% 家电零部件Ⅱ3.53%[24] - 行业跌幅前五分别为贵金属-2.36% 航海装备Ⅱ-2.14% 渔业-1.85% 电视广播Ⅱ-1.70% 饲料-1.68%[24] - 饮料制造板块下跌0.97% 大单资金净流出超3.3亿元 日线指标走弱[22]

今日（9月18日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）在水面下震荡，场内价格重挫 3.3%，值得关注的是，有色龙头ETF（159876）获资金实时净申购2100万份！ 资金或呈现越跌越买的态势！深交所数据显示，有色龙头ETF（159876）近5日累计吸金5023万元，拉 长时间来看，近20日累计吸金2.03亿元！截至9月17日，有色龙头ETF（159876）最新规模3.09亿元，创 历史新高！ 成份股方面，江西铜业、中孚实业、云南铜业跌超5%，跌幅居前，拖累指数表现，另一方面，海亮股 份、有研新材逆势飘红。 消息面上，北京时间9月18日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至 4.25%之间，符合市场预期。这是美联储自去年12月以来，时隔9个月的再度降息。 美联储如期降息，有色金属为何意外领跌？①鲍威尔"鹰派降息"定调：美联储主席表示，此次降息 是"风险管理决策"，而非长期宽松周期的开始。市场对连续降息的预期减弱，导致风险偏好降温；②美 元波动加剧：美元指数在降息后宽幅震荡并最终收涨，汇率不确定性削弱了以美元计价的大宗商品吸引 力。 不过业内人士仍指出，本次美联储降 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 建材行业整体呈现修复态势 盈利能力从底部改善 主要受益于价格触底回升和成本下降[1][15] - 水泥行业利润显著修复 但下游需求尚未好转 玻璃行业持续承压 玻纤板块需求回暖且盈利大幅提升[2][3][17] - 消费建材板块内部分化明显 龙头企业业绩向好 中小企业普遍承压[4][17] - 行业产能周期有望迎来拐点 地产后周期需求修复预期增强 建议关注三条投资主线[5] 建材板块整体表现 - 2025H1建材板块营业收入3055.3亿元 同比下降4.9% 但降幅较去年同期收窄8.14个百分点[1][15] - 归母净利润118.0亿元 同比增长43.7% 增速较去年同期提升104.80个百分点[1][15] - 毛利率19.9% 同比提升2.22个百分点 期间费用率13.9% 同比下降0.09个百分点[21][27] - 经营性现金流净额178.9亿元 同比多流入93.9亿元 现金流状况改善[29] 水泥板块 - 营业收入1796.0亿元 同比下降5.4% 占建材板块总收入58.8%[2][17] - 归母净利润42.9亿元 同比大幅增长903.8% 实现扭亏为盈[2][17] - 毛利率18.6% 同比提升4.29个百分点 期间费用率13.8% 同比上升0.31个百分点[21][27] - 水泥制造企业归母净利润43.9亿元 同比增长1098.5% 水泥制品企业亏损1.1亿元[41] - 经营性现金流净额126.5亿元 同比多流入61.1亿元[58] 玻璃玻纤板块 - 营业收入531.7亿元 同比增长0.9% 占建材板块总收入17.4%[3][17] - 归母净利润38.2亿元 同比增长13.0%[3][17] - 玻璃制造企业营业收入220.6亿元 同比下降18.1% 归母净利润5.3亿元 同比下降72.7%[3][72] - 玻璃制造毛利率11.7% 同比下降8.09个百分点[74] - 玻纤制造企业营业收入311.0亿元 同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元 同比增长127.0%[3][77] - 玻纤制造毛利率23.8% 同比提升5.06个百分点 期间费用率10.8% 同比下降2.9个百分点[78] 装修建材板块 - 营业收入727.6亿元 同比下降7.7% 占建材板块总收入23.8%[4][17] - 归母净利润37.0亿元 同比下降31.1%[4][17] - 毛利率24.0% 同比下降0.81个百分点[21] - 管材板块营业收入79.1亿元 同比下降13.4% 归母净利润0.53亿元 同比下降90.7%[88] - 防水材料板块营业收入179.4亿元 同比下降9.9% 归母净利润6.4亿元 同比下降39.0%[91] - 涂料板块营业收入60.9亿元 同比下降10.55% 归母净利润2.4亿元 同比增长27.96%[99] - 涂料板块毛利率31.0% 同比提升3.18个百分点[104] - 三棵树归母净利润4.4亿元 同比增长107.53% 兔宝宝归母净利润2.7亿元 同比增长9.7%[4][106] 投资建议 - 建议关注行业格局优异且受益于存量改造的优质白马标的 如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[5] - 建议关注受益于B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的 如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[5] - 建议关注基本面见底的周期建材龙头 如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价2.22港元 [9] 战略融资 - 与无极资本达成战略融资协议 通过定向增发配售约47.36亿股 每股1.15港元 [4] - 募集资金54.46亿港元（约7亿美元） 相当于扩大股份后总股本的14.26% [4] - 无极资本具有中东主权基金背景 双总部设于香港和阿布扎比 [4] 资金用途 - 强化收储资金储备 推进多晶硅产能结构性调整 [5] - 强化硅烷气第二曲线 以全球第一产能实现海外替代 应用于半导体/光伏/锂电领域 [5] - 优化资本结构 补充营运资金及偿还现有贷款 [5] 行业前景 - 硅料是光伏反内卷核心环节 Q4供给侧优化可期 [6] - 能耗标准收严 国家标准委发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性标准征求意见稿 [6] - 产能收储稳步推进 协鑫科技强化供给侧改革资金储备 [6] - Q4进入枯水期 各企业下调开工率 硅料价格仍有向上空间 [6] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测为-23.04/12.76/21.40亿元 [7] - 预计2026年营业收入191.43亿元（+34.12%） 2027年212.63亿元（+11.08%） [12] - 给予2026年45倍PE估值 基于港元:人民币1:0.91汇率 [7] - 颗粒硅成本+能耗优势显著 市占率或稳步提升 [7] 增长动力 - 半导体/钙钛矿IPO逐步启动 或贡献投资收益 [7] - 硅烷气业务打造新增长点 实现海外替代 [5] - 行业自律效果良好+供给侧政策陆续落地 盈利修复空间较大 [3]

指数表现与资金流向 - 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 兄弟科技领涨10.02% 星湖科技涨0.80% 梅花生物涨0.37% 海大集团领跌[1] - 畜牧ETF报价0.69元 近6天连续资金净流入合计2.18亿元 单日最高净流入9805.23万元 日均净流入3631.58万元[1] 行业政策动态 - 生猪产能调控座谈会要求25家头部猪企年底前合计减产100万头能繁母猪 月底前上报具体计划[1] - 政策推动行业去产能进入量化考核阶段 供给侧改革强化落地预期 优化行业竞争格局[1] 行业投资逻辑 - 生猪周期轮转与"反内卷"政策推动供给端优化 产能合理调减支撑猪价预期[2] - 具备养殖管理和成本优势的企业将保持较好盈利能力 行业整体利润水平趋于稳定[2] - 头部养殖企业财务压力释放 自由现金流大幅改善 支撑估值提升[2] - 牧原等企业推动海外战略 打开成长空间 优质企业红利属性增强[2] 指数成分结构 - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.57% 包括牧原股份、温氏股份、海大集团等企业[3] - 指数覆盖畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖业务上市公司[2]

中美芯片贸易管控升级 - 美国商务部工业与安全局修订《出口管理条例》 将32个实体列入管制名单 含23家中国公司 涉及半导体、生物技术、供应链物流等领域 目前已有超千家中国企业被列入该清单 [2] - 中国商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查 [1][2] - 芯片贸易管控加剧有利于中国国产半导体、AI芯片产业链迎来政策保护+技术突破+国产替代的三重红利期 建议关注半导体材料企业 [1][2] 汽车行业稳增长政策 - 工业和信息化部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [3] - 2025年目标实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% 汽车制造业增加值同比增长6%左右 [3] - 汽车行业作为化工品下游消费需求重要支柱产业 稳增长方案有利于保持整体下游需求稳定增长 利好汽车材料产业链发展 [3] 行业基础数据表现 - 上周沪深300指数上涨1.38% 申万石油石化指数下跌0.41% 跑输大盘1.79个百分点 申万基础化工指数上涨2.36% 跑赢大盘0.98个百分点 [4] - 子板块涨幅前五：膜材料5.41% 磷肥及磷化工5.02% 氟化工4.58% 改性塑料4.23% 合成树脂2.76% [4] - 子板块跌幅前五：炼油化工-1.50% 煤化工-0.66% 炭黑-0.37% 涂料油墨-0.13% 其他石化-0.10% [4] 商品价格变动 - 价格涨幅靠前品种：NYMEX天然气6.29% 双酚A（华东）5.70% 苯酚（华东）4.23% 华东萤石粉（湿粉/华东）4.06% 丙烯酸丁酯（华东）3.30% [4] - 价格跌幅靠前品种：TDI（华东）-5.04% 二氯甲烷（江苏）-4.56% 硝酸（98%/安徽）-3.45% 尿素（小颗粒含氮46%/华鲁恒升）-3.15% 涤纶POY（150D/48F）-1.74% [4][5] 供给侧优化投资机会 - 供给侧改革强化关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料 关注合盛硅业、兴发集团、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等代表企业 [6] - 供需格局偏弱关注具有相对优势品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种及龙头巨化股份、农药板块广信股份、润丰股份、江山股份等 [6] 需求驱动投资机会 - 新消费趋势提升健康添加剂、代糖需求 食品添加剂行业景气复苏 关注百龙创园、金禾实业等具备差异化竞争能力龙头企业 [7] - 化工新材料整体自给率约56% 国产替代加速发展 关注光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等领域龙头企业 如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等 [7]

农药行业与扬农化工电话会议纪要关键要点 行业周期性特征与当前阶段 - 农药行业呈现约5至6年周期性波动 受资本开支和需求变化驱动[2][6] - 当前处于下行周期末尾 始于2022年Q3 预计2025年Q2结束 历时近三年[2][7] - 行业已显现反转信号 价格触及十年低位 部分原药价格指数已反转[2][8] - 2025年Q2中国农药制剂出口在连续十个季度下滑后显著改善 除草剂同比大幅增长[2][8] - 美国农化品库存同比变动曲线在2025年Q2重新上穿0轴 与中国出口数据形成呼应[2][8] 供给端情况与政策影响 - 中国农药生产企业数量降至约1,600家 但仍有50%未进入化工园区[2][10] - 2021-2023年新增原药产能55万吨 约一半由上市公司投放 非上市公司实际落地仅约1/3 对市场供应冲击有限[10] - 供给侧改革措施持续实施 包括"一品一证"和"正风质检" 加速市场出清[12][13] - 上市公司在建工程和固定资产同环比曲线连续下跌近三年 2025年上半年固定资产未增长[12] 核心品种草甘膦动态 - 草甘膦作为最大原药品种 2022年后资本开支停滞 开工率从90%降至50%后修复至80%[3][14] - 2025年4月以来价格持续上涨 库存快速下降 去库幅度达70%[3][14] - 预计2026年开工中枢将高于2025年 价格趋势向好[3][14] 海外市场与巨头表现 - 科迪华 拜耳对2025年上半年业绩乐观并提升全年指引[3][15] - 巴斯夫认为除草剂修复明显 北美 南美和欧洲市场表现出色[3][15] - 先正达植保业务EBITDA同比增长34% 富美时对欧洲 中东 非洲及北美市场信心较强[16] 扬农化工公司表现与前景 - 扬农化工是创制药平台型公司 拥有自主筛选和改造化学活性化合物的能力[3][19] - 2024年中国自主创制年销售额超过1亿元的6个品种中 扬农化工占据3个[3][19] - 公司营收从2013年30亿元增至2022年159亿元 净利润从3.8亿元增至接近18亿元[17] - 预计2025 2026 2027年净利润分别为14亿 18亿和21亿元 估值约20倍[19] - 计划推进葫芦岛项目（优创一期及二期）并在杀菌剂领域布局[17][18] 润丰股份发展前景 - 润丰股份是中国出口第一大制剂企业 登记证数量接近3,000张[20][21] - Model C业务毛利率达30% 占比从30%增至40%[21] - 预计2025 2027年净利润分别为13亿 17亿和21亿元（不计汇兑影响）[21] - 目标估值25倍 2026年目标市值400亿元以上[21] 库存与需求波动影响 - 补库阶段采购需求可达正常水平130% 去库阶段可能仅为70%[2][9] - 补库是行业景气度变化信号 而非核心驱动因素[2][9] 行业整体展望 - 行业景气拐点已至 并有加速向上趋势[4] - 未来几年农药行业将迎来新一轮上行周期[11]