宏观政策基调：积极靠前发力 - 国家发改委、财政部、央行等多部委部署2026年经济工作，释放稳增长、扩内需、支持科技创新、稳楼市稳股市四大政策信号，推动“十五五”良好开局[1] - 各部委推动政策靠前发力，2025年12月底以来已提前下达2026年项目清单和投资计划，部分一线城市放宽限购，新增地方债券开始发行，“国补”政策全面启动[1] - 全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策，包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能等[2] - 中国人民银行工作会议指出，继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松[2] - 中泰国际首席经济学家李迅雷预计，2026年广义赤字规模将从2025年的11.86万亿元提升至12.45万亿元左右，广义赤字率从8.4%提高到8.5%[3] - 李迅雷预计，2026年全年可能降准25~50个基点，7天期逆回购利率可能下调10~20个基点[3] - 中信证券首席经济学家明明预计，2026年财政支出保持温和扩张，向“新基建”、科技创新等领域倾斜，货币政策延续“适度宽松”，有望推动GDP同比增长4.9%左右[4] 提振消费与扩大投资 - 全国发展和改革工作会议指出，提振消费要出实招，优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，加快清理不合理限制性措施[5] - 多措并举促进投资止跌回稳，充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模[5] - 全国财政工作会议指出，大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，积极扩大有效投资，加大对新质生产力等重点领域投入[5] - 全国商务工作会议指出，深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，加快培育服务消费新增长点，优化消费品以旧换新政策[5] - 全国住房城乡建设工作会议指出，2026年要高质量实施“两重”“两新”项目建设，力争完成改造各类燃气管道3万公里[6] - 2025年12月底，国家发改委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元[6] - 同期批复或核准多个重大基础设施项目，包括广州新机场、辽东半岛水资源配置工程等，总投资超过4000亿元[6] - 2026年消费品以旧换新政策明确，支持汽车、家电、数码产品和智能产品换新，按商品价格给予补贴[6] - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已向地方下达[6] - 上海财经大学校长刘元春表示，2026年是全方位扩内需的一年，会继续出台提振消费短期政策，推出重大标志性工程项目[7] 培育新兴产业与科技创新 - 全国工业和信息化工作会议指出，加快提升产业科技创新能力，攻克一批核心技术，做强一批制造业中试平台[8] - 培育壮大新兴产业和未来产业，打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业[8] - 支持人工智能攻关，有序开展卫星物联网等新业务商用试验，开展未来产业重点细分赛道创新任务揭榜挂帅[8] - 中国人民银行工作会议指出，完善结构性货币政策工具体系，加强对科技创新等重点领域的金融支持，高质量建设债券市场“科技板”[8] - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动运行，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，预计将形成超万亿投资规模[9] - 该基金已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等“硬科技”领域签署一批意向子基金和直投项目[9] - 2026年1月5日，北京市发布人工智能创新高地建设行动计划，目标通过两年时间，人工智能领域新增上市企业10家以上、独角兽20家以上，核心产业规模突破万亿元[9] - 工信部部长表示，2026年将实施发展壮大新兴产业打造新动能行动，聚焦集成电路等重点领域创建国家新兴产业发展示范基地[9] - 还将实施未来产业场景创新专项行动，聚焦量子科技、人形机器人、脑机接口、6G等领域[9] - 刘元春表示，持续构建创新驱动的增长模式是2026年经济工作的一条主线，聚焦现代化产业体系、科技自立自强等系统布局[10] 稳定房地产市场 - 全国住房城乡建设工作会议指出，2026年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给[11] - 结合城市更新、城中村改造盘活存量用地，推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房等[11] - 城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化政策，支持居民刚性和改善性住房需求[11] - 2025年12月24日，北京时隔4个多月再次优化调整房地产相关政策，进一步放宽住房限购政策[12] - 中指研究院预计，2026年库存量大的区域将严控新增土地供应，鼓励收购存量商品房[12] - 北上深等城市限制性政策有进一步优化空间，预计继续通过降低房贷利率、降低中介费用、加大房贷利息抵扣个税力度等方式降低购房成本[12] 稳定资本市场 - 中国人民银行工作会议指出，稳妥化解重点领域金融风险，完善金融市场监测指标体系[12] - 探索开展金融市场宏观审慎管理，建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用[12] - 2024年10月，央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具，首期额度分别为5000亿元和3000亿元[13] - 2025年，央行优化了这两项支持资本市场的货币政策工具，坚定支持发挥汇金公司“类平准基金”作用[13] - 远东资信研究院副院长张林表示，将稳定资本市场的工具转化为常备流动性供给机制，是对构建金融安全网的重要完善[13]

文章核心观点 2026年是“十五五”规划开局之年，国家多部委密集部署经济工作，释放出宏观政策靠前发力、提振消费与投资、大力培育新兴产业、稳定楼市与股市四大核心政策信号，旨在推动经济稳定增长，实现良好开局 [1] 积极宏观政策靠前发力 - 国家发展改革委强调加强政策衔接与预期管理，推动政策靠前发力以实现良好开局 [2] - 财政部2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、优化支出结构及加强财政金融协同 [2] - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，引导社会融资规模与经济增长相匹配，并促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 经济学家预计2026年GDP增长目标在5%左右，广义赤字规模将从2025年的11.86万亿元提升至2026年的12.45万亿元，广义赤字率从8.4%提高至8.5% [3] - 预计2026年全年可能降准25-50个基点，7天期逆回购利率可能下调10-20个基点 [3] - 另一观点预计2026年经济增速在4.9%左右，财政支出将向新基建、科技创新等领域倾斜，货币政策仍有降准降息空间 [4] 提振消费和稳投资 - 国家发展改革委提出提振消费需出实招，优化消费品以旧换新政策，扩大服务消费，并多措并举促进投资止跌回稳，发挥政府投资资金作用 [5] - 财政部强调坚持内需主导，大力提振消费并扩大有效投资，加大对新质生产力等重点领域投入 [5] - 商务部计划深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，培育服务消费新增长点，并发展数字、绿色、健康消费 [6] - 住房城乡建设部2026年将高质量实施“两重”“两新”项目，力争完成改造各类燃气管道3万公里 [6] - 政策已加快落地，国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，并批复总投资超4000亿元的重大基础设施项目 [6] - 2026年消费品以旧换新政策已明确，覆盖汽车、家电等产品，第一批625亿元超长期特别国债支持资金已下达 [6] - 专家建议扩内需需结合短期政策与中长期结构性改革，注重投资与人的发展结合，并改善企业盈利能力 [7] 大力培育新兴产业 - 工业和信息化部将加快提升产业科技创新能力，攻克核心技术，培育壮大集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，并支持人工智能、卫星物联网、具身智能、元宇宙等未来产业发展 [8] - 中国人民银行将完善结构性货币政策工具，加强对科技创新等重点领域的金融支持，并高质量建设债券市场“科技板” [8] - 国家创业投资引导基金正式启动，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，预计形成超万亿元投资规模，已在集成电路、量子科技等“硬科技”领域布局 [9] - 北京市发布人工智能创新高地建设行动计划，目标通过两年时间，新增人工智能领域上市企业10家以上、独角兽20家以上，实现核心产业规模突破万亿元 [9] - 工信部2026年将实施发展壮大新兴产业行动，创建一批国家新兴产业发展示范基地，并实施未来产业场景创新专项行动，聚焦量子科技、人形机器人、6G等领域 [9] - 专家指出构建创新驱动的增长模式是2026年经济工作主线，对中长期经济稳健发展至关重要 [10] 稳楼市稳股市 - 住房城乡建设部2026年将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，支持收购存量商品房用作保障性住房等，城市政府要用足用好调控自主权支持居民住房需求 [12] - 政策持续发力，北京已于2025年12月进一步放宽住房限购政策 [12] - 研究机构预计库存量大区域将严控新增土地供应，北上深等城市限制性政策有进一步优化空间，可能通过降低房贷利率、加大购房补贴等方式降低购房成本 [12] - 中国人民银行将稳妥化解金融风险，探索开展金融市场宏观审慎管理，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [13] - 央行2024年创设的支持资本市场两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款）首期额度分别为5000亿元和3000亿元，2025年已进行优化以坚定支持市场 [13] - 专家认为将稳定资本市场的工具转化为常备流动性供给机制，是对金融安全网的重要完善 [13]

有奖发票试点政策概览 - 财政部、商务部、国家税务总局明确将支持50个左右城市开展有奖发票试点工作，政策实施期为6个月 [4] - 试点城市可自行确定中奖发票最低票面额度（不低于100元）、中奖比例和奖项设置，单张发票奖项金额原则上不超过800元 [4] - 政策目标为激发消费需求、释放消费活力 [4] 政策背景与历史沿革 - 有奖发票并非新鲜事，早在2016年全面推行“营改增”之前，国税系统和地税部门就已开展相关工作 [5] - 2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》提出“探索开展有奖发票活动” [6] - 广东、江苏、浙江、北京等地近年都开展过有奖发票活动 [6] 地方实践案例与效果 - 江苏省于2026年1月4日开奖的第二期“加油江苏”有奖发票活动，随机产生3.1万张中奖发票 [6] - 特等奖共50份，奖金1万元（6000元现金和4000元消费券） [6] - 四等奖多达2.5万份，奖金200元（150元现金和50元消费券） [6] - 广东省是国内开展有奖发票活动较早、力度较大的省份之一，2022年曾发布《广东省进一步促进消费若干措施》在全省范围内开展 [7] - 针对汽车、家电、成品油等特定行业多次发出发票“红包” [7] - 2025年12月起针对零售、餐饮、住宿行业开展为期4个月的抽奖，消费者反馈中奖率较高 [7] - 广东省于2025年9月针对部分消费品启动有奖发票活动，带动家具家装行业2025年9月至12月开票量同比增长70%、开票金额同比增长90% [8] - 安徽省黄山市2025年分三期开展的“徽动消费·悦享黄山”有奖发票试点共吸引11.54万人次参与 [8] 政策意义与目标转变 - 有奖发票政策目标已从“强化征管”转向“提振消费”，反映积极财政政策正在发挥更大作用，为扩内需、促消费进行“精准滴灌” [11] - 政策着重从需求端发力，鼓励居民在日常消费主要场景（如购物、外出就餐、旅游住宿等）消费后取得发票参与抽奖 [11] - 活动不仅是短期刺激，更旨在引导消费者养成索取发票习惯，为长期提振消费打下基础 [11] 中央财政支持与资金安排 - 中央财政将投入“真金白银”支持试点城市，奖补资金分档安排 [12] - 超大特大城市不超过3亿元 [12] - 大城市不超过2亿元 [12] - 其他城市不超过1亿元 [12] - 试点城市应确保奖补资金重点投向与民生密切相关、消费带动效应显著的零售、餐饮、文旅等行业 [12] - 奖项设置需兼顾普惠性与针对性，均衡配置“大奖”、“中奖”、“小奖” [12] 实施建议与配套措施 - 应充分利用数字化手段开展活动，简化发票核验、抽奖和兑奖流程，确保高效和公开透明 [13] - 应建立财政、税务、商务等部门的联动机制，明确资金管理细则，确保奖补资金全额用于兑付消费者奖金 [13] - 应结合本地消费场景与人群特点，通过线上线下多渠道开展政策解读，同时引导经营主体规范开票 [13] 对税收征管与消费环境的积极影响 - 有奖发票活动能鼓励消费者索取发票，规范经营者发票开具和使用，维护纳税人合法权益，营造更加优良的税收营商环境 [9] - 提高开票率能有效堵塞税收漏洞，提升增值税的征收率和精准度，并为税务部门提供更真实、全面的交易数据 [10] - 消费者索票意识的提升，有助于构建“消费者监督、商家合规、税务高效”的良性循环，提升税收征管的透明度和效能 [10]

核心观点 - 深圳市登山户外运动协会作为行业枢纽 通过产品创新 场景拓展和全民参与三重路径激活户外运动消费潜力 并计划在“十五五”期间通过优化产业生态 强化可持续发展和培育新增长极来推动户外运动产业高质量发展 [1][3] “十四五”期间激活消费潜力的实践与成效 - 协会通过打造深圳十峰 鲲鹏径等全民IP 带动了装备购买 赛事参与 文旅配套等链式消费 [1] - 推动“体育赛事进景区 进街区 进商圈” 让户外消费融入日常生活场景 [1] - 拓展青少年户外教育 中老年康养徒步等细分市场 推动消费群体全民化 [1] - 实践印证了户外运动在释放服务消费潜力中的独特价值 并形成了“需求牵引供给 供给创造需求”的良性循环 [1] “十五五”开局推动高质量户外运动目的地建设的行动构想 - 优化消费供给结构 聚焦个性化 品质化 智能化消费趋势 举办破圈跨界赛事活动 将户外运动目的地打造成为山海共生运动文化季 [2] - 深化粤港澳大湾区协同 发挥深圳毗邻香港的核心优势 抓住港人北上红利 打造跨城户外消费走廊 让优质服务覆盖更广泛人群 [2] - 激活消费政策效能 协助政府落实消费促进政策 推动运动积分兑换户外用品等举措落地 [2] “十五五”期间户外运动产业高质量发展的核心规划 - 优化产业生态 持续完善行业标准体系 重点推进智慧户外建设 推动户外赛事 培训 装备销售等场景的数字化转型 [3] - 强化可持续发展 深化“安全 环保 理性”的户外理念 推广无痕山林原则 将生态保护融入户外运动全流程 同时推动绿色装备研发与应用 促进产业与自然和谐共生 [3] - 培育新增长极 重点发力青少年户外教育 专业赛事IP打造 跨境户外合作三大领域 计划扩大青少年成长计划覆盖面 打造具有国际影响力的鲲鹏勇士赛系列赛事 深化粤港澳大湾区及跨境户外交流合作 [3]

文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，国家多部委部署经济工作，释放出稳增长、扩内需、支持科技创新、稳楼市稳股市四大核心政策信号，并积极推动政策靠前发力以实现平稳开局 [1] 积极宏观政策靠前发力 - 国家发展改革委强调加强政策衔接与预期管理，推动政策靠前发力 [3] - 财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出、优化政府债券组合、提高转移支付效能、优化支出结构及加强财政金融协同 [3] - 中国人民银行表示将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，引导社会融资规模与经济增长相匹配，并促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 经济学家预计2026年GDP增长目标在5%左右，广义赤字规模将从2025年的11.86万亿元提升至12.45万亿元，广义赤字率从8.4%提高至8.5% [4] - 预计2026年新增专项债规模提高至4.8万亿元，超长期特别国债维持在1.8万亿元左右 [4] - 预计2026年全年可能降准25-50个基点，7天期逆回购利率可能下调10-20个基点 [4] - 货币政策延续“适度宽松”，降准降息仍有空间，有望推动2026年GDP同比增长4.9%左右 [5] 提振消费和稳投资 - 国家发展改革委提出提振消费需出实招，优化消费品以旧换新政策，并多措并举促进投资止跌回稳，充分发挥政府投资资金作用 [7] - 财政部强调坚持内需主导，大力提振消费并积极扩大有效投资，加大对新质生产力等重点领域投入 [7] - 商务部计划深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，并发展数字、绿色、健康等新型消费 [7] - 住建部2026年将高质量实施“两重”、“两新”项目，目标完成各类燃气管道改造3万公里 [8] - 政策落地迅速：2025年12月底，国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，并批复总投资超4000亿元的重大基础设施项目 [8] - 2026年消费品以旧换新政策已明确，覆盖汽车、家电、数码等产品，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金已下达地方 [8] - 专家指出扩内需需结合短期政策与中长期结构性改革，注重投资与消费结合，并改善企业盈利能力以增强经济内生动力 [9] 大力培育新兴产业 - 工业和信息化部将加快提升产业科技创新能力，培育壮大新兴产业和未来产业，重点领域包括集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药、人工智能、卫星物联网等 [11] - 中国人民银行将提升金融服务实体经济质效，加强对科技创新等重点领域的金融支持，并高质量建设债券市场“科技板” [11] - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，预计形成超万亿元投资规模，已在一批“硬科技”领域签署项目 [12] - 北京市发布人工智能创新高地建设行动计划，目标通过两年时间，实现人工智能领域新增上市企业10家以上、独角兽20家以上，核心产业规模突破万亿元 [12] - 工信部2026年将实施发展壮大新兴产业行动，创建国家新兴产业发展示范基地，并实施未来产业场景创新专项行动，聚焦量子科技、人形机器人、脑机接口、6G等领域 [12] - 构建创新驱动的增长模式是2026年经济工作主线，旨在为中长期经济稳健发展打下坚实基础 [13] 稳楼市稳股市 - 住建部2026年将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，支持收购存量商品房用作保障性住房等，并支持居民刚性和改善性住房需求 [15] - 政策持续发力：北京已于2025年12月24日进一步放宽住房限购政策，预计2026年库存量大区域将严控新增土地供应，北上深等城市限制性政策有进一步优化空间 [15] - 预计将通过降低房贷利率、中介费用，加大房贷利息抵扣个税力度及购房补贴等方式降低购房成本 [15] - 中国人民银行将稳妥化解重点领域金融风险，探索开展金融市场宏观审慎管理，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [16] - 央行2024年10月创设了支持资本市场稳定的两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），首期额度分别为5000亿元和3000亿元，2025年已优化这些工具以支持市场 [16] - 将稳定资本市场的工具转化为常备流动性供给机制，是对金融安全网的重要完善，有助于支持权益市场稳健运行 [17]

资本市场宏观环境与改革 - 2026年是“十五五”规划开局关键年，资本市场处于政策改革深化与产业动能切换的重要节点 [1] - 截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36% [1] - 2025年A股上市公司现金分红2.55万亿元，创历史新高，是同期IPO和再融资规模的两倍 [1] - 市场波动率系统性下降，2025年A股单日股指回调超1%的交易日数为历轮牛市中最少，下行波动率处于近五年低位 [2] - 2025年名义GDP预计为4.0%，2026年有望升至4.5%，且CPI在多数月份将转正，企业盈利改善将显著增加对市场上涨的贡献度 [2] 科技主线投资机遇 - 科技是2026年资本市场核心主线，AI及相关产业最受瞩目 [3] - AI在多行业的加速落地将推动大厂持续资本开支，中国优势在应用端 [3] - “国产替代”有望成为2026年及未来五年最重要投资主线，AI硬件、AI大模型相关优质资产值得期待 [3] - 人形机器人短期应用落地及L3级有条件自动驾驶普及是2026年关注方向 [3] - AI产业链的算力端、配套及应用端，以及存储、储能、电池等内外需共振与涨价链条被建议优选 [3] - “AI的尽头是算力，算力的尽头是电力”，储能领域自2025年三四季度起已触底回升，同时看好氢能前景 [3] 绿色转型与“双碳”机遇 - “双碳”引领绿色转型，新型能源体系建设是核心引擎 [4][5] - 能源结构变化将令光伏、风电、氢能等清洁能源全产业链受到更多重视，新型储能和智能电网等配套环节同样关键 [5] - “双碳”目标带来系统性机遇，覆盖清洁能源规模化应用及储能、智能电网等配套产业快速发展，以及传统工业节能改造与新能源汽车产业链创新催生的新需求 [5] - 环保要求提高和循环经济理念普及，将使设备制造、循环经济、资源综合利用领域的企业迎来广阔发展空间 [5] - 把握绿色机遇需从标准、产品、合作三个维度协同发力，包括建立环境信息披露框架、发展绿色股权融资与转型债券、推动绿色证券市场双向开放 [6] 扩内需与消费投资协同机遇 - 2026年政策将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务之首，逻辑从传统“刺激消费”转向“增收与供给优化” [7] - 制定实施城乡居民增收计划将直接提升居民消费能力，利好大众消费品及普惠金融领域 [7] - 释放服务消费潜力有助于文旅、康养、医疗健康、体育休闲等服务业迎来政策与需求双重利好 [7] - 政策强调投资“效益与结构”提升，“两重”项目优化及财政货币工具创新成为关注重点 [7] - 乡村全面振兴、城市更新等战略将带动物流基建、智慧城市等领域发展 [7] - 半导体、新能源等关键技术领域的国产替代，将为具备核心技术的企业打开成长空间 [7]

股票市场月度回顾 - 12月A股整体震荡后开启跨年行情，万得全A录得+3.3%的月度收益，上证指数走出11连阳 [1] - 市场呈现反杠铃风格，中小盘成长表现居前，中证500指数上涨6.17%，中证1000指数上涨3.56%，而万得微盘股指数下跌2.8%，中证红利指数下跌0.75% [1] - 行业层面，60%的申万一级行业上涨，国防军工（+17.22%）、有色金属（+13.68%）和通信（+12.06%）涨幅居前，主要受商业航天催化、美元指数下行贵金属走强及AI投资叙事延续驱动 [1] - 港股市场表现不佳，恒生指数全月下跌0.9%，恒生科技下跌1.5%，市场成交活跃度持续降低，月日均成交环比下降17.6% [1] - 资金面上，12月南下资金单月净流入229亿港元，创近两年来最低单月净流入规模 [1] 债券市场月度回顾 - 12月债市延续宽幅震荡，收益率波动加大，曲线进一步陡峭化，10年期国债收益率月末收于1.85%，全月呈现N型走势 [2] - 尽管流动性相对充裕且央行恢复买债对情绪形成支撑，但长债供给担忧、扩内需政策、物价回升预期、公募销售新规等多重因素制约市场，叠加权益市场行情和年末机构行为扰动，债市仍未摆脱弱势震荡格局 [2] 商品市场月度回顾 - 12月大宗商品氛围偏多，南华商品指数月度收益为3.09%，贵金属及有色板块最为强势 [3][25] - 贵金属先涨后跌，伦敦金现货月末收于4318.25美元/盎司，较上月上涨2.36%；国内黄金现货收于974.90元/克，较上月上涨2.82% [3] - 有色板块强势上涨，伦铜收于12496.50美元/吨，上涨11.82%；沪铜收于98240元/吨，上涨12.36% [3] - 原油市场震荡下行，布伦特原油收于60.91美元/桶，月跌幅2.26%；上期所原油收于432.20元/桶，月跌幅4.78% [3] - 黑色板块区间震荡基本走平，螺纹钢月涨幅0.39%，铁矿石较上月下跌0.57%；农产品表现不佳，大豆月跌幅8.01%，玉米月跌幅0.80% [3] 宏观经济表现 - 2025年11月经济呈现“非对称性”特征：出口展现出极强抗压性，以美元计价同比增长5.9%，远高于前值与市场预期，其中机电及高新技术产品出口同比录得20.8%的高增速 [5] - 内需侧表现疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增0.3%，显著回落，剔除贵金属后的实际消费倾向依然疲弱，固定资产投资延续负增，房地产投资深度调整持续拖累整体读数 [5] - 工业企业维持“增收不增利”困境，11月规上工业企业利润总额同比增速大幅回落至-13.1%，产业链利润分配高度分化，中游设备制造业维持高景气，下游消费品行业盈利空间被大幅挤压 [6] - 金融数据呈现“政府主导、私人收缩”特征，新增社融主要由政府债券融资支撑，私人部门融资需求较弱，居民中长期贷款负增走阔，企业端融资更多体现为流动性管理而非资本开支扩张 [7] - 物价方面，11月CPI同比0.7%，PPI同比-2.2%，PPI持续负增使得实体经济面临较高的实际利率水平 [7][8] - 12月制造业PMI逆季节性回升至荣枯线上方的50.1，非制造业PMI为50.2，但30大中城市商品房销售面积同比下降27%，70城新房和二手房价格指数分别同比下跌2.8%和5.7% [8][15] 宏观政策定调 - 12月中央经济工作会议定调2026年宏观政策，战略重心将实现从“投资于物”向“投资于人”的跨越，政策资源将向人力资本与民生保障倾斜，致力于修复“收入-消费”断点 [9] - 财政政策预计将更加积极，2026年名义赤字率可能锚定在4.0%左右，并注重“广义财政扩张”，通过专项债与超长期特别国债精准滴灌至民生短板与消费痛点 [10] - 货币政策迎来从“唯总量”到“盯价格”的范式重构，通稿中删除了关于“社融与M2增速同名义GDP增速相匹配”的传统表述，未来操作将以“促进物价回升”为核心考量，确立以降低实际融资成本为导向的“适度宽松”基调 [11] - 2026年经济工作将进入系统集成阶段，总基调调整为“提质增效”，强调存量与增量政策的叠加效应，政策的传导链条可能变长但对经济的修复将更加彻底 [11] 股票市场展望与结构 - 展望2026年，在主要央行降息进程反复、弱美元周期下，增长弹性高的新兴市场仍将承接外溢流动性，国内宏观政策将更加积极有为 [16] - 经济基本面出现拐点前，市场预计仍将呈现结构性行情，企业盈利是关键因素，2025年流动性受损的港股或将表现更优 [16] - 结构上，周期反转或从有色向化工等行业扩散，内需相关的泛消费板块进入左侧布局区间；科技成长和外需出海从主线行情进入分化阶段，需寻找业绩兑现度高或景气可持续的细分方向；低利率和资产荒背景下，高股息防御性资产仍是长线资金重要的配置盘 [16] - 短期来看，春节前结汇有望推动人民币稳定与升值，春季躁动可期，结构上成长风格、小盘风格或将占优 [16] 量化及衍生策略回顾与展望 - 12月量化多头策略整体超额回撤，全市场跑赢沪深300、中证500与中证1000指数的个股占比分别约为36%、24%及31% [20] - 市场中性策略产品12月平均收益约-0.73%，因成分股强势导致超额获取难度增加，且基差整体升水对业绩产生负贡献 [23] - CTA策略产品12月平均收益约1.86%，商品市场波动率、趋势度以及截面强弱好于11月，成交持仓比全月维持在1以上，环境有利 [24] - 展望2026年，量化多头策略的阿尔法收益预计仍较为可观，但需警惕小市值风格收益收敛及短周期信号过度拥挤风险 [21] - 短期来看，随着量化敞口放开及中性策略建仓，小微盘超额收益有望修复 [22] 大类资产配置展望 - 从增长-通胀周期看，当前对应于复苏早期阶段，资产表现排序为：债券、股票>商品；若后续超预期政策出台且效果显现，周期向复苏中期过渡，资产表现排序将变为：股票、商品>债券 [27] - 当前已进入“价格型宽货币+财政型宽信用”新阶段，货币政策以降低实际利率为核心，约4%的赤字率叠加广义财政扩张将成为信用创造主引擎 [27]

文章核心观点 文章总结了全国各省区市为迎接“十五五”规划（2026-2030年）开局之年所做的经济工作部署，核心是各地通过“共性引领+个性突破”的模式，围绕扩内需稳增长、培育新质生产力、深化区域协同三大主线，谋划2026年经济质的有效提升和量的合理增长，为“十五五”时期基本实现社会主义现代化夯实基础 [3]。 扩内需稳增长 - **投资端**：各地将紧盯国家“两重”政策机遇，争取中央资金推进重大项目建设，并聚焦投资止跌回稳、扩量提质 [4]。例如，湖南省2025年铺排中央投资和省重点建设项目2676个，累计完成投资超5300亿元；云南省建立了项目常态化谋划储备等“三项机制” [4]。2026年，湖南省将加快推进邵永铁路、长沙机场改扩建等在建项目，并推动永清广铁路等项目尽快开工；江苏省将完善重大项目“五率”调度机制；陕西省强调大抓产业项目和民间投资 [4][5]。 - **消费端**：各地着力推动消费提质扩容，核心是提升服务消费供给能力，并持续优化以旧换新等“两新”政策 [5][6]。2026年，江苏省将聚焦银发经济、赛事经济等新增长点；湖南省将培育“人工智能+消费”等新热点，并加快出台2026年以旧换新实施细则；湖北省将实施服务消费提质惠民行动；福建省将优化以旧换新政策实施机制 [6]。 - **激发民间投资**：民间投资被视为稳增长、调结构、促就业的重要支撑 [6]。2025年，福建省推进实施新时代民营经济强省战略，浙江省落实市场准入负面清单 [6]。2026年，各地将进一步强化制度保障，福建省将开展市场准入壁垒清理整治，浙江省将迭代升级“民营经济32条”，湖南省将健全重点民间投资项目要素保障机制，普遍通过创新融资模式、优化审批服务等措施降低民企准入门槛和运营成本 [7]。 育动能强产业 - **双轮驱动战略**：各地以传统产业转型升级与新兴产业培育壮大双轮驱动，作为培育新质生产力、推动高质量发展的关键 [8]。2025年，陕西省一批重大基础设施投用；湖南省实施重点产业倍增计划并出台氢能产业发展方案；江苏省推动绿色低碳转型并培育新兴产业；山东省在传统与新兴产业上同步推进；福建省推进科技创新与产业创新深度融合 [8]。 - **2026年具体部署**：各地持续深化双轮驱动思路 [9]。湖南省将实施“人工智能+”行动，加快中联高端装备产业园、圣钘科技新一代锂电池产业化等重大产业项目建设；江苏省将加快打造低空经济发展高地，推动人工智能创新发展，做大做强数字经济；山东省将推动传统产业提质升级，加力培育新兴支柱产业；安徽省将高位推进合肥滨湖科学城实体化改革，完善“政产学研金服用”融合发展机制；河北省提出推动传统产业“固根基”、战略性新兴产业“提能级”；云南省将做强资源型产业，积极发展战略性新兴产业和未来产业；广西壮族自治区将聚力构建以十大制造业为支柱的现代化产业体系；福建省将强化场景示范引领，完善低空经济产业生态 [9][10]。 区域协调发展 - **产业协作**：产业协同是区域协同的核心支撑，各地明确将产业链跨区域联动作为重中之重 [11]。例如，长三角区域的上海、江苏、浙江、安徽正推动人工智能、低空经济等新兴产业链跨区域布局；京津冀区域的北京、天津、河北深化重点产业链协同；湖北省以武汉都市圈为中心推进长江中游城市群联动发展 [11]。 - **要素流动与开放联动**：要素流动是区域协同的关键抓手，各地通过改革创新推动资源高效配置，如福建省推进福厦泉要素市场化配置综合改革试点，安徽省推动合肥滨湖科学城的创新成果向长三角辐射 [12]。开放联动是区域协同的延伸方向，广西壮族自治区提出加快建设中国—东盟国家人工智能应用合作中心；云南省提出深化与长三角、粤港澳大湾区等区域合作，做深做实沪滇“16+16”园区合作共建；湖北省提出以建设陆海空“三条丝绸之路”战略枢纽打造新时代“九州通衢”；福建省提出加快建设两岸融合发展示范区，探索建设两岸共同市场先行区域 [12]。

文章核心观点 - 中国经济正从“世界工厂”向“世界市场”转型，但面临“供强需弱”的矛盾，消费需求存在未被充分发掘的“褶皱”[3] - 激活超大规模市场潜力的关键在于系统性地“熨平”消费褶皱，将潜在需求转化为有效需求，从而为经济增长提供可持续动力[1][4][11] 消费需求现状与挑战 - 中国制造业增加值占全球比重接近30%，消费品种类达2.3亿种，但最终消费支出对经济增长的贡献率（2025年前三季度为53.5%）仍低于发达国家60%以上的水平[3] - 国内供强需弱矛盾突出，人口规模（如山东常住和户籍人口双过亿）不等于有效需求规模，潜在市场未充分转化为现实市场[3][4] 第一道褶皱：预期收入约束 - 中国居民储蓄意愿持续走高，2024年人民币存款增加17.99万亿元，2025年前11个月增加24.73万亿元，抑制了即期消费[6] - 居民对长期收入增长缺乏稳定预期，同时面临养老、医疗、教育等支出压力，导致需求成为“无效需求”[6] - 中国高技能人才占产业工人比例提升至30%，但在先进制造、战略新兴等领域缺口超千万，远低于日本（40%）和德国（50%）的水平，系统提升人力资本以增加稳定收入是扩大消费的长期关键[6] 第二道褶皱：供需结构性矛盾 - 消费升级趋势明显，但优质供给未能跟上，例如“500元以下难买真羽绒服”的讨论与山姆499元高充绒量羽绒服迅速售罄形成对比[8] - 服务消费快速增长，但质量参差不齐、标准不统一，在“一老一小”领域尤为突出，如老年健康服务供给不足，育儿嫂专业能力难以满足需求[8] 第三道褶皱：消费环境约束 - 制度与流程中的堵点（如票务黄牛、二手车跨区域过户繁琐）会瞬间改变消费意愿，清理不合理限制措施被置于重要位置[9] - 近期政策从逐步放开汽车、住房限购到打造数字化维权平台，旨在提升消费安全感和便捷度[9] - 营造有温度、能共鸣的消费场景能有效释放潜力，例如曹洼大集单次开集吸引超10万人，带动约五六百万元消费，其成功在于融合了民俗文化与乡土情怀[9]

宏观经济与政策支持 - 投资端获得强劲支撑 国家发改委提前下达的“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元 较上年同期多950亿元 同时各地专项债与政府债也靠前发行 项目的集中开工和政策工具对投资形成支撑 [1] - 需求端物价水平超预期回升 PPI环比增长0.2% 同比降幅收窄至1.9% 近期国常会进一步部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 旨在促进消费与民间投资 [1] 行业影响与投资建议 - 在2025年下半年以来一系列政策工具影响下 投资增速将明显回升 社会需求也出现显著修复 [1] - 建议关注钢结构、基建等低估值顺周期板块 [1] - 近期太空光伏、核能与存储等行业利好较多 建议关注核电建设、洁净室等建筑企业 [1]