报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年4月社会零售总额同比增长5.1%略低于市场预期，扩内需为政策主线推动居民消费意愿提升 [5] - 线上渗透率同比提升，线下零售业态转型升级显效保持强劲增长 [5] - 1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，刺激服务消费成政策重心，限下餐饮零售增速环比改善 [5] - 以旧换新政策显效，相关受益品类增速领先，金价上行推动金银品类消费增长 [5] - 看好电商、百货超市、免税、消费品牌、出行产业链、人力资源服务、餐饮、黄金珠宝等板块 [5] 各部分总结 社会零售总额情况 - 2025年4月社零总额3.7万亿元，同比增长5.1%（增速环比 - 0.8pct），市场一致预期 + 5.5%，除汽车外消费品零售额同比增长5.6%（增速环比 - 0.4pct） [5] 线上线下零售情况 - 2025年1 - 4月全国网上零售额累计增速7.7%，增速环比 - 0.2pct，高于社零总体增速3.0pct；4月实物商品网上零售额9317亿元，同比增长6.12%，增速环比 - 0.8pct；4月线上渗透率25.1%（去年同期24.8%，25年3月27.6%） [5] - 1 - 4月吃、穿、用类商品零售额同比 + 14.6%/+0.5%/+5.5%，环比 + 0.6/+0.6/ - 0.1pct [5] - 1 - 4月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比 + 9.1%/+6.4%/+1.4%/+1.7%/+5.2%，增速同比 + 4.3/+0.7/+0.8/ - 1.8/+3.4pct，环比 - 0.8/ - 0.3/+0.0/+0.5/+0.6pct [5] 服务零售额情况 - 4月全国服务业生产指数同比增加6.0%，增速环比 - 0.3pct；1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，环比 + 0.1pct [5] - 4月商品零售3.3万亿元，同比增长5.1%，增速环比 - 0.8pct，限额以上商品零售额同比增长6.6% [5] - 4月餐饮收入4167亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.4pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为3.7%/5.8%，限下餐饮增速环比改善 [5] - 4月城镇消费品零售额3.2万亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.8pct；乡村消费品零售额0.5万亿元，同比增长4.7%，增速环比 - 0.6pct [5] 各品类零售额情况 - 4月通讯/粮油食品/日用/烟酒/饮料/药品零售额同比 + 19.9%/+14.0%/+7.6%/+4.0%/+2.9%/2.6%，增速环比 - 8.7/+0.2/ - 1.2/ - 4.5/ - 1.5/+1.2pct [5] - 4月家电/家具/金银/化妆品/服装/汽车零售额同比 + 38.8%/+26.9%/+25.3%/+7.2%/+2.2%/+0.7%，增速环比 + 3.7/ - 2.6/+14.7/+6.1/ - 1.4/ - 4.8pct [5] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [5] - 看好受扩内需政策导向催化、丰富优质供给的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [5] - 看好关税政策下形成价格优势的免税板块（中国中免、王府井） [5] - 看好超级IP驱动满足情绪消费需求的消费品牌（名创优品） [5] - 看好旅游消费需求增长带动下的出行产业链（首旅酒店、长白山、九华旅游、锦江酒店） [5] - 看好AI应用逻辑通顺的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [5] - 看好经营效率提升的餐饮板块（同庆楼、广州酒家） [5] - 看好黄金增值预期下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [5] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值信息 [6]

报告核心观点 - 美联储降息窗口预期或再推迟，需关注贸易谈判进展及美联储官员表态；国内应关注扩内需尤其是扩消费进展；配置方向建议沿增量政策发力方向和自主可控布局 [1][2][3] 美联储方面 - 5月FOMC会议宣布维持联邦基金利率目标不变，鲍威尔传递观望态度，称美国经济稳健，无需急于调整利率，不确定性要求继续等待，6月才能做出预测 [1] - FOMC会议后市场对美联储降息预期降温，5月12日中美联合声明发布、“贸易战”局势缓和后，美国经济预期好转，美股等反弹，市场再度降低对美联储年内降息预期，高盛将降息时间预期大幅推迟至12月 [1] - 中美经贸关系沟通机制建立后，第二阶段磋商是关键，目前中美综合税率仍高，关键领域变数大，关税谈判不确定性高，美联储降息预期或再生变数 [1] 国内方面 - 2025年扩大内需、扩大消费是经济工作重点，4月政治局会议强调落实“两新两重”政策，金融支持提出设立服务消费与养老再贷款、清理消费领域限制性措施 [2] - 家电、汽车、消费电子等大宗消费有望受益于政策支持，服务消费相关领域有望迎来更多细化增量政策支持 [2] - 后续重点观察二季度消费领域数据恢复成色，以及“抢出口”效应对二季度出口数据的支撑情况 [2] 配置方向 - 前期会议扩内需政策信号有望支撑资本市场风险偏好，“关税战”缓和，“国家队”资金支撑市场，活跃资本市场政策落地传递“长钱长投”导向，股市长期投资风格或向价值投资靠拢，短期有较好投资性价比 [3] - “扩内需”受益方向：大消费板块有估值优势，家电、汽车、医药等行业及旅游出行、餐饮服务、商贸零售等板块有望受益 [3][4] - 避险方向：外部风险未消退，建议布局避险资产和股市红利板块分散风险 [4] - 科技和自主可控方向：科技自主可控是应对外部风险核心防线，关注国产替代、新兴产业、内需驱动领域、战略资源 [4]

资金利率分析 - 市场对资金利率向上波动的定价明显大于向下运行的定价，这与年初资金偏紧的"短期经验"直接相关 [1] - 资金传导至债券利率上行的"疤痕效应"仍在 [1] 隔夜资金利率预测 - 为支持稳增长、宽信用、扩内需等目标，隔夜资金利率通常应略低于政策利率水平 [1] - 预计DR001仍有继续向下修复的空间，基准假设是回到1.4%进行窄幅波动 [1] - 乐观假设是在OMO-30bps以内区间运行 [1] 中短债利率展望 - 当前中短债利率的担忧点不在于向上抬升，而在于什么时候向下修复 [1]

报告核心观点 - A股大概率继续震荡，后续关注经济基本面、出口链修复和扩内需政策效果，宜低吸有业绩支撑标的，合理控制仓位 [7][51] - 5月下旬指数短期震荡偏强，题材板块快速轮动或延续，建议关注出口产业链、自主可控方向、受益扩内需消费板块和高股息红利板块 [15][53] A股市场概览 - 上证指数总市值646845亿元，流通市值506230亿元，市盈率11.89，市净率1.23；深证成指总市值216613亿元，流通市值183154亿元，市盈率19.97，市净率2.11；创业板指总市值57381亿元，流通市值45398亿元，市盈率26.68，市净率3.71；科创50总市值34305亿元，流通市值22448亿元，市盈率54.35，市净率4.13；北证50总市值3048亿元，流通市值2102亿元，市盈率48.20，市净率4.80 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周中美达成阶段性协议，贸易战暂缓刺激上证指数周涨0.76%，创业板指周涨1.38%，但主要指数修复“关税缺口”后有压力，后续关税政策不确定，A股延续震荡 [7][51] - 海外美国4月通胀稳定，鲍威尔讲话暗示7月降息概率有限，9月更高，海外流动性宽松预期降，市场风险偏好或降 [7][13][51] - 题材板块轮动快无明显主线，北交所、创业板、大盘股和微盘股表现好，美容护理等行业居前 [8] - 中美关税谈判落地，出口链短期或修复，但中长期贸易不确定仍高 [9] - 财政发力支撑4月金融数据，信贷有改善空间，后续社融增速回升动能或弱，货币政策进入观察期 [10] - 美国4月通胀平稳，零售数据环比趋弱，经济有降温趋势 [12] - 国务院开会强调做强国内大循环，后续扩内需政策或发力 [14] 基金研究 三维情绪模型更新 - 截至2025年5月16日，情绪预期当前值0.4537较前值上升，情绪温度当前值0.5219较前值上升，情绪浓度期间下行 [18] 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数等多数上涨，QDII基金指数涨2.21%表现突出，货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.3791%，ETF区间日均成交额约2466亿元 [20] - 5月16日，LOF和ETF基金价格指数等部分下跌，两市ETF总成交额约2380亿元，港股医药类ETF表现突出 [21] 债券研究 债券市场综述 - 5月16日，1年期国债到期收益率上行，10年期下行，期限利差收窄，1年期国开债到期收益率上行，10年期上行，DR001和DR007上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差持平 [23] 重要财经资讯 - 央行5月16日开展1065亿元7天期逆回购操作，单日净投放295亿元 [24][25] - 2025年一季度末我国商业银行不良贷款余额3.4万亿元，不良贷款率1.51%，较上季末升0.01个百分点，流动性覆盖率146.2%，同比降4.63个百分点 [26][27] - 国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，提出到2025年底数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%等目标 [28][29] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望调为“稳定”，美国被三大评级机构全部降级 [30][31] - 一季度我国数字产业实现业务收入8.5万亿元，同比增9.4%，利润总额5721亿元，同比增7.0% [32] - 2024年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资124110元，名义增2.8%，按可比口径增2.6% [33][34] 行业及公司动态 重点公司跟踪 - 5月16日国都证券董事会换届改组，浙商证券成控股股东，此前斥资51.85亿元获34.76%股权，将注入“全业务链”服务能力 [35][36] - 东鹏饮料5%以上股东鲲鹏投资多次减持，持股比例从6.44%降至5.43% [38][39][40] 公司跟踪 - 新希望未来3 - 5年海外饲料业务计划新增产能300 - 400万吨，猪产业注重降本，2025年一季度资产负债率69.2%，未来有望下降 [41][42] - 贵州茅台截至2025年5月16日累计回购超40亿元，回购股份用于注销并减资 [44][45] 湖南经济动态 湘股动态 - 华光源海将扩大网络规模优势，拓展数字物流服务，2025年一季度营收48073.79万元，净利润1065.36万元 [46][47] 湖南省地方动态及政策 - 5月16日6家湘企上榜中国工程机械零部件供应商百强榜，湖南工程机械产业带动上下游转型 [48] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 上周股指多数上涨，行业板块美容护理等涨幅居前，沪深两市成交额降，大盘股占优，汇率和商品有涨跌 [50] - A股延续震荡，板块轮动或持续，后续关注经济等情况，投资建议关注四类板块 [51][53]

报告核心观点 - 指数延续震荡，板块轮动或将持续，当前A股大概率继续震荡，后续关注经济基本面、出口链修复和扩内需政策效果，宜低吸有业绩支撑标的，合理控制仓位 [7][8][18] - 5月下旬指数短期震荡偏强，题材板块快速轮动延续，出口链、扩内需、高股息红利和自主可控概念或反复活跃，建议均衡配置，关注出口产业链、自主可控方向、受益扩内需消费板块和高股息红利板块 [7][27][28] A股行情回顾 - 上周（5.12 - 5.16）上证指数涨0.76%收3367.46点，深证成指涨0.52%收10179.6点，中小100涨0.68%，创业板指涨1.38%；美容护理、非银金融、汽车涨幅居前；沪深两市日均成交额12317.17亿元，较前一周降6.86%；大盘股占优，上证50涨1.22%，中证500跌0.10%；美元兑人民币(CFETS)收盘点位7.2037，跌幅0.59%；ICE轻质低硫原油涨2.28%，COMEX黄金跌4.15%，南华铁矿石指数涨4.60%，DCE焦煤跌3.51% [8][11] 近期策略观点 - 上周题材板块轮动快无明显主线，北交所、创业板、大盘股和微盘股表现较好，美容护理受护肤抗衰老麦角硫因推动涨幅居前 [19][20] - 中美关税谈判落地，短期内缓解企业成本压力，出口链迎阶段性修复，但中长期贸易不确定性仍高 [21] - 财政发力支撑4月金融数据，但信贷偏弱，实体需求待提振，5月信贷有望缓慢修复，短期内货币政策进入观察期 [22] - 美国4月通胀数据平稳，零售数据环比趋弱，反映经济有降温趋势 [23][24] - 鲍威尔发言暗示美联储7月降息概率有限，9月概率更高，短期内海外流动性宽松预期下降，市场风险偏好或降 [25] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，后续扩内需政策或持续发力，支撑国内经济结构转型和基本面修复 [26] 投资建议 - 出口产业链关注服装纺织、特斯拉产业链、英伟达产业链、苹果产业链以及港口、物流方向阶段性机会 [28] - 自主可控方向逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域 [28] - 政策支持的扩内需方向关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域 [28] - 高股息板块逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向 [28] 行业高频数据 - 报告展示水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [29][30][33] 市场估值水平 - 报告展示焦煤、焦炭期货结算价，煤炭库存，主要有色金属期货结算价，电子产品销量增速，万得全A指数市盈率和市净率走势等市场估值相关图表 [36][37][39] 市场资金跟踪 - 报告展示两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪相关图表 [46][47][49]

A股市场走势分析 - 短期中美经贸关系缓和释放积极信号 推动市场避险情绪降温 企业盈利预期有望上修 但关税政策后续仍存反复性和不确定性 [1] - 长期A股市场将体现"以我为主"的内涵 展现出更强韧性 [1] - 待短期获利流出压力释放后 A股有望重回震荡上行 中央汇金将继续发挥压舱石作用 市场下行风险可控 [2] - 5月下旬指数层面短期或以震荡偏强为主 题材板块快速轮动或将延续 [3] 行业配置建议 - 关注业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块防御属性 [1] - A股"科技叙事"逻辑明晰 建议关注后续产业趋势催化机会 [1] - 政策密集支持服务消费 "两新"政策扩围提质 带动大消费板块行情修复 [1] - 出口产业链可关注服装纺织 特斯拉产业链 英伟达产业链 苹果产业链及港口物流方向 [3] - 自主可控方向关注信创 华为鸿蒙生态 工业母机 国防军工等领域 [3] - 扩内需方向关注健康 养老 文化 旅游 体育等服务消费领域 [3] - 高股息板块仍有持续配置价值 关注银行 煤炭 公用事业 交通运输等方向 [3] 政策与资金面动态 - 首批浮动费率基金正式申报 费率改革进入实操阶段 [2] - 4月新增社融增速加速回升至高位 金融逆周期调节政策集中落地 实体融资需求有望恢复 [2] - 超长期特别国债 中央金融机构注资特别国债已启动发行 社融总量仍有支撑 [2] - 4月央行"对其他金融性公司债权"明显增加 或与给汇金提供流动性支持有关 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年618大促开启，时间前置且补贴加码，平台重新延长大促周期，补贴力度升级，各平台在规则、服务等方面优化，天猫和京东618首日表现亮眼，促消费政策有望提升线上消费活力和渗透率 [6][9][16][45] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 2025年618各大电商平台陆续开启，较2024年取消预售制度，天猫、抖音战线延长至37天，5月13日抢跑，京东推出“心动购物季”预热 [6] - 2025年天猫和京东推行“补贴叠加”，折扣低至5折，京东整合国家补贴等资源，天猫取消满减机制，官方立减最低15%、最高50%，88VIP补贴券增加，抖音和拼多多补贴力度平稳 [9][11] - 天猫以“最便宜，最简单”为核心，设置“最低价校验防控”机制，升级价保服务，简化报名规则，阿里妈妈投入30亿激励，与小红书合作，上线“售罄加购”功能 [11][12] - 抖音延续经典玩法，升级针对性资源扶持策略，降低商家参与门槛、提高奖励金额、加大流量扶持，为不同类型商家提供支持 [12] - 京东采用商家“免报名”机制，通过“秒杀”等多元玩法吸引用户，重点在内容生态和广告投放方面发力 [13] - 拼多多延续常态化低价，强化“降价补差”服务，对部分受邀品牌商家放宽价格限制，推行“同款同价”政策 [13] - 2025年天猫618开售首小时超13000个品牌成交翻倍，43个品牌破亿，“亿元俱乐部”品牌数量增长超50%，各大行业成交超预期；京东“心动购物季”开售4小时超220个品类成交额同比翻倍，28小时内钟表眼镜类成交额高爆发增长；李佳琦直播间首日美妆GMV达25 - 35亿元，国货总GMV占比34.0%，较2024年增长3.9% [16][17] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025年5月12 - 16日，社会服务指数下降0.54%，较沪深300下降1.66pct，排名第27位；商贸零售指数上升1.72%，较沪深300上升0.6pct，排名第7位 [19] 本周个股行情一览 - 本周商贸零售行业涨幅前3个股为新华锦（+29.66%）、国芳集团（+24.07%）、小商品城（+8.70%），跌幅后3个股为富森美（-3.18%）、科锐国际（-5.45%）、茂业商业（-7.91%） [24][29] - 本周社会服务行业涨幅前3个股为ST联合（+6.53%）、大连圣亚（+5.30%）、岭南控股（+4.20%），跌幅后3个股为海底捞（-2.85%）、呷哺呷哺（-2.90%）、奈雪的茶（-5.81%） [24][29] - 截至2025年5月16日，商贸零售行业港股通持股比例排序为阿里巴巴（8.77%）、六福集团（3.22%）、周生生（1.81%）、周大福（0.67%） [24][31] - 截至2025年5月16日，社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（23.74%）、海昌海洋公园（15.31%）、呷哺呷哺（14.86%） [24][32] 公司公告更新 商贸零售 - 京东2025Q1营收3011亿元，同比+15.8%；Non - GAAP归母净利润128亿元，同比+43.4%；京东零售营收同比增长16.3%达2638亿元，经营利润率4.9% [33] - 阿里巴巴FY2025营业收入9963.47亿元，同比增长5.9%，归母净利润1294.70亿元，同比增长62.4%，Non - GAAP净利润1581.22亿元，同比增长0.4%；4QFY2025营业收入2364.54亿元，同比增长6.6%，归母净利润123.82亿元，同比增长278.7%，Non - GAAP净利润298.47亿元，同比增长22.2% [33][34] 社会服务 - 截至2025年5月12日，丽尚国潮控股股东浙江元明控股增持公司股份537万股，占总股本0.70%，增持后持股比例由31.47%增至32.17% [35] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 5月12日中美经贸会谈发表联合声明，美方撤回部分针对性和惩罚性关税，中国产品输美增税负担降至30% [36] - 5月12日美团旗下外卖服务Keeta将引入巴西，计划5年内投入10亿美元 [36] - 5月13日饿了么零售数字化系统翱象接入淘宝闪购，支持多平台统一运营 [36] - 5月15日京东外卖日订单量突破2000万单，将每月18日定为超级外卖日 [36] - 5月15日永辉超市发布2025年第四批调改店清单，涉及24个城市32家门店，预计7月底前调改店突破150家 [36] - 5月15 - 16日，天猫618举办首场超级首饰秀，老凤祥近百款古法黄金饰品亮相，凤戒20分钟成交突破100万 [36] - 5月16日永辉全国旗舰店10月将入驻广州天河城 [36] 社会服务行业 - 5月11 - 13日，洲际酒店集团宣布到2030年在沙特新开设50家酒店，品牌扩展至13个 [38] - 美国达美航空与韩国大韩航空出资5.5亿美元收购加拿大西捷航空25%股权 [38] - 5月13日广州富力空港假日酒店二拍流拍，起拍价2.2亿元 [38] - 海南机场4月旅客吞吐量同比增长9.39%，起降架次同比增长6.71%，货邮吞吐量同比增长5.21% [38] - 宜尚酒店安阳万达碧桂园店五一假期业绩领跑，单日单房收益维持在400元左右，多日入住率接近满房 [38] - 杉禾航空完成1000万元天使轮融资，资金用于App维护升级和飞行器研发采购 [38] 行业重点公司估值 |行业|公司|代码|股价/当地货币|市值/亿元|EPS/元（2024A/2025E/2026E）|PE（2024A/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电商|阿里巴巴|BABA.N|123.46|2956|65.59/70.97/78.09|14/13/11| |电商|京东|JD.O|33.55|547|31.14/31.37/34.28|8/8/7| |电商|拼多多|PDD.O|117.61|1673|82.83/88.86/108.10|10/10/8| |电商|美团|03690.HK|131.40|8028|7.02/7.79/9.57|17/16/13| |超市百货|天虹股份|002419.SZ|5.64|66|0.07/0.11/0.14|81/51/40| |超市百货|家家悦|603708.SH|11.08|71|0.21/0.31/0.38|53/36/29| |超市百货|王府井|600859.SH|14.25|160|0.24/0.66/0.76|59/22/19| |超市百货|红旗连锁|002697.SZ|5.71|78|0.38/0.39/0.41|15/15/14| |超市百货|重庆百货|600729.SH|30.78|136|2.98/3.19/3.38|10/10/9| |超市百货|永辉超市|601933.SH|5.22|474|-0.16/-0.04/0.06|-/-/87| |黄金珠宝|老铺黄金|6181.HK|676|1167|8.75/22.33/28.60|77/30/24| |黄金珠宝|菜百股份|605599.SH|13.88|108|0.92/1.03/1.13|15/13/12| |黄金珠宝|老凤祥|600612.SH|48.29|253|3.73/3.02/3.26|13/16/15| |黄金珠宝|周大生|002867.SZ|13.47|148|0.92/1.02/1.1|15/13/12| |人力资源|科锐国际|300662.SZ|29.69|58|1.04/1.41/1.68|29/21/18| |人力资源|北京人力|600861.SH|20.42|116|1.40/1.72/1.88|15/12/11| |消费品牌|名创优品|MNSO.N|20.31|64|8.73/9.99/12.24|17/15/12| |数字商业|爱施德|002416.SZ|11.45|142|0.47/0.57/0.68|24/20/17| |景区类|中青旅|600138.SH|9.73|70|0.22/0.46/0.54|44/21/18| |景区类|黄山旅游*|600054.SH|11.44|83|0.43/0.49/0.54|27/23/21| |景区类|峨眉山A*|000888.SZ|13.24|70|0.45/0.56/0.62|29/24/21| |景区类|宋城演艺|300144.SZ|9.12|239|0.40/0.46/0.5|23/20/18| |景区类|天目湖|603136.SH|11.62|31|0.39/0.59/0.67|30/20/17| |酒店类|首旅酒店|600258.SH|15|167|0.72/0.81/0.97|21/19/15| |酒店类|华住|HTHT.O|37.58|117|0.98/1.54/1.76|28/18/15| |酒店类|君亭酒店*|301073.SZ|21.44|42|0.13/0.35/0.52|165/61/41| |餐饮类|同庆楼|605108.SH|21.83|57|0.38/0.88/1.41|57/25/15| |餐饮类|广州酒家|603043.SH|15.82|90|0.87/1.01/1.12|18/16/14| |旅游服务|众信旅游*|002707.SZ|7.71|76|0.11/0.17/0.24|70/46/32| |旅游服务|中国中免|601888.SH|62.87|1301|2.06/2.29/2.73|30/27/23| 注：标*公司为wind一致预期，其余采用申万预测；2025年5月16日，美元兑人民币汇率为7.20，港币兑人民币汇率为0.92；表内2024年EPS为公告披露值 [40][43]

公司战略与产品创新 - 公司积极响应国家"扩内需、促消费"政策，通过创新金融产品如"福麟惠民贷"支持居民消费升级，帮助客户节省数千元费用[1] - 公司定位为"农民自己的银行"，持续优化服务方式以提升居民生活质量[1] - 公司参与政府举办的消费提振活动（如"惠享巨野·2025"），通过展位宣传低利率、线上便捷办理的消费贷款产品[2] 业务发展与社会效益 - 公司支持电商产业发展，推动淘宝村、淘宝镇数量增长，并助力网络零售店铺数量持续攀升[2] - 公司业务直接创造就业岗位超过5000个，促进当地居民"足不出户购物+收货"的便利[2] - 通过消费贷款支持居民购置大件家电（如75英寸电视、500升冰箱等），显著改善家庭生活条件[1] 政策协同与市场活动 - 公司在金融管理部门及省联社指导下，将农村金融与"三农"发展紧密结合[1] - 联合商家宣传国家消费补贴政策，形成"政策+金融"双重激励模式[2] - 消费季活动通过补贴和低息贷款双重杠杆刺激居民消费需求[1][2]

市场表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)强势上涨1.37%，成分股锐科激光(300747)上涨11.37%，国睿科技(600562)上涨9.99%，中国船舶(600150)上涨9.91%，航天彩虹(002389)、中船科技(600072)等个股跟涨 [3] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨1.34%，最新价报1.44元，盘中换手0.17%，成交562.87万元 [3] - 央企创新驱动ETF近1年日均成交3812.31万元，排名可比基金第一 [3] 指数与ETF概况 - 央企创新驱动ETF最新规模达33.00亿元，位居可比基金1/4 [3] - 央企创新驱动ETF近3年净值上涨24.83%，指数股票型基金排名312/1747，居于前17.86% [4] - 央企创新驱动ETF自成立以来最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨跌月数比为35/31，上涨月份平均收益率为4.08%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.34% [4] - 央企创新驱动ETF近1年超越基准年化收益为2.86%，今年以来相对基准回撤0.08% [4] 费率与跟踪精度 - 央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.038%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 指数成分与权重 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中选取较具代表性的100只上市公司证券作为指数样本，反映较具创新活力的央企上市公司证券的整体表现 [4] - 中证央企创新驱动指数前十大权重股分别为海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、中国电信(601728)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、中国联通(600050)、中国建筑(601668)、中国中车(601766)、中航光电(002179)、中国中铁(601390)，前十大权重股合计占比34.48% [5][6] - 前十大权重股中，中航光电(002179)涨跌幅最高，达5.93%，权重为2.62% [8] 市场观点 - 财信证券指出，5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主 [3] - 市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块 [3]

报告核心观点 在多重利好消息支撑下，A股市场走势更稳健，短期指数大概率震荡，风格或重回科技成长主线，可关注AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块和高股息板块等潜在投资机会，同时各行业和公司也呈现出不同的发展态势和投资价值 [8][15] 市场表现 A股市场概览 - 2025年5月12日，上证指数、深证成指、创业板指等指数收盘有不同程度涨跌，各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率等指标存在差异 [2][3] 上周市场表现 - 上周市场风格分化，无明显强势主线，北交所、创业板、小微盘股方向表现较好，国防军工、通信等行业居前 [9] - 上周中国基金总指数等各类基金指数有不同涨幅，ETF区间日均成交额约2300亿元，军工等ETF品种表现突出 [18] 财经资讯 宏观经济 - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，环比下降0.4% [24][25] - 5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放770亿元 [26][27] - 4月中国出口（以美元计价）同比增长8.1%，进出口总值等数据有相应变化 [28][30] 财经要闻 - 央行发布2025年第一季度中国货币政策执行报告，提出保持融资和货币总量合理增长等内容 [31][32] - 2025年二十国集团（G20）贸易投资工作组第二次会议在南非开普敦线下举行，中方表示将扩大开放 [33][34] - 5月10日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行 [35][36] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年4月我国挖掘机销量持续增长，1 - 4月共销售83514台，同比增长21.4% [37][38] - 2025Q1全球动力电池装机206.9GWh，磷酸铁锂占比51.5%，中国等为装机量前十国家 [39][40][41] - 消息人士称英伟达计划7月为中国发布H20芯片降级版本以克服美国出口管制 [42][43] 公司动态 - 劲仔食品溏心鹌鹑蛋已在胖东来部分门店上架，2024年海外市场销售收入约3400万元，同比增长90% [44][45] - 美康生物取得2项医疗器械注册证，有利于提升核心竞争力 [47][48] - 青岛啤酒拟6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权，拓展非啤酒业务 [49][50][51] - 康农种业2024年康农玉8009推广面积快速增长，转基因业务稳步推进 [53][54] - 圣湘生物拟出资1亿元增资湖南圣维鲲腾生物科技有限公司 [56][57] 近期研究报告 固定收益类 - 4月央行公开市场净投放7708亿元，国债、国开债等收益率整体下行，债市定价回归基本面，信用债由短及长配置 [60][61][62] 基金类 - 主动权益类和ETF品种重点池更新，基金组合年初以来业绩有差异，进行了反思和调整 [64][65][67] 公司类 - 隆平高科国内业务韧性凸显，费率优化利润弹性可期，预计未来营收和归母净利润增长 [69][70][72] - 劲仔食品2025年一季报业绩符合预期，预计未来营收和归母净利润增长 [74][75][76] - 公牛集团创新品类发力，渠道拓展良好，拟回购股份用于激励，预计未来营收和归属净利润增长 [78][79][83] 行业类 - 5月白电排产整体下滑，五一家电国补销售火热，建议关注白电龙头等投资主线 [84][85][86] - 电力建设加码，AI技术赋能电力发展，建议关注国能日新等公司 [88][89][92] - 2025年4月核准10台核电机组，核电景气度有望在“十五五”持续 [93][94][95]