报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月15 - 19日央行短期逆回购小幅净回笼资金，15 - 21日政府债净缴款规模增加、同业存单到期收益率多数下行、银行间债券市场杠杆率均值提升，22 - 28日政府债预计净缴款3066亿元、同业存单到期规模约8822亿元，12月19日中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.20年、提升0.04年[2] 各部分总结 资金面 - 2025年12月15 - 19日央行7天及14天逆回购净回笼110亿元，22 - 26日7天逆回购到期4575亿元、MLF到期3000亿元、国库现金定存到期1200亿元[6] - 2025年12月15 - 19日DR001、R001平均值分别为1.27%和1.35%，较8 - 12日降1.5和1.0个基点；DR007、R007平均值分别为1.44%和1.51%，较8 - 12日降1.1和升1.4个基点；年末财政支出支撑资金宽松，12月18、19日国债收益率下行或因资金宽松滞后定价[7] - 2025年12月15 - 21日政府债净缴款约160.6亿元，较8 - 14日多增13亿元，其中国债净融资约 - 192.7亿元，地方政府债净融资约353.3亿元；22 - 28日预计净缴款3066亿元，其中国债净融资约3140亿元，地方政府债净融资约 - 74亿元[7] 同业存单 - 截至2025年12月19日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6125%和1.5950%，较12日降0.2和2.0个基点；1Y为1.6350%，较12日降2.5个基点；12月18、19日国债和同业存单收益率下行因调整补涨、交易降息预期和资金面宽松定价[8] - 2025年12月15 - 21日同业存单净融资额约 - 671亿元，8 - 14日约 - 1215亿元；22 - 28日到期偿还量预计8822亿元，前一周10629亿元，到期续发规模下行但仍处高位[8] 机构行为 - 2025年12月15 - 19日银行间债券市场杠杆率均值为107.92%，8 - 12日为107.54%；12月19日、12日杠杆率测算分别约为108.04%和107.76%[9] - 2025年12月19日中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.71年，周度环比降0.20年，处2022年初以来87.3%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.54年，周度环比升0.04年，处2022年初以来22.1%分位数[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周资金面整体均衡偏松，市场对资金面预期乐观，年前资金面扰动不大；本周需关注国内12月LPR报价、11月规模以上工业企业利润数等数据，MLF预计继续超额续作，流动性保持平稳偏松 [2][5][7] 各方面情况总结 利率情况 - 银行间利率分化，DR007均值为1.44%，较前一周上行4BP，R007均值为1.51%，较前一周上行，DR001和R001均值分别为1.27%和1.35%；交易所回购利率上行，GC007均值为1.55% [2][7] - 存单利率和IRS收益率下行，上周存单净融资规模-670亿元，1年期AAA存单到期收益率为1.64%，较前一周下行；1年期FR007利率互换均值为1.52%，较前一周小幅下行 [2] - 票据利率下行，12月19日6M国股票据转贴报价0.89%，较前一周最后一个交易日下行；美元兑人民币汇率下行，上周五报7.04，较前一周下行，中美利差走阔 [4] 成交量与融出融入情况 - 回购成交量上行，上周质押式回购成交量在8.3 - 8.6万亿元之间，R001回购成交量均值为76346亿元，较前一周上行4094亿元；未到期回购余额为12.9万亿元，较前一周上行 [3] - 大行融出规模下行，券商融入规模下行，基金、理财融入规模上行；截至12月19日，大行、货基逆回购余额分别为5.18万亿元、1.94万亿元，较前一周分别下行219亿元、510亿元；券商、基金、理财正回购余额分别为1.69万亿元、2.12万亿元、9331亿元，分别较前一周下行51亿元、上行260亿元、上行389亿元 [3] 公开市场情况 - 上周公开市场到期7485亿元，投放6575亿元，净回笼910亿元；截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为4575亿元，较前一周下行 [7] - 本周公开市场资金到期8775亿，其中逆回购到期4575亿元，国库现金定存到期1200亿元，MLF到期3000亿元；预计本周MLF继续超额续作，流动性保持平稳偏松 [5] 本周关注要点 - 周一12月贷款市场报价利率（LPR）维持不变；周二将公布美国三季度GDP；周六将公布我国11月规模以上工业企业利润同比 [5] - 税期扰动已过，但本周政府债供给规模较上周上升，或给资金面带来一定扰动 [5]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月19日开展562亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展1000亿元14天期逆回购操作，当日有1205亿元逆回购到期，实现单日净投放357亿元，但当周整体净回笼110亿元 [1] - 未来一周（12月22日-26日）将有大量资金到期，包括4575亿元逆回购、1200亿元国库现金定存以及3000亿元MLF到期，合计到期压力较大 [1] 资金市场状况 - 银行间市场资金面保持宽松，DR001加权平均利率小幅下降至1.27%附近，匿名点击系统隔夜报价在1.25%，供给量近千亿元，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价在1.45%-1.48%左右 [3] - 交易员预期年内资金供给充沛，价格维持低位，且年底可能有财政资金投放驰援 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.69% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.64%，较上一交易日下行1个基点 [6] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，例如10年期国债收益率下行1.10个基点至1.7115%，10年期国开债收益率下行1.65个基点至1.8910% [8] - 国债期货市场集体上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04% [10] 重要政策与市场动态 - 上交所发布通知，支持符合条件的外国机构投资者开展上海证券交易所债券回购业务，包括债券质押式协议回购、三方回购以及作为逆回购方融出资金 [11] - 国家金融监督管理总局与最高人民法院联合发布金融纠纷多元化解典型案例，旨在落实小微企业纾困政策及金融服务农业发展政策 [11] - 中国人民银行、财政部等六部门决定废止《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》等3件规范性文件，以完善跨境人民币业务管理制度 [11] - 市场监管总局修改《禁止垄断协议规定》，明确了不予禁止的纵向垄断协议的市场份额标准，新规将于2026年2月1日起施行 [12] - 商务部表示，中方已在世贸组织起诉印度的信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施，认为其涉嫌违反世贸组织规则并损害中方利益 [12] 全球宏观经济事件 - 日本央行一致投票决定加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，创30年来新高，符合市场预期 [14] - 日本央行行长植田和男表示，日本经济正温和复苏，预计实际利率将维持在显著偏低水平，如果经济和物价按预期发展，央行将继续提高政策利率 [14] - 日本10年期国债收益率升至2%，为自2006年以来的首次 [16] 债券市场重要事件与风险 - 华南城表示，其整体债务重组主要条款的讨论预计将持续至2026年1月 [16] - 湖南省支持符合条件的文旅项目申请地方政府专项债券，以及文旅企业发行绿色债券 [16] - 中国持有的美国国债在10月份跌破7000亿美元大关 [16] - 近期发生多起债券负面事件，涉及主体包括光大环保(中国)、武汉天盈投资、恒大地产、瑞茂通等，事件类型包括隐含评级下调、未按时兑付本息等 [16] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及祥源系、重信、华皇长城、贵州等多地项目，风险类型主要为非标资产违约 [17]

近期黄金走势与市场情绪 - 8月以来伦敦金现货价格最高冲破4380美元/盎司，本轮行情主要由衍生品净多头头寸和ETF天量流入驱动 [1] - 金价在10月经历深度回调后反弹，短期市场情绪已经回暖 [1] - 市场回暖的迹象包括：衍生品净多头与ETF流入格局不变、黄金期权隐含波动率已从前期高位回落至近6个月均值附近、地缘政治格局呈现“局部缓和与多点升温交织”特征导致避险情绪小幅升温 [1] 长期看多黄金的核心原因 - **宏观叙事**：美国债务和基础财政赤字持续扩张至历史最高水平，双赤字扩大迫使其向外转嫁危机，全球经济政策不确定性和地缘政治风险抬头，若债务问题未解决，黄金在中长期将持续获得上涨动力 [1][2] - **基本面**：实际利率下降将对金价形成边际支撑，12月美联储降息且表态偏鸽，并开启扩表，货币宽松持续叠加通胀回升，将为金价提供较强支撑 [1][2] - **资金面**：全球黄金ETF资金流入在2025年第四季度持续，11月亚洲资金接替北美成为新的主导力量，推动全球黄金ETF总持仓量增至历史新高，全年新增买入超过700吨，预计将创下年度持仓增幅纪录 [2] - **资金面**：中长期债务危机导致全球货币信用体系重构、去美元化和逆全球化趋势下，各国央行增持黄金的力度持续增加 [2] 价格模型与后续交易节奏 - 根据因子构建的模型显示，2022年以来央行购金为金价托底，ETF流入成为金价上冲动力，短期黄金仍有上涨空间 [3] - 当前黄金点位不低，但经过10月调整后短期风险较小，未来两大刺激因素是11月非农就业数据与日本加息幅度，建议关注伦敦金短期的投资机会 [3]

市场整体表现 - 12月19日，中国股债双市齐涨，国债期货全线收涨，其中30年期主力合约涨0.22%报112.660元，10年期主力合约涨0.10%报108.150元，5年期主力合约涨0.09%报105.970元，2年期主力合约涨0.04%报102.490元 [1] - 银行间主要利率债收益率全线下行，10年期国债活跃券250016收益率下行0.7个基点报1.835%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.45个基点报2.228%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.85个基点报1.889% [1] 利率债市场分析 - 业内人士分析，经过连续修复，30年期与10年期国债利差已从前期高点收敛，考虑到明年超长债供给强度不会明显下降、机构承接能力及当前隐含定价，该利差仍有小幅上升空间，但进一步上行空间可能相对有限 [1] - 二级市场各期限利率债收益率普遍下行，其中1年期国债收益率下行1.75个基点至1.3525%，10年期国债收益率下行0.70个基点至1.8350%，30年期超长国债收益率下行2.45个基点至2.2280% [2] - 一级市场方面，当日续发的3年期国债“25附息国债23”加权利率为1.3554%，全场倍数2.84；续发的5年期国债“25附息国债20”加权利率为1.5603%，全场倍数3.66 [2] 资金市场状况 - 央行公开市场当日净投放357亿元，具体操作为：开展562亿元7天期逆回购操作，利率1.40%；开展1000亿元14天期逆回购操作；当日有1205亿元逆回购到期 [2] - Shibor短端品种集体上行，隔夜品种上行0.03个基点报1.2733%，7天期上行0.51个基点报1.4311%，14天期上行2.58个基点报1.6078% [3] - 银行间质押式回购利率涨跌不一，DR001加权平均利率报1.2714%，下行0.03个基点；DR007加权平均利率报1.4414%，上行0.22个基点；DR014加权平均利率报1.6060%，上行2.18个基点 [4] 信用债市场表现 - 交易所非金融信用债涨幅前五的债券均为万科相关债券及“23华综04”，其中“21万科04”涨幅5.26%，收盘价26.0505元，收益率下行410.09个基点至84.2498% [4] - 交易所非金融信用债跌幅前五的债券包括“22万科06”、“24产融06”等，其中“22万科06”跌幅3.70%，收盘价21.2362元，收益率上行192.31个基点至65.5258% [4] - 其他涨幅居前的信用债包括“25北新Y1”（涨1.35%）、“24茂名Y1”（涨1.24%）和“25南阳01”（涨1.08%） [4] 同业存单市场 - 二级存单市场，3个月期国股存单成交在1.615%附近，与前一交易日持平；1年期国股存单成交在1.63%，较前一交易日下行1个基点 [4] - 一级市场国有大行存单报价显示，1个月期利率为1.6175%，较前日上行0.25个基点；9个月期利率为1.6300%，较前日大幅下行46.65个基点；1年期利率为1.6300%，较前日下行1.00个基点 [5] - 股份制银行存单报价普遍下行，其中7天期利率下行4.00个基点至1.4000%，1个月期利率下行1.50个基点至1.6200%，1年期利率下行2.00个基点至1.6375% [5]

债市要闻 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关，启用8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施，标志着“一线放开、二线管住、岛内自由”的新篇章开启 [2] - 中国人民银行将于12月22日在香港招标发行400亿元人民币的6个月期中央银行票据 [2] - 商务部表示，已收到并批准了部分中国出口商提交的稀土相关物项出口通用许可申请 [3] - 证监会主席吴清指出，将扎实推进资本市场“十五五”规划编制和实施，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [3] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%，创2021年以来最低涨幅，通胀压力进一步缓解 [4] 大宗商品市场 - 12月18日，WTI 1月原油期货收涨0.38%至56.15美元/桶，布伦特2月原油期货收于59.82美元/桶 [5] - COMEX黄金期货下跌0.25%至4362.80美元/盎司 [5] - NYMEX天然气价格下跌3.85%至3.945美元/盎司 [5] 资金面与公开市场操作 - 12月18日，中国人民银行开展883亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作，当日有1186亿元逆回购到期，实现单日净投放资金697亿元 [6] - 资金面整体保持宽松，DR001下行0.14个基点至1.272%，DR007下行0.31个基点至1.439% [7] - 银行同业拆借利率中，Shibor隔夜利率下行0.20个基点至1.273%，Shibor两周期利率上行11.10个基点至1.582% [8] 利率债市场 - 央行重启14天期逆回购操作，年末宽松预期带动短债回暖，但长债表现疲软 [9] - 截至12月18日20:00，10年期国债活跃券收益率上行0.60个基点至1.8420%，10年期国开债活跃券收益率上行0.50个基点至1.9075% [9] - 短端国债收益率下行，1年期国债收益率下行0.75个基点至1.3700%，3年期国债收益率下行0.75个基点至1.3900% [9] 信用债市场 - 二级市场出现价格异动，“21万科06”成交价格涨超46%，“20浏阳城建债”成交价格跌超33% [11] - 万科公告“22万科MTN005”应于12月28日兑付本息，正筹备召开持有人会议 [12] - 惠誉下调万科主体评级至“C”，下调万科香港主体评级至“CC”，并移出负面观察名单 [12] - 华南城公布债务重组时间表，拟于2026年一季度公布重组方案 [12] - 厦门信达鉴于市场波动，取消发行“25信达MTN001” [12] 可转债市场 - 12月18日，转债市场延续上行，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.06%、0.02%、0.16% [13] - 转债市场成交额657.13亿元，较前一交易日放量24.69亿元 [13] - 个券多数上涨，395支转债中248支收涨，嘉美转债涨停20%，塞力转债涨超16% [13] - 博士眼镜发行转债获交易所审核通过，尚太科技发行转债获证监会注册批复 [15] 海外债券市场 - 12月18日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3个基点至3.46%，10年期美债收益率下行4个基点至4.12% [16] - 除英国外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行1个基点至2.85%，法国下行1个基点至3.56%，意大利和西班牙均下行3个基点 [17][19] - 美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持在2.24%不变 [18]

核心观点 - 债市延续暖势，国债期货主力收涨，现券收益率下行，超长债保持修复态势，市场流动性预期稳定，机构认为超长端已跌出性价比，配置盘与交易盘可能增配助力市场企稳 [1] 行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报112.25，10年期主力合约持平于108.01，5年期主力合约涨0.02%报105.85，2年期主力合约涨0.01%报102.442 [2] - 银行间主要利率债收益率延续下行，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1BP报2.223%，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.6BP报1.8965%，10年期国债“25附息国债16”收益率持平报1.8360% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.06%报483.43点，成交金额639.06亿元，嘉美转债、塞力转债等涨幅居前，大中转债、能辉转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期涨0.43BP报3.483%，10年期涨1.36BP报4.153%，30年期涨1.72BP报4.827% [3] - 日债收益率多数上行，20年期和30年期日债收益率分别走高1.4BP和2.6BPs，报2.938%和3.381% [3] - 欧元区主要国债收益率多数上涨，10年期法债收益率涨2.4BPs报3.570%，10年期德债收益率涨1.9BP报2.861%，10年期英债收益率跌4.4BPs报4.473% [3] 一级市场 - 西藏自治区2期5年期地方债中标利率均为1.68%，投标倍数均超23倍，全场倍数分别为23.05和23.01 [4] 资金面 - 央行12月18日通过逆回购操作单日净投放697亿元，并计划于12月22日在香港招标发行400亿元人民币央票 [5] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.2BP报1.273%创2023年8月以来新低，14天期上行11.1BP报1.582% [5] 机构观点 - 国盛宏观指出11月财政收支两端均转弱，预计2026年财政扩张力度与2025年相当，投向上更注重“投资于人”，发力节奏有望前置 [6][7] - 兴证固收认为11月以来中资美元债收益率整体上行，在境内信用风险传导下表现承压，且后续美债收益率下行预期不确定 [7] - 华泰固收分析称，积极且前置的财政基调、指标压力及银行账户压力可能弱化银行对长久期资产的接受度，银行对长端利率债的承接力存忧 [7]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月17日开展468亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有1898亿元逆回购到期，实现单日净回笼资金1430亿元 [1] - 银行间市场资金面维持宽松，存款类机构隔夜回购加权利率(DR001)报1.26%，非银机构信用债抵押隔夜报价在1.43%-1.45%附近 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.67%附近，较上日变化不大 [7] 债券市场表现 - 国债期货各期限主力合约全线收涨，其中30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01% [11] 国内财政与经济数据 - 1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164814亿元，同比增长1.8% [12] - 1-11月，印花税收入4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [12] - 1-11月，全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4% [12] - 前11月，四川省规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额26395.7亿元，同比增长5.5% [12] - 前11月，陕西省规模以上工业增加值同比增长7.5%，其中采矿业增加值同比增长9.5%，制造业增加值同比增长5.4% [12] 全球宏观经济 - 英国11月CPI环比下降0.2%，为2024年7月以来最大降幅，同比上涨3.2% [14] - 英国11月零售物价指数环比下降0.5%，为2023年7月以来最大降幅，同比上涨3.8% [14] - 日本11月商品出口同比增长6.1%，进口同比增长1.3%，季调后商品贸易帐转为顺差628.93亿日元 [14] 债券发行与市场动态 - 财政部发行两期贴现式短期国债，总额1000亿元 [16] - 中国银行全额赎回200亿元减记型无固定期限资本债券 [16] - 越秀地产拟发行最多17.7亿元点心债 [16] - 保利发展向专业投资者公开发行不超过150亿元公司债券的申请获批 [17] 信用风险事件 - 本月城投非标资产风险事件涉及多起信托计划和债权计划违约，例如“重信·天璇23015 锦龙磐石4号集合资..”信托计划、“贵州职校建设债权3号”债权计划等 [19]

人民银行公开市场操作 - 2025年12月17日，人民银行开展468亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [1] - 鉴于当日有1898亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼1430亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌0.10BP，报1.2750% [1] - 7天Shibor下跌0.10BP，报1.4280% [1] - 14天Shibor下跌3.90BP，报1.4710% [1] - 1个月Shibor上涨0.40BP，报1.5410% [2] - 3个月Shibor上涨0.60BP，报1.6010% [2] - 6个月Shibor上涨0.30BP，报1.6320% [2] - 9个月和1年期Shibor均持平，分别报1.6430%和1.6530% [2] 银行间质押式回购利率 - DR001加权平均利率下行0.13BP，报1.2731% [4] - DR007加权平均利率下行0.65BP，报1.4423% [4] - DR014加权平均利率下行2.88BP，报1.4794% [4] - DR021加权平均利率上行1.99BP，报1.6429% [6] - DR1M加权平均利率上行0.04BP，报1.6202% [6] - DR4M加权平均利率报1.6874% [6] 货币市场资金面与交易情况 - 2025年12月17日资金面整体呈均衡偏松态势 [9] - 早盘非银隔夜成交在押存单商金1.46%-1.48%区间，7天期限成交在1.48%-1.50%附近，跨年资金21D押利率成交在1.63% [9] - 随后资金边际稍松，隔夜押利率成交1.30%-1.40%，押存单商金成交至1.45%-1.46%区间，跨月资金21D融出在1.62%-1.63% [9] - 午后资金面延续均衡态势，临近收盘隔夜资金成交在押利率1.30%-1.33%区间，押存单1.43%-1.45%位置，资金面维持宽松直至收盘 [9] 同业存单发行与交易 - 截至下午5点30分，12月17日有99只同业存单发行，实际发行量为1855.6亿元 [9] - 一级存单方面，除1个月和3个月期限外，其他期限均含休，交投情绪主要集中在1个月和3个月期限 [10] - 二级存单方面，全天收益率小幅下行 [10] - 1个月股份制存单收盘在1.62%，较上一交易日下行1BP [10] - 3个月国股存单全天在1.6175%附近成交，较昨日下行0.25BP [10] - 6个月国股存单收盘在1.64%，较上一交易日下行0.25BP [10] - 9个月大行存单收盘在1.6575%，较上一交易日持平 [10] - 1年股份制存单成交在1.6575%，较昨日下行1.25BP [10] 金融政策与机构动态 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日起正式启动全岛封关，封关的金融准备工作已全部完成 [12] - 中国人民银行持续完善与海南自贸港相适应的金融政策和制度体系，支持高标准建设海南自由贸易港 [12] - 为支持海南自由贸易港跨境资金高水平自由便利流动，中国人民银行和国家外汇管理局于2024年5月推出海南自由贸易港多功能自由贸易账户，构建本外币合一账户体系 [12] - 国家金融监督管理总局厦门监管局同意厦门国际银行向厦门国际投资有限公司增资21.70亿港元 [12]

行情表现 - 中国债市整体走强，国债期货全线收涨，其中30年期主力合约涨幅最大，为0.63% [1][2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期超长债收益率下行2.5个基点至2.254%，10年期国开债收益率下行2.2个基点至1.91% [2] - 可转债市场同步上涨，中证转债指数收盘上涨0.94%至483.16点，成交金额617.86亿元 [2] - 海外债市方面，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率下行3.12个基点至4.143% [3] - 日债收益率全线回升，10年期日债收益率上行2.1个基点至1.974%，而欧元区主要国家国债收益率多数下跌 [4] 市场流动性 - 央行公开市场单日净回笼资金1430亿元 [1][6] - 银行间市场短端资金利率多数下行，14天期Shibor下行3.9个基点至1.471% [6] - 市场关注跨年资金价格波动及央行是否会重启14天期逆回购操作以维护流动性 [1] 一级市场发行 - 财政部发行的28天和91天期国债加权中标收益率分别为1.1220%和1.2957%，全场投标倍数分别为2.09和2.69 [5] - 农发行发行的1.074年期和10年期金融债中标收益率分别为1.4432%和1.9688%，全场倍数分别为2.44和3.86，其中10年期品种边际倍数高达10.73 [5] 机构观点与市场分析 - 有机构认为，当前债市由交易盘主导，超长债已成为高波动品种，市场维持区间震荡格局 [1] - 华西固收观点指出，年末配置盘并未抢跑，市场情绪偏向谨慎，一季度或是地方债供给高峰期，后续走势取决于降准降息等货币政策的落地情况 [7] - 浙商银行认为，当前缺乏重大利空，债市持续大跌难度较大，止跌需等待交易性资金减持完毕及货币宽松预期升温等催化剂 [8] - 中信证券展望，年末理财规模或小幅收缩至33万亿元，但年初将快速修复，“固收+”产品是规模增长重要发力点，长期看储蓄吸引力下降利好理财 [8]