2025年05月12日申万期货品种策略日报-国债 | | 1、央行公告称，5月9日以固定利率、数量招标方式开展了770亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量770亿 | | --- | --- | | | 元，中标量770亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放770亿元。本周央行公开市场将有 | | | 8361亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期0亿元、4050亿元、1955亿元、1586亿元、770亿元。此外，本周 | | | 四还有1250亿元MLF到期。上周央行公开市场累计进行了8361亿元逆回购操作，上周共有16178亿元逆回购到期，因此 | | | 上周央行公开市场净回笼7817亿元。 2、中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰在出席中方代表 | | | 团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。 | | | 双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。何立 | | | 峰说，在当前形势下， ...

国家统计局5月10日发布数据显示，4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨 0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。 【4月CPI环比由降转涨，核心CPI涨幅稳定】 核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI） 环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。 消费相关指数方面，2025年5月12日早盘，恒生消费指数(HSCGSI)强势上涨1.06%，成分股泉峰控股上 涨6.59%，茶百道上涨4.84%，锅圈上涨4.51%，创科实业，华住集团-S等个股跟涨。 相关ETF方面，5月12日早盘，恒生消费ETF(159699)高开逾1%，流动性方面，截至5月9日，恒生消费 ETF近1月日均成交1.82亿元，居可比基金第一。据显示，杠杆资金持续布局中。恒生消费ETF连续3天 获杠杆资金净买入，最高单日获得715.09万元净买入，最新融资余额达1475.52万元。 | 1.003 +0.008 +0.80% | | | | 恒生消费ETF | | | --- | --- | --- | --- | - ...

货币政策与金融支持 - 央行推出5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，期限1年可展期2次，最长不超过3年，发放对象为26家全国性金融机构，政策执行至2027年末 [1] - 央行下调政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点至2.6%，预计带动LPR下行0.1个百分点，百万房贷月供减少133元，总利息节省约4.8万元 [2] - 央行实施适度宽松货币政策，支持消费成为扩内需、稳增长关键点，推动经济供需平衡促进物价合理回升 [3] - 央行通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率，预计平均下调0.1个百分点，缓解银行息差收窄压力 [4] 银行业动态与竞争格局 - 民营银行面临净息差收窄和资产质量压力，行业呈现规模增长放缓、资产负债结构调整特点，部分银行加强负债端自营渠道建设 [5] - 城商行四强争霸格局初现，宁波银行总资产首超上海银行，江苏银行逼近北京银行，四家银行不良贷款率均低于1.4% [6] - 江浙两地成为城商行竞业"新战场"，江苏银行和宁波银行盈利能力更强且市场估值更高 [7] - 顺德农商行加速扩张，拟整合多家村镇银行，分支机构将延伸至深圳，吸收合并底价合计约3.3亿元 [8] 金融机构业务拓展 - 中信银行和招商银行拟设立金融资产投资公司(AIC)，拓展业务边界提升科创金融服务能力，AIC试点扩容将重塑行业竞争格局 [9] - 政府性融资担保机构为小微企业提供融资担保费率不超过1%，远低于商业担保水平 [10] 保险与金融行业表现 - 一季度85家财险公司保险业务收入总计5161.45亿元，净利润总计256.04亿元，主要得益于车险业务优化和投资收益释放 [11] - 15家银行处于上市辅导备案阶段，普遍面临资本补充紧迫需求、资产确权难题和股权结构优化问题 [12] 农信系统改革 - 广东农信系统计划组建省级农商联合银行，优化管理体制提升市场化程度，全省81家农商行总资产4.8万亿元 [13]

中美经贸关系 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并取得实质性进展 双方同意建立磋商机制并将发布联合声明 [1] 国内政策动态 - 国务院支持自贸试验区加大制度创新力度 在服务贸易和数据跨境流动等领域先行先试 [2] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [4] - 央行强调保持合理货币增长 实施适度宽松政策 守住金融风险底线 [5] - 证监会2025年立法重点为加强资本市场监管 保护中小投资者权益 [6] 宏观经济数据 - 4月CPI同比下降0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% [3] - 4月新能源乘用车零售90.5万辆 同比增长33.9% 1-4月累计增长35.7% [7] 金融市场 - 超20家商业银行下调存款利率 3%以上高息存款基本消失 [8] - 摩根大通上调新兴市场货币评级至平配 对亚洲货币持超配评级 [15] 公司动态 - 成飞集成公告经营情况无重大变化 红墙股份称无未披露重大事项 [9] - 迈威生物董事长因涉嫌短线交易被立案调查 中国一重董事长涉嫌违纪被查 [10] - 万向钱潮重大资产重组方案正在磋商 [11] 科技产业 - 英伟达计划为中国市场推出H20芯片降级版本 [16] 国际局势 - 巴基斯坦和印度达成停火协议 [13] - 乌克兰与盟友准备实现30天完全无条件停火 [14]

货币政策调整 - 央行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），同时下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [1] - 从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%下调至1.40%，14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率继续在7天期利率基础上加减点确定 [1] - 央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》，明确提振消费是当前扩内需稳增长的关键点，指出中国政府债务扩张仍有可持续性 [2] - 央行表示将实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] 金融支持政策 - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度为5000亿元，年利率1.5%，期限1年可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [3] - 服务消费与养老再贷款发放对象包括21家全国性金融机构和5家城市商业银行，旨在支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业 [3] - 央行提出促进物价合理回升，推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求，同时加强债券市场建设 [2] 监管动态 - 证监会制定2025年度立法工作计划，"力争年内出台的重点项目"有8件，包括《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等 [3] - 证监会将配合国务院有关部门做好相关行政法规的制定、修订工作，推动《证券投资基金法》的修订完善 [3] 公司公告 - 多浦乐股东蔡树平（持股7.37%）计划减持不超过123.8万股（占总股本2%） [4] - 曲江文旅控股股东所持1200万股（占总股本4.7%）将被拍卖 [5] - 成飞集成公告公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，股票异常波动无未披露事项 [6][7] - 红墙股份公告近期经营情况无重大变化，无应披露未披露事项 [8] - 贵州轮胎控股股东计划增持公司股份，金额不低于0.5亿元不超过1亿元 [9] - 万向钱潮正在推进重大资产重组，拟收购Wanxiang America Corp.100%股权 [10] - 迈威生物董事长兼总经理刘大涛因涉嫌短线交易被证监会立案调查 [11] - 中国银行向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 [12]

报告核心观点 - 节后第一周国新办发布会一行一局一会发布金融政策提振市场信心，市场指数基本修复关税冲击缺口，但高关税壁垒对实体经济影响或逐步显现，经济内生性通缩风险仍存，需关注中美关税谈判，预计未来A股市场宽幅震荡、结构性行情为主，短期关注沪深300权重低配方向，中期看好科技和军工方向 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（5/5 - 5/9）A股市场先扬后抑，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.92%、2.00%、1.60%、3.27%，国防军工、通讯、电力设备涨幅居前，房地产、电子、商贸零售表现靠后；沪深300的PE(TTM)为12.44倍，风险溢价为6.40%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.25，低于负一个标准差；本周道琼斯工业指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.27%，标普500指数下跌0.47%，恒生指数上涨1.61% [5] 政策动态 - 5月7日国新办新闻发布会，央行推出十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等；金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等；证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等 [5] - 5月9日央行发布一季度货币政策执行报告，明确实施适度宽松货币政策，灵活把握力度和节奏；报告专栏体现宏观政策思路转变，指出提振消费是扩内需稳增长关键点，中国政府债务扩张有可持续性，促进物价回升需扩大有效需求；还指出要加强债券市场建设，视市场供求状况择机恢复国债买卖操作 [5] 经济数据 - 中国4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI涨幅稳定；4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%；国家统计局表示我国经济基础稳、韧性强，宏观政策协同发力，部分领域价格有积极变化 [5] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，较一季度加快1.1个百分点；4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8%；4月我国与美国贸易总值为3269.2亿元，比3月下降13.25%，对美国出口2368亿元，比3月下降17.59%，但我国外贸进出口仍有较强韧性 [5] 海外情况 - 5月8日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，连续第三次议息会议按兵不动；声明强调高失业率和高通胀风险上升，重申经济活动稳健扩张，但净出口波动影响数据；将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表 [5] 行业估值 - PE估值中，食品饮料、农林牧渔等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位 [28] - 给出本周A股各行业指数PE(TTM)、PB(LF)所处十年以来的百分位数据 [29][30]

货币政策执行与调整 - 实施适度宽松的货币政策，灵活把握政策力度和节奏，保持流动性充裕，匹配社会融资规模、货币供应量与经济增长目标 [1] - 3月末社会融资规模存量同比增长8.4%，广义货币M2同比增长7%，人民币贷款余额265.4万亿元 [2] - 3月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降50个和60个基点 [2] 货币政策表述变化 - 下阶段货币政策表述从"择机调整优化"变为"灵活把握"，利率调控强调降低银行负债成本和社会综合融资成本 [2] - 删除汇率"加强市场管理"内容，新增"维护金融市场稳定"，强调保持人民币汇率基本稳定 [3] - 优化政策操作，调整MLF中标方式，合并支农支小再贷款 [3] 国债市场与央行操作 - 10年期国债收益率跌破1.6%历史低位，央行阶段性暂停公开市场买入国债以避免影响投资者配置需求 [5] - 央行将视市场供求择机恢复国债买卖，可能替代降准注入长期流动性 [6] - 长期国债收益率波动与美关税政策及市场避险情绪相关，但经济基本面向好 [5] 提振消费与金融支持 - 提振消费是扩内需稳增长关键点，政策从偏向投资转向消费与投资并重 [7] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [8] - 消费增速稳步回升，多层次消费金融服务体系为市场提供支撑 [7] 政府债务与资产 - 广义政府总资产相当于GDP的166%，总负债相当于GDP的75%，净资产占比91% [9] - 债务评估需引入资产负债表视角，资产主要为增长性强的国企股权 [9] - 财政政策需向养老、育幼、医疗等消费领域倾斜 [9]

货币政策基调与利率情况 - 2025年一季度货币政策坚持“稳”基调，降准降息缺席，3月末金融机构超额准备金率为1.0%[2] - 1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，均同比下降0.35个百分点，3月新发放贷款加权平均利率约3.4%，同比下降约0.6个百分点[2] 经济形势判断 - 2025年一季度对国际经济形势表述为外部冲击影响加大等，国内经济有诸多优势条件[2] - 一季度我国实际GDP同比增长5.4%，4月制造业PMI回落至49.0%，4月IMF下调全球2025年经济增长预测[2] 货币政策执行重心 - 下一阶段货币政策执行重心或下沉至金融机构，注重“畅通货币政策传导”关键环节[2] 稳增长政策思路 - 积极财政政策支撑基建等投资，促进消费扩容，托底房地产投资增速[2] - 央行新设5000亿元服务消费与养老再贷款创新工具释放内需[2] 债券市场创新 - 创新推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券[2] 专栏对应关注方面 - 六个专栏对应货币政策利率、金融支持消费等六个方面[2] 风险提示 - 存在海外通胀二次上行、欧美经济回落过快、国际局势复杂化风险[2]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 去年9月底“止跌回稳”仍是目前政策主基调，稳房价对房地产和消费至关重要，近期贸易战下我国强调扩内需应对，稳地产战略重要性提升，中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策将进一步发力，包括房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，在房地产新发展模式下，行业竞争格局将进一步优化，产品力房企发展空间将进一步打开 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 新房成交量：上周34城周成交环比下降29%，一二线环比下降31%、三四线环比上升6%；5月34城月成交同比上升9%，一二线同比上升11%、三四线同比下降6% [3][5][7] - 二手房成交量：上周13城周成交环比-9%，5月成交同比+12% [3][12] - 新房库存：15城上周推盘49万平，可售面积环比-0.3%、去化月数环比下降0.8个月 [3][22] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：国务院新闻办举行发布会推出一揽子货币政策措施，包括LPR下降10BP、PSL利率下降5BP、公积金利率下降25BP；上海成交4块宅地，2块溢价率超20%、2块底价成交，保利置业以42.41亿元竞得杨浦宅地 [4][27] - 物管行业：国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布国家标准《完整社区设施服务指南》 [31] 重点公司公告 - 地产公司：4月部分房企销售额有不同表现，如首开股份15亿元（-12%）、金地集团28亿元（-55%）等；1-4月销售额也有差异，如首开股份79亿元（-10%）、金地集团109亿元（-52%）等；华发股份和招商蛇口进行了股份回购 [34] - 物管公司：贝壳-W、招商积余、万物云、越秀服务等进行了股份回购 [37] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数上涨0.41%，沪深300指数上涨2%，相对收益为-1.59%，板块表现弱于大市，排名第31位；个股涨跌幅排名前5位为亚太实业、南国置业等，后5位为滨江集团、新城控股等 [4][41] - 物管板块：物业管理板块个股平均上涨0.27%，沪深300指数上涨2%，相对收益为-1.74%，板块表现弱于大市；个股涨跌幅排名前5位为宋都服务、浦江中国等，后5位为建业新生活、佳源服务等 [4][48]

中美经贸高层会谈 - 中美经贸高层会谈于10日在瑞士日内瓦开始举行，中方牵头人为中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰，美方牵头人为美国财长贝森特 [2] - 最新消息显示会谈11日将继续进行 [3] 央行货币政策调整 - 中国人民银行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [4] - 公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调整为1.40%，14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率继续在7天期基础上加减点确定 [4] - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费领域和养老产业 [5] - 央行一季度货币政策执行报告明确提振消费为扩内需稳增长关键点，指出中国政府债务扩张仍有可持续性，强调促进物价合理回升需扩大有效需求 [6] - 报告提出实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降 [6] 证监会立法工作计划 - 证监会2025年度立法工作计划包含19件规章项目，其中8件为力争年内出台的重点项目，包括制定《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等 [7] - 11件为需要抓紧研究、择机出台的项目，包括制定《私募投资基金信息提供管理办法》、修订《证券融资融券业务管理办法》等 [8] - 证监会还将配合国务院做好《证券公司监督管理条例》《上市公司监督管理条例》等行政法规的制定修订工作 [8] 苹果降价与市场表现 - 苹果iPhone 16 Pro Max所有容量版本降价160美元（约1313元人民币），iPhone 16 Pro 128GB版本降价176美元（约1445元人民币） [9] - 市场分析认为降价是为"6·18"大促做准备，2024年四季度苹果在中国智能手机出货量同比下降25%至1310万台 [9] 国际局势与市场动态 - 巴基斯坦和印度宣布立即停火，但随后印控克什米尔地区再次发生冲突 [10] - 俄罗斯总统普京提议5月15日在土耳其恢复俄乌直接谈判，乌克兰总统泽连斯基回应称希望俄罗斯实施全面停火 [10] 金融市场数据 - 脑再生科技股价单日涨超70%，年初至今涨幅超7300% [11] - COMEX黄金期货结算价上涨1.15%，国际油价上涨1.85%（WTI原油）和1.70%（布伦特原油） [11] - 本周39家公司限售股解禁，合计解禁市值190.29亿元，其中国金证券解禁市值41.66亿元居首 [14][16] IPO与新股发行 - 证监会同意悍高集团股份有限公司深交所主板IPO注册 [12] - 5月12日—5月16日无新股发行 [13]