港股创新药ETF鹏华（159286）市场表现 - 该ETF于12月2日价格下跌1.32%，当日成交额为2797.05万元 [1] - 当日基金份额增加200.00万份，最新份额达到6.66亿份 [1] - 近20个交易日内，基金份额累计减少1600.00万份 [1] - 基金最新资产净值计算值为6.00亿元 [1] 港股创新药ETF鹏华（159286）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率（经汇率调整后） [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为林嵩、张羽翔 [1] - 基金成立于2025年8月20日，成立以来总回报为-9.83% [1] - 基金近一个月回报为0.66% [1]

报告行业投资评级 - 报告对香港医疗保健行业给予积极投资评级，重点推荐创新管线确定性强的创新药龙头和基本面强劲的CXO及互联网医疗龙头 [1] - 报告覆盖的多数公司获得“优于大市”评级，包括百济神州、京东健康、信达生物等24家公司，仅国药控股获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 12月投资策略聚焦创新药龙头、CXO龙头和互联网医疗龙头，重点关注ESMO Asia和ASH大会的数据读出催化 [1][10] - 11月港股医药板块呈现结构性行情，创新药板块领跑，主要受益于龙头公司业绩超预期和临床进展催化 [6][7] - 政策面影响显著，第十一批国家集采平均降幅达75%，2025年度医保谈判结果预计12月初公布 [6] 行业表现与市场回顾 - 11月恒生医疗保健指数微跌0.1%，但跑赢恒生指数0.1个百分点 [14] - 报告推荐的11月金股组合平均上涨5.2%，显著跑赢恒生医疗保健指数5.3个百分点，翰森制药、百济神州、映恩生物涨幅居前，分别上涨12.9%、10.2%、10.0% [5][13] - 11月港股医药行业涨幅前五的公司为翰森制药、先声药业、百济神州、映恩生物、药捷安康，涨幅均超过9% [6] 重点公司业绩与进展 - 百济神州三季度收入达14.1亿美元，同比增长41%，泽布替尼海外放量稳健，管理层将全年收入指引上调至51-53亿美元 [7][33] - 信达生物三季度产品收入超33亿元人民币，同比增长40%，在非肿瘤领域展现强劲销售能力 [7][23] - 京东健康三季度收入171.2亿元人民币，同比增长28.7%，净利润18.4亿元人民币，同比增长97.2%，经调整净利润率达11.1% [9][30] - 药明康德前三季度持续经营业务在手订单598.8亿元人民币，同比增长41.2%，TIDES业务收入78.4亿元人民币，同比增长121.1% [31] 创新药与临床进展 - 三生制药的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞合作，计划启动7项临床研究，包括两项全球III期研究，进度超市场预期 [7][20] - 康方生物的依沃西单抗在HARMONi-A研究中取得具有统计学显著性和临床意义的OS获益，WCLC大会将公布海外数据 [26][27] - 科伦博泰的TROP2 ADC药物Sac-TMT在肺癌、乳腺癌等多个瘤种展现同类最佳潜力，海外峰值销售有望达到150-200亿美元 [21][23] - 信达生物的PD1*IL2融合蛋白IBI363与武田合作开展全球III期临床，针对PD1+铂化疗耐药后sqNSCLC [23] CXO板块与互联网医疗 - CXO板块11月普遍回调，药明生物、药明合联、泰格医药等股价下跌5.0%-22.5%，主要因资金获利了结和地缘政治风险担忧 [9] - 互联网医疗龙头京东健康业绩超预期，药品和保健品类目保持强劲增长，院外药品线上化率提升逻辑持续兑现 [9][30] 12月行业催化剂 - ESMO亚洲年会将于12月5日-7日举行，建议关注恒瑞医药、百利天恒、复宏汉霖等公司的数据读出 [10] - 第67届美国血液学会年会将于12月6日-9日召开，建议关注礼来的Pirtobrutinib、百济神州的索托克拉、信达生物的三特异性抗体等临床数据 [10][33]

公司创始人背景与创业动机 - 创始人吕强于2008年回国，曾在多家国内知名药企担任高管，于2017年8月在上海张江创办劲方医药 [1] - 创业动机源于追求更具突破性的创新，渴望做真正与众不同的创新药，而非仅“跟风”成药性高的药物 [2][3] 公司发展历程与市场表现 - 劲方医药于2024年9月登陆港交所，股票代码为02595，上市首日股价涨幅超过110%，成为当年首日涨超100%的18A企业之一 [1][6] - 上市后遭遇市场调整，10月后公司股价下跌超过30% [1][6] - 截至报道时，公司股价为28.18港元，市值为104.37亿港元 [1] 核心研发管线与成就 - 公司重仓押注RAS靶点（包括KRAS），该靶点曾因“不可成药”而闻名，过去40年无药物获批 [2] - 通过与信达生物合作，其产品达伯特（氟泽雷塞片，GFH925/IBI351）于2024年8月在国内获批，成为中国首款、全球第三款获批的RAS靶向药物 [3] - 公司布局了4款RAS药物矩阵，旨在覆盖80%到90%的胰腺癌患者 [11] - 研发管线中还包括用于治疗恶病质的双抗药物GFS202A，以填补胰腺癌支持性治疗需求 [11] 对创新模式的看法 - 公司创始人否认劲方医药是“跟随式创新”，认为中国药企的创新是借助工程师红利，通过临床突破和治疗理念的创新来实现 [7] - 提出创新的多个维度，将自身模式比喻为“组合式创新”，即在全球零件库中挑选配件，根据市场需求组装，其“Know-How”难以模仿 [8] - 指出目前肿瘤学领域最火的单抗、双抗、ADC、溶瘤病毒等技术多为国际药企首创，中国企业的优势在于快速跟随和优化 [7] 商业化战略 - 公司首款药物达伯特在上市前（2023年8月）已在国内获批，但未选择独立销售，而是授权给国内大药企负责商业化 [9][10] - 认为“单品打天下”时代已过去，商业化需依靠产品矩阵“打群架”，考虑研发项目的商业互补性，在适应证上协同作战 [10] - 计划建立“小而美”的商业化组合，集中火力占领胰腺癌这一缺乏靶向药的市场，视其为未来5年的黄金机会 [11][12] - 全球每年新发胰腺癌患者超过70万人，胰腺癌5年生存率仅为10%左右 [11] 行业生态与BD（商务拓展）观点 - 认为Biotech（生物技术公司）与Biopharma（生物制药公司）并非简单的替代关系，在成熟生态中各有生存空间 [13] - 坚信中国Biotech研发项目被海外药企买入的交易热潮“远未结束”，跨国药企将中国优质项目视为重要战略组成 [13] - 强调公司并非BD驱动型，而是基本面驱动型，坚持药物解决病人需求的底层逻辑，重视战略合作而非仅财务回报 [14] - 指出当前市场对BD的财务预期可能已太高，脱离了现实，预计未来会有价值修正 [14] 市场竞争格局 - 在达伯特获批后，另外两家国内药企的同类药物分别于2023年11月和2024年5月获批，形成三角竞争格局 [9] - 在胰腺癌领域，目前没有大药厂处于领先地位，也没有药厂能同时治疗胰腺癌及其并发症恶病质，这被公司视为其产品组合的机会 [12] 研发对标与行业价值衡量 - 公司的研发管线与全球RAS赛道领先企业Revolution Medicines接近，后者尚无产品上市，但市值已突破135亿美元 [6] - 衡量一家Biotech的价值空间，主要看研发管线的进度和宽度 [6]

文章核心观点 - 实验猴（特别是食蟹猴）价格在经历回调后再次进入上涨周期，目前单价已超过10万元人民币，且市场呈现“有价无猴”的供应紧张局面，预计未来两三年价格将在7万至15万元区间震荡，供需缺口可能持续 [1][2][6] - 实验猴供应紧张的根源在于其长达6-7年的繁殖培育周期与下游创新药研发需求爆发式增长之间的严重错配，同时行业资源向上游CRO巨头集中，进一步加剧了市场流通猴源的短缺 [5][6][9][10] - 食蟹猴因其与人类遗传相似性超过90%等生物学特性，在药物临床前安全性评价等关键研究中不可替代，其价格和供应状况与中国乃至全球创新药研发进程紧密捆绑 [2][7][11] 实验猴市场现状与价格走势 - 近期食蟹猴单价在两个月内从9万多元跃升至12万元，涨幅超30%，预算缺口超100万元 [1] - 食蟹猴单价在2022年曾冲破20万元，后回落至6.5万元的谷底，如今又悄然爬过10万元大关，进入新一轮“猴价上扬周期” [1] - 过去10年食蟹猴价格曲线显示，2017年为分水岭，此后一路飙升，7年间涨幅高达14倍 [2] - 业内预判实验猴单价未来两三年会在7万元到15万元区间震荡，且当前价格仍有上涨空间 [1][2] 实验猴的供需矛盾与缺口 - 市场呈现“有价无猴”的状态，采购方难以找到合适货源，为保证研发进度，各大CRO公司需提前数月敲定采购合同 [2] - 国内食蟹猴的年供需缺口估算约为1万只，养殖速度远远赶不上消耗速度 [10] - 供应紧张的原因包括：食蟹猴从培育到可用周期长达6-7年，企业难以预估远期行情；猴价高企时，企业倾向于“有猴即售”而非更新繁殖种群，导致种群结构老化 [6] - 若继续当前模式，未来2-3年内中国自养食蟹猴的真实年产能可能跌破1万只 [7] 行业格局与资源集中化 - 头部CRO公司（如药明康德、康龙化成）自2018年起大手笔收购猴场，目前“CRO系”猴场拥有的猴子数量已占行业总量的一半以上，极大地压缩了市场上自由流通的实验猴数量 [9] - 国内具备实验动物生产许可证的在营猴场共57家，主要分布在云南（22%）、广西（17%）、广东（14%）和四川（12%），其中实验猴存栏量超过100只的成规模猴场数量极少 [9] - CRO公司将母猴视为战略资源，上规模的CRO公司通常把自身繁育的母猴留下，用外采母猴来做实验 [10] 实验猴在医药研发中的关键角色 - 食蟹猴与人类的遗传相似性超过90%，是现有实验动物中尤为珍贵的品种，常被用于各类复杂的医学研究 [2] - 食蟹猴是疫苗和药物临床前研究中毒理实验的最理想模型，相比其他灵长类动物，其体型较小，实验时所需药物剂量更少 [2] - 一个正式的重复给药毒性实验通常需要32只或更多食蟹猴，一个项目仅安全性评价实验用猴就可能耗费四五百万元 [3] - 全球生物医药产业中，大分子药物和新制药技术进入发展快车道，必须使用实验猴进行评估，抗体药、基因疗法等前沿技术均依赖食蟹猴进行关键毒理测试 [5][7] - 截至今年10月17日，国内创新药对外授权交易总额已突破1000亿美元，下游需求火爆 [7] 实验猴供应紧张的历史与周期原因 - 21世纪初中国是美国实验猴主要供应国，2008年后受全球金融危机影响，美国进口量下跌 [5] - 2013年因国内需求不足，实验猴单价跌至谷底，仅几千元，养殖企业通过减少配种和繁育来降低出生率 [5] - 2017年后，中国本土市场对食蟹猴需求爆发式增长，2019年国内主要使用单位的实验猴用量达28026只，较2017年的18140只增长54.5% [5] - 行业模式传统，反应滞后，养殖企业难以在市场低谷时预见下游井喷的需求，导致供应无法快速响应 [5] 动物实验替代技术的现状与讨论 - 美国CDC逐步停止内部所有涉及猴子的研究工作的指令，仅限于其内部，不约束其他科研机构，且涉及猴子数量约200只 [11] - 非人灵长类动物在诸如HIV预防策略、抗病毒疫苗研发等关键公共卫生研究的“临床前最后一道关口”仍然扮演着不可替代的重要角色 [11] - 业内讨论焦点在于如何科学地减少对灵长类动物的依赖，最大化数据价值、减少浪费，并明确哪些研究环节可由替代技术接手，而非简单地“一刀切”终止 [11][12]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司复宏汉霖于12月1日收到国家药监局关于HLX37注射液用于治疗晚期/转移性实体瘤的临床试验批准 [1][4] - HLX37是公司自主研发的重组人源化抗PD-L1与抗VEGF双特异性抗体 临床前研究表明其能够抑制肿瘤生长且安全性良好 [3][6] - 复宏汉霖计划在条件具备后于中国境内开展HLX37的Ⅰ期临床试验 [3][6] - 截至2025年10月 公司针对HLX37的累计研发投入约为5023万元人民币 [3][6] 公司财务与战略目标 - 2025年前三季度 公司创新药品收入超过67亿元人民币 同比增长18.09% [3][6] - 公司设定了2025年至2027年创新药品收入年复合增长率20%的目标 [3][6] - 未来公司将通过加大研发投入 加速关键项目临床与商业化进程 强化全球化运营以推动创新药业务增长 [3][6] 行业市场数据 - 根据IQVIAMIDAS™数据 预计2024年靶向PD-1/PD-L1与VEGF双特异性抗体产品在全球的销售额约为92万美元 [3][6]

中国创新药全球吸引力 - 中国CAR-T疗法等创新药凭借价格优势（售价约120万人民币，仅为美国同类药物价格的三分之一）和相对较低的医疗服务成本，吸引全球晚期癌症患者来华就医 [1][4] - 过去一年多，仅曜影医疗一家机构就接收超过100例海外患者咨询并完成超过20例CAR-T治疗，其中九成患者来自海外如新西兰、英国、德国等 [6] - 中国在肿瘤药物研发领域投入巨大，从早筛（如鹍远生物技术完成约20万居民结直肠癌筛查）到晚期治疗（如和黄医药赛沃替尼新适应症获批）已形成完整产业生态 [7] 中国创新药出海进展 - 中国药企通过对外授权合作实现出海突破，例如信达生物与武田制药合作潜在金额达114亿美元，科兴中标智利政府2025年全部流感疫苗供应 [10] - 中国创新药国际认可度提升，2019年至2025年11月共有23个产品获美国FDA突破性疗法认定，11个产品获FDA批准上市，2025年中国对外授权交易占全球约20% [11] - 中国在早期临床试验阶段具有显著成本优势，跨国企业因中美在一期、二期临床成本相差数倍而加大与中国药企合作 [11] 中国药企国际化挑战 - 中国药企全球收入规模仍与欧美巨头有差距，麦肯锡排名前10药企无中国公司，前30家中仅有2家中国公司位列20-30名之间 [12] - 部分企业海外自建团队策略遇挫，如和黄医药将呋喹替尼海外权益出售给武田，药明生物将爱尔兰工厂以5亿美元出售给默沙东 [12] - 行业认为当前出海模式以授权为主，长期发展需提升自身造血能力和参与全球商业管理，但受国内医疗政策不确定性影响 [13]

今日提示与市场动态 - 2025企业家博鳌论坛系列活动将于12月2日至12月5日在海南博鳌举办 [1] - 2025年中国国际海事会展将于12月2日至12月5日在上海举办 [1] - 截至12月1日18时30分，影片《疯狂动物城2》票房突破20亿元 [2][6] - 沐曦股份发行初步询价日为12月2日，申购日为12月5日 [3] 政策与监管动态 - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约规则：自12月3日结算时起，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%；自12月3日交易时起，单日开仓量不得超过500手 [5] - 上海市政府印发人才引进落户新办法，明确引进本市紧缺急需的国内优秀人才可申办本市常住户口，自12月1日起施行 [5] - 国家发展改革委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，新增数据中心类、人工智能基础设施项目 [5] - 瑞士投票否决了一项对超级富豪征收50%遗产税的提案 [5] 资本市场与公司事件 - 交易所债券市场12月1日收盘，万科债普遍继续下滑：“21万科04”跌超45%，“22万科02”跌超36%，“21万科02”跌超20%，“23万科01”跌超17% [6] - 万科将召开债权人会议讨论“22万科MTN004”的展期事项，会议时间为12月10日 [6] - 芯原股份股东兴橙投资方计划减持不超过525.86万股，国开基金计划减持不超过78.86万股（占总股本不超过0.15%），减持期间为2025年12月23日至2026年3月20日 [13] AI与科技产业 - DeepSeek于12月1日同时发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，官方网页端、App和API均已更新 [4][6] - 豆包手机助手技术预览版推出，搭载该助手的努比亚M153工程样机少量发售，豆包正与多家手机厂商推进合作落地 [7] - 12月1日AI手机概念掀涨停潮，广和通、福蓉科技、中兴通讯、鹏鼎控股、道明光学等涨停 [7] - 研究机构认为，端侧产业链催化剂密集，包括华为“智能憨憨”产品热销、理想AI眼镜发布会、字节火山大会等，苹果Siri也正考虑谷歌Gemini的驱动支持 [8] - 摩根士丹利基于供应链排查，大幅上调谷歌自研AI芯片TPU产量预测：将2027年预测从约300万块上调至约500万块，增幅约67% [9] - 报告测算，每销售50万块TPU芯片，有可能在2027年为谷歌增加约130亿美元的收入 [9] - 随着生成式AI走向规模化应用，全球AI产业重心正加速从训练转向推理；麦肯锡预计2028年全球AI推理市场规模将达1500亿美元，年复合增长率超40% [10] - 巴克莱预测，2026年AI推理计算需求将达到训练需求的4.5倍，占通用AI总计算需求的70%以上 [10] 大宗商品与原材料 - 12月1日百川盈孚数据显示，氧化镨钕、金属镨钕、钕铁硼价格集体上涨，幅度在3-6%之间 [11] - 研究机构认为，稀土供应端偏紧，部分分离企业开工率下降；需求端磁材企业保持较高开工率，海外市场需求逐步恢复，出口预期向好 [11] 上市公司公告摘要 - **佰维存储**：将回购股份资金总额由“不低于2000万元，不超过4000万元”调整为“不低于8000万元，不超过15000万元”；回购价格上限由“不超过97.90元/股”调整为“不超过182.07元/股” [12] - **工业富联**：截至2025年11月30日，公司累计回购931.99万股，占总股本0.05%，使用资金总额2.47亿元 [12] - **千味央厨**：将在2025年12月2日至12月16日期间开展股东回馈活动，符合条件的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包 [12] - **立中集团**：与伟景智能签署《人形机器人零部件委托加工技术协议》，受托进行机器人零部件的材料选型、设计研发及深加工 [12] - **恒逸石化**：控股股东及其一致行动人计划6个月内增持公司股份，增持金额不低于15亿元，不高于25亿元，增持价格不超过10元/股 [13] - **拓普集团**：拟筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市 [13] - **卧龙新能**：同意通过下属公司建设包头威俊20万千瓦/120万千瓦时电网侧独立储能示范项目，总投资8.04亿元 [13] - **探路者**：拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权；拟以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [13] 资金动向与机构观点 - 12月1日，**北京君正**获机构席位净买入2.51亿元，占总成交额比例3.98% [14] - 华安证券认为，存储产品在消费市场呈现周期向上趋势，公司更多型号DRAM产品将于今年下半年至明年陆续投片，DDR4及LPDDR4产品性价比将提升 [14] - 12月1日，**光启技术**获机构席位净买入1.47亿元，占总成交额比例3.70% [15] - 兴业证券认为，公司深耕超材料尖端装备行业，现有装备需求量提升及新型装备研制转批产提速，有望驱动业绩持续增长 [15] - 四季度以来截至11月28日，创新药主题ETF净申购额为191.31亿元，其中汇添富港股通创新药ETF净申购36.17亿元，广发港股创新药ETF净申购33.27亿元 [16] - 10月21日以来，有8只创新药主题指数基金上报；近一个月机构密集调研百济神州、安科生物、阳光诺和等公司 [16] - 平安基金经理周思聪表示，在创新药投资中坚持国内商业化主线和出海主线，看好ADC、多抗、细胞基因治疗、自免类产品以及医疗设备、CXO、医疗服务等领域 [16] 机构调研信息 - **伊戈尔**：泰国工厂完全投产后具备月产700台新能源变压器的能力，已与北美部分头部EPC客户达成合作，欧美体系储能客户合作也在推进 [18] - **复旦微电**：在FPGA领域保持国内领先，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [18] - **迈威生物**：旗下双靶点小核酸药物2MW7141与Kalexo Bio, Inc.达成全球独家授权协议，总交易额达10亿美元 [18]

核心观点 - 港股市场11月的调整为2026年上涨释放空间，维持“优于大市”评级 [1][2] - 美国经济压力显现，12月降息概率飙升至近90%，2026年预计降息三次，美元指数走弱将利好新兴市场股票表现 [1][17][19][40] - A股与港股的投资主线围绕“反内卷”带来的PPI企稳上行，以及AI驱动下的企业劳动生产率提升 [1][55][59][61] 美国经济与货币政策 - 多重数据显示美国经济面临压力：10月裁员人数飙升至15万（此前仅5万），约3.1万人被归因于AI相关裁员，企业新招聘计划数同比下降约35% [9][10] - 美联储官员观点分化，鸽派主张基于替代数据（如褐皮书显示劳动力市场放缓）进行预防性降息，12月降息概率已达86% [15][16][17] - 2026年失业率预期高点为Q1与Q2的4.5%，接近萨姆规则衰退阈值4.6%，Q1主要矛盾将从通胀转向失业 [14][25][30] - 2026年标普500和纳斯达克100指数未来12个月EPS继续保持强劲，大型科技公司（除特斯拉）2026年资本开支预期为5424亿美元，增速25.4% [33][34][36][39] 国内经济与A股市场 - 国内经济数据受房地产、服务业下行影响偏弱，社融与M1同比自高点回落 [41][42] - “反内卷”政策初见成效，汽车等行业利润率趋于稳定，亏损企业亏损额同比降低，推动PPI企稳上行预期 [54][55][57] - AI驱动企业效率提升，A股软件行业人均收入从75万元提升至87万元，市场已开始定价此趋势 [59][61][63] 港股市场表现与展望 - 港股11月整体小幅调整0.2%，但板块分化明显，恒生科技指数下跌5.2%，红利风格（如银行、高股息）表现较好 [64][66][67] - 恒生指数业绩上修，南向资金11月净流入1172亿元，显示中资流动性宽裕及加仓意愿 [71][75][77] - 基于美债利率框架，若10年期美债利率下行至3.5%，恒生指数2026年目标价可上看32000点，当前目标区间为30000-32000点 [81][84] - 恒生科技与恒生互联网指数性价比显现，恒生科技指数2026年预计净利润增速为22.6%，前瞻PE为19.1倍 [82][85] 行业配置建议 - AI方向：2026年重点，涵盖硬件国产化、应用落地及企业效率提升 [2][96] - 原材料与工业：受益于“反内卷”主线及美元走弱对商品价格的利好 [2][90][96] - 红利方向：预计12月至1月保持超额收益，作为稳定业绩及迎接“开门红”的方向 [2][96] - 创新药：业绩平稳，后续新BD项目释放有望带来空间 [2][96] - 新消费：部分领域如潮玩估值已跌至2026年约15倍水平，具备中期布局价值 [2][96]

市场行情与投资策略 - 今年前11个月A股市场呈现结构分化行情，市场动能加速向新经济转换，以人工智能、创新药为代表的“小登”板块与资源板块共同引领牛市风潮，而白酒等“老登”板块表现黯淡 [2] - 随着ETF管理规模扩大和首批浮动费率基金发行，公募基金更注重业绩基准，投资风格更鲜明，投资方向更明确 [3] - 展望未来，“核心+卫星”策略是稳妥配置方式，“核心”资产选择均衡配置、历史业绩稳健但回撤较小的底仓型产品，“卫星”资产搭配面向未来新兴产业、收益弹性更大的增强型产品 [4] 底仓型产品分析：广发多因子 - 广发多因子（002943）在2018年初至2025年11月28日期间，净值增长率为376.1%，年化回报21.82% [5] - 该基金在2019年至2021年牛市中积累丰厚超额收益，在2018年、2022年熊市中能控制回撤，表现均好于同期宽基指数 [8] - 截至2025年三季度，广发多因子的管理规模为168.64亿元 [9] - 基金经理杨冬从业19年，投资管理16年，其管理的8只公募基金中有3只在2025年以前任职的基金年化回报率超20% [10][13] - 基金行业覆盖广、配置均衡，2025年中报披露持仓覆盖30个申万一级行业，并以“宏观四周期”体系动态调整行业和风格获取超额收益 [10][11] 风格与主题增强型产品 - 杨冬团队布局Smart Beta风格增强型和智选系列主题增强型产品，为看好不同方向、不同风险偏好的投资者提供风格清晰、策略透明的配置工具 [17] - 广发稳健策略（006780）由杨冬自2024年初接手管理，任职收益率达51.8%，年化收益率24.5%，年内收益率21.5% [18] - 2025年中报显示，广发稳健策略持有135只股票，股息率（TTM）中位数达3.82%，前三季度归母净利润增速中位数超5% [19] - 广发制造智选和广发科技智选分别聚焦高端制造、科技赛道，2025年中报显示广发制造智选电子行业持仓占比32.6%，广发科技智选电子行业持仓占比20.07% [20][21] - 该系列核心策略采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三维框架进行增强操作 [22] 新发产品策略：广发质量优选 - 杨冬团队于12月1日至12月19日期间推出广发质量优选（A类025788；C类025789），采取“PB-ROE”策略运作 [23] - 团队分析认为A股投资范式正经历变迁，市场审美可能从单纯追求增速转向更注重经营质量与估值性价比 [24] - 团队借助基本面量化、AI增强对传统PB-ROE策略进行改良，更注重ROE的持续性以规避“低估值陷阱” [24]

医药商业板块表现 - 医药商业板块今日表现强势，尾盘再次拉升，冲上同花顺板块涨幅榜第一名 [2] - 海王生物（000078）收获“五连板”，截至收盘涨停板上仍有超29万手封单，封单占成交12.59%，最高封单额3.15亿 [2][3] - 开开实业（600272）、合富中国（603122）尾盘涨停 [2] - 海王生物最新股价4.11元，涨幅9.89%，市值108.14亿 [3] - 全国门急诊流感样病例流感阳性率接近45%，整体处于中流行水平，部分省份达高流行水平，呈快速上升趋势 [8] - 海王生物子公司有疫苗冷链运输业务，在产治疗感冒药品包括氨酚黄敏片、吗肌片等 [8] - 光大证券研报认为第四季度感冒药需求有望超市场预期，相关药企业绩将得到强劲支撑 [8] 福建板块表现 - 福建板块今日逆势走强，福建自贸区板块涨幅达到1.87% [9][10] - 嘉戎技术（301148）、招标股份（301136）“20CM”涨停，海欣食品（002702）涨停收获“五连板” [9][10] - 航天发展（000547）涨停收获“三连板”，平潭发展（000592）收获“3天2板” [9] - 福建自贸区板块年初至今涨幅达到51% [9] - 嘉戎技术最新股价47.57元，涨幅20.01%，5日涨幅48.75% [10] - 招标股份最新股价19.92元，涨幅20.00%，5日涨幅16.70% [10] 政策与行业前景 - 福建省印发《有序推进算力基础设施发展若干措施》，目标到2027年底全省公共算力规模达到12EFLOPS以上 [12] - 措施提出新建及改扩建数据中心电能利用效率（PUE）降至1.25以内，数据中心整体上架率不低于65% [12] - 福建省规划打造5个万亿级产业集群，包括电子信息、现代化工、先进装备制造、现代纺织鞋服、新能源产业 [13] - 规划做强做优5个五千亿级产业集群，发展壮大5个千亿级产业集群，包括人工智能与机器人、生物医药等 [13] - 中国银河证券研报认为12月市场或以结构性行情为主，科技创新、扩内需等方面或有重点部署 [4]