投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩展望 - 预计FY2026全财年收入增长约10%，净利润增速有望快于收入，维持高质量增长趋势 [3][4] - 预计FY2026H1收入同比持平，利润有望实现稳健增长，毛利率同比略有提升 [2] - 预计FY2026~2028年归母净利润分别为39.01亿元、43.92亿元、49.51亿元，对应FY2026市盈率为13倍 [4] 产品创新与业务动态 - 羽绒服销售旺季启动，公司推出2025秋冬新款产品，包括高级都市线AREAL、三合一冲锋衣鹅绒服等，采用鹅绒填充物以提升品质 [1] - 品牌羽绒服业务方面，预计FY2026H1收入同比增长，其中加盟渠道流水快速增长，直营收入预计基本持平；雪中飞、冰洁品牌增速预计快于波司登主品牌 [2][9] - OEM业务方面，预计FY2026H1收入同比下降双位数，但全财年同比有望实现低个位数增长 [2][9] 渠道运营与门店策略 - 渠道端实施分店态精细化运营，FY2025末直营/经销渠道数量分别净增100家/153家至1236家/2234家，FY2026年末门店数量预计保持平稳，并加强旺季店开设以助力销售 [2] - 线上电商FY2025销售占比超过30%，已成为品牌建设和会员营销的重要渠道，后续有望高质量增长 [2] 营运能力与财务状况 - 公司快反能力领先，经销商首次订货比例不超过40%，后续60%滚动下单，FY2025库存周转天数为118天，期末库存金额为39.5亿元，较年初增加7.5亿元，主要为原材料备货 [4] - 根据财务预测，FY2026E营业收入为28,538百万元人民币，同比增长10.2%，归母净利润为3,901百万元人民币，同比增长11.0% [5][10][11]

财务业绩 - 公司前三季度营业总收入为5.76亿元，同比下滑2.59% [1] - 归母净利润为0.99亿元，同比上涨23.70%，实现连续5年上升 [1] - 扣非归母净利润为9600万元，同比上升28.3% [1] - 经营现金流净额为1.99亿元，同比下降7.9% [1] - 存货从2024年末的7046.24万元降至5958.79万元，降幅为15.43% [1] 区域市场表现 - 福建省内市场销售收入4.25亿元，同比增长0.74%，展现基本盘稳固 [1] - 省外市场销售收入1.4亿元，同比下降13.77%，外围市场拓展面临挑战 [1] - 省外市场经销商数量报告期内净增19家，显示公司仍在积极调整和优化渠道布局 [1] 产品结构与创新 - 中高档产品销售收入约为4.03亿元，同比增长1.42% [2] - 普通产品销售收入约为1.62亿元，同比下降13.33% [2] - 公司计划研发上市白茶、初念系列特色精酿和推出无醇、低卡产品，以满足多元化需求 [2] - 公司在产品创新方面并非行业先手，需通过差异化表达寻找新增长点 [2] 品牌建设与公司治理 - 公司通过举办啤酒嘉年华，结合音乐、歌舞和酒王争霸赛等活动，试图与消费者建立更深层次的情感联结 [4] - 公司前十大股东中有7个股东持股数量发生变动，其中5人增持，2人减持，并有2个股东新进 [4] - 公司发生高管变动，刘翔宇不再担任总经理，继续担任董事长，聘任易文新为总经理 [4] 其他重要信息 - 公司曾于2024年7月实现首批啤酒出口新加坡，但今年以来未披露更多出海信息 [1] - 公司将于10月27日召开第三季度业绩说明会，管理层可能对战略布局和未来展望给出详细阐释 [5]

证券日报网讯青岛双星（000599）10月23日在互动平台回答投资者提问时表示，公司不断进行产品创新 和市场创新，特别是高收益高附加值产品和市场的开拓。 ...

投资评级 - 报告对波司登（03998 HK）维持“买入-A”评级 [1][7] 核心观点 - 公司推出高级都市线 AREAL 系列，由前Dior男装设计师KIM JONES担任创意总监，契合“专业羽绒+高品质设计”战略，产品定价2399-3999元 [1][2][4] - 公司坚持产品持续创新，冬季打造泡芙、户外、极寒三大心智系列，其中极寒系列收入规模有望突破35亿元 [5] - 渠道端持续优化店铺位置及形象，通过打造“TOP店”等店态提升经营质量 [5] - 2026年春节较晚，旺季销售时间延长2至3周，利于冬装销售，且公司快反机制优势显著 [5] - 近期多地降温，预计冷空气将影响中东部大部地区，有望刺激终端冬装消费需求 [5] - 预计公司2026-2028财年净利润分别为39.31亿元、43.82亿元、47.86亿元，对应PE分别为13.2倍、11.9倍、10.9倍 [7] 财务数据与估值 - 预计2026-2028财年营业收入分别为285.09亿元、313.20亿元、341.13亿元，同比增长10.1%、9.9%、8.9% [9] - 预计2026-2028财年毛利率稳定在57.6%-57.8% [9] - 预计2026-2028财年净利率分别为13.8%、14.0%、14.0% [9] - 预计2026-2028财年ROE分别为21.7%、21.4%、20.7% [9] - 当前股价对应2026-2028财年P/B分别为2.9倍、2.5倍、2.3倍 [9]

公司荣誉与市场地位 - 公司获得艾媒咨询与尚普咨询颁发的四项认证，包括“五金工具全国销量第一”、“机电五金行业品类覆盖度第一”、“手动工具全国销量第一”以及“中国零滴胶热熔胶枪技术开创者” [1] - 四项认证涵盖市场表现、品类布局与技术革新三大维度，印证了公司在行业内的领先地位 [1] - 两家颁发机构以独立性、专业性和严谨性著称，其调研数据与结论基于大量市场销售数据、用户调研及技术溯源的全面评估 [12] 产品与业务布局 - 公司产品矩阵覆盖手动工具、测量工具、电子电工、仪器仪表、机电设备等十大品类 [8] - 产品适配机电维修、建筑工程、生产制造、家居装潢等八大场景，体现了完善的综合性产品生态 [8] - “品类覆盖度第一”的认证是对其广泛用户适配能力和完整产品生态战略的直接肯定 [8][12] 质量管理与供应链 - 公司建立全链路质量管理体系，包括严格的“供应商准入机制”，并与通过ISO9001质量体系认证的伙伴合作 [13] - 在生产制造环节引入自动化生产线，实现从原料切割、精密加工到表面电镀的全流程智能化管控 [13] - 在品质检测端设立独立质量检测中心，每批次产品经历10余项严苛检测，对不合格产品执行“零容忍”的销毁策略 [13] 技术创新与研发 - 公司以“革新突破·勇毅向前”为战略指引，每年投入大量资源用于技术研发与产品设计，并组建高水平研发团队 [16] - “零滴胶热熔胶枪技术”通过“双阀门出胶结构”和“智能控温芯片”解决了传统产品易滴胶、易堵塞的痛点，该技术于2022年获得国家发明专利（专利号：ZL202210345678.9） [16] - 该项技术创新是与浙江工业大学机械工程学院产学研合作的成果，广泛应用于手工DIY、家居维修及工业生产等多个场景 [16] 未来战略方向 - 公司未来将继续深化在产品研发、市场布局与行业赋能三个维度的投入 [17] - 战略目标是加速向“品牌化、智能化、国际化”迈进 [17] - 公司致力于推动中国制造在国内与国际舞台的发展，成就享誉世界的工具品牌 [17]

投资评级与目标 - 高盛对苹果公司维持买入评级 给予12个月目标价279美元 上行空间为6.4% [1] - 高盛预计苹果F4Q25营收与每股收益均将超市场共识 [1] F4Q25业绩预测 - 预计第四季度营收达1035亿美元 同比增长9% 高于市场共识的1018亿美元 [1] - 预计第四季度每股收益为1.81美元 高于市场共识的1.77美元 [1] - 预计毛利率为46.5% 包含11亿美元关税成本 [1] 分业务板块表现 - iPhone业务预计营收508亿美元 同比增长10% 超市场共识的498亿美元 销量同比增长3% 平均售价同比增长7% [1] - Mac业务预计营收86.81亿美元 同比增长12% 但平均售价同比下降1% [2] - iPad业务预计营收69.3亿美元 同比持平 [2] - 服务业务预计营收282亿美元 同比增长13% 与市场共识持平 [2] 服务业务驱动因素 - App Store支出增速放缓至10% 但iCloud+ TAC AppleCare+ Apple Pay等订阅服务持续增长 [2] - TAC广告业务预计2024-2029年复合增长率达9% [2] - Apple TV+月费将于2025年8月从9.99美元涨至12.99美元 [2] 未来增长动力与产品管线 - iPhone 18折叠屏机型预计2026年9月推出 采用2nm A20芯片和无折痕设计 [3] - Mac领域计划2025年下半年推出搭载M4 Ultra芯片的Mac Pro 2026-2027年推出OLED MacBook Pro [3] - iPad领域2025年10月将发布M5 iPad Pro 2026年3-4月推出12代基础款iPad [3] - 2026-2027年将推出Smart Glasses 2028年发布Vision Pro 2代 [3] 对关键争议的回应 - iPhone 17需求强于前代 交付周期 生产计划及渠道数据提供支撑 [3] - iPhone 17基础款机型销量超预期不会显著影响产品利润率 因全系列取消了128GB存储版本实现隐性涨价 [3] - 第三方支付对App Store冲击有限 用户偏好无缝体验 苹果通过服务品类扩张对冲风险 [4] - 智能手机长期相关性无需担忧 全球庞大装机量及苹果持续创新保障其地位 [4]

【环球网报道】据英国《独立报》21日报道，可口可乐公司发言人对该媒体称，该公司已于今年秋季在 美国市场逐步推出一款采用美国蔗糖制成的可乐新品。 另据美国彭博社报道，可口可乐公司首席财务官约翰·墨菲21日在接受该媒体采访时称，该公司正推出 使用美国蔗糖制成的可乐饮品，但受到美国蔗糖供应及玻璃瓶生产方面的限制。可口可乐公司正计 划"分阶段"推广新品，即在2026年实现规模化推广之前，先在部分市场门店销售。 据美国媒体此前报道，可口可乐公司在美国市场的可乐产品中使用的是玉米糖浆，素以爱喝可乐闻名的 美国总统特朗普曾公开要求可口可乐改配方：用"真正的蔗糖"生产饮品。今年7月16日，特朗普在社交 媒体上发帖称，他与可口可乐公司讨论了将其在美国销售的可乐配方中的甜味原料改为蔗糖，后者已经 同意这样做。可口可乐公司同日称，"关于可口可乐系列创新产品的更多细节将很快公布"。同月22日， 可口可乐公司称，计划于今年秋季推出一款使用美国蔗糖制成的新款可乐产品。 报道称，该发言人表示，可口可乐公司已于今年秋季在美国推出一款12盎司的玻璃瓶装可乐产品，向消 费者提供一种"经典而永恒的"途径来享用美国蔗糖制成的可口可乐。"此次新品推出 ...

核心业绩表现 - 2025年第三季度整体未经审核收益同比增长245%至250% [2] - 第三季度中国区收益同比增长185%至190% [4] - 第三季度海外市场收益同比增长365%至370% [4] 分区域及渠道业绩 - 线下渠道收益同比增长130%至135% [4] - 线上渠道收益同比增长300%至305% [4] - 亚太地区收益同比增长170%至175% [4] - 美洲地区收益同比大幅增长1265%至1270% [4] - 欧洲及其他地区收益同比增长735%至740% [4] 增长驱动因素 - 加速推进全球化战略，通过本地化运营、渠道拓展及IP本土化策略成功打入关键市场 [4] - 海外门店数量增加，线上渠道销售额大幅提升 [4] - 头部IP如Molly、SKULLPANDA、Dimoo在国际市场持续破圈，吸引大量新用户 [4] - 强大的IP运营和产品创新能力推动增长，多款新品成为爆款 [5] - 万圣节“WHY SO SERIOUS”系列盲盒线上开售数分钟即售罄 [5] - LABUBU大隐藏款“月影假面”价格从159元升至2289元峰值，溢价13.4倍 [5] 管理层观点与展望 - 公司董事长兼CEO对北美和亚太市场增长有信心，预计两区域销售额将与去年国内市场销售额持平 [5] - 管理层更关注LABUBU成为世界级IP背后的长期价值，认为其价值挖掘才刚刚开始 [6] - 产品开发将保持克制，避免过度消耗IP [6] 股价表现与市场观点 - 业绩公告当日股价重挫8.08%，报250.4港元/股 [2] - 近三个交易日股价回调幅度超过13% [7] - 今年以来公司股价累计上涨近200%，并于8月26日创下339.8港元历史最高价 [7] - 市场分析认为股价调整反映投资者对IP可持续变现能力及生命周期的担忧 [7] - 分析指出公司存在爆款依赖风险，营收波动可能较大，需构建更多元化IP组合 [7] - 摩根大通将投资评级上调至“增持”，目标价升至320港元，预计2025年销售及经调整盈利分别同比升165%及276% [8]

总体外贸表现 - 前三季度深圳进出口总额达3.36万亿元人民币，同比增长0.1%，规模保持内地外贸城市首位 [1] - 出口额为2.04万亿元，进口额为1.32万亿元，进口同比增长8.4% [1] 民营企业主导作用 - 民营企业进出口额达2.32万亿元，占全市进出口总值的68.9% [7] - 民营企业是稳定外贸的主力军，占市场企业总量的97% [4] - 外商投资企业进出口9268.8亿元，增长12.7%，占27.6% [7] 产品创新与“深圳智造” - 出口机电产品1.54万亿元，增长4.5%，占出口总值的75.7% [10] - 电脑及其零部件出口2366.5亿元，增长10.6%；音视频设备及其零件出口675.3亿元，增长6.3% [10] - 新兴产业产品出口增长显著：锂电池增长36.6%，3D打印机增长14%，医疗器械增长5.3% [10] - 深圳企业占据全球入门级3D打印机市场约九成份额 [9] - 前三季度深圳出口自行车7.7亿元，同比增长34.5% [6] 贸易方式与结构优化 - 一般贸易方式进出口1.81万亿元，占进出口总值的53.8% [7] - 保税物流进出口9024.3亿元，增长8.7%，占26.8% [7] - 加工贸易进出口6356.4亿元，增长2.1% [7] 国际市场多元化 - 对前十大贸易伙伴合计进出口2.63万亿元，增长2.2%，占78.3% [11] - 对中国香港地区、中国台湾地区、欧盟、韩国、日本、墨西哥进出口分别增长8.6%、16.2%、2.4%、8.2%、17.3%、1.6% [11] - 通过境外经贸展积极开拓新兴市场，例如在东盟博览会促成现场签约4760.51万元及1.924亿元意向订单 [11] - 侨交会组织165家企业参展，达成意向采购额超2.6亿美元 [12] 进口表现 - 进口机电产品1.08万亿元，增长10.7%，占进口总值的81.4% [12] - 进口农产品752.3亿元，增长9.3%，占5.7% [12]

公司战略核心 - 公司以“百年药企+创新引擎”双轮驱动推进战略升级 [1] - 企业发展核心在于持续创新以产品为中心通过“新产品新模式新业务新项目”四大抓手构建健康产业生态 [1] - “四新”策略是公司面对快速变化的市场环境和激烈行业竞争的核心发展策略 [2] 新产品布局 - 公司聚焦维矿类益生菌和OTC三大基础方向进行新产品布局 [2] - 以21金维他为例从单一产品发展到针对细分人群的五六十个SKU产品矩阵日益丰富 [2] - 产品创新体现在功能和使用体验上如推出五合一产品将五种营养成分合一便于出差人群携带 [2] 新业务拓展 - 2024年公司并购菌株原料企业为益生菌领域长期发展奠定基础实现上下游结合 [2] - 并购不仅保障自有产品原料供应还能通过OEM/ODM模式为各大品牌提供一站式全方位解决方案 [2] 新模式探索 - 公司对销售渠道和组织架构进行深度调整组织架构灵活可随时调整通过组织裂变促进业务增长 [3] - 灵活性使公司能快速响应市场变化在传统渠道与新兴渠道间找到平衡点 [3] 新项目推进 - 公司始终坚持在相关联领域拓展新项目所有新业务新模式核心都围绕产品创新展开 [3] 益生菌业务战略 - 公司将益生菌业务视为未来重要增长引擎中国益生菌市场规模已突破千亿元 [4] - 公司核心竞争力源于“炎黄菌株资源库”和“盔甲包埋技术体系”高效研发体系全产业链布局与扎实市场基础 [4] - “炎黄菌株资源库”基于对中国人群肠道菌群地域差异的深入研究构建使产品开发从“广泛普适”走向“精准适配” [4] 益生菌技术优势 - 公司建立精准高效的功效表达技术体系通过功能菌株精准靶向筛选实现特定功效科学验证与高效表达 [4] - 采用包埋层功能化技术显著提升菌株在体内存活率与定植率益生菌三层封装递送技术确保产品保质期内活菌数符合标识 [4] 益生菌业务模式 - 公司采用“菌株原料+OEM/ODM+自有品牌”多板块协同模式 [5] - 通过成立跨职能“产品创新中心”汇聚原料研发工艺研发制剂研发及营销团队实现从原料端到消费端的闭环管理 [5] 益生菌产品与渠道 - 公司在体重管理情绪调节肠道健康等细分领域推出多款产品基于多年研究积累和临床数据 [5] - 渠道建设采取线上线下融合策略线下以药店为主通过私域运营激活沉默会员线上通过达人带货小红书种草提升品牌影响力 [5] 上市后公司治理 - 2023年公司成功登陆资本市场推动企业进入规范化发展阶段规范化运作扩展至整个民生医药控股集团 [6] - 上市后责任更大合规需变成自觉行为因整个社会都在监督 [6] - 上市为员工团队激励提供更多样化工具如股权激励员工持股计划通过市场化运作丰富激励方法 [6] 上市后业务拓展 - 上市平台为业务拓展带来更多可能性如有机会洽谈并购其他企业上市平台使并购谈判更容易因对方看中平台价值 [6] - 公司对并购持谨慎态度在当前环境下选择质地优良的企业进行合作 [6] 企业传承与发展 - 民营企业成功传承的要点是创新文化和团队传承是团队行为集体行为而非交给某一个人 [7] - 公司成立民生创新学院由董事长儿子担任院长每年组织年轻骨干培训着眼于团队培养 [7] - 公司未来继续以产品创新为引擎以“四新”策略为路径在坚守中创新在传承中突破上市是迈向更高质量发展的新起点 [7]