**存储行业调研纪要关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业：NAND闪存存储行业，涉及上游材料、设备，中游制造，下游消费电子、手机、电脑、服务器、AI数据中心等应用[2] * 公司：未明确提及具体上市公司名称，但内容聚焦于国内NAND闪存供应商（国产存储厂商）的现状与发展[2] **二、 市场供需与价格趋势** * **价格涨幅与节奏**：当前NAND市场平均涨幅约为35%，主要由AI市场需求推动[3] 预计2026年第一季度价格涨幅与2025年第四季度相当，第二、三、四季度因供应逐步恢复，价格涨幅将有所收敛[3] 预计2026年NAND闪存价格涨幅逐步收敛[2] * **国内外差异**：国内供应商因更注重扶持中国市场，其价格涨幅可能略低于国际同行[2][3] 国际大客户（如苹果）议价能力强，价格上涨克制，而散单或渠道客户面临较大涨价压力[2][3] * **未来价格展望**：到2026年二三季度，现有产能提升可能抑制价格大幅上涨，但总体上不会出现显著新供应量，价格可能维持高位，不太可能出现大幅下降[23] 2026年5月左右是供需平衡改善的重要时间点[23] * **长期需求趋势**：SSD替换HDD趋势明显，当前HDD与SSD比例约为4:1[25] 2025年第二季度HDD单价约为每GB 1.5美分，NAND SSD单价接近5美分，价差已缩小至3倍以内[25] 预计到2027年底或2028年初，SSD替换HDD趋势将更加明显，将拉动相关产业链发展[25] **三、 国产化水平与市场应用** * **整体市占率**：国产NAND产品在消费电子、手机、电脑、服务器等领域市占率已达30%-40%[2][4] * **高端产品短板**：在高端UFS产品上，由于产品线不足和性能差距，高端容量产品仍以海外品牌为主[2][4] * **企业级与AI领域突破**：在企业级服务器和AI数据中心领域，国产存储产品（如国产J5盘）已能完全适配，性能质量达到甚至超越国际水平[2][24] **四、 产能现状与扩张计划** * **当前产能与产出**：国内NAND总产能约为15万片/月[2][5] 实际产出受良率和稼动率影响，约为13-14万片/月[8] 2025年新增设备使总产能从10万片/月增加至15万片/月，但实际产出未达此水平[9] * **近期扩产计划**：扩产工作接近尾声，预计2026年年底全部设备调试完成后，总产能将增加20%左右[2][5] 预计到2026年年终，产能将达到20万片/月，产出可能在17-18万片/月之间[8] * **长期产能规划**：公司已成立三厂（新工厂），预计最快在2027年底形成新的生产能力[2][10] 目前月产能20万片与全球200多万片相比差距较大[2][10] * **产能扩张挑战**：从决定建厂到实现产能化大约需要两年时间，在中国由于国产化率低、技术瓶颈及供应链问题，过程可能更长[16] 新一代产品良率从初期的50%-60%提高到90%以上才能与国际接轨，需要时间[16] **五、 供应链瓶颈与国产化进展** * **原材料制约**：原材料供应（尤其是硅片和光刻胶）是提升稼动率的关键制约因素[2][6] 2025年以来原材料供应仅有个位数百分比增长，对整体生产能力提升作用不大[6] * **材料国产化**：晶圆和光刻胶仍是潜在隐患，高端规格依赖进口[12] 国产光刻胶尝试验证但尚未完全通过[2][12] 其他材料如研磨液等基本能够满足需求，2025年国产化程度有所提高[13] * **设备国产化**：刻蚀、薄膜沉积、抛光、清洗等环节国产化率较高[14] 高深宽比刻蚀（如60:1）已有超过一半使用国内品牌[14] 但高深宽比设备（如90:1）仍处于调试认证阶段，未进入量产[15] * **关键设备短板**：光刻机、离子注入、高端光刻胶、高端精密测量等环节国产化率均低于10%，是无法绕开的技术瓶颈[19] 国产精密测量设备国产化率低于10%，发展相对滞后[17] **六、 下游客户与市场竞争** * **客户议价权**：国内手机制造商等下游大客户议价权有限，在当前供需下只能被动接受存储器价格上涨[2][7] * **海外市场拓展**：公司已在东南亚和南美市场尝试拓展，美国市场因限制较多难以进入[11] 通过国内消费电子、汽车、服务器等领域发展，有望间接出口提升全球份额[11] 海外市场拓展面临国际政治风险等不确定因素[22] **七、 行业挑战与策略建议** * **扩产平衡**：下游需求旺盛且价格理想，但企业需谨慎平衡扩张速度与市场需求，避免无限制扩张损害品牌声誉[21] 需有节奏地进行产能扩张，避免过度风险[22] * **市场策略**：企业应根据国内外市场需求及自身情况谨慎调整产能投放节奏[26] 通过合理市占率稳步推进新市场拓展是理性策略[26] 应保持灵活性以应对国际供应链波动[26]

公司产能扩张 - 公司在广西贵港和重庆投资建设了新的生产基地 [1] - 广西贵港生产基地预计于2024年投入使用 [1] - 重庆生产基地预计于2025年投入使用 [1] 新生产基地优势 - 新生产基地在场地、工艺、设备、设计产能等方面相比广东生产基地有较大提升 [1]

公司经营动态 - 鼎胜新材表示公司目前涂炭铝箔产能处于有序增产中 [2] - 公司是市场重要的涂炭箔供应商之一 [2] 行业与市场地位 - 公司在涂炭铝箔市场是重要的供应商之一 [2]

格隆汇12月29日丨银轮股份(002126.SZ)公布，为积极响应客户需求，支持全球供应链安全建设，加快 产能扩张步伐，以满足订单增长带来的产能需求，切实保障既有市场份额，并全力争取新项目落地。公 司计划使用自有资金向上海银轮投资有限公司增资约26,885万元人民币（按现有人民币对美元汇率折 算，折合3,837万美元），最终投向在墨西哥的新设子公司，主要用于墨西哥生产基地建设，以提升区 域配套和服务能力。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：钟离 ...

核心观点 - 龙蟠科技在磷酸铁锂正极材料领域获得大量长期订单，但面临显著的产能缺口和资金压力，正通过加速扩产和持续融资来应对交付挑战 [1][2][4] 订单与产能状况 - 2025年公司与楚能新能源、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等客户签订了合计超过170万吨的磷酸铁锂正极材料供货协议，订单总额约675亿元 [2][6] - 170万吨订单按5年计算年均需求为34万吨，而公司截至2025年9月的磷酸盐型正极材料产能约为20万吨，2024年产能为23.18万吨，产量18.47万吨，产能利用率79.69%，存在明显产能缺口 [2][3][8][9] - 具体订单包括：与宁德时代签订2025年度采购上限70亿元的协议及2026至2031年供应15.75万吨（预计超60亿元）的合同；与亿纬锂能海外子公司签署2026至2030年销售15.2万吨（金额超50亿元）的协议；与LG新能源的协议量由16万吨增至26万吨（2024-2028年）；与楚能新能源的协议销售量增至130万吨，预计销售金额从超50亿元调整至超450亿元（2025-2030年底）；与欣旺达泰国公司签署2026至2030年销售10.68万吨（金额约45亿至55亿元）的协议 [6][7] 扩产计划与进展 - 公司计划将“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”三期产能从6.25万吨/年调整为10万吨/年，预计2026年5月建设完成 [1] - 2025年8月公司筹划定增，拟募资不超过20亿元，在山东、湖北两地合计建设19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料产能，建设期18个月 [11] - 公司在印尼的海外基地，一期3万吨项目已于2025年初投产并稳定出货，二期9万吨预计年底完成调试，届时印尼基地总年产能将达12万吨 [11] 财务状况与融资历史 - 公司自2023年以来持续亏损，2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为-12.33亿元、-6.36亿元、-1.10亿元，截至2025年三季度已连续11个季度亏损 [17] - 截至2025年9月末，公司资产负债率达79.24%，货币资金35.80亿元，有息负债约95.27亿元 [3][17] - 公司自2017年A股上市以来多次融资：2017年IPO募资4.95亿元，2020年可转债募资4亿元，2022年定增募资22亿元，2024年港股上市募资5.05亿元，2025年配股募资约1亿元，累计募资约37亿元 [13][15][16] - 公司累计派发现金红利2.56亿元，约占累计融资额的6.92% [17] 其他经营情况 - 公司研发投入呈现缩水趋势，2022年为6.16亿元，2023年、2024年分别为4.86亿元、4.84亿元，2025年前三季度为3.11亿元，同比减少0.59亿元 [17]

公司新增产能规划 - 公司预计从2025年9月至2026年6月期间的新增产能主要来自应城合成氨项目[2] - 应城合成氨项目具体包括70万吨合成氨、150万吨精制盐、60万吨水溶性复合肥、40万吨缓控释复合肥等产能[2] - 目前精制盐等部分产线已建成并进入试生产阶段[2] 其他在建产能项目 - 公司在湖北荆州、山东平原及新疆阿克苏等基地另有在建复合肥产能[2] - 上述基地在建复合肥产能合计为55万吨[2]

文章核心观点 - 锂电储能行业正经历由下游需求爆发驱动的“长单潮”和“扩产潮”，行业进入高开工、高需求阶段，龙头企业竞相锁定上游原材料以保障供应和成本 [6][7][13] - 行业在繁荣背后潜藏产能过剩风险，当前大规模的产能扩张与数年前光伏行业的路径相似，需警惕未来可能出现的周期性调整和行业洗牌 [7][18][20][21] 锂电行业“长单潮”现状 - 2025年底，龙蟠科技与楚能新能源签署协议，约定2025年至2030年采购130万吨正极材料，估算合同总金额高达450亿元 [6] - 2025年5月，宁德时代与万润新能签下预计总金额470亿元的合同，约定2025年5月至2030年采购132.31万吨磷酸铁锂 [6][10] - 锂电池巨头如亿纬锂能、国轩高科、中创新航等相继披露大额采购协议，涵盖磷酸铁锂、正负极材料、电解液、铜箔、隔膜等关键环节，订单动辄数十亿甚至数百亿元，协议期限多为3至5年 [6] - 下游市场同样曝出百亿大单，例如海博思创与宁德时代签下10年战略协议，其中2026至2028年采购量不低于200GWh [6] - 海辰储能与中车株洲所签署合作，将在“十五五”时期供应不低于120GWh的储能产品 [7] 市场需求爆发的驱动因素 - 储能市场爆发受国内新能源电站并网高峰集中释放、海外新能源消纳需求提升、美国AI基建带来的储能配套需求增长等因素影响 [8] - 2025年前三季度全球锂电储能装机170GWh，同比增长68%，其中国内新增并网82GWh（同比增长61%），海外储能94GWh（同比增长74%） [8] - 动力电池需求随新能源车销量增长而大幅提升，2025年前三季度全球动力电池装车量为811.7GWh，相比去年同期的602GWh增长34.7% [8] - 行业淡季不淡，2025年12月储能电池排产预计将实现两位数的环比增长 [9] 产业链高景气度与供应紧张 - 龙头企业产能利用率高企：宁德时代三季度以来产能利用率突破90%；亿纬锂能储能电池订单饱满且处于满产状态；海辰储能厦门、重庆基地自3月以来保持满产；瑞浦兰钧二季度以来产能利用率维持在90%以上，7月达100% [10][11] - 龙净环保的储能电芯订单排产期已至2026年6月份 [11] - 上游材料端排产饱满：天赐材料的六氟磷酸锂产能、湖南裕能和安达科技的磷酸铁锂产能均排产饱满，甚至出现“产线挑订单”现象；杉杉股份为满足供应，部分订单委托外部代工 [11] - 2025年全球储能电芯的产能利用率为86%，远高于2024年65%的水平 [12] - 原材料价格普遍上涨：12月10日电池级碳酸锂现货均价为9.623万元/吨，两个月上涨31.80%；电解液核心材料六氟磷酸锂近5个月内飙升超过260%，均价突破18万元/吨 [13] 大规模产能扩张正在进行 - 为满足长期订单需求，行业开启新一轮产能扩张，且面临结构性供应紧缺，如大容量储能电芯（如314Ah） [15][16] - 头部电池企业扩产计划明确：宁德时代2025年宣布新增多个产能项目，新规划产能超过70GWh，上半年新增在建电池系统产能16GWh [16] - 国轩高科在南京、芜湖规划合计40GWh产能，并在斯洛伐克和摩洛哥分别规划20GWh动力电池产能 [16] - 楚能新能源、中创新航的新规划产能均高达150GWh [16] - 据不完全统计，电池企业本轮扩产产能合计超510GWh，涉及资金1762亿元 [17] - 中上游材料领域龙头企业如璞泰来、尚太科技、富临精工等也纷纷启动扩产 [17] - 据高工产业研究院统计，2025年1-8月，中国锂电产业链新签约、开工扩产项目达183个，总投资额约4000亿元，且第四季度扩产更加凶猛 [18] 行业预期与潜在风险 - 行业龙头企业对未来预期普遍乐观：楚能新能源执行副总裁预计明年行业还有35%至40%的增长，出货达800GWh至900GWh；伯恩斯坦分析师认为市场已触底，预计2026至2027年锂市场持续趋紧 [20] - 有观点认为当前产能扩张存在水分，更多是为了抢订单、稳住市场份额 [20] - 行业参与者心态复杂，既珍惜高景气周期，又担忧一窝蜂扩产导致产能过剩，行业分化和洗牌仍在持续 [20] - 光伏行业的教训近在眼前：2020年“双碳目标”后光伏行业爆发式增长并大规模扩产，但2023年下半年即因产能严重过剩步入寒冬，至今未见触底回升 [21] - 截至2025年6月底，140家光伏上市公司总负债规模达2.32万亿元，整体资产负债率为63.20%，若加上非上市企业等，行业整体负债很可能已突破30000亿元 [22] - 文章警示储能行业需避免重蹈光伏覆辙，企业应摆脱产能竞赛思维，走差异化、高端化路线 [22]

股价表现与市场数据 - 2025年12月25日，博汇纸业股价触及涨停，涨停价为6.81元，涨幅10.02% [1] - 公司总市值与流通市值均为91.04亿元，当日总成交额为2.16亿元 [1] - 当日造纸板块部分个股表现不错，形成一定板块联动效应 [2] 公司治理与团队建设 - 公司近期呈现“治理优化、经营稳健、风险可控”态势，基本面中性偏正面 [2] - 公司修订了20余项治理制度，并设立战略与ESG委员会 [2] - 公司治理结构现代化，取消了监事会，转向审计委员会模式 [2] - 公司在12月新聘了多位高管，为公司发展注入新活力 [2] - 公司通过“领航者”和“奋斗者”员工持股计划合计持股7.48%，核心团队利益绑定 [2] - 员工持股计划参与率达82.81%，有利于公司稳定发展 [2] 产能扩张与行业地位 - 公司产能扩张战略明确，32万吨化学木浆扩建项目投资17亿元 [2] - 该扩建项目将实现关键原料自主可控，且技术指标行业领先 [2] - 华安证券于12月24日发布研报，称公司白卡纸领军地位稳固 [2] 财务状况与盈利前景 - 2025年三季报显示，公司经营现金流同比增长1537%，达到22.76亿元，回款能力增强 [2] - 华安证券研报指出，公司盈利弹性有望加速释放 [2] 市场资金与技术分析 - 技术面上，若当日股价突破关键压力位，可能吸引更多技术派投资者关注和买入 [2] - 资金流向方面，当日可能有主力资金流入推动股价涨停 [2]

**佩蒂股份电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为佩蒂股份，主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，包括海外ODM/OEM业务和国内自主品牌业务[1] * 公司产品涵盖宠物零食和主粮，主粮品类包括烘焙粮、风干粮、冻干粮和膨化粮[3][11] * 市场覆盖全球，包括美国、欧洲、亚洲、南美及澳洲，重点关注美国、欧洲、中东及东南亚市场[2][4] **二、 近期经营表现与业务恢复** * **2025年第四季度业务表现**：宠物零食出口业务订单量和业务量同比和环比均有所改善，显示出恢复增长迹象[2][3] * **2025年前三季度回顾**：受美国对东南亚加征关税及政策频繁变化影响，客户下单谨慎，出口业务承压，但公司通过成本控制使盈利能力与去年同期相当[2][3] * **自主品牌表现**：前三季度基本符合预期，双十一期间“爵宴”品牌保持良好增速，风干粮实现翻倍增长，8月推出的烘焙粮正在大规模铺货[2][4] * **四季度自主品牌增速**：爵宴总体达到预期目标，但双十一后因囤货影响环比增长需时间恢复；好时佳增速较慢，因产品较少且资源倾斜不足[10] **三、 海外市场展望与战略** * **2026年美国市场展望**：预计美国市场恢复增长是大概率事件，增幅约为5%，但低价产品可能更受欢迎，公司将调整产品品类以适应需求[2][4] * **市场拓展措施**：积极拓展美国以外市场，已在英国和加拿大取得成效，计划进一步开拓欧洲大陆市场，未来重点区域为欧洲、中东及东南亚[4] * **欧美客户需求差异**：美国客户偏好创新产品、购买量大、以大型商超为主；欧洲消费者相对保守、以中小型线下商店为主，德国和英国市场较成熟[5] * **客户服务策略**：倾向于服务美国大客户（创新接受度高、支付价格高、合作稳定），但也需提高柔性化生产能力以服务更多中小客户[5] **四、 产能布局与规划** * **全球生产分工**：国内工厂负责美国以外市场订单及自主品牌生产；东南亚工厂主要处理美国市场订单[6] * **东南亚产能**：越南工厂基本满产，2025年新增约2000吨产能；柬埔寨工厂预计2026年下半年投产，新增5000吨产能；投产后东南亚总产能将超过3万吨，对应产值约14亿元[7] * **新增产能效益**：新增5000吨产能预计可带来约2亿元收入[8] * **新西兰工厂规划**：计划在2026-2027年间产能利用率达50%以上，2027年实现正常利润贡献；满产4万吨产能对应8-10亿元收入；目前80%出货用于代工，20%用于自主品牌“Smart Balance”（悦柏诗），计划2026年进入国内市场[9] **五、 自主品牌发展战略** * **发展重心**：未来几年将重点发展主粮业务，以推动自主品牌增长[11] * **产品线规划**：爵宴品牌将推出中高端烘焙、风干和冻干主粮，并计划引入新西兰中高端膨化粮；好时佳品牌专注高性价比烘焙粮[11] * **增长目标**：自主品牌需长期保持约30%的年增长率，主要依赖主粮业务发展[11] * **渠道结构**：线上渠道收入占比70%，线下渠道占比30%；线下在山姆、Costco等商超铺货增加并推出专供产品[13] * **盈亏平衡预期**：若所有品类自产，预计自主品牌收入规模达到约7亿元可实现盈亏平衡，具体规模与渠道属性（线上线下比例）密切相关[16] **六、 财务与费用情况** * **2025年自主品牌业绩**：收入符合全年目标，具体体量及毛利率未披露[11] * **线上流量费用**：2025年国内线上流量费用趋于偏贵，但公司购买流量数量不多[14] * **费用投放策略**：费用投放主要集中在线上平台，特别是小红书和抖音；国内业务销售费用率保持在30%左右[15] * **毛利率水平**：线上C端毛利率基本在40%左右[16] **七、 其他重要信息** * **新西兰主粮进口**：已获得进口备案证书，有望在2026年一季度进入国内市场销售[4] * **中东市场机会**：中东地区对清真认证猫零食有较大需求，印尼、马来西亚等穆斯林国家也具有潜力[4] * **新西兰工厂2025年状况**：主要为新西兰本地和澳洲客户提供少量促销订单，总体体量不大，预计2026年收入将有明显提升[12]

公司产能扩张 - 南山铝业国际为扩大东南亚市场份额，已于2024年上半年启动建设新氧化铝生产项目，新增设计年产能200万吨 [1] - 新项目首个100万吨年产量已于2025年第三季度投产，第二个100万吨年产量于2025年12月20日正式投入运营 [1] - 截至公告日，公司氧化铝设计年产能已从原有基础提升至总计400万吨 [1] 战略与市场地位 - 公司产能扩张旨在配合其进一步扩大东南亚市场份额的战略 [1] - 公司相信，设计产能的扩张及源自营运的整体成本优势，将为长期盈利能力与增长提供支援 [1] - 此举旨在巩固公司作为东南亚最大氧化铝生产商之一的行业地位 [1] 市场反应 - 消息发布后，南山铝业国际股价涨超5%，截至发稿时上涨5.17%，报46.8港元 [1] - 当日成交额为3717.81万港元 [1]