转债周策略 20251012 临近强赎转债的交易策略 2025 年 10 月 12 日 ➢ 临近强赎转债的交易策略 投资者当前对股票市场预期较高，或更偏好持有股性转债博取更大的弹性。跟踪 和分析转债市场强赎执行率和相关的价格信号或可帮助投资者优化股性转债的 投资思路。 从近期的强赎执行率来看，三季度转债强赎执行率基本处于历史高位（25 年 1 月 样本数量较低参考意义不大），较多上市公司在强赎触发后希望快速促转股；发 行人较强的转股意愿同样可以从下修概率看出：三季度下修概率逐月提升，下修 会加大转债的稀释率，因此上市公司往往不轻易提议下修，近期下修概率上升或 说明上市公司希望在市场火热的窗口期快速促转股。 上市公司转股意愿和转债强赎概率的上升提示投资者对股性转债的交易节奏需 更为谨慎，当市场交易转债的强赎意愿时，转债溢价率可能提前回落。我们统计 了 6 月至今，各触发强赎转债样本的转股溢价率变动情况，归纳强赎触发前后的 转债投资者行为： （1） 随着强赎触发临近，转债溢价率出现一定承压，体现了投资者的谨慎情 绪，其中，提议强赎的转债溢价率下降幅度较为明显。 （2） 随着强赎触发的临近，不强赎样本的平均转股溢价 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20251012 供需错配，水涨船高——"涨价"机会再梳 理 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 观点 为什么重申"涨价"线？我们在 3 月 24 日和 8 月 21 日分别发布报告《关 注"涨价"方向——主题掘金（250324）》和《重视小金属"涨价"投资 机会——主题掘金（250821）》，并在 9 月 21 日《AI 行情扩散看什么方 向》中重点推荐了具有涨价逻辑的存储板块。眼下市场同时面临地缘扰动 升级和三季报考验，拥有涨价或涨价预期，乃至量价提升预期的方向是最 具确定性的投资机会。 本轮"涨价"潮和 2020-2021 年颇有相似之处，宏观层面全球主要国家宽 货币和美元趋势性走弱为商品等提供了流动性基础，中微观层面产业趋势 发展带来的结构性供需错配。举例来说，疫情催生的"宅经济"需求挤占 汽车芯片产能，而在疫情之外中国台湾干旱、德州雪灾等意外事件再次对 供应端造成扰动，使得芯片供需矛盾加剧，引发"缺芯"行情；2020-2021 年新能源产业的发展快速拉动了锂、钴等能源金属及功率半导体的需求， "碳中和"行情由此诞生。目前的芯片半导体 ...

图 片系AI生成 持续下行的猪价，让猪企感受到久违的凉意。 继9月呈现常态化下跌态势后，国庆节后生猪价格开启"自由落体"模式，全国均价已跌至11.20元/公斤， 刷新年内新低，且已跌破多数养殖主体13—14元/公斤的成本线，行业步入残酷的成本与现金流淘汰 赛。 面对盈利挑战，温氏股份、新希望等多数猪企采取"以量补价"策略，但未能抵消价格下跌带来的冲击。 与此同时，政策"反内卷"导向下融资端逐渐收紧，叠加市场对四季度猪价走势的悲观预期，部分现金流 吃紧的猪企或再度命悬一线。 猪价跌破成本线，盈利危机卷土重来 据中国养猪网，10月11日，全国生猪（外三元）均价为11.20元/公斤，猪价较昨日下跌0.22元/公斤，环 比下跌15.92%，同比下跌38.36%，创下年内新低。 源：中国养猪网 同日，大北农披露的生猪销售简报显示，2025年9月控股公司生猪销售数量为37.37万头，销售收入5.41 亿元。其中销售数量环比增长6.10%，同比增长33.08%；销售收入环比增长3.64%，同比增长-6.24%； 商品肥猪出栏均重128.86公斤，销售均价12.91元/公斤。 此前一天，已有多家猪企披露了2025年9月份的销 ...

中美贸易摩擦扰动再现，周五全球风险资产普跌，风险偏好显著回落。与4月初中美对等关税摩擦的市 场影响比较，当前A股指数中枢更高，但也别低估了市场对中美摩擦的适应性和学习效应。股指期货调 整幅度和VIX指数的上行幅度更低。中美贸易摩擦扰动，时点意料之外，方向情理之中。美国对贸易摩 擦负面影响的忍耐力有边界。只要美国无法将贸易壁垒树立在中国与中国贸易伙伴之间，贸易摩擦对A 股的影响就很难超过4月初的水平。同时，需求有提振空间的认知也相对充分。26年中前后有供需向上 拐点的预期并不容易被破坏。我们认为，A股行情演绎模式类似4月初，但幅度可能更低。下周脉冲式 调整后，不必悲观。 智通财经APP获悉，申万宏源发布策略报告指出，短期中美贸易摩擦扰动下，风险偏好驱动资产 + 顺周 期资产可能调整。而稳定资本市场预期是应有之义，对冲类资产可能脉冲式占优，建议关注银行、稀 土、军工、农业。申万宏源预判，25Q4科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人都还有机会。 此外，反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要的中期结构(光伏和化工)。继续中期看好港 股，中期港股可能继续受益于全球宽松 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性 ...

核心观点 - 报告认为中美贸易摩擦扰动再现但市场适应性增强，A股行情演绎模式类似4月初但幅度可能更低，下周脉冲式调整后不必悲观[3][4] - 科技龙头调整是短期点状扰动和中期上涨空间尚未打开所致，科技没有持续调整基础，市场有效突破最终仍需科技引领[7][9] - 中期判断2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期，科技成长可能延续趋势行情并演绎到长期低性价比区域[12] - 2026年春季可能是阶段性高点，A股将面临需求侧验证、新主线缺乏和科技长期性价比低位三大挑战[13] - 短期看好25Q4科技行情还有新高，关注海外算力、半导体、机器人机会；反内卷结构（光伏/化工）和港股是中期重点[15][16] 中美贸易摩擦影响分析 - 当前A股指数中枢高于4月初，但市场对中美摩擦适应性和学习效应累积，股指期货调整幅度和VIX指数上行幅度更低[3][4] - 美国对贸易摩擦负面影响忍耐力有边界，只要无法将贸易壁垒树立在中国与贸易伙伴之间，对A股影响难超4月初水平[4] - 26年中前后供需向上拐点预期不易被破坏，A股行情演绎模式类似4月初但幅度可能更低，脉冲式调整后不必悲观[4][6] 科技板块调整原因与前景 - 科技龙头调整原因包括：半导体龙头两融保证金折算率归零引发去杠杆担忧、海外算力链产业资本减持等点状利空、中期上涨逻辑尚不完备[8] - 科技没有持续调整基础，三大积极因素支撑：海外AI资本开支beta向上且未现增速拐点、科技短期性价比已改善、市场维持基本热度（上涨公司占比53%）[7][9][10] - 26年春季前科技产业催化多于顺周期格局不变，科技成长虽有中短期性价比问题但距长期低性价比区域仍有差距[12] 中期市场走势判断 - 2026年春季可能成阶段性高点，A股面临三大挑战：需求侧验证期到来或使供需拐点推迟、新增结构亮点缺乏、科技长期性价比或至低位[13] - 2026年供需改善不会"证伪"只能"推迟"，全球宽松格局强化下，国内加码宽松时刻可能成新一轮行情起点[13] - 25Q4依然乐观，2026年春季大概率不是全年高点，更非本轮全面牛市高点，牛市还有纵深[15] 短期配置建议与中期结构 - 短期中美摩擦下风险偏好驱动资产和顺周期资产或调整，对冲类资产（银行、稀土、军工、农业）可能脉冲式占优[15] - 25Q4科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人仍有机会；反内卷结构（光伏/化工）是结构牛向全面牛转化关键[15][16] - 中期继续看好港股，受益于全球宽松和新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强[16]

以下文章来源于静观期市 ，作者静观期市 期货因风险而生，但许多人对它却日用而不知；商品研究很有意思，尤其是宏观与周期视角下，更具独特魅力。静观期市，专注期货市场，分享一个行业 老人的观察与思考。 文 | 静观期市 来源 | 静观期市 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 突发事件： 2025年10月10日，美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）宣布，美国将从 11 月 1 日起对从中国进口的商品征收 100% 的新关 税，"这一关税高于目前已征收的任何关税"。特朗普还称，美国将在同一天对 "所有关键软件" 实施出口管制。 静观期市 . 特朗普突然宣布加征100%关税的消息可以理解为一个黑天鹅，大超市场预期，且潜在市场影响巨大，因而短期内，给市场造成重大冲击是 必然的。同时，关税风云再起之后，市场如何演绎则取决于谈判的走向。 1、为什么特朗普会突然宣布加征100%关税100%？ 直接原因：中国对稀土和相关技术更加严格的管制措施； 潜在因素：为10月底APEC会议中美高层会晤中的谈判增加筹码。 市场反应 美国股债汇三杀，遭遇"黑色星期五"，科技股与中概股重挫，截至收盘标普500指数跌2.71%，创4 ...

升， VC 价格持续坚挺， 12 月份预计市场需求量小幅下调， VC 价格在供需影响下或将小幅微降。 关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源： #鑫椤锂电 2025 年上半年添加剂 VC 价格一路下跌，最低价格跌至 4.4 万元 / 吨，业内厂家亏损严重，在资金压力下，小厂纷 纷停产，大厂因为有雄厚的资金支持以及规模效应带来的相对较低的成本优势，仍维持较高的开工率。 即便是大厂，长期亏损也难以维持长久的发展。 在整个行业都普遍亏损及国家倡导反内卷背景下，添加剂 VC 厂家意 识到唯有坚挺价格才能换来企业的可持续发展。 9 月份 VC 需求环比增长 6% ， 市场供应增幅小于需求增幅，在供需影响下， VC 价格开始上涨，再加上 亘 元、华盛、华一 、富祥药业等添加剂 VC 大厂 涨价意愿强烈， 多重因素推动 VC 价格坚挺。 在反内卷背景下， 目前各大企业统一对外报价 VC5.2 万元 / 吨， FEC4.2 万元 / 吨 ，添加剂产品结算方式统一调整 为： 月结 30 天，银行承总汇票结算 (6 个月以内 ) 。 从市场供需平衡角度来看： 市场现有 ...

【环球网财经综合报道】日前，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序的公告》。针对部分产业出现的无序竞争 现象，《公告》提出调研评估行业平均成本、加强价格监管、规范招标投标行为等多项措施，释放维护公平竞争的明确信号。 国家统计局此前公布数据显示，1至8月中国规上工业企业实现利润总额4.69万亿元、同比增长0.9%，优于彭博社预期的下降1.6%，扭转了5月以来企业累计 利润持续下降的态势。对此《联合早报》近日以《反内卷奏效 中国8月工业企业利润同比大增20.4%》为题，撰文认为："中国8月规模以上工业企业利润同 比大增20.4%，扭转了过去数月的下滑趋势，显示当局为解决产能过剩和过度竞争而采取的行动正在奏效。" 同时，综合路透社和彭博社报道，在中国大力治理产能过剩的背景下，官方此前公布的8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，降幅较7月有所 收窄，工厂的通缩压力六个月来首次缓解。 报道还提到，中国国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，面对严峻复杂的外部环境、需求仍显不足的国内市场，下阶段要进一步扩大国内需求，推进全 国统一大市场建设，规范企业竞争秩序，为工业企业利润 ...

央视网消息：国家发展改革委、市场监管总局近日发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》（以下简称《公 告》），再次释放维护公平竞争、有序竞争的市场环境信号。企业之间的无序"价格战"是"内卷"式竞争的典型表现，价格"内卷"到底卷走了什 么？整治无序"价格战"为何2025年多部门密集出手？遏制"内卷"式竞争为何要向无序"价格战"亮剑？ 两部门出手治理价格无序竞争 两部门发文规范市场价格行为，剑指无序竞争。 《公告》指出，价格竞争是市场竞争的重要方式之一，但无序竞争会对行业发展、产品创新、质量安全等造成负面影响，不利于国民经济健康 发展。 中国宏观经济研究院研究员刘志成表示，无序竞争扭曲了竞争机制，可能导致"劣币驱逐良币"，一些产品质量好、口碑信誉好的企业市场空间 被压缩，利润被掏空。 专家表示，如果传导到消费端，无序竞争可能导致低价低质、服务打折扣等负面效应，从而使得消费者的利益受损。 《公告》根据现行价格法、招标投标法等法律法规，通过调研评估行业平均成本、开展提醒告诫、加强监管执法等多方面举措，引导企业依法 合规经营。对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者予以重点关注，必要时开展成本调查，发现价格违 ...

文章核心观点 - 国家发布九大行业稳增长方案，为未来五年产业投资指明方向，政策连续性提供长期确定性 [2][4] - 方案体现从“撒胡椒面”到“精准发力”的转变，背后隐藏高质量发展、国产话语权、绿色转型和反内卷四条核心主线 [11] - 投资逻辑从追概念炒作转向关注政策红利、行业禀赋和企业技术力，顺政策“指挥棒”寻找沉心技术和升级的企业 [26] 政策定位与连续性 - 九大行业稳增长方案是十四五收尾、十五五开局的承上启下之作，明确未来五年资源投向和行业方向 [4][6] - 中国政策的连续性提供最大确定性，五年规划是闭环设计，资金将跟随政策的长期赛道而非短期概念 [7][9] - 以新能源汽车政策为例，从补销量转向补技术，反对价格战、推L3自动驾驶，延续扶优扶强思路 [9] 四大核心主线 - 高质量发展主线：按行业生命周期施策，电子信息业增速7%当排头兵，建材和轻工行业则保供应链和稳就业，未给具体增速只提恢复向好 [11][13] - 国产话语权主线：方案落实自主可控，如明确AI服务器国货国用，招标时国产货贵20%有优先权，为国产硬科技提供试错空间和市场托底 [13][15] - 绿色转型主线：绿色标准倒逼产业升级，如钢铁行业增速4%但依赖电炉钢和氢冶金等低碳工艺，机械行业增速3.5%但重点发展工业母机和机器人 [15][17] - 反内卷主线：严控光伏和锂电等行业新增产能，让行业从拼规模转向拼技术，如光伏比转换效率、锂电比固态电池技术，龙头企业利润和估值将修复 [17] 行业结构性机会 - 电子信息制造业：计算机通信设备增加值增速7%为九大行业最高，AI服务器产业规模超4000亿元，带动上游PCB板和散热模组及下游智能终端产业链 [19] - 汽车行业：2025年总销量3230万辆增速仅3%，但新能源汽车销量1550万辆增速20%，行业从高速增长进入理性发展，L3自动驾驶将带动高精地图和激光雷达需求 [21][22] - 有色金属行业：行业增加值增长5%，但十种有色金属产量只增1.5%，鼓励发展高附加值产品如高端铝合金、高性能铜箔和稀土永磁材料，精深加工利润率更高 [24][26]