核心观点 - 公司1月销量同环比大幅下滑系淡季主动调整结构 为节后新车与新技术发布蓄力 同时出口表现强劲 全年目标超130万辆 机构看好其技术进展与海外扩张 维持买入评级 [1][2] 1月销量表现 - 1月乘用车总销量21万辆 同比下滑30% 环比下滑50% [1] - 1月出口销量突破10万辆 同比增长51% 环比下降25% [1] - 分品牌看 王朝+海洋系列销量17.8万辆 同比下滑36% 方程豹销量2.2万辆 同比增长247% 腾势销量0.6万辆 同比下滑49% 仰望销量0.04万辆 同比增长44% [1] 国内销量下滑原因分析 - 需求端：2026年新能源购置税增加5%导致需求在2025年底提前释放 叠加地方置换补贴申请窗口至1月底才全面铺开 消费者持币观望 [1] - 供给端：预测公司1月主动去库约5万辆 为后续经销商端的新车铺货预留空间 [2] - 公司主动调整结构 为春节后新车和新技术发布蓄力 [1][2] 出口业务与海外布局 - 海外市场是公司2026年销量增长的核心引擎 [2] - 产能布局：泰国工厂年产能15万辆已稳定投产 巴西工厂初期年产能15万辆于2025年7月投产后快速爬坡 匈牙利工厂预计2026年第二季度正式投产 可规避欧盟最高35.3%的反补贴税 [2] - 预计公司全年海外规划总产能或达80万辆以上 [2] - 渠道建设：计划2026年底前将欧洲零售网络扩张至2000家 覆盖90%以上市场 [2] - 随着东南亚、欧洲等区域产能释放及交付提速 单月出口量有望恢复至13万辆以上 全年出口或超130万辆 [2] 技术进展与产品规划 - 智驾方面：截至2025年底 公司辅助驾驶车保有量256万辆 每天生成数据超1.6亿公里 规模优势驱动数据快速积累 有望提升智驾体验和用户黏性 [2] - 续航与超充：2026年重点落实“全民长续航” 增加新车/改款的纯电续航 已对秦PLUS、海豹05、秦L、海豹06和宋Pro的插混版进行续航升级 [2] - 通过构建全场景热管理、电池自加热及智能充电控制体系 提升冬季充电速度和续航完成率 技术推广有望加速提升北方严寒地区的新能源渗透率 例如2025年东北地区新能源渗透率不足50% [2] - 2026年将陆续上市长续航、带低温快充功能新车 例如1月发布的2026款秦L纯电续航由128公里提升至210公里 [2] 财务预测与估值 - 微调2025-2027年收入预测为8200亿元、9553亿元、11100亿元 相比上次预测分别为不变、下调3%、下调1% [3] - 微调2025-2027年归母净利润预测为350亿元、466亿元、567亿元 相比上次预测分别为不变、下调3%、下调1% [3] - 采用分部估值法 预计2026年汽车业务EPS为4.24元/股 给予该业务较可比公司（15倍PE）60%溢价 对应2026年24倍PE [3] - 手机部件及组装业务预计2026年EPS为0.88元/股 给予公司2026年33倍PE（可比公司平均PE） [3] - 对应总市值11910亿元 调整目标价为130.63元 维持“买入”评级 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：汽车智能驾驶（智驾）行业、机器人行业 [1][2][3][4] * 公司：豪恩汽电 [1][2][3][4][5] 核心观点与论据 * **公司定位与业务布局**：公司是智能驾驶感知领域龙头，业务以智驾感知为核心，并拓展至智驾域控制器，同时积极布局机器人业务 [1][2][3] * **汽车业务发展路径**：公司从感知层拓展至决策层，已实现APS、AVP低算力域控产品量产，并逐步向高算力平台开发突破 [2][3] * **汽车业务财务表现**：2024年公司域控收入占比提升至9% [2][3] 截至2025年9月，公司在手定点金额约209亿元，需求确定性强 [4] * **受益于行业趋势**：在智能化浪潮下，公司受益于智驾产品量增价升，感知产品用量提升已带动单车价值量从百元提升至3000-4000元 [4] * **市场地位**：2025年上半年，公司超声波雷达市占率达27%，位居本土供应商榜首 [4] * **机器人业务布局**：2024年公司以感知系统供应商身份切入机器人赛道，并与英伟达合作，基于其Jetson平台开发机器人大脑，形成“感知+决策”一体化布局 [4] * **机器人业务生态卡位**：公司是英伟达Jetson Thor的首批合作伙伴，实现了关键的生态卡位 [4] * **机器人产品价值与规划**：布局的机器人域控系统技术壁垒及附加值高，价值量预计数千至万元，搭载Jetson Thor的域端控制器预计后续推出 [4] * **增长前景**：域控、激光雷达、热成像等新产品拓展将进一步提升单车ASP，机器人业务为公司开启新增长曲线 [3][4] * **投资建议与盈利预测**：报告首次覆盖公司，给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.31亿元、1.76亿元，同比增速分别为-2%、+32%、+34% [5] 其他重要内容 * **客户覆盖**：公司汽车业务覆盖日产、大众、吉利等国内外知名车企 [2][3] 机器人业务客户覆盖智元、浙江人形等 [4] * **估值水平**：报告预测公司2025-2027年对应PE分别为135倍、102倍、76倍 [5]

文章核心观点 RoboX（自动驾驶运输解决方案）产业化奇点已至，正从技术验证迈向规模化部署和商业闭环，预计2026-2027年渗透率将快速提升，释放千亿级市场潜力 [2][6] 政策端总结 - 2020年以来，国务院及部委密集出台支持政策，制度保障日益完善，为规模化落地奠定基础 [2][11] - 截至2025年9月，全国已建成17个国家级测试示范区，正加快推进20个“车路云一体化”试点城市建设，累计开放测试示范道路超3.2万公里，发放测试牌照超1万张 [11] - 2024年1月，工信部等五部门发布试点通知，首次明确要求部署不少于200辆低速无人车，推动行业从示范转向规模应用 [4][61] - 北京、广州、深圳、重庆、武汉、上海等核心城市已实现Robotaxi全无人商业化运营，政策从技术验证转向商业闭环 [3][38][45] - 2025年12月，工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3自动驾驶从测试迈入商业化应用 [41][42] 需求端总结 - **降本增效是核心驱动力**：Robotaxi预计2027年运营成本为0.2美元/公里，较传统共享出行平台降低50% [3][17]；Robotruck通过“虚拟司机”能大幅降低纯电牵引车使用成本 [5] - **安全性提升需求迫切**：机动车碰撞事故中人为因素占比高达94%，自动驾驶可规避大部分人为事故 [19][43] - **劳动力短缺加剧无人化需求**：2019至2024年，全国快递业务量从635.2亿件激增至1750.8亿件（CAGR 22.5%），而快递员数量仅从420万增至450万（CAGR 1.4%），末端配送占物流总成本约60%，无人化需求强烈 [46][66] - **消费者接受度高**：70%的受访者表示愿意尝试Robotaxi服务 [21][43] - **市场规模庞大**：预计2030年全球Robotaxi市场规模达千亿级，中国市场2035年规模预计达1794亿美元 [3][23]；末端无人配送车市场规模与产值增量均有望达千亿级 [51]；Robotruck前装与运力服务市场规模也有望达千亿级 [5][78] 供给端与技术端总结 - **核心硬件成本大幅下降**：乘用车L2及以上功能渗透率快速提升，预计2030年国内渗透率超90%，NOA标配搭载量预计突破2400万辆，推动激光雷达、计算芯片等核心零部件规模化量产和成本下降 [2][9][56] - **具体成本降幅**：速腾聚创ADAS激光雷达均价从2020年的2.25万元降至2024年的2600元，降幅超80% [56]；无人配送车价格从50-60万元下探至2万元区间 [4][67] - **前装量产成为关键驱动力**：通过硬件成本大幅降低和标准化生产，推动Robotaxi等从示范运营迈向规模化落地 [3][33] - **企业商业化进展显著**： - 萝卜快跑第六代无人车整车成本较五代下降60%，运营成本减少30%，在武汉投放超1000辆，单车日均行驶约300公里，峰值单量超20单 [25][44] - 小马智行2025Q3 Robotaxi业务收入达4770万元，同比增长89.5%，其第七代Robotaxi已在广州实现城市级单车盈利转正，计划2026年部署超3000辆 [28][44] - 文远知行全球Robotaxi车队达1023辆，在阿布扎比车队即将实现单车盈亏平衡 [32] - **特斯拉入局成为强催化**：采用纯视觉方案，硬件成本仅0.8万元，计划2025年内推出约1000台Robotaxi，2026年预计生产1万辆 [13][36] 主要应用场景分析 - **Robotaxi（无人驾驶出租车）**：核心优势在于极致降本和提升安全，正从示范运营迈向规模化落地，头部厂商包括小马智行、文远知行、萝卜快跑、Waymo、特斯拉等 [3][8][9] - **Robovan（无人配送车）**：已广泛覆盖电商快递、商超零售、生鲜外卖、工厂园区四大高频刚需场景，供给端形成初创科技公司、互联网平台、物流企业、汽车厂商四类玩家协同的格局 [4][47][58] - **Robotruck（自动驾驶卡车）**：应用场景包括港口/矿区等封闭场景和干线物流，封闭场景已率先实现L4落地，干线物流正从示范验证走向小规模运营，是商业化核心方向 [5][70] 产业链投资机会 - **自动驾驶解决方案商与运营商**：将直接受益于RoboX的规模化商用，盈利模型拐点已现 [6] - **智能化零部件公司**：核心硬件成本下降推动规模化落地，相关公司具备业绩弹性 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司是汽车智能驾驶感知领域的龙头企业，业务正从感知层向决策层拓展，并积极布局机器人业务，有望开启新的增长曲线 [1] - 在汽车智能化浪潮下，公司核心产品量价齐升，在手订单充足，为未来增长提供确定性 [2] - 公司卡位英伟达Thor芯片首发生态，布局机器人“大脑”域控系统，在机器人领域形成了“感知+决策”一体化布局，具备先发优势 [3] 公司业务与战略 - 公司深耕汽车智能驾驶感知系统十余年，主要产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达，2022年收入占比分别为55%、20%和25% [1] - 公司业务从感知层向决策层拓展，已实现APS、AVP等低算力域控产品量产，并逐步向高算力平台突破，2024年域控收入占比提升至9% [1][17] - 公司同步布局机器人领域，成立子公司专注于机器人感知系统研发，并与英伟达合作基于Jetson平台开发机器人大脑，形成“感知+决策”一体化布局 [1][3][17] - 公司2024年新能源业务营收占比达到50%，与比亚迪、小鹏等新能源车型开展合作 [17] 行业与市场机遇 - 政策与产业共振推动智能驾驶加速发展，工信部已公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3从测试迈入商业化应用阶段 [2][34] - 智驾平权推动市场下沉，智能驾驶渗透率显著提升，2024年国内新车L2及以上ADAS渗透率达47.9%，新能源车渗透率更高达56.9% [2][35] - 高阶智能驾驶发展带动传感器用量和价值提升，公司感知产品单车价值量已从百元提升至3000-4000元，域控、激光雷达等新产品将进一步推高单车ASP [2] - 具身智能产业进度提速，特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度定型，国内多家机器人公司也即将上市，为相关产业链带来机遇 [3] 公司竞争优势 - 公司在智能驾驶感知领域技术实力领先，截至2022年底拥有204项国内专利和65项软件著作权，产品通过多项国际认证 [91][93] - 公司客户覆盖广泛，包括日产、大众、吉利等国内外知名车企，2025年上半年其超声波雷达在中国乘用车APA市场本土供应商中份额达27%，位居榜首 [1][2][59] - 公司是英伟达Jetson Thor芯片的首批合作伙伴，实现了关键的生态卡位，其布局的机器人域控系统技术壁垒和附加值高 [3] - 公司股权结构稳定，并通过股权激励深度绑定核心团队，管理层产业经验丰富 [20][23] 财务与业绩预测 - 公司营收稳步增长，2024年营业收入为14.09亿元，预计2025-2027年营业收入将分别达到18.37亿元、22.92亿元和27.86亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.31亿元和1.76亿元，同比增速分别为-2%、+32%和+34% [3][5] - 截至2025年9月，公司在手定点金额约209亿元，在手订单充足，需求确定性强 [2] - 公司持续加大研发投入，2024年研发费用为1.40亿元，2025年前三季度研发费用达1.45亿元，同比增长48.31% [28]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] - 核心观点：公司智能驾驶业务基本盘夯实，机器人赛道布局开启新增长曲线 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是汽车智能驾驶感知系统领域的龙头企业，深耕十余年，覆盖日产、大众、吉利等国内外知名车企 [1] - 主要产品为车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，2022年收入占比分别为55%、20%、25% [1] - 公司正从感知层向决策层拓展，已实现APS、AVP低算力域控产品量产，并向高算力平台突破，2024年域控收入占比提升至9% [1][17] - 2024年公司新能源业务营收占比已达50% [17] - 2025年上半年，公司在中国乘用车APA超声波雷达本土供应商市场中，以27%的份额位居榜首 [2][59] 行业趋势与公司机遇 - 政策与产业共振推动智能驾驶加速发展，工信部已公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3从测试迈入商业化应用阶段 [2][34] - 智能驾驶渗透率显著提升，2024年国内新车L2及以上ADAS装配量达1098.2万辆，渗透率为47.9% [35] - “智驾平权”推动市场下沉，L2级智能驾驶已下探至10万元车型，带动传感器需求提升 [2][35] - 高阶智能驾驶发展带动传感器用量和单车价值量提升，公司感知产品单车价值量已从百元提升至3000-4000元 [2] - 截至2025年9月，公司在手定点金额约209亿元，需求确定性强 [2] 机器人新业务布局 - 公司积极布局机器人领域，形成“感知+决策”一体化布局，开启新增长曲线 [1] - 2024年以感知系统供应商身份切入机器人赛道，并与英伟达合作，基于其Jetson平台开发机器人大脑 [3] - 公司是英伟达Jetson Thor的首批合作伙伴，实现了关键的生态卡位 [3] - 机器人域控产品技术壁垒及附加值高，价值量预计达数千至万元 [3] - 客户已覆盖智元、浙江人形等机器人公司 [3][17] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为14.09亿元，同比增长17.2%；归母净利润为1.01亿元 [5] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收12.63亿元，同比增长32.39% [25] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.31亿元、1.76亿元，同比增长率分别为-2%、+32%、+34% [3] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为135倍、102倍、76倍 [3] - 公司研发投入持续加大，2025年Q1-3研发费用为1.45亿元，同比增长48.31%，研发费用率达11.48% [28]

行业核心观点 - 快递行业2025年业务量预计同比增长13.7%至1990亿件，业务收入达1.5万亿元人民币，同比增长6.5% [1] - 在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现 [1] - 推荐顺丰控股，考虑其估值性价比、经营韧性和股东回报提升，同时看好中通快递因低价件减少和头部市场份额提升 [1] 快递行业运营数据 - 上周（1月5日-1月11日）邮政快递累计揽收量约41.07亿件，环比增长7.1%，同比增长4.1% [1] - 上周累计投递量约41.6亿件，环比增长6.0%，同比增长9.0% [1] - “十四五”时期，邮政行业业务收入年均增长超过10%，人均年快递使用量增长到141件，单日最高业务量达7.77亿件 [1] 物流与危化品运输 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4024点，同比下降7.7%，环比增长1.1% [2] - 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比下降8.98%，环比持平 [2] - 本周对二甲苯（PX）开工率为90.5%，环比提升1.5个百分点，同比提升1.6个百分点 [2] - 本周甲醇开工率为86.8%，环比提升0.4个百分点，同比提升6.4个百分点 [2] - 本周乙二醇开工率为64.9%，环比提升0.4个百分点，同比提升3.1个百分点 [2] 智能驾驶政策 - 上海市发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，旨在推动智能网联技术产业化 [2] - 计划提出稳步扩大乘用车应用规模，有序组织智能出租示范运营，开展L3级自动驾驶乘用车上路通行试点 [2] - 探索开展面向个人及单位用户的L3级自动驾驶汽车创新应用，逐步扩大其规模化量产应用 [2] - 推荐海晨股份，因其主业受益于智慧物流需求改善 [2] 航空机场运营与成本 - 本周（2026/1/10-2026/1/16）全国日均执飞航班14936班，同比减少5.66% [3] - 其中国内线日均12727班，同比减少6.18%，国际地区线日均2209班，同比减少2.58%，为2019年水平的87.52% [3] - 本周布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，环比上涨1.25%，同比下降19.76% [3] - 2026年1月，国内航空煤油出厂价（含税）为5574元/吨，环比下降8.7%，同比下降4.3% [3] - 本周美元兑人民币中间价为7.0078，环比下降0.1%，同比下降2.5%，2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [3] 航空业展望 - 中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓 [3] - 供需优化将推动票价提升，航空公司利润弹性将释放 [3] - 推荐航空板块，具体推荐中国国航和南方航空 [3] 航运市场指数 - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1209.85点，环比增长1.3%，同比下降22.5% [4] - 本周上海出口集装箱运价指数SCFI为1574.12点，环比下降4.4%，同比下降31.3% [4] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1281点，环比下降4.2%，同比下降4.0% [4] - 本周原油运输指数BDTI收于1423点，环比大幅增长18.5%，同比大幅增长60.2% [4] - 本周成品油运输指数BCTI收于802点，环比增长12.0%，同比增长11.6% [4] - 本周干散货运输BDI指数为1586.4点，环比下降10.5%，同比增长51.2% [4] 公路铁路运营数据 - 上周（1月5日-1月11日）全国高速公路累计货车通行5508.9万辆，环比增长17.30%，同比下降2.02% [4] - 全国主要公路运营主体2026年1月16日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8424%），板块配置具有性价比 [4] - 2025年12月，大秦铁路公告大秦线完成货运量3443万吨，同比减少1.68% [4] - 2025年1-12月，大秦线累计货运量3.90亿吨，同比减少0.54% [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，维持不变 [1] - 目标股价为130.63元人民币，较前值136.93元有所下调 [1][5] - 核心观点：尽管1月销量因需求前置和主动去库而承压，但看好公司2026年出口销量超130万辆，并期待其在超充、智驾等新技术领域的进展，认为当前销量下滑是为后续新车和新技术发布蓄力的主动调整 [1] 1月销量表现分析 - 1月乘用车总销量为21万辆，同比下滑30%，环比下滑50% [1] - 内销市场：1月内销同比环比均大幅下滑，主要受供需两端压力影响 [2] - 需求端：2026年新能源购置税增加5%导致需求在2025年底提前释放，同时地方置换补贴申请窗口在1月底才全面铺开，导致消费者持币观望 [2] - 供给端：预测公司1月主动去库约5万辆，旨在为2026年将上市的长续航、带低温快充功能新车（如纯电续航由128km提升至210km的2026款秦L）铺货预留空间 [2] - 分品牌销量： - 王朝+海洋系列：17.8万辆，同比下滑36% [2] - 方程豹：2.2万辆，同比增长247% [2] - 腾势：0.6万辆，同比下滑49% [2] - 仰望：0.04万辆，同比增长44% [2] 海外业务发展 - 1月出口销量突破10万辆，同比增长51%，环比下降25% [1] - 海外市场是2026年销量增长的核心引擎，全年出口目标超过130万辆 [3] - 产能布局： - 泰国工厂年产能15万辆，已稳定投产 [3] - 巴西工厂初期年产能15万辆，于2025年7月投产后快速爬坡 [3] - 匈牙利工厂预计2026年第二季度正式投产，可规避欧盟最高35.3%的反补贴税 [3] - 预计全年海外规划总产能或达80万辆以上 [3] - 渠道建设：计划在2026年底前将欧洲零售网络扩展至2000家，覆盖90%以上市场 [3] - 随着东南亚、欧洲等区域产能释放及交付提速，单月出口量有望恢复至13万辆以上 [3] 技术进展与战略 - 智驾领域：截至2025年底，公司辅助驾驶车辆保有量为256万辆，每天生成数据超过1.6亿公里，通过规模优势驱动数据快速积累，有望提升智驾体验和用户黏性 [4] - 续航与超充：2026年重点落实“全民长续航”战略，增加新车/改款的纯电续航以提升日常通勤体验，已对秦PLUS、海豹05、秦L、海豹06和宋Pro的插混版进行续航升级 [4] - 低温技术：通过构建全场景热管理、电池自加热及智能充电控制体系，增加冬季充电速度和续航完成率，该技术推广有望加速提升北方严寒地区的新能源渗透率（如2025年东北地区新能源渗透率不足50%） [4] 盈利预测与估值 - 收入预测： - 2025年：8200亿元人民币（与上次预测不变） [5] - 2026年：9553亿元人民币（较上次预测下调3%） [5] - 2027年：11100亿元人民币（较上次预测下调1%） [5] - 归母净利润预测： - 2025年：350亿元人民币（与上次预测不变） [5] - 2026年：466亿元人民币（较上次预测下调3%） [5] - 2027年：567亿元人民币（较上次预测下调1%） [5] - 估值方法：采用分部估值法 [5][11] - 汽车业务：预计2026年EPS为4.24元/股，给予较可比公司（长城汽车、理想汽车、赛力斯，平均26年预期PE为15倍）60%的溢价，对应26年24倍PE，估值9270.24亿元人民币 [5][11][12] - 手机部件及组装业务：预计2026年EPS为0.88元/股，参考可比公司（长盈精密、立讯精密、蓝思科技）平均26年PE 33倍，给予26年33倍PE，估值2640亿元人民币 [5][11][12] - 总估值：11910.24亿元人民币，对应目标价130.63元 [5][11][12] 财务数据与预测 - 2024年实际营业收入为7771.02亿元人民币，同比增长29.02% [10][19] - 2024年归属母公司净利润为402.54亿元人民币，同比增长34.00% [10][19] - 2024年每股收益（最新摊薄）为4.42元 [10] - 2026年预测每股收益（最新摊薄）为5.11元 [10] - 2026年预测市盈率（PE）为17.02倍 [10]

本周行情与核心观点 - 本周（1月26日-2月1日）A股汽车板块下跌5.2%，表现弱于沪深300指数（+5.9pct），在申万子行业中排名第29位 [2] - 细分板块中，仅商用载货车上涨1.9%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌3.3%、5.3%、5.5%、5.8%、6.7% [2] - 本月建议关注核心投资组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 [3][11] 特斯拉战略转型与机器人产业动态 - 特斯拉宣布永久停产Model S和Model X车型，以腾出加州弗里蒙特工厂产能用于建立年产百万台的Optimus人形机器人生产线 [4][11] - 公司预计2026年资本支出将超过200亿美元，重点投入算力基础设施、电池供应链及AI芯片的研发建设 [4][11] - Optimus V3计划于2026年第一季度发布，目标在2026年底建设年产百万台的生产线 [23] - 国产机器人主机厂（如宇树科技、乐聚、银河通用）即将密集进入IPO阶段，有望成为板块强事件催化剂 [4][11][23] - 从产业链维度看，应重视特斯拉主线，关注灵巧手、PC/ABS机甲、轻量化、关节精密轴等硬件环节，以及主机厂的证券化进程和估值重构 [4][11][23][24] - 小鹏汽车全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产 [23] 汽车行业需求与政策展望 - 1月汽车终端需求整体平淡，主要因地方补贴未开启及新车型推出较少 [5][12] - 1月中下旬以来，各地方政府陆续开启2026年以旧换新补贴；春节后车展前各家车企将陆续推出新车，预计春节后汽车需求有望企稳回升 [5][12] - 2026年国家以旧换新补贴政策调整：报废/置换补贴由一次性定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元） [13][14][16] - 新补贴政策有望改善补贴车型结构，精准激活中高端置换需求 [18] - 2026年1月1日起新能源汽车购置税从“免征”调整为“减半征收”，可能增加消费者购车成本 [18] 乘用车投资建议 - 建议关注乘用车需求底部的左侧机会，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [6][19] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌 [19] 汽车零部件投资主线 - 智能化：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱领域的继峰股份 [6][22] - 新势力产业链：推荐华为链的星宇股份、沪光股份；推荐特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][22] - 出海链：推荐爱柯迪、中鼎股份 [6][22] - 业绩反转链：建议关注金固股份 [6] 机器人产业链投资机会 - 推荐具有客户卡位和批量化生产能力的汽配机器人标的：拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技 [7][25] - 推荐汽车机器人主机厂小鹏汽车 [7][25] 摩托车行业 - 2025年12月，250cc（不含）以上摩托车销量6.9万辆，同比增长1.8%，环比增长12.9%；全年累计销量95.2万辆，同比增长25.9% [29] - 内销表现强势，12月内销2.8万辆，同比增长32.8%；出口保持平淡，12月出口4.1万辆，同比下降12.1% [30] - 500cc以上排量车型增长强劲，500cc<排量≤800cc车型12月销量1.3万辆，同比增长63.6% [31] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8][33] 商用车（重卡与客车） - 2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%；全年累计销量达113.7万辆，同比增长约26% [34] - 以旧换新政策支持范围从国三扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴延续有望带动内需增长 [34][35][36] - 随天然气重卡渗透率提升及政策驱动，推荐潍柴动力、中国重汽 [9][36] - 客车出口盈利能力强劲，推荐宇通客车 [9] 轮胎行业 - 短期逻辑：业绩兑现、需求维持高位、低估值 [37] - 中期逻辑：智能制造能力外溢、产能结构优化（海外工厂净利率高）、产品结构优化（大尺寸及新技术产品占比提升） [37] - 2026年1月31日当周，国内半钢胎（PCR）开工率74.84%，处于近10年高位；全钢胎（TBR）开工率62.44% [38][66] - 成本端同比显著下滑，2026年1月PCR加权平均成本同比下降8.5%，TBR加权平均成本同比下降6.9% [39][69] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [9][40] 液冷技术 - AI算力增长推高数据中心单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场复合年增长率33.2% [26] - 冷板式液冷当前为主流，占比约90%；浸没式液冷发展潜力强劲 [27] - 快接插头与液冷泵是液冷系统核心组件，建议关注布局服务器液冷赛道的汽车零部件公司银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [27][28] 本周行业数据 - 12月汽车行业整体折扣率放大：上旬整体折扣率16.1%，环比+0.15pct；下旬16.2%，环比+0.12pct [55][56] - 燃油车折扣率（下旬20.5%）高于新能源车（下旬10.0%）；合资品牌折扣率（下旬22.2%）高于自主品牌（下旬10.3%） [58][59][61][62] 本周重要新闻 - **电动化**：中加达成电动车贸易共识，加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆进口配额，配额内享受6.1%关税 [72]；比亚迪与越南车企合作投资1.3亿美元建电池工厂 [72]；特斯拉Cybercab计划2026年4月量产 [73] - **机器人**：宇树科技开源人形机器人操作大模型UnifoLM-VLA-0 [74]；Figure发布升级版具身智能模型Helix 02 [75]；2026年央视春晚将汇聚四家机器人企业 [76] - **智能化**：蔚来世界模型NWM新版本推送，覆盖超46万辆车型 [76]；轻舟智航目标2026年在10万级车型普及城市NOA [77]

核心观点 - 2026年1月上汽集团销量实现开门红 整车批售32.7万辆同比增长23.9% 终端零售36.3万辆 经营质量持续向好[4] - 公司自主品牌、新能源车、海外市场三大板块均实现高速增长 成为销量增长的核心驱动力[4][5] 整体销量表现 - 2026年1月整车批售量达32.7万辆 同比增长23.9%[1][4] - 2026年1月终端零售量达36.3万辆[2][4] - 批发与零售销量规模在国内汽车行业表现优异 领跑行业[2][4] 自主品牌业务 - 1月自主品牌销量达21.4万辆 同比增长39.6% 占公司总销量比重达65.3%[4] - 自主品牌销量占比相比去年同期提升7.3个百分点[4] - 上汽乘用车销售7.7万辆 同比增长53.8%[4] - 上汽大通销售1.8万辆 同比增长18.2%[4] - 上汽通用五菱销售10.5万辆 同比增长37%[4] 新能源汽车业务 - 1月新能源车销售8.5万辆 同比增长39.7% 销量规模位居行业头部阵营[4][5] - 智己汽车1月销量同比增长66% 其新品智己LS9 Hyper引发市场热议[5] - 上汽乘用车新能源车销售2.8万辆 同比增长576.9%[5] - 上汽大通新能源车销售0.4万辆 同比增长24.6%[5] - 上汽通用新能源车销售0.6万辆 同比增长316.1%[5] - 上汽通用五菱新能源车销售3.6万辆 新品星光560订单火爆[5] 海外市场业务 - 1月海外市场销售10.5万辆 同比增长51.7% 在行业中名列前茅[4][5] - 上汽MG品牌连续11年蝉联自主品牌欧洲销冠 2025年12月在英国市场晋级月度销量第二名[5] - 2026年1月上汽MG在欧洲交付近2.6万辆 同比增长约15%[5] 公司战略与展望 - 2026年是公司全面深化改革的攻坚之年[6] - 公司秉持“懂车更懂你”的用户理念 通过AI赋能创新 引领智能驾驶、智能座舱、智能底盘和固态电池等前沿技术应用[6] - 公司致力推动技术向新、产品向上、经营向好 全力进取国内国际两个市场 巩固经营回升势头[6]

公司工商与资本变更 - 新芯航途发生工商变更 新增国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）为股东 同时公司注册资本由约1871.7万元人民币增至约1919.9万元人民币[1] - 此次变更完成后 公司股东阵容中新增国家级人工智能产业投资平台[1] 国家人工智能产业投资基金概况 - 国家人工智能产业投资基金于2025年1月正式设立 是围绕人工智能全产业链进行系统性布局的国家级产业投资基金[1] - 该基金总体规模约600亿元 采用市场化方式运作 重点投向人工智能底层基础设施、算力与芯片、核心算法以及关键应用场景等方向[1] - 从已披露的投资动向来看 该基金的布局呈现出明显的“基础层优先”特征 尤其关注AI芯片、算力基础设施以及与智能终端深度绑定的核心器件[1] 投资逻辑与行业背景 - 在智能驾驶逐步成为人工智能重要落地方向的背景下 此次入股新芯航途被视为国家级产业资本在智能驾驶芯片赛道上的进一步布局[1] - 随着智能驾驶功能不断向中端车型下沉 车规级芯片的国产化需求持续提升 整车厂对核心芯片供应安全的重视程度不断提高[3] - 算法复杂度提升对车端算力提出更高要求 具备芯片设计能力 并能够与自动驾驶算法及整车需求深度协同的企业 正成为产业资本重点关注对象[3] 公司基本情况与股权结构 - 新芯航途（苏州）科技有限公司成立于2023年 属于较为年轻的芯片设计企业[2] - 公司与自动驾驶公司Momenta存在较为密切的渊源关系 在人员与业务层面保持长期合作关系[2][3] - Momenta创始人团队成员曹旭东、夏炎通过新芯航途的控股股东间接持有公司股份 使公司在保持独立运营的前提下仍与Momenta核心团队保持紧密的产业与资本纽带[3] - 在此次国家人工智能产业投资基金入股之前 公司已引入多家产业背景明确的投资方 包括上汽集团、奇瑞汽车、均胜电子等汽车产业链相关资本平台[3] 公司现状与未来展望 - 公司目前尚未披露详细的产品信息、量产进度及客户拓展情况[3] - 后续在国家级产业资本加持下 其技术研发及商业化进展有待进一步观察[3]