公司业务进展 - 希迪智驾科技股份有限公司赋能中越智慧口岸实现无人化升级 [1] - 公司深度参与项目建设，将多传感器融合感知、车路协同、全局规划等前沿技术深度集成，打造了适配跨境口岸复杂场景的全流程无人通关解决方案 [1] 技术方案与能力 - 公司构建了“感知、决策、执行”全链条智能调度体系 [1] - 通过AI算法持续优化，使无人集卡具备复杂路径规划、动态障碍物避让、紧急制动等核心能力 [1] - 技术应用旨在确保每一次跨境运输都安全、高效、可控 [1] 公司战略与未来规划 - 公司将持续深化在智能驾驶领域的技术创新与场景应用 [1] - 公司将以更先进的解决方案完善口岸智慧运营体系 [1] - 公司将积极响应国家高水平对外开放战略，为构建更具竞争力的沿边开放新高地、打造高效畅通的中国—东盟贸易通道贡献技术力量 [1] - 公司致力于让智能驾驶技术成为连接中外、赋能贸易的坚实桥梁 [1]

宏观与策略观点 - 美联储或暂停降息，日央行如期加息25个基点，英国央行降息25个基点至7%[7] - 美国11月CPI同比增速2.7%，远低于市场预期的3.1%，但数据质量或因政府关门受干扰[11] - 全球资产走势分化，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内涨幅破120%[13] - 市场热点主题轮动，内需消费与科技（AI应用/商业航天）成为跨年行情重要方向[19] - 沪深300指数估值领涨，其PB-LF历史分位单周上升4.1个百分点[26] - 短线外资回流港股规模创11月以来新高，最近一周灵活型外资流入97亿港元[32] 行业动态与数据 - 特斯拉Robotaxi开启无安全员运行测试，智驾供应链有望再迎增长[37] - 钢铁行业铁矿库存达15513万吨，创2022年3月以来新高，行业盈利率为35.93%[41] - 煤炭价格有底，预计本轮底部在680-700元/吨，2026年有望开启需求上行周期[45] - 商业银行11月债券投资增长提速，同比多增5253亿元，中小银行面临存款流失[86] - 海南全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元[22] - 美容护理板块头部高成长公司2026年预期估值回落至20-30倍，板块基本触底[54]

公司业绩与战略目标 - 2025年公司完成销量13.1万台，同比增长24%，在行业竞争中实现规模与效益双提升 [4][6] - 公司将2026年年度销量目标设定为17.6万台，为“十五五”开局奠定坚实基础 [3][4][6] - 公司总经理强调将以信任为基础、趋势为鉴、共赢为纲、行动为要，与合作伙伴凝聚合力 [2][6] 核心技术布局 - 公司推出模块化全球平台，全面覆盖多元场景，燃料类型涵盖燃油、燃气、纯电，并适配混动与氢燃料技术路线 [8] - 第四代模块化动力链兼容柴油、燃气、氨能源等传统与新型燃料，并推出氢燃料电池与混合动力解决方案 [8] - 龙擎3.0高效智慧动力链全面拓展6条中重型动力链，通过多系统协同实现动力与场景的精准匹配 [8] - 基于模型控制的预见性巡航技术(MPCC)正式落地，在高速工况下可节省3.5%燃油，该技术将于2026年起随新车上市 [8] 2026年产品矩阵规划 - 2026年公司将推出214款年型车，覆盖牵引车、载货车、工程车、专用车及新能源全品类，以“全品类、全场景、全能源”为核心 [10] - 新能源牵引车聚焦8大场景，布局充电、换电、增程、P2混动等多技术路线，投放13款年型车 [12] - 牵引车品系聚焦7大细分市场，推出67款年型车，包括迭代的KX王者系列及新一代天龙KH、KL等 [13] - 载货车品系深耕31个细分场景，推出54款产品，针对民生物资、冷链物流、农副运输等需求优化 [15] - 工程车品系覆盖四大平台，聚焦14个典型场景，投放35款新车 [17] - 专用车品系围绕30个典型场景，投放45款年型车，覆盖燃油、纯电等类型，重点升级危险品运输车等 [17] 全新平台牵引车产品细节 - 公司2026年全新平台携6款重磅牵引车登场，覆盖燃油、燃气两大能源类型，锁定中长途干线、资源运输、燃气物流等核心场景 [21] - 东风天龙KH燃油牵引车搭载640马力康明斯发动机，匹配传动效率高达99.8%的赢动AMT变速箱，60万公里长换油周期可减少8次以上保养 [23][25] - 东风天龙KL+燃油牵引车采用龙擎3.0一体化设计，动力链效率高达51.08%，比行业平均水平提升4%，风阻系数优化8%至0.396，整车B10寿命达200万公里 [28] - 东风天龙KL+燃气牵引车搭载540马力燃气发动机，综合气耗比竞品低1.9kg/100km，整车自重仅8.27吨，比竞品轻300-500kg，按年跑25万公里计算可年省气费近2万元 [30] - 东风天龙KH燃气牵引车630马力搭载630马力燃气发动机，低速扭矩提升10%，传动效率达99.8%，气耗比行业平均水平低1-1.5kg/100km，换油周期达60万公里或60个月 [32] - 东风天龙KL燃气牵引车580马力搭载580马力发动机，配备1500L大气瓶，续航里程超1200公里，比同级别提升15% [34] - 东风天龙KL燃气牵引车520马力整车自重仅8.24吨，针对中短途县域运输场景 [36][37]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“强推”评级 [1] - **目标价**：235.93港元，较当前价175.10港元有约35%的上涨空间 [3][9] - **核心观点**：禾赛科技作为全球激光雷达行业龙头，受益于L2+/L3/L4法规推进，有望持续抢占国内外市场份额，实现规模的快速扩张。同时，机器人激光雷达行业空间广阔，有望成为公司第二增长曲线 [6][7][8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为30.30亿元、41.77亿元、58.23亿元，同比增速分别为45.9%、37.9%、39.4% [2][6][9] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.58亿元、4.88亿元、8.87亿元，实现扭亏为盈并持续高增长；Non-GAAP净利润分别为4.78亿元、6.02亿元、9.95亿元 [2][6][9] - **估值方法**：采用PS估值法，给予公司2026年8倍PS，对应目标市值334亿元 [6][9] - **近期业绩**：2025年第三季度实现净利润2.6亿元，创历史新高；公司将2025年净利润指引由2.0-3.5亿元上调至3.5-4.5亿元 [6][86] 公司概况与市场地位 - **行业地位**：禾赛科技是全球领先的激光雷达研发与制造企业，连续四年获“多项全球第一”，2025年2月至9月车载主激光雷达装机量保持国内第一 [6][8] - **发展历程**：公司2014年成立，2023年于纳斯达克上市，2025年9月于港交所上市，成为首家实现“美股+港股”双重主要上市的激光雷达企业 [6][14] - **交付规模**：激光雷达交付量从2020年的0.4万台快速增长至2024年的50.2万台，预计2025年有望交付超150万台 [6][74] - **盈利里程碑**：2024年公司首次达成全年Non-GAAP盈利，也是全球首家且目前唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业 [6][91] 产品矩阵与技术优势 - **产品系列**：构建了AT/ET/FT/Pandar/OT/XT/QT/JT 8大产品系列，覆盖ADAS、自动驾驶及机器人市场 [6][21] - **核心ADAS产品**： - **AT128**：首款基于ASIC架构集成128个VCSEL激光阵列的产品，于2022年7月量产，曾登顶全球激光雷达年度量产冠军 [25][26] - **ATX**：相比AT128体积缩小60%、重量减轻近50%，已于2025年1月量产，截至2025年6月合作车企覆盖11家国内头部品牌 [29][30] - **ATX焕新版**：搭载费米C500芯片，在手订单规模已超400万台，将于2026年4月开启量产交付 [32][35] - **ETX**：全球测距最远的车规级激光雷达，测距达400米，相比AT128分辨率提升8倍，预计2026年量产 [42][44] - **技术壁垒**：公司是首个成功将芯片方案同时应用于发射模块和接收模块的企业，也是目前全球唯一全栈自研的激光雷达企业，8年自研四代芯片，推动激光雷达成本降低99.5% [6][61] - **制造壁垒**：拥有全球首个研发制造一体化的激光雷达智造中心，自建产线核心工序自动化率达100%，每10秒可下线一台激光雷达 [6] 行业前景与市场空间 - **行业拐点**：随“智驾平权”趋势发展，激光雷达2025年国内装机量有望冲击250万颗、渗透率达9.0%，价格下探至近1450元 [6] - **市场规模**：预计2030/2035年全球车载激光雷达市场规模有望达90/148亿美元，五年CAGR分别为51%和10% [6][7] - **技术趋势**：激光雷达技术迭代方向为混合固态/全固态（扫描方式）+VCSEL（发射模块）+SPAD（接收模块），FMCW技术应用预计2028年之后 [7][114] - **价格判断**：基于性能冗余和可靠性考虑，当前单颗激光雷达价格下行空间有限，叠加高性能、多颗的方案有望成为趋势，激光雷达单车价值量有望快速扩容 [6][7] 客户拓展与增长曲线 - **ADAS客户**：与理想、零跑、小米等优质主机厂深度合作，2025年第三季度斩获前两大ADAS客户2026年全系100%标配定点；ETX+多颗FTX组合斩获某中国前三的造车新势力合作；海外市场，与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点，并配套丰田旗下合资品牌 [6][8] - **机器人业务**：全球前十大Robotaxi公司中9家选择禾赛供货主激光雷达；产品在割草/陪伴/农用机器人及高精建模等领域快速突破；预计2025年机器人激光雷达交付量有望达20万台 [6][8] - **第二增长曲线**：据灼识咨询，2024至2029年全球机器人激光雷达解决方案市场有望从6亿美元增长至51亿美元，CAGR达56%，公司机器人业务有望成为驱动中长期成长的核心第二曲线 [8]

事件概述 - 2025中国国际旅游交易会在海南开幕 这是海南自贸港全岛封关运作后首个国家级高规格国际展会 吸引了全球超100个国家和地区的旅游机构参与[1] - 神州租车在展会期间发布自动驾驶旅文生态解决方案 其落地的海南环岛旅游公路东线L4级自动驾驶服务成为展会智慧旅游创新亮点[1] 海南自贸港旅游战略 - 海南打造面积超1.2万平方米的“阳光海南展区” 以“中国自贸港 世界度假岛”为核心定位 将全岛18个市县融入六大主题旅游线路组团[1] - 此举向全球传递出封关运作后 海南迈向“更开放、更便利、更具吸引力的世界一流旅游目的地”的发展信号[1] - 这一战略布局为文旅与科技的深度融合提供了绝佳场景[1] 神州租车战略转型与业务落地 - 神州租车正凭借全球租车行业首个自动驾驶的落地应用 实现从传统租车服务向智慧出行生态的关键转型 海南是这一转型的核心实践载体[1] - 公司已依托全长超400公里的海南环岛旅游公路东线 打造全球首条L4级自动驾驶旅游公路服务场景[2] - 该场景串联起海口骑楼老街 文昌木兰湾 月亮湾 铜鼓岭 航天发射场 东郊椰林及三亚天涯海角旅游区 三亚湾 海旅免税城等热门旅游景点[2] 自动驾驶旅文生态具体方案 - 游客租用自动驾驶车辆无需分心驾驶 可通过车载智能工具享受主题智驾定制路线 智慧导游等智能功能 获得沉浸式文旅体验[2] - 生态逻辑闭环为 以智能硬件打造移动空间 借智慧导游填充内容与交互 凭生态配套延伸服务链条 最终由数据资产驱动系统持续进化[2] - 生态以“车”为智慧移动空间 重塑“人-车-景”交互关系 将路途时间转化为沉浸式价值体验[2] 配套服务设施建设 - 公司启动“SPACE Z神州驿站”建设计划 首个驿站已于海南木兰湾投入运营 提供AI互动游戏 机器狗导览 新能源快充等服务[3] - 驿站向神州租车所有燃油车 新能源车及智能驾驶用户开放[3] - 公司将沿线门店进行智慧升级 除租车服务外 增加用户换车接驳及“旅游信息站”功能 提供周边景点介绍和线路推荐[3] 行业影响与商业模式创新 - 智能驾驶旅文生态不仅创造了新型旅行方式 更打造了全新的旅游消费模式 将一次单纯的租车交易转变为完整的服务体验[3] - 人 车 景的关系被重新定义 旅途本身成为目的地的重要组成部分[3] - 该模式让自驾游用户更高频地踏上旅程 同时帮助没有驾照的用户走出家门 有效扩大旅游消费群体基础[3] - 该生态是科技与旅游结合的创新范例 为全球旅游产业的未来演进提供了智慧旅游出行方案[3]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47%，创业板指数上涨2.23% [1] - 沪深两市成交额达到18619亿元，较上一个交易日放量1360亿元 [1] - 全市场2984只个股上涨，2265只个股下跌，个股涨跌幅中位数为上涨0.18% [1] - 上证指数距离12月8日的高点3936点非常近，上方面临9月-10月上升趋势线的阻力 [1] - 从周期看，本轮大盘反弹自12月16日低点以来为5个交易日，对比前期调整时间，反弹周期至少还有两个交易日 [1] AI硬件与算力板块 - AI硬件股普遍上涨，市场信心受海外AI叙事逻辑悲观情绪缓和提振 [1] - 光模块核心股大幅高开，对AI硬件方向及大市影响较大 [1][2] - 通信设备板块指数跳空大涨，通信ETF跳空创下历史新高，预示板块短期仍有上行动力 [4] - 中信建投指出，世界正处于AI产业革命中，需以长期视角观察，对AI带动的算力需求及应用非常乐观 [4] - AI算力板块涉及先进制程、GPU/ASIC、光模块、PCB、服务器、交换机、光器件、铜连接、IDC及其配套等，是板块性大行情，产业链个股普遍有机会 [4] - 今年以来，共有7只个股的最高价是年内最低价的十倍，涨幅前20个股中AI硬件股占比较大 [3] 半导体与有色板块 - 以中芯国际为代表的半导体板块集体上涨 [1] - 以紫金矿业为代表的有色板块集体上涨，为指数贡献较大 [1][4] - 有色板块指数、有色金属ETF跳空突破最近两个月的箱体并创下历史新高，预示板块短期仍有上行动力 [4] - 有色板块上涨主要与11月美国CPI通胀数据低于预期有关，核心CPI同比增长2.6%，创2021年3月以来最低水平 [4] - 美国通胀压力降温为美联储实施更宽松的货币政策创造条件 [5] 其他核心板块动态 - 人形机器人板块午后一度拉升，机构介入较深且年内涨幅较大，后续需重点关注主机厂放量和特斯拉供应商的正式圈定与订单放量 [5] - 人形机器人板块内，三花智控、拓普集团是两大核心，其大涨可能带动板块跟随 [6] - 商业航天板块部分前排个股继续强势，但市场呈现更多的是低位个股的补涨与轮动 [7] - 创新药、锂电、半导体以及并购重组题材是市场的主线板块与重组并购题材 [3] - 核心板块包括AI产业链、人形机器人、商业航天、创新药、固态电池产业链、智能驾驶 [3] 短期热点与消息面 - 海南板块大涨，27只个股中有22只（含ST）涨停，但板块内不少个股上周深度调整，形态不够完美 [7] - 海南板块行情可能为资金在投机方向上的短期套利行为，暂时难以预期板块性大行情 [7] - 12月LPR保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [8] - 央行发布一次性信用修复政策，对满足条件的个人信贷逾期信息在征信系统中不再展示，有助于提振社会信心 [8]

公司近期动态与投资者关系 - 2025年11月4日，华福证券国家级投教基地联合其营业部组织投资者走进千里科技，开展深度交流活动，为投资者提供近距离考察平台[1] - 活动旨在帮助投资者全面了解公司从传统制造向智能化转型的最新进展[1] - 未来，华福证券将持续开展此类活动，以帮助投资者树立理性投资理念、主动行使股东权利[2] 公司业务与市场布局 - 公司聚焦“AI+车”核心战略，致力于打造面向全球市场的智能出行科技品牌[4] - 公司核心业务分为终端业务与科技业务两大板块[4] - 终端业务覆盖摩托车和汽车领域，旗下摩托车品牌包括“力帆”和“派方”，新能源汽车品牌为“睿蓝”，形成多元化产品矩阵[4] - 摩托车业务已覆盖全球多个国家和地区，汽车业务在欧洲及东南亚市场取得积极进展[1] 技术转型与产品展示 - 公司正经历从传统汽车制造向AI驱动的转型，此转型被视为不仅是技术升级，更是企业基因的重塑[1] - 在投资者参观中，公司高管展示了最新的技术成果，包括智能辅助驾驶解决方案及联合生态伙伴推出的“智能座舱 Agent OS”系统[1] - “智能座舱 Agent OS”系统基于AI Agent原生打造，能够为AI Agent的运行、调用与协作提供底层基础设施与服务[1] - 公司管理层坦诚，当前公司正处于关键战略投入期[1] 科技业务发展 - 科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶和智能座舱解决方案[4] - 公司致力于打造AI智行开放平台[4]

行业动态 - 港股市场智能驾驶概念股在盘初交易时段出现整体走强行情 [1] - 重庆发布国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，此消息是驱动市场表现的主要因素 [1] 公司表现 - 小马智行-W(02026.HK)股价上涨超过6%，涨幅领先 [1] - 浙江世宝(01057.HK)、禾赛-W(02525.HK)、小鹏汽车(09868.HK)、佑驾创新(02431.HK)等公司股价跟随上涨 [1]

公司技术进展 - 公司组合辅助智驾产品已实现商业化应用[1] - 公司智能驾驶产品已具备试点示范运营经验[1] - 公司在组合辅助智驾领域已实现自研、自主、自控[1] 公司未来规划 - 公司智能驾驶重卡线控底盘已实现自主开发[1] - 公司未来计划在智能驾驶领域做到全面自研自控[1]

市场整体表现 - 2025年12月22日，A股三大指数集体走强，沪指收报3917.36点，上涨0.69%，深成指收报13332.73点，上涨1.47%，创业板指收报3191.98点，上涨2.23% [3][4] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量1360亿元，全市场超2900只个股上涨 [7] 板块与概念表现 - 海南自贸港概念股掀涨停潮，海南矿业、海南瑞泽、海南发展等超20只个股涨停 [4][5] - 半导体产业链爆发，CPO、先进封装、硅片方向领涨 [4] - AI手机、宇树机器人、智能驾驶题材活跃 [4] - 机器人概念股午后拉升，天桥起重、立昂微、卧龙电驱等多股涨停 [6] - 医药商业指数回调明显 [4] 个股涨跌情况 - 海南板块个股普遍大涨，神农种业涨幅达20.03%，康芝药业涨幅19.96%，洲际油气、海南瑞连、海南机场等十余只个股涨幅均超过10% [5] - 机器人及科技概念股表现强势，精智达涨幅19.96%，安达智能涨幅17.61%，科达自控涨幅13.42%，天桥起重、高德红外、亨通光电等多股涨停 [6][7] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、通信、有色金属等板块 [9] - 主力资金净流出商业百货、航天航空、传媒等板块 [9] - 个股方面，卧龙电驱、中际旭创、工业富联主力资金净流入额居前，分别为19.53亿元、13.41亿元和13.34亿元 [9] - 航天电子、永辉超市、雪人集团遭主力资金抛售，净流出额分别为13.90亿元、11.76亿元和11.36亿元 [9] 机构观点 - 华泰证券认为，经过前期调整，明年的春季躁动值得期待，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准 [11] - 中金公司指出，短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望延续，指数前期回调提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [12] - 中信建投表示，短期A股波动主要受外部环境影响，目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行 [12]