文章核心观点 - 在先进制程受限的背景下，国产AI芯片需依靠新的技术路径，而非单纯沿袭GPU路线追赶英伟达 [3][14] - 端侧AI芯片市场潜力巨大，是中国芯片厂商实现商业闭环和建立产业影响力的关键战场 [1][4][6] - 中国在AI硬件领域拥有工程师红利和深度服务能力，这构成了与海外厂商竞争的核心优势 [8][16] 云端AI芯片技术路线 - **TPU路线**：以超节点性能为目标，通过系统级设计提升整体性能，减少对先进制程、HBM及NVLink的依赖，性价比据称远超英伟达十倍以上 [18][19] - **混合键合路线**：采用Hybrid Bonding技术提升带宽，以存力抵消算力不足，据称英伟达芯片成本的一半花在HBM上 [4][19] - **大容量SRAM推理芯片路线**：以SRAM为核心，相比GPGPU具备低时延（<1ms）、低成本（单位成本性能提升10倍）和低功耗优势，且不依赖HBM和先进制程 [3][19] - **大规模分布式互联方案**：采用基于以太网、允许丢包的互联方案，旨在支持百万卡级别的超大规模集群，解决传统无损网络在万卡规模下的瓶颈 [19] 端侧与边缘AI芯片发展 - **端侧市场基础**：全球PC与平板年出货量约4亿台，手机超10亿台，为端侧芯片提供了海量需求基础 [6] - **边缘计算场景**：家庭NAS可能从存储中心演进为计算中心，摄像头等设备需要大模型计算能力从被动监控转向主动认知，为国产方案提供落地机会 [22] - **端侧芯片技术路线**： - **苹果NPU路线**：强通用性、高能效比（相比传统CPU/GPU有10倍以上优势）、面积小（为其他AI芯片的1/2至1/4）[24] - **3D DRAM+PIM路线**：通过3D堆叠封装与存内计算，在更小面积、更低成本和功耗下实现更高算力 [9][24] - **三维存算一体架构**：在存储芯片中集成计算逻辑，使内存芯片本身承担AI计算，无需额外增加AI芯片，Token生成能力可达每秒百个 [26] - **LPDDR-PIM方案**：在DRAM的每个Bank旁放置计算板块，带宽可达1-2TB/s，支持在手机上运行30-70亿参数的大模型 [26] 末端AI芯片与IP模式 - **核心诉求**：超低功耗处理能力，产品涵盖毫瓦级（10–300 GOPS）与微瓦级（几个GOPS）功耗的AI处理器核 [28] - **商业闭环路径**：IP授权模式是关键，凭借“量大”形成闭环，例如蓝牙耳机芯片年出货达30亿颗，即使每颗收取0.1元授权费，年收入也可达3亿元 [11] 先进封装与产业链机会 - **产能紧张**：先进封装产业链产能已拉满，部分设备厂商订单排期至明年下半年 [28] - **关键技术与器件**： - **硅电容**：需求巨大，例如苹果单个主芯片需8–11颗硅电容，用于高性能SoC、AI算力芯片及高速光模块 [29] - **混合键合**：可实现数十至数百TB级别的带宽能力 [30] - **检测设备**：对微凸块3D检测和全流程缺陷检测要求提高，超声波检测技术应用扩大 [30] - **光电合封**：相比传统光模块，功耗降低约3.5倍，集成度提升约63倍，可靠性提升约10倍，部署时间缩短约1.3倍，被认为是下一代AI算力基石 [32] 中国厂商的生态与竞争优势 - **工程师红利与服务能力**：中国芯片厂商能通过深度适配和“堆人”服务满足多样化需求，例如瑞芯微通过极致服务实现良好利润 [8] - **市场与生态优势**：软件生态客户集中在国内，为中国芯片厂商创造天然优势，参考蓝牙耳机领域中国占据全球90%市场份额的生态逻辑 [7] - **合作壁垒**：对于新入局的NPU创业公司，如何与已占据手机高端市场的主芯片厂商（如高通、联发科）建立合作是重要挑战 [9] 应用落地展望 - **AI眼镜**：预计明年将迎来销量暴涨，保守估计达几千万部，核心驱动力是成本下降，未来价格有望降至普通眼镜水平 [10] - **可穿戴与智能家居**：指环、眼镜、各类传感器和AI硬件是末端AI的主要形态 [10]

会议概况 - 2026全球交易者大会暨中国平安第七届全国期货实盘大赛颁奖典礼于12月14日在深圳福田举行[1] - 会议主办方为平安期货与平安证券[1] - 会议邀请了中加基金首席经济学家邓海清、平安基金权益投资基金经理周思聪、平安期货研究所所长李晨阳及实盘大赛获奖选手进行分享[1] - 有近500位交易者从全国各地赶来参会[4] 宏观经济与资本市场展望 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革，虽面临多重不确定性，但中国经济向高端制造、科技创新转型的核心趋势已然明朗[1] - 能够代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业，将成为最具价值的资产锚点[1] - 在联储宽松周期和国内经济转型下，大宗商品下行压力趋缓[2] - 随着国内经济结构的调整转向，新旧动能切换下品种分化也将愈发显著[2] 行业投资机会 - 在第四次科技革命深入演进的背景下，AI、算力、半导体、创新药等领域迎来关键时刻[1] - 中国创新药行业在技术周期、政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发[1] - 2026年整个创新药行业依然存在贝塔行情，且个股的阿尔法行情也将起步[1] - 贵金属长期上行格局未改[2] 交易者策略与资产配置 - 由于近几年的政经格局变化，传统资产已经无法满足部分交易者的配置需求，更需要一些能够做对冲的资产来进行风险管理甚至增强收益[2] - 交易者资产配置方向因新旧动能切换而发生变化[2] - 对于变化愈发快速的市场，需强调多种工具灵活应用的重要性，例如在趋势行情下借助期权策略捕捉趋势并管理波动[2] - 秉持“长期主义”是核心经验，理解市场短期价格波动具有随机性，长期价格必然会回归[2] 公司战略与服务 - 平安期货始终坚守“以客户为中心”的初心，在市场环境变化中践行有温度的风险管理服务[4] - 公司以专业服务助力交易者行稳致远，践行为客户创造价值的承诺[4] - 平安期货将肩负起风险识别、风险管理、风险应对的责任担当，打造客户信赖首选的智慧衍生品服务[5] - 公司致力于为居民财富管理与实体经济发展提供更精准、更有力的“金融力量”[5]

市场表现 - 2025年12月17日，光模块CPO板块强势爆发，带动创业板人工智能指数上涨5%，领涨全市场AI主题指数 [1] - 板块内多只个股大涨，其中联特科技20CM涨停，新易盛涨超9%创收盘新高，天孚通信涨超9%，太辰光、锐捷网络、光库科技、中际旭创、长芯博创等多股大涨7% [1] - 跟踪该指数的创业板人工智能ETF（159363）当日收涨5%，全天放量成交7.79亿元，资金单日净买入1.5亿元，近五日资金合计净流入超2.6亿元 [1] - 截至2025年12月17日，创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超36亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性均排行第一 [4] 指数与产品概况 - 创业板人工智能ETF（159363）被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018年12月28日，发布日期为2024年7月11日 [2][4] - 该指数在2020年至2024年的年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [2] - 截至2025年11月30日，创业板人工智能指数重点布局光模块龙头，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 该ETF是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF产品 [4] 近期行情驱动因素 - 国产高性能GPU巨头摩尔线程、沐曦股份的发展，其芯片主要用于AI训练和推理，对数据中心内部互联带宽要求极高，将驱动800G甚至1.6T光模块的大量部署 [3] - 行业预测机构LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元 [3] - 800G光模块在2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍；1.6T光模块在2025年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只 [3] - 市场资金抢跑“春季躁动”行情，关注1月业绩预告对AI算力及存力链的催化，同时近期多个硬科技主题基金快速获批，有望助力板块反弹 [3] 行业前景与业绩 - 受益于AI算力需求高景气，光模块CPO等算力硬件迎来业绩与估值双击，创业板人工智能指数在2025年内累计上涨超101%，实现翻倍，大幅领跑其他同类AI主题指数 [2] - 兴业证券展望2026年，认为海外算力投入节奏未放缓，在过去三年高增长基础上增速有望提升，光模块及配套产业链或存在预期差 [4] - Blackwell架构推动数据中心进入“加速兑现期”，Rubin进展顺利，1.6T光模块在2026年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [4]

文章核心观点 - 文章介绍了两家分别在高科技连接器/机器人领域以及锂电/储能领域具备核心竞争力和重要客户进展的公司 [1] 公司A：高科技连接器与机器人领域 - 公司高速连接器产品已进入谷歌和英伟达的供应链体系 [1] - 公司获得了T公司和M公司的认证和项目定点 [1] - 公司针对北美人形机器人龙头F公司的新产品已进入转量产准备阶段 [1] 公司B：锂电与储能领域 - 公司锂资源自给率超过50% [1] - 公司锂资源业务有望持续放量 [1] - 公司储能电芯已实现满产 [1] - 公司正在布局固态电池产能 [1]

核心观点 - 报告认为，当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态，中长期支撑A股上涨的基础并未发生转变，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现 [8][9][10][12][13] - 中央经济工作会议为明年经济政策定下“更加积极有为”的基调，而美联储降息后市场对后续宽松节奏的预期出现波动 [8][9][10] - 在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加，美联储12月降息最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流 [12][13] 宏观与市场表现 - **国内市场**：截至2025年12月17日，上证指数收于3,870.28点，日涨跌幅为1.19%；深证成指收于13,224.51点，日涨跌幅为2.40%；创业板指收于2,022.77点，日涨跌幅为-0.47% [4] - **国际市场**：截至报告日，道琼斯指数收于30,772.79点，日涨跌幅为-0.67%；标普500指数收于3,801.78点，日涨跌幅为-0.45%；纳斯达克指数收于11,247.58点，日涨跌幅为-0.15% [4] - **市场估值与成交**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.72倍和47.69倍，处于近三年中位数平均水平上方，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8][9][10][12][13] - **财经要闻**：2025年1-11月，全国一般公共预算收入20.0516万亿元，同比增长0.8% [5][8] 行业研究要点 锂电池与新能源汽车 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数 [14] - 2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，月度销量占比达53.16% [14] - 2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三 [14] - 截至2025年12月12日，锂电池板块估值（PE）为28.20倍，创业板估值（PE）为43.06倍 [14] 基础化工 - 2025年11月份中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位，子行业中钾肥、无机盐和轮胎表现居前 [15] - 11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好 [15] - 截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于2010年以来的历史平均水平29.30倍 [16] - 投资建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，包括涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及受益于生物燃料需求增长的相关企业 [16] 通信与AI手机 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）、深证成指（-2.95%）和创业板指（-4.23%） [17] - 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9% [17] - 截至2025年10月，5G移动电话用户占移动电话用户的64.7%；10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7% [17] - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2% [18] - 2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3% [18] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，中兴通讯联合字节跳动共同开发搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机努比亚M153 [18] - 截至2025年12月9日，通信行业PE（TTM）为24.44，处于近五年84.16%分位 [20] 食品饮料 - 2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块反弹 [20] - 2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数 [21] - 2025年1至10月，白酒、葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量零增长；乳品产量延续减少态势，但降幅收窄 [21] - 细分市场规模：中国零食市场未来三年预计保持在6%至8%的增长区间，2026年行业规模有望达到1.4万亿元；2025年中国软饮料行业市场规模预计达到1.35万亿元，同比增长8%；截至2025年中国的保健品市场规模达到8000亿元；中国复合调味品市场2025年规模预计可达2576亿元，同比增长12% [39][40] 半导体 - 2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，同期沪深300下跌2.46% [22] - 2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月实现同比增长，环比增长4.7% [22] - 2025年第三季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9%；同期国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32% [22] - 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61% [22] 人工智能与算力 - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其用户数量从2025年7月的4.5亿月活跃用户迅速增长至2025年10月的6.5亿月活跃用户 [24] - DeepSeek在走通了模型发展方法论障碍后，将在未来加大预训练规模，以期获得模型能力的进一步提升，这将成为国产芯片厂商的重要机遇 [27] - 2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9% [19] - TrendForce预计2025年全球800G以上的光收发模块达2400万支，2026年将会达到近6300万支，同比增长162.5% [19] 电力及公用事业 - 2025年11月中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点 [29] - 2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 [30] - 截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，超过火电的40.4% [30] - 2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%；进口煤炭4174万吨，同比减少9.7% [30] 年度与半年度策略观点 化工行业年度策略 - 随着下游需求逐步回升以及行业新增产能投放放缓，2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底 [33] - 随着反内卷政策的持续推进，未来化工行业的供给端约束有望明显加强，行业产能过剩的格局有望逐步扭转 [33][34] - 投资建议关注一体化龙头企业（如万华化学、卫星化学、宝丰能源）以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业 [34][35] 计算机行业半年度策略 - 2025年初DeepSeek-R1的发布，使中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转；硬件层面，华为通过集群计算方式补足了芯片上的差距 [36] - 2026年重点关注方向包括：国产替代（EDA、操作系统鸿蒙）、算力建设（数据中心、液冷、AI服务器）、人工智能（一体化AI厂商、应用场景） [36][37] 食品饮料行业年度策略 - 自2021年以来，食品饮料行业的营收增速呈现阶梯式下降形态；2025年前三季度，营收增长进一步放缓，同时存货周转率下降 [38] - 2025年以来，食品饮料板块的营业成本增速跑赢了营业收入增速，导致毛利率掉头 [38][39]

市场动态与基金行为 - 在行情短线切换剧烈的背景下，部分基金经理采取减仓或调仓动作，以保存年内收益或布局跨年行情 [1] - 以广发鑫益为例，12月16日A股指数大幅回调时该基金仅下跌0.22%，自10月27日创历史新高后回撤仅2.57%，与其三季度末超九成的高股票仓位及高弹性重仓股（如立讯精密、兆易创新等）表现不契合 [3] - 益民基金旗下多只权益产品自10月末以来波动显著减小，个别产品净值走势近乎直线，基金经理在三季报中曾提示市场短期震荡概率上升 [3] - 有重仓科技板块的基金经理透露，在11月对估值已反映明年约20倍市盈率预期的海外算力链进行了减持，并对部分股价已透支明年预期的国产算力产业链采取“边走边卖”策略 [3] - 华北某基金经理透露近期降低了部分仓位，但仍维持中高仓位运作，主要调整了结构，增加了服务消费等防守板块 [4] 基金类型与策略分析 - 灵活配置型基金在仓位控制上更具优势，其股票持仓比例可在0%至95%区间灵活浮动，极端情况下可空仓，而普通股票型基金通常需维持不低于80%的股票仓位 [4] - 这类基金能根据市场行情灵活调整仓位以规避风险或捕捉收益，但对基金经理的市场研判和仓位调控能力要求更高，投资管理难度更大 [4] - 前海开源基金基金经理认为，应对市场波动主要通过仓位控制管理回撤和在合同允许范围内调仓换股，但主题基金受合同严格限定，难以进行跨板块操作 [5] 后市展望与投资方向 - 多数基金经理对后市保持乐观，认为估值偏高后的调整是健康的，为后续行情“跌出”新的操作空间 [2] - 有基金经理表示会等待优质公司价格回调至有吸引力的区间再买入，同时也关注那些通过高位震荡而非深度回调来消化估值的强势股，若其通过震荡夯实基础也会考虑重新买入 [5] - 长城基金基金经理认为年底市场情绪偏谨慎，部分资金有兑现收益诉求，交易量收缩，但他倾向于认为这只是积极市场下的必要调整，市场前景仍值得期待，科技新兴成长板块将继续保持引擎地位 [5] - 投资方向上，可重点关注以算力为核心的基础设施领域（如算力芯片、光通信、PCB等）、AI驱动下的端侧与云端协同领域以及具身智能场景落地领域（如人形机器人、无人车等） [6] - 中信保诚基金基金经理认为，当前许多优秀的新消费及出海方向公司，其2026年PE估值已回落至15倍左右，与传统消费估值水平相当，继续下跌空间可能有限，中长期景气度仍有望维持 [6] 基金业绩表现 - 得益于及时减仓，广发鑫益年内涨幅约为五成，益民服务领先年内涨幅超过33%，在多次回调行情中有效控制了回撤，积累了净值上涨 [3]

文章核心观点 - 12月以来，部分基金经理在剧烈震荡的市场中进行了明显的降仓或调仓操作，以应对市场波动并布局跨年行情 [1] - 基金经理普遍对后市持乐观展望，认为估值调整是健康的，为后续行情创造了操作空间，并关注通过震荡夯实基础后的买入机会 [1][5] - 灵活配置型基金凭借其仓位调整的灵活性，在市场震荡中展现出优势，能够通过降仓控制回撤，并在行情向好时加仓捕捉收益 [3] 基金经理操作与市场表现 - 广发鑫益基金在12月16日指数重挫时仅下跌0.22%，自10月27日历史新高后回撤仅2.57%，与其三季度末超九成仓位且重仓高弹性科技股（如立讯精密、兆易创新等）的持仓特征不符，显示其可能已降仓或调仓 [2] - 益民基金旗下多只权益产品近期净值波动明显减小，个别产品净值走势平稳，基金经理在三季报中已提示市场短期震荡概率上升 [2] - 有重仓科技板块的基金经理在11月减持了海外算力链持仓，因其估值已反映明年约20倍市盈率的预期，上行空间有限，同时对部分已透支明年预期的国产算力产业链采取了“边走边卖”策略 [2] - 通过减仓操作，广发鑫益年内涨幅约50%，益民服务领先涨超33%，在科技牛行情中虽未翻倍，但有效控制了回撤 [2] - 华北某基金经理近期降低了仓位，但仍保持中高仓位运作，主要调整了结构，增加了防守板块并转向服务消费行业 [3] 基金类型与仓位管理 - 灵活配置型基金在股票仓位管理上具备显著灵活性，其股票持仓比例可在0至95%区间内浮动，极端情况下可空仓，不受普通股票型基金不低于80%仓位的契约约束 [3] - 此类基金可根据市场行情灵活调整仓位，在市场震荡下行时降仓避险，在行情向好时加仓捕捉收益，但对基金经理的市场研判和仓位调控能力要求更高 [3] - 基金经理应对市场波动的主要方式包括仓位控制以管理回撤，以及在合同允许范围内调仓换股以规避风险并捕捉机会，但主题基金受合同严格限定，难以进行跨板块操作 [4] 后市展望与投资方向 - 有基金经理认为估值偏高后的调整对市场是健康的，为明年跌出了新的操作空间，会等待优质公司价格回调至有吸引力的区间再买入，同时也关注通过高位震荡消化估值的强势股 [5] - 长城基金刘疆认为年底市场情绪偏谨慎，资金有兑现收益诉求，交易量收缩，热点轮动快，但此状态可能只是积极市场下的必要调整，持续时间不会太长，市场前景仍值得期待 [6] - 科技新兴成长板块将继续保持引擎地位，投资方向可重点关注：以算力为核心的基础设施领域（算力芯片、光通信、PCB、液冷、存储设备、卫星算力）[6]；AI驱动下的端侧与云端协同领域，有望涌现“爆品”[6]；具身智能场景落地领域（人形机器人、无人车、无人机）[6] - 中信保诚基金管嘉琪认为，当前许多优秀的新消费及出海公司，其2026年PE估值已回落至15倍左右，与传统消费估值水平相当，继续下跌空间有限，中长期景气度有望维持 [6]

涉及的行业与公司 * **行业**：计算机行业、AI（人工智能）行业、通信行业、AI算力产业链（包括芯片、光模块、液冷、IDC等）、低轨卫星商业航天行业[1][25][40] * **公司**： * **AI模型/软件公司**：Deepseek、OpenAI、谷歌、快手（可灵模型）、阿里巴巴、字节跳动、Meta[1][8][9][12][14][21][23] * **算力/芯片公司**：英伟达、博通、AMD、寒武纪、海光、升腾、亚马逊、微软[15][19][34][39] * **光模块/光芯片公司**：旭创、新易盛、源杰、世佳、东田微、福晶、天孚、泰辰光、藤井、德科利[34][35] * **其他**：北京大学（TensorRT框架）、润泽、万国（IDC）[4][20][37] 核心观点与论据 1. 计算机行业整体表现与持仓 * **2025年业绩**：计算机行业整体业绩改善，利润增速超过收入增速，主要得益于软件公司裁员降费，利润增速达10%至20%[1][4][5] * **市场表现**：2025年计算机板块整体收益率约10%至15%，大市值公司表现优于中小市值公司，抗周期能力更强，复苏更早[1][3][5] * **公募持仓**：截至2025年底，公募基金在计算机板块持仓比例约2.6%，处于超级低配状态（标配约5%至6%），预计四季度可能继续降低[1][6] 2. AI技术发展与企业级应用前景 * **长期行情**：AI技术进入企业级应用并与软件结合，将催生持续2至3年的长周期行情，但具体时间点未定[1][7] * **模型竞争与成本**： * Deepseek以免费开源和性价比优势推动AI发展，其每百万Token成本仅1-2美元，远低于OpenAI的168美元和Gemini的18美元，毛利率约80%[1][8] * GPT-5.2 Pro定位企业级市场，每百万Token定价168美元，适用于能承受该成本的大型企业客户，可显著降低如法律服务等成本[1][10][11] * 谷歌在多模态AI领域全球领先[12][13] * 阿里巴巴的模型在开源领域领先，拥有从云到芯片的一体化解决方案[9][23] * **企业级部署加速**：企业私有化部署成本从数百万元降至几十万元，ChatGPT 5.2 Pro是首个面向企业级应用的大模型，将加速企业级AI Agent发展[16] * **B端市场潜力**：B端市场对付费AI服务接受度更高，潜力大于C端（C端APP留存率低，如Sora APP留存率仅个位数）[1][17] * **具体应用影响**： * AI生成代码量已占整体代码量的30%至40%，冲击IT行业[15] * 快手可灵模型年度经常性收入（ARR）预计超10亿元人民币[14] * **未来创新方向**：AI手机是除智能眼镜外最重要的C端创新方向，是各公司生态系统的重要组成部分[21] * **生态互通性**：各大科技公司生态体系中短期内仍将保持封闭独立，不太可能实现互通[22] 3. 算力发展、需求与产业链展望 * **资本支出高峰**：Scaling law仍然有效，北美云厂商将在2025和2026年迎来资本支出高峰，中国稍晚一年[1][18] * **巨头投资**：阿里巴巴计划未来三年投入3,800亿元人民币用于算力发展，并可能进一步上调[1][18] * **Token消耗驱动**：Token消耗量快速增长（字节跳动预计明年达400万亿），将带动算力卡需求增加3至5倍[2][19] * **国产化进展**： * 国产芯片能力提升，新一代芯片支持FP8精度，2026年将成为国产卡大模型推理元年[4][19][20] * 北京大学开发TensorRT开源软件框架，替代部分CUDA功能，国产软硬件生态系统逐步完善[4][20] * **2026年供需判断**：AI算力产业链多个环节将供不应求，尤其是在存储、光芯片和法拉第旋光片等光学元器件环节[4][27] * **训练与推理趋势**：推理算力占比将持续提升，训练算力进入10万卡甚至百万卡规模扩张阶段，带来新场景需求[28] * **CAPEX结构变化**：北美大模型公司呈寡头垄断，二线云厂商及新供应商（如美国比特币矿企转型）加入带来变量，2026年上游订单增长确定性高且呈加速趋势[29][30] * **网络架构新场景**：增量场景包括超节点形态下的scale up、大芯片概念、跨数据中心训练等[4][31] 4. 算力产业链细分领域机会 * **光模块/光互联**： * 技术升级（1.6T和硅光）为头部公司带来优势，并存在国产替代机会（如法拉第旋光片）[33] * Scale Up场景下光模块使用是纯增量逻辑，利好相关公司[34] * 关注受益技术升级的龙头、供不应求的光芯片公司、以及OCS与CPU等新兴方向[34][35] * **液冷技术**：冷板式液冷处于重要拐点，加速发展，国产公司份额提升空间广阔[36] * **ASIC芯片**：ASIC芯片逐步成熟，2026年产量将再上台阶，带动配套网络、以太网及液冷需求[32] * **IDC行业**：需求端改善，国产算力CAPEX增加，但供给端过剩导致定价压力，REITs发行有助于提升融资能力、减少财务费用[37][38] * **超节点一体化设备**：是纯增量范畴，国内在跟随产业趋势，预计2026年国产算力将出现更多一体化设备，具备一体化解决方案能力的公司将占据优势[39] 5. 通信行业与低轨卫星 * **通信板块表现**：2025年通信板块涨幅位居申万一级行业前列，仅次于有色金属，当前PE约51.7，高于历史中位数[26] * **通信投资机会**：主要关注AI算力产业链（光互联、液冷、AIDC等）和进入景气周期的低轨卫星[25] * **低轨卫星商业航天**： * 朱雀三号火箭成功入轨增强运力信心，行业需求基于国家战略方向[40] * 核心瓶颈仍是运力，与SpaceX有差距，但民营火箭实现0-1突破，促进行业加速[40] * 目前年发射百颗级别，远期目标达5,000甚至上万颗，有几十倍增长空间，已进入景气阶段[40] 其他重要内容 * **AI投资配置**：算力是基础底仓配置，应用具有弹性，一旦出现软件级企业级应用将带来持续数年的行情[24] * **GPT-5发布情况**：GPT-5实际发布的是动态指针，根据需求选择不同模型，其思想被Gemini 3继承[8][9]

市场表现 - 2025年12月17日，光模块及CPO概念强势爆发，带动AI产业链做多情绪高涨，重仓光模块龙头的创业板人工智能指数当日上涨5%，领涨全市场AI主题指数 [1][7] - 个股方面，联特科技20CM涨停，新易盛上涨9.55%并创收盘新高，天孚通信上涨9.27%，太辰光、锐捷网络、光库科技、中际旭创、长芯博创等多股涨幅超过7% [1][7] - 热门ETF创业板人工智能ETF（159363）当日收涨5%，全天放量成交7.79亿元，单日获得净申购1.62亿份 [2][8] 行业驱动因素 - 国产高性能GPU巨头摩尔线程、沐曦股份的发展，提升了AI训练和推理场景对数据中心高速互联的需求，进而推动800G乃至1.6T光模块的大量部署 [4][9] - 据LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块在2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍，1.6T光模块在2025年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只 [4][9] - 市场预期“春季躁动”行情，并关注1月份AI算力及存储产业链的业绩预告催化，同时近期多个硬科技主题基金快速获批，有望助力板块反弹 [4][9] 未来展望 - 兴业证券展望2026年，认为海外算力投入节奏未放缓，在过去三年高增长基础上增速有望提升，光模块及配套产业链或存在预期差 [5][10] - 随着英伟达Blackwell GPU推动数据中心进入“加速兑现期”以及Rubin GPU进展顺利，1.6T光模块有望在明年成为主力需求，行业龙头公司业绩有望维持高增长 [5][10] 相关金融产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”（指新易盛、中际旭创、天孚通信），光模块含量超56% [5][10] - 该ETF超过七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至2025年11月30日，其最新规模超过32亿元，近1个月日均成交额超过6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [5][10]

榜单概览与评选方法 - 胡润研究院于2025年12月16日发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》榜单，为第二次发布 [2] - 评选以企业市值或估值为核心依据，综合考量创新能力、可持续发展、社会责任与市场影响力等多维度指标 [2] - 上市公司市值按2025年11月14日收盘价计算，非上市公司参照同行业估值或最新融资情况核算 [2] 全球科技与半导体产业格局重塑 - 英伟达以32.83万亿元人民币的企业价值跃居榜首，同比增长49%，首次成为全球价值最高企业，超越微软与苹果 [3] - 英伟达的登顶印证了算力作为数字经济核心生产力的关键地位，受人工智能芯片及数据中心计算需求爆发式增长推动 [3] - 博通以118%的惊人增幅跻身前十，台积电价值增长64%至10.5万亿元人民币，半导体产业繁荣与AI需求成为企业价值飙升核心引擎 [3] - 人工智能、半导体和云计算正在重塑全球企业价值，前十名企业中有八家扎根于先进技术 [4] 全球前十企业表现 - 前十阵营中，美国科技巨头占据主导，八家企业来自美国，沙特阿美与台积电分别代表能源与半导体制造跻身前十 [4] - 苹果以28.6万亿元人民币保持第二位，受益于强劲的设备销售与服务收入 [4] - 微软下滑两位至第三位，价值26.9万亿元人民币，彰显其在云业务与企业软件领域的根基 [4] - Alphabet价值增长48%至23.9万亿元人民币，位列第四，凭借人工智能应用落地与广告业务复苏 [4] - 特斯拉以115%的增幅重返前十，背后是新能源汽车市场持续扩张与AI技术在产品生态中的深度整合 [4] 国家与地区分布 - 美国以410家企业数量位居各国之首，占全球千强企业总数的41%，总价值占比高达57% [4] - 中国入榜企业数量增至158家，较上年大幅增加24家，稳居全球第二 [4] - 中美两国合计占据全球近60%的上榜名额，成为全球高质量企业的核心集聚地 [4] - 北京以53家上榜企业蝉联全球第一，较上年新增5家，东京（47家）与纽约（40家）分列二三位 [6] - 上海（16家）、深圳（15家）、孟买（17家）等亚洲金融中心通过显著价值增长巩固了自身地位 [6] 中国企业表现与结构 - 中国158家上榜企业中，国有企业占83家，非国有企业为75家，形成“国企筑基、民企突围”的双轮驱动格局 [5] - 台积电以10.5万亿元人民币的价值成为中国上榜企业之首，价值增长4.1万亿元 [5] - 腾讯控股价值增长62%至5.33万亿元人民币，位列中国企业第二 [5] - 字节跳动以99%的惊人增幅，将企业价值提升至3.4万亿元人民币 [5] - 农业银行、阿里巴巴分别实现85%、77%的价值增长 [5] - 中国上榜企业呈现多元发展，金融服务、能源和消费品三大行业稳居前列 [6] - 宁德时代领衔全球储能行业，小米跻身消费电子领域全球领先阵营，腾讯、字节跳动与国际巨头共同主导全球娱乐行业 [6] 行业分布与趋势 - 从行业分布看，金融服务以249家上榜企业居首，能源（119家）、生命健康（73家）紧随其后 [6] - 人工智能相关领域的企业价值增长最为显著，目前榜单上已有11家价值万亿美元的人工智能相关企业，远超2020年的4家 [6] - 千强企业中有10%为非上市公司，OpenAI、字节跳动、SpaceX等成为全球最具价值的未上市企业代表 [6] 企业价值集中度与整体规模 - 价值超1000亿美元的企业从5年前的115家增至226家，翻了一倍多 [7] - 上榜门槛从去年的1400亿元人民币大幅提升至1800亿元人民币 [7] - 79%的上榜企业价值实现增长 [7] - 千强企业总价值高达785万亿元人民币，接近A股与港股市值总和 [7] - 这一趋势表明优质企业的资源集聚效应愈发明显，技术创新与产业升级红利正加速向头部企业集中 [7]