股份回购方案调整 - 公司董事会同意将股份回购价格上限由35元/股调整为50元/股 [1] - 调整原因为公司近期股价持续高于原回购价格上限 旨在保障回购方案顺利实施并彰显高层对公司长期价值的信心 [1] - 公司计划使用0.5亿元至1亿元资金回购股份 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划 [1] 股份回购实施进展 - 公司于10月14日首次实施回购 回购股份150万股 占公司总股本的0.11% [1] - 首次回购最高成交价为33.72元/股 最低成交价为33.13元/股 [1] - 首次回购成交总金额达5018.34万元 [1] 2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入135.1亿元 同比增长11.68% 创同期历史新高 [2] - 公司前三季度实现扣非净利润4.43亿元 同比增长19.19% [2] - 公司主营业务保持良好增长轨道 具备可持续增长潜力 [2] 研发投入与创新布局 - 公司前三季度投入研发费用10.15亿元 同比增长15.08% [2] - 研发费用增长较快原因为消费类电子大客户重要项目预计四季度量产 需做量产准备 [2] - AI眼镜类产品市场需求增长较快 公司拓展了应用在此类终端上的产品种类 除结构件外还为北美AI眼镜客户提供电池钢壳、塑胶橡胶类产品 [2] AI算力领域布局 - 公司以1.02亿元收购深圳市威线科电子有限公司51%的股权 大力布局AI算力相关领域 [2] - 公司开发的应用于服务器、工作站内部高速背板连接器产品已给国内头部客户送样验证 [2]

上市筹备与市场反应 - 市场传出服务器巨头超聚变筹备上市的消息 [1] - 相关A股上市公司（荣科科技、东方明珠、棕榈股份、安彩高科等）盘中快速拉升 [2] - 公司招聘信息显示其招聘财务专家，岗位职责曾包括“上市运作”和“具备与上市监管应对经验” [3] - 河南省国资委承诺尽快实现公司上市，并将2025年定为推动上市的关键节点 [7] 公司背景与业务发展 - 公司前身为华为X86服务器业务，后由河南国资委旗下河南超聚能控股 [3] - 主营业务集中在算力基础设施和算力服务，包括硬件制造、软件开发、整体解决方案提供 [3] - 2022年公司产值235亿元，2023年产值284亿元，2024年销售收入突破400亿元 [3] - 2025年全年营收目标突破500亿元，2024年一季度营收再翻倍 [3] - 产品主要包括原华为FusionServer系列和KunLun系列服务器，细分有通用服务器、人工智能服务器和关键业务服务器 [4] - 公司展示全球首个多元智算即插即用超级集群系统，采用单柜128个AI加速卡和第5代100%原生液冷技术 [4] 市场地位与财务表现 - 2024年公司在全球服务器市场占有率位居第六，中国第二 [6] - 公司在中国标准液冷服务器市场占有率连续两年位居第一 [6] - 根据IDC报告，2025年上半年公司服务器销售额位列中国第二，约为268亿元，仅次于浪潮信息的576亿元 [6] - 根据《2025年胡润全球独角兽榜》，公司估值为570亿元，排在第91位 [8] 股权结构与股东背景 - 公司股东共26家，最大股东为河南国资旗下的河南超聚能，持股比例超过67% [6] - 2021年底至2023年初，多家机构注资公司，包括中移股权基金、中国互联网投资基金、银行系、证券系、保险系等 [6] 上市路径与潜在考量 - 借壳上市成为公司重要选项，潜在目标包括河南国资委旗下的棕榈股份、荣科科技、城发环境、安彩高科等 [7] - 借壳上市可能面临壳公司选择、定价博弈、监管审批等不确定性风险，以及后续的业务和管理整合风险 [7] - 公司人士表示应避免选择市值过高、市净率高于行业均值的公司，以防止股权稀释过多，并需合理管理市场预期 [7]

市场整体表现 - 10月31日A股市场共有77只个股涨停[1] 连板股表现分析 - 存储芯片概念股时空科技录得8连板，为当日最高连板天数[1][2] - 固态电池概念股大中矿业录得3连板[1][2] - 房地产概念股ST中迪录得11连板，为所有个股中连板天数最长[2] - 建筑装饰行业有多只个股出现连板，包括*ST宝鹰（5连板）、*ST建艺（2连板）和ST柯利达（2连板）[2] - 机器人概念股ST新华锦和福龙马均录得连板，天数分别为5天和2天[2] - 除大中矿业外，固态电池概念股天际股份和泰坦股份也均录得2连板[2] - 其他出现连板的热门概念包括智能医疗（合富中国）、算力（*ST东易）、光伏（*ST恒久）和白酒（中锐股份）[2]

市场表现 - 光模块概念股集体回调，新易盛、中际旭创为代表 [1] - 相关ETF显著下跌，创业板人工智能ETF华夏日内跌超3%，5G通信ETF跌近5% [1] - 股价走弱主要因三季度业绩增速环比放缓及前期涨幅过大引发的技术性调整 [1] 公司业绩 - 龙头企业新易盛净利润同比大幅增长，但三季度总体收入未能延续持续环比高速增长态势 [1] - 收入环比增速不及市场预期，原因为受到个别客户自身提货节奏的调整影响 [1] 行业前景 - 多家机构认为光模块行业在产业景气下增长动能仍旧充沛 [1] - 国盛证券表示光通信依旧是算力里最耀眼的环节，多重逻辑催化迭代 [1] - 集群大型化持续发展，GPU与光模块比例从传统的1:3向1:5甚至更高升级 [1] - 技术持续升级，伴随800G向1.6T升级 [1] - ASIC持续超预期，其单卡能力较弱需用更强网络实现更好集群性能，拉动光模块用量大幅度提升 [1] - 多重逻辑叠加是光模块在算力里具备阿尔法的重要条件 [1] 投资机会 - 此次回调为投资者布局AI算力高景气赛道提供机会 [1]

文章核心观点 - 通信ETF（515880）近期出现深度回调但资金逢低布局踊跃 连续4日净流入超17亿元 [1] - 人工智能算力基建加速推动光模块等硬件需求 行业处于量价齐升状态 市场规模迅速扩容 [4][5] - 通信ETF（515880）规模超116亿元居同类第一 其光模块含量超50% 在AI资本开支提升背景下有望维持高景气度 [6][7] 通信ETF（515880）表现 - 通信ETF（515880）当日跌超5% 但资金连续4日净流入超17亿元 [1] - 该ETF年内涨幅近100% 居全市场ETF涨幅第一 [1] - 通信ETF规模为116.29亿元 在同类15只产品中排名第一 [7] - 该ETF光模块权重占比达52% 服务器占比22% 光纤、铜连接等环节合计占比达81% [6] AI算力硬件需求与市场前景 - 英伟达GTC大会指引超预期 公司对2025至2026年期间Blackwell-Rubin架构芯片累计出货目标2000万片 对应约5000亿美元数据中心业务收入 [3] - 英伟达预计2026年实现3000亿美元以上收入 显著高于当前市场预期 [3] - OpenAI发布浏览器ChatGPT Atlas后 tokens消耗量明显增长 算力紧缺可能进一步加剧 [4] - 明年400G以上光模块市场规模增速可能达翻倍以上 [4] - 据测算 25/26/27年数通100G+模块市场规模同比增长54%/69%/34% 市场规模分别达144/244/327亿美元 [5] - 光模块受惠于计算芯片放量及800G/1.6T技术升级 处于量价齐升状态 [5] 行业发展趋势 - AI基建投入从自有现金流转向融资投入 算力硬件出货量仍有上调空间 [4] - 英伟达Rubin系列芯片放量可能衍生更多1.6T光模块等高端配件需求 谷歌TPU7等ASIC芯片出货也可能超预期 [4] - 人工智能行业产业化加速 海外基建投入与业绩共振 商业模式成熟 国内国产GPU放量加速 国产算力持续强势 [5] - 光模块行业格局总体稳定 中国头部大厂占据核心份额 龙头效应有望加强 [5]

市场表现与投资者情绪 - 恒生指数在10月份累计下跌约3%，恒生科技指数累计下跌约8%，恒生科技指数从高点算起最大跌幅近15% [1] - 市场出现对港股科技股的焦虑情绪，部分原因在于纳斯达克指数持续创新高而港股表现相对疲弱，同时有色金属、银行、保险、煤炭等周期性板块走强引发市场对风格切换的猜测 [1] 港股科技股的投资逻辑 - 投资港股科技股的核心逻辑之一是其稀缺性，恒生科技指数前十大成分股中的多数公司（如阿里巴巴、腾讯、美团、网易、京东、快手、百度）在A股市场难以直接便捷地投资 [2] - 稀缺性吸引了大量南向资金，当年有上万亿资金净买入港股，其中主要流向阿里巴巴、腾讯等科技股 [2] - 恒生科技指数前十大成分股及其权重包括：阿里巴巴-W（9.66%）、中芯国际（8.68%）、腾讯控股（8.20%）、美团-W（7.66%）、网易-S（7.41%）、比亚迪股份（7.11%）、小米集团-W（5.98%）、京东集团-SW（5.58%）、快手-W（5.46%）、百度集团-SW（3.74%）[3] - 另一重要投资逻辑是美联储开启降息周期，预计将为港股市场带来充裕的流动性 [5] - 人工智能和算力发展是当前科技领域的重要趋势，港股主要互联网科技公司均在加大AI领域的投入 [5] 估值与市场前景分析 - 港股主要科技公司估值水平相对较低，例如腾讯控股市盈率约为25倍，阿里巴巴市盈率约为20倍，网易市盈率约为18倍，京东集团市盈率约为15倍 [6] - 与英伟达5万亿美元市值或其他市场标的相比，港股科技股当前估值水平并未显示出明显泡沫 [6] - 科技发展是长期过程，科技股天然具有波动性，短期调整属于正常现象，恒生科技指数在连续上涨5个月（5月至9月）后出现调整符合历史规律 [6] - 历史可比情况显示，2020年4月至8月连续上涨5个月后，9月份出现调整，之后市场又延续了4个多月的上涨行情 [6]

市场表现 - 10月31日盘中，以光模块为核心的算力硬件板块继续回调，创业板人工智能指数一度下跌超过3% [1] - 个股方面，天孚通信、新易盛领跌，跌幅超过7%；联特科技、光库科技、中际旭创、长芯博创等多股跌幅超过5% [1] - AI应用板块表现活跃，深信服领涨超过12%，蓝色光标上涨超过10% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度下挫超过3%，日线三连阴，实时成交额超过7.5亿元 [1] 资金流向 - 创业板人工智能ETF（159363）在下跌过程中出现资金净申购，实时净申购份额超过5000万份 [1] - 在此之前的三个交易日，该ETF资金累计净流入超过2亿元 [1] - 截至10月30日，该ETF最新规模超过36亿元，近1个月日均成交额超过7亿元，其规模和流动性在跟踪同一指数的7只ETF中均位居第一 [4] 公司财报分析 - 新易盛2025年第三季度营业收入为60.68亿元，环比第二季度下降近5% [3] - 新易盛第三季度归母净利润为23.8亿元，环比仅微增0.6% [3] - 此次营收环比下降打破了公司自2023年第一季度以来营业收入连续环比增长的纪录 [3] 业绩波动原因 - 招商证券分析认为，新易盛第三季度营收环比下降，主要原因是部分下游客户提货节奏发生变化，导致收入确认节奏与生产节奏存在错位 [3] - 光模块需求旺盛，但部分关键物料的扩产周期较长，给采购带来压力 [3] - 花旗分析称，管理层表示客户订单交付延迟影响了业绩，股价波动很可能是一次性事件 [3] 机构观点与行业展望 - 花旗预计新易盛第四季度净利润将大幅增长，驱动因素包括1.6T产品的订单交付以及延迟订单收入的确认 [3] - 国盛证券对行业长期前景持乐观态度，认为在算力扩张和技术迭代加快的背景下，光通信行业复苏节奏已显著提前 [3] - 预计到2026年，整个光通信产业链将从“争订单”进入“保交付”时代，交付能力将取代订单获取能力成为企业核心竞争力的关键指标，龙头企业将凭借供应链掌控力脱颖而出 [3] 相关ETF产品信息 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量超过51% [4] - 从赛道分布看，该ETF超过七成仓位布局算力，超过两成仓位布局AI应用 [4]

板块市场表现 - AI算力产业链于10月31日出现调整，光模块、PCB等热门股如鹏鼎控股、深南电路、天孚通信、工业富联、新易盛、光库科技均下跌超过6% [1] - 相关ETF同步下跌，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌超过3%，5G通信ETF（515050）下跌近5% [1] - 此次调整源于板块前期快速上涨后，部分资金选择获利止盈，导致短期波动加大 [1] 中长期行业前景 - 算力需求仍处于爆发阶段，海外大型科技公司密集的资本开支动作反映了AI领域持续的高景气度 [1] - 海外厂商合作频繁，谷歌与Anthropic达成数百亿美元合作，为AI模型训练与推理提供算力支持 [1] - OpenAI与Oracle达成5年3000亿美元的协议，并向英伟达和AMD采购GPU [1] - OpenAI还与英伟达、AMD、博通达成26GW数据中心部署协议，并与CoreWeave累计达成224亿美元的算力租赁合作协议 [1] 中国算力产业展望 - 中国算力产业面临挑战，包括国产芯片需突破先进制程与生态壁垒，以及达成绿色低碳目标 [2] - 算力互联互通的标准统一与高效实施是构建全国一体化算力网的关键 [2] - 深化区域协同以最大化“东数西算”效益，并挖掘更广泛、更深层次的应用场景以释放算力价值是重要主题 [2] - 随着政策深化、技术迭代和应用场景拓展，算力基础设施将更普惠、高效、绿色、智能，成为国家数字竞争力的坚实底座 [2] 相关ETF产品信息 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超过80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 该指数通信与电子行业合计权重占比79.4%，其中通信占44%，聚焦5G网络基建；电子占35%，覆盖半导体、PCB等上游领域 [3] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比高达51.8% [3] - 该ETF前三大权重股为中际旭创（20.95%）、新易盛（20.42%）、天孚通信（5.39%），场内综合费率为0.20% [3]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入60.7亿元，同比增长152.5%，但环比第二季度下降5% [1] - 第三季度归母净利润为23.8亿元，同比增长205.4%，环比增长0.6% [1] - 公司第三季度毛利率为47%，净利率为39.3%，创下单季度历史新高 [1] - 收入环比下降主要受个别客户自身提货节奏调整影响，第四季度已恢复正常状态 [1] 公司产品与技术 - 800G产品出货量和销售占比提升，以及1.6T产品启动放量，对利润率产生积极影响 [1] - 公司未来出货将以800G和1.6T产品为主 [2] - 1.6T产品预计在2025年第四季度及2026年逐季度放量 [2] - 公司硅光产品出货占比预计将大幅度提升 [2] 行业趋势与需求 - 全球算力需求持续增长，头部科技公司资本开支高度确定，是算力需求的基石 [2] - 800G光模块预计在今明两年大规模放量，1.6T光模块随新一代GPU量产而开始商用放量 [2] - 随着集群大型化发展，GPU与光模块比例从传统的1:3向1:5甚至更高升级 [1] - ASIC的持续超预期拉动了光模块用量的大幅度提升 [1] 业绩展望 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为95.2亿元、188.2亿元、272.2亿元 [2] - 对应市盈率分别为42.4倍、21.5倍、14.8倍 [2]

市场开盘表现 - A股三大指数小幅低开，上证指数低开0.05%，深证成指低开0.11%，创业板指低开0.08% [1] - 有色金属和黄金板块盘初冲高，而存储和量子科技板块走低 [1] - 人工智能AIETF（515070）下跌1.89%，其持仓股如石头科技、澜起科技、新易盛、浪潮信息、中际旭创跌幅居前 [1] 英伟达战略动态与合作 - 英伟达在GTC大会上宣布与诺基亚合作开发6G网络平台，推出NVQLink技术连接量子处理器与GPU超算，并与美国能源部合作建造AI超算 [1] - 公司深化与Uber、Stellantis等企业的合作以推动自动驾驶领域发展 [1] - 英伟达发布下一代Vera Rubin超级GPU，并预计到2026年底其GPU销售额累计将达到5000亿美元 [1] - 公司CEO黄仁勋反驳"AI泡沫"论调，强调AI模型的实用性及客户的付费意愿 [1] 人工智能基础设施与算力产业链 - 英伟达的战略定位被视为AI基础设施平台商，其动向巩固了在AI算力、6G、量子计算和机器人领域的全球主导地位 [1] - 海内外头部厂商正持续发力基础设施建设，以满足激增的推理算力需求 [1] - ASIC（专用集成电路）市场空间预期广阔，算力产业链预计将长时间保持高景气度 [1] 人工智能AIETF产品概况 - 人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数（930713），其成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的个股 [2] - 该ETF聚焦于人工智能产业链的上中游，前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2]