投资框架与周期视角 - 周期性行业通常具备清晰的竞争格局和稳定的估值体系 可结合基本面趋势与估值水平进行逆向布局 [1] - 周期视角下重点关注细分方向包括上游资源品板块、中游周期制造板块、消费中的强周期板块、金融服务业等 关注基本面节奏以及隐含风险回报 [1] 红利策略关注方向 - 当红利策略隐含回报具备吸引力时 聚焦成熟行业中市场地位稳固、现金流稳定的企业 [1] - 关注消费品龙头、制造业龙头等方向 [1] 成长机会挖掘 - 聚焦大行业中的“效率型”公司 积极寻找企业“1-N”的成长机会 [1]

行情回顾 - 上周（截至2025年12月26日）港股市场，恒生港股通中国央企红利指数上涨0.52%，恒生指数上涨0.50%，恒生科技指数上涨0.37% [1][7] - 上周（截至2025年12月26日）A股市场，中证国企红利指数上涨0.31%，沪深300指数上涨1.97% [1][7] 政策与改革动态 - 中央企业负责人会议于12月22日至23日召开，会议强调央企需围绕增强核心功能与核心竞争力深化改革、强化创新、优化结构，并着力防范化解重大风险挑战 [1][7] - 会议指出央企要持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，为“十五五”良好开局打牢基础 [1][7] - 央企经营考核指标体系“一利五率”得到优化，将“营业现金比率”替换为“营业收现率” [1][8] - 新的总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升 [1][8] - 考核体系的优化旨在引导央国企提高经营效率，使其更符合资本市场审美 [1][8] 央国企经营与估值分析 - 国企改革持续推进，国资央企的盈利能力较为稳健，其2025年前三季度年化ROE较A股整体具有较大优势 [2][8] - 央企上市公司长期面临估值偏低、市场估值与其经济地位不匹配的问题 [2][8] - 在市值管理指挥棒和盈利质量改善的双重推动下，央企的分红意愿和能力均较强 [2][8] - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.97%，高于中证红利的5.14%，其市净率（PB）为0.61，市盈率（PE）为6.96 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达151%，相对恒生全收益指数获得134%的超额收益 [2][8] - 中证国企红利指数股息率达5.20%，市净率（PB）为0.87，市盈率（PE）为8.71 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达64%，相对沪深300全收益指数获得60%的超额收益 [2][8] 市场展望与配置观点 - 展望后市，国内降息周期下的低利率环境以及经济弱复苏的背景均对红利策略构成利好 [2][8] - 在市值管理指挥棒下，央国企的分红意愿和能力均较强 [2][8] - 港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）被认为具有较高的配置价值 [2][8] 相关金融产品介绍 - 港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的ETF [3][9] - 该指数旨在囊括港股优质高股息央企，其场外相关产品为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3][9] - 国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只股票 [4][11] - 该指数旨在反映A股市场中代表性高股息国企的整体表现，其场外相关产品为华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）和联接C（020462） [4][11]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 标普A股红利ETF（562060）最新股息率为4.85%，跟踪标普中国A股红利机会指数，截至2025年12月29日，其近一年指数涨跌幅为11.98%，年化波动率为12.13% [1][5] - 港股通红利低波ETF（159220）最新股息率为5.51%，跟踪标普港股通低波红利指数，截至2025年12月29日，其近一年指数涨跌幅为-2.44%，年化波动率为12.09% [2][5][6] - A500红利低波ETF（159296）最新股息率为3.91%，跟踪中证A500红利低波动指数，截至2025年12月29日，其年化波动率为9.37% [2][6] - 800红利低波ETF（159355）最新股息率为4.05%，跟踪中证800红利低波动指数，截至2025年12月29日，其近一年指数涨跌幅为-2.18%，年化波动率为9.34% [2][6] - 300现金流ETF（562080）跟踪沪深300自由现金流指数，截至2025年12月29日，其近一年指数涨跌幅为8.16% [7] 产品近期表现与市场对比 - 截至2025年12月29日，标普A股红利ETF近一周指数涨跌幅为-0.30%，同期上证指数涨跌幅为1.22% [1][5] - 截至2025年12月29日，港股通红利低波ETF近一月指数涨跌幅为21.21%，同期上证指数涨跌幅为1.97% [2][6] - 截至2025年12月29日，A500红利低波ETF近一周指数涨跌幅为0.17%，近一月为0.21% [2][6] - 截至2025年12月29日，800红利低波ETF近一月指数涨跌幅为-1.80%，近一周为-0.15% [2][6] 指数历史业绩回溯 - 标普中国A股红利机会全收益指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2019年21.53%，2020年6.12%，2021年23.12%，2022年-3.59%，2023年14.21%，2024年14.98% [7] - 标普港股通低波红利全收益指数2020至2024年完整年度涨跌幅分别为：19.86%，14.21%，3.4%，5.35%，34.16% [7] - 中证A500红利低波动全收益指数2020至2024年完整年度涨跌幅分别为：-0.02%，21.56%，1.67%，11.80%，30.27% [7] - 中证800红利低波动全收益指数2019至2024年完整年度涨跌幅分别为：17.65%，4.98%，24.74%，0.01%，13.87%，27.49% [7] - 沪深300自由现金流全收益指数2020至2024年分年度历史收益率分别为：16.20%，13.8%，4.31%，12.9%，40.79% [7] 市场环境与策略趋势 - 近期市场受日元加息预期与地缘政治变动持续扰动，风险资产波动加大 [7] - 2025年接近尾声，金融机构年度考核、业绩排名等封关时刻将至，前期已获丰厚收益的机构投资者或仍有较强的红利策略需求 [7]

投资风格配置 - 红利策略代表价值投资风格，龙头策略（A系列指数）代表成长投资风格 [2] - 两种投资风格长期收益表现差别不大，但短期存在差异 [2] - 投资时应分散配置不同风格，以受益于任一风格的上涨，并根据风格涨跌进行再平衡 [2] 个人养老金账户资金管理 - 个人养老金账户支持随时转入资金，可在年初一次性转入12000元，或按周、按月定投转入 [2] - 当年资金紧张时可不投入资金，操作灵活 [2][3] 养老指数基金投资与止盈策略 - 指数低估时定投指数基金，正常估值时持有，高估时止盈 [5] - 当指数处于正常或高估状态不适合投资时，账户资金可转向国债、储蓄存款、理财等品种 [5] 定投计划参考与获取 - 每周二晚上公众号发布“个人养老金账户的指数基金定投计划”，包含具体品种、金额、再平衡方案及止盈操作 [5] - 在公众号底部对话框回复“个人养老金”可查看最新一期定投实盘信息 [5]

市场行情与资金流向 - 周五上证指数冲击8连阳后遭遇阻力，临近午盘大幅跳水，午后在水面附近震荡 [1] - 红利方向表现相对坚挺，两市红利标杆品种中证红利ETF（515080）微涨0.32% [1] - 中证红利ETF（515080）在10日内累计获得资金净流入2.8亿元 [1] - 成分股中，永兴材料涨停，藏格矿业涨超7%，华阳股份、西部矿业、神火股份等多股涨超5%，厦门象屿、云天化、皖通高速等跟涨 [1] 机构后市观点 - 渤海证券分析认为，市场在经历近期的震荡整理后，已重新回到中枢缓慢抬升阶段 [3] - 随着业绩真空期到来和春季行情窗口期临近，资本市场关注点将更多立足于长远，市场或再度呈现结构性特征，以主题投资为主线，围绕科技领域细分赛道的深入布局有望在春季行情中掌握更多主动 [3] - 渤海证券认为可以继续关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境，以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行行业的配置机会 [4] - 东莞证券认为，临近金融机构年度考核、业绩排名等封关时刻，前期已获丰厚收益的机构有强烈的落袋为安需求，预计后续12月内资金会继续涌入红利策略基金 [4] 中证红利指数与ETF分析 - 过去十年，中证红利全收益指数涨幅为+92%，但其估值却从9.65倍下降至8.43倍，下降了约11% [5] - 中证红利的全部超额回报100%来源于企业实实在在的盈利增长和持续稳定的股息回报，没有借助任何估值泡沫的扩张，是一场纯粹的、由内生价值和股东回报驱动的“复利马拉松” [8] - 中证红利策略收益来源透明、可追溯、可持续，投资的是一批现金流充沛、盈利能力稳定、且愿意与股东分享利润的成熟企业，这种“价值驱动”的本质使其在长期内具备穿越牛熊的韧性 [8] - 中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，最新规模为85.64亿元，近期刚进行四季度评估分红 [8] - 自上市以来，中证红利ETF（515080）累计分红15次，每十份累计分红金额为3.85元，分红频率相对稳定、持续、可预期 [8]

行情回顾与市场表现 - 上周AH两地市场红利风格占优 港股方面 恒生港股通中国央企红利指数下跌1.01% 恒生指数下跌1.10% 恒生科技指数下跌2.82% A股方面 中证国企红利指数上涨0.96% 沪深300指数下跌0.15% [1][7] - 港股通央企红利指数展现出更高的股息率与更低的估值 其股息率达6.99% 而中证红利指数股息率为5.09% 其市净率(PB)为0.61 市盈率(PE)为6.94 [2][8] - 港股通央企红利指数全收益指数近五年累计收益达146% 相对恒生全收益指数获得130%的超额收益 [2][8] - 中证国企红利指数股息率达5.13% 市净率(PB)为0.88 市盈率(PE)为8.74 [2][8] - 中证国企红利指数全收益指数近五年累计收益达61% 相对沪深300全收益指数获得57%的超额收益 [2][8] 政策与宏观环境分析 - 中央经济工作会议明确将继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策 通过降准降息保持流动性合理充裕 [1][7] - 低利率与宽货币环境下 高股息资产的配置价值凸显 配置型资金有望持续增配红利板块 [1][7] - 红利板块涵盖众多顺周期行业 不仅受益于财政发力带动的需求回暖 也有望在“反内卷”等政策推动的行业供需再平衡过程中迎来盈利改善 [1][7] - 国内降息周期下的低利率环境与经济弱复苏的背景均利好红利策略 [2][8] 国企改革与公司治理 - 《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》已进入收官冲刺阶段 推动央企资产证券化步入深化整合新阶段 [1][8] - 政策要求央企通过资本运作优化布局 盘活存量 做优增量 明确将专业化整合与提升上市公司质量作为核心 [1][8] - 改革旨在推动资源向主业集中 提升国有资本配置效率与能源安全保障能力 [1][8] - 在市值管理指挥棒下 央国企的分红意愿和能力均较强 [2][8] 相关金融产品介绍 - 港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股 央企 红利三重属性的ETF 也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数的ETF [3][9] - 该ETF的场外相关产品为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3][9] - 截至2025年12月19日 港股通央企红利ETF（513920）净值为1.6145 规模为60.52亿元 周成交额为11.46亿元 [4][10] - 国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数 该指数从国有企业中选取现金股息率高 分红稳定且具规模及流动性的100只股票 [4][11] - 该ETF的场外相关产品为华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）和联接C（020462） [4][11]

市场资金流向与ETF表现 - 临近年底 ETF资金流入释放积极信号 12月17日大资金入场稳市成为市场关注焦点[1] - 12月以来的震荡市场中 高股息资产成为市场资金持续关注的主要方向之一[1] - 中证红利ETF（515080）连续10日获资金净申购 区间累计净流入额超6亿元 近20日净流入额超9.5亿元[1] 红利资产投资逻辑与市场表现 - 兴业证券分析认为 年末机构仓位调整 “高低切”助力红利行情[1] - 红利风格存在“月历效应” 2015年以来 中证红利全收益指数在4月 5月 11月胜率分别高达91% 73%以及82% 在1月 12月以及7月份胜率也超过50%[1] - 当前被认为是红利资产一个良好的配置时点[1] 上市公司分红情况 - 截至12月15日 中证红利指数成份股有39家成份股合计分红3467亿元[1] - 从全市场看 截至12月10日 以股权登记日计算 今年以来3762家A股上市公司合计分红金额达2.46万亿元 超过去年全年并再创历史新高[1] 中证红利ETF产品动态 - 随着成份股分红提升及A股分红环境持续改善 中证红利ETF（515080）季度评估分红持续推进[2] - 基金最新分红公告显示 中证红利ETF今年第四次分红金额为每十份0.2元 分红比例1.26% 12月18日除息[2] - 自上市以来 中证红利ETF（515080）累计分红15次 每十份累计分红金额3.85元[2] 未来市场策略展望 - 有机构认为明年或可关注科技和红利两大策略[2] - 浙商证券最新分析表示 2026年市场主线是流动性趋升带动的行情 将演绎利率下行的补涨行情 科技和红利仍是最主要的上涨方向[2] - 科技策略偏好风险偏好高的环境 红利策略偏好风险偏好低的环境 地缘形势对抗时配置红利 合作时配置科技[2]

市场表现与资金流向 - 2025年12月23日早盘，A股市场中银行、非银金融、有色金属、石油石化、煤炭等高股息板块表现活跃，彰显韧性 [1][7] - 在年末市场波动加剧的环境中，具有防御属性和分红确定性的红利类资产受到更多关注 [1][7] - 2025年以来，中证央企红利全收益指数上涨10.17%，表现优于同期中证红利全收益指数的2.88%和上证红利全收益指数的-0.37% [2][8] - 市场首只央企红利主题ETF——央企红利ETF（561580）已连续17个交易日实现资金净流入，累计吸引资金3.70亿元，其最新规模和份额创年内历史新高，分别达到10.95亿元和8.83亿份 [2][8] 资产吸引力与政策支撑 - 央企红利类资产具有较高的股息率吸引力，央企红利ETF跟踪的中证央企红利指数股息率已升至4.89% [3][9] - 当前10年期国债收益率为1.84%，与之相比的利差水平位于近十年88.75%的历史偏高区间，在资产荒环境中对险资等中长期资金具备较高配置价值 [3][9] - “十五五”期间，国务院国资委将推动央企聚焦主责主业，促进产业向高附加值、高技术方向升级，政策重点包括传统产业转型、深化数字化转型及拓展“AI+”行动 [3][9] - 相关政策有望改善央企经营环境，增强盈利稳定性与可持续性，为持续分红提供基本面支撑 [3][9] 基金管理人产品布局 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过19年的管理经验 [4][11] - 公司旗下拥有包括市场首只红利低波ETF、首只红利ETF、港股通红利低波ETF、港股通红利ETF以及央企红利ETF在内的5只策略丰富的“红利全家桶”产品 [4][11] - 截至2025年12月22日，华泰柏瑞旗下5只“红利全家桶”产品的管理规模总计达504.63亿元 [4][11] - 华泰柏瑞央企红利ETF成立于2023年5月18日，其2024年收益为28.20%，2025年上半年收益为0.95% [5][11]

市场表现 - 高股息风格个股在12月23日表现强劲，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中突然拉升，场内价格最高上涨0.91%，截至发稿时上涨0.73% [1][7] - 价值ETF成份股中，保险、石化、电力等板块部分个股涨幅居前，截至发稿，中国石油、华电国际双双大涨超2%，中国人保、中国铝业、中国平安等多股跟涨超1% [1][7] - 价值ETF在10:37时价格为1.110，涨跌0.008（0.73%），均价1.106，当日最高价1.112，最低价1.102，开盘价1.102 [2][8] 成份股详情 - 价值ETF成份股中，中国石油涨幅2.26%，估算权重1.76% [2][8] - 华电国际涨幅2.12%，估算权重0.38% [2][8] - 中国人保涨幅1.86%，估算权重0.50% [2][8] - 中国铝业涨幅1.82%，估算权重1.39% [2][8] - 中国平安涨幅1.71%，估算权重11.19% [2][8] 机构观点与策略 - 财信证券指出，高股息方向仍可持续，机构资金持续加仓红利资产，预计红利策略不会缺席本轮“牛市” [2][8] - 高股息资产具有稳健现金流和分红优势，在经济弱复苏背景下吸引力凸显，可关注白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等行业，这些行业普遍具备盈利稳定、估值低位、股息率较高等特征 [2][8] - 随着市场风险偏好收敛，高股息策略的防御属性及长期配置价值或将进一步显现 [2][8] - 中泰证券认为，在低利率、资产荒的背景下，能够提供稳定现金回报的高股息、强现金流类资产，其配置价值日益凸显，这一需求在险资等中长期资金积极入市、强化资产负债匹配的推动下，或将得到进一步巩固 [4][14] - 中金公司认为，进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值，沪深300指数动态市盈率接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充分扩张空间，中国股票牛市或尚未结束 [4][10] 估值分析 - 截至12月22日收盘，价值ETF（510030）标的指数180价值指数市净率为0.84倍，位于近10年来38.36%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] 产品信息 - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股 [4][10] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [4][10]

文章核心观点 - 在低利率环境和追求估值安全边际的背景下，央企红利资产因其高分红、低估值特征而受到长期资金关注，配置价值提升 [1][2] - 中银基金推出的中银中证央企红利50指数基金，作为跟踪中证央企红利50指数的工具，可帮助投资者高效布局央企红利资产这一赛道 [1][4][5] 央企红利资产的配置价值 - 中国经济转向高质量发展，为分红提供基础，A股现金分红总额持续上升，2024年达2.34万亿元，较2020年的1.44万亿元大幅增长 [2] - 央企作为国民经济重要支柱，在国企改革推进下，未来有望进一步优化利润分配政策，提升分红水平 [2] - 央企上市公司呈现“高分红、低估值”特征，截至2025年12月15日，中证央企指数市盈率TTM为12.14倍，低于中证国企指数(14.42倍)、中证民企指数(50.61倍)及中证全指(20.99倍) [2] - 中证央企指数近12个月股息率约为3.24%，高于中证国企指数(2.83%)、中证民企指数(1.14%)及中证全指(2.00%) [2] - 在低利率背景与政策积极引导上市公司提高分红的背景下，注重盈利和分红的红利策略更符合长期价值投资理念 [3] 中证央企红利50指数特征 - 指数从国务院国资委下属央企上市公司中，选取现金股息率较高的50只证券作为样本，反映高股息央企的整体表现 [4] - 指数样本在交通运输、煤炭和建筑装饰等领域配置较高，在石油化工、有色金属等行业也有分布，上游周期占比高，对经济敏感，或能领先受益于经济复苏 [4] - 指数前十大成分股多为关系国计民生的基础领域央企，具备需求刚性大、经营稳健、现金流相对充沛等特征 [4] - 截至2025年12月15日，指数前十大权重股合计占比36.48%，平均股息率达4.49%，分红与盈利水平突出 [4] 相关投资工具与市场响应 - 红利策略关注度提升，催化了相关主题基金规模显著增长，反映出机构与长期资金对该方向的认可 [5] - 中银中证央企红利50指数基金以中证央企红利50指数为标的，中银基金指数管理团队力求紧密跟踪指数，为投资者提供布局工具 [4][5]