大家是否注意到，全球经济正在逐渐显现走出通缩周期的迹象？ 最新数据显示，广义货币供应量与狭义货币供应量增速的剪刀差已从去年九月的低点快速回升，目前收窄至接近均衡水平。按照这一趋势，未来几个月内有 望实现正向增长。 回顾过去十年，类似速度的回升仅出现过三次：2015年至2016年、2020年至2021年，以及当前这一时期。 值得注意的是，这类货币指标的改善往往与股票市场的表现密切相关——股市率先启动行情，随后货币指标跟进回暖。这印证了一个经典观点：股市在经济 调控中扮演着重要角色，而其影响力正在逐步显现。 此时，投资者难免产生疑问：若经济已步入复苏轨道，股市是否还将继续发挥其政策工具的作用？就现阶段而言，这个问题的答案是否定的。 近期从科技和消费两大领域的表现来看，资本市场与居民消费已形成紧密关联。健康持续的牛市行情将成为推动经济转型的重要助力。八月份多项经济指标 显示，尽管新兴产业表现亮眼，但传统增长引擎仍面临压力，消费信贷指标也连续多个季度呈现收缩态势。这意味着在新旧动能转换的关键时期，资本市场 的支持作用仍不可或缺。 消费行业特别是新兴消费领域也值得密切关注。随着货币指标持续改善，若通缩压力真正缓解，消费 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 珀斯中央商务区办公室市场在主要发展项目交付后进入稳定期 未来几年新增供应稀缺 [2][4] - 空置率因新增供应完成而上升至17% 但预计将开始下降 优质物业需求保持强劲 [4][7][13] - 租金增长持续 主要租金达每平方米729美元 同比增长4.2% 但激励措施上升导致有效租金略有回落 [9][36][37] - 西澳大利亚州经济短期承压 2024年GSP收缩0.3% 但2026年后前景乐观 预计年增长率超3% [11][12] - 投资市场活动低迷 收益率利差扩大至106个基点 反映市场对次级资产风险担忧 [55][58][59] 市场供需分析 - 总空置率上升1.9%至17.0% 为2020年下半年以来最高水平 优质空置率10.8% 次级空置率21.4% [7][23] - 过去12个月净吸纳量20,587平方米 但2025年第一季度为负值(-4,599平方米) 优质物业净吸纳量23,084平方米 [8][12][13] - 供应管道枯竭 当前无新项目 最早新供应需等到2030年 伊丽莎白码头4号项目缺乏预承诺难以推进 [24][28][35] - 预测空置率将下降 2029年底预计降至12% 主要空置空间将急剧减少 [25] 租金与激励措施 - 主要净面租环比增长1.7%至每平方米729美元 同比增长4.2% 次级净面租增长1.1%至每平方米473美元 [9][36] - 主要激励措施维持在45-50%范围 上升1.4%至46.8% 次级激励措施为50.0% [9][10] - 有效租金因激励增加而小幅下降 主要有效租金为每平方米388美元 同比增长3.1% [37] - 预计净有效租金未来几年年均增长3-4% 空置率下降和激励减少将推动有效租金更快上涨 [36] 区域市场表现 - 西珀斯优质净面租上涨1.1%至每平方米425美元 但有效租金下降4.5%至每平方米266美元 [45] - 西珀斯空置率上升1.2%至13.0% 净吸纳量转负(-6,664平方米) 为2020年上半年以来最大跌幅 [46][48] - 西珀斯激励措施显著上升至37.5% 使其成为全国最便宜的边缘市场之一 对中小企业具吸引力 [45][49] 投资市场动态 - 2025年上半年无重大交易 最近交易为2024年第四季度66 George Street以7,500万美元售出 收益率8.2% [55][60] - 主要收益率保持7.58%不变 次级收益率上升4个基点至8.64% 利差扩大至106个基点 [10][58][59] - 市场活动开始恢复 三笔潜在交易已签署合同 四处房产上市 [55] 租赁需求特征 - 小型租赁需求主导市场 75%租户寻找面积小于1,000平方米物业 48%租户寻找面积小于500平方米物业 [38][44] - 大型租赁需求集中于中央商务区和甲级物业 仅三分之一租户考虑次级物业 四分之一考虑CBD外物业 [38] - 租户续租时倾向选择较小面积 成本意识强烈 此特征预计延续至2026年 [15][16]

行业投资评级 - 报告对有色金属特别是铜和铝持积极看法 预计四季度LME铜价有望突破11,000美元/吨 电解铝价格为2,750美元/吨 [2][15][16] - 铜矿供给增速较低 2026年或承压 长期短缺问题显著 [2][14] - 工业金属价格上行突破可能性大于下行风险 [9][11] 核心观点 - 流动性驱动的资产价格上涨空间有限 但需求侧不宜过度悲观 [1][3] - 大宗商品表现分化 石油和铁矿石受供过于求影响价格上涨乏力 黄金和铜与金融指标联动性强受益于流动性预期和投机头寸增加 [1][5] - 美联储9月降息预期对黄金和铜有提振作用 但降息落地后可能面临获利了结风险 [1][6] - 逆全球化和中美经贸谈判背景下 黄金作为避险资产长期配置价值显著但短期需警惕流动性溢价回调风险 [1][8] - 2025年下半年有色金属市场波动较小 铜价维持窄幅震荡 [1][9] - 今年以来电网工程投资增长支撑铜需求 新能源领域景气度高 [1][10] 大宗商品表现分析 - 黄金价格达到每盎司3,600美元左右 铜价接近每吨1万美元 [4] - 石油和铁矿石由于供过于求 即使有流动性预期价格也未能显著提升 [5] - 黄金和铜与美债利率、通胀预期等金融指标联动性强 因此受到更多关注并实现价格上涨 [5] - 投机头寸增加是推动黄金价格上升的重要因素 [6] 美联储政策影响 - 美联储9月份降息对大宗商品市场具有重要影响 尤其是黄金和铜 [6] - 降息通常会引发流动性预期 从而推高黄金和铜的价格 [6] - 一旦降息落地 短期内可能出现获利了结现象导致价格回落或震荡 [6][7] - 美国及国内ETF增持是推动2025年上半年黄金价格上涨的重要因素 2月开始美国ETF增持 4月国内ETF增持带来接力效应 [7] 有色金属市场展望 - 2025年下半年有色金属市场总体处于低波动状态 铜价维持在9,500至1万美元每吨之间的窄幅波动 [9] - 美铜232关税影响有限 中美对等关税压力缓解 精铜消费保持增长 [9] - 美联储态度逐渐转向鸽派 流动性改善将成为推动铜价的重要因素 [9] - 国内精铜和电解铝表需持续超预期增长 供给侧压力仍存 [9][11] 需求支撑因素 - 全国电网工程投资累计增长接近13% 电网需求成为压舱石 [10] - 新能源相关领域如光伏、家电等表现出较高景气度 [10] - 光伏需求走弱幅度温和超出预期 8月份组建排产数据环比仅下降6.5% [10] - 上半年交付延迟导致海外订单加快履约进度 美国户用光伏补贴支持减少而地面电站与工商业项目补贴延续至2027年底引发抢装订单放量 [10] 供给与库存状况 - 投机资金对有色金属关注程度较低 相比年中高位有所下降 [11] - 在较高产量背景下库存水平并不高 下游对于高产量消化能力较好 [11] - 2025年铜精矿供给增速较低仅处于持平状态 2026年可能阶段性承受压力 [14] - 上半年全球铜矿产量同比增长接近3% 但电解铜产量同比增长接近4% [14] - 再生铜受到770号文影响税负增加5%-6% 废铜进口韧性依然较强总体维持紧平衡状态 [14] 细分市场分析 - 电解铝维持高盈利 氧化铝价格疲软且库存快速累积 海外电解铝产能释放缓慢 [16] - 碳酸锂复产进展快于预期维持过剩格局 合理价格中枢在7万至7.5万元之间 [17] - 铁矿石和焦煤价格坚挺 钢厂生产惯性与库存压力之间存在矛盾 [17] - 在11月份新芒渡矿投产之前原料价格仍将保持强劲态势 [17] 其他领域表现 - 新能源汽车市场未来几个月可能面临销售压力 但因购置税减免政策即将结束预计会出现抢购潮 [12] - 欧洲新能源车渗透率有望继续提升 美国因关税降低年内消费增长预期有所改善 [12] - 家电市场需求不如预期趋势明显下滑 9月至10月期间内销和出口排产均同步下降 [13] - 国内以旧换新政策边际效应减退 海外库存已经补充充分使得出口面临下行压力 [13]

市场表现与指数数据 - 上证综指收报3861.87点，单日涨幅0.04%[8] - 深证成指收报13063.97点，单日涨幅0.45%[8] - 创业板指收报3087.04点，单日涨幅0.68%[9] - 科创50指数单日涨幅1.32%[8] - 两市成交金额23673亿元，处于近三年日均成交量中位数上方[3][8] 行业表现与资金流向 - 汽车行业涨幅1.75%，位列行业涨幅前五[10] - 计算机设备行业涨幅1.96%，位列行业涨幅第二[10] - 保险行业跌幅1.04%，位列行业跌幅前列[10] - 小金属和能源金属行业表现较弱，跌幅分别为0.93%和未列明具体值[2][8] - 互联网服务、汽车零部件等行业资金净流入居前[8] 估值与市场环境 - 上证综指平均市盈率15.74倍，创业板指48.91倍，均处于近三年中位数上方[3][15] - 国务院政策面形成多重利好叠加，促消费、稳地产政策持续发力[3][15] - 美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松[3][15] - 居民储蓄加速向资本市场转移，形成持续增量资金来源[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退可能影响国内经济复苏进程[4] - 国内政策及经济复苏进度存在不及预期风险[4] - 国际关系变化可能带来经济环境超预期扰动[4]

市场表现 - 9月15日A股四大股指多数上行，上证指数下跌0.26%报3860.5点，深成指上涨0.63%报13005.77点，创业板指上涨1.51%报3066.18点，科创50指数上涨0.18%报1340.4点；市场成交23032亿元，较前日减少2451亿元；电力设备、传媒、农林牧渔涨幅居前，综合、通信、国防军工跌幅居前；从市场强弱看IF>IM>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为1914/138/3374；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -189、-151、87、254亿元，分别变动+22、+10、+23、 -56亿元 [2] - 9月15日国债期货收益率全线下行，二债隐含利率1.399较前日下跌0.26bps，五债隐含利率1.59较前日下跌1.91bps，十债隐含利率1.764较前日下跌2.43bps，三十债隐含利率2.17较前日下跌1.57bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为114.57、87.16、13.26与 -0.18点，基差年化收益率分别为 -20.33%、 -16.07%、 -3.85%与0.08%，三年期历史分位数分别为3%、5%、23%及45% [3] - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温的迹象 [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差 -0.005，IRR1.5%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差0.026，IRR1.38%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差0.084，IRR1.15%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 -0.8bps，对应净基差0.018，IRR1.45% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放2800亿元，货币回笼1915亿元，净投放885亿元 [4] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [4] 股指期现货市场表现 - 报告展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据 [6] 国债期现货市场表现 - 报告展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据 [8] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR隔夜今价1.408，昨价1.367，一周前1.353，一月前1.398 [11] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动景气度较弱 [11] - 基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分，展示国内中观数据跟踪情况，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱 [13][14]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但环比持平 核心CPI同比上涨0.9%且较7月扩大0.1个百分点 反映居民消费意愿逐步回暖及经济内生动力增强 [1][3][5] - PPI同比下降2.9%但降幅较7月收窄0.7个百分点 工业领域盈利压力缓解 预示工业生产复苏趋势 [4][6] CPI结构分析 - 食品烟酒价格同比下降2.5% 其中猪肉价格降16.1% 鲜菜价格降15.2% 主要受季节性供应增加及产能恢复影响 [3] - 非食品消费领域价格普遍上涨：衣着价格上涨1.8% 生活用品及服务价格上涨1.8% 教育文化娱乐价格上涨1.0% 反映居民生活品质类消费需求提升 [4] - 其他用品及服务价格大幅上涨8.6% 包含化妆品、首饰等可选消费 显示部分消费需求持续释放 [4] 工业端表现 - 工业生产者购进价格降幅收窄0.5个百分点 原材料成本压力减缓 [4] - PPI降幅收窄表明工业企业产品价格趋于稳定 经营预期改善 有利于推动生产扩张及就业复苏 [4][6] 行业影响 - 消费板块中衣着、生活用品、教育娱乐等品质消费领域具备长期需求支撑 [6] - 工业制造业中装备制造、高端制造及原材料板块受益于盈利预期改善 存在回暖机会 [6]

新西兰银行高级经济学家Doug Steel表示："在整个经济中，我们仍然相信转折点的总体迹象已经出现。 然而，随之而来的反弹所需要的时间比目前预期的要长，这是非常现实的风险。"（新华财经） 新西兰服务业在8月份连续第18个月收缩，表明第三季度的经济反弹可能比预期的更为缓慢。数据显 示，服务业表现指数从7月份的48.9降至47.5。该指数自去年2月以来从未高于50，高于50是扩张的标 志。 本周公布的数据料将显示，第二季度GDP出现萎缩。但新西兰联储和多数经济学家预计，随着利率下降 刺激消费者支出和企业投资，经济将从第三季度开始出现下半年的反弹。 ...

债务前景 - 国际货币基金组织预计到2025年底加纳总债务将降至国内生产总值的60% [1] - 债务大幅下降归因于近期的债务重组计划 [1] 当前债务状况 - 截至2025年6月，加纳总债务存量已降至6130亿加纳塞地 [1] - 当前债务水平占国内生产总值的43.8% [1] 改革要求 - 维持债务下降趋势需增加国内收入 [1] - 需加强公共财政管理并全面维持财政纪律 [1] 经济影响 - 债务可持续性发展将为经济复苏创造空间 [1] - 债务状况改善有助于为经济急需的投资创造更多空间 [1]

工业生产总体表现 - 7月工业生产指数同比下降1.1% [1] - 7月工业生产指数环比下降2.3% [1] - 经季节性调整后该指标已连续6个月下降 [1] 主要行业表现 - 16大类行业中有9类出现同比下降 [1] - 服装鞋类行业生产同比下降10.7% [1] - 金属制品行业生产同比下降8.5% [1] - 机动车及汽车零部件行业生产同比下降8.4% [1] 经济环境影响因素 - 政治不确定性阻碍经济复苏 [1] - 政府施行的强力货币紧缩政策影响经济 [1] - 高利率水平持续向融资、消费和投资层面传导 [1] - 此轮下行区间将比预期更为漫长 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数再创历史新高 受甲骨文亮丽订单数据刺激 市场由交易美国经济衰退转向交易经济复苏 [1][9] - 甲骨文股价暴涨 带动AI硬件股狂飙 [1][11] A股市场动态 - 上证指数位于3950点附近关键压力下方 周五大盘盘中创新高但成交额未创新高 震荡在所难免 [9] - 市场关注能否放量突破4000点大关 突破后行情预计更加壮阔 [9] - AI硬件成为最近几个月最大主线 细分板块涨幅较大 包括空芯光纤、光交换机和固态变压器等 [11] - 经济复苏成为新主线 白银、铜等工业金属为领头羊 周五盘面表现明显 [11] 美联储议息会议影响 - 下周美联储议息会议 大概率降息25基点 符合市场预期 [9] - 降息50基点和年底四个月降息三次概率不大 可能引发市场不安 [9] - 预计9月降息25基点后 降息步伐放缓 可能再等几个月至明年继续降息 [9] - 若降息将利好全球股市 包括A股 [9] Meta AI眼镜产业链 - Meta Connect 2025大会将于9月17日至18日举行 预计发布AI眼镜新品Hypernova [11] - Meta为AI眼镜行业全球龙头 大会有望为行业发展注入强心针 [11] - 相关公司周五出现异动拉升 [11] 掘金大赛情况 - 第73期比赛5个交易日 冠军收益率30.97% 亚军收益率30.89% 季军收益率29.82% [1] - 841名选手取得正收益 均获得现金奖励 [1] - 从第74期开始比赛时间由周赛改为两周左右为一期 报名时间9月13日至9月30日 比赛时间9月15日至9月30日 [3] - 增加赠送火线快评天数 [3] - 火线快评包含最新热点事件、行业投资逻辑和公司分析 今年4月以来提到的AI硬件、稀土、创新药等板块个股表现强劲 [6] - 报名即可查看优秀选手持仓 [14] - 报名即可申请加入掘金大赛交流群 与高手交流市场热点和投资技巧 [8][14] 期货模拟大赛情况 - 每日经济新闻和中粮期货联合举办"经·粮杯—全国期货模拟争霸赛" 设有周赛和月赛奖励 [6][12] - 第二期比赛从9月1日开赛 报名和比赛时间均为9月1日至9月30日 [6] - 参赛模拟资金100万元 零成本练手 正收益获奖 [8][12] - 交易规则、手续费、保证金模拟实盘 包含夜盘交易 [13] - 周榜第一名奖励100元 月榜第一名奖励888元加证书 正收益奖平分500元奖池 每月近5000元现金等待瓜分 [12] - 产业智囊中粮期货投研团队提供期货交易教学和期市行情速报与解读 可加入比赛选手群与高手即时交流 [8][13] - 设有黄金期货投资和股指期货投资两个专项群 [13] 参赛福利 - 报名掘金大赛即可获得火线快评6个交易日免费阅读权限 [6][14] - 每期比赛收益率前10名选手获赠火线快评10个交易日使用权限 福利可叠加 [6][14] - 期货模拟大赛每月一期 全年12期 无门槛参赛 只需为每日经济新闻APP用户且年满18岁 [12] - 掘金大赛周赛正收益即可获奖 月度积分王奖励本月累计积分前100名选手 [13] - 掘金大赛周赛奖励：第1名奖励688元 第2~4名奖励188元/人 第5~10名奖励88元/人 其余正收益选手均分500元正收益奖 [13] - 月度积分王奖励：第1名奖励888元 第2~4名奖励288元/人 第5~10名奖励188元/人 第11~30名奖励68元/人 第31~100名奖励18元/人 [13]