白银价格与市场表现 - 2025年1月14日，现货白银价格大涨7%，收盘突破93美元/盎司，续创历史新高 [1] - 白银市值在1月14日突破5万亿美元，超过英伟达成为全球价值第二高的资产，仅次于黄金 [1] - 白银价格上涨由两方面因素驱动：一是美国2025年12月CPI数据低于预期，市场对美联储3月降息押注升温；二是美国政府与美联储的矛盾加剧市场对政策稳定性及资产安全的担忧，推动资金流入贵金属避险 [1] 有色金属板块与相关ETF表现 - 2025年，有色金属板块年内涨幅达94.73%，位居申万一级行业首位 [2] - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数年内涨幅达104.84%，表现更具弹性 [2] - 前一交易日（新闻发布前），有色矿业ETF招商收盘价为2.206元，续创上市以来新高，近10日获资金净流入超1.1亿元 [1] 机构观点与投资逻辑 - 长江证券认为，黄金股修复启幕，权益资产向商品价格全面修复，应重视黄金股的修复弹性 [1] - 从周期视角看，铜铝板块低估值适逢年初险资增配概率较大，板块春季行情有望提前 [1] - 从价值视角看，铜铝权益价值终将重估 [1] - 中证有色金属矿业指数近十年累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，在有色主题指数中锐度更高 [2]

市场对美联储利率路径的预期转变 - 专注于期权的交易员正逐步排除美联储年内降息的预期，转而押注美联储全年维持利率不变 [2] - 这一市场预期的转变至少从上周五开始浮现，当时最新的美国就业数据显示失业率意外走低 [2] - 按市场定价衡量，最新的就业数据几乎抹去了美联储在1月政策会议上降息的可能性，并促使交易员将降息时间预期进一步向后推迟 [2] 美联储近期利率决议概率 - 根据CME“美联储观察”数据，美联储1月维持利率不变的概率为95%，降息25个基点的概率仅为5% [3] - 到3月，美联储累计降息25个基点的概率为26%，维持利率不变的概率为72.8%，累计降息50个基点的概率为1.2% [3] 市场预期转变的宏观背景 - 劳动力市场趋于稳定，使得决策者在去年实施三次、每次25个基点的降息后，缺乏继续降息的充分理由 [2] - 当前通胀水平仍高于美联储目标，是制约其降息的关键因素 [2] 人民币汇率动态 - 1月15日，人民币兑美元中间价报7.0064，上调56点 [4] - 此次调整使人民币中间价升值至2023年5月18日以来的最高水平 [4]

美国宏观经济与美联储政策 - 自11月中旬以来，美国大部分地区经济活动以“轻微到适度温和的步伐”回升，强化了经济“软着陆”叙事 [1] - 最新褐皮书标志着过去三轮报告周期的显著改善，此前多数地区报告经济活动变化不大 [2] - 整体经济活动在大多数地区以“轻微到适度”的速度回升，未出现显著衰退迹象 [3] - 美联储官员近期集体展现鹰派货币政策立场，对进一步降息表示谨慎，核心原因是通胀仍高于2%目标以及关税政策可能带来价格压力 [4] - 稳步复苏的劳动力市场及缓慢的通胀降温节奏，可能削弱美联储在2025年三次降息后进一步降息的逻辑 [4] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国利率水平可能已接近“中性利率”，经济在高利率环境下仍具韧性 [5] - 费城联储主席保尔森对通胀“感到谨慎乐观”，预计年底通胀接近2%，若通胀显著降温且劳动力市场企稳，可能今年晚些时候进一步小幅降息 [5] - 美联储将于1月27日至28日召开货币政策会议决定利率走向 [5] 劳动力市场状况 - 美国劳动力市场在2025年末至2026年初呈现小幅回暖趋势，劳动力市场及消费者支出未迅速恶化 [1] - 最新的非农数据显示就业人数温和复苏及失业率意外下降 [1] - 美联储12个区域分支中，8个地区的非农就业水平基本保持稳定 [2] - 最新薪资数据以“适度”速度温和增长，多个地区报告薪资增长已回到往年的“正常”水平 [2] - 整体就业水平大多保持不变，薪资增长“适度”，反映劳动市场既未明显过热也未大规模失业 [3] - 波士顿地区联系人报告临时招聘增加，许多职位预计在2026年初转为永久岗位 [6] - 堪萨斯城地区联系人报告，最近农村市场制造厂的裁员大部分在一个月内被重新吸收，企业普遍预计上半年将增加招聘，特别是在制造业 [6] 通胀与价格压力 - 最新公布的12月CPI显示美国通胀降温节奏平稳 [1] - 大多数经济地区的价格增长呈现“适度”增长，而非大幅升温 [2] - 一些企业开始将关税相关成本以一定规模转嫁给客户，因为关税前的库存已被耗尽或保护利润的压力变得更为迫切 [2] - 虽然关税成本逐步转嫁给消费者，但通胀仍呈现下行轨迹且升温幅度非常有限 [3] - 纽约地区长岛的汽车零件经销商报告，由于来自印度的商品关税增加，成本大部分已转嫁给客户 [6] - 纽约地区咖啡烘焙商表示，尽管针对咖啡的专项关税已大部分取消，但售卖价格只有在清理了以较高成本购买的库存后才会显著下降 [6] - 旧金山地区大型零售商、消费者和商业服务等多个行业的联系人报告实施了涨价，以抵消更高的关税和不断上升的水电、保险及原材料成本 [6] - 费城地区联系人报告，消费者继续面临大多数家庭预算的负担问题，包括住房、汽车、公用事业、保险和医疗保健 [6] 利率与降息预期 - 利率期货交易员对于美联储2026年降息预期持续降温 [1] - “降息交易”主题自上周五开始呈现明显疲软态势，非农数据几乎完全消除了本月美联储会议继续降息的可能性 [1] - CME美联储观察工具显示，交易员对2026年降息押注从2025年底定价的降息三次缩减至降息两次 [2] - 交易员普遍押注2026年首次降息时机为6月，而不是此前押注的3月 [2][4] - 交易员的降息预期仍高于FOMC点阵图中值显示的2026年仅降息一次的美联储官员中值预期 [2] - 高盛预测美联储将在6月和9月各降息25个基点，从此前预测的3月和6月全面延后 [4] - 摩根士丹利将美联储今年降息时间点预期从1月、4月推迟至6月和9月，预计每次25个基点，强调降息核心逻辑已从“稳定就业”转向“对抗顽固通胀” [5] 行业活动与区域经济亮点 - 克利夫兰地区报告表明，制造类商品的需求在经历了几轮平稳或下降的活动后有所回升，一些生产商将AI数据中心的大规模建设作为需求主要驱动力 [6] - 亚特兰大地区几位联系人表示加快了AI的使用渗透率，以提高生产力并积极管理员工人数，尽管AI技术对员工人数的显著影响“仍需几年时间” [6] - 芝加哥地区卡车运输需求总体持平，运费继续疲软，一位货运行业顾问预计低利润可能导致一些小型车队在明年陆续倒闭 [6] - 里士满地区报告关税继续影响企业并侵蚀利润，例如一家大型安装系统生产商正在支付80%的关税，一家小型穿孔机厂商花费了近20万美元支付进口设备巨额关税 [6]

美股市场表现 - 主要股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌42.36点，跌幅0.09%，收于49149.63点；纳斯达克综合指数下跌238.12点，跌幅1.00%，收于23471.75点；标普500指数下跌37.14点，跌幅0.53%，收于6926.60点 [1] - 主要股指期货同样走低，纳斯达克100期货下跌284.50点，跌幅1.10%；标普500期货下跌41.50点，跌幅0.59% [1] - 大型科技股普遍下跌，脸书（META）下跌2.47%至615.520美元，亚马逊（AMZN）下跌2.43%至236.710美元，微软（MSFT）下跌2.40%至459.380美元，特斯拉（TSLA）下跌1.80%至439.145美元，英伟达（NVDA）下跌1.44%至183.140美元 [2] - 芯片股多数下跌，费城半导体指数下跌0.6%，博通（AVGO）跌幅超过4%，ARM（ARM）跌幅超过2%，迈威尔科技（MRVL）跌幅超过2%；英特尔（INTC）逆势上涨超过3%，超威半导体（AMD）上涨超过1% [2] 中概股与贵金属市场 - 中概股表现分化，纳斯达克中国金龙指数下跌0.23%，收于7856.78点 [1][3] - 个股方面，比特小鹿（BTDR）涨幅超过15%，脑再生（RGNX）涨幅超过8%，哔哩哔哩（BILI）涨幅超过6%；携程集团（TCOM）跌幅超过17%，老虎证券（TIGR）跌幅超过5%，拼多多（PDD）跌幅近4% [3] - 贵金属价格大幅上涨，现货黄金上涨0.87%至4626.1美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.62%至4627.7美元/盎司 [3] - 白银价格表现尤为强劲，现货白银突破93美元/盎司，日内涨幅达7.00%；COMEX白银期货涨幅超过7%，报92.750美元/盎司 [3][4] - 瑞银全球贵金属分销主管Andrew Matthews表示，持续的供应短缺与强劲的工业需求（与新能源、电子产品等领域发展紧密相连）将为白银价格提供坚实支撑，其价格有望在未来数年内超越黄金 [4] - 瑞银预测模型显示，白银价格在2026年上半年有望上探每盎司100美元的高位 [4] 其他资产与宏观事件 - 国际油价盘中跳水，WTI原油和布伦特原油一度双双下跌3%，但收盘均实现上涨，WTI 2月原油期货结算价上涨1.42%至62.02美元/桶，布伦特3月原油期货上涨1.6%至66.52美元/桶 [4] - 加密货币市场，比特币上涨近2%，突破97000美元/枚 [5] - 美国白宫宣布，从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税 [5] - 美联储发布“褐皮书”显示，大多数地区报告消费者支出出现轻微至温和增长，近期就业状况基本保持不变，绝大多数地区价格以温和速度增长，关税引发的成本压力是所有地区普遍存在的问题 [6] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储1月维持利率不变的概率为95%，到3月累计降息25个基点的概率为26% [6] - 美国银行分析认为，美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查，可能反而会令美联储内部的鹰派人士更加坚定立场，使得降息更难推进 [6] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，削弱美联储独立性的做法可能推高通胀预期，并可能随着时间推移抬高利率水平 [7]

市场表现与价格变动 - 美债价格上涨，推动30年期美债收益率跌至今年以来的最低水平 [1] - 各期限美债收益率普遍下跌，跌幅在2至5个基点之间 [1] - 30年期国债收益率今年首次跌破4.80%，并低于其200日均线水平，自去年12月初以来首次收盘低于此均线 [1] 驱动因素分析 - 美国股指下跌引发避险需求 [3] - 与美国对伊朗采取军事行动前景相关的额外避险需求 [3] - 最高法院推迟对关税政策的裁决，改善了美国的财政状况 [3] - 供应方面，此前两天国债拍卖需求强劲 [3] - 周三纽约时间下午2点进行的例行国债回购操作针对20至30年到期的债券 [3] - 英债的上涨为美债提供了支撑 [3] 利率预期与市场观点 - 交易员曾将美联储下一次降息的预期推迟至2026年更晚的时间，导致收益率一度走高 [3] - 根据上周的就业报告和最新的通胀数据，掉期市场目前定价6月将进行下一次25个基点的降息，随后在今年晚些时候还将有一次降息 [3] - 期权市场中越来越多的交易员正逐渐排除2026年美联储降息的可能性，转而押注美联储全年将维持利率不变 [4] - 费城联储主席安娜·保尔森认为，在最新通胀数据证实其谨慎乐观态度后，今年晚些时候仍有进一步降息的空间 [4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，特朗普政府的去监管议程为继续降息提供了额外理由 [4]

核心观点 - 12月美国核心CPI环比反弹幅度不及市场预期，主要受二手车和卡车等商品价格下跌影响，这侧面说明关税对通胀的影响相对有限 [5][6][7] - 通胀担忧缓和，但尚不足以影响美联储短期降息节奏，一季度降息概率仍然较低，预计年内降息节奏后置，待新一届美联储主席上任后降息节奏或加快 [5][9] 12月美国通胀数据表现 - 12月美国CPI同比+2.7%，与市场预期和前值一致，环比+0.3%，与市场预期一致 [4][6] - 12月美国核心CPI同比+2.6%，低于市场预期的+2.7%，环比+0.2%，低于市场预期的+0.3% [4][6] - 核心CPI环比增速虽高于11月，但低于市场预期，也低于7-9月平均环比增速+0.3% [6] 通胀结构分析 - 受11月统计数据低估影响，12月多项价格出现反弹：食品价格环比+0.7%（10-11月环比均值为0），服装价格环比+0.6%（10-11月环比均值为-0.4%），住房价格环比+0.4%（10-11月环比均值为+0.1%），医疗护理服务价格环比+0.4%（10-11月环比为0），交通服务价格环比+0.5%（10-11月环比为-0.1%） [7] - 二手车和卡车、电器等商品价格回落抵消了部分价格上涨影响：12月电器价格环比下降4.3%，二手车和卡车价格环比下降1.1%（10-11月环比为+0.5%） [7] - 从领先指标Manheim看，11月之后二手车批发价格有所企稳，预计后续将在CPI层面反映 [7] 通胀前景与关税影响 - 后续主要关注1月份企业对产品重新定价情况，若影响有限，则此轮关税对美国通胀的冲击临近结束 [8] - 预计3月份CPI同比增速或将升至本轮高点3.0%，后续通胀表现将更多取决于需求侧改善情况 [8] 对美联储政策的影响 - 12月通胀数据发布后，市场交易流动性宽松预期，黄金、白银等价格明显上涨 [9] - 市场预期年内首次降息时点依然为6月，根据FedWatch表，数据发布后市场预期美联储6月降息概率为48.1%，前一日为46.2% [9] - 一季度降息概率不高的原因：政府停摆扰动消退后12月失业率数据回落，显示劳动力市场尚存韧性；一季度美国将迎来大规模退税，经济数据大概率反弹；美联储主席鲍威尔对特朗普的传票威胁表态强硬，预计离任前将维持美联储独立性 [5][9]

美国2025年12月通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，为2024年7月以来最小增幅，同比增长2.7%，为2024年5月以来最低值，均持平上月和预期 [2] - 2025年12月核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%，持平2025年11月，为2021年3月以来最低，环比、同比均低于预期 [2] - 2025年12月数据是自2025年11月美国联邦政府关门影响后，第一个数据完整且真实性得到经济学家认可的月份，说明美国通胀仍在缓慢下降 [2] 通胀降温的结构性驱动因素 - 2025年12月CPI降温主要来自核心商品价格环比零增长，其中新车价格零增长，二手车和卡车价格有所下降，说明美国关税传导比预期明显温和且似乎接近结束 [3] - 核心服务价格上涨0.3%，其中权重最大的住房成本环比上涨0.4%，为4个月以来最大增幅，同比从前值3.0%升至3.2%，再次验证了住房通胀的黏性 [3] - 剔除住房后的超级核心通胀2025年12月环比增长约0.3%，较前值放缓，同比增长约2.7%，处于疫情以来最低区域，而剔除住房后的整个核心CPI仅增长0.1% [4] 住房通胀的现状与前瞻 - 房地产数据公司CoStar报告显示，2025年10月美国租金环比下降0.31%，为15年来最大降幅，主要由于公寓供给增加及移民减少导致需求下降 [3] - 目前美国政府干预抵押贷款市场如果顺利实施，租金、房贷将会明显下降，但由于统计的滞后性，预计住房通胀此后或将下降 [3] - 住房在CPI篮子中权重占比33%，在核心CPI中占比近40%，但在美联储决策依据的PCE通胀数据中仅占15%，PCE通胀数据通常低于CPI数据 [4] 关税对通胀与就业的复杂影响 - 美国关税冲击增加了经济不确定性，削弱了企业投资意愿和消费者信心，造成需求下降，对价格形成下行压力 [5] - 根据旧金山联储经济学家的研究，关税每提高1个百分点，通胀反而会下降约0.6个百分点，同时由于各种漏洞和豁免，企业实际承担的关税税率远低于公开宣布的水平 [5] - 美国关税在抑制需求和通胀的同时，也抑制了美国就业增长，2025年全年非农就业增加58.4万，明显低于2024年的200万，私营部门平均每月新增就业6.1万，均为2003年以来除经济衰退外最弱年度 [6] 劳动力市场与收入状况 - 美国失业率从2025年1月的4.0%升至2025年12月的4.4% [6] - 长期失业人数比上年增加39.7万，占全部失业人口比例从1年前的22%升至26.0% [6] - 2025年12月经通胀调整后的美国工人实际周平均收入下降了0.3%，兼职工作人数超过530万，比1年前增加98万，在劳动力总量中占比从2.6%增至3.1% [6] 美联储政策前景展望 - 美联储2025年9至12月连续3次降息，加上美国政府减税和去监管等政策生效，或将有利于就业改善和收入增长 [7] - 通胀降温给予美联储继续侧重就业问题的空间，但此前降息的效果通常需要3至6个月才能显现，加上年初通胀数据可能发生新变化，因此除非就业恶化或通胀明显下降，美联储第一季度降息概率不大 [7] - 芝商所期货市场预计1月美联储货币政策会议维持利率不变的概率略超过97%，并且保持今后3次会议不降息的押注，要到6月才出现反转 [7]

美国2025年12月通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，为去年7月以来最小增幅，同比增长2.7%，为去年5月以来最低值，均持平上月和预期 [2] - 核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%，持平2025年11月，为2021年3月以来最低，环比、同比均低于预期 [2] - 数据完整性、真实性得到经济学家认可，说明美国通胀仍在缓慢下降，从2025年9月开始持续至12月体现下降总体趋势 [2] 通胀降温的结构性因素 - 核心商品价格环比零增长是CPI降温主因，其中新车价格零增长，二手车和卡车价格有所下降，说明美国关税传导比预期明显温和且似乎接近结束 [3] - 核心服务价格上涨0.3%，其中权重最大的住房成本环比上涨0.4%，为4个月以来最大增幅，同比从前值3.0%升至3.2%，再次验证住房通胀黏性 [3] - 房地产数据公司CoStar报告显示，2025年10月美国租金环比下降0.31%，为15年来最大降幅，由于公寓供给增加及移民减少造成需求减少，租金下行压力加大 [3] 核心通胀指标与美联储关注点 - 剔除住房后的超级核心通胀2025年12月环比增长约0.3%，较前值放缓，同比增长约2.7%，比2025年11月略有上升，均处于疫情以来最低区域 [4] - 剔除住房后的整个核心CPI仅增长0.1%，说明通胀回归2%目标的“最后一公里”虽然漫长，但总体趋势仍在延续 [4] - 美联储决策依据是PCE通胀数据，住房在PCE中仅占15%权重，PCE通胀数据通常低于CPI，预计2025年12月仍将如此，可能幅度更大 [4] 关税对通胀与就业的复杂影响 - 美国关税冲击增加经济不确定性，削弱企业投资意愿和消费者信心，造成需求下降，价格面临下行压力 [5] - 根据旧金山联储经济学家研究，关税每提高1个百分点，通胀反而会下降约0.6个百分点，同时企业实际承担的关税税率远低于公开宣布水平 [5] - 美国关税在抑制需求和通胀的同时，也抑制了就业增长，2025年全年非农就业增加58.4万，明显低于2024年200万，私营部门平均每月新增就业6.1万，均为2003年以来除经济衰退外最弱年度 [6] 劳动力市场与收入状况 - 美国失业率从2025年1月4.0%升至4.4%，长期失业人数比上年增加39.7万，占全部失业人口比例从1年前22%升至26.0% [6] - 兼职工作人数超过530万，比1年前增加98万，在劳动力总量中占比从2.6%增至3.1% [6] - 2025年12月经通胀调整后的美国工人实际周平均收入下降了0.3%，这虽然有利于控制通胀，但不利于民生改善、消费支出和经济增长 [6] 未来政策与市场预期 - 美联储2025年9至12月连续3次降息，加上美国政府减税和去监管等政策生效，或将有利于就业改善和收入增长 [7] - 通胀降温给予美联储继续侧重就业问题的空间，但降息效果通常需要3至6个月才能显现，加上年初通胀数据可能变化，仍需进一步观察数月 [7] - 除非就业恶化或通胀明显下降，美联储第一季度降息概率不大，最快要到第二季度或之后，芝商所期货市场预计1月美联储维持利率不变概率略超过97%，并且保持今后3次会议不降息的押注，要到6月才出现反转 [7]

美国经济与通胀现状 - 美国经济在高利率环境下展现出超出预期的韧性，消费者支出保持稳定，围绕人工智能的投资（包括数据中心和能源基础设施）依然十分强劲 [1] - 通胀在回落，但仍明显高于美联储2%的目标水平，是许多家庭感受到经济压力的主要原因 [1] - 劳动力市场正在降温但尚未显现出明显压力迹象，就业增长放缓、招聘趋弱，但裁员规模有限，失业率徘徊在4.4%左右 [1] 美联储官员政策观点 - 明尼阿波利斯联储行长卡什卡利（今年FOMC投票委员）认为，经济的韧性使其开始思考货币政策的紧缩程度，在通胀明确回到目标轨道前必须谨慎行事，避免过早或过度降息 [1] - 卡什卡利指出政策制定者正行走在一条“狭窄的道路”上，过早放松政策可能延长通胀问题并损害央行公信力，当前通胀下行幅度不足以支撑“激进”的宽松周期 [2] - 费城联储主席保尔森表示，若通胀继续降温、劳动力市场趋于稳定，其对2026年晚些时候进一步降息持开放态度 [2] - 亚特兰大联储行长博斯蒂克认为劳动力市场“已经转弱，但还谈不上疲弱”，在强劲需求和创纪录企业利润背景下，美联储仍需维持“限制性立场”以推动通胀接近2%目标 [2] 通胀结构分析与风险 - 卡什卡利对住房相关通胀（租金增速放缓）持续缓和最有信心，但对商品通胀和非住房服务通胀（与工资增长密切相关）的回落更为谨慎，认为后者可能需要更长时间降温 [2] - 卡什卡利警告，与关税相关的价格压力可能比预期更久才能完全传导至经济 [2] - 美联储理事米兰指出，去监管政策可能在未来几年削减多达30%的商业规则，并使通胀每年降低约0.5个百分点，若美联储未能及时反映供给和生产率改善，金融条件可能“过度偏紧”甚至带来不必要的通缩和经济收缩风险 [3] 货币政策与独立性 - 美联储上月已将政策利率下调25个基点至3.50%至3.75%区间，但市场普遍预计1月27至28日的会议上联邦基金利率将维持不变 [3] - 在通胀、就业与政策独立性多重因素交织下，美联储的降息路径仍充满不确定性 [3] - 卡什卡利强调货币政策决策必须与政治压力隔离，无论下一任主席是谁都只有一票，最有说服力的论点才能胜出 [2] - 博斯蒂克称赞美联储主席鲍威尔始终专注于央行使命，强调在外部压力下保持定力的重要性 [2]

白银价格近期表现与驱动因素 - 2026年1月14日，纽约白银期货与伦敦现货白银价格均涨至每盎司90美元左右，国内上海期货交易所白银主力合约报收于22763元/千克，较前一交易日上涨8.03% [1] - 2025年初现货白银起步于约每盎司29美元，年末一度突破每盎司80美元，全年累计涨幅约148%，进入2026年后半个月内涨幅已超25% [1] - 短期价格突破由两方面因素驱动：一是美国2025年12月CPI数据低于预期，市场对美联储3月降息押注升温；二是美国政府与美联储的矛盾加剧市场对政策稳定性及资产安全的担忧，推动避险资金流入 [1] 短期市场展望与波动性 - 专家普遍认为短期内白银价格波动性将显著加剧，创新高后可能因短期资金获利了结而面临回调压力 [1] - 短期内白银价格不排除进一步上冲每盎司100美元的可能 [1] 中长期价格核心逻辑与支撑 - 中长期看，白银价格的核心上涨逻辑依然稳固，业内维持看涨主流判断 [2] - 光伏、新能源等领域对白银的需求将为银价提供坚实的中长期支撑 [2] - 当前经济周期、货币政策周期与通胀预期等宏观因素对银价构成利好，持续的市场避险需求以及白银现货市场供应紧张的现状也将共同支撑价格 [2]