投研体系平台化升级 - 公司投研体系全面迭代升级，通过专业研究小组搭建、跨组协作及“老带新”人才梯队建设等机制，为上千亿的权益基金管理运作提供平台化、专业化、体系化的研究支持 [1] - 研究团队持续扩充，自2018年起充实细分行业研究力量，并搭建制造、周期、消费、科技、医药五个专业研究小组，由资深研究员担任组长以提升投研转化效率 [2] - 研究组长在机制中扮演关键角色，需熟悉产业上下游、具备全局视角，并能根据投资端诉求清晰排列研究优先级 [3] 投研协作机制与效能 - 当出现较大级别板块机会时，跨组协作机制能迅速集结团队、投入研究力量，例如科技组牵头对AI相关材料进行梳理，通过协作在周期组覆盖的建材行业和制造组覆盖的军工行业中找到了关键标的 [4][5] - 投资与研究之间的协作至关重要，研究员能跟踪产业内的微弱变化，而基金经理能识别其中蕴含的机会，公司通过组织基金经理定期向研究员路演其投资框架来提升协作默契 [5][6] - 跨行业深度报告在周度投研会议上分享，覆盖AI、创新药、机器人等热门主题，旨在鼓励所有研究员共同研究发掘全新行业机会 [5] 长期主义人才培养与考核 - 公司培养人才时间较长，基金经理在管理基金前通常经历长期研究积累，例如有基金经理做了十年研究，公司鼓励拓展能力圈并自由尝试寻找适合自己的投资理念 [7] - 在投资端考核上，公司实施基金经理负责制为投资留出空间，同时要求基金经理储备应对不同市场情景的底部能力，以长期研究和价值定价作为底层能力 [7][8] - 公司鼓励研究员寻找适合自己性格的投资方法论，不要求统一标准，但需展现出具有长期价值的一技之长 [7] 人才梯队与文化传承 - 公司通过“老带新”和“传帮带”进行人才梯队建设，基金经理常提及从他人身上所学，例如资深基金经理共管产品时，会详细讲解在特殊或极端情况下的处理方式，为新基金经理提供宝贵学习期和“保护期” [9] - 公司投研办公区墙面展示历史上创造过辉煌业绩的基金经理的净值曲线，以提醒研究员和基金经理思考如何创造自己的投资曲线，传承日积月累的市场口碑 [10]

文章核心观点 - 兴证全球基金通过投研体系全面迭代升级 构建了平台化、专业化、体系化的研究支持体系 有力支撑了上千亿的权益基金管理运作 [1] - 公司投研体系升级效果显著 近一年、近两年、近三年权益类基金绝对收益均位居13家权益类大型公司之首 多只主动权益基金获全五星评级 [1] - 公司探索完善团队有机衔接路径 以强化核心投研能力建设 [1] 专业研究支撑平台化升级 - 公司投研团队启动系列变革 首先体现在研究的加法 要求研究员在值得持续投入的行业扎根 积累未来三五年的事情 [2] - 2018年以来持续扩充研究团队 充实细分行业研究力量 并搭建制造、周期、消费、科技、医药五个专业研究小组 由资深研究员担任组长 [2] - 研究组长是关键角色 需熟悉产业上下游 站在全局角度组织研究 了解投资端诉求 清晰排列研究优先级 [2] - 以医药组为例 组长凭借专业敏感度在创新药行业巨幅下行三年后察觉巨大机遇 力推引入资深研究员 后续研究在投资端充分兑现专业价值 [2][3] 一体化协作发掘新机遇 - 当较大级别板块机会出现时 跨组协作机制便于迅速集结团队、投入研究力量 [3] - 通过跨组协作 可从看似了无新意的周期板块中挖掘新产业趋势火种 例如化工研究员与汽车、锂电、电力设备研究员协作 [3] - 公司强调全新行业如AI不应仅由TMT研究员研究 而是所有研究员都应参与发掘 科技组曾牵头AI材料梳理 通过跨组协作在周期组覆盖的建材行业和制造组覆盖的军工行业找到关键标的 [4][5] - 投资与研究间的协作融合至关重要 研究员能跟踪产业内微弱变化 基金经理则能识别变化中蕴含的机会 [5] 投研协同与人才培养机制 - 公司组织基金经理定期向研究员路演其投资框架 便于年轻研究员有的放矢地汇报研究成果 该做法已作为惯例保留下来 [5] - 公司培养人才时间较长 基金经理在管理基金前需经历长期研究 例如杨世进管理基金前已做十年研究 乔迁有长达9年研究员生涯 [5][6] - 公司鼓励研究员寻找适合自己性格的投资方法论 不要求统一标准 但研究员需展现出具有长期价值的一技之长 [6] - 对基金经理的考核 既通过基金经理负责制为投资留出足够空间 同时也实施严格考核 要求储备应对不同市场情景的底部能力 以长期研究和价值定价作为底层能力 [6][7] 文化传承与人才梯队建设 - 公司人才梯队建设具有特色的老带新和传帮带文化 基金经理常提及在别人身上学到什么 [7] - 资深基金经理共管产品是宝贵的学习期和保护期 可学习在特殊情况甚至极端情况下的处理方式 [8] - 公司投研办公区墙面展示历史上创造辉煌业绩的基金经理净值曲线 提醒研究员和基金经理思考如何创造自己的投资曲线 维护公司日积月累的市场口碑 [8]

2024年权益市场结构性行情 - 权益市场信心逐步提升，但呈现明显结构性行情 [1] - 年初由AI主导阶段性行情，4月后出现创新药行情 [1] - 新能源、化工和有色金属行业受益于反内卷政策 [1] - 8月和9月由半导体、人工智能主导科技成长行情 [1] - 10月之后低波红利类资产阶段性走强 [1] 无风险收益率与资产偏好 - 无风险收益率下行背景下，资金成本明显下行 [1] - 权益资产性价比相应提升，投资者风险偏好相应提升 [1] 小盘股投资机会 - 小盘股因市场关注度不足，存在更多价值挖掘空间 [1] - 当前市场流动性有利于小微盘股，提供较多交易性机会 [1] - 小微盘股估值水平（以PB为主）较大市值标的有更好安全边际 [1]

市场整体表现 - 主要股指全线上涨，沪指报3870.02点，涨幅0.87%，深成指报12777.31点，涨幅1.53%，创业板指报2980.93点，涨幅1.77%，科创50指数报1302.17点，涨幅0.43% [1] - 沪深两市合计成交额达18121.47亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，上涨家数达4300家，下跌家数为493家，上涨比例高达57.68% [5] 板块异动 - AI应用概念再度爆发，榕基软件等公司涨停 [1] - 海峡两岸概念延续强势，中国武夷等多股涨停 [1] - 抗流感概念表现活跃，海南海药等公司涨停 [1] 涨跌家数分布 - 涨幅超过7%的个股有148家，涨幅在5%至7%之间的个股有150家，涨幅在3%至5%之间的个股有452家 [5] - 跌幅超过7%的个股有10家，跌幅在5%至7%之间的个股有10家，跌停个股为5家 [5] - 总交易品种数为5453只，总成交量为118459.8万手 [5] AI及相关概念涨停股 - 新华都连续3天涨停，涉及AI电商、互联网营销等概念 [6] - 品高股份连续3天涨停，涉及拟增资江原科技、AI一体机等概念 [6] - 欢瑞世纪连续3天涨停，涉及AIGC、短剧等概念，其互动影游《江山北望》上线Steam3小时即获热门即将推出游戏榜第1名 [6][8] - 凯文教育、科德教育涨停，均涉及AI教育概念 [6] - 沪电股份、博杰股份涨停，均涉及AI服务器概念 [6] - 榕基软件7天内实现6次涨停，涉及信创政务、AI等概念 [6] 创新药及抗流感概念涨停股 - 北大医药、海南海药、新华制药涨停，均涉及创新药和流感概念 [6] - 特一药业、广济药业、金迪克涨停，均与流感相关 [6] - 近期全国多地流感患者增多，奥司他韦近7天销量上涨率达237%，玛巴洛沙韦销量上涨率达180% [8] 固态电池概念涨停股 - 龙蟠科技涨停，涉及450亿大单、磷酸铁锂、固态电池等概念 [6] - 国晟科技12天内实现8次涨停，涉及固态电池、光伏组件等概念 [6] - 中材科技、佛塑科技、方大炭素、天际股份、华正新材、诺德股份等多股涨停，均涉及固态电池概念 [6] 商业航天概念涨停股 - 雷科防务连续2天涨停，涉及商业航天、毫米波雷达等概念 [6] - 航天动力4天内实现3次涨停，涉及商业航天、氢能装备等概念 [6] - 泰永长征、长光华芯、佳缘科技涨停，均涉及商业航天概念 [6] 海峡两岸概念涨停股 - 新华都、好利科技、科华股份、沪电股份、福建高速、浔兴股份、达华智能、宏和科技、榕基软件、福建水泥等多股涨停，均涉及海峡两岸概念 [6] 光通信概念涨停股 - 特发信息连续3天涨停，涉及光通信、半年报扭亏等概念 [6] - 福晶科技、长飞光纤、可川科技、汇绿生态、德科立、长光华芯、光库科技等多股涨停，均涉及光通信相关概念 [6][7] 收购相关涨停股 - 金富科技连续2天涨停，涉及拟收购蓝科科技 [7] - 实达集团连续4天涨停，涉及拟收购数产名商 [7] - 格尔软件、盈方微、雷科防务、天普股份、佛塑科技、梦天家居等公司涨停，均与收购或控股权变更相关 [7]

核心观点 - 报告核心观点为在震荡行情中，网格交易策略可利用价格波动获取收益，并推荐了四只符合策略特征的权益型ETF作为本期重点关注标的 [12][13] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [12] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价来增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换 [12] - 适用网格交易的标的特征包括：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适的网格交易标的类型 [12] 华宝证券ETF网格策略标的分析：恒生创新药ETF (520500.SH) - 我国创新药在研管线数量稳居全球第二，截至2025年1月，在研管线7041个，全球占比29.5%，同比增长15.1% [13] - 2025年上半年我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，已超过2024年全年519亿美元的交易总额 [13] - 国内政策对创新药发展支持力度空前，构建"双目录"支付体系、完善"双通道"管理机制等 [13] - 该ETF跟踪的恒生创新药指数于2025年8月11日调整编制方案，剔除CXO企业，成分股100%集中于创新药企，并获南向互联互通资格 [13] 华宝证券ETF网格策略标的分析：军工ETF易方达 (512560.SH) - "十五五"规划有望推动新一轮军工采购周期，提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设 [14] - 2025年国防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [14] - 在全球地缘政治复杂及2027年建军百年目标背景下，国防预算占GDP比重有望进一步提高 [14] - 该ETF跟踪中证军工指数，投资于航空航天、军工电子等细分领域，有望受益于行业基本面改善 [14] 华宝证券ETF网格策略标的分析：酒ETF (512690.SH) - 标的呈现宽幅震荡特征，截至2025年11月21日，日均振幅1.77%，利于网格策略频繁触发买卖操作 [17] - 所跟踪的中证酒指数PE-TTM为20.06，处于近五年历史16.43%分位，为网格策略提供了较高安全边际 [17] - 在宏观经济向高质量发展过渡期间，酒行业基本面承压，价格在区间内反复震荡，估值处于历史低位 [17] 华宝证券ETF网格策略标的分析：科创芯片设计ETF (588780.SH) - 聚焦AI浪潮与国产替代，AI生态爆发正向端侧渗透，催生对算力、存储芯片的海量需求 [18] - 海外国家持续对华进行中高端芯片技术封锁，推动芯片国产化替代是保障产业链安全的核心战略 [18] - 该ETF是全市场唯一跟踪上证科创板芯片设计主题指数的基金，聚焦芯片产业技术壁垒与附加值最高的设计环节 [18] 其他网格策略关注标的 - 报告同时列出了多只其他可作为网格策略备选的ETF，涵盖宽基、行业及主题等多种类型，如游戏ETF、恒生ETF、证券保险ETF等 [23][24] - 建议投资者可选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如"宽基+行业"或"A股+港股"，以分散风险并提高资金利用率 [22]

市场涨停及连板股概况 - 11月25日，A股市场共计96只个股涨停 [1] - 商业航天板块的航天动力实现2连板 [1] - 光通信板块的特发信息收获3连板 [1] 连板个股详情 - *ST苏昊连续5个交易日涨停，所属概念为创新药 [1] - 梦天家居连续5个交易日涨停，所属概念为家居 [1] - 实达集团连续4个交易日涨停，所属概念为智算中心 [1] - 特发信息连续3个交易日涨停，所属概念为光通信 [1] - 欢瑞世纪连续3个交易日涨停，所属概念为AIGC+短剧 [1] - 长江材料连续3个交易日涨停，所属概念为建材 [1] - 新华都连续3个交易日涨停，所属概念为跨境电商 [1] - 品高股份连续3个交易日涨停，所属概念为云计算 [1] - *ST万方连续3个交易日涨停，所属概念为军工 [1] - 航天动力连续2个交易日涨停，所属概念为商业航天 [1] - 广济药业连续2个交易日涨停，所属概念为医药生物 [1] - ST证通连续2个交易日涨停，所属概念为云计算+金融科技 [1] - 雷科防务连续2个交易日涨停，所属概念为商业航天+存储芯片 [1] - *ST中装连续2个交易日涨停，所属概念为建筑装饰 [1] - 金富科技连续2个交易日涨停，所属概念为包装 [1] - *ST熊猫连续2个交易日涨停，所属概念为烟花 [1] - 国晟科技连续2个交易日涨停，所属概念为固态电池 [1] 其他提及公司 - ST中珠所属概念为眼科医疗 [2]

公司股价与交易表现 - 11月25日公司股价上涨0.77%，成交额为3728.31万元，换手率为0.25%，总市值达173.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出136.32万元，占成交额0.04%，在行业中排名第113位，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日及近20日主力资金分别净流出662.53万元、1179.69万元、1539.62万元及2607.80万元，显示持续流出趋势 [5] 公司业务概况 - 公司是成立于1998年的跨国制药企业，拥有A+H双融资平台，主营业务覆盖肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发及商业化 [2] - 子公司赛湾生物具备mRNA疫苗开发及生产CDMO服务能力，并支持全球多个已商业化mRNA疫苗的生产 [2] - 主营业务收入构成为：制剂63.06%，CDMO业务18.59%，肝素钠及低分子肝素钠原料药16.05%，其他业务2.30% [7] 公司财务与运营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入41.94亿元，同比增长3.09%，但归母净利润为5.54亿元，同比减少29.04% [7] - 公司海外营收占比高达93.04%，受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现42.10亿元，近三年累计派现5.14亿元 [8] 股东结构与技术分析 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.70万户，较上期增加2.60% [7] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1200.93万股，较上期增加69.17万股 [9] - 筹码平均交易成本为11.59元，股价靠近压力位11.81元，近期筹码快速出逃 [6]

险资机构对后市的整体观点 - 尽管市场近期有所调整，但险资机构对股票市场后市依然乐观，认为长期来看仍有投资机会 [1] - 有机构认为市场“春季躁动”行情有望提前演绎，市场或将进入下一轮上涨阶段 [1] - 若市场回调幅度过大，险资机构可能继续增加股票仓位 [1] 市场调整原因与短期展望 - 近期市场调整主要源于外围市场波动的映射，包括美联储降息预期摇摆和对美股AI泡沫的担忧 [2] - 调整主要来自资金、技术、情绪和预期的变化，基本面因素变化不大 [2] - 预计短期市场延续震荡整理，但11月末或12月初有望进入进攻波段 [2] - 港股市场被认为已开始进入看多区间，建议采取积极态度 [2] 险资机构的投资策略与调研方向 - 未来市场更多是结构性机会，可关注红利策略，包括金融、电信、交通运输等板块 [2] - AI、新消费、创新药等板块的超额收益机会也值得把握 [2] - 险资机构调研积极，11月以来共有70多家险资机构参与了280多次调研 [2] - 科技和医药是调研重点，立讯精密、中控技术、汇川技术、百济神州等上市公司被调研次数居前 [2] 险资入市的驱动因素与配置趋势 - 为应对低利率环境，增配优质权益资产是险资机构的一致共识 [3] - 截至三季度末，财产险公司和人身险公司股票资金运用余额分别约2086亿元、34124亿元，较去年末分别增长约30.29%、50.47% [3] - 前三季度险资股票资金运用余额配置比例达10%，处于历史相对高位，且配置比例已连续5个季度环比改善 [3] - 2024年参与调研的保险公司合计股票投资资产同比增长约30.60%，保险资产管理公司股票投资资产规模同比增长约36% [3] 政策与战略层面的支持 - 监管部门鼓励成立私募基金、优化风险因子等政策打开了险资入市的空间 [4] - 传统固收资产难以满足负债端成本要求，增加权益资产配置以获取投资收益成为重要选择 [4] - 增配权益资产是险企在低利率周期的必经之路，长期投资稳健、高股息资产是保险资金的不二选择 [4] - 未来险资有望继续加大入市力度，成为资本市场上涨的助推器 [4]

股价与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.02%，报28.23元/股，成交额1.62亿元，换手率0.92%，总市值211.58亿元 [1] - 主力资金净流出1810.20万元，特大单净卖出1196.19万元，大单净卖出614.01万元 [1] - 今年以来股价累计上涨70.06%，但近期呈现下跌趋势，近5日、20日、60日分别下跌9.89%、15.48%、14.14% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为9月15日 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入9.85亿元，同比减少26.23% [2] - 2025年1-9月归母净利润为8070.61万元，同比增长214.79% [2] - 公司主营业务为药物非临床研究服务，该业务收入占比达95.59% [1] - 公司A股上市后累计派现7.03亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9.65万户，较上期大幅增加57.61% [2] - 华宝中证医疗ETF为第五大流通股东，持股1248.38万股，较上期减少216.93万股 [3] - 广发小盘成长混合A和广发创新升级混合新进为第八、第九大流通股东，持股分别为1028.32万股和921.40万股 [3] - 香港中央结算有限公司和招商国证生物医药指数A退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [2] - 所属概念板块包括创新药、CRO概念、基金重仓、专精特新、融资融券等 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月25日10:17，上证科创板创新药指数强势上涨1.94% [1] - 成分股悦康药业上涨5.35%，欧林生物上涨4.97%，博瑞医药上涨4.35% [1] - 科创创新药ETF汇添富上涨2.11%，最新价报0.87元 [1] - 该ETF盘中换手率为6.4%，成交3069.79万元 [1] - 近1月该ETF日均成交额为5501.28万元 [1] - 近16个交易日内有10日资金净流入，合计流入8603.81万元 [1] 公司研发进展 - 泽璟制药在研产品注射用ZG006被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种公示名单，适应症为ZG006单药治疗既往至少经含铂方案治疗后复发或进展的DLL3阳性的晚期神经内分泌癌患者 [3] 行业政策动态 - 北京市经济和信息化局等六部门印发《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，提出加快人工智能辅助诊疗技术推广应用，并按照不超过工程投资的30%给予支持，最高不超过5000万元 [3] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，支持创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，化学药品补充申请审批时限缩短至60个工作日 [4] 行业趋势与前景 - 全球小核酸药物领域频频出现新进展，行业从概念验证进入产业崛起前夜 [4] - 递送技术突破推动适应症从肝脏向心血管、CNS等领域拓展，行业迎来"技术突破+商业兑现"双主线驱动的黄金发展期 [4] - 国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段 [4] - "政策支持+创新升级+出海BD常态化"三重逻辑催化，创新药行业正迈入全面收获期 [5]