市场表现与价格动态 - 截至2026年1月13日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.69% [1] - 成分股明牌珠宝上涨10.08%，湖南白银上涨6.68%，晓程科技上涨6.35%，万国黄金集团-新，山金国际等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.49%，冲击3连涨，最新价报1.85元 [1] - 现货黄金日内涨幅扩大至1%，报4632.67美元/盎司 [1] 驱动因素与宏观分析 - 区域局势升温，推动黄金价格持续走高 [1] - 美国劳动力市场趋势放缓，12月非农就业新增仅5万人且前两个月数据大幅下修，凸显经济动能衰退 [1] - 东吴证券维持2026年美联储降息两次的预期不变，宏观做多情绪持续推动贵金属上涨 [1] - 黄金受益于降息交易和ETF配置资金流入 [1] - 中长期来看，去美元化进程持续推进，黄金作为底层资产的配置价值依然稳固 [1] 相关指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜伦铜冲高回落国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损，美核心通胀放缓为美联储降息造势，国内光伏电池等产品出口退税调整或致一季度抢出口，LME、Comex、SHFE等库存增加，下游采购谨慎成交以刚需为主，进口亏损扩大出口窗口打开或利一季度出口，建议维持逢低买入思路但不宜过度追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，氧化铝厂矿石储备高成本下压，环控结束放产叠加进口补充库存累积，现货向期货收敛，新疆交仓利润或施压盘面，光伏企业抢出口加工端开工有望保持韧性，铝价延续高位节奏现货贴水持续收窄 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍下跌，印尼将调整镍配额支撑镍价，产业链各环节产品价格走强一级镍排产大幅增加，套保需求或对盘面价格造成压力，建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格跌710元/吨，升贴水涨15元/吨，废铜价格跌100元/吨，精废价差降793元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC不变，LME库存不变，上期所仓单增5505吨、总库存增35201吨，COMEX库存增2215吨，社会库存增2.0万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增260元/吨 [3] - 铅：平均价跌100 - 15元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨，含税再生精铅和再生铅价格降75元/吨，含税还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价降50元/吨，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单增4524吨、库存增2107吨，升贴水降50元/吨，活跃合约进口盈亏降50元/吨 [3] - 铝：无锡和南海报价分别降30和80元/吨，南海 - 无锡价差降50元/吨，现货升水涨40元/吨，山西铝土矿价格不变，氧化铝FOB不变，山东氧化铝降5元/吨，氧化铝内 - 外价差降5元/吨，预焙阳极不变，下游加工费部分上涨，铝合金ADC12价格不变，LME库存不变，上期所仓单增3349吨、总库存增14010吨，社会库存电解铝增1.6万吨、氧化铝降1.4万吨，升贴水降25元/吨，活跃合约进口盈亏增25元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格降1700元/吨，金川镍 - 无锡价差降300元/吨，1进口镍 - 无锡价差涨150元/吨，低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0，镍矿部分价格降15元/吨，不锈钢部分价格降25元/吨，新能源部分价格降300 - 2000元/吨，LME库存不变，上期所镍仓单降234吨、镍库存增1106吨、不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增2126吨、不锈钢降18吨，升贴水降42元/吨，活跃合约进口盈亏降490元/吨 [4] - 锌：主力结算价涨1.1%，LmeS3不变，沪伦比涨，近 - 远月价差涨5元/吨，SMM现货和合金价格涨190 - 200元/吨，国内和进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，周度TC不变，上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存降0.19万吨，注册仓单上期所降1728吨、LME降25吨，活跃合约进口盈亏增2724元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨5.0%，LmeS3降2.1%，沪伦比涨，近 - 远月价差涨30元/吨，SMM现货和精矿价格有涨有降，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium降57.01美元/吨，上期所库存降1001吨，LME库存不变，注册仓单上期所降88吨、LME增500吨，活跃合约进口盈亏增41527元/吨 [6] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表 [7][13][20][26][32][39] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获相关分析师奖项，扎根国内有色行业研究 [46] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获相关分析师奖项，聚焦有色与新能源融合 [47]

黄金市场近期动态与驱动因素 - 1月14日隔夜市场，伦敦现货黄金冲高后回落，COMEX 2月黄金期货收跌0.34%，SHFE黄金收涨0.14% [2][4] - 美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期和前值；核心CPI同比增长2.6%，持平前值，略低于预期的2.7% [2][5] - 结合就业和通胀数据，市场认为1月美联储大概率维持利率水平不变，降息概率维持不变的概率仍较大 [2][5] 宏观与政策环境 - 美国总统继续表态美联储应该降息，全球多国央行发布联合声明，声援美联储主席鲍威尔，共同回应特朗普政府以司法手段施压央行、威胁其独立性的行动 [2][5] - 芝商所于1月12日发布通知，将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算，部分非高风险组合黄金合约的保证金比例将调整为名义价值的约5%，白银约为9% [2][5] 地缘政治与市场情绪 - 地缘政治变局是短期交易重心，美国政府要求美国公民尽快撤离伊朗，美委冲突、格陵兰岛局势及伊朗局势引起全球投资者对地缘政治频繁冲突的不安 [2][3][5] - 在美联储1月可能暂停降息的背景下，地缘政治成为短期焦点，黄金短期热度难以下降 [3][5]

贵金属市场表现 - 国际白银现货价格于1月14日首次突破每盎司90美元，创历史新高，截至发稿报89.70美元/盎司，当日上涨3.21% [1][12] - 今年以来，白银价格累计上涨25% [1][11] - 受价格提振，白银总市值首次突破5万亿美元，达到5.039万亿美元，超越英伟达成为全球第二大资产 [4][18] - 黄金以32.162万亿美元的市值位居全球资产榜首，现货黄金价格报4623.36美元/盎司 [4][5][16] - 沪银期货价格涨幅超过7% [2][15] 全球资产市值排名 - 根据CompaniesMarketCap数据，全球市值前十资产排名为：黄金（32.162万亿美元）、白银（5.039万亿美元）、英伟达（4.523万亿美元）、Alphabet（4.061万亿美元）、苹果（3.857万亿美元）、微软（3.498万亿美元）、亚马逊（2.593万亿美元）、比特币（1.904万亿美元）、台积电（1.717万亿美元）、博通（1.681万亿美元） [7] 价格上涨驱动因素 - 美联储独立性受挑战及中东地缘政治局势动荡，推动避险需求涌入贵金属市场 [8][20] - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，数据公布后交易员加大了对美联储较早降息的押注 [8][20] - 市场预测美联储4月降息的概率从CPI公布前的38%升至约42%，降息预期变化推动白银价格飙升 [21] 机构观点与预测 - 花旗集团预测白银价格将在未来三个月内达到每盎司100美元，并预计牛市在近期将保持不变 [8][21] - 广发期货指出，全球库存紧张加剧以及机构资金通过ETF和实物交割大量增持现货，驱动白银价格偏强运行，预期价格中枢不断上移 [8][21] 其他有色金属表现 - 伦敦金属交易所（LME）期锡价格突破51000美元，创历史新高 [9][21] - 上海期货交易所沪锡期货主力合约触及涨停，涨幅达8% [9][21]

美联储政策立场 - 多名美联储官员表示不急于降息，分析预计美联储近期将保持利率不变 [1] - 自去年9月至12月，美联储已连续三次降息，每次幅度为25个基点 [1] 美国通胀状况 - 当前美国通胀水平仍明显高于美联储设定的2%目标水平 [1] 政治压力与批评 - 美国总统特朗普再次就大楼翻修及降息问题抨击美联储主席鲍威尔，称其“要么无能，要么腐败” [1] - 自第二次出任总统以来，特朗普一直敦促美联储降息，希望借此提振经济并降低政府借贷成本 [1] - 因不满美联储未能积极降息，特朗普此前已多次批评美联储主席鲍威尔 [1]

通胀数据概览 - 2025年12月美国CPI同比持平于2.7%，符合预期[3] - 2025年12月核心CPI同比为2.6%，低于预期的2.7%，为2021年4月以来最低水平[3][9] - 2025年12月CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%[3][9] 分项通胀分析 - 能源通胀显著走低，12月CPI能源项同比增速降至2.3%，较上月下行1.9个百分点[3][10] - 核心商品通胀持平，12月同比增速录得1.4%，其中新车和二手车同比增速分别下滑至0.3%和1.6%[4][16] - 核心服务通胀走平，12月同比增速持平于3%，主要权重项住房同比持平于3.4%[4][17] 市场影响与预期 - 数据公布后，市场对美联储4月份降息的概率升至42%，前值为38%[4][23] - 长期通胀预期反复，2026年1月密歇根消费者5年通胀预期反弹至3.4%，前值为3.2%[22] 风险与前景 - 原油市场供给过剩，预计2025年平均过剩224万桶/日，2026年进一步过剩至226万桶/日，或使油价承压[10] - 地缘政治风险（如俄乌、巴以冲突）可能加剧油价短期波动[3][10]

黄金ETF持仓与金价动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至1月13日持仓量为1074.23吨，较前一交易日增加3.43吨 [1][5] - 同期现货黄金价格收于4586.64美元/盎司，单日下跌10.76美元或0.23%，盘中曾触及历史新高4634.26美元/盎司 [5] - 图表数据显示，自2025年10月底至12月底，该ETF持仓量从约1030吨震荡上升至接近1080吨 [2] 影响金价的核心基本面因素 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比增速持平于2.6%，为2021年3月以来最低水平，通胀数据符合预期且出现降温 [5] - 数据发布后，市场对美联储降息的押注增加，预测4月降息概率从38%升至约42%，但6月降息仍被视为最可能的结果 [5] - 地缘政治紧张局势及市场对美联储独立性的担忧支撑了避险需求，特朗普政府对美联储主席鲍威尔的刑事调查引发关注 [6] - 尽管市场预期今年降息两次，但近期强劲的就业报告削弱了激进降息预期，并强化了美联储1月会议将维持利率不变的观点 [6] 主要机构对贵金属的展望 - 美国银行、摩根大通、高盛、摩根士丹利和瑞银等主要投行普遍看涨黄金，预计2026年前金价将维持在4500至5000美元/盎司区间 [6] - 支撑金价的因素包括预期中的美联储降息、债务担忧加剧、央行与ETF持续买入以及持续的地缘政治不确定性 [6] - 白银表现远超黄金，价格飙升至每盎司87美元上方，今年以来累计上涨约20%，这是在去年大涨近150%的基础上实现的 [6] - 金银比价跌破60，为自2013年以来最低水平，表明白银相对黄金表现更为抢眼，反映了工业金属需求预期改善和投资需求增加 [7] 黄金市场技术分析 - 日线图与4小时图均显示超买信号，引发技术性卖盘，4小时图RSI在升破70后回落并出现看跌背离，显示短期上行动能减弱 [8] - 黄金短期关键支撑位在12月26日高点4555美元，其次是1月7日高点4500美元区域，以及4小时图100期简单移动均线支撑位4440美元附近 [8] - 上行首要阻力位在周一高点4625美元，进一步阻力位在4714美元，该位置对应161.8%斐波那契回撤位 [8]

今日周三(1月14日)亚盘时段，纸白银目前交投于20.028一线上方，截至发稿，纸白银暂报20.181元/克， 上涨1.47%，最高触及20.186元/克，最低下探19.269元/克，目前来看，纸白银盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 周二，美元指数上涨0.3%至99.18，延续了上周强劲就业数据后的支撑势头。通胀数据公布后，美元虽 短暂回落，但很快走强，因为市场解读为美联储有更多空间平衡物价与劳动力市场，而非立即大幅降 息。 总体来看，CPI数据对美元形成了短期支撑，因为它并未给美联储提供在本月晚些时候降息的理由。不 过，这也让美联储在未来有更大的降息空间，这可能在全年限制美元的上涨空间，若央行采取激进降 息，甚至可能威胁去年的低点。 白银虽一度触及89.10美元高点，但收盘仅上涨2.1%至86.74美元，显示出贵金属板块的整体疲态。 【最新纸白银行情解析】 日图来看，纸白银价格开盘回调，目前从低位反弹，重回正值区间，一小时布林带向上扩宽，表明反弹 仍延续，一小时MACD直方图由负值转为正值，显示上涨动能回归，或继续走涨，DMI也显示处于上涨 趋势之中，纸白银走势下方关注18.50-19.50支撑，上方关 ...

美联储政策预期与市场反应 - 多名美国地方联储行长表态基于当前经济形势美联储没有迫切降息的必要[1][4] - 市场维持对美联储今年两次累计降息50个基点的预期首次降息时点可能在今年6月[1][4] - 受此影响美元指数反弹市场风险偏好受到打压[1][4] 美国股市表现 - 美国三大股指周二集体收跌道琼斯工业指数跌0.80%标普500指数跌0.19%纳斯达克指数跌0.10%[4] - 股指当日曾因通胀数据符合预期而高开但被美联储官员的言论打压[4] 美国通胀数据 - 美国去年12月消费者价格指数同比上涨2.7%涨幅与预期一致[4] - 当月核心消费者价格指数同比上涨2.6%涨幅略低于预期[4] - 数据没有进一步反弹一度推动短期美债收益率下行[4] 美国金融行业动态 - 摩根大通2025财年第四季度营收与盈利等主要指标优于华尔街预期但投行业务收入意外低于预期[6] - 白宫要求在未来一年将信用卡利率上限设定为10%令投资者看低主要金融机构未来相关业务盈利[6] - 摩根大通股价收跌4.19%摩根士丹利跌超2%高盛和美国银行均跌超1%[5][6] - 支付公司维萨与万事达卡分别跌近4.5%与跌近3.8%[5][6] 欧洲股市与地缘政治 - 欧洲三大股指周二涨跌不一英国富时100指数微跌0.03%法国CAC40指数跌0.14%德国DAX指数微涨0.06%[7][9] - 投资者聚焦美联储主席鲍威尔遭刑事调查风波以及美联储独立性[9] - 伊朗局势引发油价上涨欧洲股市能源股普遍上涨但多重地缘风险令市场交投谨慎[9] 国际原油市场 - 美国国务院要求美国公民立即离开伊朗引发对中东地缘局势激化的猜测[11] - 投资者担忧伊朗原油生产中断及中东地区原油出口受干扰可能短期内冲击国际原油供应[11] - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格收于每桶61.15美元涨幅为2.77%[11] - 伦敦布伦特原油3月期货价格收于每桶65.47美元涨幅为2.51%[11] 贵金属市场 - 受美联储官员不急于降息表态及美元指数反弹影响国际金价承压下跌[1][12] - 纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格收于每盎司4599.10美元跌幅为0.34%[12] - 白银期货价格延续涨势盘中一度触及每盎司89.215美元的历史新高[12] - 受芝商所集团将贵金属保证金提高至合约名义价值的9%影响部分投机资金减仓白银涨幅收窄[12] - 纽约商品交易所3月交割的白银期货价格收于每盎司86.338美元涨幅为1.47%[12]

核心观点 - 12月美国CPI数据显示通胀上行压力较小 核心CPI同比处于2021年4月以来最低水平 进一步验证了通胀压力不大 为美联储后续降息铺平道路 [2][12] 整体通胀数据 - 12月CPI同比持平于2.7% 与预期一致 核心CPI同比为2.6% 低于预期的2.7% 环比增长0.2% 低于预期的0.3% [2] - 核心CPI同比继续处于2021年4月以来的最低水平 数据公布后市场对6月份美联储降息预期增强 [2][12] 能源通胀 - 12月CPI能源项同比增速降至2.3% 较上月下行1.9个百分点 其中汽油项同比降至-4.3% 电力价格同比仍高达6.7% [5] - 12月布伦特原油均价为62.94美元/桶 下半年以来油价中枢稳步回落 逐步向60美元靠拢 [5] - 根据EIA数据 2025年全球原油市场平均过剩224万桶/日 2026年进一步过剩至226万桶/日 2024年该数据为过剩37万桶/日 预计2026年原油价格或逐步向60美元下方逼近 [5] 核心商品通胀 - 12月核心商品同比增速录得1.4% 与上月持平 新车和二手车同比增速继续下滑至0.3%和1.6% 分别较上月回落0.3个百分点和2个百分点 [6] - 领先指标曼海姆二手车数据显示 2026年一季度汽车通胀或有望边际回升 家具物资和服装同比增速继续走高 但权重占比仅5%左右 影响不大 [6] 核心服务通胀 - 12月核心服务同比增速持平于3% 处于低位 主要权重项住房同比持平于3.4% 环比增长0.3% [8] - 最新一期30年期抵押贷款利率仍高达6.16% 领先指标显示未来美国住房通胀大趋势仍继续放缓 医疗服务同比反弹0.2个百分点至3.5% 对冲了交通服务项的回落 [8] 通胀预期 - 2026年1月密歇根消费者1年通胀预期持平于4.2% 而5年通胀预期反弹至3.4% 前值为3.2% 表明消费者对未来通胀上升风险仍有所担忧 [10] 市场反应与降息预期 - 通胀数据公布后 贵金属走强 COMEX黄金重新站上4600美元 COMEX白银续创历史新高 2年期美债收益率下降约1个基点至3.53% [12] - FED Watch显示 数据公布后市场预期美联储1月降息概率进一步降至2.8% 但预期6月份之前降息的概率微升至70% 前值为68% [12]