市场整体表现与短期展望 - 2025年12月30日上证指数收于3965.12点，12月29日小幅上涨0.04%收于3965.28点，实现九连阳[3] - 历史上A股四次九连阳后均延续上涨动能，例如2015年3月后半年上证指数涨超30%，2025年4月11日后开启33%主升浪行情[3] - 市场预计若2025年底上证指数能站上4000点，将传递强有力信心，促使更多增量资金持续入场[2][3] 2025年A股投资六大维度分析 - **经济面**：结构转型加速，新质生产力崛起，智能设备、新能源车等高端制造业增速远超整体水平[5] - **金融面**：2025年中报非金融板块净利润同比增长1.04%，科技（AI +19.24%、半导体 +32.41%）、金融（证券 +64.20%）盈利亮眼，A股绝对估值低于美股[5] - **政策面**：险资权益投资上限提至50%，退市、分红机制优化，“反内卷”政策优化供给，钢铁、光伏等行业控产，“十五五”规划聚焦AI、商业航天等新产业[5] - **资金面**：险资权益投资规模突破4.7万亿元，2025年增配超6000亿元，配置比例仅20.1%[6]，2025年7月居民存款减1.11万亿元，非银存款增2.14万亿元，资金通过ETF、基金入市[6]，北向资金7月净流入27亿美元，美联储2025年全年降息75个基点[6] - **行业面**：科技成长方面，全球AI数据中心储能需求2030年或达300GWh[6]，有色周期方面，市场预计2026年精炼铜短期缺口15万吨[6] - **公司面**：创新驱动领域头部企业如宁德时代产能利用率接近90%[7] 2026年A股市场前瞻 - 多家券商对2026年A股持乐观态度，普遍认为慢牛行情将延续，市场核心驱动逻辑将从估值修复转向盈利支撑[9] - 随着经济基本面恢复，A股将从“估值牛”转向“业绩牛”，企业盈利增速有望达5%～12%[10]，2026年全A盈利增速或达8%～10%，其中创业板、科创板盈利弹性更高[11] - 兴业证券、招商证券指出，“十五五”规划开局与中美政策共振将推动我国PPI回升，带动顺周期板块盈利改善[10] 2026年核心投资主线 - **科技成长**：以AI与硬科技主导，光模块、算力芯片、存储（供需缺口扩大）、机器人商业化（特斯拉/华为量产）是重点[12]，AI投资正从训练侧向推理侧扩散[12]，商业航天、可控核聚变、量子计算等属于“十五五”规划产业方向[12] - **顺周期与资源品**：工业金属（铜、铝、锂）受益于全球补库、AI数据中心及新能源需求[12]，化工、建材得益于“反内卷”政策推动产能出清，龙头企业盈利修复[12]，能源与电力中，煤炭、电力板块现金流改善，高分红潜力凸显[12]

行业整体表现与布局逻辑 - 截至2025年12月28日，A股疫苗指数上涨9%，跑输大盘10个百分点，板块整体表现偏弱 [1] - 2026年疫苗板块布局逻辑聚焦“管线兑现+技术突围+估值修复”三条主线 [1] - 投资需避开二价HPV、传统狂犬疫苗等内卷化显著的品种，核心关注技术壁垒高、多联多价、具备BD合作预期、竞争格局优质的疫苗品种，例如RSV疫苗 [1] 康希诺业务进展 - 公司多款疫苗已步入商业化阶段，吸附破伤风疫苗TT、婴幼儿用组分百白破疫苗DTcP以及四价流脑结合疫苗MCV4的4-6岁扩龄申请均已申报NDA [2] - 四价流脑结合疫苗已于今年9月发往印度尼西亚，成为继新冠疫苗后再次实现出口的疫苗产品 [2] - PCV13i目前已在国内超半数省市完成准入，并于10月正式启动接种工作 [2] - 青少年及成人组分百白破疫苗Tdcp正在准备申报NDA [2] - DTcP-Hib-MCV4联合疫苗和吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）处于I期临床，并完成首例受试者入组 [2] 艾美疫苗研发管线 - 公司共20款在研疫苗，有15个品种共取得23个临床批件 [3] - PCV13已向国家药监局提交上市注册申请，且已完成现场核查工作 [3] - 迭代无血清狂犬疫苗已向国家药监局提交上市注册申请 [3] - PPSV23已完成III期临床血清检测，即将进入统计揭盲工作 [3] - 迭代工艺高效价人二倍体狂犬病疫苗正在开展III期临床试验 [3] - MCV4已完成II期临床试验所有受试者全程接种 [3] - 全球创新的V71-CA16二价手足口病疫苗（人二倍体细胞）目前已获批开展I期临床 [3] - 四价MDCK细胞流感病毒疫苗、吸附破伤风疫苗和b型流感嗜血杆菌结合疫苗已获得临床试验批准 [3] - RSV疫苗、mRNA带状疱疹疫苗均已获得中国和美国临床试验批准 [3] - PCV20已向国家药监局提交临床试验申请 [3] 三叶草生物核心产品 - 公司重磅产品呼吸道联合疫苗（RSV-hMPV-PIV3）及RSV疫苗重复接种在老年人群的I期临床试验均获得积极数据 [4] - 该疫苗预计于2026年上半年推进至II期临床试验 [4] - 该疫苗有望对已完成首剂RSV疫苗接种人群实现有效重复接种，重建免疫保护效力并扩大保护范围 [4] - 该疫苗旨在解决两大核心未满足临床需求：无法有效预防RSV类结构病毒所致呼吸道疾病，以及RSV疫苗保护效力减弱后重复接种的免疫加强效果欠佳 [4] 建议关注标的 - 港股疫苗标的包括：康希诺、三叶草生物—B、艾美疫苗等 [4]

日本股市2025年表现与指数动态 - 东证指数在2025年最后一个交易日收于3408.97点，超越1989年终收盘高点2881.37点，全年累计上涨22%，实现连续第三年上涨 [1] - 日经225指数收于50339.48点，连续第二年创下年终新高，年内涨幅达26%，连续第三年跑赢东证指数 [1] - 东证指数在4月初因美国加征关税余震一度暴跌，随后在贸易战担忧缓解、股市估值相对较低、日元疲软、企业盈利改善预期、政府刺激计划及全球流动性过剩等因素推动下，年末持续创下新高 [4] 市场驱动因素与资金流向 - 日元持续疲软降低了外资购入日本资产的成本，从而刺激了需求 [4] - 市场买盘兴趣从大盘股扩展至中小盘股，东证指数中盘股和小盘股板块年内分别上涨27%和26%，自2022年以来首次跑赢大盘股21%的涨幅 [4] - 首席策略师Hideyuki Ishiguro指出，日本股市买盘基础正在扩大，估值修复趋势加剧，推动上涨范围从AI相关股票扩展至银行等金融股以及建筑、房地产等内需类股 [4] 行业与个股表现分化 - 以爱德万测试和软银集团为首的科技股是2025年日本股市上涨的最大驱动力 [5] - 爱德万测试市值首次突破10万亿日元，年内涨幅约114%，作为英伟达芯片测试设备供应商，受益于AI支出热潮，并于10月上调盈利指引 [5] - 软银集团因持续投资OpenAI，年内累计飙升超90%，被许多投资者视为市场对非上市公司信心的关键风向标 [6] - 其他芯片与AI相关股票，如三菱电机、日立集团、东京威力科创等，也实现了较大涨幅 [6] - 日经225指数以科技和出口板块大型蓝筹股为主，在11月因市场对AI泡沫担忧升温而出现较明显回调 [4] - 东证指数成分股行业分布更为均衡，包含金融、消费、服务等全行业，且覆盖更多中小型公司，近段时间展现出更明显的韧性 [4] 未来市场展望 - 首席策略师Hideyuki Ishiguro预计，东证指数在2026年很可能跑赢日经225指数，因计划中对《公司治理准则》的修订将鼓励企业利用现金，进一步改善市净率，从而引发对更广泛股票的买入 [6]

核心观点 - 多家头部外资机构对2026年中国股票市场传递积极预期 看多逻辑从“估值修复”转向“盈利成长” [1] - 外资机构的乐观研判正得到资金流入的印证 2025年全球投资于中国资产的ETF累计净流入831亿美元 且主动型外资有望加速回归 [1][9][10] 市场展望与驱动逻辑 - 外资机构研判2026年中国股市将进入由基本面主导的新阶段 核心驱动力从估值转向企业盈利增长 [1][2] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅 主要驱动力来自企业盈利增长 预计2026年和2027年中国企业盈利将分别增长14%和12% [3] - 瑞银预测2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%提升至8% [3] - 汇丰预计2026年末上证指数将达4500点 沪深300指数5400点 深证成指16000点 并认为上行主要由企业盈利增长驱动 [3] - 外资看好A股的逻辑包括：企业盈利增长提速 美联储降息推动全球资本回流新兴市场 人民币汇率修复增强资产吸引力 [5] 估值与配置观点 - 外资机构认为中国股市估值吸引力依然存在 摩根大通将中国市场评级上调至“超配” 认为市场估值仍处合理区间且国际投资者仓位较轻 [4] - 高盛认为中国股票市场仍有约10%的估值修复潜力 [5] - 花旗私人银行维持对中国市场的“超配”评级 同时减持其他亚洲新兴市场股票以优化布局 [11] 行业与结构化投资机会 - 科技创新是外资机构的核心焦点 法国巴黎资产管理公司强调中国科技行业的利润增长潜力最大 [6] - 瑞银尤其看好三大方向：人工智能 半导体 高端制造等“硬科技” 绿色能源转型产业链 受益于消费复苏的优质品牌 [6] - 德勤预计2026年港股及A股IPO市场将持续活跃 人工智能 新能源 生物科技等领域的企业将获得更大上市优势 [6] - 摩根大通提示传统行业的估值修复与新兴成长的业绩兑现将构成市场双引擎 国企盈利改善与分红提升的趋势正吸引长线资金 [7] - 高盛表示在“反内卷”框架下 水泥 太阳能和化工行业料将获得政策利好且估值具有吸引力 [8] - 外资流入主要方向是中国的优质资产 包括科技龙头以及分红率较高的红利股 [8] 资金流向与外资动态 - 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入 其中境内ETF净流入约786亿美元 境外ETF净流入约45亿美元 [9] - 从行业分布看 科技板块获外资流入最多 达95亿美元 主要来自美国和欧洲地区 [9] - 主动型外资有望加速回归 有QFII基金经理已在四季度逐步提升仓位为2026年做准备 [10][12] - 摩根士丹利指出 2025年被动型外资持续流入 而主动型基金流入相对滞后 但认为进入2026年将有更多外资回归中国市场 [12] - 预计2026年外资流入趋势将会延续 投资机会主要在产业快速发展的科技创新领域和稳定分红的高股息优质资产领域 [12]

文章核心观点 - 2025年港股市场呈现结构性上涨与阶段性调整并存的复杂图景 关键词为“修复”与“分化” 市场驱动力从流动性宽松主导的估值修复 转向盈利改善与产业政策共振 港股作为连接中国内地与国际市场的重要枢纽 其价值正在被重新理解与衡量 [2][5][9][10] IPO与制度创新 - 2025年港股IPO市场融资额位居全球第一 共有106家公司上市 融资总额达2746亿港元 其中四家公司跻身全球十大新股之列 [3] - 现货市场前11个月平均每日成交金额达2307亿港元 较去年同期上升43% 上市公司通过再融资筹集了660亿美元 [3] - 自《上市规则》第十八A章和第十八C章实施以来 共有88家生物科技和特专科技公司在香港交易所上市 [4] - 港交所推出“科企专线”便利特专科技及生物科技公司上市 并推出恒生生物科技指数期货及香港交易所科技100指数 [4] 市场表现与估值修复 - 2025年恒生指数涨幅约30% 恒生指数市盈率从年初的9倍大幅上升至当前的11.8倍 [5] - 恒生沪深港通AH股溢价指数从多年来130-150区间大幅下滑至当前120左右的水平 [5] - 港股实现了从“离岸市场”的估值洼地向“核心资产定价中心”的转变 [5] 南向资金影响力 - 截至2025年12月22日 南向资金年内净买入额达1.4万亿港元 超过2024年全年的8078亿港元 互联互通开通以来累计净流入5.1万亿港元 [5] - 南向资金日均成交占港股主板成交的比例 从2024年底的约25%一度攀升至最高接近40% 目前稳定在30%左右 [6] - 南向资金改变了港股市场的资金结构和参与者构成 中长期机构投资者成为主要力量 倾向于配置高分红、基本面稳定的优质蓝筹股 [6] 行业与板块分化 - 2025年港股呈现“新旧动能切换、行业与个股极致分化”特征 原材料、医疗保健、信息科技等新经济及高景气板块领涨 传统周期与地产板块持续承压 [7] - 科技、新经济、平台型龙头板块受益于人工智能应用深化、数字经济扩展及自身盈利模式成熟 成为资金配置的核心标的 [7] - 传统周期行业与高负债板块在全球需求复苏不均的背景下表现相对平淡 更多体现防御属性 [8] - 龙头与中小盘股出现流动性分化 科技、新经济板块上涨兼具趋势性与阶段性 趋势性在于AI及算力产业受南向资金持续流入支撑 阶段性在于估值周期较盈利周期提前 需业绩验证 [8] 未来展望与驱动因素 - 未来一年港股将延续结构性牛市行情 市场驱动力将从流动性宽松主导下的估值修复 转向盈利改善与产业政策共振 [10] - 随着全球流动性环境趋于宽松 港元流动性压力有望缓解 同时内地宏观政策加力、经济修复加快、企业盈利回升和市场情绪改善 为港股提供基本面支撑 [8][10] - 港股估值修复仍有空间 部分行业和板块在政策支持、盈利改善和资金推动下具备良好的中长期潜力 [10]

港股市场2025年表现综述 - 2025年港股市场强势复苏，以五年来最佳年度表现领跑全球主要资本市场 [1] - 恒生指数全年涨近28%，恒生科技指数与恒生国企指数涨幅均超21% [1][4] - 市场赚钱效应全面释放，年内超400只个股股价翻倍，13只个股涨幅超10倍 [1][6] 核心指数表现与行情阶段 - 截至12月29日，恒生指数从年初约19600点攀升至25635点，涨幅近28% [4] - 恒生科技指数涨幅近23%，恒生国企指数涨幅近22%，跑赢同期美股纳斯达克指数（涨幅约22%）和英国富时100指数（涨幅约20%） [4] - 行情呈现阶段特征：一季度流动性驱动修复（恒指涨15.25%，恒生科技指数涨20.74%），二季度受海外贸易摩擦冲击调整（恒指4月初下跌近10%），下半年在政策与流动性支撑下开启第二波上涨，年末进入弱震荡调整期 [4] 市场资金面与流动性 - 南向资金作为“压舱石”，年内净流入超1.3万亿元，创互联互通机制开通以来年度新高 [1][5] - 南向成交占港股主板成交比例一度接近40%，目前稳定在30%左右 [5] - 港交所前三季度港股日均成交额达2564亿港元，同比增长126% [6] - 沪深股通和港股通的平均每日成交金额分别同比上升67%和229% [6] 牛股特征与赛道分布 - 硬科技与AI转型赛道牛股涌现，例如粤港湾控股年内累计涨幅达31.17倍 [7] - 生物医药板块表现突出，“罕见病第一股”北海康成涨幅超15倍，三叶草生物等涨幅达6倍以上 [7] - 贵金属板块受益于全球金价创新高，珠峰黄金年内涨幅达14倍，灵宝黄金、潼关黄金等涨幅均超470% [7] - 港股“红底股”（股价超100港元）阵营扩容至47只，较2024年底近乎翻倍，其中21只为2025年上市的新股 [7] 制度创新与IPO市场 - 港交所推出“科企专线”，允许硬科技与生物科技企业保密递表，降低了沟通成本与合规风险 [1][9] - 18C章特专科技上市通道高效落地，2025年之前仅3家企业通过该通道上市，而2025年以来有4家企业登陆，另有近20家企业递交申请 [9] - 港交所推行IPO定价机制改革，引入“机制A”与“机制B”双轨制，强化专业机构投资者定价话语权 [10] - 2025年港交所迎来111家新上市公司，合计募资2787.03亿港元，募资规模较2024年同期增长约224.38%，重回全球交易所IPO募资额榜首 [10] IPO市场亮点 - 大型标杆企业大规模融资，年内募资额超50亿港元的公司达12家，宁德时代赴港上市创近三年港股最大IPO纪录 [11] - A股公司赴港上市潮涌动，中伟新材、均胜电子等19家A股公司登陆港股，累计募资约1400亿港元，占港股IPO总募资额半数左右 [11] - 硬科技与生物科技企业成主力，18A、18C等机制提供精准通道，小马智行、禾赛等中概股加速回归完成双重主要上市 [11] 市场展望与投资主线 - 展望2026年，A股和港股有望延续慢牛、长牛行情，市场投资机会增多 [8] - 非金融境外中资股有望实现约15%的盈利增速，市场驱动力转向盈利改善 [12] - 核心投资主线将围绕盈利增长展开，特别是在硬科技、生物医药等领域 [12] - 科技股仍是重要投资主线，同时新能源、消费、军工、有色等板块有望轮动表现，市场风格可能更加均衡 [12]

监管与交易层面 - 交易所上调保证金与涨跌停板以管控风险 广期所于12月23日上调铂钯涨跌停板与保证金 CME于12月29日跟进上调金属期货保证金 此举直接压缩杠杆资金规模并引发多头主动减仓 [1] - 内外盘时间错位与价差收敛引发套利交易 圣诞假期外盘休市导致内外价差一度接近20% 套利资金卖空内盘并买入外盘 加速了内盘价格回调 [1] - 关键支撑位破位触发集中止损与踩踏式抛售 前期价格暴涨吸引大量投机资金 支撑位破位后触发程序化交易与踩踏式抛售 从而放大了价格跌幅 [1] 基本面 - 最大工业需求端汽车催化器需求疲软 汽车催化器是铂金最大需求端占比超过40% 2025年第三季度全球燃油车销量同比下滑5% 新能源汽车替代加速 同时单台催化器用铂量因技术升级持续下降 导致需求增量不及预期 [2] - 远期供需预期由短缺转向过剩 世界铂金投资协会预测2026年铂金市场可能出现0.6吨的小幅过剩 当前价格已透支远期短缺预期 市场开始提前交易供需反转逻辑 [2] 资金行为 - 机构与ETF投资者在高位集中获利了结 铂金价格年内涨幅一度超过50% 机构与ETF投资人在高位集中获利了结 进一步加剧了下跌动量 [3] - 投机资金快速退潮引发连锁反应 前期资金以“估值修复”为名炒作并推动价格脱离基本面 一旦预期逆转 投机盘快速出逃引发连锁反应 [3] 期货公司观点 - 广发期货认为金价中长期上涨空间可观但短期动能受抑 美国经济总体衰退风险不大但美联储态度谨慎 市场对货币政策宽松预期可能升温 叠加贸易和地缘风险扰动 支撑金价中长期前景 短期因美国就业市场进入低供应与低增长的新平衡且市场风险偏好改善 金价上涨动能受到抑制 突破前高仍需酝酿 建议以回调后再买入思路为主 [5]

核心观点 - 东北证券首次覆盖六福集团，给予“增持”评级，认为短期消费韧性得到印证，黄金增值税新政可通过提价传导消化，长期利好龙头份额提升，海外扩张及产品高端化将驱动估值修复 [1] FY26H1业绩表现 - FY26H1（截至2025年9月30日）业绩超预期，实现收入68.4亿港元，同比增长25.6%，归母净利润6.2亿港元，同比增长42.5% [2] - 毛利率同比提升2个百分点至34.7%，达到历史新高 [2] - 季度业绩持续改善，FY26Q1零售值同比增长13%，同店销售增长5%；FY26Q2零售值同比增长18%，同店销售增长10% [2] 产品结构分析 - 产品结构持续优化，高毛利定价类产品表现突出 [3] - FY26H1黄金及铂金类收入40.96亿港元，同比增长11.0%，占总收入64.3%，毛利率提升2.8个百分点至30.3% [3] - FY26H1定价首饰收入22.76亿港元，同比增长67.9%，占总收入35.7% [3] - 分季度看，定价黄金产品同店销售增长强劲，FY26Q1内地自营定价黄金同店增长69%，港澳增长74%；FY26Q2内地自营定价黄金同店增长49%，港澳增长68% [3] - 定价黄金产品销售占比在FY26Q1提升至16%-17% [3] 渠道与门店运营 - 收入结构：FY26H1零售、批发、品牌业务收入占比分别为76.8%、16.3%、6.9% [4] - 批发业务同比大幅增长190.6%，并实现由亏转盈，分部溢利率为9.7% [4] - 截至FY26H1期末，全球门店总数为3113家，较期初净减少174家，反映门店结构优化 [4] - 门店结构变化：自营门店净增23家，品牌门店净减198家，专门店净增1家 [4] - 门店地域分布：内地3000家，香港55家，澳门19家，海外39家 [4] - 同店销售：FY26H1整体同店增长7.7%，其中港澳及海外同店增长7.2%，内地同店增长10.9% [4] - 分产品同店：黄金及铂金同店增长2.7%，定价首饰同店增长22.2% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028财年归母净利润分别为15.6/17.8/20.1亿元人民币 [1] - 对应预测市盈率（PE）分别为8.3/7.2/6.4倍 [1]

贵金属市场行情 - 本周贵金属价格频频创出新高，引领了年末行情，黄金、白银、铂金在26日全线大涨，再次刷新历史纪录 [1] - 黄金市场本周受到地缘政治风险升温的支撑，持续保持强劲走势，美国针对委内瑞拉的石油制裁和贸易封锁升级等因素显著提升了黄金的避险吸引力 [1] - 铂金期货价格本周飙升至历史新高，首次突破每盎司2400美元大关，全周涨幅超22% [1] - 钯金期价上涨约13%，达到2023.3美元/盎司，创三年多来的最高水平 [1] 价格驱动因素 - 贵金属价格在美元持续走软的背景下保持强劲 [1] - 黄金流动性外溢效应、美元走软以及供应紧张等因素带动了铂金、钯金等贵金属价格飙升 [1] - 全球白银市场已连续5年供不应求，库存紧张的矛盾无法从根本上缓解，且市场共识正在不断被强化 [1] - 铂金、钯金近期的上涨主要是由于自身估值修复的驱动，由于自身体量较小，同时叠加自身供给端偏紧，短期价格弹性更大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石发运高位，需求端铁水产量预计见底，钢厂有补库刚性，上下驱动并存，维持区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤库存结构有望改善，下方空间有限；焦炭三轮提降落地后估值修复驱动可能阶段性减弱 [31] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，可能跟随钢材价格变化，下方受成本支撑 [48] - 纯碱新产能投产预期加强，过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制，出口缓解一定压力 [62] - 玻璃12月 - 春节前有产线冷修，近月01关注交割逻辑，中游高库存待消化，现货有压力 [85] 各行业内容总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3097、3118、3167元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3288、3283、3296元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：螺纹01 - 05月差 -21，05 - 10月差 -49，10 - 01月差70；热卷01 - 05月差5，05 - 10月差 -13，10 - 01月差8 [4] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国3318元/吨，上海3290元/吨等；热卷汇总价格上海3270元/吨，乐从3250元/吨等 [8][10] - 螺纹、热卷基差：01螺纹基差（上海）193，05螺纹基差（上海）172等；01热卷基差（上海） -18，05热卷基差（上海） -13等 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差191，05卷螺差165，10卷螺差129；卷螺现货价差上海 -20，北京190，沈阳 -20 [14] - 螺纹铁矿、焦炭比值：01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4；01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：01合约收盘价801.5，05合约收盘价783，09合约收盘价761；01基差 -5，05基差14.5，09基差36等 [22] - 基本面数据：日均铁水产量226.58万吨，45港疏港量315.06万吨，全球发运量3464.5万吨等 [25] 煤焦 - 月差数据：焦煤09 - 01为174，05 - 09为 -80，01 - 05为 -94；焦炭09 - 01为224.5，05 - 09为 -76.5，01 - 05为 -148 [35] - 现货价格：安泽低硫主焦煤1600元/吨，蒙5原煤288口岸自提价985元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏） -72，硅铁01 - 05为 -94，硅铁现货宁夏5350元/吨等 [49] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）100，硅锰01 - 05为 -66，硅锰现货宁夏5520元/吨等 [50][51] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05合约1200，09合约1258，01合约1121；月差（5 - 9） -58，（9 - 1）137，（1 - 5） -79 [63] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨等 [63] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05合约1057，09合约1160，01合约936；月差（5 - 9） -103，（9 - 1）224，（1 - 5） -121 [86] - 日度产销情况：2025 - 12 - 25沙河产销102，湖北产销97，华东产销107，华南产销108 [87]