3360多，到达目标位3395-3400附近 2025年7月21日 18:07 黄金价格周二小幅回调至每盎司3390美元，结束连续两日涨势。但在欧美贸易谈判悬而未决、美联储政策独立性遭受多方挑战的背景下，避险需求仍支撑黄 金整体上行趋势。技术面显示黄金仍处于上升通道中，短期回调或为新一轮反弹蓄势。 从技术角度看，黄金日线图表明当前处于上升通道中，整体趋势偏多。14日相对强弱指标（RSI）高于50水平，显示多头仍占优势。 短期阻力位于3452美元（三个月高点），若突破该水平，有望进一步上探历史高点3500美元，甚至通道上轨3630美元。 下方初步支撑位在9日指数移动平均线（EMA）——3358美元，若跌破将指向通道下轨和50日均线交汇处，即3316美元一线。当前黄金市场正处于宏观不确 定性加剧与技术性整理的交汇期。 尽管美元反弹对金价形成短线压制，但包括贸易谈判僵持、美联储政治压力升级等因素依然构成强烈的中期上行动力。 预计金价在3350美元至3450美元区间震荡整理后，若避险情绪持续发酵，将有望突破上方关键阻力，再度向3500美元迈进。 今天，我认为可以在3393-3395的范围内先看回调空黄金，上方防守在3 ...

期货热点追踪 - 市场对供应过剩的持续担忧继续施压价格 [1] - ICE原糖价格面临16美分的关键考验 [1] - 若价格跌破16美分可能进一步下探 [1]

油价走势 - 国际油价受需求疲软、政策冲击和供应扩张三重压力小幅走低，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶跌0.14美元至66.38美元，跌幅0.21%，伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶跌0.19美元至68.52美元，跌幅0.28% [1] - 原油追随整体金融市场从低点回升，但未能完全收复美国官方库存数据公布后创下的跌幅 [1] - 摩根士丹利预测布伦特原油价格在第四季度维持在每桶65美元，2026年四个季度均为每桶60美元 [2] 需求端分析 - 夏季驾驶高峰季汽油需求反季节性下降，作为需求指标的汽油产品日供应量减少67万桶至850万桶 [2] - 美国能源信息署数据显示馏分油需求下降且重要储油枢纽俄克拉荷马州库欣的库存增加 [1] - 特朗普关税政策引发的贸易紧张已实质性削弱全球能源消费预期，欧盟拟对美报复性措施将进一步加剧需求端软实力坍塌 [3] 供应端分析 - 摩根士丹利预警夏季后供应过剩重现，预计未来12个月经合组织的库存将增加不超过1.65亿桶，使库存水平回到2017年的水平 [2] - 欧佩克联盟增产策略与美洲产能扩张叠加，7月超预期日增54.8万桶 [4] - 当前过剩非周期性波动，而是全球能源秩序重构中的结构性过剩 [4] 政策与市场影响 - 特朗普关税政策制造多维冲击，既打压需求前景，又通过供应链扰动加剧市场不确定性 [3] - 特朗普否认解雇鲍威尔短暂提振市场情绪，但美联储维持利率的决策仍构成长期压制 [4] - 俄乌冲突缓和预期削弱风险溢价，进一步剥离价格支撑 [4] 行业趋势与预测 - 油价短期弱势震荡已不可避免，而中长期修复取决于全球能源治理体系能否实现软实力范式革新 [3] - 库存积累直接稀释石油稀缺性软实力，使价格向历史成本中枢回归 [4] - 大摩预测2026年油价每桶60美元，本质是对软实力长期贬值趋势的量化 [4]

氧化铝期货市场动态 - 氧化铝期货价格持续下跌 主要受供应过剩预期影响 [1] - 机构分析认为短期下行空间有限 原因包括行业反内卷政策及低仓单支撑 [1]

氧化铝期货价格变动 - 7月16日氧化铝期货主力合约报收3111元/吨，跌幅1.58% [1] 现货市场动态 - 周二现货氧化铝全国均价3191元/吨，上涨5元/吨，贴水99元/吨 [2] - 澳洲氧化铝FOB价格368美元/吨，下跌2美元/吨，理论进口窗口关闭 [2] - 7月15日上期所氧化铝期货仓单25526吨，环比增加2111吨 [2] 几内亚氧化铝公司动态 - 几内亚政府监察组启动对GAC战略矿区设备的核查工作 [2] 机构观点 五矿期货 - 矿价中期存转强预期，商品做多氛围亢奋叠加低仓单注册量驱动期价短期偏强 [3] - 氧化铝产能过剩格局未改，价格仍以成本为锚定，矿价为核心矛盾 [3] - 预计几内亚铝土矿CIF维持在70-80美元/吨区间，对应山东冶炼成本2700-2950元/吨，山西成本3000-3300元/吨 [3] - 建议结合商品市场情绪逢高布局空单，主力合约AO2509参考运行区间2850-3300元/吨 [3] 新湖期货 - 局部地区供应偏紧支撑现货价格，但总体供应宽松格局未变 [3] - 氧化铝运行产能稳中有增，产量创新高，供应增量大于下游电解铝消费增量 [3] - 三季度新产能投产计划强化供应过剩预期，操作上建议反弹做空 [3]

全球石油库存分布与油价关系 - 近5个月全球石油库存总量增加约2.35亿桶，但OECD地区仅占10%增量，该地区对油价形成至关重要[1] - 库存增量集中在亚太地区（非OECD国家增加1亿桶，中国独占4800万桶），而大西洋地区库存紧张支撑布伦特油价[1][2] - 海上浮仓石油量增加1.06亿桶，进一步加剧非定价中心区域的库存压力[2] 原油价格表现与市场结构 - 布伦特原油价格在5月、6月及7月持续上涨，近月期货价格高于远月价格，反映当前供应紧张[1] - 尽管OPEC+大幅解除供应限制且贸易战拖累需求，但定价中心库存紧张抵消了过剩预期[1] 未来供需与价格预测 - 夏季需求高峰结束后供应过剩可能重现，但OECD库存预计仅增加1.65亿桶，回归2017年水平（当时布伦特油价65美元/桶）[1] - 摩根士丹利预测布伦特油价2023年Q4维持在65美元/桶，2026年全年稳定在60美元/桶[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供应过剩格局未改，短线操作建议暂缓，中长线维持逢高卖出套保思路 [1][2] - 不锈钢品种市场信心不足，短线操作建议暂缓，中长线维持逢高卖出套保思路 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年7月15日，沪镍主力合约2508开于120440元/吨，收于119380元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.15%，成交量为94219手，持仓量为62803手 [1] - 沪镍主力合约2508弱势震荡，日线MACD红柱面积收窄，短周期有回调需求，中长线117000一线是强支撑位 [1] - 现货市场金川镍早盘报价下调1300元/吨，主流品牌报价均下调，精炼镍盘面横盘，向下力度增加，成交情绪好转，基本面供应过剩，升贴水有所回落但仍处高位，现货价对盘面有支撑 [1] - 金川镍升水变化100元/吨至2050元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [1] - 前一交易日沪镍仓单量为21555（259.0）吨，LME镍库存为206580（0）吨 [1] 镍品种策略 - 预估近期区间上沿在122000 - 123000，区间下沿在117000 - 118000，短线操作暂缓，中长线逢高卖出套保 [2] - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月15日，不锈钢主力合约2509开于12700元/吨，收于12675元/吨，成交量为97583手，持仓量为93471手 [2] - 不锈钢主力合约冲高回落，日线MACD红柱面积扩大速度放缓，40日均线上方压力显现，上方12700、13100附近有压力位，中长线12400一线是强支撑位 [2] - 现货市场早间佛山市场商家报价多数持平，交投量未回升，市场信心不足 [2] - 镍铁市场报价下调，卖方报价多在905元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内偏弱运行 [2] - 无锡市场不锈钢价格为12800元/吨，佛山市场不锈钢价格12775元/吨，304/2B升贴水为170至370元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.00元/镍点至901.5元/镍点 [2] 不锈钢品种策略 - 预估近期区间上沿在13000 - 13100，区间下沿在12400 - 12500，短线操作暂缓，中长线逢高卖出套保 [4] - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

镍价走势回顾与展望 - 上半年镍价呈现宽幅震荡格局 一季度受矿端供应紧张和宏观利好推动沪镍上行至13 6万元/吨高位 二季度因供应过剩重回低位 [1] - 1月受印尼RKAB审批配额削减消息影响偏强震荡 2-3月基本面与消息面共同推动冲高 4月贸易摩擦导致下行后因印尼PNBP政策和菲律宾禁令反弹 5-6月淡季需求与矿端放量使价格下探至成本位 [1] - 下半年预计沪镍价格区间11 0万～12 8万元/吨 策略建议逢高沽空和卖出看涨期权 [8] 镍矿政策影响分析 - 印尼与菲律宾镍矿政策对价格影响显著 两国2024年镍矿产量占全球近70% 产业链定价锚点向资源端转移 [1] - 政策分为"量"(如印尼RKAB配额、菲律宾出口禁令)和"价"(如印尼HMA价格调控、PNBP费率)两类 "量"政策市场反应更快但执行阻力大 "价"政策更易落地但影响温和 [2] - 印尼2025年RKAB审批进度缓慢 菲律宾禁令最终取消 预计大幅削减供应量的政策难落地 三季度雨季结束后供应将季节性放量 [1][2] 供应端动态 - 高品位红土镍矿紧张推高镍铁成本 但6月起不锈钢需求转弱导致镍铁价格承压 后续供应取决于矿端放量 [3] - 印尼MHP产能扩张持续 4月因天气扰动减产后已恢复 高冰镍产线可灵活转产 刚果(金)钴出口禁令或提振MHP需求 [3] - 硫酸镍市场因中间品产能释放和三元电池份额萎缩表现平淡 价格中枢下移 预计下半年维持偏弱格局 [3] - 精炼镍生产盈利空间被挤压 部分产能亏损 中国产量高速增长阶段结束 但前期累积的过剩压力年内难改善 [4] 需求端分析 - 不锈钢占镍下游需求超60% 1-5月中国300系产量同比增18 6万吨 但钢厂盈利承压 终端消费进入淡季导致价格破位下行 库存高位 [6] - 新能源领域需求增量受限 1-5月三元电池装车量同比降12 5% 高镍材料占比维持50% 磷酸铁锂成本优势挤压三元份额至18% [7] - 电镀与合金需求合计仅占10% 1-5月合金耗镍量增3 5% 但难以消化精炼镍过剩量 精炼镍小幅去库或源于逢低补库 [7] 行业趋势与矛盾 - 镍价持续下跌与资源国增加产业收入的矛盾将导致政策扰动频发 价格存在阶段性走高可能 [8] - 镍在新能源汽车电池、储能系统和绿色城市建设中具不可替代作用 但短期需求端缺乏亮点 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期货短期震荡偏强，目标3200元/吨，中长期供应释放有价格阻力，多单可适当获利了结；沪铝预计震荡，价格区间19500 - 21000元/吨；铝合金价格在成本支撑和需求偏弱压制下预计震荡运行 [14][15][135] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 宏观面：特朗普宣布8月1日起对铜征进口关税，政策细节未公布 [8][135] - 现货：7月11日国产氧化铝现货均价3142.39元/吨，较7月4日涨26.64元/吨；长江有色市场铝（A00）平均价20790元/吨，较7月4日涨40元/吨 [8][27][138] - 供给端：7月10日全国氧化铝周度开工率79.92%，较前一周跌0.05%；2025年6月原铝产量360.9万吨，同比增1.57%，1 - 6月累计产量1809万吨，同比增3.4% [8][31][59] - 需求端：7月3日国内铝下游加工龙头企业开工率58.6%，较前一周降0.1%，铝板带、铝线缆板块开工率下降 [8] - 成本、利润：7月10日氧化铝完全平均成本约2850元/吨，较7月3日降5元/吨；7月9日中国电解铝冶炼成本约16514元/吨，较7月3日涨44元/吨，行业平均利润收窄至4145元/吨左右 [9][36][57] - 库存端：7月10日铝锭库存46.6万吨，较7月3日降0.8万吨，铝棒库存16万吨，较7月3日增0.65万吨 [10][73][138] - 盘面行情：7月7 - 11日，氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏强，氧化铝收于3117元/吨，较7月4日涨3.08%；沪铝主力合约收于20695元/吨，较7月4日涨0.29%；伦铝7月11日收于2612美元/吨；铝合金收于19930元/吨，周度涨0.23% [13][16][19] 氧化铝基本面分析 - 现货：7月11日国产氧化铝现货均价上涨，部分地区产能检修、期货低库存使现货流通收紧，部分地区贴水成交带动均价止跌反弹 [27] - 供应：7月10日全国氧化铝周度开工率下跌，供应端减产与复产并存，未来有供应过剩预期 [31] - 进出口：7月10日氧化铝进、出口窗口均关闭，进口利润亏损 [33] - 成本利润：7月10日氧化铝成本小幅下跌，行业维持盈利，平均利润扩大至284元/吨左右 [36] - 库存：7月10日氧化铝港口库存2.6万吨，处近4年最低水平；2025年5月进口量同比减26.27%，出口量同比增104.62% [40] 电解铝基本面分析 - 成本端：7月11日鄂尔多斯坑口煤价跌，榆林、大同坑口煤价及秦皇岛港FOB煤价涨，云南7月单度电价降至0.38元/度左右；周内主要产区预焙阳极价格持稳 [48][52] - 成本及利润：7月9日电解铝成本小幅上移，行业维持高利润水平，平均利润收窄至4145元/吨左右 [57] - 供应端：2025年6月原铝产量同比增加，供应能力维持高水平，产能运行率96%，行业整体持稳 [59] - 现货：7月11日长江有色市场铝（A00）平均价震荡上涨 [62] - 铝价走势及升贴水：本周沪铝主力合约、伦铝震荡偏强，现货均贴水 [68] - 需求端：7月3日下游铝加工企业周度开工率下降，6月铝加工行业PMI综合指数低于荣枯线，需求淡季效应加深 [69] - 库存：7月10日铝锭去库，铝棒累库，当前铝锭低库存支撑价格，后续支撑或减弱；6月行业铝水比环比上涨 [73] - 期货库存：7月11日上海期货交易所电解铝仓单库存增加；7月4 - 10日，LME铝库存连续累库 [77] - 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭；2025年5月铝材出口同比下降，进口同比增长 [79][84] - 终端：房地产缓慢复苏；7月1 - 6日，全国乘用车市场零售同比增1%，新能源市场零售同比增21%，新能源市场零售渗透率56.7% [87][90] 铝合金基本面分析 - 原料：展示废铝价格走势及铝精废价差情况 [96][98] - ADC12：分析成本及利润、现货价格、海外价格及进口利润情况 [100][103][109] - 供应：展示ADC12产量及铝合金进出口量数据 [113] - 需求：铸造铝合金需求中汽车行业占比大，需求季节性明显 [117][120][127] - 库存：展示铝合金库存数据 [128] - 供需平衡：分析铝合金月度供需平衡情况 [130] 后市展望 - 氧化铝：成本支撑稳定，供需错配与仓单低位情况维持，短期震荡偏强，目标3200元/吨，中长期供应释放有价格阻力，建议多单获利了结 [14][135][138] - 铝：成本小幅上涨，供应维持高产能开工率，下游开工率下降，库存低位支撑价格，沪铝预计震荡，价格区间19500 - 21000元/吨 [15][136][138] - 铝合金：成本重心上移，亏损扩大限制下方空间，6月产量环比增加、社会库存累库，7月需求淡季，价格预计震荡运行 [15][136][138]

燃料油期货市场表现 - 7月11日燃料油期货主力合约开盘报2948元/吨 盘中最低探至2883元 跌幅达2 23% 呈现震荡下行走势 [1] - 技术面显示FU主力合约上方压力位2980附近 LU主力合约下方支撑位3600附近 短期呈弱势震荡格局 [2] 供需基本面分析 - 6月燃料油出口延续紧张 中国进料需求增加 印度和美国进口缩量 埃及和阿联酋进口增长提振发电需求预期 [1] - 新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落 市场供应紧张格局缓和 但短期交割品仍偏少 [1] - 国内检修装置逐渐复产 山东炼厂复工导致供应增加 但下游需求释放缓慢 航运市场刚需采购为主 [2] 成本端影响因素 - 原油端受红海航运风险支撑 美国燃料油旺季需求存在支撑 但关税政策不确定性可能压制价格 [1] - 低硫渣油价格有所修复 山东中硫油浆小幅上涨 炼厂低价出货顺畅 成本端支撑表现尚可 [1] - 欧佩克下调2025年全球石油需求预测 欧佩克+讨论暂停增产计划 市场对供应过剩担忧加剧 [2] 机构观点汇总 - 南华期货认为裂解价差小幅走弱 整体进料需求走强与发电预期形成多空博弈 [1] - 中财期货指出油品市场交投气氛一般 下游看空情绪浓厚 但成本支撑下预计维持震荡 [1] - 瑞达期货强调国际油价下跌传导至国内市场 燃料油氛围偏空 缺乏方向性指引 [2]