大宗原材料价格走势 - 2025年以来大宗原材料价格整体呈现震荡上行态势，部分品种涨幅显著 [1][5] - 2025年现货铜价全年涨幅达34.34%，进入2026年后涨势延续 [1][5] - 2026年1月14日，LME期铜价格创下每吨13407美元的历史新高，国内铜期货价格站上每吨10万元关口 [1][5] - 2026年以来，沪铝主力合约快速突破25000元/吨，创下历史最高纪录 [1][5] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是供需、政策与市场预期多重因素共振的结果 [1][5] - 供给端受环保约束、产能检修及绿色转型影响，供给弹性下降 [2][5] - 需求端受到全球制造业修复、新能源汽车和储能等新兴产业快速增长的双重拉动 [2][5] - 稳增长政策持续发力以及国际流动性环境相对宽松，为价格上行提供了支撑 [2][5] 企业应对措施：套期保值 - 原材料价格持续波动背景下，上市公司通过套期保值“锁定成本”的意愿明显增强 [2][6] - 2026年以来，已有近20家制造业企业陆续披露开展商品期货套期保值业务的公告 [2][6] - 套期保值涉及铜、铝、不锈钢、碳酸锂、多晶硅等多个品种 [2][6] - 企业投入规模从数千万元到数亿元不等 [2][6] 具体公司案例 - 双良节能公告称，因原材料占成本比重较大，拟开展期货投资业务以稳定产品成本，维护生产经营利润 [2][6] - 方盛股份、许昌智能、大全能源、智光电气等多家上市公司也相继公告披露开展或扩大套期保值业务 [2][6] 套期保值业务趋势与核心 - 在原材料价格波动加剧背景下，套期保值业务已成为显著趋势，反映企业主动管理风险意识增强 [3][7] - 套期保值核心目标是“稳经营”而非“博收益”，需匹配套保比例与期限 [3][7] - 对于原材料成本占比高、套保策略科学的企业，可对冲较大的价格上涨风险 [3][7] 行业未来展望 - 随着原材料价格高位运行，企业在应对价格波动方面将更加制度化和精细化 [3][7] - 具体措施包括优化期货与期权工具组合、加强供应链协同，以及通过技术升级提升产品附加值 [3][7]

股价表现与交易情况 - 截至2026年1月21日收盘，鹏鼎控股股价报收于54.5元，上涨3.73% [1] - 当日成交额为20.08亿元，换手率为1.61%，成交量为37.28万手 [1] - 1月21日主力资金净流入2.66亿元，游资资金净流出1.51亿元，散户资金净流出1.15亿元 [1][3] 董事会决议与公司治理 - 公司第三届董事会第二十三次会议于2026年1月21日以通讯方式召开 [1] - 会议审议通过了关于预计2026年度日常关联交易、申请金融衍生品交易额度、申请银行授信额度及向控股子公司提供借款额度等议案 [1] - 日常关联交易议案涉及关联董事回避表决，尚需提交股东大会审议 [1] 2026年度日常关联交易计划 - 公司预计2026年度与鸿海集团、臻鼎控股、业成控股及其子公司发生日常关联交易总额为671,000万元 [1] - 其中，销售商品类预计360,000万元，采购类预计211,000万元 [1] - 2025年实际发生关联交易总额为441,283万元，2026年预计金额较2025年实际发生额增长约52% [1][3] - 关联交易定价遵循市场价格或成本加成原则，不影响公司独立性 [1] 对控股子公司的财务支持 - 董事会同意公司及全资子公司向多家控股子公司提供总额为人民币403,000万元及美元4,000万元的借款额度 [1] - 借款期限自2026年1月1日至2026年12月31日，利率不低于同期市场水平 [1] 银行授信额度申请 - 公司全资/控股子公司拟向包括招商银行、中国工商银行等在内的多家银行申请授信额度 [2] - 授信币种涵盖人民币、美元、泰铢和印度卢比，总额度以各银行实际审批为准 [2] - 授信用途为公司及子公司日常经营所需，均为信用额度，不涉及担保 [2] 金融衍生品交易业务计划 - 为规避汇率及利率波动风险，公司及下属子公司计划2026年开展以套期保值为目的的金融衍生品业务 [2][3][4] - 主要交易品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换等，仅限于实需背景下的汇率及利率相关衍生品 [2][4] - 年度内任意时点交易总额不超过人民币十亿元（含等值外币），可循环使用，资金来源为自有资金 [2][3][4] - 公司不进行投机和套利交易，该事项已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [4]

大宗原材料价格走势 - 2025年以来大宗原材料价格整体呈现震荡上行态势，部分品种涨幅显著[1] - 2025年现货铜价全年涨幅达34.34%，2026年涨势延续，1月14日LME期铜价格创下每吨13407美元历史新高，国内铜期货价格站上每吨10万元关口[1] - 2026年以来沪铝主力合约快速突破25000元/吨，创下历史最高纪录[1] 价格上涨驱动因素 - 近期有色金属及大宗原材料价格上行是供需、政策与市场预期多重因素共振的结果[1] - 供给端受环保约束、产能检修及绿色转型影响，供给弹性下降[2] - 需求端受到全球制造业修复、新能源汽车和储能等新兴产业快速增长的双重拉动[2] - 稳增长政策持续发力以及国际流动性环境相对宽松为价格上行提供了支撑[2] 上市公司应对措施 - 在原材料价格持续波动背景下，上市公司通过套期保值“锁定成本”的意愿明显增强[2] - 2026年以来已有近20家制造业企业陆续披露开展商品期货套期保值业务公告，涉及铜、铝、不锈钢、碳酸锂等多个品种[2] - 双良节能公告称因原材料占成本比重较大，拟开展期货投资业务以保证主要产品成本水平相对稳定[2] - 方盛股份、许昌智能、大全能源、智光电气等多家上市公司也相继公告披露开展或扩大套期保值业务，涉及铝、铜、不锈钢、多晶硅、碳酸锂等原材料，投入规模从数千万元到数亿元不等[2] 套期保值业务趋势与目标 - 在原材料价格波动加剧背景下，套期保值业务已成为显著趋势，反映了企业主动管理风险意识的增强[3] - 通过锁定未来原材料采购成本或产品销售价格，可有效对冲市场价格波动，帮助企业在不确定市场中稳定成本和利润预期[3] - 套期保值的核心目标仍是“稳经营”而非“博收益”，对于原材料成本占比高、套保策略科学的企业，可对冲较大的价格上涨风险[3] 行业未来展望 - 随着原材料价格高位运行，业内预计企业在应对价格波动方面将更加制度化和精细化[3] - 具体措施包括优化期货与期权工具组合、加强供应链协同，以及通过技术升级提升产品附加值，从而增强经营韧性[3]

碳酸锂价格与市场表现 - 碳酸锂价格大幅上涨并创近两年新高，碳酸锂2602指数从2025年6月低点58480震荡上行，截至2025年末阶段涨幅达57.2% [3] - 2026年开年后碳酸锂价格继续快速上涨，至1月13日报收165300，7个交易日内涨幅达38.4%，创2023年10月以来新高 [3] - 锂产品价格大涨带动A股锂矿和加工龙头企业股价显著上涨，行业景气度提升，分析师普遍看好后市表现 [1][18] 主要锂企股价与市值表现 - 锂(中信)指数7只成分股在2025年至2026年1月13日期间股价表现强劲，涨幅区间为52.8%至172% [3] - 盛新锂能区间涨幅达172%领涨，中矿资源、雅化集团涨幅分别为155.3%和109%，赣锋锂业、天齐锂业紧随其后 [3] - 融捷股份、永兴材料涨幅相对较低，分别为84.7%和52.8% [3] - 截至2026年1月15日，赣锋锂业总市值1383.79亿元为板块最高，天齐锂业总市值963.98亿元次之 [5] 锂企业绩与财务表现 - 部分锂企2024年业绩承压，如盛新锂能2024年归母净利润亏损6.22亿元，2025年前三季度继续亏损7.52亿元 [5] - 永兴材料2024年归母净利润同比下滑69.37%，2025年前三季度归母净利润又同比下滑45.25% [5] - 行业龙头呈现业绩向好趋势，赣锋锂业2024年亏损20.74亿元，但2025年前三季度成功扭亏为盈，实现归母净利润0.26亿元 [5][6] - 天齐锂业2024年亏损79.05亿元，2025年前三季度盈利1.80亿元 [5][6] 企业套期保值业务与风险 - 多家锂企开展商品期货套期保值业务以管理风险，但锂价连续大涨可能导致套保业务出现亏损 [6] - 江特电机因碳酸锂期货价格持续上涨导致期货账户出现亏损，初步测算亏损金额已达公司最近一年经审计归母净利润的10%且绝对金额超一千万元 [7] - 自江特电机公告发布后至1月13日，碳酸锂2602指数进一步加速上涨，期间涨幅达36.36% [7] - 赣锋锂业调整套期保值业务额度，任一交易日持有的最高合约价值不超过25亿元 [7] - 融捷股份套期保值业务保证金上限不超过8000万元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过5亿元，自其公告发布至1月13日碳酸锂期货价格上涨32.43% [8] 公司治理与ESG表现 - 部分锂企高管在股价上涨过程中减持，如雅化集团多位董事及高管计划减持不超过188万股，截至2025年12月10日实际减持138.17万股 [10][27] - 赣锋锂业因涉嫌内幕交易罪单位犯罪被移送检察机关审查起诉，涉及2020年在江特电机内幕信息敏感期内买卖其股票并获利110多万元 [10][28] - 在Wind ESG评级中，赣锋锂业综合得分8.32分，低于天齐锂业的8.88分和雅化集团的8.68分 [11][13] - 在华证ESG评级中，天齐锂业获最高AAA评级，得分97.5分，赣锋锂业评级为A级，得分88.2分，公司治理(G)得分76.1分是其主要落后点 [14] - 融捷股份Wind ESG综合得分最低，仅为4.77分，评级为B [14] 行业供需与政策环境 - 下游新能源车消费存在不确定性，2025年12月全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14% [14] - 2026年新补贴政策要求新能源车价不低于18.75万元才能享受全额补贴，补贴范围有所缩小 [14] - 多家企业仍在加码锂电材料产能，如湖南裕能47.9亿元定增用于锂电材料项目，龙蟠科技计划投资20亿元建设正极材料项目，中矿资源电池级锂盐总产能将达7.1万吨/年 [15] - 电池产品增值税出口退税率自2026年4月起由9%下调至6%，2027年起取消，长期可能抑制碳酸锂需求 [16] - 广州期货交易所加强碳酸锂期货交易监管，下调近月合约单日开仓量上限并提高最小开仓下单数，以抑制投机 [33] 分析师观点与盈利预测 - 东吴证券分析师上调赣锋锂业2026-2027年归母净利润预期至20亿元、32亿元 [17] - 华安证券分析师上调赣锋锂业2026-2027年归母净利润预期至13.53亿元、29.97亿元 [17] - 华泰证券分析师预测天齐锂业2025-2027年归母净利润有望达到17.91亿元、28.27亿元、35.53亿元 [17] - 东吴证券分析师上调雅化集团2025-2027年归母净利润预期至5.6亿元、10.3亿元、13.2亿元 [18][35] - 东吴证券分析师下调盛新锂能2025年业绩预期至亏损6亿元，但预测其2026年有望扭亏，归母净利润或达5.5亿元 [18][36]

调研活动概况 - 2026年1月19日，思源电气举行了特定对象调研活动，由董事会秘书兼财务总监杨哲嵘负责接待[1] - 活动共有27家机构投资者参与，涵盖券商、基金、资管公司等多个领域[1][2] 财务表现 - 第四季度净利率同比提升，主要原因是收入实现一定幅度增长，同时期间费用保持相对平稳，费用增幅小于收入增幅[4] - 2025年经营活动现金流同比下降，主要因业务规模扩大、部分业务增长较快，根据业务发展需求及客户要求，库存相应增加[6] - 公司正积极提升现金流管理能力，以保障充沛的流动性[6] 业务发展 - 储能业务的加权平均毛利率相比公司其他产品偏低，公司正通过技术改进和成本控制等措施，力争改善其盈利水平[5] - 2025年在国家电网的中标量同比有所提高[6] - 中低压业务呈现一定增长，但整体体量仍较小，公司正积极推出新产品[8] 资本运作与风险管理 - 公司股份回购计划目前因股价高于回购价格上限而尚未实施，后续将根据相关规定及市场情况，在回购期限内择机实施[7] - 针对外汇汇率波动，公司通过外汇套期保值锁定项目成本[8] - 针对铜价波动，公司开展铜期货套期保值业务，且均以生产经营为基础，不进行投机交易[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂价格大概率在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，回调风险持续上升，不排除下探14 - 15万元/吨支撑位的可能；4月前出口退税红利仍对需求有一定支撑，1月下旬至2月需求或边际走弱，库存变化将成为关键风向标；操作策略为短期区间操作，择机逢高卖出套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年1月19日，碳酸锂主力合约2605开于147600元/吨，收于147260元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 - 3.83%，成交量为329126手，持仓量为411331手，前一交易日持仓量416133手，基差为3100元/吨，当日碳酸锂仓单27698手，较上个交易日变化240手 [1] - 电池级碳酸锂报价146000 - 156000元/吨，较前一交易日变化 - 7000元/吨，工业级碳酸锂报价142000 - 153000元/吨，较前一交易日变化 - 7000元/吨，6%锂精矿价格2040美元/吨，较前一日变化 - 45美元/吨 [1] - 继上周限仓政策后，本周广期所自2026年1月21日结算时起，将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%，多重调控政策抑制碳酸锂投机热情，主力合约持续减仓下行 [1] 库存情况 - 现货库存为109679吨，环比 - 263吨，其中冶炼厂库存为19727吨，环比 + 1345吨，下游库存为35652吨，环比 - 888吨，其他库存为54300吨，环比 - 720吨；近日价格大幅下滑，下游补库需求预计将逐步释放 [2] 策略建议 - 单边：短期区间操作，择机逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权方面无建议 [3]

行业背景与市场状况 - 2024年12月，国产大豆市场处于供需紧平衡状态，中美贸易摩擦升级推高进口大豆成本，支撑国内大豆价格走强[2] - 产区基层余粮不足，贸易商和农户普遍持货观望，黑龙江储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，强化了市场对后期供应趋紧的预期[2] - 销区市场终端豆制品需求平淡，下游产品走货缓慢，上游存在“涨价惜售”心理，粮食企业在需求淡季面临“价格偏低与现金流紧张”的两难困境[2] - 截至2025年1月17日，全国基层售粮进度为53%，同比快9个百分点，玉米现货销售进度快于往年，进口玉米停拍导致节后有效粮源趋紧，玉米市场供给整体由宽松转向紧平衡[2] 公司业务模式与核心优势 - 国投国证投资作为国投期货的风险管理公司，核心优势在于通过现货贸易打通产业链购销渠道，并依托期货定价机制创新大宗商品贸易模式，助力实体企业规避价格波动风险[3] - 公司通过“基差贸易+后点价权”模式，有效破解粮食企业淡季销售困境，其成功经验可复制推广至其他粮食品种及粮食主产区[9] - 公司不断发挥期货风险管理公司的优势，利用基差贸易服务涉农主体，并创新融合期权、保险等工具，形成“基差贸易+期权”、“基差贸易+保险”等多元合作模式[11] 具体服务方案与实施过程 - 考虑到春节前流动性收紧及期货较现货升水较高，公司为客户设计了基差点价销售方案，以基差贸易形式采购大豆和玉米标准仓单现货，签订后点价合同[4] - 前期与交易所规定的交割库签订仓储合同，确保现货规范存储，利用交易所仓单系统支持货权分割与分批转让，并通过指定仓库的仓单与期货头寸对冲，实现“基差贸易+套保”一体化服务[5] - 中期在签订合同后按暂定价格向企业支付货款，助其迅速回笼资金，待期货合约价格回升至企业预期区间时实施点价，最终销售价格按“期货点价价格+固定基差”确定[6] - 公司将基差贸易拓展至非标准仓单粮食贸易，并引入期权、保险等金融工具以应对极端价格波动[7] 项目应用效果与财务成果 - 公司协助客户销售1000吨国产大豆与2000吨国产玉米，锁定的合同销售价格分别为3805元/吨和2002元/吨，分别为客户增加利润31元/吨和28元/吨[8] - 国投国证投资在2025年1月和3月分别平仓了结买入套保头寸，获利约20元/吨，实现了与客户的共赢[8] - 具体交易数据显示，A2505合约于2024年12月26日签订，数量1000吨，约定基差-120元/吨，销售单价3805元/吨，交货日市场价格3774元/吨，利润31元/吨；C2505合约于2025年1月23日签订，数量2000吨，约定基差-280元/吨，销售单价2002元/吨，交货日市场价格1974元/吨，利润28元/吨[12] 项目总结与推广价值 - 该项目通过“期货工具与现货贸易”深度融合的核心思路，为其他大宗商品领域服务实体经济提供了有益参考[9] - 项目充分发挥了期货市场价格发现和风险管理两大功能，通过基差贸易引入市场化定价机制提升粮食企业议价能力，并通过提前支付货款与锁定销售价格帮助企业稳定经营预期[10] - 该模式满足不同规模、不同风险偏好企业的需求，增强服务的灵活性与适配性，助力中小微企业发展，确保期货工具真正惠及农业产业链末端[11]

公司2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与关联方发生的日常经营性关联交易总额为4,100万元人民币，并在广发银行的存款余额不超过35,000万元、理财额度不超过25,000万元 [1] - 关联交易涉及的主要关联方包括惠州市力创五金制品有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司及其控制公司、广州产业投资控股集团有限公司及其控制公司、广发银行股份有限公司等 [1] - 公司与力创五金签署了为期十年的《委托合同》，委托其生产加工钢琴铁板，预计2026年发生额800万元，该合同总金额预计不超过1.3亿元 [24] 主要关联方财务状况 - 惠州市力创五金制品有限公司：截至2025年11月30日，资产总额3,525.55万元，净资产1,668.02万元，2025年1-11月营业收入597.6万元，净利润-109.38万元 [5] - 广州市城市建设投资集团有限公司：截至2025年11月30日，资产总额4,419.27亿元，净资产1,656.29亿元，2025年1-11月营业收入371.48亿元，净利润-17.44亿元 [9] - 广州产业投资控股集团有限公司：截至2025年9月30日，资产总额1,797.42亿元，净资产661.34亿元，2025年1-9月营业收入526.51亿元，净利润38.57亿元 [12] - 广发银行股份有限公司：截至2024年12月31日，资产总额36,449.93亿元，净资产2,990.11亿元，2024年营业收入692.37亿元，净利润152.84亿元 [19] 关联交易性质与审议程序 - 关联交易遵循公平公正的市场原则，以市场价格为基础，旨在满足正常业务购销活动需要，不会对公司独立性构成影响 [23][25][26] - 2026年度日常关联交易预计议案已获公司第四届董事会第四十一次会议及2026年第一次独立董事专门会议全票审议通过 [1][2] - 该议案不涉及关联董事回避表决，且在董事会审批权限内，无需提交股东大会审议 [3] 公司2026年远期结售汇业务 - 为规避外汇市场风险，公司拟开展累计总额不超过等值3,000万美元的远期结售汇业务，期限为2026年全年，额度可循环滚动使用 [28][30] - 业务品种限于公司进出口业务主要结算货币美元及欧元，旨在锁定结售汇成本，对冲汇率波动风险 [28][31] - 该业务已获公司第四届董事会第四十一次会议及审计委员会审议通过，资金来源为自有资金，不涉及关联交易 [34][33] 公司2026年其他重要财务安排 - 为满足日常生产经营资金需求，公司董事会同意2026年度向银行申请共计31.5亿元人民币的综合授信额度，有效期一年，额度可循环使用 [46] - 董事会同意公司2026年对外捐赠现金及物品总价值不超过145万元人民币，主要用于乡村振兴及对外公益捐赠 [48]

交易与市场表现 - 截至2026年1月19日收盘，公司股价报收于13.39元，上涨0.75%，换手率0.89%，成交量3.49万手，成交额4644.62万元 [1] - 1月19日，主力资金净流出294.72万元，而游资资金净流入203.16万元，散户资金净流入91.56万元 [1] 公司财务与资金管理 - 公司董事会审议通过议案，计划在2026年度使用不超过人民币20亿元的闲置自有资金投资低风险型理财产品，投资期限不超过三十六个月，额度可滚动使用 [2][5] - 公司为全资子公司中红国际（香港）商贸有限公司的融资合同提供担保，担保金额为人民币5000万元，担保方式为连带责任保证 [1] - 本次担保后，公司及控股子公司担保额度总额为7.35亿元，占公司最近一期经审计净资产的13.43% [1] - 被担保子公司最近一期资产负债率为94% [1] 风险管理与衍生品交易 - 为应对汇率波动风险，公司计划在2026年度开展外汇衍生品交易业务，交易品种包括外汇远期、掉期、期权等，任意时点余额不超过美元5亿元 [3][4] - 公司开展外汇衍生品交易业务的资金来源为自有资金，不进行投机性交易 [3][4] - 为规避原材料价格波动风险，公司计划在2026年度开展商品期货套期保值业务，交易保证金上限不超过500万元，交易总额不超过5000万元 [3][4] - 商品期货套期保值业务将通过关联方国贸期货开展，预计支付服务费不超过50万元，构成关联交易 [3] 公司治理与会议决议 - 公司于2026年1月19日召开第四届董事会第十六次会议，全票通过了多项议案，包括2026年度投资理财、开展外汇衍生品交易及商品期货套期保值业务等 [2] - 公司将于2026年2月5日召开2026年第一次临时股东会，审议上述投资理财、外汇衍生品交易及商品期货套期保值（关联交易）等议案 [2] - 上述部分议案尚需提交临时股东会审议，关联董事及关联股东在相关议案表决时需回避 [2]

公司业务与风险管理 - 公司开展套期保值业务旨在规避商品及原材料价格波动风险，增强抵御市场风险的能力 [2] - 套期保值业务对损益的影响需结合期货端与现货端进行综合评估 [2] - 关于2025年度开展套期保值业务的具体情况，公司表示需关注后续披露的定期报告 [2]