多地中小银行密集按下存款利率"下调键"，5月11日，北京商报记者注意到，近日，包括哈密市商业银行、 聊城沪农商村镇银行、海伦惠丰村镇银行在内的多地中小银行以及上海华瑞银行、福建华通银行等民营银 行"官宣"对存款利率进行下调。部分长期限存款利率跌破2%，步入"1时代"。这轮中小银行的"补降"，被 视为对前期国有大行"降息"的跟进，人民银行降息、降准一揽子货币政策的落地，将市场对新一轮全国性 银行集体"降息"的预期也推向高点。 中小银行集体"补降" 银行存款利率已全面向"1时代"迈进，5月11日，北京商报记者注意到，近日，多地中小银行、民营银行宣 布执行新的存款利率水平。 在此之前，受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，2024年A股上市银行净息差仍面临严峻考 验。据北京商报记者统计，过去一年，42家银行净息差全线收窄，降幅在1—51个基点之间。股份制银行 及地方银行降幅较大，平安银行、浙商银行、贵阳银行、郑州银行、江阴农商行、张家港农商行等净息差 下降幅度达30个基点或以上；光大银行、华夏银行、长沙银行、齐鲁银行、瑞丰农商行2024年净息差同比 降幅则在20个基点附近。息差下行幅度亦符合行业趋势，国家金融 ...

货币政策预期 - 多家市场机构预计降准降息落地后货币政策将呈现持续宽松特征资金利率中枢有望进一步下行 [1] - 20家参与调查的市场机构中19家认为二季度货币政策走向实质性宽松16家预计2025年货币政策维持宽松基调 [1] 利率调整预期 - 17家市场机构预计政策利率下调10BP后1年期和5年期LPR也将同步下行10BP [1] - 新一轮存款利率调降或将开启 [1] 政策性金融工具 - 为配合政策性金融工具协同发力抵押补充贷款PSL可能再次重启 [1]

（本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） （文章来源：21世纪经济报道） 从资金净流入看，信用债ETF天弘（159398）近5日获资金净流入超1.7亿元。 华创证券研报称，降准、降息落地利好短端品种，基本面和货币条件在中期维度对利率下行仍形成利好 支撑，有利于利差压缩。当前政策严防信用风险扩散，信用债违约率持续走低，市场对政策利好定价充 分，风险溢价压缩至极低水平，但点状风险扰动仍在持续发生，需关注其对信用个券估值的影响。 申万宏源证券研报称，未来信用债行情的研判：结合宏观、中观、微观层面的分析，5月票息更高的信 用债仍具确定性，信用债价值或从"迟滞"到"补涨"，收益率仍有下行空间，信用利差或维持低位震荡。 5月9日，信用债ETF天弘（159398）开盘拉升走强，截至发稿，上涨0.03%。值得注意的是，该ETF昨 日大涨0.15%。 消息面上看，据新华社，年内首次降息降准来了！8日，政策利率下调0.1个百分点落地。8日起，公开 市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%，下降0.1个百分点。一周后，降准0.5个百分点 也将如期而至。降息 ...

货币政策宽松措施 - 通过降准释放长期流动性约1万亿元，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%阶段性调降为0% [2] - 下调政策利率、结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%下调为1.4%，预计LPR同步下行约0.1个百分点，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [2] - 完善并创设结构性货币政策工具，科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增加至8000亿元，设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支农支小再贷款额度增加3000亿元至3万亿元 [3] 政策背景与必要性 - 当前经济面临出口冲击加剧、经济下行压力加大，需加大逆周期调节力度，配合积极财政政策并呵护金融市场 [3] - 国际金融市场剧烈动荡，美国纳斯达克指数一度进入技术性熊市，A股反弹幅度相对较弱，尚未回升至关税战之前高点 [3] - 央行推出的三类十项工具超过市场预期，但与4.25政治局会议要求相比仍有继续发力空间 [4] 未来政策预期 - 可能推出"新型政策性金融工具"，参考2022年推出的7400亿元政策性开发性金融工具，拉动超3万亿元基建投资 [5] - 监管总局将融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，推动银行落实稳外贸政策，后续可能推出相关支持工具 [6] - 逆周期举措实施力度取决于外部冲击强度，新增专项债发行小幅加快，财政节奏有所提速，但信贷需求仍处历史同期低位，需政策超常规加码 [6] - 货币金融政策与财政政策协同是关键，预计"一揽子金融政策"在二季度陆续落地，三季度增量财政政策空间将打开 [7]

目录 ....... 4 股指: ............................................................................................... 5 贵金属: 螺纹、热卷: . 铁矿石: . 焦煤 焦炭： ・ 铁合金: 原油: .. 然料 油： . 合成橡胶： . 天然像胶： .. 尿素: | 对二甲苯 PX: . | | --- | | PTA: . | | 乙二醇： | | 短纤: | | 瓶片： . | | 纯碱: . | | 玻璃: . | | 烧碱： . | | 纸浆: . | | 碳酸锂· · . | | 2 市场有风险 投资需谨慎 | 国债: 2025 年 5 月 8 日星期四 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 5 7 7 8 9 PVC: | 铜: | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡 : | | 17 | | 镇: | | 17 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储维持利率不变，国内央行超预期降准降息，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好，不同资产表现各异，部分短期震荡反弹可谨慎做多，部分短期震荡需谨慎观望[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储按兵不动维持利率不变，鲍威尔示警滞胀风险，美元短期反弹，全球风险偏好升温；国内中美高官将在瑞士会晤，贸易谈判有进展，央行超预期降准0.5%和降息10BP，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现上，股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；商品板块中，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多[2] 股指 - 在军工、林业及种植业以及保险等板块带动下国内股市上涨，基本面因中美贸易谈判进展和货币政策宽松，短期有利提振国内风险偏好，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 贵金属市场周三高位震荡，美元走强压制黄金上行，美联储维持利率稳定，美国经济前景不明朗，一季度GDP环比负增长0.3%且核心PCE同比升至3.5%，4月非农新增就业超预期，失业率稳定，市场计价美联储可能推迟至7月行动[3] - 中长期在美元信用下滑及全球地缘上升背景下，黄金配置价值不变，若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位[4] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货市场小幅反弹后冲高回落，成交量低位运行，中美重启谈判和货币宽松政策提振市场风险偏好；基本面库存降幅收窄，表观消费量回落，需求处于淡旺季切换时点，供应产量虽小幅回落但仍处高位，短期市场或区间震荡[5] 铁矿石 - 周三铁矿石现货价格小幅反弹，盘面冲高回落，铁水产量短期高位，但钢厂盈利占比环比回落，钢材需求淡季将至，供应长假期间发货量及到港量回落，二季度为发运旺季后期将回升，政策利好推动有限，短期区间震荡，中期等待逢高沽空机会[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁现货价格持平，硅锰现货价格下跌100元/吨，合金需求回落预期增强，钢厂采购频率增加但压价心态浓，供应商议价能力相对提高，锰矿现货价格延续弱势[6] - 硅锰供应延续回落，开工率40.74%，较上周减0.85%，日均产量26115吨，减465吨；硅铁供应也继续回落，开工率30.91%，较上期降1.48%，日均产量14140吨，较上期降200吨，短期铁合金价格区间震荡[6][7] 能源化工 原油 - 美联储表示无需急于降息，中美紧张关系未消，特朗普不愿率先降关税，市场担心中美谈判演变为需求破坏事件，油价回落，短期继续偏弱震荡[8] 沥青 - 绝对价反弹后触顶，库存去化停滞，装置开工和产量回升幅度有限，供应偏低，下游需求有一定提振，囤库需求小幅提高，库存前期累库趋势放缓，区域分化明显，短期跟随原油波动[8] PX - 原油价格走低，PX价格跟随下行，外盘价格回升至768美金，PXN价差走强至193美金，短期国内PX装置检修偏多，PTA持续去库，5月后PTA装置回归预期下，PX保持偏紧平衡，或测试压力位，震荡格局[8] PTA - 4月末至今终端补库快，下游库存压力减小，利润尚可，高开工粘性强，预计5月维持良好去库态势，但终端原料成品库存双高，后期利润面临走低风险，囤库动机押注关税好转，一旦长期化终端负反馈可能传导，短期区间高位震荡，大幅上行空间不大[9][10] 乙二醇 - 近期发货量增加，但港口库存80万吨左右，厂家隐形库存高，去化有限，煤制开工回升，下游开工偏高，明显去库时点推后，短期回升空间有限[10] 短纤 - 下游加工利润持续走低，高厂家开工有走低风险，前期终端囤库消化库存，但后期库存压力或回归，终端抢出口无明显增量，东南亚承接新订单能力不足，内需弱势，厂家原料库存贬值，订单减少，备货意愿持续性待察，原油支撑位徘徊，短纤维持震荡[10] 甲醇 - 太仓甲醇价格震荡偏弱，基差略有走弱，5月上商谈2380 - 2390元/吨，基差09 + 145/+155左右等；5月7日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量12500吨，有新增检修装置，港口库存总量55.19万吨，较上一期增加1.45万吨，生产企业库存30.39万吨，较上期增加2.06万吨，涨幅7.26%，样本企业订单待发23.78万吨，较上期减少1.19万吨，跌幅4.75%[11] - 节假日进口到港集中，内地供应紧张态势缓解，节后需求一般，开工有下降预期，近月供需尚可，绝对库存偏低支撑价格，但进口预期回归、检修装置重启和传统下游旺季后走弱压制盘面价格，中长期09下方有空间[11] PP - 国内市场报盘涨跌互现，华东拉丝主流在7170 - 7300元/吨，5月7日两油聚烯烃库存84.5万吨，较前一日增加1.5万吨，国内多套PP装置有重启和停车检修情况[12] - 2025年4月我国聚丙烯总产量316.94万吨，相较3月减少15.33万吨，环比 - 4.61%，相较2024年4月增加46.82万吨，同比 + 17.33%，PP下游开工小幅下滑，上游检修开始，产业库存不高且上游去库，下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出，原油节日期间下跌，PP或跟随原油偏弱，中长期或存在需求负反馈，关注检修进度[12] LLDPE - 聚乙烯市场价格弱势调整，LLDPE成交价7260 - 7920元/吨，华北市场价格下跌10元/吨、华东市场下跌40元/吨、华南市场价格上涨30元/吨[13] - 截至2025年5月2日，聚乙烯社会样本仓库库存为61.17万吨，较上周期增1.19万吨，环比增1.98%，同比低8.25%，中国聚乙烯进口货仓库库存环比增1.82%，同比低16.06%，PE终端需求疲软，新订单减少，下游需求走弱，上游开工高位，供应宽松，近期上游检修开始，节假日期间原油下跌，PE或重心下移[13] 有色 铜 - 美联储5月利率决议维持利率不变，鲍威尔表示不急于降息，关税导致通胀和失业率上升，铜矿加工费下降至 - 42.61美元/吨，关于印尼自由港铜精矿出口无进一步消息，电解铜制杆开工率环比上升，需求即将进入淡季，铜上方空间有限[14] 铝 - 反弹接近尾声，之前建议前期多单逢反弹分批平仓，昨日沪铝跌幅较大但短期仍有反复，美国可能降低对我国关税、达成首份贸易协议以及中美会谈可能短期提振市场情绪，若仍有多单，价格反抽后逐步平仓[15][16] 锡 - 供应端关注缅甸佤邦复产消息，复产推进，云南江西两地炼厂开工率低位，进口窗口小幅打开后关闭，预计5月进口量维持高位；需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛但即将进入淡季，下游及终端企业刚需采购为主，现货市场成交清淡，库存下降580吨，维持去库，短期锡价震荡，受宏观风险和佤邦复产消息施压[16] 农产品 豆菜粕 - 昨日全国动态全样本油厂开机率为53.68%，较前一日上升5.73%，国内豆粕成交增加，远月6 - 7月基差成交兴趣增加，市场对未来进口大豆集中到港压力预期减弱，5 - 7月月均到港量或在1000 - 1100万吨，现阶段海关检疫政策后置集中到港压力，5月市场现货基差报价维持高位，下游认可度及逢低补库意愿增加[17] - 美豆天气稳定，播种进展顺利，美豆油溢价回落，区间低波震荡行情维持，巴西大豆出口高峰已过，出口市场CNF报价下跌空间有限，国内进口大豆成本预期相对稳定，阶段性或随美豆偏弱调整[17] 油脂 - 隔夜美豆油承压下跌，国内油脂因豆油季节性增库及棕榈油到港增多，弱基本面压力凸显，现阶段近月棕榈油买船利润抬升，国内低库存有修复预期，但受倒挂豆棕价差影响，除刚需外补库驱动不强[18] - 产区亚洲货币普涨，令吉走强降低棕榈油出口竞争力，4月马棕出口环比增幅有限，产量恢复进展顺利且增量确定性高，预计4月底马来西亚棕榈油库存连续第二个月增长，下半年产量可能大幅提高，预计棕榈油现主力合约下行至7500 - 8000区间行情已打开，短期超跌资金追跌谨慎，但延续下跌基础存在[18][19] 生猪 - 进入5月后多数市场反馈补栏积极性一般，预计5月底6月初4月中旬集中补栏的二育猪提前出栏，7月压力大，不排除集团场提前抛压可能，近月现货对LH07基差太高且绝对价格偏低，LH09稳定偏差预计6月出现，波动幅度相对增加[19] 玉米 - 短期内深加工需求季节性降低，玉米港口库存去化需时间，玉米低基差下期货下跌修正概率增加，仓单压力是驱动期货预期修正直接原因，谷物市场天气升水回归是间接原因，预计5月底6月初黄淮海地区新麦集中上市限制天气升水，短期小麦连带玉米看涨情绪偏强，但玉米价格上涨下游接货愈发谨慎[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面窄幅整理运行，当前处于强现实、弱预期局面，货币政策宽松提振市场情绪，但本周库存降幅收窄、表需回落 [1] - 铁矿石盘面价格延续震荡走势，供应端澳洲发运量降低、巴西和非主流国家增加，需求端铁水产量高位、增产空间待察，库存增加 [1] - 焦煤短期盘面低位整理运行，供应端煤矿正常生产、成交活跃度下降、库存累积，需求端铁水产量高位但钢焦企业采购谨慎 [1] - 焦炭短期盘面低位整理运行，供应端焦企开工负荷高稳，需求端钢厂需求好但采购积极性回落、市场信心偏弱 [1] - 锰硅短期维持弱势震荡走势，价格偏低且主产区产量下降，但上行驱动不足，关注周度产量变化 [3] - 硅铁短期低位震荡运行，基本面驱动有限，需减产缓解供需矛盾，关注周度产量变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢 2510 合约收盘 3098 元/吨，涨 21 元/吨、涨幅 0.68%，持仓减 3.02 万手；现货价格涨、成交回升；本周建材产量降 0.32 万吨、社库降 20.57 万吨、厂库增 3.92 万吨、表需降 56.51 万吨 [1] - 铁矿石：主力合约 i2509 收 708 元/吨，涨 3.5 元/吨、涨幅 0.5%，成交 61 万手、增仓 1.9 万手；港口现货价格涨；澳洲发运量降，巴西和非主流国家发运量增；铁水产量增 1.07 万吨，高炉开工率持平，产能利用率增 0.4%至 92%；47 个港口进口铁矿库存增 67.27 万吨 [1] - 焦煤：2509 合约收盘价 908 元/吨，跌 3.5 元/吨、跌幅 0.38%，持仓量增 16714 手；吕梁主焦煤下调 20 元/吨，蒙煤市场偏弱；产地煤矿正常生产，成交活跃度下降，库存累积；铁水产量高位，但钢焦企业采购谨慎 [1] - 焦炭：2509 合约收盘价 1507 元/吨，涨 5 元/吨、涨幅 0.33%，持仓量增 3280 手；港口现货报价不变；焦企开工负荷高稳，钢厂需求好但采购积极性回落，市场信心偏弱 [1] - 锰硅：主力合约报收 5598 元/吨，环比降 0.39%，持仓降 10238 手；6517 锰硅市场价下跌；钢招价格走弱；成本端宁夏电价有分化，主产区减停产增加 [3] - 硅铁：主力合约报收 5430 元/吨，环比涨 0.04%，持仓降 16835 手；72 号硅铁汇总价格下跌；成本端宁夏电价有调整；供应端节后减停产继续 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|10 - 1 月|-28.0|4.0|10 合约|122.0|-11.0|上海|3220.0|10.0| ||1 - 5 月|78.0|0.0|01 合约|94.0|-7.0|北京|3180.0|10.0| ||| | | | | |广州|3440.0|10.0| |热卷|10 - 1 月|-22.0|6.0|10 合约|53.0|9.0|上海|3270.0|30.0| ||1 - 5 月|39.0|-4.0|01 合约|31.0|15.0|天津|3250.0|10.0| ||| | | | | |广州|3370.0|20.0| |铁矿|9 - 1 月|27.0|2.0|09 合约|100.2|-0.2|PB 粉|762.0|3.0| ||1 - 5 月|-87.0|-5.5|01 合约|127.2|1.8|超特粉|626.0|2.0| |焦炭|9 - 1 月|-43.0|5.5|09 合约|-37.2|-5.0|日照准一|1320.0|0.0| ||1 - 5 月|-9.0|-89.0|01 合约|-80.2|0.5| | | | |焦煤|9 - 1 月|-43.0|5.0|09 合约|272.0|-6.5| | | | ||1 - 5 月|62.5|-17.0|01 合约|229.0|-1.5|山西中硫主焦|1260.0|-10.0| |锰硅|9 - 1 月|-78.0|2.0|09 合约|-48.0|-138.0|宁夏|5450.0|-50.0| ||1 - 5 月|152.0|-6.0|01 合约|-126.0|-136.0|内蒙|5550.0|-100.0| ||| | | | | |广西|5550.0|-100.0| |硅铁|9 - 1 月|-56.0|14.0|09 合约|98.0|-8.0|宁夏|5350.0|-100.0| ||1 - 5 月|82.0|-40.0|01 合约|42.0|6.0|内蒙|5450.0|0.0| ||| | | | | |青海|5550.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|133.3|12.7|卷螺差|119.0|0.0|焦煤比|1.7|0.01| | |长流程利润|40.4|4.6|螺矿比|4.4|0.01|焦矿比|2.1|0.00| | |短流程利润|-58.2|13.0|螺焦比|2.1|0.01|双硅差|-146.0|-30.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势 [6][7][9][10][12][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势 [17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差历史走势 [25][28][29][31][32][34][35][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势 [40][41][42][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势 [45][46][48]

报告核心观点 - 2025年5月7日国新办发布会推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期，货币政策先行且总量结构双重发力，各行业有望受益，后续货币政策将持续宽松，部分行业和公司有较好投资机会 [2][3][10] 宏观 - 本次发布会是前期政策框架落实，政策层面市场定价核心关切是中美贸易谈判进程和增量财政政策 [2] - 货币政策先行且总量结构双重发力，有两个历史性突破，潘行长阐述适度宽松货币政策三个内涵 [3] - 总量型政策从数量到价格全面宽松，全面降准50BP提供约1万亿流动性，下调政策利率10BP [3] - 结构型政策从数量到价格全面发力，实施定向降准，调降结构型货币政策工具利率25BP [4] - 从国内、外部环境和政策要求看，后续货币政策将持续宽松，降准降息有空间，PSL可能重启，新型政策性金融工具或适时推出 [10] 固收 - 货币政策降准降息、结构性工具组合加码，降准释放流动性，降息体现适度宽松立场，创新设立新结构性工具 [16] - “择机降准降息”或因稳汇率目标达成、基本面压力凸显、关税进入谈判阶段 [17] - 大力发展科技创新债，科创债相关政策和准备基本完成，近500家机构计划发行超3000亿元 [18] - 5月债市供给量高资金面或宽松，外需冲击落地短期债市不空，预计短期债市震荡，可波段交易 [19] 银行 - 数量型与价格型工具升级加码，降准降息落地，综合影响银行息差可控，会议引导下调存款利率缓解息差压力 [21][22] - 结构性货币政策工具完善创新，支持科创、消费与普惠金融，引导信贷资源倾斜 [22] - 银行补充资本有望推进，科技金融关注度上升，稳定和活跃资本市场措施深化，中长期资金入市加速 [23][24] - 一揽子金融政策出台，银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现，看好银行板块配置价值 [25] 地产 - 下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，商贷利率预计同步下行，降低居民购房门槛 [28] - 金融监管总局将推出增量政策，出台适配融资制度，房地产开发和个人住房贷款有望支持市场稳定 [29] - 政策推动下居民购房门槛降低，刚性和改善性需求获支持，地产板块配置价值凸显，头部房企市占率或提升 [30] 传媒 - 2025年五一档影片数量增但票房降，缺乏优质爆款影片，影片种类丰富但表现平淡 [32][33] - 受益春节档，2025年1 - 4月票房同比增长37.6%，暑期档票房有望改善，看好全年票房 [34] - 头部电影聚集大档趋势明显，行业供给侧修复，需求侧激励优质内容产出，电影大盘有增长空间，IP品牌效应显现 [35] 三一重能 - 2024年营收增长，归母净利润下降，25Q1单季营收增长但归母净利润由盈转亏 [37] - 风机及电站业务短期承压，国内市占率有望提升，海外业务推进，海风业务实现0 - 1突破 [37][38][39] - 25Q1盈利承压，预计随着国内风机中标价回升和市场拓展，盈利能力逐季回暖 [40] 沪电股份 - 2025Q1营收和归母净利润同比增长，单季度归母净利润创新高，净利率同比降低 [42] - 美国加关税影响有限，下半年产能将改善，高速交换机占比提升为后续增长提供新动能 [43][44] 科伦药业 - 2024年营收和归母净利润增长，25Q1收入和利润下滑，全年创新药业务有望突破 [47][49] - 2024年集采影响输液板块，中间体业务贡献增长，多款新药获批上市，创新管线推进 [48][50] - 集采影响毛利率，费用端持续优化，三大业务板块齐头并进，输液板块有望恢复增长 [51][52] 莱克电气 - 2024年营收和归母净利润增长，2025Q1营收增长但归母净利润下降 [54][55] - 海外供应链能力领先，扩大越南和泰国布局，小家电内销受益政策，外销依托优势获新项目 [55] - 核心零部件业务多元化发展，产能转移推进，供应链全球化应对海外需求，有能力适应美国关税变化 [56][57] 三峡能源 - 2024年营收增长，归母净利润下降，25Q1营收下滑但归母净利润增长，非经常性损益来自处置水电资产 [59][60] - 以量补价驱动营收增长，2024年发电量增长但电价下行，盈利能力下滑因电价、折旧、成本和减值损失 [61][62] - 25Q1电量增长但营收下滑，处置水电资产贡献业绩，未来聚焦新能源业务，项目储备丰富支撑装机增长 [63][64]

将适当调整政策宽松程度。 日本央行行长植田和男：不能忽视关税影响通胀的这一风险。 大米价格帮助推升了近期的通胀率。 在不确定性高企之际，将监控物价。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行实施降准降息等一揽子货币政策措施稳定经济，预计短期带来宽信用边际改善 [2][3] - 稳定股市和楼市是金融政策着力点，股市稳定可降低尾部风险、支撑股市，债市投资者可适当提升转债配置仓位，观察地产销售改善情况 [4] - 历史上“双降”对短端利率利好更确定，10Y国债利率走势分化需看当时环境 [6] - 5月7日债市走势分化，长端利率持续上行风险小，债市预计不复制2024年9月24日走势，中短端利率确定性更高，长端利率反弹可择机布局 [7] 根据相关目录分别进行总结 降准降息落地，货币政策加码宽松以稳定经济 - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点 [2] - 因美国关税政策影响出口、4月制造业PMI回落至荣枯线以下，货币政策需加码宽松，降准可提供长线资金、降低银行负债成本、促进信贷投放，降息带动实体融资需求回升，还加大结构性货币政策工具力度 [3] - 央行增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元至8000亿元，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元等，“双降”政策落地预计短期带来宽信用边际改善 [3] 稳定股市、楼市是金融政策重要着力点 - 稳定股市和楼市是金融政策着力点，央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，优化两项支持资本市场的货币政策工具，额度合并为8000亿元；证监会推动中长期资金入市；金融监管总局助力巩固房地产市场稳定态势、扩大保险资金长期投资试点范围 [4] - 股市稳定对稳定信心和增加居民财产性收入重要，加大长期资金入市和创设支持资本市场货币政策工具可降低股票市场尾部风险、中长期支撑股市，债市投资者可适当提升转债配置仓位；降低公积金贷款利率和LPR利率可降低购房成本，观察地产销售改善情况；股市和房地产市场企稳是促进内循环和推动物价回升的重要政策抓手 [4] 历史上“双降”后债市走势经验规律 - 历史上“双降”次数不多，2020年以来有两次，分别在2020年和2024年，其他在2016年之前 [5] - “双降”对短端利率利好更确定，历史上“双降”后1Y国债利率倾向于回落，因“双降”利好资金面转松；10Y国债利率走势分化较大，2024年9月24日“双降”公布后长端利率阶段性上行，原因是风险偏好改善和房地产、财政政策发力 [6] 货币宽松措施落地后，如何看待后续债市走势 - 5月7日债市走势分化，短端利率下行，10年和30年国债利率上行，利率曲线变陡峭，因4月底制造业PMI回落使投资者对短期货币宽松预期提升，“双降”利好兑现后长端利率上行 [7] - 长端利率持续上行风险小，一方面“双降”后宽信用情况待观察，短期内财政政策重点是用好存量资金和加快发债节奏，债市预计不复制2024年9月24日走势；另一方面资金价格回落对长端有保护 [7] - 目前债市风险不高，中短端利率确定性更高，长端利率反弹可择机布局 [7]