机器人板块 - 近期机器人板块情绪明显改善 交易量提升且市场关注度提高 板块指数逐步提升 有望进入新一轮行情 [1] - 通用设备领域关注国产机器人量产机会 国产设备在价格和产能方面具备优势 [1] - 人形机器人是未来发展核心 相关部件如谐波减速器 力觉传感器等正在开发中 部分产品已完成定点配套 [1] 城市更新与设备需求 - 城市更新成为重点方向 国务院印发的《新型城镇化战略五年行动计划》将推动工程机械 管网设备 环卫设备等需求增长 [1] - 无人环卫车市场空间广阔 国内年需求预计达500亿元 全球潜在年需求约2500亿元以上 [1] 工业生产与制造业 - 2025年上半年经济数据显示工业生产较快增长 规上工业增加值同比+6.4% 制造业增长7.0% 高技术制造业增长9.5% 有望带动机床工具行业复苏 [1] 工业母机ETF与机床指数 - 工业母机ETF（159667）跟踪的是中证机床指数（931866） 该指数从沪深市场中选取业务涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为指数样本 以反映机床产业链相关上市公司证券的整体表现 [1] - 成分股覆盖了机床产业链上下游 具有较高的行业代表性和市场关注度 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证机床ETF发起联接A（017471） 国泰中证机床ETF发起联接C（017472） [1]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（562500）今日上涨0.80%，早盘强势高开，有望扭转前两日回调走势 [1] - 持仓股中华辰装备领涨5.16%，盈峰环境、伟创电气上涨超3%，江苏北人、天智航等多股涨幅超2% [1] - 机器人ETF盘中换手1.86%，成交总额2.97亿元，量能稳步释放 [1] - 资金最新净流入超1亿元，近10个交易日累计净流入7.68亿元，助力规模持续扩大 [1] 人形机器人行业动态 - 优必选7月23日推出全尺寸工业人形机器人Walker S2，采用群脑网络2.0（BrainNet 2.0）和自研智能体技术Co-Agent，支持单机自主与群体协同双驱动 [1] - 中银证券认为人形机器人进入催化密集区，行业轮动加速下，作为低位趋势主线受益于高低切需求，行情启动逻辑顺畅 [1] 机器人ETF产品特征 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等细分领域 [2] - 提供场外联接基金（A类018344/C类018345），帮助投资者一键布局机器人全产业链 [2]

市场动态 - 上证指数站上3600点后跳水 主力资金单日净流出634亿 散户接盘611亿 [1] - 政治局会议后中证1000指数上涨概率超70% 海南自贸港免税商品税目比例将从21%升至74% [3] - 中美经贸会谈27日开启 特朗普威胁征收15%-50%关税 电池军工板块资金出逃75亿 [3] 行业热点 - 可控核聚变站上风口 中核集团与浙能电力投资114亿组建中国聚变能源公司 [3] - 华为昇腾超节点即将亮相WAIC大会 算力军备竞赛白热化 [3] - 证券保险板块逆势吸金21.2亿 国盛金控中报预增200% 医疗服务获18.3亿加仓 [5] - 电池龙头宁德时代遭38.9亿抛售 军工板块资金流出36.7亿 [5] 资金流向 - 北向资金连续多日累计流入超250亿 腾讯市值重回5万亿港元 茅台重获青睐 [5] - 融资余额创4月以来新高 单日暴增150亿 散户接盘占比飙升预示短期见顶 [5] 外围市场 - 特斯拉净利润超预期但自由现金流骤降至1.46亿美元（预期7.6亿） 谷歌营收964亿美元但盘后股价跌超1% [6] - 中东冲突推高油价 能源成本上升挤压化工航空等中游制造业利润 [7] - 美股三大指数全线上扬 标普纳指再创新高 日经225指数暴涨3.51%创一年高位 [10] 投资策略 - 重点布局AI算力、机器人、聚变能源（融发核电）、数据资产（三维天地）、消费医疗（贝泰妮618销售超预期） [8][9] - 规避雅下概念退潮股及大全能源（今日解禁412亿） [8]

人才引进计划 - 广东省实施"百万英才汇南粤"行动计划 已吸纳超过100万名应届高校毕业生留粤来粤就业创业 [1] - 计划高规格举办春季大型综合招聘会 N城联动春季招聘活动 省领导带队赴全国8个重点城市招才引才 [1] - 组织各类常态化招聘活动4000多场 打造"永不落幕"线上招聘会 [1] 产业聚焦 - 计划聚焦20个战略性产业集群 突出人工智能 机器人等新兴产业未来产业 [2] - 发动华为 比亚迪 腾讯 美的 大疆等500强榜单头部企业参与 [2] - 动态募集120多万优质岗位 强化新质生产力和高质量发展人才支撑 [2] 政策支持 - 推出"五有三好"政策包 包括就业补贴 创业扶持 创新资助 求职住所 落户补助等 [2] - 提供博士后福利 急需紧缺人才待遇 高层次人才服务等专项政策 [2] - 通过文化展示活动增强人才吸引力 如英歌舞 岭南狮 双皮奶等特色文化 [2]

水利与基建行业 - 公司拥有水利水电壹级总承包资质 在西藏参与水电站建设 [1] - 公司在西藏设立分公司 经营范围涵盖水利工程 [1] 科技与数字经济 - 公司业务涉及华为合作 人工智能及无人机领域 [1] - 公司大模型已取得华为昇腾技术认证书 [1] - 公司业务覆盖PCB 机器人及财税数字化领域 [1] 低空经济概念 - 公司业务涉及低空经济概念 [1] 地下管网建设 - 公司业务涉及地下管网建设 [1]

纪要涉及的公司 美湖股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **推荐逻辑** - **短期**：特斯拉图纸更新刺激市场情绪恢复，宇树机器人启动上市辅导提升国产机器人板块情绪，美湖作为宇树供应链实锤标的未充分炒作，潜在机会大，宇树上市期间及之后美湖会受更多重视[4][22][23] - **中期**：宇树机器人订单火爆，营收超 10 亿元、订单超 5000 台，美湖为其供应高价值产品，预计今年至明年初贡献约 1.2 亿元收入[2][4] - **长期**：美湖在谐波减速器领域领先，重庆工厂投产后产能提至 10 万套，年收入可达 3 亿元以上，拓展新业务提升单机价值量，总目标估值 150 亿元[2][4][5] 2. **合作模式**：与机器人主机厂合作模式多样，提供硬件产品及与 TIER one 供应商对接服务，未来机器人市场放量后发展空间广阔[2][6] 3. **客户情况**：主要客户有宇树机器人和富士康，潜在服务腾讯养老机器人、川渝链赛力斯及银河通用等项目，体现其行业竞争力[2][7] 4. **产能规划**：目前有 5 万套谐波减速器确定产能，计划通过重庆工厂扩展至 10 万套/年，总投资 7 亿，已投 2 亿，全部投资完成后将增加产能[8][9] 5. **竞争优势**：产品线齐全成熟，能快速响应客户开发需求，与宇树对接快，体现研发及生产能力[10] 6. **财务表现** - **营收**：2015 - 2024 年营收稳定增长，2024 年增速下滑，2025 年一季度显著恢复，预计全年增速超 30%[12][13] - **毛利率**：过去维持在 35%以上，2019 年后下降，目前稳定在 25% - 30%[13] - **净利率**：基本保持在 10%左右[13] - **费用率**：自 2020 年呈下降趋势[13] 7. **市场环境**：在全球和国内泵类市场重要，市场规模稳中有升约 1%，柴油发动机泵国内市占率 40%，是 2025 年主要增长点之一，客户涵盖国内外知名企业[14] 8. **核心技术优势**：柴油发动机技术自研率高、专利多，国内领先、国际先进，能实现谐波减速器百分百自研自产；电子泵比传统机械泵有优势，已布局新能源车冷却液需求领域[15] 9. **成长逻辑**：2025 年主要增长点是柴油发电机油泵业务，IDC 数据中心备用电源需求爆发使其快速增长，收入增量 8 - 10 亿元，净利润约 8000 万 - 1 亿元，美国 H20 解禁推动柴发需求增加[16] 10. **电子泵前景**：新能源市场增长使传统机械泵向电子泵转变带来价值提升，全球化产能布局满足需求，海外毛利率高，产品线折旧摊销压力减小，毛利率提升[17] 11. **机器人零部件进展**：谐波减速器百分百自研自产，有 5 万套谐波减速器和 500 万套精密齿轮产能，成为多家头部机器人厂商供应商，开发超 20 款高价值配件，注重研发与拓展多元化场景应用[18][19] 12. **盈利预测**：2025 年预计全年收入约 25 亿元，利润约 2.6 - 2.8 亿元，中位数 2.7 亿元，考虑柴油发动机油泵放量、机器人业务增长及子公司贡献[20] 13. **未来估值**：机器人业务中期利润 3 亿元以上，对应 30 倍 PE 估值 90 亿元；主业 2026 年利润 3.2 亿元，对应 20 倍 PE 估值 60 亿元，总体目标估值 150 亿元[3][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **历史及股权**：美湖成立 70 多年，从农具生产转型油泵制造，2016 年更名向智能制造升级，实控人徐总持股 17%，其女儿许文慧持股 6.72%[11] 2. **产品价格及市占率**：2025 年单台柴油发电机价格 200 - 350 万元，油泵成本占比 10% - 15%，即单台 20 - 30 万元，在康明斯、玉柴及潍柴大马力柴发市场市占率分别达 90%、70% - 80%[16]

纪要涉及的行业或者公司 华菱线缆、中国聚变、中核工业、中国卫星、中国星网、蓝箭航天、图灵机器人、武汉大学天问团队、行知行机器人、湖南钢铁集团 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展良好**：2025年一季度营收两位数增长，利润增速超50%，得益于电力与新能源、军工及特种工程机械领域快速增长[2][4] - **可控核聚变领域突破**：拿到第一批订单，金额可观、线缆长度突出，解决K1线缆关键问题，订单由中核工业牵头，中国聚变新增注资100多亿[3] - **营收结构**：2024年电力和新能源板块占比约30%，冶金板块约15%，矿山领域占比15% - 20%，轨道交通领域占比8% - 10%，工程机械和机器人领域合计占比约5%，航空航天与融合装备板块利润贡献度曾达30% - 40%，2024年降至5%[5] - **响应反内卷政策**：入选示范企业名单，进行技术提升和高端产品研发布局，开展进口替代研发，与中车合作开发高铁单向绝缘电缆等，通过行业协会联动优化区域竞争[7] - **推动行业发展**：作为湖南省鲜奶协会牵头组织单位发声，以并购重组提高产业集中度，关注产能布局[8] - **提升产品质量及盈利能力**：加强国产替代进口和填补空白领域布局，核电电缆项目毛利率超90%，水泥电缆样品阶段毛利率达70%以上，工业机器人配套电缆毛利附加值超30%[9] - **在手订单充足**：包括定增项目和木头项目，木头项目预计营收约24亿元，利润约2亿元，核聚变业务首批订单落地[10] - **核电项目线缆**：K1 - K3级核电线缆用于核心部位，毛利率预计超90%，当前订单金额1300多万元，项目建设总投入约100亿元，线缆用量预估6亿元[11][12] - **水电站业务**：参与多个大型水电站建设，独家供应部分关键线缆，已成为中国电建和中国能建合格供方，对接雅砻江水电站项目，市场需求达数百亿规模[14] - **机器人领域布局**：聚焦工业机器人和人形机器人，在煤炭、冶金等行业有应用，与多家企业合作，申请专利及制定标准[17] - **商业航天领域布局**：与多家单位合作，参与电缆网络设计，从单纯供应商转变为设计与标准制定者，为火箭发射基地供应点火电缆[18][19] - **航空航天技术优势**：高性能、高可靠性特种线缆产品，具备强大研发能力，能参与系统设计[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **可控核聚变项目**：结项时间可能在年报体现，遵循保密要求，年报可能显示相关政府补助[13] - **雅砻江水电站项目**：处于设计阶段，招标时间取决于设计方案进度[16] - **卫星业务**：曾为一颗价值约200多万元卫星提供产品，核心技术需求包括轻量化、狭窄空间适应性等[21] - **湖南钢铁集团**：省属国企，除省管干部外采用市场化薪酬体系，定位为市场化薪酬的80%[23] - **股权激励计划**：华菱线缆有实施想法，需报批，符合国资政策导向[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度公募基金总规模环比提升6.76%，同比增长10.65%，投资者偏好稳健收益产品、商品资产和海外资产，权益类仅被动产品份额正增长；主动偏股基金规模基本持平，仓位回升，增配创业板、港股、北证，加仓金融地产等板块，抱团趋势下滑，绩优基金多来自北交所及医药主题 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025年二季度公募基金整体规模较一季度末增长6.76%，总规模达34.4万亿元，同比增长10.65%，货基、债基对规模环比增长贡献多，另类投资基金、FOF产品发展快，股票型基金规模扩容，QDII、REITs蓬勃发展，混合型基金规模环比下降 [13][14] - 投资者维持对债券型产品配置意愿，对商品资产、海外资产配置热情高，权益类仅被动产品份额正增长，债券型产品内部结构分化，商品型基金份额环比升40.42%，海外资产相关基金份额有不同涨幅 [19] 主动偏股基金 资产配置 - 2025Q2主动偏股基金股票仓位中位数较上季度小幅回升，为90.32%，处于2015年以来81.30%、2019年以来74%分位数水平，偏股混合型等基金股票仓位回升 [24] 持仓板块 - 2025Q2主动资金增配创业板、港股、北证，在创业板、港股、北证持仓比例上调，主板和科创板减配，近一年港股配置重要性显著提升，跃升为第二大配置板块 [28] 行业配置 - 2025Q2公募基金加仓金融地产、国防军工、医药、TMT板块，关注通信、医药生物、非银金融行业，金融地产和国防军工板块增持力度大，消费、周期板块减持 [30][31] - 剔除行情影响，2025Q2主动管理人加仓通信、医药生物、非银金融行业，减持食品饮料、汽车、商贸零售行业 [33] 概念热点 - 2025Q2主动偏股基金提升在通信、算力领域配置市值，减持消费电子、机器人等方向 [30] 重仓股票 - 2025Q2主动偏股基金持股市值最高的5家公司为腾讯控股(H)、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业，前20大持股集中度环比下降，持仓分散 [39] - 中际旭创、新易盛、沪电股份、信达生物(H)、三生制药(H)受青睐，比亚迪、立讯精密、阿里巴巴-W(H)、贵州茅台、五粮液被移出重仓名单 [41] 抱团程度 - 2025年二季度末市场基金抱团重合度中位数处2010年以来27%分位数，较上季度末下滑0.78pcts，主动偏股基金抱团趋势持续下滑 [43] 绩优基金 - 今年以来绝对收益、相对收益占优的主动偏股基金主要来自北交所及医药主题，绩优基金份额增长优势显著，相对收益占优产品资金吸引力强 [45]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025Q2被动型基金（ETF）规模创新高，港股ETF规模显著提升，主动权益对港股配置创新高，腾讯控股连续两季度成公募基金重仓第一大个股 [5] - 2025年初以来公募基金赚钱效应回暖但有赎回压力，全年有望反转 [5][6] - A股行业配置上，加仓通信、传媒等，减仓汽车、食品饮料等 [7] - 25Q2电子持仓处高位，后续进攻性或受限，计算机有望开启盈利周期 [7] - 消费中白酒筹码端或出清，医药内部结构分化，金融板块中非银修复程度小，周期、地产链显著低配 [8] 根据相关目录分别进行总结 被动型基金（ETF）规模再创新高，港股ETF规模提升显著 - 2025Q2股票型ETF总规模近3万亿，持股市值占比3.7%创新高，主动权益型公募基金持股市值降至3.0% [5][12] - 宽基ETF中沪深300、中证1000份额提升，行业ETF中银行、白酒等份额环比提升 [5][13][14] - 港股类ETF份额环比增加383亿份，规模增加561亿元，恒生科技等类ETF为主要增量 [5] 总量视角：公募基金赚钱效应持续回暖，但仍有一定赎回压力 - 2022 - 2023年主动权益型公募基金收益率中位数为负，2024 - 2025年回正 [23] - 2025年初以来主动权益型公募基金净值涨幅中位数7.4%，4月7日至今为6.8% [27] - 25Q2普通股票型和灵活配置型基金仓位提升，偏股混合型基金仓位持平，均处高位 [30] - 25Q2主动权益型公募基金净赎回712亿份，赎回压力有望随市场赚钱效应扩大而缓解 [6][35] - 25Q2公募基金持有的估值高低两端公司金额占比提升，风险偏好有所提升 [36][38][41] - 2025Q2公募基金重仓股数量占比回落，前10、20和50只重仓股持股市值占比下行 [47] 区域和板块配置：港股配置续创新高 - A股板块配置上，25Q2主板占比54.1%但下降，创业板和科创板占比提升，加仓创业板，减仓主板 [53] - 25Q2可投港股主动基金股票规模1.49万亿元，占全部主动基金51%，港股通配置占比升至20.0%创新高 [54][59] - 25Q2公募基金在港股通公司中配置占比提升的行业集中在医药生物、轻工制造等，减少的行业集中在商贸零售、传媒等 [59] - 25Q2主动权益型公募基金加仓A股小盘成长，创业板指等配置系数回升，上证50和沪深300配置系数下降 [66][69] - A股大类板块上，加仓科技、金融地产、医药，减仓消费、先进制造、周期 [70] 行业配置：A股加仓通信、传媒、农林牧渔、军工、金融，减仓汽车、食品饮料、社服、电力设备、钢铁 - 25Q2加仓通信、农林牧渔等，减仓汽车、食品饮料等，电子持仓占比18.8%维持高位 [7][74] - 以沪深300为对标，25Q2主动权益基金低配银行、非银等，高配电子、电力设备等 [75][76] - 剔除行业基金后，全行业配置基金医药低配 [77][79] - 高股息主题中，股息率大于5%、4%、3%的个股组合持仓占比有不同变化 [83] - 红利指数方面，25Q2红利相关指数配置系数多数加仓，低波指数和中字头央企加仓明显 [84] - 关税风险释放后，出海个股25Q2继续加仓，海外营收占比高的组合持仓和配置系数上升 [91] - 25Q2新质生产力加仓低空、商业航天和算力方向，人形机器人和储能减仓 [94] 拥挤度思考：25Q2电子持仓占比18.8%维持在历史高位，在行业持仓绝对阈值下，继续加仓和行业表现对景气度要求提高 - 25Q2电子持仓占比18.8%接近单一行业持仓上限，历史上公募对单个行业持仓市值占比多次接近20% [99] - 持仓占比从最高点降至阶段性最低点需3 - 10个季度，调整幅度大，市场调整在绝对和相对收益上均有体现 [101][103] 附录表格：细分行业持仓与估值匹配情况 - TMT行业中，加仓通信设备等，减仓数字媒体等，存在高配置&高估值、低配置&低估值等情况 [106][107] - 先进制造行业中，加仓地面兵装等，减仓乘用车等，存在高配置&高估值、低配置&低估值等情况 [110] - 医药行业中，全行业配置基金25Q2加仓医药，加仓化学制剂等，减仓医疗研发外包等，存在高配置&高估值等情况 [115][118][120] - 消费行业中，加仓饲料等，减仓个护用品等，存在高配置&高估值、高配置&低估值等情况 [123][124] - 周期行业中，加仓物流等，减仓工程机械等，存在高配置&高估值、高配置&低估值等情况 [132] - 金融地产行业中，加仓城商行等，减仓房地产开发等，存在高配置&低估值、低配置&低估值等情况 [135] - 报告列出2025Q2普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓规模前十和持股占流通股本最高的前十只个股信息 [138][141] - 报告展示2019至今主动管理型基金前十大重仓股变动情况 [144]

泉果基金概况 - 泉果基金成立于2022年，由东方红资管原董事长王国斌和原总经理任莉联合创立，二人各持股35% [2] - 公司成立初期因明星阵容备受关注，但当前发展势能不及预期，非货基金管理规模163.96亿元（截至2025Q2），行业排名第108位 [3][14] - 产品以三年持有期混合型基金为主，占整体规模的80%，目前主要产品尚未到赎回期 [3][4] 核心产品表现 - **泉果旭源三年持有期混合**：2022年10月成立时规模99亿元，当前规模130亿元，但截至2025年7月21日亏损约20%，超额回报-33.5%，最大回撤-46.93% [1][6][7] - **其他权益产品**：刚登峰、钱思佳、孙伟管理的产品目前盈利，但募资规模递减（从20亿元降至7亿元），且业绩未达出类拔萃水平 [3][8][9] - **固收产品**：泉果泰岩3个月定开债基已清盘（规模从16.3亿元降至1.9亿元），泉果泰然规模仅剩0.8亿元 [1][3] 基金经理分析 - **赵诣**：原农银汇理明星基金经理，2020年以新能源重仓策略获162%收益，但加盟泉果后因新能源板块下行导致业绩滑坡，2023年亏损26%，2024年调整持仓后收益回升（2024年+1.89%，2025年+7.86%） [5][6][7] - **其他基金经理**：刚登峰、钱思佳、孙伟均来自东方红资管，采用质量价值风格，重仓腾讯、宁德时代等白马股，业绩表现中规中矩 [9][10] 公司战略与行业对比 - **投研体系**：注重成长与价值风格互补，全行业覆盖研究，采用反方辩手机制补足盲点 [10] - **个人系公募挑战**：依赖少数基金经理个人能力，容错率低，权益产品为主的个人系公募（如泓德、睿远）普遍经历规模滑坡 [11][12][13] - **行业参考案例**：成功的个人系公募多以债基为基本盘（如鹏扬基金规模超千亿），权益产品为主的机构易受业绩波动冲击 [11][12]