2025年A股市场与主动权益基金表现 - 2025年A股市场呈现结构性行情，主动权益类基金整体实现显著超额收益 [1] - 截至2025年12月底，万得偏股混合型基金指数年度涨幅为33.19%，显著跑赢沪深300指数（涨幅17.66%）和中证800指数（涨幅20.89%）[1] 摩根基金业绩表现 - 截至2025年底，公司近一年、近三年及近二十年的主动股票投资管理能力均稳居行业前十（排名分别为9/130、9/124、8/31）[2] - 公司近一年股票投资主动管理收益率达58.14%，25只主动权益基金2025年业绩排名同类前1/4 [2] - 具体产品方面，过去一年摩根双核平衡混合A、摩根中国优势混合A分别位列同类第2与第5 [2] - 长期旗舰产品业绩稳健：截至2025年11月30日，摩根中国优势混合A自成立21年以来累计回报率达1471.81%，大幅超越同期业绩比较基准的244.76% [2] - 摩根新兴动力混合A成立14年以来年化收益率达16.39%，累计回报率788.04%，同期业绩比较基准增长率79.72% [2] - 多只基金过去一年在同类产品中排名靠前，例如摩根智慧互联股票(A类)排名8/35，摩根双核平衡混合(A类)排名2/46 [6] 公司实力与投研平台 - 作为摩根大通旗下全球资产管理巨头，公司全球管理资产规模近30万亿人民币（截至2025年9月底），其中权益投资规模约9万亿人民币 [3] - 2024年，公司在主动管理、主动管理权益的资金净流入额均位列全球资管行业第一 [3] - 全球投研团队实力雄厚：拥有平均从业年限约20年的股票基金经理团队及超500名研究分析师，过去一年完成覆盖约4700家公司的深入调研与超万次实地考察 [3] - 中国权益投研团队自2004年组建，截至2025年9月底，团队成员平均从业经验超12年 [3] - 投研平台通过清晰的风格分组（成长、均衡成长、均衡与价值）与长周期考核机制运作 [3] 2026年市场展望与投资主线 - 公司认为中国资产的长期价值重估进程有望持续，结构性机会丰富 [3] - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值 [4] - 投资应突破传统行业框架，聚焦产业需求稳定增长、现金流可持续的优质资产 [4] - 整体看好多条投资主线 [4] - 科技成长方面：AI产业趋势明确，预计将从算力向应用与硬件扩散 - 高端制造出海：具备全球竞争力的企业成长空间广阔 - 周期价值板块：如供给受限、格局优化的有色金属等行业，正显现出现金流改善与分红提升的新价值 - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势，因中国经济处在转型升级关键期，且AI已进入实质性发展阶段 [4] - 港股市场以新经济公司（科技、消费、医药）为主的结构，能提供与A股互补的优质资产，当前估值横向对比全球市场仍具吸引力 [5]

2026年初公募基金发行市场概览 - 2026年开年首周，公募基金发行市场全面启动，截至1月7日，当月已有82只新基金进入发行期 [1] - 新发基金涵盖股票型（31只）、混合型（27只）、债券型与FOF基金（各11只） [1] - 仅1月5日至11日当周，就有48只产品密集启动认购 [1] 基金管理人发行情况 - 富国基金和广发基金率先发力，各发行5只新基金 [4] - 景顺长城、南方基金、万家基金、永赢基金紧随其后，各有4只产品亮相 [4] - 平安基金与中欧基金也分别推出3只新基金 [4] 新发基金产品结构与主题分布 - 新发基金主题鲜明、结构多元，科技成长主线尤为突出 [4] - 多只基金明确聚焦于科技及先进制造领域，涵盖芯片与半导体、人工智能与数字经济、新能源与电池、高端装备与材料等多个细分方向 [4] - 医药与医疗板块仍受关注，共有3只相关主题基金推出，覆盖创新药、港股医药等方向 [4] - 港股配置持续升温，共有7只港股及跨境主题基金发行，覆盖互联网、科技、医药、红利等多个赛道 [4] - 超过10只持有期稳健类产品以“稳健”“均衡”“多资产”为标签，持有期多为3至6个月 [5] - 细分主题ETF工具进一步丰富，新增覆盖电力公用事业、消费电子、光伏等细分方向 [5] 行业背景与市场展望 - 2025年基金年终盘点显示，冠军基金年内收益率达233%，主动权益基金重获主导，全行业规模逼近36万亿元新高 [1] - 机构分析普遍认为，年初通常是资金布局的重要窗口期，当前A股整体估值处于历史相对低位，叠加增量资金逐步入场，市场赚钱效应有望进一步扩散 [6] - 中信证券指出，2026年宏观环境最大的预期在于外需与内需的再平衡，对外“征税”与对内补贴料将成为政策重要方向 [6] - 中信证券认为，由于2025年末市场资金热度不高，“人心思涨”情绪下，市场在开年后震荡上行的概率较高 [6] - 中信证券中期维度更看好当前热度与持仓集中度相对较低、但关注度已开始提升、催化剂逐步增多、且长期ROE具备提升空间的行业，如化工、工程机械、电力设备及新能源等 [6] - 申万宏源认为，在2026年的市场环境中，经济与产业属于慢变量，而资金供需则构成快变量，这一特征在春季行情中可能尤为突出 [7] - 申万宏源指出，2025年底中证A500ETF的冲量发行已趋稳定，2026年初增量资金可能主要来自保险“开门红”资金以及年初人民币汇率升值所引致的外资活跃度恢复 [7] - 整体来看，岁末年初市场并不缺乏增量资金，A股“开门红”值得期待，赚钱效应有望普遍扩散，板块轮动、主题活跃的结构性特征料将延续 [7]

市场整体观点 - 指数层面缓涨更健康，后续即使面临震荡，在成交量充沛的情况下也能够支撑市场多点开花，可轻指数重结构 [5] - 当前市场格局是有色化工等周期股趋势上行，科技成长方向健康轮动，主题投资此起彼伏 [5] 市场风格策略 - 维持中盘蓝筹压舱、科技成长助攻的风格策略 [3][5] - 以化工、有色为代表的周期中盘蓝筹正在崛起 [5] - 中盘蓝筹主要在周期和制造，周期重点在有色和化工，制造重点在智能汽车和机器人 [5] 稀土行业策略 - 稀土板块有望迎来盈利估值双击，对标2010年行情 [4][5] - 2026年1月6日商务部决定加强两用物项对日本出口管制，类比2010年事件后中国将稀土出口配额骤降30%，当时氧化镨钕价格从6.5万元/吨涨至22万元/吨 [5] - 本次出口管制将再度激发海外终端备货意愿，出口需求有望持续支撑价格 [5] - 供给方面，近期市场预期冶炼分离白名单下发及环保指标/配额等问题将导致12月部分冶炼分离厂停产，供给收缩预期或持续存在 [5] - 在淡季不淡的情况下，看好2026年供需两端持续抬升稀土价格中枢 [5] 固态电池主题策略 - 固态电池是行业必争的前沿阵地，材料设备为投资重点 [5] - 2025年12月30日，全国汽车标准化技术委员会发布《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》（征求意见稿），标志着我国固态电池技术正式迈入产业化落地的关键阶段 [5] - 全固态电池核心技术不断被攻克，资本市场对全固态电池技术产业化的关注度持续升温 [5] 相关投资标的与ETF - 相关ETF包括中证500ETF、中证现金流ETF、有色ETF、黄金ETF、化工ETF、科创新材料ETF、智能驾驶ETF、稀有金属ETF、稀土ETF、电池ETF [5] - 稀土相关标的包括中稀有色、中国稀土、盛和资源、北方稀土 [5]

核心观点 - 报告核心观点是建议在2026年1月继续关注“科技成长”与“高股息”构成的“哑铃”型配置策略 政策持续发力与流动性宽松格局有望延续 为跨年行情提供条件 配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [3][6][69] 宏观环境 - **政策定调**：2025年12月举行的中央经济工作会议定调2026年实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策” 加大逆周期和跨周期调节力度 并着重于扩大内需、鼓励科技创新以及深入整治“内卷式”竞争 [6][10] - **财政政策**：从“提高赤字率”转为“保持必要规模并优化支出结构” 更有利于“投资止跌回稳”的定向托底与财政可持续 利好权益的结构性修复 [10] - **货币政策**：重申适度宽松并将“物价合理回升”纳入重要考量 从“适时”到“灵活高效” 更注重前瞻协同、提质增效 对利率与流动性的调整可能更强调效果评估与传导畅通 [10] - **消费支持**：近期消费端支持措施密集落地 如商务部与财政部推进“消费新业态新模式新场景”试点 央行会同金融监管总局出台政策加强商务金融协同以提振消费 国家发改委等部委发布《互联网平台价格行为规则》以规范市场、优化消费环境 [6][69] - **外部环境**：美联储12月降息营造了宽松的外部流动性环境 为市场提供支撑 [6][69] - **宏观数据**： - 12月制造业PMI为50.1% 比上月上升0.9个百分点 升至扩张区间 其中生产指数为51.7% 新订单指数为50.8% [12] - 12月非制造业商务活动指数为50.2% 比上月上升0.7个百分点 重返扩张区间 [12] - 11月CPI同比0.7%（上期为0.2%） PPI当月同比-2.2%（上期为-2.1%） [14] - 11月社会融资规模增量为24888亿元 同比增加1600亿元 同比增速为7% 其中政府债券发行增量为12077亿元 同比减少1012亿元 同比增速为-8% 企业债券融资增量4145亿元 同比增加1764亿元 [25][28][31] - 11月社会消费品零售总额4.39万亿元 同比增长1.3%（上期为2.9%） [31] - 11月出口金额为3303.51亿美元 同比增速为5.9% 较上月增加7.1个百分点 [43] 12月份市场及行业表现 - **债市回顾**：12月国债期货市场整体承压 十年期主力合约下跌0.05% 超长端的三十年期品种跌幅达到2.66% 市场走弱主要受年底机构止盈、降准降息预期降温以及三十年期国债期货情绪化抛压影响 [6][50] - **股市回顾**：12月权益市场成长风格占优 - 申万风格指数涨跌幅：先进制造（5.97%）、周期（5.12%）、科技（TMT）（4.55%）、金融地产（1.55%）、消费（-1.27%）、医药医疗（-3.99%） [6][51] - 中信风格指数涨跌幅：周期（6.29%）、成长（4.99%）、金融（1.77%）、稳定（-2.03%）、消费（-2.13%） [6][51] - **行业表现**： - 12月涨跌幅前五行业：国防军工（17.22%）、有色金属（13.68%）、通信（12.06%）、机械设备（8.59%）、石油石化（7.01%） [59] - 12月涨跌幅后五行业：公用事业（-2.46%）、煤炭（-3.56%）、房地产（-3.96%）、医药生物（-4.1%）、食品饮料（-5.22%） [59] - 12月净融资额前五行业：电子（212.19亿）、国防军工（44.51亿）、机械设备（95.02亿）、通信（86.63亿）、有色金属（83.83亿） [63] - **行业估值**：当期PE排名前五为国防军工、电子、计算机、综合、商贸零售 5年PE分位数排名前五为国防军工、机械设备、环保、商贸零售、综合 [67] 月度配置建议 - **市场展望**：2026年1月 政策持续发力与流动性宽松格局有望延续 为跨年行情提供条件 [6][69] - **配置方向**：建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [6][69] - **年度主线**：2026年的主线是消费与投资 消费和投资方面修复是关键 科技成长可能受制于估值 区间震荡的概率更大 消费和基建或将成为指数上涨新的支撑 [11] 资产配置主题 - **固定比例股债组合**：是一种通过预先设定并长期维持股票与债券资产固定比例以实现风险分散的经典资产配置方法 核心在于利用股债资产间的负相关性来降低组合整体波动 [71][73] - **无再平衡案例**：2012年至2025年间 50%中证A500+50%债券组合累计收益率最高 接近196% 10%中证A500+90%债券组合最终收益约189.7% 波动最平滑 40%中证A500+60%债券组合总收益率96.85% 年化收益率4.78% 波动率8.54% 夏普比率0.560 最大回撤-19.46% [73][74] - **有再平衡效果**：阈值再平衡收益表现 > 季度再平衡 > 年度再平衡 > 无再平衡 [78] - **股债相关性应用**：报告将2014年至2025年的股债相关性划分为五个阶段 并指出相关系数的变动可视作资金偏好、宏观预期与政策信号的反映 对判断大类资产轮动具有指示意义 [81][82][83][84][85][86] - **构建策略**：基于沪深300指数30日累计收益率与股债30日滚动相关性构建四种配置状态 回测近10年数据 组合总收益率为169% 年化收益率为9% 波动率为11.4% 夏普比率为0.7902 最大回撤为-19% [88][90] - **股权风险溢价(ERP)应用**：ERP是判断股债资产性价比的重要工具 计算公式为沪深300指数市盈率ttm倒数 - 10年期国债收益率 ERP越高 股票相对债券越“便宜” 应增配股票 该指标具有均值回归特征 在过去10年中 当股债ERP在正负2倍标准差附近时 权益指数转折的概率较大 [91]

市场整体表现 - 2026年1月7日，A股主要指数窄幅震荡，收盘小幅上涨，其中科创综指表现突出，上涨1.53% [3] - 沪指收盘报4085.77点，上涨0.05%；深成指收盘报14030.56点，上涨0.06%；创业板指收盘报3329.69点，上涨0.31% [4] 行业与板块表现 - 半导体产业链走强，光刻机、存储器方向领涨，光刻机、光刻胶概念股表现强势，多只个股涨停 [4][5] - 稀土、CPO、创新药、短剧游戏题材活跃 [4] - 煤炭板块集体拉升，多只个股涨停或涨幅居前 [6] - 数字货币、跨境支付方向调整，券商、油气板块跌幅靠前 [4] 个股表现 - 光刻机/光刻胶概念股中，南大光电、芯源微、普利特等多股涨停，佳先股份涨幅达25.68%，高盟新材、华融化学涨幅均超20% [5][6] - 煤炭板块中，大有能源涨停（+10.07%），陕西黑猫涨停（+10.00%），安泰集团（+9.90%）、郑州煤电（+8.08%）等涨幅居前 [7] 资金流向 - 主力资金全天净流入煤炭、电网设备、半导体等板块 [9] - 主力资金净流出计算机、消费电子、证券等板块 [9] - 个股方面，航天发展、北方华创、格林美分别获主力净流入17.74亿元、12.61亿元、12.50亿元 [9] - 海格通信、雷科防务、三花智控分别遭主力净流出19.35亿元、19.21亿元、18.73亿元 [9] 机构观点 - 东方证券认为开门红如期而至，科技成长阶段占优 [10] - 中金公司认为市场风险偏好改善，春季行情有望延续 [11] - 招商证券认为A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高 [12]

创业板ETF天弘(159977)市场表现 - 截至2026年1月7日14:15，创业板ETF天弘(159977)成交额为1.64亿元，其跟踪的创业板指数(399006)上涨0.21% [1] - 该ETF部分成分股表现突出，南大光电(300346)上涨19.57%，中伟股份(300919)上涨11.83%，鼎龙股份(300054)上涨11.57%，珂玛科技(301611)上涨9.09%，大族数控(301200)上涨7.06% [1] - 截至1月6日，创业板ETF天弘(159977)近2周规模增长4.19亿元，份额增长1.06亿份，实现显著增长 [1] 资金流向 - 创业板ETF天弘(159977)近5个交易日合计“吸金”近2亿元 [2] - 机构和杠杆资金边际增量入场迹象明显，居民存款搬家可能是重要增量，ETF成为本轮行情重要的增量资金来源 [6] 产品结构与投资主题 - 创业板ETF天弘(159977)跟踪的指数成分股中，电力设备、电子、医药生物、通信四大科技赛道合计占比超65%，紧密围绕中国科技创新核心领域 [3] - 科技成长是今年春季行情的核心主线，未出现金融先行的现象 [6] 行业动态与战略合作 - 宁德时代与蔚来签署为期5年的全面深化战略合作协议，合作重点包括长寿命电池、换电适配技术的联合开发，以及换电技术标准制定、网络资源共享和电池租赁(BaaS)等商业模式的协同 [4] 市场环境与机构观点 - 东方财富证券指出，近期春季行情的“抢跑”本质是在政策预期乐观且景气主线明朗的背景下，由增量资金推动的一次估值上修 [5] - 政策预期方面，市场期待较高的中央经济工作会议延续积极定调；宏观流动性层面，全球与国内流动性环境宽松共振；景气线索方面，市场呈现出科技成长与周期修复多线并进的结构 [5]

市场行情判断 - 沪指突破前期高点创出新高 新的上涨波段得到确认 春季行情得到确认 [1] - 指数突破时交易量同步放大至2.8万亿以上 形成良性量价配合 [1] - 市场热点扩散 科技和涨价形成两条主线 非银金融出现明显领涨效应 市场人气重新聚集 [1] - 进入1月后全球不确定性事件逐步落地 年底资金偏紧效应消散 市场重新回到做多轨道 [1] - 预计春季行情将在1月继续向纵深发展 制约A股上行的因素将逐步被打破 [1] 核心投资主线 - 当前行情明确的两条主线是科技的成长叙事和原材料价格的上涨 主要推动力量来自AI产业链投资热潮 [1] - 历年春季躁动行情中科技成长方向大概率占优 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向可视作科技产业的衍生 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注 等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] 科技与AI产业链机会 - 后续需关注北美和中国科技大厂的资本开支和投资计划 [1] - AI硬件的产业趋势仍然确立 主要AI大模型的tokens调用量持续走高 [2] - AI应用的高峰将在2026年出现 需关注AI硬件的高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会 [2] - 结合短期催化剂 商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等未来产业可继续保持关注 [2] 机器人产业趋势 - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势 [2] - 机器人产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 将带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会反复出现 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新 或将成为板块新催化剂 [2] 半导体与国产化 - 半导体国产化仍是大势所趋 [2] - 需关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] 新能源材料与创新药 - 新能源材料受益于国内和海外储能需求快速增长 各环节均出现供不应求、价格上涨迹象 [2] - 新能源材料涨价趋势在2026年将会延续 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正 [2] - 2025年创新药迎来基本面拐点 2026年将延续上行趋势 [2]

市场表现与资金流向 - 2026年1月6日，A股主要股指集体收涨，沪指涨1.5%，深成指涨1.4%，创业板指涨0.75%[4] - 沪深两市成交额超过2.8万亿元，上涨股票数量超过4100只，上涨比例接近八成[1] - 当日主力资金净流入上证523.54亿元，深证448.89亿元[4] - 主力资金流入前三板块为证券、软件开发、光学光电子；流出前三为通信设备、自动化设备、电池[4] 行业与板块动态 - 市场热点扩散，有色、军工、证券、石油、化工、计算机等行业涨幅居前[1] - 券商、小金属、国企改革等板块呈现新资金流入迹象[1] - 科技成长和低估值的金融、周期类品种被视为主线[1] 宏观经济与行业数据 - 2025年民航旅客运输量达7.7亿人次，同比增长5.5%；运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%[7] - “十四五”期间全国民航累计完成固定资产投资6300亿元，新增运输机场至总数270个[11] - 2025年我国药品抽检1.97万批次，合格率保持在99%以上[6] 金融市场动态 - 截至2025年末，中国全市场ETF资产净值规模突破6万亿元，成为全球第二大ETF市场[12] - 2026年1月6日，ETF两市成交额报4972.84亿元，其中股票型ETF成交1990亿元[13]

面对2026年"开门红"行情，多位受访人士表示，A股市场春季行情有望逐步展开，预计未来或仍将延续 震荡慢牛走势。 "春躁行情"或已开启 中经记者 罗辑 北京报道 1月6日，A股持续活跃，沪指走出13连阳，报收4083.67点，再创十年新高。 同时，A股出现普涨行情，全市场超4100只个股上涨，其中有143只个股涨停，连续两日超百股涨停。 三大指数方面，沪指涨1.5%，深成指涨1.4%，创业板指涨0.75%。 成交量方面，量能持续放大，沪深两市成交额2.81万亿元，较上一个交易日放量2602亿元。 从板块来看，商业航天持续表现，十余只成分股涨停。金融、化工、有色等表现突出。 机构看好科技成长的结构性机会 在上述背景下，胡启聪展望2026年第一季度，认为结构性行情或仍有空间。 "海外降息落地，悲观预期有所修复，叠加整体流动性仍然充裕，市场在活跃的氛围下仍具备做多的机 会。从具体方向上，看好科技成长的结构性机会。接下来AI领域可能即将迎来重磅大模型的升级迭 代，有望为行业带来催化。"胡启聪如此预判。 鹏扬基金相关人士进一步就2026年的投资布局提示，近期生产数据反季节性上行，市场布局2026年"开 门红"预期加强。 ...

市场表现与资金流向 - 2026年1月6日，A股三大指数全线上涨，沪指涨1.38%收于4000点上方，深成指涨2.24%，创业板指涨2.85%领涨[3] - 沪深两市成交额超过2.5万亿元，较前日明显放量，上涨股票数量超过七成[1] - 科创板指数涨幅超过4%，成长板块表现活跃[1] - 主力资金净流入显著，上证净流入434.35亿元，深证净流入536.69亿元[4] - 主力资金流入前三板块为半导体、电池、通用设备，流出前三为航天装备、国有大型银行、航运港口[4] 政策与行业动态 - 国家税务总局更新发布90份跨境投资税收指南，总数达115份，覆盖中国企业主要“走出去”目的地[5] - 2026年地方政府债券发行启动，山东省首发723.81亿元，一季度预计发行规模超2万亿元[6][7] - 财政部与交通运输部选择一批公路项目开展政府采购支持绿色低碳发展试点，目标到2028年取得明显进展[8] - “科八条”发布以来，科创板半导体公司合计新增49单并购重组，其中25单已完成[9][10] - 微信推出AI小程序成长计划，在2026年全年提供云开发、AI算力等全方位支持[11] 中长期资金与市场结构 - 规模超7万亿元的年金基金迎来长周期考核，指导意见已出台，旨在促进长期投资[13] - ETF两市成交额报4804.30亿元，其中股票型ETF成交1861亿元，债券型ETF成交1414.21亿元[14]