报告核心观点 - 短期市场受房地产低迷、关税影响不确定、量能不足等压力，反弹压力大，震荡调整或延续，操作上避免盲目追涨杀跌，减持前期涨幅大个股，关注优质标的；中长期央行降准和险资入市提供支撑，科技成长与消费复苏是主线，主题投资可关注并购重组，但参与时需关注上市公司基本面 [3][4][11] 周一市场综述 - 上周资金在多题材间快速切换，缺乏持续性主线，市场信心不足，赚钱效应不佳，后市或震荡，投资者应保持耐心，控制仓位，高抛低吸 [5] - 周一早盘沪深三大指数低开，走势分化，北证 50 逆势涨超 1%，航运、地产股表现活跃，人形机器人概念回调，午后指数略有回升，沪指平收，创指、深成指微跌 [5] - 行业方面，航运港口、化纤等板块涨幅居前，小金属、电机等板块跌幅居前；概念股方面，并购重组、京津冀等概念股涨幅居前，人行机器人、肝素等概念股跌幅居前 [6] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额 10865 亿元，各指数有相应涨跌表现 [6] 周一盘面点评 - 航运港口板块连续大涨，因集运指数期货主力合约表现及中美经贸会谈后美国企业囤货、国内电商行动，提醒投资者注意节奏 [7] - 消费股活跃，外需受关税影响有不确定性，内需或成 2024 年经济复苏重要驱动，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”及折扣零售类公司，部分农业股也值得关注 [8] - 并购重组概念股大涨，政策积极支持，新修订《办法》激发市场活力，多地发布相关方案，国央企有多种投资机会，可提前埋伏有重组预期标的，但要关注上市公司基本面 [9][10] 后市大势研判 - 市场阶段性有压力，原因包括成交量欠缺、板块轮动快、外部环境不确定、技术面压力和国内基本面修复动能不足 [11] - 短期市场反弹压力大，震荡调整或延续，操作上减持前期涨幅大个股，关注优质标的；中长期科技成长与消费复苏是主线，可关注并购重组 [12]

风险提示： 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 >>以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告 ： 轮动加速，主线掘金——转债市场点评 ，具体分析内容（包括风险提示等） 请 详见完 整版报告。 【 食品饮料】首选新消费、高成长——食品饮料行业周报 每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 固收】轮动加速，主线掘金——转债市场点评 从关税摩擦缓和预期到第一阶段协议落地，关税摩擦对权益市场的冲击基本修复。 4 月 3 日以来，权益 市场上演了"关税冲击 - 缓和预期交易 - 协议落地后轮动加速"的行情。 4 月初中美关税摩擦升级，投资 者避险情绪升温，权益市场和转债市场受到较大冲击， 4 月 7 日上证指数单日下跌 7.34% ，转债相对抗 跌，随后市场逐步反弹。 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈达成协议，中美第一阶段的关税摩擦告一段 落。截至 5 月 16 日，上证指数、沪深 300 、万得全 A 指数已超过 4 月 2 日的水平，中证 1000 也已 修复至接近 4 月 2 日的水平。 回顾 2018-2019 年中美贸易摩擦，双方交锋的中后期权益市场对于利空的 ...

报告核心观点 - 中美第一阶段关税摩擦缓和形成有利做多窗口，建议围绕“科技成长 + 消费复苏”双主线布局；关税博弈下自主可控和内需发力是确定性较强的主线，权益市场风险偏好有望回升，人形机器人、AI、低空经济等主题投资机会有望回归 [1][3][4] 转债市场点评 - 从关税摩擦缓和预期到第一阶段协议落地，关税摩擦对权益市场的冲击基本修复；4 月 3 日以来，权益市场上演“关税冲击 - 缓和预期交易 - 协议落地后轮动加速”行情；4 月初中美关税摩擦升级，权益市场和转债市场受冲击，4 月 7 日上证指数单日下跌 7.34%，转债相对抗跌，随后市场反弹；5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈达成协议，截至 5 月 16 日，上证指数、沪深 300、万得全 A 指数已超 4 月 2 日水平，中证 1000 也接近该水平 [4][9] - 回顾 2018 - 2019 年中美贸易摩擦，中后期权益市场对利空反应趋于钝化；2025 年 5 月 12 日商务部发布联合声明后，A股市场表现相对冷静，一是缓和预期已被市场充分定价，二是担心美方再次撕毁协议；2018 - 2019 年贸易摩擦分五个阶段，美方多次违背共识加征关税，2020 年 1 月签署第一阶段经贸协议后进入缓和期；初期和中期权益市场反应激烈，中后期转为震荡格局 [4][12] - 本轮中美关税摩擦与 2018 - 2019 年不同，市场对关税冲击计价相对快速充分；2018 年两国博弈呈拉锯模式，权益市场受悲观情绪笼罩；2025 年关税摩擦力度更大，但中国抗风险能力增强，4 月 7 日指数下跌后政策托底推动情绪修复 [13] - 转债市场快速触底反弹，当前估值性价比优于 4 月初；全市场转债价格中位数从 4 月初的 120.94 元跌至 4 月 7 日的 115 元，后修复至 120.13 元；平价在 90 - 110 元的转债加权平均转股溢价率先升后降，目前为 21.07%，略低于 4 月初；高平价转债溢价率明显压缩，偏债转债估值逼近 4 月初；5 - 6 月权益市场有望升势，转债信用风险可控，低利率下有刚性需求，平衡和偏股型转债估值合理、跟涨弹性好 [4][14] - 参考历史，中美关税摩擦缓和初期，A股市场有 1 - 3 个月反弹窗口期，中小盘成长风格阶段性占优；考虑美方态度可能反复，建议对出口收入占比较高的转债标的优先选绝对价格低的品种，通过价格安全垫对冲潜在波动 [4][16] 转债策略思考 - 过去一周权益市场震荡上涨，大小盘分化，转债跟随正股上涨；中美日内瓦会谈达成协议后第一周，权益市场涨幅收窄，大小盘指数分化明显，大盘指数表现好，中小盘指数震荡回调；前三个交易日交运板块领涨，银行等涨幅居前，后两个交易日大金融回调，汽车、医药行业领涨；转债高价低溢价指数和转债小盘指数跑赢，转股溢价率进一步压缩 [6]

市场环境与政策利好 - 国内外市场环境持续改善 中美关税贸易冲突缓和 [1] - 央行、证监会等政策利好频发 有利于A股进一步上涨 [1] - 国家创业投资引导基金设立 重点支持科技创新和战略性新兴产业 推动新质生产力发展 [1] A股市场表现 - A500指数走势稳健 过去20个交易日日均成交额达2.74亿元 市场热度较高 [1] - A500指数成份股表现强劲 均胜电子、以岭药业涨超8% 盈峰环境、天力士、厦门钨业涨超4% 九安医疗、德赛西威、中际旭创涨超3% [1] - A50指数成份股逆势上涨 比亚迪、小商品城涨超1% 汇川技术、京东方A、智飞生物、恒瑞医药等跟涨 [1] 指数与ETF产品特点 - A500指数以不足10%的成份股数量覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 被称为"A股的标普500" [2] - A50指数聚焦各行业超大市值龙头股 在供给侧改革下受益于市场集中度提升 [2] - 相关ETF产品包括A500ETF（159339）和A50ETF基金（159592） [3] 市场风格与流动性 - "宽货币+弱美元"成为影响市场风格的重要线索 市场风格有望回归科技成长主线 [2] - 内部经济与业绩风险已出清 政策以"稳"为主基调 提供稳定预期 [2] - 外部关税冲击最大阶段已过 市场反应逐渐钝化 风险偏好回升 [2] - 宏观流动性宽松延续 微观流动性有望支撑成长股估值修复和业绩兑现 [2]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月16日11:11 中证500质量成长指数(930939)上涨0 29% 成分股万向钱潮(000559)上涨10 01% 春风动力(603129)上涨3 80% 达仁堂(600329)上涨3 08% 新泉股份(603179)上涨3 07% 信立泰(002294)上涨2 68% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 21% 最新价报0 93元 [1] 指数成分股与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高 盈利可持续 现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(600988 权重3 13%) 九号公司(689009 权重2 71%) 水晶光电(002273 权重2 61%) 胜宏科技(300476 权重2 53%) 西部矿业(601168 权重2 35%) 东阿阿胶(000423 权重2 23%) 恺英网络(002517 权重2 21%) 晶晨股份(688099 权重2 21%) 神州泰岳(300002 权重2 15%) 宏发股份(权重1 87%) [2][4] 市场分析与行业动态 - 2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正 中小盘股盈利修复显著 TMT 消费细分领域景气度回升 [1] - 政治局会议强调适时降准降息 央行通过结构性工具释放流动性 长线资金持续入场 夯实市场底部 [1] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 科技成长与消费复苏为双轮驱动主线 政策支持与流动性宽松提供底部支撑 [1] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [4]

银河证券指出，前期市场在政策"组合拳"呵护下及外部环境改善预期下已经有所上涨。进入5月中旬后，虽然政策会持续发力，但仍面临一些扰动 如资金面波动和外部环境不确定性等因素。综合来看，科技成长板块在政策支撑和产业升级的推动下，有望继续保持活跃，如AI算力、机器人、 半导体等领域具有长期发展潜力，依然是市场的热点，战略看好科技产业趋势的投资机会，但需关注外部不确定性等因素带来的影响。 500质量成长指数是从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本。 500质量成长指数整体上偏中小盘成长风格，行业上超配通信、汽车和消费电子等行业，值得投资者积极关注。 风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向。 投资有风险，基金投资需谨慎。 5月16日，三大股指早盘窄幅震荡，其中500质量成长指数小幅上涨。截止上午10:00，500质量成长ETF(560500)涨0.54%，相关成分股中，胜宏科 技涨0.95%、东阿阿胶涨0.52%、赤峰黄金涨0.38%，晶晨股份、西部矿业、恺英网 ...

市场走势分析 - 上证指数逼近3月高点3439点附近导致技术性调整 [1] - 大部分分类指数已回补"对等关税"宣布前的跳空缺口 [1] - 上证指数站稳60/120日均线显示A股内在趋势变强 [1] - 降准降息落地及贸易谈判第一阶段成果推动市场进入新行情阶段 [1] 后市展望 - 关税事件冲击最高峰已过 A股进入实质性修复阶段 [2] - 海外业务依赖型行业如消费电子 CXO仍受关税不确定性影响 [2] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高将受益于对冲政策 [2] 热点板块 - 5月市场风格可能切换至科技成长方向 [3] - AI领域关注云计算 AI+办公 AI+医药等衍生方向 5月重点关注大模型版本更新 [3] - 机器人国产化趋势明确 关注传感器 控制器 灵巧手等板块机会 5-6月关注机器人格斗大赛 [3] - 半导体国产化趋势持续 关注设备 晶圆制造 材料 IC设计等环节 [3] - 低空经济存在补涨预期 关注地面起降场建设 低空飞行器整机等 [3] 盘面回顾 - 周四A股逐级走低 交易量萎缩 下跌个股超3800家 [4] - 上涨板块为美容护理 煤炭 农林牧渔 公用事业等防御型行业 [4] - 领跌板块为计算机 通信 电子 传媒 非银金融等科技成长板块 [4]

市场整体表现 - 恒生科技指数大涨5.16%，恒生指数上涨2.98%，国企指数上涨3.01%，创3月27日以来新高 [1][5] - A股主要指数集体收涨，上证指数上涨0.82%，深证成指上扬1.72%，创业板指大涨2.63%，北证50与科创50分别收涨2.89%和0.49% [4] - 港股全日成交额显著放大至3224亿港元，A股全天成交额达1.34万亿元，较前一交易日增加约1164亿元 [4][5] 行业表现 - 国防军工板块延续强势，涨幅达4.8%，多只个股涨停，成为引领市场情绪的核心方向 [4][5] - 消费电子产业链全线爆发，苹果概念指数飙升13.4%，华为概念指数跟涨10.22% [5] - 电力设备（2.69%）、机械设备、非银金融均涨超2% [5] - 农林牧渔（-0.49%）、医药生物（-0.27%）、公用事业、美容护理逆势收跌 [5] - 黄金珠宝指数重挫6.36%，医疗保健板块整体下跌2.36%，抗肿瘤指数跌幅达5.77% [5] 市场驱动因素 - 中美关税谈判取得重大进展，双方税率削减幅度均超过100%，协议结果大超市场预期 [1] - 市场风险偏好大幅抬升，科技成长风格有望显著受益，尤其是1季报业绩增长强劲或出现反转信号的细分科技板块 [4] - 中美经贸会谈联合声明明确双边大幅取消加征关税的政策利好成为核心驱动因素 [5] 未来市场展望 - 科创板、创业板等成长风格有望阶段性跑赢，TMT和高端制造有望阶段性跑赢 [3] - 高度依赖全球产业链分工的消费电子，有望迎来趋势性修复 [3] - 避险属性的红利板块、受益于进口替代的农林牧渔、以及受益于政策对冲的地产链等板块或阶段性承压 [3]

华金证券认为，短期A股延续震荡偏强走势，可能突破上行。1)A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加 强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加 强：首先，政策和流动性宽松是A股"五一"节后走强的主要驱动因素；其次，中美缓和带来的风险偏好 改善是推动近期走势偏强的另一个核心因素，本次超预期降低关税对这个因素有进一步的更强的推动。 二是A股短期持续维持偏低的成交额，主要还是对经济基本面的担心导致保险、基金及外资等机构资金 和增量资金未入市，本次降低关税可能大幅改善机构的风险偏好，一旦A股成交额放大，可能开启突破 上行的行情。2)中期强化A股慢牛逻辑。一是政策发力导致信用筑底进而提升A股估值的逻辑进一步强 化。二是牛市形成需要的基本面条件可能进一步满足。 东莞证券认为，周一，A股市场全天高开高走，创业板指领涨。盘面上，市场热点集中在军工、机器人 等方向，个股涨多跌少。短期来看，随着财报季结束，以及外部关税利空因素逐步消退，市场进入阶段 性风险偏好回升阶段，5、6月市场风格有望逐步回归科技成长。在经济维持韧性与政策工具箱蓄力的支 撑下，市场短期或延续震荡向上格局。 中原证券认为 ...

纪要涉及的行业 中美贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势与风格** - 观点：市场指数有望进入新的、更高的波动区间，中期风格偏向科技成长 [1][3] - 论据：4 月前市场对中美贸易竞争预期悲观压制市场，当前信心增强预期乐观；特朗普政府实用主义政策可能调整、化债目标或通过弱美元实现，美元周期下 A 股以流动性驱动为主，远期基本面品种如科技成长占优 [1][3] 2. **关税谈判结果** - 观点：谈判结果超预期，90 天延长 24%关税背后可能涉及多项承诺 [1][4] - 论据：日内瓦谈判表明双方迫切止损，稀土放开、芬太尼控制、扩大进口及农产品问题等可能在第二步谈判解决 [4] 3. **关税对企业影响** - 观点：不同关税税率对企业出口影响不同 [1][4] - 论据：10%关税多数企业可消化，20%对低利润传统产品构成挑战、高科技产品仍可维持，30%多数企业出口困难 [1][4] 4. **美国承受压力** - 观点：美国需回归经济正常运转水平 [1][4] - 论据：高关税无法兑现、海关停摆、产供链受影响及家庭消费意愿提升导致矛盾加剧 [1][4] 5. **企业应对策略** - 观点：企业应采取多种措施应对贸易战挑战 [7] - 论据：内销承接部分出口转移，但国内市场容量有限；拓展海外市场、海外投资和产能转移，避免过度依赖单一市场，发展全产业链 [7] 6. **贸易战对资本市场影响** - 观点：贸易战缓解对资本市场有积极影响，但只是短期缓冲 [2][8] - 论据：中央政治局提出“六稳”，美国因国内经济问题采取止损策略，90 天后谈判不顺利将面临更大挑战 [2][8] 7. **外经贸政策调整** - 观点：中国外经贸政策需调整 [10] - 论据：中美存在巨大贸易顺差，美国要求贸易平衡、人民币升值，中国需寻求新合作领域，支持企业多元化发展 [10] 8. **未来谈判前景** - 观点：未来中美谈判前景充满挑战 [11] - 论据：美国与其他国家谈判显示出复杂性，中美后续还有更多讨价还价，保留 10%并取消 24%是重大挑战 [11] 9. **关税政策叠加问题** - 观点：最新关税政策未明确叠加 2018 年额外关税 [12] - 论据：2018 年 20%关税仍然有效，当前讨论的关税不包含原先 20%，总关税可理解为 30% [12][13] 10. **特朗普反悔可能性** - 观点：特朗普存在反悔可能性，但概率不大 [14] - 论据：他已通过普遍征收 10%关税达到部分目的，对全面对抗有犹豫，中国有反制措施 [14] 11. **加征 10%关税作用** - 观点：加征 10%关税主要缓解美国财政压力和贸易不平衡问题 [15] - 论据：此举突破关税界限，对全球贸易体系构成颠覆，长期或有助于制造业回流，但不改变美国经济结构 [15] 12. **谈判策略与美债关系** - 观点：特朗普谈判策略与美债到期有关 [16] - 论据：美国面临债务上限问题，6 月约 600 多亿美元美债到期，需发行新债偿还旧债，他需缓解压力稳定美债市场 [16] 13. **不同关税税率影响** - 观点：中美分别按 10%加征关税形式上平衡，美国按 30%加征关税中国更吃亏 [16] - 论据：中国出口多进口少，经济支撑作用更大 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 按 5000 多亿计算，美国剔除电子产品约 1000 亿及部分家庭必需品供应，总受损约 3000 亿，若不解决问题中国外贸将大幅下降，失业上升导致 GDP 增长回落至少 1 个点至 1.5 个点 [4] - 去年全国零售总额为 38 万亿元，国内市场仅能承接约两个百分点的出口转移空间 [7] - 6 月份有一批约 600 多亿美元的美债到期 [16]