贵金属价格剧烈下跌 - 2026年2月1日，白银价格下跌7%，跌破75美元，黄金价格下跌6%，跌破2000美元 [1] - 价格波动并非由地缘政治或央行直接加息引发，而是由市场参与者因保证金不足而被迫平仓所导致的连锁反应 [1] - 伦敦银现价格最新报75.726美元，日内下跌5.693美元，跌幅6.992% [2] 价格下跌的触发因素与机制 - 美联储1月29日的会议纪要指出需密切关注高杠杆头寸，成为事件的开端 [1] - 对冲基金通过伦敦金银协会的场外衍生品合约建立了大量黄金和白银多头头寸，总仓位比历史最高水平还多出70% [1] - 1月下旬美国核心PCE数据超预期，市场对降息预期推迟，导致多头头寸出现账面亏损并转化为实际亏损，引发保证金追缴 [1] - 加拿大皇家银行报告称，1月下旬连续三天收到总量达3800万盎司的白银空头平仓申请，接近全球月矿产量的四分之一 [3] - 大量抛售通过程序化交易设定自动止损执行，价格破位触发连锁卖单，形成“价格越跌卖得越多”的恶性循环 [3] 市场结构变化与参与者行为 - COMEX黄金期货未平仓合约减少了18%，表明抛售主要来自金融玩家清仓，而非实物消费变化 [1] - 事件凸显了金银“金融属性”与“商品身份”的分离 [1] - 散户尚未回归市场，ETF资金仍在持续流出 [3] - 有私募基金近期购入了部分亚洲金矿公司的股票，但交易未公开披露 [3] 实物需求与工业应用的背离 - 中国1月份金饰消费同比增长9.3%，深圳水贝批发价仅下跌2%，显示实物需求保持韧性 [1] - 白银在工业用途广泛，光伏行业用银量今年增加了14% [3] - 中国1月份光伏出口达到32吉瓦，创历史最高水平 [3] - 尽管工业需求强劲，但市场仍在抛售白银，导致金银价格比冲高至85比1，创四年新高 [3] 与历史市场环境的对比 - 与2020年及2022年市场大跌时不同，此次美联储及各国央行未出手干预市场 [3] - 国际货币基金组织报告指出，新兴市场央行购买黄金的意愿明显减弱，主要因其本国货币面临贬值压力 [3]

美联储政策预期与市场影响 - 市场对美联储年内首次降息时点的预期稳定在6月，全年降息两次的判断未改变 [1] - 美联储FOMC会议延续了自去年12月以来的扩表操作，规模维持在每月400亿美元，短期现实仍是联储扩表而非“缩表” [1] - 沃什作为美联储主席潜在人选，其政策倾向存在因政治考量而调整的不确定性 [1] 黄金市场投资机会 - 当前市场回调的催化因素尚未对短期基本面形成实质冲击，黄金或存在超跌反弹机会 [1] 有色金属ETF产品信息 - 有色金属ETF国泰（159881）跟踪的是中证有色金属指数（930708） [1] - 中证有色金属指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映行业上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数的行业分布结构较为均衡 [1]

金价近期走势与驱动因素 - 年初金价从去年底的4318美元/盎司持续上涨至1月28日的5414美元/盎司，随后因美联储鹰派信号而调整[6] - 黄金需求边际变化主要由央行购金与黄金ETF驱动，期货持仓、ETF增持和央行购金三因素对金价月度环比变动的解释力约为63%[7][8][21] - 2026年1月全球官方黄金储备较去年12月增加34.7吨，巴西、印尼、伊拉克等国是当月央行购金主力[28][32] - 期货投资者对宏观变量敏感但实际交割量占比极低，更多是金融定价行为；黄金ETF偏向被动反映并放大价格趋势[7][8] 短期与长期前景分析 - 短期看，“沃什冲击”或近尾声，因缩表推升期限溢价不利于特朗普中期选举利益；地缘政治摩擦与市场预期的年内累计50个基点降息将对金价形成支撑[9][41] - 市场预期美联储在2026年有累计50个基点的潜在降息空间[41] - 长期看，全球处于“秩序重构”和“低增长高债务”格局，AI在美国经济中的采用率仅为9.9%，黄金仍是对抗不确定性的最优资产[9][49] - 美国经济政策不确定性指数与金价走势呈现正相关关系[46] 风险提示 - 历史经验在解释当前“去美元化”和央行购金行为时可能存在局限性[51] - 地缘政治风险若超预期缓和，可能削弱市场避险情绪与黄金配置需求[51] - 美国财政纪律整顿若带来美元信用修复，可能延缓“去美元化”并降低央行购金动力[51]

提名事件与市场影响 - 特朗普宣布提名凯文·沃什为下任美联储主席 [1] - 该提名被分析认为缓解了市场对美联储独立性的担忧 [1] - 提名推动美元走高，并对金银及比特币价格形成打压 [1] 提名背后的政策诉求 - 分析称特朗普提名直指其核心政策诉求——推动大幅降息 [1] - 当前美国面临超过37万亿美元巨额国债压力，低利率政策可降低债务融资成本 [1] - 美国房地产市场持续低迷，降息被视为刺激房贷需求、激活市场活力的关键手段 [1] - 特朗普在声明中盛赞沃什符合理想人选标准，背后是对其推动宽松货币政策的预期 [1] 市场预期的重构 - 沃什的提名已引发市场对美联储政策预期的重构 [1] - 此前美联储官员预测2026年仅降息1次、2027年再降息1次 [1] - 提名后，市场期货交易员已将预期调整至2024年降息2次 [1]

美联储货币政策与领导层变动 - 美联储于1月29日宣布维持利率不变 这是自2025年9月以来的首次停滞 市场普遍预计降息将在2026年6月到来 [1] - 特朗普总统已任命凯文·沃什接替鲍威尔 成为下一任美联储主席 这一交接暗含政治信号 [1] - 鲍威尔表示美国经济处于“坚实基础之上” 通胀与就业双重风险“均已减弱” 暗示现阶段降息几无可能 [3] 影响货币政策的关键因素 - 关税问题是美联储决策的重要因素 美国核心通胀率仍未达到2%的目标 关税成为解决此问题的关键 [3] - 特朗普政府持续加大对外国商品的关税 长期的贸易战使市场对关税政策反应敏感 未来关税若上调可能冲击商品价格并影响降息时机 [3] - 即将上任的沃什主张激进的缩表政策 旨在让各大银行降低准备金需求 这一举措将对金融市场产生深远影响 [4] 政治博弈与政策前景 - 鲍威尔与特朗普的高压政策构成相互制衡关系 两者间的矛盾在沃什上任后可能导致白宫与美联储再次交锋 [6] - 鲍威尔的“观望”策略和即将卸任的局面 是为沃什的任期埋下伏笔 两者间的“过渡”能否确保政策一致性仍是最大悬念 [4][6] - 特朗普的关税政策旨在帮助美国制造业复苏 但可能加速产业转型与升级过程 同时人工智能对劳动市场的冲击与国际贸易关系洗牌将使经济环境更复杂 [6] 全球市场影响与未来展望 - 2026年6月预计的降息将是四年来的首次 意味着美联储货币政策的重大变化 必将引发全球金融市场的深刻反响 [4] - 美国的利率决定不仅关乎国内市场 更将牵动全球经济的神经 鲍威尔与沃什的政策接力赛可能成为未来国际经济秩序的重要转折点 [8] - 金融市场的动荡与美国产业的转型 其结局将深刻影响全球经济的走向 [8]

黄金市场行情回顾与走势分析 - 亚盘开盘后延续美盘情绪下行，欧盘开盘后黄金价格再度下探并击穿五日均线，价位约在每盎司5000美元附近，随后回升站稳十日均线 [1] - 美盘时段，受沃什被提名为下一任美联储主席消息影响，尾盘出现机构暴力做空，黄金价格最低触及每盎司4682美元附近，单日跌幅达9.2% [1] - 当前黄金价格已同时击穿五日均线、十日均线与二十日均线，但在上升通道下沿获得强支撑，预计周一继续大幅下跌的基础已不具备 [2] 白银市场行情回顾与走势分析 - 白银价格从每盎司75美元上涨至110美元，但始终未能有效突破每盎司117美元的关键节点 [2] - 价格从高位跌至每盎司75美元获得支撑，该价位为此前多空双方交战约六个交易日的公允价格 [2] - 白银后续走势预计或在60日均线约每盎司70美元附近随市场情绪消化逐步震荡下行，其上涨逻辑部分受黄金带动，黄金一旦下跌或横盘，白银将面临较大压力 [2] A股市场关联影响与策略 - 黄金下跌将大概率拖累A股有色金属及大宗商品板块，预计周一、周二、周三开盘情况可能不佳 [3] - 持仓需区分类型：持有指数尚可调整，持有个股可能面临跌停无法成交的被动局面，持有有色金属ETF且浮盈较大可考虑对冲操作 [3] - 当前黄金白银及大宗商品的核心逻辑在于降息预期尚未兑现，可等待美联储降息真正落地后推动相关板块再度走高 [3] 投资逻辑与市场观察 - 芝加哥商品交易所(CME)曾四次单独上调白银保证金比例 [2] - 此前白银未跌主要因黄金暴涨形成衬托 [2] - 白银的纸面交易属性更强，供需关系已明显脱离实际 [2]

贵金属市场动态 - 本周五（30日）国际黄金和白银价格大幅下跌 纽约商品交易所黄金期货主力合约价格跌破每盎司4800美元关口 报每盎司4745.10美元 较前一个交易日下跌11.39% [1][8] - 纽约商品交易所白银期货主力合约价格跌破每盎司80美元关口 报每盎司78.531美元 较前一个交易日下跌31.37% [1][8] - 从周线看 本周国际金价累计下跌4.71% 国际银价累计下跌22.50% 周五的大幅下跌抹去了本周因避险需求带来的全部涨幅 [8] 美国金融市场与货币政策 - 本周五（30日）美国三大股指集体下跌 道指跌0.36% 标普500指数跌0.43% 纳指跌0.94% [3] - 市场下跌原因包括 美国总统特朗普提名立场偏鹰派的凯文・沃什出任美联储下一任主席 市场维持美联储今年只降息两次的预期 [3] - 最新公布的美国去年12月生产者价格指数（PPI）超预期增长 环比上涨0.5% 创三个月来最大涨幅 核心PPI环比上涨0.7% 显示生产端通胀压力顽固 [3][4] - 从周线看 本周美国三大股指涨跌不一 道指累计下跌0.42% 标普500指数累计上涨0.34% 纳指下跌0.17% [3] 美国公司表现 - 受益于iPhone销量大幅增长 苹果公司公布的2026财年第一财季营收超预期增长 其股价周五收涨0.46% [3] 欧洲市场动态 - 本周五（30日）欧洲三大股指全线上涨 英国富时100指数涨0.51% 法国CAC40指数涨0.68% 德国DAX指数涨0.94% [5] - 当天公布的2025年第四季度欧元区经济增长0.3% 高于预期 欧元区经济已实现连续九个季度扩张 [5] 国际原油市场动态 - 本周五（30日）国际油价小幅下跌 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格跌0.32% 伦敦布伦特原油期货价格跌0.03% [6][7] - 下跌原因是美国总统特朗普重申对与伊朗谈判持开放态度 削弱了地缘政治风险溢价 [7] - 从周线看 因市场对中东地缘政治紧张局势升级的担忧加剧 本周美油期货主力合约价格累计上涨6.78% 布油期货主力合约价格累计上涨7.30% [7]

贵金属市场行情与数据 - 纽约黄金期货价格一度跌破4800美元/盎司，收盘下跌8.35%至4907.5美元/盎司；现货黄金重挫9%至4891.43美元/盎司 [1] - 纽约白银期货价格一度跌破80美元/盎司，收盘下跌25.5%至85.25美元/盎司 [1] - 国内夜盘沪金收跌9.83%，沪银收跌17% [1] - 截至1月27日当周，纽约商品交易所黄金投机客净多头头寸减少17742份合约至121421份合约；白银投机客净多头头寸减少4032份合约至7294份合约 [3] - 美元指数当天上涨0.73%，收于96.989 [2] 价格暴跌原因分析 - 市场存在回调需求，触发因素为多重因素叠加，包括美联储主席人选的公布及宏观资金流动层面变化 [4] - 伊朗局势似有缓和，市场恐慌情绪下降；特朗普提名沃什为美联储新任主席，美元大幅反弹，利空黄金；此外，金价大跌源于多头获利离场引发的资金踩踏 [4] - 2026年1月将成为贵金属市场历史上波动最剧烈的一个月 [4] 前期价格上涨驱动因素 - 此前金价凌厉涨势主要来自避险情绪升温与资金保值需求释放，多重因素共振推动 [4] - 全球地缘风险频发（如委内瑞拉、伊朗、俄乌局势等）推动避险情绪，是贵金属价格持续上行的主要推动因素 [5] - 美联储处于降息周期，美国政府施压加快降息，导致美元指数近1年跌幅超过12%，投资需求推动黄金、白银等资产价格上涨 [5] - 全球央行的资产配置调整为黄金价格长期上涨提供支撑 [6] - 美国内部政治变动（如政府可能“停摆”）增加了利率政策不确定性，特朗普关于操纵汇率的言论促使美元走弱，为贵金属价格提供支撑 [6] 零售市场反应 - 金店黄金饰品价格波动剧烈，例如六福珠宝金饰价格从1616元/克涨至1704元/克，1克上涨近100元 [7] - 尽管价格猛涨，消费者和投资者仍有“买涨不买跌”心理，购买热情未减，刚需消费（如结婚“三金”）依然存在 [9] - 1月30日价格大幅下跌后，多家黄金珠宝品牌价格大幅回调，周五晚间进一步大跌对金店和品牌构成考验 [11] 后市观点 - 多位研究员认为，黄金长期上行趋势未改，中期仍有上涨空间，但短期需警惕回调风险 [11] - 中长期看，美联储长远宽松预期未变；贸易摩擦和地缘风险驱动资金提前配置；全球机构在“去美元化”下提高贵金属配置比例，央行购金需求保持强势，均对价格形成支撑 [11] 相关重要事件 - 美国总统特朗普称已向伊朗告知达成协议的最后期限，但未透露具体日期；美国财政部同日发布针对伊朗的新一轮制裁措施 [12][13] - 特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，提名需参议院批准 [14] - 市场分析认为，沃什在未来一年内大概率支持降息，幅度可能在50至100个基点之间；其任命有助于解释美元反弹，但其政策可能导致收益率曲线变陡 [15] - 受股市连跌影响，印尼金融服务管理局高层（包括监事会主席等）集体辞职，以维护市场信心，管理局已启动临时治理机制 [17][18]

事件概述 - 美东时间1月30日周五，特朗普正式宣布将提名凯文·沃什为下一任美联储主席人选，接替任期将于2026年5月届满的鲍威尔 [1] 市场即时反应 - 消息叠加12月PPI数据超预期，引发市场剧烈波动 [4][5] - 美元指数单日暴涨0.9%，创近八个月最大涨幅 [4] - 贵金属遭遇“踩踏式”下跌：黄金一度重回4900美元下方，白银日内跌幅一度超过30% [4] - 美股主要指数承压但跌幅相对温和：标普500下跌约0.4%，纳指跌近1%，罗素2000跌幅约1.5% [9] - 具体数据显示，道指下跌179.09点（-0.36%），纳指下跌223.30点（-0.94%），罗素2000指数下跌28.23点（-1.06%），黄金价格下跌287.30美元（-5.37%） [10] 事件背景与数据催化 - 12月PPI通胀数据同比增长3.0%超出预期，核心PPI飙升至3.3%，为近半年最大单月涨幅，生产端价格压力未明显缓解，打击了市场对快速降息的预期 [5] - 贵金属大跌部分归因于前期涨幅过大且脱离常识，过去一年金银不断刷新历史纪录，上涨斜率陡峭 [7] - 美国银行1月份基金经理调查显示，做多黄金已成为全球市场最为拥挤的交易，在市场去杠杆时成为首先被抛售的对象 [7] 被提名人背景与政策倾向 - 凯文·沃什曾在2006年至2011年担任美联储理事，是历史上最年轻的理事之一，参与过2008年金融危机应对 [11] - 退任后长期批评美联储的宽松措施，主张央行应回归物价稳定的核心职责 [11] - 华尔街认为沃什具有较强学术与实务背景，与传统鹰派相比更强调央行信誉和控制通胀 [13] - 沃什主张对央行资产负债表进行合理调整，通过缩表回收过剩流动性，从而为降息腾出空间 [16] - 他强调生产率（尤其是AI带来的提升）将成为未来通胀与增长的重要变量 [16] 市场解读与反应逻辑 - 市场短期反应源于对“鹰派”定价的恐慌，担心主张控制通胀和缩表的主席会压缩降息空间，导致美元走强，依赖降息预期的资产（如贵金属）迅速下跌 [14] - 深层逻辑被视为一种“信用对冲”和政治棋局，提名一位在通胀控制上有信誉的主席，旨在先建立信誉，为未来必要时实施降息提供“合法化”和“可信化”基础，避免通胀预期失控 [14] - 历史参照1970年代教训表明，缺乏独立性及专业信誉的央行领导人在通胀时期会失去市场信任，而通过“信誉变量”稳住预期后，才能推行更灵活的政策 [15] - 纯粹的“鸽派”若简单迎合降息，可能因市场质疑其判断而导致通胀预期升温，长端利率不降反升 [15] 政策展望与市场影响 - 若沃什上任，其政策可能呈现初期保持强硬立场强调通胀控制，中期通过缩表稳住价格预期为降息创造条件，长期依赖生产率提升等结构性因素缓解对传统货币政策的依赖 [16] - 这意味着市场预期的“降息窗口”不会立即打开，但“信誉优先”策略可能比直接降息更有利于中长期资产配置与风险偏好 [16] - 此举被视为为市场提供了一个更稳固的政策底，通过稳健权威的央行领导人来增强市场信心，并为未来更稳健的货币政策转向铺路 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走后日内下跌，供给端受罢工影响铜矿停产且产量预计下降，市场对供应紧张的态度未变；需求端临近春节且铜价高企，中小企业采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，但房地产市场有望平稳发展；昨日盘面大涨后今日获利盘离场，盘面转空，现货难以跟上盘面走势，行情难以持续上涨[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供给方面，卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产，该矿预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨；TC/RC费用弱稳且有下探趋势，市场对供应端紧张态度未变；SMM预计1月国内电解铜产量环比降1.45万吨，降幅1.23%，同比增15.63万吨，升幅14.78% [1] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量131.88万吨，环比增4.00%；临近春节且铜价高企，中小企业采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，传统行业冰箱及空调有小幅上涨；多家房地产企业不再被要求上报“三道红线”数据，利于房地产市场平稳发展 [1] - 市场消息方面，预测市场Polymarket显示，美联储前理事凯文·沃什被特朗普提名为美联储新主席的概率飙升至79%；美元贬值、降息预期等引起的避险情绪推高贵金属及有色，昨日盘面大涨后今日获利盘离场，盘面转空，现货难以紧跟盘面走势，行情难以持续上涨 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下跌 [3] - 现货方面，今日华东现货升贴水 - 175元/吨，华南现货升贴水 - 220元/吨；2026年1月29日，LME官方价13950美元/吨，现货升贴水 - 106美元/吨 [3] 供给端 - 截至1月26日，现货粗炼费（TC） - 50美元/干吨，现货精炼费（RC） - 5.18美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存15.69万吨，较上期增加5223吨；截至1月29日，上海保税区铜库存9.89万吨，较上期减少0.14万吨；LME铜库存17.61万吨，较上期 + 2150吨；COMEX铜库存57.51万短吨，较上期增加3412短吨 [12]