外资流动趋势 - 过去一月外资净流入港股市场33.8亿美元 被动型资金加速流入 主动型外资转为净流入0.8亿美元 反映长线基金回流倾向 [1][5] - 外资转为净流入中国市场47.0亿美元 为去年10月以来最大月度净流入 主要由被动型外资驱动（净流入59.8亿美元） 主动基金净流出12.8亿美元 [1][3] - 全球资金净流入发达市场372.6亿美元 新兴市场净流入0.8亿美元 新兴市场货币受益于美元走弱 赚钱效应上升可能提升吸引力 [2] 南向资金动态 - 7月南向资金累计净流入1,356.5亿港元 日均成交额占比升至27.5%（6月为25.7%） [1][5] - 南向资金大幅净流入金融板块（多元金融/保险/银行）和生物制药板块 汽车与零部件/电信服务/耐用消费品与服装板块净流出较多 [1][5] - 南向资金偏好优质高息股和成长股 [1][5] 市场表现与资金配置 - 7月上证综指上涨4.5% 恒指上涨3.1% 净流入较多的市场表现较佳（如美股/中国A股+港股/法国/英国市场） [1][4] - 中国内地/日本/英国市场遭受本土资金减仓 但中国本土资金净流出明显收窄（32.4亿美元） 呈现"逆向投资"特征 [1][4] - 主动型外资在中国股市仓位仍低于基准指数 信息科技和金融板块低配程度较深 可能成为回流首选 [3] 地缘政治与全球情绪 - 地缘政治风险缓和推动市场避险情绪回落 全球资金重新配置风险资产 美股最受青睐（净流入108.6亿美元） [1] - 中国市场（A股+港股）与韩国市场表现亮眼 印度股市表现落后 [1]

东威科技业务与市场情况 - VCP设备自2009年研发成功 2010年应用于苹果4手机 有效提升电镀良率及均匀性 逐步替代龙门线 市场占有率达50%以上[1] - 公司看好PCB东南亚投资潮和大数据存储器等领域带来的高端板材电镀设备需求增加[1] - 玻璃基板设备已提供给客户并获得认证 电镀环节基本解决 看好未来发展[1] - PCB板从低层数到高层数 客户对设备品质和性能提出更高要求 电镀设备价值量提升[1] - 脉冲式设备利润率约40% 大规模量产有望更高[1] - PCP电镀设备从客户下单到确收平均6到9个月 小订单6个月 大订单或场地受限可能延长至1年至1年半[1] - 下游PCB板厂扩产 客户会在投产前八个月下设备订单[1] - 载板或玻璃基载板设备需安装在净化车间 普通PCB不需要[1] - 公司生产制造无瓶颈 但运输、安装、调试、验收过程所需时间较长[1] - 今年上半年垂直连续电镀设备订单金额同比增长超过100%[1] 宝鼎科技业务与经营状况 - 主营业务为电子铜箔、覆铜板及黄金采选[2] - 宝鼎小贷公司业绩不佳 2023年曾挂牌出售股权未成功[2] - 金宝电子经营业绩呈下滑趋势 2025年半年度业绩预告显示营收量及毛利率仍在下降[2] - 金宝电子产能利用率充分 未来除募投项目外无扩产计划[2] - 覆铜板产品将开发优质客户 铜箔产品加大募投项目客户开拓力度[2] - 河西金矿一期扩产工程按计划进行中 预计8月份完工 扩产后成品金产量将增加[2] - 新东庄矿尚未复工复产 待符合条件后注入上市公司[2] - 金都国投将宝鼎科技打造成国有资产运营主体[2] - 中矿集团下属企业业务正常经营、权属清晰、规范性良好且收益率达标时注入[2] - 金都国投旗下主要从事投资及资产管理服务 旗下有宝鼎科技、山东金都矿业有限公司等从事黄金采选业务[2] - 扩产后每吨成本不会有太大变化 公司无套保业务 河西金矿所得税率为25% 目前没有股权激励计划[2] 聚鸣投资机构背景 - 聚鸣投资是中国新锐的私募基金管理人代表 公司追求专注、简单、求实为企业文化[3] - 专注于"逆向投资"和"成长投资"的股票多头价值投资 追求稳定、可持续增长的投资收益[3] - 公司核心团队来自于国内一流公募基金、资管行业 投研团队来自于清华大学等国内外高等学府[3] - 公司目前管理规模超过300亿[3] - 董事长、投资总监刘晓龙毕业于清华大学机械工程专业 2007-2017年曾任广发基金权益投资总监、基金经理 期间个人基金管理规模超300亿[3] - 拥有管理150亿的社保基金经验（绝对收益）且社保账户排同类第一（2015年）[3] - 公募期间揽获金牛奖和英华奖（均为三年期和五年期）等权威认可[3] - 私募期间业绩稳定突出 个人基金管理规模超300亿[3] - 代表产品于2017年年底成立 2018年获得7.6%的绝对正收益、2019年收益65.06%、2020年收益97.13%[3] - 揽获金牛奖、金阳光奖（均为一年期和三年期）、英华奖（一年期）等业内权威奖项[3]

债基市场表现 - 全市场超七成债基近两周出现回调，纯债产品成为调整重灾区，区间下跌比例超过77% [1][2] - 跌幅前20名的产品中有9席来自纯债阵营，超过200只纯债产品年内回报由盈转亏 [1][2] - 工银可转债最近两周下跌2.35%，湘财鑫享A/C、天治可转债增强A/C等产品同期跌幅超1.5% [2] 债市调整原因 - 10年期国债收益率从1.66%增至1.75%，"反内卷"政策预期升温及雅江下游水电站项目启动推动权益类资产走强 [2][3] - 资金面边际收紧态势加速市场调整，超长期国债招标遇冷与基金赎回负反馈效应形成共振 [3] - 债券市场从单边行情进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，大开大合的单一久期策略不再奏效 [3] 基金赎回压力 - 近一个月有36只债券型产品发布提高份额净值精度公告，其中28只为纯债类产品 [5] - 恒生前海恒扬纯债的单一机构持有比例达97.67%，圆信永丰兴瑞6个月等产品单一机构持有比例达100% [5] - 规模偏小或单一客户集中度高的基金更容易触发大额赎回，现阶段赎回量有扩大但未形成踩踏 [5] 投资策略调整 - 债券市场进入"交易元年"，核心特征为"开倒车行情"，机会源于市场超调后的修复 [1][3] - 需要从"研究差异、信息差异、行动差异"三类差异中挖掘收益，强化逆向布局能力 [3][4] - 建议在市场情绪化波动时遵循"大波动建大仓位、小波动小仓位"原则，大涨止盈大跌买入 [3] 市场展望 - 8月债市进入震荡偏多的窗口期，需关注中美贸易谈判豁免截止日后是否延期 [7] - 三季度央行是否进入市场进行国债买卖值得关注，当前经济总需求处于季节性走弱区间 [7] - 债券市场投资逻辑从"配置为王"转向"交易为王"，静态收益率进入"1字头"区间 [6][7]

债券市场近期表现与调整 - 截至8月1日，全市场超过七成（5085只/7231只）债券型基金近两周出现净值回撤，其中超八成产品曾在7月创下净值新高 [1][2] - 在回撤债基中，区间跌幅超过1%的有40只，工银可转债近两周下跌2.35%，多只可转债及纯债产品跌幅居前 [2] - 纯债型产品成为调整重灾区，区间下跌比例超过77%，跌幅前20名产品中有9只为纯债，超过200只纯债产品年内回报已由盈转亏 [2] 市场调整原因分析 - 调整驱动因素包括：“反内卷”政策预期升温及雅江下游水电站项目启动推动风险资产走强，上证指数突破3600点 [3] - 资金面边际收紧，叠加超长期国债招标遇冷与基金赎回负反馈效应，共同加剧债市压力 [3] - 10年期国债收益率从7月下旬的1.66%左右增至1.75% [2] 投资逻辑与策略转变 - 债券市场已从去年的单边牛市进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，从“配置为王”转向“交易元年” [1][3][7] - 核心特征为“开倒车行情”，因年初估值处于高位，市场机会更多源于超调后的修复，每一次剧烈波动可能成为布局窗口 [1][3] - 简单“买长债、拉久期”策略失效，需从“研究差异、信息差异、行动差异”中挖掘收益，建议在市场情绪化波动时强化逆向布局能力 [3] 基金赎回压力与流动性管理 - 近一个月至少有36只债券型基金因遭遇大额赎回而发布提高份额净值精度的公告，其中纯债类产品有28只 [1][5] - 近期发布赎回公告的债基普遍存在机构资金高度集中现象，多只产品单一机构持有比例超过97%，甚至达到100% [5] - 对流动性管理要求提高，需提前预判流动性缺口，早期快速应对（最佳时间窗口为1-2天）对产品收益至关重要 [6] 市场资金面与未来展望 - 债券市场面临的最大问题是缺乏持续进入债市的增量资金，银行和保险等配置型大资金上半年未在二级市场较大程度拉长久期 [7] - 静态收益率进入“1字头”区间，资产收益想象力弱化，信用利差收窄至低位导致信用资质挖掘失效 [7] - 当前经济总需求季节性走弱，7月PMI环比走弱，8月债市进入震荡偏多的窗口期，后续需关注风险偏好、商品价格变化及中美贸易谈判与央行操作 [7]

巴菲特的投资成就 - 伯克希尔•哈撒韦公司拥有1430亿美元的投资以及2020亿美元的净资产 [4] - 连续多年击败股市指数 成为美国第二最富有的人 [4] - 财富完全通过投资市场建立 而非房地产或高科技行业 [4] 有效市场假说与挑战 - 芝加哥学派认为市场有效 股价永远公平 无人能持续战胜市场 [1] - 绝大多数投资者无法战胜市场 超额回报被视为随机所得 [2] - 巴菲特等传奇投资家的表现挑战了有效市场假说 [3] 巴菲特的投资特质 - 具有令人震撼的分析能力 快速直达结论 [6] - 坚守能力圈 只投资了解和喜欢的企业 [8] - 从"深度价值"理论转向高品质企业投资 [9] - 对情绪感染免疫 不随市场波动改变决策 [11] - 善于逆向投资 偏好买失宠的东西 [13] - 反周期操作 在经济萧条时以折扣价买入 [15] - 长期专注 持有期限是永远 [17] - 集中投资于最佳机会 拒绝劣质多元化 [19] - 保持不动 等待完美一击的机会 [21] - 不担心被炒鱿鱼 敢于大胆进取 [22] 巴菲特的投资理念 - 用合理的价格买入有护城河的高品质企业 [9] - 关注企业运营深度 集中投资降低风险 [19] - 通过复利增长投资收益 避免短期交易 [17] - 解决复杂智力问题 名利是副产品 [23]

公司调研动态 - 知名私募仁桥资产于7月29日对环旭电子进行特定对象调研 [1] 环旭电子业务进展 - SiP模组在手机和AI眼镜领域推出新应用 [1] - L10服务器JDM项目已完成交付 [1] - 1.6T光模块处于研发阶段 [1] - 800V直流供电技术预计2028年实现量产 [1] 业务表现与目标 - 智能眼镜业务收入即将进入放量阶段 [1] - 工业类产品面临去库存缓慢的挑战 [1] - 汽车电子业务领域竞争激烈 [1] - 公司目标在AI加速卡市场获得30%份额并拓展主板业务 [1] 调研机构背景 - 仁桥资产由原诺安基金投资总监夏俊杰于2017年5月创立 [2] - 核心团队来自国内大型商业银行及公私募基金 [2] - 采用股票多头策略与系统化逆向投资方法 [2] - 曾获金牛奖、英华奖、金阳光奖及新财富等权威奖项 [2]

低利率时代财富管理趋势 - 货币基金收益率和定期存款利率已进入"1%时代"，投资者面临"收益率焦虑"问题[1] - 单一资产配置难以满足收益目标，需转向分散化投资与动态配置思维[1] - 华夏基金指出债市收益率持续下行，当前配置性价比不高[1][2] 资产配置策略建议 - 分散化投资需通过五项核心功课应对市场不确定性[2] - 战术配置周期建议半年至一年，不以短期市场走势判断配置正确性[2] - 逆向投资是长期获得较好回报的有效方式[2] - 红利资产具有"类债"特性，适合稳健型、长期配置型及杠铃型组合投资者[2] - 红利资产投资需关注股息率与估值匹配度，建议持有期限不少于3年[2] 第三方基金平台服务创新 - 陆基金基于"目标配置法"理念提供定制化基金代销服务[3] - 公司构建覆盖基金、生活服务、出行、健康保障的会员权益体系[3] - 作为平安集团旗下平台，致力于成为客户"基金买手"，持续探索财富管理新模式[3] 行业活动与投资者教育 - 陆基金联合华夏基金举办投资策略会，主题为"低利率时代财富进化论"[1] - 策略会辐射全国会员客户，提供专业交流平台与专属权益活动[2][3]

公司概况 - 淡水泉是中国私募基金头部机构，管理规模一度超千亿，创始人赵军是中国内地"奔私"第一代人物，以逆向投资见长并长期受托管理国际大型主权基金A股账户[2] - 公司今年业绩持续回暖，构建了自上而下的中观配置框架与自下而上选股策略形成互补[2] - 具体操作上，当判断新兴成长为主要方向时，产业组会在各自领域挖掘机会，投委会横向对比机会大小和投资时机[3] 投资策略与框架 - 过去两年构建中观配置框架，提升对市场变化的适应性，例如风险偏好抬升时新兴成长类资产表现更好，经济预期弱时红利价值资产更受青睐[10] - 上半年市场呈现"哑铃型"特征：价值红利类资产内部分化（银行股突出），新兴成长类资产快速轮动（从AI算力到新消费和创新药）[8] - 外围资金方面，全球基金对中国市场配置自2021年见顶后低位企稳，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性[9] 下半年重点投资方向 - 优质中国资产价值重估：全球资金增配中国资产带来估值切换[4][11] - 中国优势产业全球化：头部公司展现个股阿尔法[5][11] - 科技自主可控：关注卡脖子领域国产替代和AI技术突破[6][12] - 基本面边际改善叠加增量政策机会：如"反内卷"政策对低位资产的催化[6][12] 行业机会分析 新消费 - 上半年把握出海特征的新消费机会，但错过内需主导机会，因对消费持续性要求严格[13] - 消费组采用创新调研方法，通过海外市场验证品牌势能持续性[14] - 下半年看好"多巴胺"出海机会，中国从"世界工厂"转向输出普惠快乐的"多巴胺工厂"[18] 科技 - 上半年布局AI受益场景（办公、视频、广告等），抓住海外算力主线机会[15] - 下半年继续看好AI产业链：海外算力结构变化、国产算力长期机会、AI应用领域[19] - 中国电子半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚[19] 汽车 - 行业呈现科技属性增强、买方市场、流量营销三大特征[20] - 看好高端化（量价齐升）、智能化（品牌溢价）、出海（欧洲为主战场）三大方向[21] - 新能源车产业链机会集中在头部企业，如电池领域头部公司产能打满而中小玩家退出[21] 投资案例与方法论 - 电子布机会通过TMT组与周期工业组协同调研，交叉验证产业高景气[16][17] - 投资决策中鼓励分歧讨论，团队共同行动为结果尽职尽责[17] - 基本面研究方法迭代（如海外调研）提升对新兴机会的理解能力[14][17]

市场环境与基金经理观点 - A股与港股市场2025年二季度整体呈现温和上涨态势，但行业分化显著，军工、银行、通信领涨，食品饮料、家电等消费板块表现落后 [1] - 经济基本面压力犹存：1-5月房地产开发投资下滑10.7%，商品房销售面积与金额双降，主要一二线城市二手房价格跌至近五年低位，CPI连续四个月负增长 [1] - 基金经理张坤认为地产价格持续下行与物价指数为负是投资者对国内需求信心不足的核心原因，导致长期国债利率维持在极低水平，资金偏好类国债资产或外需主导品种 [1] - 张坤对中国经济长期前景保持信心，认为中国人均GDP仍处于发展中国家水平，距离2035年目标存在显著提升空间，科技进步和市场经济力量将推动经济持续增长 [2] 消费板块调整 - 张坤在消费板块聚焦白酒核心龙头，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒等头部白酒股普遍获得增持，洋河股份同时退出三只基金的前十大重仓股 [3] - 易方达蓝筹精选、优质精选和优质企业三年持有三只基金中，白酒龙头股持仓集中度提升，显示优化白酒持仓结构、进一步集中持有最强品牌的策略 [3] 科技板块调整 - 张坤对腾讯控股进行多只基金的一致性减持，同时积极调整科技持仓结构：京东健康新进蓝筹精选和优质企业三年持有前十大，顺丰控股新进蓝筹精选和优质精选前十大 [3] - 易方达亚洲精选显著降低美股配置，转而增配韩国股市，SK海力士持仓比例大幅提升至9.91%，跃居其第一大重仓股 [3] - 携程集团-S、微软新进亚洲精选前十大重仓股 [3] 基金持仓变化 - 易方达蓝筹精选前十大重仓股：腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、阿里巴巴-W、京东健康、百胜中国、中国海洋石油、顺丰控股 [4] - 易方达亚洲精选前十大重仓股：SK海力士、阿里巴巴-W、腾讯控股、台积电、中国海洋石油、阿斯麦、携程集团-S、华住集团-S、微软、三星电子 [5] - 易方达优质精选前十大重仓股：腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、阿里巴巴-W、携程集团-S、华住集团-S、顺丰控股、普拉达 [6] - 易方达优质企业三年持有前十大重仓股：腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、京东健康、山西汾酒、阿里巴巴-W、招商银行、百胜中国、中国海洋石油 [7] 基金规模与回报 - 张坤在管4只基金总规模为550.47亿元，较一季度减少57.75亿元，旗舰产品易方达蓝筹精选规模缩水25.55亿元 [8] - 代表作任职回报呈现分化：易方达蓝筹精选回报84.55%最高，易方达亚洲精选回报52.57%，易方达优质精选回报-30.41%，易方达优质企业三年持有回报-5.57% [8] - 张坤认为当前持仓公司的估值已充分反映未来盈利下滑的悲观预期，低估值叠加可观的股东回报对长期投资者极具吸引力 [8]

住房租赁政策 - 国务院公布《住房租赁条例》将于2025年9月15日施行 强调市场主导与政府引导相结合 鼓励多渠道增加租赁住房供给 [1] - 政策明确培育市场化、专业化住房租赁企业 体现国家对住房租赁市场发展的系统性支持 [1] 海南自贸港金融开放 - 海南发布跨境资产管理试点细则 允许境外投资者使用境内外资金购买自贸港内资管产品 [2] - 试点涵盖理财产品、私募资管产品等 新闻联播同步强调支持海南自贸港建设探索 [2] 基金持仓动向 - 主动权益基金Q2重仓股前三为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台 光模块/创新药/银行板块获显著增持 [3] - 中央汇金Q2增持10只宽基ETF达2000亿元 覆盖沪深300/上证50/中证500/中证1000等多类型ETF [4] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货单日涨1.6%至3412美元/盎司 现货白银同步涨2%至38.939美元/盎司 [5] - 美股贵金属板块领涨 世纪铝业涨超9% 美洲白银/泛美白银涨近5% [5] 机构投资观点 - 中国银河建议关注政策聚焦领域 华西证券推荐高景气成长/涨价资源品/红利类三主线 [8] - 东方证券认为人工智能/机器人等新产业题材将持续轮动 [8] 新兴产业动态 - 京东领投人形智能企业 申万宏源建议关注商业化落地及轻量化/新技术等弹性方向 [9] - 林芝市试点"无人机+"应用 西南证券建议布局低空经济产业链四大主线 [10] 军工板块估值 - 申万军工指数当前PE-TTM 72.22倍 处于5年98.82%分位数 华福证券认为2025年基本面恢复预期下配置价值凸显 [11] 上市公司业绩 - 海天瑞声H1净利润预增607%-960%至294-441万元 晶合集成H1净利润预增39%-108%至2.6-3.9亿元 [12] - 南侨食品6月净利润同比降93.73%至69.86万元 中亚股份股东拟减持不超1.27%股份 [13]