2025年中国金融数据核心观点 - 2025年金融数据表明，社会融资规模与货币供应量保持合理增长，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境，但信贷结构呈现“企业强、居民弱”的分化特征，反映出实体经济融资需求修复不均衡 [1][4] - 直接融资表现亮眼，成为社会融资增长的重要支撑，占比显著提升，其中政府债券是核心拉动力量 [2] - 货币政策维持适度宽松，融资成本下降且融资可得性上升，但内需不足仍是主要挑战，市场预期2026年宏观政策将继续积极发力，结构性货币政策工具将有更大操作空间 [8][9] 社会融资规模 - **总量与增速**：2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%；全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [1] - **结构特征**：直接融资达到16.7万亿元，占社融增量比重为46.9%，较2020年高7.8个百分点；非贷款融资方式占全年社融增量比重超过50% [1][2][3] - **主要拉动项**：政府债券净融资13.84万亿元，比上年多2.54万亿元；非金融企业债券净融资2.39万亿元，比上年多4825亿元；非金融企业股票融资4763亿元，比上年多1863亿元 [2] - **月度波动**：2025年12月新增社融2.21万亿元，环比少增2851亿元，同比少增6462亿元，主要受政府债券融资高基数效应影响 [3] - **未来展望**：市场预计2026年新增社融规模有望达到38万亿元左右，政府债券融资将保持较快增长 [9] 信贷市场 - **总量与增速**：2025年全年新增人民币贷款16.27万亿元，同比少增1.82万亿元；2025年末金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4% [4][5] - **结构分化**：信贷市场呈现“企业强、居民弱”特征，全年企业贷款同比多增1.14万亿元，但以短期为主（企业短贷和票据融资合计同比多增2.29万亿元），企业中长期贷款则少增1.26万亿元；居民贷款同比少增2.28万亿元 [4] - **影响因素**：贷款同比大幅少增主要受房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱拖累 [5] - **重点领域**：2025年末，制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [5] - **未来展望**：市场预计2026年新增人民币贷款规模可能在18万亿元左右 [9] 货币供应 - **M2（广义货币）**：2025年末M2余额为340.29万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高1.2个百分点 [1][8] - **M1（狭义货币）**：2025年末M1余额为115.51万亿元，同比增长3.8% [1][8] - **剪刀差**：2025年12月末，M2与M1增速剪刀差为4.7个百分点，较上月扩大，主要因房地产市场调整及内需偏弱导致M1增速偏低 [1][8] - **增长原因**：12月末M2增速上行，主要因前期政府债券融资高增通过财政支出转化为存款，以及政策性金融工具投放带动贷款和存款派生 [8] 融资成本与可得性 - **融资成本下降**：2025年11月，金融“五篇大文章”新发放贷款利率比上年同期低0.42个百分点，其中科技贷款新发放利率为2.81%（同比低0.32个百分点），数字经济产业新发放利率为2.7%（同比低0.51个百分点） [6] - **融资可得性上升**：2025年11月末，金融服务覆盖企业和个人共计8255万户，比上年同期增加547万户 [7] 政策动向与展望 - **已出台措施**：央行宣布将下调各类结构性货币政策工具利率，并完善及加大结构性工具支持力度，以助力经济结构转型 [9] - **未来政策空间**：市场分析认为，2026年总量型与价格型货币政策工具操作空间有限，但结构性货币政策工具（如下调再贷款利率、增加额度、扩大支持范围、创设新工具等）操作空间更大 [9] - **财政政策预期**：2026年财政政策预计将更加积极有为，全年赤字率可能安排在4.0%~4.2%，政府债务新增规模可能升至13万亿元，将持续推升社融增长 [3] - **总量目标**：市场综合判断，2026年M2同比增速预计在8.3%左右 [9]

货币政策方向 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策[1] - 央行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，以提高银行重点领域信贷投放积极性；二是完善结构性工具并加大支持力度，以助力经济结构转型优化[1] 结构性工具调整 - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[1] - 各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整[1] - 2024年央行曾于1月25日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，随后于7月和9月分别下调政策利率（7天期逆回购利率）10个和20个基点[2] - 2026年结构性货币政策工具总体操作方向是“加量降价”，即额度增加，操作利率先行下调[2] 利率传导与影响 - 再贷款利率下调会降低商业银行从央行获取资金的成本，理论上银行有动力降低对企业和个人的贷款利率，尤其是小微企业、“三农”等再贷款支持领域[2] - 最终贷款利率还取决于LPR的调整以及银行自身的定价策略[2] - 再贷款利率下调可能为存款利率下调打开空间，但不会自动联动，存款利率主要由银行根据市场情况和自律机制确定[2] - 这是一次定向宽松信号，旨在通过降低政策性资金成本来刺激特定领域融资，传导到实体经济需要时间[3] - 若后续MLF等基础利率跟进下调，才会更明确地带动整体贷款和存款利率下行[3] 政策利率调整空间 - 外部约束方面，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束[3] - 内部约束方面，2025年以来银行净息差已连续两个季度保持在1.42%，出现企稳迹象[3] - 2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，叠加再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间[3] - 预计2026年国内物价水平会温和回升但总体仍处低位，这也为政策利率下调提供了空间[3] - 综合判断，在先行下调结构性工具利率后，年内央行有可能下调政策利率20—30个基点[2] 流动性管理工具 - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的平均水平为6.3%，降准仍然有空间[3] - 考虑到此前降准过程中，存款准备金率已降至5.0%的金融机构未实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右，这意味着还有约1.3个百分点的降准空间[4] - 近年央行已启用公开市场国债买卖操作，这一政策工具能够替代降准，向银行体系注入长期流动性[4] - 2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约[4] - 包括降准、国债买卖、MLF、买断式逆回购等，当前央行投放中长期流动性的政策工具丰富，能够引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态[4] - 这能持续助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度[4] 政策目标领域 - 央行着眼于做好“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节[1]

货币政策工具调整 - 中国人民银行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，以提高银行重点领域信贷投放积极性；二是完善结构性工具并加大支持力度，以助力经济结构转型优化 [1] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [3] - 2025年人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性发挥了重要作用 [4] 国债买卖操作与流动性管理 - 人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境 [1] - 2025年国债发行16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元，其中银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元 [4] - 开展国债买卖操作有利于加强货币政策与财政政策的协同配合，保障国债以合理成本顺利发行，并发挥国债收益率曲线定价基准作用，丰富宏观审慎管理手段 [4] - 2025年初因债券市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，人民银行暂停了买债操作；下半年市场供求趋于平衡后，在四季度恢复了操作以保障债市平稳运行 [4] 降准降息空间与融资成本 - 从2026年看，降准降息还有一定空间：目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间；政策利率方面，外部汇率约束不强，内部银行净息差已连续两个季度企稳在1.42% [5] - 2026年有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，且人民银行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [5] - 人民银行将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行，例如推动明示贷款综合融资成本、组织填写“贷款明白纸”、促进降低融资中间费用，并强化利率政策执行和监督 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对宏观经济政策和市场行情进行分析 给出股指期货、贵金属和集运指数的投资建议 并提醒关注未来重点数据和事件 [2][3][6][7][9][12][13] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 2026年1月19日起 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% 再贴现利率为1.5% 抵押补充贷款利率为1.75% 专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2] - 央行增加支农支小再贷款额度5000亿元 打通支农支小再贷款额度与再贴现额度使用 设立民营企业再贷款 额度1万亿元 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元 总额度达1.2万亿元 自2026年起将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域 [3] - 12月中国新增社融2.21万亿元 新增人民币贷款9100亿元 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年同期多3.34万亿元 人民币贷款增加16.27万亿元 12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元 同比增长8.5% 狭义货币(M1)余额115.51万亿元 同比增长3.8% M2 - M1剪刀差为4.7个百分点 较上月扩大 [3] - 央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% 推动商办房地产市场去库存 [4] - 特朗普将寻求与外国谈判 构想建立“价格底线”机制确保美国关键矿产供应 若最高法院驳回其全球性征税政策 “232条款”授权将被视为重建关税制度手段 [5] - 特朗普希望对伊朗军事行动为“快速、决定性打击” [5] 品种观点 - **股指期货**：周四市场震荡 上证综指下跌0.33% 沪深两市成交额缩小 期指标的指数和当月合约表现不一 申万一级行业有涨有跌 本周市场调控致行情波动 周四盘后央行释放宽松信号 春节行情时间未到位但空间过半 短线指数或振荡调整 两市成交额维持在2.5 - 3万亿左右市场风险不大 操作建议轻指数重结构 临近1月末注意年报业绩预告扰动 [6] - **贵金属**：今日亚市时段沪银强势 板块内分歧明显 金银上涨 铂钯下跌 前二者内外盘续创历史新高 投机资金加仓金银 减仓铂钯 国内白银期货宽幅震荡 内外现货溢价回落 消息和套利资金兑现压力令盘面承压 持续上涨后技术性调整相对良性 投资者可关注回调企稳后入场机会 [7] - **集运指数**：短期多空因素交织 集运指数宽幅震荡 船公司降价揽货使即期现货运价下调对指数施压 光伏产品增值税出口退税政策调整使一季度光伏等新能源抢运预期有边际支撑 欧元区制造业持续萎缩 经济复苏脆弱 周四盘面量能收缩 交易情绪谨慎 短线EC2604维持偏震荡判断 现货企业以套期保值单持有为主 春节前已签订出运合同企业对买保头寸(EC2602)平仓 可关注EC2604与EC2608合约正向套利机会 [9] 未来24小时重点数据 - **今晚关注**：21:30美国1月纽约联储制造业指数 前值 - 3.9 预测值1；21:30美国截至1月10日当周初请失业金人数(万) 前值20.8 预测值21.5；21:45美国1月SPGI制造业PMI初值 前值51.8 [12] - **明日关注**：02:30 2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策和经济前景发表讲话；22:15美国12月工业产出月率(%) 前值0.2 预测值0.1 [13]

机构对美国政策与资产配置的观点 - 品浩（PIMCO）鉴于特朗普政府政策高度不可预测，正进入一个“多年阶段”的战略调整期，逐步减少对美国资产的敞口，寻求更广泛的全球多元化配置 [1] - 劳埃德银行外汇策略师指出，特朗普政府推动对美联储采取法律行动具有明显政治动机，试图转移公众对劳动力市场深层次问题的关注，其任内多个行业岗位减少，失业人数累计增加约70万 [1] 马来西亚经济与货币政策展望 - BMI报告预计，马来西亚央行将在2026年全年维持2.75%的政策利率不变，经济增速或从2025年的4.6%放缓至4.1%，但内需韧性及可控通胀（预计1.9%）支撑按兵不动立场 [2] - BMI将2026年底美元兑林吉特汇率预期从4.10上调至4.00（当前约4.0505），因美联储终端利率预期下调至3.25%，美马利差收窄利好林吉特 [2] - 丰隆投资银行指出，受益于全球关税紧张缓和、出口产品豁免及政治稳定，马来西亚2026年经济有望稳健增长4.5%，处于政府预测区间高端 [2] 日本经济、政策与企业盈利前景 - 野村资产管理策略师表示，在通胀企稳、名义GDP加速增长的背景下，日本企业盈利有望持续扩张，近年来日本企业定价能力显著增强，叠加持续通胀推动名义经济扩张，将为企业盈利提供坚实支撑 [1] - 凯投宏观分析指出，尽管日本首相高市早苗支持率高、执政联盟有望扩大席位优势，但大选后财政政策料不会显著宽松，2025年已通过大规模补充预算用于降油价和电价，削弱了进一步刺激的必要性 [2] - 穆迪经济学家指出，当前政坛在适度家庭支持、国防开支和供应链韧性方面已有广泛共识，财政扩张不会大幅偏离历届政府路径，同时政府未反对日本央行加息，显示其尊重央行独立性 [3] - 华侨银行指出，若无日本央行鹰派信号或实质性汇市干预，日元难现强劲反弹 [2] 澳大利亚经济与货币政策预期 - 澳大利亚国民银行（NAB）季度商业调查指出，澳大利亚2025年四季度产能利用率升至83.3%，创18个月新高，连续两季攀升，显示经济活动逼近潜在上限 [3] - 面对日益凸显的产能瓶颈与持续通胀压力，市场预期澳储行可能在2月议息会议上加息，或释放鹰派信号为后续紧缩铺路 [3]

央行货币政策操作与国债市场 - 央行将灵活开展国债买卖操作 以保持流动性充裕 为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境[3] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元 其中买断式回购净投放3.8万亿元 净买入国债1200亿元[3] - 央行推进货币政策工具箱改革 完善基础货币投放和操作工具定价机制 并加强信息披露以增强政策透明度[4] 国债发行与市场持有结构 - 2025年国债发行16万亿元 全年净增6.6万亿元 年末余额约40万亿元[5] - 银行 非银行金融机构 境外机构分别持有国债27万亿元 5万亿元和2万亿元 银行是持有国债的主力[5] - 央行买卖国债旨在保障国债以合理成本顺利发行 2025年通过买断形式回购国债和地方政府债券规模接近7万亿元 提高了市场流动性[5] 国债买卖操作的具体实践与影响 - 2025年初10年期国债收益率一度跌破1.6%的历史低位 央行阶段性暂停国债买卖操作以抑制长债利率下行[5] - 央行暂停买债操作是为避免与市场“抢”债 2025年下半年市场供求趋于平衡后 于四季度恢复操作以保障债市平稳运行[5] - 央行于2025年10月 11月 12月连续开展国债买卖操作 分别净投放200亿元 500亿元 500亿元[6] 政策协同与市场功能 - 开展国债买卖操作有利于加强货币政策与财政政策的协同配合[5] - 国债买卖操作有利于发挥国债收益率曲线的定价基准作用 并丰富宏观审慎管理手段 防止市场急涨急跌风险[5]

中国人民银行政策动向 - 核心观点：中国人民银行将通过下调结构性工具利率、增加再贷款额度、灵活开展国债买卖、保留降准降息空间等一系列货币金融政策，支持实体经济高质量发展，并致力于保持人民币汇率基本稳定[2][5][10][12][18] - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如将各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%[6] - 完善并加大结构性工具支持力度，具体措施包括：合并支农支小再贷款与再贴现并增加额度5000亿元，单设民营企业再贷款额度1万亿元；将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元；合并设立额度2000亿元的科技创新与民营企业债券风险分担工具[6] - 拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款的支持领域，后者计划适时纳入健康产业[6][21] - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%[7] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品[7] - 将灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕，为政府债发行创造适宜环境[10] - 降准降息仍有空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%[12] - 货币政策将把促进物价合理回升作为重要考量，继续实施适度宽松的货币政策[15] - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，无意通过汇率贬值获取贸易优势[18] 金融支持消费与民营企业 - 核心观点：中国人民银行将提升金融支持消费的适配性与有效性，并加快落地支持民营企业融资的举措[21][24] - 提升服务消费重点领域金融支持，计划将健康产业纳入服务消费与养老再贷款支持领域，并重点支持住宿餐饮、文旅体育娱乐、养老托育、家政服务等行业[21][22] - 促进增强居民消费能力，措施包括继续实施创业担保贷款政策、支持资本市场健康发展以增加居民投资渠道、规范发展消费金融、加强金融财政政策协同以降低消费融资成本[22] - 优化消费金融基础服务，如完善支付服务体系、实施一次性信用修复政策[22] - 加快落地民营企业再贷款等支持性举措，推动金融机构优化内部政策，健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制，完善民营中小企业增信制度[24] 外汇管理局政策动向 - 核心观点：国家外汇管理局将深化外汇便利化改革，推进高水平对外开放，并引导企业做好汇率风险管理，保持外汇市场稳健运行[28][32][37] - 2026年外汇局重点领域工作包括：深化外汇便利化改革服务实体经济；稳步扩大外汇领域开放；推动外汇市场发展并提升开放监管能力[28] - 持续提升两方面能力：一是做好外汇政策传导落实，加强政策绩效评估；二是加强科技赋能，探索建设“智慧外管”[30] - 引导金融机构建立健全服务企业汇率避险长效机制，通过宣传风险中性理念、发布典型案例、丰富避险产品、简化业务流程等方式，让企业“更想”、“更会”、“更能”、“更好”地进行套期保值[32][33][34] - 预计2026年外汇市场稳定运行，跨境资金流动平稳有序，将加强监测以保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[37] - 推进资本项目高水平制度型开放，主要措施包括：有序推进金融市场双向开放，如研究优化QFII政策、有序发放QDII投资额度；深化跨境投融资外汇管理改革；以科技金融和绿色金融为重点提升服务能力；推广升级跨国公司本外币资金池政策[40][41][42]

英国11月GDP数据表现 - 11月国内生产总值环比增长0.3%，远超市场预期的0.1% [1] - 该数据不仅扭转了10月0.1%的环比跌幅，且超出预期值三倍之多，显示年末经济韧性超预期 [1] 分行业增长情况 - **服务业**：环比增长0.3%，扭转了前月0.3%的下滑态势 [1] - 专业科学与技术活动行业环比增长1.7% [1] - 信息与通信行业环比增长1.5% [1] - 批发与零售贸易环比增长0.6%，反映企业支出意愿回升 [1] - **生产端**：制造业产出环比大幅增长2.1%，远超市场预期的0.5% [1] - 交通运输设备制造产出飙升10.7% [1] - 机动车、挂车及半挂车产出激增25.5%，显示供应链扰动消退后生产节奏回归正轨 [1] - **建筑业**：11月建筑活动环比下降1.3%，弱于市场预期的持平水平，且较10月跌幅进一步扩大 [2] 英镑汇率与市场反应 - 尽管经济数据亮眼，英镑整体仍维持区间震荡格局，未能走出持续上行行情 [1] - 外部美元强势是核心压制因素：美国经济数据强劲强化了美联储维持高利率的预期，美元凭借利差优势和避险属性保持强势 [2] - 内部结构性隐忧：建筑业持续走弱与融资成本高企、房地产需求降温及企业资本开支谨慎相关，可能削弱市场对“全面复苏”的预期 [2] - 货币政策差异限制英镑动能：英国央行因核心关注通胀路径稳定性，政策大概率维持偏紧观望状态；而美联储降息预期延后，美英利差格局未变 [2] 未来展望 - 英镑能否突破震荡区间取决于两条主线 [3] - 一是英国通胀、薪资等后续数据能否支撑货币政策转向鹰派 [3] - 二是美国就业与通胀数据是否出现边际放缓信号 [3] - 在此之前，英镑大概率将继续维持区间拉锯态势 [3]

货币政策基调与目标 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以促进经济稳定增长和物价合理回升为首要考量 [1] - 央行将发挥增量政策和存量政策集成效应，为推动物价合理回升营造适宜的货币金融环境 [3] 物价水平与政策空间 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高水平，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [3] - PPI同比降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点，环比连续3个月上涨 [3] - 降准仍有空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3% [3] - 降息存在一定空间，外部因人民币汇率稳定且美元处于降息通道而约束减弱，内部因银行净息差企稳（连续两个季度保持在1.42%）及长期存款到期重定价、再贷款利率下调有助于稳定银行息差 [3][4] 结构性政策工具（“工具箱”） - 先行推出两方面政策措施，包含八项具体举措 [5] - 全局性政策一：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [5] - 全局性政策二：将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加支农支小再贷款额度5000亿元，并在总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [5] - 其他举措包括：增加科技创新和技术改造再贷款额度至1.2万亿元；拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域；下调商业用房购房贷款最低首付比例至30% [5] 汇率政策与市场 - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，无意通过汇率贬值获取贸易优势 [6] - 宏观经济基本面长期向好对人民币汇率基本稳定形成支撑 [6] - 人民币汇率预计将继续双向浮动、保持弹性，外部环境复杂性和地缘政治冲击会带来扰动 [6] - 约30%的进出口贸易以人民币结算，基本不受汇率波动影响；约30%的外币结算贸易进行了外汇套期保值，合计约60%的进出口贸易受汇率变动影响较小 [6] 外汇市场与开放 - 2025年外汇市场交易量达42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高 [7] - 2026年外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，市场韧性将不断增强 [7] - 未来将继续扩大自主开放，推动进出口平衡发展，塑造吸引外资新优势，涉外经济规模将继续壮大 [8] 消费支持政策 - 发挥货币信贷政策的结构引导功能以支持消费 [8] - 提升服务消费重点领域金融支持效能：拓展服务消费与养老再贷款支持领域，适时纳入健康产业，通过优惠利率引导金融机构增加对住宿餐饮、文旅体育娱乐、养老托育、家政服务等行业的信贷投放 [8] - 促进增强居民消费能力：继续实施创业担保贷款政策，支持资本市场健康稳定发展以增加居民投资渠道，规范发展消费金融，加强金融与财政政策协同以降低融资成本 [8] - 优化消费金融基础服务：完善多元化支付服务体系，结合重点消费场景提升支付体验，实施一次性信用修复政策 [8] 总体政策信号 - “十五五”开局之年，货币金融政策将在“稳总量、优结构、降成本、防风险、促开放”等多个维度持续发力，精准支持实体经济重点领域和薄弱环节 [9]

文章核心观点 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，特朗普政府对美联储的行动实质上是关于货币政策的，旨在胁迫其降低利率，这引发了关于美联储独立性的重要讨论[5][6] - 金融市场对此次政治风波反应相对冷静，部分原因是两党议员对美联储独立性的支持[7] - 卡什卡利对近期降息持谨慎态度，认为1月没有降息动力，并担忧高通胀可能持续，其政策立场与特朗普的期望相悖[9][10] 事件背景与政治压力 - 司法部向美联储送达大陪审团传票，美联储主席鲍威尔发布视频指责政府以总部翻新成本为“借口”进行刑事调查，以胁迫美联储降低借贷成本[5] - 特朗普对美联储的抨击遭到了全球经济决策者、共和党议员甚至其亲密盟友的批评，警告可能震动金融市场并使鲍威尔的继任程序复杂化[6] - 最高法院将于下周三听取辩论，讨论特朗普应对美联储拥有多大的影响力，此案可能破坏美联储独立性的基石[7][8] 美联储独立性及法律基础 - 《联邦储备法》规定总统只能因“正当理由”（如渎职或失职）罢免美联储官员[8] - 若最高法院支持特朗普，未来总统将能随意罢免央行官员，从而破坏美联储独立性[8] - 卡什卡利指出，最高法院过去一年发出的“反复信号”表明其对美联储的看法不同于其他独立机构[7] 货币政策立场与利率展望 - 卡什卡利表示，在去年三次降息25个基点后，联邦基金利率在3.5%至3.75%之间，这一水平让美联储处于“非常好的位置”[8] - 卡什卡利称看不到1月份降息的任何动力，认为今年晚些时候可能仍有降息空间，但目前“实在太早了”[9] - 卡什卡利对降息持谨慎态度的原因包括高通胀，以及预期特朗普的关税政策将继续推高价格[9] 经济状况与决策分歧 - 卡什卡利认为经济基础稳固，企业减少了招聘但未出现大规模裁员，若货币政策真的紧缩，经济不应表现出如此韧性[9] - 最近的利率决定分歧巨大，12月降息25个基点的决定中，三位官员投票反对（两人主张按兵不动，一人支持降息50个基点），另有四人以“软”异议形式反对降息[9] - 卡什卡利是提交预测认为年底利率应维持在3.75%至4%原有水平的官员之一[9] 通胀与就业前景 - 卡什卡利担忧高通胀可能持续，称完全有可能在未来两到三年内通胀仍远高于2%的目标水平，这意味着可能面临七到八年的高通胀[10] - 如果失业率飙升（12月已回落至4.4%），特别是伴随着通胀缓解，将会促使卡什卡利改变策略[10] 领导层更迭与未来挑战 - 特朗普表示只会选择支持大幅降低借贷成本的人来接替鲍威尔，这引发了市场对下一任主席可信度的担忧[10] - 卡什卡利认为，下一任主席最重要的是在其他委员眼中的可信度，主席只有一票，必须提出充分、扎实的论据并依靠数据和分析来赢得投票[10]