申港证券近日发布电力设备行业研究周报：根据国家能源局数据，1-3月份，全国主要 发电企业电源工程完成投资1322亿元，同比下降2.5%；电网工程完成投资956亿元，同比增 长24.8%。我们认为，在构建"新型电力系统"及"双碳目标"的背景下，非化石能源发电将逐 步转变为装机主体和电量主体，而其中风电和光伏发电的不稳定性、随机性、波动性势必需 要储能系统协调运行，来保障电力系统安全稳定运行。 以下为研究报告摘要： 投资摘要： 每周一谈：风电和光伏装机量超过火电 行情回顾： 电力设备行业本周涨跌幅为2.4%，在申万31个一级行业中，排在第6位。电力设备行业 本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.56%、 0.38%、1.38%、1.74%。 在细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌 幅分别为7.14%、0.27%、0.74%、4.05%、3.38%、1.54%。 电力设备行业周涨幅前五个股分别为：金杨股份、方正电机、灿能电力、震裕科技、电 气风电。 近期，国家能源局发布了今年1-3月份全国电力工业统计数据。 风电装机情况：今年3月 ...

项目概况与建设进度 - 山东潍坊抽水蓄能电站项目总投资超过80亿元，总装机容量为120万千瓦，共安装4台单机容量30万千瓦的机组 [3] - 项目已进入土建施工和机电安装的双高峰期，首台机组座环蜗壳已完成吊装，标志着机电安装进入新阶段 [1][3] - 首台机组计划于2026年投产发电，全部4台机组将于2027年投产发电 [1] 技术与运营特点 - 电站采用5G专网、三维智能化大坝施工、运料车辆智能监控和混凝土温控全流程管理等数智应用，以保障施工精度与质量 [3] - 电站利用上下水库的水位差实现电能的灵活储存与释放，将承担山东电网的调峰、填谷、调频、调相及紧急事故备用等任务 [3][4] - 项目建成后年减排二氧化硫1万吨、二氧化碳约52万吨，对构建新型电力系统和实现双碳目标有重要意义 [4] 生态与社会效益 - 项目建设秉承“两山理论”，同步实施生态环境保护，建成后将增加水域面积0.25平方公里，绿化面积约7万平方米 [5] - 电站将形成“高峡出平湖”的生态美景，成为当地旅游新名片，并推动旅游业发展，为乡村振兴注入新活力 [5] - 项目建设与运营过程产生大量设备制造、安装调试、运行维护等专业服务需求，为当地企业提供发展空间和就业机会 [5] 行业背景与区域支持 - 风电、光伏等新能源快速发展导致可再生能源存储需求急剧增加，抽水蓄能电站的综合优势更加凸显 [7] - 临朐县成立项目服务专班，制定详细施工计划，全力解决土地指标、手续办理等难题，确保项目顺利推进 [7] - 当地致力于打造优越的营商环境，以开放的姿态和务实的举措吸引投资，为项目落地提供坚实保障 [7]

公司基本情况 - 公司所属行业为电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造 [4] - 公司主要从事节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变等，广泛应用于传统电力电网、新能源、新能源汽车充电设施等领域 [15] 行业概述 - 电力系统由发电、变电、输电、配电和用电五个环节组成，电能需通过不同电压等级转换实现传输与分配 [5] - 我国电力系统中，220kV及以上为输电电压，110kV连接输电与配电，10kV为最广泛应用的中压配电电压等级 [6] 行业发展有利因素 - 宏观经济持续增长带动行业长期发展，2024年国内生产总值达1,349,084亿元，同比增长5%，2015-2024年GDP复合增长率7.75% [7] - 社会用电量持续增加，从2015年55,499.57亿千瓦时增长至2024年98,521.00亿千瓦时，复合增长率6.58% [7] - 新型电力系统建设推动行业发展，2023年全国并网风电和光伏发电装机规模达10.5亿千瓦，较2022年增长38.16%，占总装机容量比重36% [8] - 全球电网建设高景气，欧盟拟投入5,840亿欧元升级电网，沙特计划至2030年可再生能源装机达130GW，为中国企业创造出海机遇 [10][11] 行业发展不利因素 - 行业竞争激烈，中低端产品同质化严重，存在无序价格竞争，外资企业加大中国市场开拓力度 [12] - 原材料价格波动影响企业利润，取向硅钢、铜等大宗商品价格波动显著 [13] - 行业资金需求高，研发生产周期长、货款回收期长、技术升级投入大 [14] 公司财务与分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发32,887,000元，占2024年归母净利润35.90% [3] - 天健会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3]

财务表现 - 25年Q1营收5 1亿元 同比+0 9% 归母净利润0 6亿元 同比+35 7% [1] - 毛利率32 5% 同比+0 4pct 归母净利率11 2% 同比+2 9pct [1] - 25年Q1期间费用1 1亿元 同比-0 8% 费用率22 4% 同比-0 4pct [2] - 经营性现金流净流出3 7亿元 比去年同期多流出1 3亿元 [2] - 25年Q1末存货8 7亿元 较年初+9% [2] 业务发展 - 储能业务在手订单8亿元 国研院备案项目超60亿元 预计25年营收大幅增长 [1] - 智能设备板块布局新型电力系统产品 无人机 机器人业务与云深处等合作 未来在电网落地应用潜力大 [1] - 已完成3省检测业务并购 储能国研院成立 参股粤储能 新疆粤水电 [1] - 南网旗下未上市优质资产丰富 有望与公司业务协同 [1] 管理层变动 - 新任董事长姜总履历丰富 曾任南网集团办公厅 广东电网及地市供电局职位 行业影响力强 [1] - 姜总任职7年期间公司营收利润实现十倍增长 牵头组建广东省新型能研究院 获批全国唯一制造业创新中心 [2] 盈利预测 - 维持25-27年归母净利润预测4 59 6 29 8 61亿元 同比增速26% 37% 37% [2]

公司战略合作 - 中国大唐集团高层在广州与广东省领导会晤，讨论深化战略对接和能源合作 [1] - 公司表示高度重视在粤发展，将全面落实广东省委"1310"具体部署 [1] - 公司承诺加大在粤投资力度，履行央企职责，保障能源供应 [1] 新能源项目规划 - 公司计划加快推进海上风电和新型储能等新能源项目建设 [1] - 目标实现项目早投产、早见效 [1] - 公司愿意与广东企业合作开发藏东南清洁能源 [1] 电力系统建设 - 公司将参与广东省新型电力系统构建 [1] - 合作旨在服务广东绿色高质量发展 [1]

行业市场前景 - 新型数字电力设备作为核心设备在新型电力系统加速构建中广泛应用 但基础检测能力有待提升[1] - 电力设备检验检测行业正突破传统质检模式技术边界 深度融入设备研发生产运维全生命周期管理 市场前景广阔[1] - 大模型人工智能等前沿技术引入将大幅加快带电检测技术推广步伐 推动行业向新向智发展[2] 市场规模数据 - 2023年全国电力一次设备检测服务市场规模17.63亿元 2024年增至19.44亿元[1] - 电力电缆设备及变电设备检测服务2023年市场规模12.2亿元 2024年增至13.1亿元[1] - 带电状态检测与诊断评估技术服务2023年市场规模1.5亿元 2024年增至2.8亿元 2025年预计突破4亿元[2] 基础设施发展 - 国家新型电力系统数字传感及控制产品质量检验检测中心2024年底落户粤港澳大湾区[1] - 该中心是全国首个专门面向新型电力系统设备的国家级质检中心 面向全国提供第三方质量检测服务[1] - 中心有助于推动上下游产业链企业联动 提升电网智能化水平 助力新型电力系统高质量建设[1]

公司整体业绩 - 2024年实现营业收入约5.5亿元，同比增长20.50%；归属上市公司股东净利润9,358.84万元，同比增长11.09%；扣非净利润8,242.84万元，同比增长15.67% [1] - 2025年一季度实现营业收入约1.45亿元，同比增长40.14%；归属上市公司股东净利润1,660.75万元，同比增长34.58%；扣非净利润1,499.50万元，同比增长104.81% [1] 主营业务经营成果 新能源发电功率预测 - 截至2024年底，服务电站客户规模达4,345家，净增755家，同比增速21.03% [2] - 2024年实现营业收入3.09亿元，同比增长15.55%，占全公司业务营收56.29%，业务综合毛利近70% [2] - 功率预测设备收入7,873.48万元，同比增长23%；服务费收入约1.93亿元，同比增长20%；升级改造3,783.17万元，同比下降13% [2] 新能源并网智能控制 - 2024年实现营业收入约1.24亿元，同比增长28.01%，占全公司业务营收22.55%，业务毛利约55% [3] 电网新能源管理系统 - 2024年实现营业收入5,249.29万元，同比增长约18% [4] 创新业务 - 2024年合计实现营业收入3,080.98万元，同比增长约24% [5] 研发投入 - 2024年研发投入9,533万元，占营业收入比例17.34% [5] 股东回报 - 董事会提出年度利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利4.70元同时转增2股，派发现金股利近4,700万元 [6] 投资者问答 分布式光伏相关 - 2025年1月国家明确分布式新能源“四可”管理要求，部分省份要求分布式工商业新建电站具备功率预测功能，华东、山西能源监管局提及存量新能源分布式场站改造要求 [7][8] - 公司围绕“四可”要求推出分布式功率预测系统、分布式并网融合终端产品及分布式光伏运营解决方案 [9] - 分布式功率预测市场参与者多为中小功率预测厂商，公司将拓展市场提高份额 [11] 新能源装机市场 - 2025年一季度风电及光伏发电新增装机7,433万千瓦，同比增长超20%，预计全年风电、光伏新增装机2亿千瓦左右，公司集中式功率预测市场景气度高 [12] 新能源入市新规 - 政策推动新能源上网电量入市，市场对功率预测、电力交易等产品需求将提升，电力交易依赖数字化技术 [13][14] - 公司将提升产品服务质量，关注市场变化，提升大模型预测能力 [14] 电力交易业务 - 2025年政策发布后市场主体咨询频次提升，但签约量未明显变化 [15] - 产品包括数据及策略服务（收软件年费）和交易全流程托管服务（基础服务费及超额收益分成） [15][16] 分布式光伏入市 - 2025年6月起南方电网计划执行现货长周期结算试运行，电力监管部门将引导新能源发电主体分批次参与现货市场 [17] - 公司将根据政策和需求规划分布式聚合交易服务，收费模式未明确 [17] 毛利率下滑原因 - 2025年一季度毛利率下降因产品收入结构变化，设备收入占比提升影响业务综合毛利率 [18] AI大模型影响 - “旷冥”新能源大模型提升功率预测业务市场占有率，助力电力交易提升收益 [19][20] 虚拟电厂业务 - 国家政策明确虚拟电厂调节能力目标及相关机制，公司跟进政策推进业务拓展 [21] - 公司通过资源签约合作模式和投资建设及代运营模式开展业务 [22] 海外市场布局 - 公司推进储能、微电网产品海外布局，包括储能能量管理系统、微电网能源管控系统 [23][24]

项目背景与战略意义 - 在“双碳”目标驱动下，浙江省作为能源消费大省正加速推进新型电力系统建设，推动能源结构从“源随荷动”向“源荷互动”转变 [1] - 虚拟电厂作为聚合分布式能源的数字化管理平台被赋予重要使命，浙能集团积极响应国家政策，打造省级虚拟电厂示范工程 [1] - 项目自2022年启动，已接入200余个可调资源，装机容量超120兆瓦，被列为国家“十四五”科技创新规划依托项目及浙江省新型电力系统试点项目 [3] 技术架构与核心能力 - 虚拟电厂采用“云—边—端”三级技术架构，平台层开发具备六大功能模块的自主可控能量管理平台，支持资源“可观、可测、可控、可调” [5] - 通讯层采用无线专网与专线结合的安全通信体系，终端层部署智能控制设备，采用“连续控制”技术实现资源的秒级响应 [5] - 创新“类型+能力分级”资源管理模式，将资源划分为六大聚合虚拟机组，实现源网荷储全覆盖，可提供连续24小时的兆瓦级调频能力，响应速度达秒级 [5] 市场应用与运营成效 - 通过“托管式”服务形成“需求响应+辅助服务+电力市场”的多元化应用生态，聚合电动汽车充电站与楼宇空调等可调负荷超60兆瓦 [7][8] - 作为第三方独立主体参与电力辅助服务市场，累计有效响应电量超160兆瓦时，共参与AGC调频辅助服务95天，累计调用补偿电量近2000兆瓦时 [8] - 平均负荷调节速率超20MW/min，调节精度达99%，调频性能优于传统煤电机组 [8] 行业标准与知识产权 - 在项目建设运营过程中主导编制相关国家标准2项、团体标准4项，填补了行业空白 [5] - 形成多项核心技术成果，获得2项国际发明专利，10余项国家发明专利，为行业树立标杆 [5] - 对外培训近百人次，输出“浙能标准” [5] 商业模式与未来规划 - 首创“资源托管+收益共享”模式，用户无需投资即可通过虚拟电厂参与电力市场，探索构建“中长期+现货+辅助服务”的全市场交易体系 [10] - 探索碳交易、综合能源服务等增值业务，拓宽收益渠道 [10] - 未来将推动虚拟电厂从“聚合调控”向“智能自治”跃迁，形成“省级统筹+区域自治”的分布式运营网络，打造省级虚拟电厂生态集群 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目 ，核电连续4年核准超10台 ，长期成长确定性强化 ，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台以上 ，核准提速核电常态化核准空间广阔 [4] - 2025年新获批5个厂址、10台新机组 ，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台 ，2019至2025年中国合计已完成核准机组56台 ，中核广核项目领先 [4] - 截至2024/12/31 ，中国在运核电机组57台 ，从项目储备来看 ，中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台 ，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600% ，核电成长性持续提升 [4] - 核电板块短期受2025年中长期电价与核电市场化节奏影响 ，预计2025年综合结算电价同比承压 ，但从电量成长性和投产节奏来看 ，电价短期波动不影响长期成长的确定性 [4] - 新型电力系统的基荷电源 ，核准提速+四代突破 ，彰显长期成长性 ，短期电价波动不影响长期成长 ，项目充足加速投运 ，重点推荐【中国核电】【中国广核】 ，建议关注【中广核电力H】【电投产融】 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电核准情况 - 2019 - 2025年核准6/4/5/10/10/11/10台 ，核准10台+已4年 ，安全积极有序发展核电趋势确定 ，2024年中国核电发电量占比不足5% ，预计2030/2035年核电发电量达8%/10% [4] 新获批项目情况 - 2025年新获批广西防城港核电三期（5/6号） ，广东台山核电二期（3/4号） ，浙江三门核电三期（5/6号） ，山东海阳核电三期（5/6号） ，福建霞浦核电一期（1/2号） ，5个厂址、10台新机组 [4] 各集团机组情况 - 2019至2025年中国合计已完成核准机组56台 ，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6台 ，占比36%/36%/18%/11% [4] - 截至2024/12/31 ，中国在运核电机组57台 ，中国核电/中国广核（含联营）/国电投（含联营）/华能集团在运机组分别为25台/28台/9台/1台 [4] - 中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台 ，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600% [4] 机组投产节奏 - 中国核电2025 - 2029年预计投产2/2/5/2/1台机组 ，中国广核2025 - 2029年预计投产1/2/2/1/1台机组 [4][5] 电量成长性 - 2025Q1中国核电/中国广核控股上网电量同增+13.41%/+9.41% ，基荷电源的稳定性得到体现 [4]

储能产业前景与战略定位 - 储能产业被定位为能源转型的"稳定器"和产业升级的"新引擎"，是实现"双碳"目标的核心技术[6] - 行业面临材料端、装备端、系统端的前沿技术挑战，需通过"储能大科学装置+企业联合实验室"模式打通研发全链条[6] - 预计到2030年中国新型储能市场累计装机将超200GW[35] 氢能技术发展路径 - 建议将氢能转向液态燃料与增程式技术结合，推荐绿氢与煤化工耦合生产甲醇的技术路径[8] - 提出固体氧化物电解池（SOEC）直接合成甲醇的创新设想[8] - 氢能发展需从"纯氢经济"转向"泛氢经济"，聚焦西部氢电耦合示范和百兆瓦级燃料电池发电系统[10] - 电解水制氢需突破催化剂活性与选择性难题，储氢环节关注二氧化碳加氢合成甲醇的高效催化路径[12] 液流电池技术突破 - 液流电池凭借本征安全和长寿命优势成为长时储能的理想选择[13] - 通过多尺度电极结构优化与机器学习辅助设计，电流密度提升至400mA/cm²[13] - 风光发电规模化需配套长时储能技术，液流电池市场潜力巨大[13] 新型储能技术演进 - 储能发展正从"政策驱动"转向"需求驱动"，构网型储能与长时储能成重点方向[15] - 全球热能存储装机约400GWh，与抽水蓄能、锂电池三分天下[18] - 热能存储在工业脱碳中作用关键，钢铁行业现有约270GWh储热容量[18] 电池安全与材料创新 - 锂离子储能系统需"从直流侧到交流侧的全局保护技术体系"应对复杂故障链挑战[19] - 全固态电池产业化面临电解质离子电导率、界面稳定性等挑战，氧化物体系取得突破性成果[21] - 磷酸铁锂正极加锂材料实现电池容量提升、倍率性能增强及循环寿命延长[25] 超导与压缩空气储能 - 铁基超导线材在10T磁场下临界电流密度达4.5x105A/cm²，传输性能比肩商用YBCO材料[29] - 建成全球最大300MW先进压缩空气储能电站，系统效率达72%，造价较百兆瓦级下降30%[31] 产学研合作与国际化 - 储能技术需兼顾安全、成本与性能，产学研合作是突破瓶颈的关键[32] - 中国储能产业已进入创新驱动阶段，需加强标准建设、场景探索与国际化布局[32] - 储能前沿技术大会为专家学者提供分享平台，设7个分会探讨前沿技术[33]