行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为2026年是汽车行业的“低增长之年”，应追寻高质量发展机会 [1] - 开年销量呈下行特征，需静待后续发力 [1] - 中汽协预测2026年中国汽车总销量同比增长1%，行业进入低增速常态化阶段 [2][3][34][35] - 投资应关注整体低增速背景下的结构性机会，包括高增长车企和区域的产业链机会、商用车复苏带动的产业链机会，以及汽车科技、出海、反内卷持续带来的高质量发展机会 [4] 本周行情回顾 (2026.01.10-01.16) - 本周汽车行业指数上涨0.49%，同期沪深300指数下跌0.57%，汽车行业跑赢大盘1.06个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第10位 [12] - 子板块表现分化：汽车服务板块涨幅最大，为4.51%；汽车零部件板块上涨3.03%；乘用车板块下跌1.69%；商用车板块下跌1.24% [12][15] - 个股方面，汽车零部件板块的科马材料、至信股份、艾可蓝周涨幅分别达371.3%、154.5%、40.5%，涨幅靠前；天普股份、跃岭股份、航天科技跌幅靠前，分别为-25.3%、-15.4%、-12.9% [12][16] 本周数据跟踪 (2026.01.10-01.16) - **乘用车市场开年下行**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42% [1][20] - **乘用车批发同样下滑**：1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30% [1][20] - **新能源车零售降幅显著**：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67% [1][20] - **新能源车批发降幅相对较小**：1月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比去年1月同期下降30%，较上月同期下降51% [1][20] 重要月度数据跟踪 (2025年全年) - **2025年汽车产销创新高**：全年汽车产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2][34] - **新能源汽车表现突出**：2025年产销分别达1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，占国产新车总量47.9%，在国内市场销量占比首次过半，达50.8% [2][34] - **出口成为核心动力**：全年汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比翻番 [2][34] - **厂商批发销量排名**：2025年1-12月，比亚迪汽车以454.54万辆（同比增长6.90%）位居乘用车批发销量榜首，市场份额15.40% [23] - **新能源乘用车厂商排名**：比亚迪汽车同样以454.54万辆（同比增长6.90%）位居新能源乘用车批发销量榜首，市场份额29.70%；吉利汽车、长安汽车分列二三位，同比增速分别达90.0%和40.7% [24] 本周行业要闻 - **自动驾驶技术合作**：元戎启行宣布与一家国际头部主机厂达成L3级自动驾驶技术合作，其辅助驾驶方案已搭载于20万辆车辆 [25][26] - **政策与测试推进**：香港运输署将推动自动驾驶车辆无人化测试；江苏省推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 [27][30] - **国际贸易进展**：中欧电动汽车谈判达成关键一致，中国车企可通过提交价格承诺方案替代被征收的反补贴税 [28] - **企业战略合作**：岚图汽车与引望深化战略合作，将联合开发智驾、智舱 [29] - **品牌与产品动态**：比亚迪推出全新子品牌“领汇”；问界品牌未来两年销量目标为年均50万辆；特斯拉中国将推出廉价版Model 3和Model Y，价格或杀入20万元以内 [31][32][33] - **行业秩序规范**：三部门召开座谈会，要求新能源汽车产业坚决抵制无序“价格战” [36] - **海外技术动态**：马斯克称实现真正安全的无监督全自动驾驶大约需要100亿英里训练数据；特斯拉宣布FSD将于2月14日后全面转为订阅制 [37][38] 主要关注标的公告 - **旭升集团**：公司股票交易异常波动，核查情况显示经营正常，并收到北美某新能源汽车厂商定点通知，预计项目总销售额78亿元，2026年底起量产；公司控制权将发生变更 [40][41] - **贝斯特**：公司拟向泰国孙公司追加投资不超过4500万美元，用于其日常经营及二期工厂建设，以响应国际化战略及海外客户需求 [42][43] 行业预测与关键因素 - **2026年销量预测**：中汽协预测2026年中国汽车总销量达3475万辆，同比增长1% [3][34][35] - **结构分化明显**：乘用车销量预计3025万辆，同比增长0.5%；商用车预计450万辆，同比增长4.7%；新能源汽车销量有望达1900万辆，同比增长15.2%，继续承担“稳总盘”关键角色；汽车出口预计740万辆，同比增长4.3% [3][35] - **增长驱动关键**：根据预测模型，GDP增速目标及政策对乘用车销量影响大，相关因素若要延续需要政策力度支持 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂震荡企稳，需聚焦成本及供需边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周碳酸锂主力合约震荡下跌，多次触及跌停板14.62万元/吨，日内跌幅约9%，成交增至59.2万手、持仓微减至41.6万手 [3] - 资金面主力净空延续，多空比环比下降3.8%，仓单环比微增至2.75万手 [3] - 现货SMM电碳均价158000元/吨，主力合约基差11800元/吨 [3] - 现货市场情绪分化，上游惜售囤货，下游采购意愿回升，市场询价与贸易商出货积极性增强 [3] 基本面情况 供应端 - 上周原料价格环比涨幅超17%，强化成本支撑 [4] - SMM碳酸锂总周度开工率52.7%（+0.98%），锂辉石、盐湖开工率环比微增，锂云母、回收端开工率环比微降 [4] - SMM总产量22605吨（+70吨），供应量高位趋稳 [4] 需求端 - 需求端结构性分化显著，铁锂、三元产量环比微降且库存去化，动力电芯产量微降 [4] - 截至1月11日，新能源车销量渗透率环比下降，储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] 库存方面 - 上周SMM样本周度库存再度去化，环比-0.24%（-263吨），总库存天数维持28天 [4] - 上游库存天数增至5天，下游微降至13.8天，库存结构分化显著 [4] 宏观政策层面 需求侧 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、电池出口退税政策刺激终端消费与改善宏观流动性 [5] 供给侧 - 1月15日，国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，优化供应结构并抬升成本支撑中枢 [5] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [5] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [5]

行业应用与需求前景 - 镁合金已开始在人形机器人关节结构件、航空航天设备零部件等高端领域应用，并进入小批量生产阶段 [1] - 多家上市公司将镁合金在高端领域的应用项目列为未来重点发展方向 [1] - 由于镁合金在航空航天与人形机器人等新兴领域的应用基数较低，未来即使实现小比例替代，也将带来显著的需求增量 [1] 公司业务进展 - 宝武镁业、宜安科技、星源卓镁等多家上市公司开始批量承接镁合金新能源汽车轻量化零部件订单 [1] - 万丰奥威提及镁合金在新兴领域的应用前景与需求增量 [1] 产品价格动态 - 在供给收缩、需求及政策预期驱动下，本月镁锭及镁合金价格涨幅明显 [1] - 上海钢联数据显示，国内镁合金价格从本月初的18300元/吨攀升至19200元/吨 [1] - 镁锭价格一度达到17000元/吨，本月内最高涨幅超千元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业层面，1月1 - 11日车销数据惨淡，储能需求平稳增长，一季度抢出口支持下游订单增加；供应端1月可能环比略降，边际上可能从累库转为去库，但贸易商库存抛售或加剧锂价下跌 [6] - 期货层面，监管和媒体降温使市场情绪转弱，资金节前离场利于后期上涨，关注前期缺口补完能否获支撑 [6] - 策略推荐为单边等待波动率收敛，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 - **新能源汽车——淡季来临但好于预期**：中汽协预计2026年新能源汽车销量1900万辆，同比增长15.2%；乘联会统计1月1 - 11日新能源乘用车零售同比降38%，环比降67%；1 - 12月动力电芯产量累计同比增41.9%至1245.5GWh，1月抢出口或平滑车销惨淡的影响 [11] - **新能源汽车——欧美电动化进程分化**：全球2025年1 - 11月新能源汽车销量累计同比增20.1%；欧洲同期销量累计同比增29.2%，美国增0.7%；中国2025年1 - 12月新能源汽车出口同比增103% [16] - **储能市场——订单火爆但产能瓶颈限制排产增长**：2025年中国储能电芯产量累计529.4GWh，同比增长54%，库存三年低位，交付周期延长，1月排产环比增加1% [20] - **1月下游排产走弱，但可能上修**：SMM数据显示12月和1月电池、电芯、正极、电解液产量或排产有不同变化，1月因动力走弱淡季延续，抢出口或使排产上修，预计2月环比继续负增长 [30] 供应分析 - **碳酸锂产量平稳略降**：1月部分冶炼厂检修，排产环比下滑1.2%；1 - 12月国内碳酸锂产量97万吨，累计同比增长44%，1月排产9.8万吨；本周云母提锂产量下降，其他原料产量弥补，环比基本平稳 [35] - **中国碳酸锂月度分原料产量**：未提及产量相关具体总结内容 - **碳酸锂1月供应边际下滑**：2025年1 - 11月中国碳酸锂进口量同比增6%，11月智利碳酸锂总出口环比降27.5%，同比降13.2%，预计1月中国锂精矿和碳酸锂进口量环比下滑 [42] 供需平衡及库存 - **碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE）**：未提及供需平衡预估具体内容 - **碳酸锂重返去库**：本周SMM统计社会库存减少263吨，冶炼厂累库，贸易商和下游去库 [45]

公司股价与市场表现 - 2025年1月19日，湖南裕能股价上涨5.14%，报收64.61元/股，成交额6.78亿元，换手率2.76%，总市值达491.55亿元 [1] 公司基本情况 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司成立于2016年6月23日，于2023年2月9日上市 [1] - 公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于研发、生产和销售磷酸铁锂、三元材料等产品，目前以磷酸铁锂为主 [1] - 公司产品主要应用于动力电池和储能电池的制造，最终用于新能源汽车和储能领域 [1] - 公司主营业务收入中，磷酸盐正极材料占比高达98.04%，其他（补充）业务占比1.96% [1] 基金持仓情况 - 苏新基金旗下产品“苏新中证500指数增强A（022790）”在2024年第三季度重仓持有湖南裕能3.06万股，占基金净值比例为0.73%，为其第五大重仓股 [2] - 基于1月19日股价涨幅测算，该基金持仓湖南裕能单日浮盈约9.67万元 [2] - “苏新中证500指数增强A”成立于2024年12月30日，最新规模为1.5亿元，成立以来收益率为48.48% [2] - 该基金今年以来收益率为8.54%，在同类5579只基金中排名1530；近一年收益率为52.9%，在同类4225只基金中排名1184 [2] 基金经理信息 - “苏新中证500指数增强A”的基金经理为林茂政，其累计任职时间为1年21天 [3] - 林茂政现任基金资产总规模为5.35亿元，其任职期间最佳基金回报为51.1%，最差基金回报为5.42% [3]

项目与产品 - 青藏高原首条新型显示模组生产线在西宁经济技术开发区建成投产并成功下线首片模组 [1] - 生产线采用先进固晶工艺，可实现微米级别LED芯片封装 [1] - 生产线搭配自主开发的工艺路线和高精度设备，可实现毫米级以下像素间距的显示模组生产 [1] - 新型显示模组电路设计采用最先进的共阴驱动技术，功耗远低于OLED及LCD屏幕 [1] - 产品具备高亮度、长寿命、高对比度、低功耗、节能环保以及超175度可视角度等特性 [1] 应用与市场 - 产品可被广泛应用于商业、医疗等显示需求领域 [1] - 随着开发成本逐步降低以及数字经济、人工智能、新能源汽车等产业蓬勃发展，相关产品将应用于更多领域 [1] - 公司认为该产品未来市场前景广阔 [1]

行业概述与核心原理 - 压电器件是利用压电效应工作的电子器件或组件，核心原理包括正压电效应与逆压电效应，广泛应用于传感、驱动、能量转换、信号处理等领域，是电子设备的关键组件 [2] - 按材料主要分为压电晶体器件和压电陶瓷器件两大类：压电晶体器件（如石英、铌酸锂）具有极高的频率和温度稳定性及低损耗，是高精度频率控制与选择元件的基石；压电陶瓷器件（如锆钛酸铅PZT）具有极高的压电常数和机电耦合系数，在大位移驱动、高灵敏度传感及能量收集等领域占主导 [4] 市场规模与增长 - 2024年，中国压电器件行业市场规模约为5234亿元，同比增长5.06% [1][8] - 行业增长由5G通信、新能源汽车、智能电网及人工智能等战略性新兴产业的蓬勃发展驱动 [1][8] 产业链结构 - 产业链上游主要包括石英、铌酸锂、锆钛酸铅、氧化锌、银、金等原材料，以及烧结炉、研磨机、抛光机、激光切割机等生产设备 [6] - 产业链中游为压电器件生产制造环节 [6] - 产业链下游主要应用于消费电子、信息通信、工业制造、汽车电子、医疗健康、航空航天等领域 [6] 下游应用与需求 - 在消费电子领域，压电器件是手机核心功能组件，涵盖微型扬声器、振动马达、压力传感器及加速度传感器等，每部手机需配备多类压电器件 [8] - 2025年1-11月，中国手机产量为11.43亿台，同比增长2.31% [8] - 5G、新能源汽车、医疗超声三大领域驱动需求激增：5G基站建设催生高频滤波器、声表面波器件需求；新能源汽车单车搭载15-20个压电传感器；医疗超声探头用PMN-PT单晶需求攀升 [12] - 新兴场景如车联网、工业互联推动压电能量采集器件在无线充电、自供电传感器中的应用 [12] 重点企业经营情况 - **三环集团**：压电器件产品以压电陶瓷技术为核心，包括压电式微点胶系统、压电喷射阀、压电陶瓷滤波器等，形成“材料+结构+功能”一体化优势；2025年前三季度营业收入为65.08亿元，同比增长20.96%；归母净利润为19.59亿元，同比增长22.16% [9] - **紫光国微**：压电器件业务聚焦压电石英晶体频率器件，产品覆盖全系列品类，是国家超高稳石英晶体频率器件核心供应商；2025年前三季度营业收入为49.04亿元，同比增长15.05%；归母净利润为12.63亿元，同比增长25.04% [10] - 行业竞争格局呈现“技术分层、场景分化”特征：三环集团在电子陶瓷全产业链占据优势；紫光国微以“芯片+器件”协同模式形成技术壁垒；奥迪威在车载超声波传感器国内市占率领先；惠伦晶体主攻小型化谐振器适配物联网需求 [9] 行业发展趋势 - **技术创新加速高性能化发展**：行业正加速向无铅化、高性能化演进，例如清华大学在铌酸钾钠（KNN）基无铅压电陶瓷领域取得突破，使压电应变提升200%至1.14%，温度稳定性提升10%；紫光国微实现SMD1210小尺寸石英晶体谐振器量产 [11] - **市场需求激增，新兴应用推动扩张**：5G、新能源汽车、医疗超声、折叠屏手机等领域持续驱动压电器件需求增长，并拓展至车联网、工业互联等新兴场景 [12] - **产业链整合与绿色制造转型**：行业通过“垂直整合+跨行业融合”强化竞争力，例如天通股份实现铌酸锂晶片一体化生产；企业通过工艺优化提升性能，如KNN陶瓷氧空位调控使机械品质因数（Qm）提升60%；绿色认证、能效标准升级及政策推动产业链向智能化、绿色化、微型化升级 [13]

文章核心观点 - 全球稀土资源战略地位持续提升，稀土产业进入高质量发展新时代，预计从2026年起全球稀土供需缺口将持续扩大，价格稳中有进，产业链盈利能力将持续提升，推荐稀土产业链的战略配置价值 [3][38][41] 稀土产业政策与战略定位 - 自2011年国务院首次提出“稀土战略储备”以来，国家围绕保护资源和促进技术创新出台了一系列政策，稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度 [4][41] - 2024年10月《稀土管理条例》正式实施，2025年8月《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》出台，标志着国家对稀土产业高质量发展的政策不断完善及细化 [4][41] - 政策管控从生产规模准入、企业兼并重组、打击非法生产流通，逐步延伸到全产业链管理、技术出口管制和产品信息追溯，旨在实现从资源大国向产业强国的转变 [5][42] 全球稀土供给分析 - 2024年全球稀土矿产量为39万吨，其中中国产量为27万吨，占全球总产量的69% [6][43] - 2024年中国全年稀土开采指标为27.0万吨，同比增长5.9%，但增速同比下降15.5个百分点，预计指标增速将维持放缓趋势 [6][43] - 2025年1-11月，中国稀土矿累计进口量同比下降25.1% [6][43] - 预计2028年全球稀土供应将增至51.3万吨，对应2024-2028年的复合年增长率为5.6%，增速持续放缓 [6][43] - 供给结构上，预计2028年中国国内稀土开采指标为36.3万吨，而美国、澳大利亚、缅甸等国的矿产品供给增长有限 [16][53] 稀土永磁材料需求驱动 - 全球稀土消费量的26%来自稀土永磁材料，但其约占74%的消费价值 [17][54] - **新能源汽车**：预计2028年，国内和海外新能源汽车将分别拉动9.0万吨和4.1万吨的高性能钕铁硼需求增量，对应2024-2028年的复合年增长率分别为19.3%和20.0% [17][54] - **工业电机与变频空调**：预计到2028年，工业电机领域需求有望增至5.8万吨，变频空调领域需求有望增至2.7万吨 [17][54] - **传统及其他领域**：包括传统汽车、电动自行车、风力发电、工业机器人、节能电梯和消费电子等，共同构成稳定的需求基础 [34][71] - 综合来看，预计2028年全球高性能钕铁硼需求量将达到36.9万吨 [17][54] 新兴领域需求增长极 - **人形机器人**：高性能钕铁硼是机器人电机的理想材料，预计到2035年，在中性预期下，全球人形机器人钕铁硼需求量有望达到2.38万吨 [20][26][57][63] - **低空经济**：包括eVTOL和无人机，预计到2040年，在中性预期下，全球低空经济领域钕铁硼需求量有望达到1.12万吨 [26][31][57][68] - 预计新兴领域（人形机器人和低空经济）的钕铁硼需求量在2035年有望增至3.3万吨，占总需求的5.5%，到2040年占比有望进一步提升至7.6% [20][57] 供需平衡与价格展望 - 预计2025年至2028年，全球氧化镨钕的供需缺口分别为-0.5万吨、-0.9万吨、-1.3万吨和-2.1万吨，市场呈现供需趋紧的局面 [32][69] - 新能源汽车、空调、工业机器人等需求持续增长，叠加人形机器人商业化进程加速，将打开稀土永磁远期需求增长空间 [32][69] - 预计2026年氧化镨钕价格中枢有望抬升至60-80万元/吨区间，稀土价格稳中有进将带动产业链公司盈利能力持续提升 [32][69]

核心业绩预告 - 2025年度预计实现归母净利润90亿元至110亿元 同比大幅增长438%到558% [1][2] - 2025年度预计实现扣非净利润70亿元至82亿元 同比大幅增长229%到251% [1][2] - 业绩增长部分源于2024年低基数 当年归母净利润仅16.66亿元 扣非净利润为-54.09亿元 [1][3] 2024年业绩低谷原因 - 2024年营业收入为6275.90亿元 同比下降15.73% [1][3] - 2024年归母净利润同比下降88.19% 扣非净利润同比下降153.85% [1][3] - 业绩下滑主要受计提资产减值等非经常性损益影响 其中对联营企业上汽通用计提减值减少归母净利润78.74亿元 [3] - 2024年完成印度JSW MG股权转让及增资扩股 增加归母净利润51.78亿元 [3] 2025年经营表现与财务数据 - 2025年前三季度营业收入4689.90亿元 同比增长8.95% [4] - 2025年前三季度归母净利润81.01亿元 同比增长17.28% [4] - 2025年前三季度扣非净利润71.22亿元 同比大幅增长578.58% [4] - 2025年第四季度预计归母净利润9亿元至29亿元 扣非净利润-1.22亿元至10.78亿元 较上年同期（分别亏损52.41亿元和64.59亿元）大幅改善 [4] - 2025年前三季度经营现金流净额为-105.81亿元 但同比净流出减少70.88% [1] - 截至2025年9月末 公司资产负债率为62.30% 较2024年末下降1.47个百分点 [1][7] 销量与市场表现 - 2025年全年整车销量450.75万辆 同比增长12.32% 超额完成450万辆目标 [1][6] - 2025年终端零售量467万辆 保持国内行业领先 [6] - 2024年整车销量为401.30万辆 同比下降20.07% [5] “新三驾马车”驱动增长 - **自主品牌**：2025年自主品牌销量292.80万辆 占总销量比重达65% 较2024年提升5个百分点 [1][6] - **新能源汽车**：2025年新能源汽车销售164.3万辆 同比增长33.1% 再创历史新高 [6] - **海外市场**：2025年海外市场销量达107.1万辆 同比增长3.1% 其中MG品牌在欧洲市场年销售超30万辆 同比增长近30% [1][6] 研发投入 - 2025年前三季度研发投入为126.14亿元 较上年同期的115.28亿元增加10.86亿元 [7]

公司运营与服务 - 重庆市出租汽车有限责任公司第二分公司驾驶员殷其龙安全行车超过200万公里，20年来保持零违章、零投诉、零事故的行业标杆记录 [4] - 公司驾驶员殷其龙连续19年义务参加爱心送考活动，并长期投身义务植树、爱心助学、公益助残、暖心敬老等志愿服务 [5] - 公司驾驶员殷其龙自2019年起，连续6年免费接送一位91岁的独居老人胡爷爷就医，并提供日常关怀与帮助 [5] 行业现状与挑战 - 随着新能源汽车加速普及，行业面临充电桩总量不足、布局不均的问题，城市周边及高速沿线充电桩稀缺导致长途补能困难 [7] - 新能源汽车换电领域存在技术标准不统一的问题，不同车企的换电技术、电池规格、接口协议互不兼容，导致换电站“各自为政”，资源浪费且用户换电不便 [7] - 新就业形态劳动者，如外卖骑手，其权益保障存在“最后一公里”难题，部分中小平台劳动关系认定模糊、工伤索赔流程复杂、职业安全保障标准不统一 [8] 政策建议与行业倡议 - 呼吁统筹规划充电基础设施，在社区、商圈、停车场增建快速充电桩，在高速服务区及下道口布局充换电设施 [7] - 倡议加快统一新能源汽车换电标准，打破行业壁垒，实现不同品牌电池的“一站通换”，以降低车企研发成本与用户补能成本 [7] - 倡导建立充电桩安全监管平台，强化安全监管，防范火灾隐患 [7] - 建议加快建立以“不完全劳动关系”为突破口的分类保障机制，明确平台企业责任，以保障灵活就业者权益 [9] - 建议推动建立外卖骑手工伤索赔“绿色司法通道”，并督促平台企业完善电子劳动合同备案 [9]