香港财政预算案核心观点 - 香港特区政府发布主题为“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”的财政预算案，聚焦拼经济、谋发展、惠民生，兼顾社会短中长期需要 [1] - 公共财政状况改善快于预期，经营账目恢复盈余，综合账目（算上发债所得）提早恢复平衡，将适度增加对市民和中小企的支援 [1] - 预测今年香港经济增长2.5%至3.5%，并计划以创新思维对接国家“十五五”规划，因地制宜培育新质生产力 [3] 宏观经济与财政状况 - 2025年香港经济蓬勃发展，全年整体经济增幅为3.5%，连续三年上升 [3] - 2025年整体货物出口实质增长12%，其中往内地和东盟的升幅尤其可观，服务输出上升6.3%，访港旅客显著上升12% [3] - 2025年基本通胀率为1.1% [3] 产业发展与科技创新战略 - 香港将推进“金融+”，善用金融更好服务实体经济与优势产业，并加快推进金融与创科相互赋能 [4] - 香港将成立并主持“AI+与产业发展策略委员会”，为AI带动产业转型及发展订定策略，初期聚焦生命健康及具身智能 [5] - 香港人工智能研发院将于下半年投入运作，支持AI项目研发及成果转化，并就AI发展的治理框架及规管制度提供意见 [5] - 香港金融管理局与香港数码港开展第二期沙盒测试，重点探索“以AI对抗AI”，推动银行业更安全及负责任地应用AI [5] - 特区政府将拨款5000万港元，邀请公营机构联同科技企业及大专院校筹办AI应用学习课程、讲座及比赛，并资助大学和院校开展AI相关课程 [6] - 特区政府致力于落实与工业和信息化部的合作协议，促进产业合作，并预留大约2.2亿港元在香港建设制造业创新中心，这是国家级制造业创新中心首次在境外落地 [6] 重点区域与基金支持 - 河套香港园区第一期首批落成的两座大楼已有超过60家企业落户，出租率约80%，第二期规划已完成，两期将合共提供200万平方米的面积 [7] - 特区政府将向立法会申请注资100亿港元给河套香港园区的公司，以加速园区发展 [7] - 新田科技城将成立专属公司推动开发，并向特区立法会申请注资100亿港元起始资金 [7] - 特区政府推出100亿港元的“创科产业引导基金”，引领市场资本投资生命健康科技、AI与机器人、未来产业等策略性新兴领域，正在甄选基金经理以推动基金在今年年内开始运作 [7] - 100亿港元“产学研1+计划”以配对形式资助大学研发团队将科研成果转化和商品化，已批出49个项目，涵盖健康及医药科学、新材料及新能源、AI、先进制造等领域 [8] 人才与区域协同 - 香港将利用世界级大学及国际化环境，吸引及汇聚各重点领域的顶尖人才，并继续投入资源培育本地人才 [4] - 香港将争取在深港两个园区实现人员、物资、资金及数据的便捷流动，并与内地研究制定科研数据及生物样本“过河”的具体实施方案 [7] - 香港与大湾区其他城市紧密的经济融合，为跨境科研合作、技术转移及新兴和未来产业发展带来机遇，特区政府将检视并优化研发开支的税务安排 [8]

市场表现与资金流向 - 截至2月25日午间收盘，恒生指数上涨0.75%，恒生科技指数上涨0.34%，国企指数上涨0.90% [1] - 盘面上，科网股涨多跌少，内房股普遍上涨，有色金属板块与航运股多数走强 [1] - 港股通互联网ETF基金（520910）规模达6.79亿元，连续2个交易日获资金净流入，累计“吸金”达2647万元 [1] 板块驱动因素与市场观点 - 市场担忧新任美联储负责人可能采取的鹰派政策或冲击全球风险偏好，对港股科技板块形成潜在影响 [1] - 港股互联网龙头持续抢滩AI应用流量入口，推动国内各AI应用月活跃用户实现跨越式增长，有望提升板块长期价值并吸引资金逆势布局 [1] - 春节以来，港股科技板块受多方因素影响呈震荡波动态势 [1] 政策与制度环境 - 地方两会明确释放政策信号，多地将“人工智能+”、平台经济、新质生产力写入政府工作报告，明确支持科技企业创新发展 [2] - 港交所2025年将推出“科企专线”，允许特专科技公司以保密形式递交上市申请并简化流程，此举旨在吸引更多优质科技企业赴港上市，提升板块活力 [2] - 港股科技企业作为数字经济、平台经济的核心载体，将直接受益于上述政策红利 [2] 相关金融产品与指数构成 - 港股通互联网ETF基金（520910）跟踪中证港股通互联网指数，精准覆盖电商平台、内容生态、社交媒体及软件服务等核心互联网领域 [2] - 该指数AI应用占比较高，与AI驱动互联网商业模式升级的产业深化路径相契合 [2] - 指数成分股涵盖阿里巴巴、腾讯控股、美团、快手等港股互联网龙头，这些公司有望在后续AI加速渗透中持续受益 [2]

京津冀协同发展战略的演进与核心转变 - 京津冀协同发展战略自2014年实施，至2026年已12年，区域发展模式从“各自为战、资源错配”转向“链式思维”与“三地共建”[1] - 北京国际科技创新中心已扩围为“北京（京津冀）国际科技创新中心”，与上海（长三角）、粤港澳大湾区共同构成三大国家级科创战略支点，标志着建设模式从“北京独唱”转向“京津冀合唱”[1][8][9] 产业协同与“链式”发展成果 - 以汽车产业为例，三地协力“共造一辆车”，小米汽车已与50多家京津冀供应链企业合作，天津120余家、河北220余家零部件企业深度融入京津整车生产体系[1] - 形成“一小时零部件配套圈”，例如在京津产业新城京清汽车产业园周边100公里半径内聚集了18家整车企业及300余家实体企业，与北京奔驰、小米汽车等形成稳定配套[3] - “北京研发、津冀转化、全域共享”模式成熟，区域已培育7个国家先进制造业集群，并锚定氢能、生物医药、新能源和智能网联汽车、机器人等六条重点产业链[3] 科技创新与要素流动 - “十四五”以来，北京流向津冀的技术合同成交额累计超过2300亿元，比“十三五”翻了一番，意味着津冀每年从北京“采购”数百亿科技成果[5] - 创新分工格局明确：北京聚焦基础研究与原始创新，天津打造科技成果转化中枢，河北成为应用承载与场景验证腹地，形成“创新铁三角”[9] - 中关村经验向津冀延伸，雄安新区中关村科技园已聚集260多家企业，其中65%来自北京，形成了人工智能、低空经济等多个特色产业链[10] 企业协同与生态构建案例 - 智谱华章整合北京研发与天津武清算力优势，将环渤海总部落户武清，落地20个AI+行业解决方案，并打造全国AI人才培训基地[4] - 北京眼神科技将总部迁往雄安新区，借助政策与生态优势打造“灵娲”AI训练平台，并计划成立人工智能研究院以加速技术商业化[4] - 国地共建的具身智能机器人创新中心在京津冀布局人形机器人中试基地，具备年产5000台套的能力，并计划建设世界最大的具身智能机器人数据工厂[4][5] 民生改善与物流效率提升 - 京东物流构建“以天津为枢纽、廊坊为副枢纽”的智能运输网络，覆盖13城互联互通，核心城市实现快递次晨达、当日达[6] - 通过大数据预判消费需求，实现应季商品提前布局前置仓，达到“人未下单、货已备好”的效果[6] - 北京、天津、廊坊三大亚洲一号智能园区投用后，“货到人”系统让拣选效率提升3倍，机场亚一智狼仓降低服装物流成本50%，第六代智能配送车降低运输成本21%并缩短配送时长1小时[6] 产业升级与数智化转型 - 小米汽车22个月完成60万辆交付，“人车家”全生态闭环成型，其硬科技研发在北京，精密制造在津冀，最终服务千家万户[7] - 在河北邯郸永年区“中国紧固件之都”，京东工业与当地政府携手，从产品质量检测、数字化运营入手，推动传统产业带数智化升级[7] 未来发展方向与挑战应对 - 当前协同发展的短板在于中试环节缺失和跨区域制度成本，许多技术卡在从论文到产品的“最后一公里”[11] - 解决方案包括用AI赋能破解信息壁垒，促进中试平台与科创企业精准对接，以及培育由企业牵头的跨区域创新联合体[11] - 三地明确发展路径：北京强化产业圈联动并建设京雄人才科创走廊；天津建设20个校企联合实验室以补齐中试平台短板；河北打造京津科技成果中试首选地[12]

A股定增市场趋势转变 - 市场核心特征从“折价拿票”转向“高溢价发行”，多个项目溢价率超过20%，颠覆了“不折价不参与”的传统思维 [1] - 定价逻辑发生根本性转变，投资焦点从“制度红利”和“折扣多少”转向“资产成色”与“个股价值深耕” [1] - 高溢价现象并非资金盲目追高，而是由于符合“新质生产力”导向的优质项目供给稀缺，与全市场机构资金的配置方向高度趋同，形成政策、产业和资本共振 [2] 高溢价定增项目案例 - 广电计量定增发行价为每股24.01元，发行溢价率为29.09%，募资总额13亿元 [3] - 风神股份定增发行价为每股6.85元，相对于发行底价的比率为125%，总募资11亿元 [4] - 江淮汽车定增发行价为每股49.88元，发行溢价率23.93%，发行7016.84万股，总募资35亿元 [4] - 北汽蓝谷定增发行溢价率为15.77%，总募资60亿元 [4] - 宏和科技定增发行溢价率23.15%，募资9.95亿元；德尔股份定增发行溢价率22.91%，募资9270万元 [4] - 麦格米特定增发行价为每股85.01元，发行溢价率21%，总募资26.63亿元；苏盐井神定增发行溢价率18.22% [4] 参与高溢价定增的资本构成 - **公募基金是核心参与力量**：财通基金开年以来参与20个定增项目，其中至少15个为溢价参与 [5]；易方达基金是北汽蓝谷定增最大单一认购方，获配金额22亿元 [7]；财通基金、诺德基金、易方达、大成基金等广泛参与多个项目 [7] - **牛散扮演重要先锋角色**：在江淮汽车定增中，葛卫东、方文艳各自出资10亿元，并列最大单一认购方 [8]；牛散李怡名、孙东宏、刘辉、王梓旭、郭伟松、王福君、刘敏等出现在多个项目获配名单中 [6][7][9] - **私募、产业资本及外资多元参与**：知春投资、新思哲投资、中阅资本等私募参与江淮汽车定增 [8]；国家级产业基金、广东省国资控股的百亿私募参与广电计量定增 [6]；J.P. Morgan、UBS AG等外资机构参与宏和科技、麦格米特定增 [9]；中汇人寿保险、泰康资管等保险资管，以及中信证券资管、华泰资管等券商资管也深度参与 [7][9] 高溢价定增聚焦的行业与赛道 - **汽车产业链尤为突出**：涵盖整车制造商（江淮汽车、北汽蓝谷）、零部件（德尔股份）、材料（宏和科技、长华化学）及显示组件（伟时电子）等领域 [4][10] - **资金高度聚焦“新质生产力”关键领域**：包括新能源汽车、人工智能、新材料、高端制造、数字经济及算力基建等 [4][10] - **募资用途指向产业升级核心**： - **高端化与智能化**：北汽蓝谷募资用于新能源车型开发和AI智能化平台 [10]；江淮汽车募资用于高端智能电动平台开发 [10] - **轻量化与材料升级**：伟时电子募资用于轻量化车载新型显示组件项目 [10]；长华化学募资用于建设二氧化碳聚醚项目 [10] - **算力与数字基建**：中贝通信募资19.2亿元投入智算中心及5G通信网络建设 [12]；深桑达募资加码云项目、存储研发及产业工程服务 [12]；软通动力募资投入智造基地、智算中心建设及生产车间智能升级 [12] - **检测与平台建设**：广电计量募资投入航空装备测试、AI芯片测试、卫星互联网质量保障等多个平台建设 [12] 行业研究与资本流向呼应 - 券商研报观点与资本投向形成呼应，东吴证券关注高端电动化赛道中如江淮汽车、北汽蓝谷等对政策扰动不敏感的个股 [13] - 开源证券看好2026年汽车行业高端化、出海发展方向，重点推荐江淮汽车、赛力斯、吉利汽车等 [13] - 智能化正从电动化定价体系转向AI定价体系，2026年更强调AI逻辑演绎及软件和B端机会 [13]

交易概要与结构 - 汇通达网络股份有限公司（9878.HK）完成对金通灵科技集团股份有限公司（*ST金灵，300091）的收购，成为其控股股东 [1] - 交易完成后，汇通达持有金通灵7.1亿股股份，占其总股本的25% [1] - 此次交易是中国资本市场2026年度首个“H股公司控股A股公司”的重整案例 [1] - 收购价格为每股1.3996元，该价格被认为远低于金通灵的市场价格，为汇通达提供了极具性价比的控股权获取机会 [4] 战略与政策背景 - 交易切中了“国内大循环”与以“AI+”为代表的“新质生产力”两条核心政策主线 [2][3] - 汇通达在“工业品下乡、农产品进城”的城乡流通领域积淀深厚，拥有成熟的产业链、供应链及零售店全链路运营体系 [2] - 金通灵在高端制造领域底蕴颇深，具备升级为“硬科技”企业的潜力，其能力可与城乡流通基础设施的“智能化”升级趋势结合 [2] 公司战略升级与能力构建 - 此次控股金通灵是汇通达“产业+资本”双轮驱动战略的关键一步，标志着其战略升级的延续 [5] - 交易使汇通达以较低代价补齐了自身在制造能力方面的短板 [4] - 公司自此构建了“H+A”双上市平台资本架构，为未来的资本运作与产业融合提供了更多工具与可能性 [4] - 汇通达的发展轨迹清晰：2024年聚焦提质增效，毛利率提升且经营性现金流连续6年为正；2025年系统推进AI与产业融合，毛利率进一步提升；2026年以控股金通灵强化双轮驱动 [5] 业务重塑与估值逻辑变化 - 交易正在重塑汇通达的业务结构，其业务版图从城乡产业平台扩展至AI+、高端制造及硬科技领域 [6] - 公司将流通端的渠道能力与制造端的生产能力深度结合，形成“产销一体化”闭环，从“中间商”转型为拥有核心资产的“产业组织者” [6][7] - 这种变化促使市场需要重新审视汇通达的估值逻辑，其盈利模式更厚、抗风险能力更强、想象空间更大，可能引发系统性价值重估 [6][7] - 市场对交易认可度较高，金通灵股价在交割后表现较为强劲 [7] 产业协同与未来想象空间 - 汇通达可将自身在产业数字化和AI方面的能力（如“千橙云”平台、AI零售机器人、AI员工等）反向植入金通灵的制造端，实现全产业链的数智化升级改造 [6] - 汇通达可利用金通灵在高端制造领域的技术积累，谋划布局硬科技、高端装备制造等前沿产业 [6] - 公司通过数字化手段整合乡镇零售网络的经验，现与高端制造源头对接，旨在让制造更懂市场，让渠道更懂产品 [8] - 公司的战略逻辑一以贯之：把能力做厚，把链条做长 [8] - 凭借清晰的战略研判与执行力，汇通达在资本市场的价值重估值得期待 [9]

金融与资本市场发展 - 香港政府将积极配合国家发展策略，推进人民币国际化，并持续改革证券市场[1] - 政府将在年内立法优化家族办公室和基金税制，以及订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度[1] - 经济和资本市场向好令税收增加，2025/26年度的经营帐目提前恢复盈余，综合帐目计及发债净所得则大致平衡[2] 科技创新与产业发展 - 《预算案》提出成立“AI+与产业发展策略委员会”，推进沙岭数据园区项目，提速推动AI产业化并促进其与各产业深度融合[1] - 政府将成立“国际临床试验学院”，贡献国家生物医药技术“引进来、走出去”，助力香港发展成为国际医疗创新枢纽[1] - 为推动新型工业发展，预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心，并推出“新型工业菁英企业培育计划”[2] - 将通过重点建设河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技城，推动科技创新与产业创新深度融合[2] 财政与土地政策 - 政府会审慎参考市场情况，按季公布用地的具体推售安排，让市场平稳发展[2] - 考虑到非住宅物业市场空置率及供求情况，来年继续不推售一般商业用地[2] - 政府会继续严格控制政府经营开支增长，并按计划推进“资源效率优化计划”[2] 民生与旅游业支持 - 为配合“无处不旅游”及推动“城乡共融”，政府推出“北都城乡共融基金”先导计划，鼓励推展乡郊旅游项目[1] - 《预算案》建议由2026/27课税年度起调高基本、单亲、已婚人士、子女、供养父母/祖父母免税额，并增加长者住宿照顾开支的扣除上限[2]

香港2026-2027财政年度财政预算案核心观点 - 香港特区政府预测2026年经济增长在2.5%至3.5%之间，并预计2027年至2030年平均每年实质增长3% [1][3][4] 宏观经济环境与外部支撑 - 全球贸易紧张局势略为缓和，主要经济体经济活动维持扩张，中国内地经济是带动区域乃至全球经济的关键力量，国家的稳定发展是香港的坚实后盾 [3] - 国家将实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，扎实推动高质量发展，为香港经济增长创造有利条件 [3] 经济增长驱动因素 - 货物出口预计将保持可观增长 [3] - 服务输出因访港旅客数目和金融服务需求上升而继续增加 [3] - 劳工市场平稳、市民收入上升将推动私人消费 [3] - 营商气氛改善以及对减息的预期，均利好资产市场和投资活动 [3] 政府政策与发展方向 - 致力于扩充经济容量和提升竞争力，加快发展北部都会区 [3] - 以人才和创科驱动增长，因地制宜发展新质生产力，推动香港经济高质量发展 [3] - 主动对接国家“十五五”规划，更好融入和服务国家发展大局，并继续积极参与粤港澳大湾区建设 [3] 通货膨胀预测 - 预测香港2026年基本通货膨胀率为1.7%，整体通货膨胀率为1.8%，略高于2025年 [4] - 预测2027年至2030年基本通胀率平均每年为2% [4]

传统产业科技淬炼与升级 - 山东省“十四五”期间现代化产业体系实现新跃升，19条标志性产业链支撑先进制造业强省建设，制造业总体规模和综合实力稳居全国第一梯队 [2] - 威海光威复合材料股份有限公司实现从T300到T1100、M40J到M65J等全系列碳纤维的国产化替代，并获评“国家级制造业单项冠军” [2] - 河北省高端装备已成长为万亿级产业，钢铁产品正由原料级向材料级转变 [2] - 河北省启动建设钢铁行业垂直大模型应用平台，旨在破解钢企大模型研发应用各自为战、复合型人才不足、维护成本高等问题 [3] - 青海省2025年产出757.5万吨钾肥和16.9万吨碳酸锂，盐湖工业股份有限公司通过技术攻关已形成年产600万吨钾肥、10万吨碳酸锂的规模化产能 [3] - 甘肃省近年累计出让矿业权755宗，拉动投资超千亿元，预计增加工业产值3000亿元，在“强工业”行动中贡献突出 [4] 新兴产业聚链成势与发展 - 郑州比亚迪汽车工厂自投产以来累计下线整车超100万辆，贡献产值突破1700亿元，郑州航空港区正以其为中心构建全链条现代产业体系 [5] - 河南省在新能源汽车领域形成客车引领、乘用车与专用车协同的产业格局，尤其在智能网联客车领域具有全球领先优势 [6] - 湖北省“十四五”期间实现多项关键突破，包括全球首个6G系统样机和国内首台原子量子计算机“汉原一号” [6] - 贵州省算力规模已突破160EFLOPS，成为全国智算资源最多、能力最强的地区之一 [6] - 海南省文昌国际航天城年营收已突破200亿元，商业航天发射场实现双工位常态化发射并连续12发成功 [7] 区域创新生态构建与成果 - 广东省区域创新能力连续九年位居全国首位，累计建成6家国家级制造业创新中心和3家国家产业创新中心 [8] - 广东省在原创性成果方面取得进展，鸿蒙操作系统实现自主可控，体外膜肺氧合系统（ECMO）等设备打破国外垄断 [8] - 浙江省2025年新增高新技术企业超6000家，以杭州“六小龙”为代表的新锐企业成为创新活力缩影 [9] - “十四五”时期新疆累计建成国家级和部级科技创新平台基地160个，高新技术企业数量增长3.2倍 [10] - 陕西省2025年新增首台（套）重大技术装备25项，新认定省级企业技术中心45家，秦创原创新驱动平台实现提级扩能 [10]

AI硬件与模型进展 - AI硬件板块受英伟达财报发布影响震荡走强 光模块等细分领域回暖[1] - 人工智能AIETF持仓股新易盛上涨超过3% 合合信息、北京君正、星宸科技等个股明显上涨[1] - 人工智能AIETF盘中成交额突破1.2亿元[1] - Anthropic发布Claude Sonnet 4.6模型 在编程、Agent规划和计算机使用等办公场景性能显著提升[1] - 新模型上下文窗口达100万token 能一次性处理极长代码库或文档 为程序员、数据分析师等知识工作者设计[1] - 模型能力正从“通用”向“专业场景深度优化”演进[1] 市场观点与行业配置 - 春节后至两会前是传统“春季行情”高胜率区间 历史平均涨幅与胜率均显示明显季节效应[2] - 目前A股处于慢牛格局 前期回调已完成“主动降温”与筹码固结 节后有望开启新一轮上行[2] - 由于今年春节较晚 两会前交易窗口期较短 需警惕两会期间可能出现的“兑现行情”[2] - 行业配置应坚持“科技+资源品”双主线[2] - 科技端聚焦AI、人形机器人及创新药等新质生产力 尤其关注光通信、液冷等底层硬件[2] - 资源端看好贵金属、石油石化等具备价格支撑的板块 把握确定性溢价[2] 相关金融产品与指数 - 人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数（930713）[2] - 指数成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的个股 聚集人工智能产业链上中游[2] - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头[2]

市场整体格局 - A股市场在春节后首日迎来开门红后，次日呈现高位震荡格局，指数层面波澜不惊但盘面内部暗流涌动 [1] - 市场出现极端分化，资源周期股与AI概念股上演冰火两重天，资金调仓迹象明显 [1][4] - 马年行情定下了结构为王的基调，投资将不再是普涨，而是考验在科技与资源、价值与成长之间精准择股能力的结构性行情 [1][4] 机构核心观点 - 多家一线机构认为市场正从预期驱动转向业绩验证 [2] - 中信证券认为节后春季行情有望延续但结构将显著分化，真正具备商业化落地能力的AI硬件环节将更受青睐 [2] - 中国银河证券认为两会前后市场将以政策催化为核心驱动力，呈现政策热点轮动、风格快速切换的特征，3月后市场逻辑将逐步从政策预期转向业绩兑现，年报和一季报将成为行情锚点 [2] - 奶酪基金认为市场主线将围绕确定性与新质生产力展开，资金倾向于从估值已高的AI概念调仓至处于低位且具有业绩支撑的周期红利板块 [2] 板块表现分析 - 资源周期板块是盘面上最亮眼的明星，持续高烧 [3] - 受国际油价维持高位及地缘因素持续催化，油气板块延续强势，贵金属、有色金属、磷化工板块同样表现活跃 [3] - 华西证券分析指出，资源品行情由商品市场涨价逻辑推动，贵金属和石油上涨与地缘因素及美元信用波动相关，有色和石油板块的修复趋势有望延续 [3] - 此前被热炒的部分AI概念股遭遇重挫，DeepSeek、AIGC、ChatGPT等概念指数纷纷大幅下跌，短剧游戏、虚拟人概念同样跌幅居前 [4] - 有基金公司负责人表示，市场对AI大模型的狂热正在回归理性，资金开始审视这些技术在B端和C端的实际商业化落地能力 [4] 资金流向与市场逻辑 - 马年开局呈现普涨掩盖分化，次日分化加剧的特征 [4] - 回流资金大举涌入具备业绩支撑和涨价预期的周期及硬件板块 [4] - 前期涨幅过高的纯题材股遭到无情抛售，在财报密集披露期临近时，缺乏业绩支撑的高估值板块最容易遭遇杀跌 [2][4]